在日本執政黨自民黨（lDP）未能在大選中贏得多數席位的前一周，對沖基金開始做空日元，這有可能加劇日元的跌勢。

商品期貨交易委員會（CFTC）截至10月22日當週的數據顯示，對沖基金本月首次轉向淨做空日圓。資產管理公司同樣看跌日元，在截至10月22日的一週內，日圓的淨空部位達到1,7226份合約，為8月中旬以來首次。

這些數據是在周日的日本眾議院選舉結果公佈之前發布的。選舉的結果令日本首相石破茂的未來受到質疑，他現在需要找到一條通往穩定政府的道路。

日圓很少像現在這樣如此受政治不確定性的擺佈。

石破茂最初被視為日本緊縮貨幣政策的支持者，但本月稍早他表示經濟尚未準備好進一步升息，這令市場措手不及。而上週末的事態發展可能會使已經徘徊在7月下旬以來最弱水平附近的日元變得更加脆弱，因為交易員們會抓住當地政治和即將到來的美國大選作為新的拋售理由。

瑞穗證券（Mizuho Securities）首席策略師Shoki Omori表示，「如果政府不穩定下來，包括對沖基金在內的套利交易員將很容易賣出日元，」他指的是一種涉及借入日元資金以投資於高收益資產的策略。

週一早盤，日圓兌美元匯率最低觸及153.88，為近三個月來的最低水準。儘管投資者擔心選舉結果會加劇日本立法程序的不確定性，從而進一步削弱日圓的吸引力，但日圓重新貶值可能會促使當局幹預以提振日圓。

日本央行政策前景蒙陰

日本執政黨失去議會多數席位，這提高了新政府需要增加支出的可能性，以及央行進一步升息的潛在複雜性。

瑞穗研究與科技公司（Mizuho Research and Technologies）高級經濟學家Saisuke Sakai說，“無論誰上台，新政府都將被迫採取擴張性的財政和貨幣政策，以避免給選民帶來負擔。”

為了牢牢掌權，在二戰後幾乎一直統治日本的自民黨可能需要拉攏較小的反對黨，如民進黨（DPP）和維新黨（JIP），作為聯盟夥伴，或至少組成基於政策的聯盟。

兩個較小的政黨都排除了與自民黨結成執政聯盟的可能性，但表示他們對一些政策合作持開放態度。

在競選活動中，民進黨和維新黨都承諾將消費稅從10%下修。前者的提案還包括削減低收入者的電費和稅金。

Sakai表示，雖然石破茂已經提出了一個超過去年1300億日元（850億美元）的補充預算，但他可能面臨要求超過2萬億日元的一攬子計劃的壓力。

分析師表示，政治動盪的加劇可能會使日本央行更難擺脫數十年來的貨幣刺激措施。

日本央行在3月結束了負利率，並在7月將短期利率上限上調至0.25%，因其認為日本在持續性實現2%的通膨目標方面取得了進展。

日本央行總裁植田和男誓言將繼續升息，經濟學家也不認為其政策方向會在短期內出現重大變化。

然而，分析人士表示，若國會組成明顯改變，日本央行可能會失去平穩升息所需的政治穩定性。

「在這種政治噪音中，日本央行在今年年底前再次升息的門檻更高，」道富環球投資管理（State Street Global Advisors）高級固定收益策略師Masahiko Loo表示。

民進黨領袖玉木雄一郎批評日本央行過早升息。維新黨提出了立法改革，這些改革將授權央行實現價格穩定以外的目標，例如維持名目經濟成長率和最大化就業。

相反，日本最大的反對黨立憲民主黨呼籲將日本央行的通膨目標從目前的2%下調至“超過零”，這將降低進一步升息的門檻。

同時，疲軟的日圓可能會提高進口原材料的成本、推高通膨和損害消費，從而成為讓日本政策制定者頭痛的問題。

「如果日圓兌美元匯率貶值至160，日本央行「將面臨再次升息的壓力，以遏制日圓的疲軟，」Norinchukin Research Institute首席經濟學家Takeshi Minami表示。

