隨著美國總統大選日益臨近，金融市場的一些角落再次出現波動，原因是川普可能會重新入主白宮。

最近幾週，從小型股到比特幣等資產價格紛紛上漲，而墨西哥比索和美國國債則下跌。民調顯示，共和黨候選人川普與其民主黨對手、美國現任副總統哈里斯的競爭非常激烈。

這些走勢與今年早些時候川普在總統候選人提名中領先於美國現任總統拜登時出現的所謂「川普交易」相呼應，不過在拜登退出後，這些交易最終都消退了。

路透社/益普索週二公佈的一項民調顯示，哈里斯以45%對42%的微弱優勢領先川普，這一差距比幾週前同一項民調中顯示的差距要小。

在PredictIt和Polymarket等線上預測市場上，川普已經取得領先。 Polymarket最近甚至預測他將以61%對39%的優勢獲得勝利。

根據美媒週五報道，川普在Polymarket上的得票率上升可能源自於四個Polymarket帳戶，這些帳戶總計花費了約3000萬美元的加密貨幣押注他將獲勝。 Polymarket尚未立即對此事發表評論。

然而，投資者警告稱，這次將市場走勢與川普聯繫起來更加困難，因為其中許多走勢也與本月強勁的美國就業數據以及聯準會上月降息50個基點後經濟樂觀情緒上升有關。

Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick表示，「其中一些肯定可能是由川普在預測市場中的地位提升所驅動的。」然而，他也表示，「很難將因果關係分開，更不用說區分不同的原因了。

漲幅最大的是川普媒體與科技集團的股票，這家由前總統創辦的媒體公司股價自今年上市以來，一直與川普在民調和線上預測市場中的走勢大體一致。自9月23日以來，該股上漲超過140%。 Sosnick表示，“這是最受川普當選前景影響的交易。”

以小型股為主的羅素2000指數自10月10日以來上漲了4%，並接近2021年底以來的最高水準。市場預期川普將繼續保持低稅率並減少監管，這提振了小型公司股票的走勢，儘管分析師認為，這些公司也從對經濟的信心增強中受益。

策略師表示，在外匯市場上，川普交易體現在美元對一系列貨幣的強勢反彈中，特別是墨西哥比索。

墨西哥比索被認為容易受到川普計畫實施的新關稅的影響，其匯率較9月高點下跌了4%。 MSCI拉丁美洲貨幣指數同期下跌了3%以上。

多倫多支付公司Corpay首席市場策略師Karl Schamotta表示，“美元兌比索的隱含波動率一直隨著川普在博彩市場上的得票率上升而上升。”

川普上週日表示，他將對從墨西哥進口的汽車徵收高達200%的關稅。

這位美國前總統的經濟政策被認為有利於經濟成長並推動通膨，這兩個因素都可能導緻美債殖利率上升（與債券價格走勢相反）和美元走強。

衡量美元兌六種主要貨幣匯率的美元指數自9月底以來上漲了3%以上，因為投資人預期聯準會的降息幅度將更小。麥格理全球外匯和利率策略師Thierry Wizman寫道，美元的部分漲幅可能與對川普獲勝的信心增強有關。

川普的博彩市場勝率提高，他將自己定位為支持加密貨幣的候選人，這似乎正在提振比特幣的價格。自10月10日以來，全球最大的加密貨幣上漲了12%，Fundstrat Global Advisors數位資產策略主管Sean Farrell將這一漲勢歸因於對川普獲勝的信心增強。

他表示：「如果川普連任，政府對加密貨幣的監管風險驅動的折價可能會降至接近零，投資者需要將美國政府建立戰略性比特幣儲備的可能性（無論大小）計入價格。 」

在政府公債市場，一些投資人認為，川普地位的提升促使10年遠期溢價（衡量投資人持有長期政府債務證券所需補償的一種指標）上升，他們擔心這位前總統提出的降稅提議可能會增加預算赤字。

紐約聯邦儲備銀行衡量遠期溢價的指標上週首次自7月以來轉為正值。這項變化是在美國公債殖利率普遍上升的背景下發生的。

Loomis, Sayles Company投資組合經理兼全權委託團隊負責人Matt Eagan表示，部分原因是市場預期川普將獲勝。

不過，並非所有人都將這些市場走勢解讀為對川普獲勝的押注。

Carson Group全球宏觀策略師Sonu Varghese表示，“我認為，這場選舉基本上還是勢均力敵。真正的情況是經濟成長強勁，美聯儲為市場提供了支持。”

