週五的下跌是趨勢反轉還是曇花一現？

超買訊號顯示對黃金前景持謹慎態度

什麼助推了黃金的波動性？

Grok 3發表會亮點紛呈

（圖片來源：Grok 3線上發表會）

Grok 3計算力與訓練方法雙重升級

馬斯克挑戰全球人工智慧格局

（圖片來源：Grok 3線上發表會）

來源：Wind

根據媒體週二（2月18日）報道，OpenAI正考慮授予其非營利董事會特殊投票權，以強化其治理架構，旨在抵禦一些敵意收購要約。

這項討論之所以發生，主要受到馬斯克（Elon Musk）提議以974億美元現金收購該公司的刺激。

據直接了解相關討論的人士透露，OpenAI的首席執行官奧爾特曼（Sam Altman）和其他董事會成員希望在將OpenAI轉型為一家更傳統的營利性公司後，引入一系列新的治理機制。

新的機制包括賦予非營利實體超額投票權，以確保非營利實體保留對重組後公司的控制權，並有能力否決其他投資者的意見，包括微軟和軟銀等現有支持者。

最關鍵的是，這項特別投票權也將確保OpenAI能夠抵禦馬斯克等外部人士的敵意收購。不過該公司現在尚未做出明確決定。

要釐清這些舉措，就要從「馬斯克與OpenAI矛盾激化」以及「馬斯克欲以974億美元收購OpenAI」等事開始說起。

OpenAI的轉型之路

這家估值1,570億美元的新創公司，目前正處於從非營利研究機構向傳統營利企業的複雜轉型過程中。

從公司架構來看，OpenAI公司目前是由一家非營利組織控制著一個營利性部門，而該營利性部門本身又控制著另外一家營利性實體的控股公司。

去年以來，奧爾特曼多次提出希望今年將OpenAI轉型成為一家更傳統的營利性公司。年末時候，OpenAI在一篇部落格文章中也首次公開確認了轉型計畫。

當時該公司表示，轉型後的新實體可能會是一家在特拉華州註冊的公共利益公司（public benefit corporation，簡稱PBC），這是一種傳統的營利性公司，但有一個明確的使命，即「創造公共利益」。

預計在轉型之後，公司現有的營利性業務轉變為特拉華州公益企業，公益企業將負責OpenAI的運營和業務；與此同時，OpenAI的非營利部門將繼續存在，但它將不再扮演控制方的角色，而是以獨立財務顧問確定的合理估值持有公益公司的股份。

馬斯克的攻勢

不過，OpenAI向營利性公司的轉型似乎讓馬斯克和奧爾特曼之間的矛盾更加激烈了。

自2015年兩人共同創立了OpenAI以來，圍繞OpenAI獲利狀況的爭鬥便成為馬斯克與奧特曼長期不和的主要成分。 2019年，馬斯克離開公司、奧爾特曼出任執行長後，OpenAI創建了一家營利性子公司，該子公司成為OpenAI從微軟和其他投資者籌集資金的工具。

去年馬斯克起訴OpenAI涉嫌成為其投資者微軟的“事實上的閉源子公司”，背叛了開展公益研發的初心，並於11月再次提起訴訟，要求法庭阻止OpenAI轉型為營利公司。馬斯克的律師披露，從OpenAI成立到2018年，馬斯克共向OpenAI投資約4,500萬美元。

今年2月，馬斯克又開始「整活」了。上週二（2月11日），馬斯克為首的一個投資者財團出價974億美元現金收購這家非營利組織持有的資產，包括其在這家新創公司營利性子公司的控股權。

與此同時馬斯克在社交媒體X上發表聲明稱，“現在到了讓OpenAI永遠回歸到聚焦安全的開源本真的時候了，我們要確保這一局面成真。”

馬斯克還在杜拜的一次活動上解釋了這次收購提議，他表示，“OpenAI正試圖完全抹去非營利組織，但這似乎太過了。”

根據馬斯克的律師上週三提交給法庭的一份文件，上面寫道，如果OpenAI董事會準備維護該慈善機構的使命，並承諾通過停止轉型來取消其資產上的“待售”標識，馬斯克將撤回收購要約；但如果OpenAI繼續推動商業化的方向，馬斯克主張應以公平的市場價格進行交易。

面對馬斯克不斷拋出的壓力，OpenAI董事會上週五（2月14日）一致拒絕了馬斯克的提議，稱這是他「擾亂競爭的最新嘗試」。 OpenAI主席Bret Taylor也補充道，“OpenAI是非賣性的，OpenAI的任何潛在重組都將加強我們的非營利組織及其使命。”

如今，奧特曼以及董事會成員又想出了「特殊投票權」這一招。根據上文所述，特殊投票權可以在未來將權力保留在其非營利部門手中，不僅能夠阻止外部敵意收購，還能解決馬斯克對OpenAI偏離其最初使命的指責。