他補充說，如果川普在11月5日美國總統大選中獲勝加速了日圓的下跌，那麼再次升息的必要性也可能增加。川普的關稅和更嚴格的移民政策被視為通膨性政策，這將減少聯準會降息的必要性，進而推高美元兌日圓匯率。

「日本央行政策前景的能見度大幅下降，」Minami說。

來源: 金十數據

近年來，各國央行和金融機構開展了越來越多的研究，重點關注比特幣及其對貨幣政策的潛在影響。這些由明尼阿波利斯聯邦儲備銀行、歐洲中央銀行(ECB)和國際貨幣基金組織(IMF)等組織發布的研究強調了一個關鍵主題：比特幣和其他加密貨幣的顛覆性可能會限制央行履行其管理經濟的傳統職責的能力。支持者認為，比特幣可以成為中央銀行的替代品，各國央行最終是否意識到比特幣是潛在威脅？

比特幣會導致不平等嗎？

歐洲央行的研究人員發表了兩篇關於比特幣的論文，兩篇論文都提供了截然不同的觀點。第一篇發表於2022年FTX崩盤之後，當時比特幣的交易價格為16,000美元，題為“比特幣的最後一搏”，將比特幣描繪成一場失敗的貨幣實驗，正處於最後的掙扎中。 2024年，比特幣的交易價格接近70,000美元，歐洲央行的同一位作者發表了一篇論文，承認了不同的現實。

後一篇論文認為，比特幣的存在與持續升值對財富分配有重大影響。根據該論文，當比特幣的價格上漲時，早期的比特幣持有者會變得更富有。然而，由於比特幣不生產任何東西或增加經濟產出，早期持有者的財富和消費增加必須直接來自社會中其他人消費的減少。這意味著，當早期比特幣持有者將利潤花在商品和服務上時，他們使用的購買力是從非持有者和後來購買比特幣的人手中奪走的。即使比特幣的價格永遠上漲，人們的購買力也會下降，甚至會影響到那些根本不買比特幣的人。

關鍵見解是，比特幣財富不會創造新的經濟價值——它只是重新分配現有財富。即使在最樂觀的情況下，比特幣的價格持續上漲，它只會讓其他所有人相對變窮，從而讓早期持有者變得更富有。作者認為，這與股票或房地產價值的上漲不同，後者可以反映並促進經濟生產力和產出的實際成長。對於比特幣來說，收益純粹是重新分配的，因為比特幣本身不會生產任何東西或增加經濟能力。

歐洲央行的觀點反映了比特幣支持者長期以來對央行的批評。坎蒂隆效應以18世紀經濟學家理查德·坎蒂隆的名字命名，該效應表明，央行通過印鈔，不成比例地讓最接近貨幣供應的人（如銀行和富人）致富，而其餘人口的購買力則下降。當新資金進入經濟時，它不會同時影響所有價格-相反，新資金的第一批接收者（通常是金融機構）可以在價格上漲之前花掉它，而那些離貨幣供應最遠的人（通常是普通公民）只會經歷由此產生的通貨膨脹。

貨幣政策的再分配特性已被廣泛記錄和爭論。各國央行本身也調查過量化寬鬆政策（即央行購買金融資產以促進經濟發展）是否加劇了財富不平等。透過購買政府債券和抵押貸款支持證券等資產，量化寬鬆政策往往會推高資產價格，使那些已經擁有這些資產的人受益。這產生了與歐洲央行批評比特幣類似的再分配效應：財富從一個群體轉移到另一個群體，而不一定創造新的經濟價值。

