川普在本月的美國總統大選中獲勝，這對美國股市來說無疑構成了一個利好，這從近來美股的漲勢中已經得到了一定的印證。

不過，當展望未來時，紐約投資顧問公司TPW Advisory創辦人兼全球策略師Jay Pelosky，卻有著與目前許多市場主流觀點不同的見解。

Pelosky認為，川普的勝利最終反而可能成為一個重要的催化劑──推動美國市場終結相對世界其他國家市場長期以來的優異表現。

這聽起來可能不合邏輯。至少摩根士丹利、高盛、摩根大通和許多其他華爾街大型機構，如今都依然預測美國股市在2025年將繼續表現出色，一些投行甚至喊出了標普500指數7000點的目標位。乍一看，這些機構的預測確實是有道理的。自2009年全球金融危機期間觸底以來，美國股市在近15年的大部分時間裡都跑贏了全球其他市場。

尤其自從川普登上政治舞台以來，這一趨勢變得愈演愈烈。 MSCI全球股票指數(ACWI)中的美國股票權重，已從川普2017年上任之初的50%左右上升至今天的65%以上，創下歷史新高。

投資者近來顯然也注意到了這個訊息。美國大選後的散戶購買量是近三年來最強勁的，而外國投資者對美國上市ETF的購買量也創下了新高。這些投資人可能指望川普1.0時代的重演——減稅和放鬆管制將推動強勁的經濟成長和繁榮的股市。

然而，Pelosky認為，眼下想要真的複製川普1.0時代的“故事”，可能有些棘手…

Pelosky表示，2017年川普就職時，美國股市的遠期本益比約為16倍，低於長期平均。但如今，美國股市的遠期本益比已接近23倍。

在2017年時，通貨膨脹也並不是美國經濟面臨的主要問題，當時的利率低於2.0%。而如今，儘管過去兩年美國通膨率已大幅回落，但仍頑固地高於聯準會2.0%的目標。 10年期美國公債殖利率目前則交投於4.3%附近——比2017年的水準高出了約200個基點。

最重要的是，美國的財政赤字目前大約是川普剛入主白宮時的兩倍——當前赤字率正徘徊在GDP的6%左右，並且有望進一步上升。

Pelosky指出，接下來具體的赤字率增幅多少將取決於許多變量，包括川普是否真正履行競選承諾。但是，如果從表面上看，大規模減稅、高關稅和大規模驅逐出境的政綱，聽起來肯定不利於控制赤字，而擬議的削減開支不太可能成為靈丹妙藥。而且，考慮到巨額赤字、高企的利率以及對通膨的普遍擔憂，如果川普開始實施一些非常規政策，美國市場這次可能不會做出如此友善的反應。

美國以外

那麼，這對其他兩個全球主要市場：中國和歐洲意味著什麼？

Pelosky表示，川普的政策— —尤其是大範圍關稅的威脅，肯定會損害全球貿易和成長。但它們也可能成為中國和歐洲長期需要的積極政策行動的催化劑。

Pelosky認為，中國已經搶佔了先機：中國已經在忙著向經濟注入財政和貨幣刺激措施，而且重要的是，其正在尋求刺激國內消費，同時在人工智慧和電動車等先進技術領域展開競爭。

近年來，中國仍不斷擴大貿易夥伴。事實上，中國目前對東南亞的出口量已超過了對美國的出口量。在川普上任後，所有這些趨勢都可能加速。

在歐洲，Pelosky表示，歐洲各國的領導人也早就知道歐盟需要提高競爭力——只要看看前歐洲央行總裁馬裡奧·德拉吉最近發表的長篇報告就知道了。但對於一個由27個國家組成的聯盟來說，落實行動往往需要更長的時間。

歐洲的命運仍很大程度上取決於德國——該國是歐元區最大的經濟體，也是貿易戰中最脆弱的國家。德國即將於明年舉行選舉。無論誰獲勝，柏林方面都有足夠的財政空間來刺激經濟。現在的問題是，未來的德國政府是否會取消阻礙其利用這一空間的「財政閘門」。川普2.0的幽靈可能會扭轉局勢。

同時，Pelosky表示，根據多家經紀商預測，歐洲明年經濟成長可望加速，而美國則相反。與聯準會相比，歐洲央行的降息週期受政治因素影響的可能性也較小。

Pelosky最後總結稱，投資人目前確實仍堅持持有美國股票。中國股市估值正接近歷史低點——無論是從絕對值還是相對於美國市場而言；而歐洲股市也遭遇拋售，因為川普交易的共識導致其與美國股市的估值差距創下歷史新高。

Pelosky表示，經驗豐富的投資者知道估值差距不會自行縮小——他們需要的是催化劑，但我們眼下可能確實有。

來源: 財聯社

週二（11月26日），CBOT穀物期貨市場延續波動趨勢，受國際招標需求、基差調整以及基金持股變動等多重因素影響。以下為小麥、大豆、大豆油、豆粕和玉米五大品種的詳細分析。

全球穀物、油籽及食用油出口市場招標、採購概況：

1. 小麥：供應壓力加劇，價格承壓

2. 大豆：需求改善提振市場情緒

3. 玉米：基金持股增多，價格小幅走低

4. 豆粕：壓榨需求強勁，基差走弱

5. 大豆油：淨空頭增多，走勢承壓

總結與展望

來源: 匯通網

當地時間11月25日，當選美國總統的川普表示，將對墨西哥和加拿大進入美國的所有產品徵收25%關稅，將對進口自中國的所有商品加徵10%的關稅。受此消息影響，美元指數大幅拉升，截至發稿漲0.41%，至107.25。同時，墨西哥比索兌美元匯率、加拿大元兌美元匯率均跌超1%，離岸人民幣兌美元匯率同樣走低。