里士滿大學法學院教授Carl Tobias表示，馬斯克的收購要約不太可能影響OpenAI轉向PBC的轉變。他指出，“我認為馬斯克只是想折磨OpenAI，尤其是奧爾特曼。”

有媒體指出，馬斯克此舉不僅衝擊OpenAI向營利公司轉型計劃，也會影響奧爾特曼所參與的「星際之門」計畫​​。 OpenAI和軟銀正分別試圖為「星際之門」籌集巨額資金，但由於馬斯克的競標引發了該公司未來的不確定性，這項努力可能會變得更加困難。

來源: 財聯社

人物正確、政策相似，2.0時期的「川普交易」為什麼「有氣無力」？

自去年美國大選以來，標普500指數基本上呈現區間震盪，10年期美債殖利率也沒有出現川普1.0年大幅飆漲的現象，甚至美元的漲勢也有所回落。

2月17日，德意志銀行分析師Henry Allen在最新報告中分析了市場未能重現2016年盛況的原因。 Allen指出，市場預期的變化、經濟環境的差異、聯準會政策立場的轉變，以及川普政策實施時間表的調整，共同導致了這種現狀。

市場已充分預期川普勝選

報告指出，2016年川普的勝利對金融市場來說是一個巨大的“驚喜”，當時的民意調查和預測普遍傾向於希拉里·克林頓獲勝，FiveThirtyEight的最終預測也僅給予特朗普28%的勝算。然而，到了2024年，川普的勝利已被廣泛定價，Polymarket在選舉前一天給出了59%的勝率。德銀指出：

“投資者經歷了2016年和2020年兩次選舉，民意調查都低估了川普的表現，因此對2024年的民調結果持謹慎態度。”

這意味著，市場在選舉前已經消化了大部分「川普交易」的預期。分析師表示，在選舉前的幾天裡，傳統的「川普交易」會隨著共和黨大獲全勝的預期上升而表現良好，反之亦然。

美股估值已高，成長空間有限

從股市來看，2016年選舉前，美股表現疲軟，標普500指數在2015年下跌0.7%，2016年截至10月底僅上漲4.0%。這主要是由於經濟成長放緩以及聯準會於2015年12月開始升息。

然而，2024年選舉前，美股已經歷了兩年多的強勁上漲。標普500指數在2023年上漲24%，2024年截至10月底已上漲19.6%。而且，2024年10月，標普500的CAPE（週期調整本益比）高達36.85，遠高於2016年10月的26.54。德銀指出：

「這意味著，與2016年相比，2024年美股的估值已經處於高位，進一步上漲的空間有限。此外，2016年美國經濟成長已經放緩，並開始回升，而2024年美國經濟成長已經保持強勁（2023年為2.9%，2024年為2.8%）。因此，我們沒有看到意外。

貨幣政策轉向寬鬆，關稅政策加速

政策方面，川普的政策方向與1.0時期相似，包括減稅、放鬆監管和提高關稅。但2016年，川普的勝利引發了對財政刺激的預期，進而導緻聯準會政策收緊，推高了美國公債殖利率。當時，聯準會剛開始升息週期，2015年12月首次升息，又於2016年12月再次升息。

相較之下，2024年，聯準會已轉向降息週期，9月降息50個基點，11月和12月繼續降息，12月的點陣圖顯示2025年還將有兩次降息。報告認為：

「鑑於聯準會一直在縮減其限制性政策，市場反應不同是合理的。此外，與2016年相比，美國經濟的閒置產能較少，因此在不產生通膨壓力的情況下實施刺激措施更加困難。”

而除了更廣泛的經濟背景外，2.0時期的政府政策時間表與川普1.0時期截然不同。分析師指出，最顯著的是：

• 川普政府在第一個月就立即推動提高關稅，包括威脅對加拿大和墨西哥加徵25%的關稅（儘管目前推遲）。

• 而川普1.0時期直到他擔任總統的第二年才真正開始。即使在那時，威脅徵收的關稅規模也無法與這次討論的規模相比。

分析認為，這種政策實施時間表的差異導致了市場波動性的顯著差異。在川普1.0時期的第一年，市場波動性非常低。 VIX指數的歷史最低收盤點位其實是在2017年11月，當時收在9.14點。相較之下，由於潛在的關稅，如今的金融市場已經出現了顯著的波動，特別是在加拿大等受影響國家的資產中。

來源: 華爾街見聞

英國薪資成長超預期，就業市場展現韌性

薪資上漲推高通膨，央行降息預期降溫

政府稅務調整對企業的影響

英鎊上漲，市場重新評估英國央行降息時機

編輯觀點：

來源: 匯通網

俄羅斯和美國官員將於18日在沙烏地阿拉伯首都利雅德舉行會談。

這次會談怎麼談？重點是什麼？外界反應如何？接下來烏克蘭危機談判如何進行？

會談怎麼談

根據目前俄美雙方發布的消息，俄方參與利雅德會談的是外交部長拉夫羅夫和總統助理烏沙科夫，他們已於當地時間17日抵達利雅德。美方參與會談的是國務卿魯比奧、總統國家安全事務助理華爾茲和總統中東問題特使威特科夫，3人也都在17日抵達利雅德。