比特幣會危及貨幣政策嗎？

明尼阿波利斯聯邦儲備銀行最近發表的一份工作報告從不同的角度看待了比特幣。該報告認為，當人們可以自由購買和持有比特幣（或類似的「無用紙片」）時，政府就更難維持持續的預算赤字。通常，政府可以透過出售政府債券來支出超過稅收。要做到這一點，這些債券必須保持價值。但當比特幣作為一種替代品存在時，就會發生一些棘手的事情——無論政府試圖採用什麼平穩、可預測的政策，政府都可能被迫陷入只能花費稅收收入的境地。研究人員發現，解決這個問題的方法只有兩種：要麼完全禁止比特幣，要麼對持有比特幣的人徵收特定稅。值得注意的是，這與比特幣的價格或使用它的人數無關——僅僅是它作為人們可以購買的東西的存在就給政府赤字支出帶來了這些麻煩。

明尼阿波利斯聯邦儲備銀行並不是唯一擔心比特幣會妨礙貨幣政策有效性的機構。國際貨幣基金組織的2023年政策文件聚焦於加密資產如何削弱貨幣政策有效性，特別是在貨幣不穩定、貨幣框架薄弱的新興市場。儘管各國對全面禁止比特幣和其他加密貨幣持懷疑態度，但應先專注於加強其貨幣政策框架和機構。該論文表明，與比特幣等波動性較大的加密貨幣相比，與外幣掛鉤的穩定幣更有可能發生貨幣替代（「加密化」），因為它們為本國貨幣提供了波動性較小的替代品。

論文特別建議不要授予加密資產法定貨幣地位，因為這將進一步削弱貨幣主權。國際貨幣基金組織主張在製定強有力的宏觀經濟政策的同時實施全面監管，而不是反加密計畫。根據國際貨幣基金組織的說法，保護貨幣政策有效性的關鍵是維持可信賴的機構和健全的貨幣框架——解決可能讓公民首先想要轉向加密貨幣的根本原因。這種方法反映了國際貨幣基金組織的當前觀點：雖然加密貨幣對貨幣政策傳導構成風險，但解決方案在於加強傳統貨幣和財政框架，而不是主要關注加密貨幣限制。

各國央行總裁對比特幣的態度更加嚴肅

各國央行和國際貨幣基金組織的研究表明，貨幣政策制定者對比特幣的重視程度遠超以往。工作文件不一定反映央行決策者的想法，但仍顯示貨幣政策越來越重視比特幣。這超出了學術工作文件的範圍，也反映在政策中：國際貨幣基金組織2022年的阿根廷紓困計畫包括多項反加密貨幣條款。

歐洲央行反對比特幣的論點值得央行總裁們反思。如果比特幣的再分配效應存在問題，因為它們將購買力從後來者轉移到早期採用者，那麼這與將購買力從遠離貨幣供應的人轉移到最接近貨幣供應的人的貨幣政策有何根本區別？這兩種機制似乎都是透過購買力的再分配而不是透過生產性經濟活動來創造贏家和輸家。無論如何，如果比特幣的普及成為央行製定貨幣政策能力的障礙，央行總裁不應該感到驚訝。這是比特幣愛好者長期以來的目標。從一開始，比特幣的自稱目標就是提供一種替代中央計畫貨幣政策的政策。

資料來源：Forbes；編譯：金色財經

「被迫」延長交易時間？

多國股市“有動作”

來源：國是直通車

日本的自民黨和公明黨在眾議院選舉中無法保住總共465個議席中的過半數已成定局。剛於10月1日上任的首相石破茂（自民黨總裁）未能消除圍繞政治資金問題的信任危機。選舉後的國會首相指名選舉可能風波不斷。儘管首相石破茂和自民黨幹事長森山裕表示有意連任，但黨領導層的責任問題勢必會被提及。

眾議院選舉後的政權運作首先遇到的障礙是首相提名選舉。在特別國會上，目前的石破內閣將集體辭職，由新選舉的議員組成的眾議院和參議院將指定新首相。如果執政黨的議席大幅低於過半數，石破能否連任首相將難以預測。

石破茂在10月27日晚間的朝日電視台節目中，被問及如何推進與在野黨的合作以獲得首相指名時表示：被問及與在野黨「這是政策」。立憲民主黨代表野田佳彥表示有意爭取自己被提名為首相。