來源: 金十數據

圖：離岸人民幣兌美元走勢

人民幣走勢緣何反轉？

圖：芝商所FedWatch工具

圖：美元指數走勢

人民幣走勢未來展望

來源：七禾網

大降息預期減弱，不降息預期升溫

聯準會降息機率

不降息的條件：這四份數據都要大超預期

美元可望維持上升趨勢，關注50日均線

美元指數走勢圖

來源：英為財情

當地時間週四（10月17日），烏克蘭總統澤倫斯基表示，他告訴美國前總統、共和黨總統候選人川普，烏克蘭需要加入北約，否則該國將需要核武來保護自己。

澤連斯基上月訪問美國，並在紐約川普大樓會見了川普。這是兩人自川普的總統任期結束以來首次會面。

澤連斯基週四在布魯塞爾舉行的歐洲理事會峰會上發表了講話，他向歐盟領導人介紹了自己的「勝利計畫」。 「勝利計畫」旨在結束俄烏衝突，而在戰爭結束之前加入北約是該計畫的重要組成部分。

據澤連斯基稱，他對川普表示：“烏克蘭要么擁有核武器作為保護，要么就必須加入某種聯盟。除了北約，我們不知道還有其他如此有效的聯盟。”

「我相信川普聽懂了，他表示這是一個公平的論點，」澤連斯基補充說。

澤倫斯基也引用了《布達佩斯安全保障備忘錄》，根據該協議，烏克蘭於1994年同意放棄核武庫，以換取俄羅斯、美國和英國的安全保證。

澤連斯基認為，正是這份協議導致烏克蘭失去了核武的保護，而其他維持核武庫的國家則沒有遭受全面戰爭的影響。

不過，澤連斯基隨後在與北約秘書長馬克·呂特共同出席的新聞發布會上澄清說：「我們不會製造核武器，我的意思是，今天除了加入北約之外，我們沒有更強有力的安全保障。

呂特表示支持烏克蘭加入北約，並稱烏克蘭加入北約的道路“不可逆轉”，但沒有對具體時間表做出表態。

來源: 財聯社

我們注意到，在已開發國家，通膨正回到許多央行設定的2%的低水準不過。但英國金融史學家愛德華‧錢斯勒認為，市場先別急著開香檳慶祝。

錢斯勒表示，長期以來，貨幣政策制定者過早慶祝通膨結束，結果卻被通膨突然抬頭打了個措手不及。也許最好的例子來自20世紀70年代初。

1960年代末，在越戰和約翰遜總統的社會項目支出之後，美國的通貨膨脹開始抬頭。作為回應，聯準會在1969年將利率提高到接近10%。隨之而來的是短暫的經濟衰退和股市崩盤。通貨膨脹率下降，到1971年降至2.7%，接近目前的水準。到年底，聯準會的官方政策利率回到了3%。大盤股大漲。然後一切都亂了套。 1974年，通膨率達10%，利率最高超過13%，股票暴跌，隨之而來的是嚴重的經濟衰退。

有幾個因素有助於解釋通貨膨脹的急劇抬頭。 1971年，尼克森總統關閉了所謂的“黃金窗口”，結束了美元與貴金屬的可兌換性，美元失去了貨幣錨。同時，尼克森在1972年成功競選連任期間向聯準會主席伯恩斯施壓，要求他提振美國經濟。尼克森和伯恩斯都把低失業率放在物價穩定之上。隔年，歐佩克對在贖罪日戰爭期間支持以色列的石油進口國實施禁運，當時石油價格漲了三倍。

聯準會最初透過降低利率來應對能源危機。經濟學家米爾頓·弗里德曼等人後來批評了這項行動。然而，如果美國央行阻止其他價格上漲，整個經濟可能會崩潰。此外，國際貨幣基金組織最近的一項研究發現，歷史上「未解決的」通膨往往與能源衝擊有關。

在1983年出版的《通膨結束了嗎：你準備好了嗎?》一書中，A. Gary Shilling和Kiril Sokoloff指出了多個推高價格的因素。這些因素包括對農產品和乳製品的支持計劃，以及對糖和日本鋼鐵的關稅。繁複的法規增加了商業成本。 1971年，尼克森引入了對物價和收入的控制，但這些措施可預測地未能遏制通膨潮。社會安全金和最低工資的生活成本調整使許多美國人免受通膨的破壞。工人們舉行罷工以維持他們的薪資差異。生產力成長減半。弱勢美元推高了進口價格。這些通膨力量大多是自我加強的。

Shilling和Sokoloff描述了政府在經濟蛋糕中所佔份額上升與價格螺旋上升之間歷史上的聯繫，這一份額在1980年達到了美國GDP的約40%。聯準會扮演了支持角色。 1978年卸任後，伯恩斯感嘆「聯準會本身也捲入了正在改變美國生活和文化的哲學和政治潮流中」。然而，到了那時，美國人更擔心通膨而非失業。在主席沃爾克的領導下，聯準會得到了擠壓通膨的授權，這項成就是透過高得驚人的利率、兩次嚴重的衰退和飆升的失業率來實現的。