StoneX Financial外匯交易員Mingze Wu表示：「由於川普的關稅政策風險，風險情緒目前正受到打擊。美元被視為避風港，墨西哥比索等受影響國家的貨幣正遭受重創。」「這可能只是未來的一個開端。

法國外貿銀行美洲首席經濟學家Benito Berber則直言：「繫好安全帶!川普可能希望從墨西哥得到一些東西，投資者預期川普會帶來巨大威脅，墨西哥比索可能會遭遇重大打擊。 」

值得一提的是，川普的這一言論是他勝選以來第一次提醒人們他的言論可能引發的波動。川普在擔任美國總統的第一個任期內在社群媒體上發表的言論經常引發市場突然波動，並打亂了全球投資者的工作和睡眠時間表。

川普可能徵收高額關稅的前景已經讓交易員對美國貿易夥伴的貨幣變得更加謹慎。美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示，截至11月19日當週，資產管理公司一直在解除對墨西哥比索的看漲押注，槓桿基金則轉為看跌墨西哥比索。同時，對沖基金和資產管理公司也對加拿大元持悲觀態度。

華爾街資深人士貝森特上週五被川普提名為美國財政部長。投資者預計，貝森特將緩解川普政府更激進的貿易和經濟政策提案的衝擊。據悉，貝森特呼籲採取漸進的方式實施貿易限制，並似乎願意就川普所倡導的關稅的具體規模進行談判。貝森特受訪時表示，他的首要任務是履行川普的各項減稅承諾，同時削減開支，「維持美元作為世界儲備貨幣的地位」。

不過，瑞穗證券首席策略師Shoki Omori表示：「交易員高估了這項任命帶來的影響。即使貝森特試圖解決赤字問題，川普最終也有影響美國財政狀況的終極權力。對全球資產來說，這將是動蕩的四年。

來源: 智通財經

近月黃金期貨合約週一出現自2020年11月以來的最大單日跌幅，因為以色列和黎巴嫩真主黨可能達成停火協議的消息進一步削弱了對黃金的避險需求，以及川普選擇斯科特·貝森特(Scott Bessent)擔任美國新任財政部長。

Comex 近月黃金期貨收跌3.4%，至2616.80美元/盎司，這是自2020年11月9日以來美元最大單日跌幅，也是自2021年6月17日以來最大單日百分比跌幅;此舉終止了連續五個交易日的上漲勢頭，但金價今年迄今仍上漲了27%。 Comex 近月白銀期貨收跌3.5%至30.210美元/盎司，為9月12日以來的最低結算價。

以色列和美國官員說，以色列安全內閣週二將就一項停火協議進行投票，預計內閣將批准這項協議。據報道，談判桌上的協議包括一個為期60天的執行期，允許以色列軍隊撤離;一個國際委員會和聯合國維和人員將監督遵守情況。

瑞穗分析師Robert Yawger寫道：「對斯科特·貝森特的任命也導致金價下跌……與其他一些被提名為財政部長的人選相比，他有可能成為穩定的磐石，而且貝森特也有可能緩和川普的一些願望清單，例如關稅。

StoneX分析師Fawad Razaqzada表示，在避險需求下降和美國降息預期的鷹派重新定價之間，黃金的短期前景已轉為溫和看跌。即便如此，較長期來看，金價仍有可能升至3,000美元/盎司，Razaqzada寫道。

高盛分析師Daan Struyven團隊在17日發布的名為《Stay Selective, Hedge the Tails》的研報中也指出，黃金是應對通膨和地緣政治的「Top Trade」不二之選，預計金價在2025年底漲至3000美元/盎司。推動金價上漲的結構性的驅動因素來自央行需求，週期性的驅動因素來自聯準會降息，主要的下行風險來自利率上行和美元走強。

同時，摩根士丹利基金也發文稱，本輪調整後的黃金上漲空間再次打開，明年若川普的相關政策真正落地，美國存在出現二次通膨或滯脹的可能，這兩種情況均會支撐金價繼續上行，他的一系列政策口號包括全球加徵關稅、美國國內減稅，驅逐移民等都可能導緻美國通膨難以下降，同時長期看美元信用走弱的擔憂依然沒有消除。因此仍看好黃金後續的上漲空間。

此外，瑞銀集團預計，到明年年底，金價將升至每盎司2,900美元。包括Levi Spry和Lachlan Shaw在內的瑞銀分析師在一份報告中表示，由於美元走強以及對美國更多財政刺激可能導致利率上升的擔憂，在貴金屬開始再次攀升之前，可能會有一段時間的盤整。

來源: 智通財經

【技術分析】

紐日天圖，昨天行情最終收出一根陰線形態，幅度雖然不大但也跌破了區間震蕩的下軌支撐，按正常邏輯思路後市行情有繼續走弱的機會，密切關注短期可能的合理的空頭機會。

紐日4小時圖，行情經過密集且複雜的調整後堅決跌破短期支撐，目前價格走弱明顯，只是天圖陰線幅度不大日內空頭還存在風險，只能尋求短期合理形態，否則不要勉強追空。

【交易思路】

【風險提示】