在首相提名的選舉中，如果沒有候選人獲得包括空白票在內的投票總數的過半數，將進行得票數前二的候選人決選投票。各黨的應對將備受關注。國民民主黨代表玉木雄一郎在富士電視台的節目中否認在決勝投票中寫上野田佳彥的名字。

日本憲法規定，在因眾議院解散而舉行的總選舉之後，必須在30天內召開國會。此次的期限為11月26日。根據選舉投票日後約10天召開國會的慣例，目前有在11月7日召開國會的方案。但如果執政黨議席未能達到過半數，無法形成穩定體制，國會召開時間可能會延後。

如果預算和法案無法僅靠執政黨通過，將需要在野黨的合作。日本維新會代表馬場伸幸和國民民主黨代表玉木雄一郎否認會加入聯盟，但同時也保留了根據政策公平合作的空間。

對石破茂來說，在執政黨未獲得過半數議席的狀態下，就預算案和重要法案等事項逐一與在野黨達成協議的「局部聯合」政權運作方式也是一種選擇。石破茂在NHK的節目中暗示會採納其他政黨的建議，稱「如果在野黨獲得了大多數人的信任，自然會盡可能地順應他們」。

自民和公明執政聯盟未能實現工資超過物價的上漲幅度，又因為2023年曝光的自民黨派係政治資金問題遭遇了逆風。

日本前首相岸田文雄決定辭職，意圖透過總裁選舉換成「新面孔」來營造革新氛圍。在民意調查中支持率較高的石破茂獲得了勝利，自民黨支持率在10月達到41％，比上月提高4個百分點。

石破茂在新政權備受期待之際，採取了尋求信任的短期決戰策略。在他就任前一天9月30日，在被選為首相的前提下，破例宣布解散眾議院並舉行大選，將於10月27日投下票。

這次投票行程距離政權成立僅26天，成為戰後最短的選舉行程。

石破茂原本主張，在眾議院選舉前，應該召開由執政黨和在野黨參加的一問一答預算委員會，以向選民提供選舉判斷依據。然而，由於國會的辯論僅限於代表提問和黨首辯論，並未滿足在野黨召開預算委員會的要求，因此遭受了「言論不一致」的批評。

在處理前候選人政治資金收支報告書中存在未記載事項的問題上，黨內應對一度陷入混亂。當黨執行部內部提出在眾議院選舉中繼續公認未記載的議員方案時，批評聲逐漸高漲。最後決定不公認其中12人，另34人則雖予以公認，但不列入比例代表的候選人名單。

在選戰的最後階段，自民黨總部從政黨助成金中向部分非公認候選人的政黨支部發放了2000萬日元的情況被曝光。在野黨批評：「這其實是公認費，是公認隱瞞」。自民黨幹事長森山裕在NHK節目中表示：「這是基於規則做出的決定，但也反省稱存在解釋不充分的問題」。

一系列問題導致盡快解散以進行眾議院選舉的計劃落空。關於執政黨未能保持過半數議席，出現了應該追究黨執行部責任的聲音。與石破茂在自民黨總裁選舉中競爭的日本前經濟安全保障相小林鷹之在NHK節目中指出：「黨幹部們應該承擔責任」。

森山在同一節目中表示：「對於我的責任，我想謙虛而真誠地接受結果」。此外，他在10月28日凌晨對媒體表示：「我想為補充預算和明年度預算的編制盡微薄之力，想要履行責任」。選舉對策委員長小泉進次郎表示：「無論結果如何，身為選舉對策委員長，我負有責任」。

來自非主詞流派的聲音認為：「如果未能獲得半數議席，石破首相也應該辭職」。隨著2025年東京都議會選舉和參議院選舉的臨近，關於更換首相的論點可能會加強。另一方面，也有擁護石破的言論，認為如果不是石破茂，選戰將更加嚴峻。目前，似乎沒有其他各方一致認可的「新面孔」。