烏沙科夫在抵達利雅得後說：“我們來這裡是和美國人談判的。談判是雙邊談判，純粹的雙邊。在利雅得不會有三方會談。”

魯比奧首次以美國國務卿身分訪問中東。美國國務院發表聲明說，魯比奧17日在利雅德分別會見沙烏地​​阿拉伯王儲兼首相穆罕默德和外交大臣費薩爾。沙烏地阿拉伯通訊社也對此做了報告。不過，雙方均未提及美俄會談事宜。

俄方態度：三談一不談

烏沙科夫說，俄總統普丁向代表團下達了3項任務：「討論恢復正常關係，討論開始關於烏克蘭問題的可能談判，以及討論最高層接觸的前景」。他說，俄方將在會談中採取「務實」態度。

俄總統新聞秘書佩斯科夫表示，利雅得會談將“首先討論恢復俄美全面關係的問題”，還“將涉及就烏克蘭問題可能進行的談判的籌備工作，以及兩國總統會晤安排工作”。

拉夫羅夫說，俄方希望在利雅德會談中了解美方意見，並回應。會談結束後，他將向俄高層報告會談結果，後續安排將由俄高層決定。他對媒體強調，會談期間不可能討論向烏克蘭做出領土讓步的問題。

根據《紐約時報》報道，俄羅斯17日再次釋放一名美國公民。此人本月7日入境俄羅斯時被查出持有大麻而被捕。此前，就在普丁和川普本月12日通話前，俄羅斯被釋放在俄羈押的美國教師馬克·福格爾。美國也釋放了一名被監禁在美國的俄羅斯公民。

美方態度：試探踏出第一步

美國國務院發言人塔米·布魯斯在利雅德對媒體說，此次美俄會談是川普和普丁通話“後續”，美方將觀察俄方對烏克蘭問題談判的誠意。

布魯斯說，雙方將討論「是否有可能邁出第一步，雙方的利益是什麼，是否可以處理好（這些問題）」。

魯比奧16日接受美國媒體採訪時說，距離啟動旨在結束烏克蘭戰事的和平談判「還有一段長路要走」。普丁表達了對和平的興趣，「今後數日或數週將決定」普丁是否要對和平談判「動真格」。

威特科夫先前表示，美方將會按照川普指示的方向推進會談，希望“可以在（解決）俄烏衝突方面取得某些好的進展”，“（美俄雙方）要在此開始建立信任”。

外界有何反應

根據烏克蘭國際文傳電訊社17日報道，烏克蘭總統澤倫斯基當天在同媒體進行視訊連線時說：「烏克蘭不會參與（美俄會談）。烏克蘭對此事不了解。烏克蘭認為，沒有烏克蘭參與的任何有關烏克蘭的談判都是沒有結果的。我們不能承認沒有我們參與的有關我們的任何東西或協議。」

澤倫斯基也強調，他將於18日對沙烏地阿拉伯進行的正式訪問與美俄會談無關。在訪問沙烏地阿拉伯期間，他將透過沙烏地阿拉伯方面了解美俄會談情況。

歐洲多國領導人17日在法國首都巴黎舉行烏克蘭問題緊急會議。歐盟委員會主席馮德萊恩會後表示，和平應該建立在尊重烏克蘭獨立、主權和領土完整的前提下，並為之提供強有力的安全保障。法國總統馬克宏透露，他在緊急會議後就此與川普和澤連斯基分別通電話。

匈牙利外交與對外經濟部長西雅爾多·彼得在社交媒體上寫道：“支持戰爭的歐洲人叫喊說他們沒能坐在談判桌上……他們幹嘛要坐在那裡呢？這是和平談判，與主戰派無關！”

中國常駐聯合國代表傅聰17日安理會審議烏克蘭問題時表示，中方樂見一切致力於烏克蘭和平的努力，包括美俄達成的關於啟動和談的共識。

接下來怎麼談

利雅德會談是美俄數年來首次面對面高級別會談。國際輿論認為，由於雙方都較為謹慎，這次會談很難有突破性進展。

布魯斯說：「人們不應認為這次會談會有豐富的細節，或朝著某種談判的方向進行。」她說，儘管烏克蘭將不會參加18日舉行的利雅得會談，但真正的和談只有在烏克蘭參與的情況下才會發生。

烏克蘭總統辦公室主任葉爾馬克16日在社群媒體上說，目前烏俄之間沒有派代表直接對話的可能性，除非烏克蘭已經有了結束衝突、實現公正與和平的計劃，否則不會和俄羅斯直接對話。

川普16日稱，他將「很快」同普丁在沙烏地阿拉伯會晤，「沒有確定時間，但可能很快」。

佩斯科夫先前曾表示，普丁與川普會晤的準備工作可能需要數週或數月的時間。

來源: 央視網