一位曾任首相的前官員表示：「換個封面也無法得到認同。就算選舉失敗，也應該繼續由石破來領導」。黨內存在繼續執政與更換首相的爭論。

選舉結束後，即將召開主要國家首長參加的國際會議。其中有11月15日至16日將在秘魯舉行亞太經濟合作會議（APEC）以及18日至19日將在巴西舉行的G20首腦會議。如果日本內政混亂，將可能對外交產生影響。

來源: 日經中文網

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距離美國11月5日正式大選僅剩一周的時間了，不僅美國國內兩黨“打得火熱”，全球各國的經濟領袖也都在屏息以待最終結果。不過，最讓他們擔心的卻是：美國前總統川普重返白宮。

在上週國際貨幣基金組織和世界銀行的年會上，低成長、高債務和不斷升級的戰爭本是官方議程的首要議題，但金融領導人們卻把大部分精力都花在了擔心唐納德·特朗普在11月的美國總統大選中重新掌權的潛在影響。

共和黨候選人川普在最近的民意調查中取得的優勢，抹去了他的民主黨對手、副總統卡瑪拉·哈里斯（Kamala Harris）早期的大部分優勢，這是過去一周在華盛頓參加會議的財政官員、央行總裁和民間團體幾乎每次談話都會涉及的內容。

同時，市場似乎也更看好川普：隨著他的民調支持率上升，金融市場上從股票到比特幣再到墨西哥比索的「川普交易」正在回歸。美元創下逾兩年半以來的最大單月漲幅，美元指數10月以來上漲了3.6%。

渣打銀行（Standard Chartered）分析師Steve Englander將美元升值的60%歸因於川普在博弈市場前景的改善。

據悉，全球經濟領袖最擔心的問題是，川普可能會大幅提高關稅，增加數兆美元的債務發行，以及逆轉應對氣候變遷的工作，轉而支持更多的化石燃料能源生產，從而顛覆全球金融體系。

日本央行總裁植田和男錶示：“每個人似乎都擔心誰將成為下一任總統，以及新總統將採取哪些政策的高度不確定性。”

貿易戰

人們普遍擔心，針鋒相對的全球貿易戰會阻礙通膨壓力的緩和。

南非央行行長Lesetja Kganyago表示：「如果一個國家徵收關稅，就算被徵收關稅的國家不會以同樣的方式作出反擊，但如果它們也效仿在全球範圍內徵收關稅呢？這就會推高物價，那麼令通膨降溫的過程可能會對世界各國央行構成挑戰。

一位不願透露姓名的央行官員更坦率地描述了他的擔憂：「現在開始感覺川普要贏了。川普發誓要對來自所有國家的進口產品徵收10%的關稅，對來自中國的進口產品徵收60%的關稅。

德國財長克里斯蒂安·林德納（Christian Lindner）警告稱，如果美國對歐盟發動貿易戰，可能會遭到德國的報復。

「貿易爭端從來沒有贏家，只有輸家。」他說。

此外，隨著融資環境和通膨壓力的緩解，聯準會大幅降息50個基點，通常應該預示著新興市場成長進入「金髮女孩」時刻。但如果川普重返白宮，這場「派對」可能很快就會結束。

土耳其財長Mehmet Simsek表示:“赤字擴大意味著債務增加，債務增加意味著長期利率上升，這也可能意味著美元走強。美國長期高利率和強勢美元不利於新興市場。”

減稅

另一方面，川普也試圖透過提供眾多稅收減免來吸引美國選民，從延長2017年所有的個人減稅政策，到免除小費稅、加班費稅和各種社會安全福利的稅收。

分析人士表示，這將使美國在未來10年裡至少再增加7.5兆美元的新債務，此前國會預算辦公室（Congressional Budget Office）估計到2034年的債務增長為22萬億美元。

相較之下，財政官員將哈里斯的勝利視為拜登總統過去四年在氣候、企業稅、債務減免和開發銀行改革等議題上重新參與多邊合作的延續。她的計劃也可能增加債務，但遠低於川普的計劃。

來源: 財聯社