今天不是1973年的重演。儘管如此，仍有一些有趣的相似之處。政府法規的越來越多。中國和其他發展中國家成員正在策劃打破美元在國際貨幣體系中的主導地位。對抗通膨的工資上漲繼續成為頭條新聞。本月早些時候，美國碼頭工人在獲得62%的工資增長後結束了罷工。波音公司的員工拒絕了公司提供的30%的加薪。副總統哈里斯承諾，如果她贏得下個月的總統選舉，將打擊企業的漫天要價，這聽起來可疑地像是價格控制的重新實施。共和黨總統候選人川普希望對進口商品徵收高額關稅。

與此同時，另一場戰爭正在中東肆虐。即使它不會立即切斷海灣地區的石油供應，中期石油供應的可持續性仍然存在疑問。埃克森美孚警告道，由於新投資不足，2030年可能會出現石油短缺——儘管國際能源總署不同意。向再生能源的轉變已幫助自2020年以來將歐盟的電力成本推高了45%，根據歐盟統計局的數據。就像在1970年代一樣，更高的能源成本正在使歐洲的大部分製造業基地變得艱難。根據MacroStrategy Partnership的Andy Lees的數據，自2017年達到高峰以來，德國的工業產量下降了14%。

公共債務比五十年前大得多。 IMF預計到今年底全球政府債務總額將達到100兆美元。去年，美國的財政赤字達到1.6兆美元，佔GDP的6.3%。史丹佛大學的約翰·科克倫提出了“財政理論”，該理論認為政府過度支出與通膨之間存在聯繫，他認為通膨回歸不是會不會的問題，而是時間問題。

投資顧問公司13D Research Strategy的創辦人兼董事長Sokoloff四十年成功預測了通膨的轉捩點。然而他今天並不那麼樂觀。他認為，市場目前看到的是周期性低迷。推動價格上漲的巨大長期因素仍然存在。去全球化、重新武裝、去美元化、人口老化、氣候變遷和能源轉型將繼續在未來幾年推高通膨。就像70年代初一樣，政治上沒有意願實施高實際利率來控制價格，也沒有意願實施緊縮政策來控制政府財政。

Sokoloff表示，黃金一直是通膨和通貨緊縮的可靠晴雨表。自年初以來，金價已經上漲了近30%。這位資深分析師表示，它告訴我們，四十年的去通膨已經結束，債券市場現在正處於長期的熊市。通膨並未消亡，只是暫時休眠。

來源: 智通財經

本週，由於歐洲央行再次降息，以及川普贏得美國大選的機率飆升，引發了人們對全球貿易戰的擔憂，歐元兌美元跌至平價的風險越來越大。

就在川普暗示美國關稅可能針對歐洲等國家幾天后，歐洲央行行長拉加德警告說，任何貿易壁壘都將對歐盟苦苦掙扎的經濟構成「下行風險」。週四，歐洲央行開啟連續降息，引發了市場對其未來更激進降息的押注。

這一組合導致歐元暴跌，歐元兌美元連續第三週下跌，歐元兌英鎊勢將創下今年以來最大單週跌幅。

瑞士百達財富管理（Pictet Wealth Management）高級貨幣策略師邁克爾·哈特（Michael Hart）表示：“如果川普獲勝並全力以赴徵收關稅，歐元兌美元跌至平價絕對是可能的。”

百達和德意志銀行都不再認為歐元與美元平價的情景遙不可及，而摩根大通私人銀行（JP Morgan Private Bank）和荷蘭國際集團（ING Groep NV）則認為歐元兌美元有可能在年底前就跌向平價水準。

這種緊張的情緒在期權市場上顯而易見，交易員正在加大對歐元的看跌押注。

衡量歐元兌美元未來一個月風險逆轉的指標現在顯示，投資人對歐元的看跌程度為3個月以來最高。

購買歐元看跌期權的成本現在是7月以來的最高水平

根據存款信託與清算公司的數據，短期內針對歐元兌美元走弱的對沖集中在1.08-1.07區域，對歐元兌美元跌至1.05的下行保護興趣也在上升，而對該貨幣跌至平價的對沖只佔總交易量的一小部分。

富國銀行（Wells Fargo）策略師阿魯普·查特吉（Aroop Chatterjee）表示：「鑑於歐洲對外交政策變化的敏感性，以及川普執政期間廣泛徵收關稅的前景，我們傾向做多美元兌歐元。

除了歐元，墨西哥比索和日圓也通常被視為美國新貿易限制的主要受害者，但歐洲經濟低迷使歐元變得脆弱。在經濟成長放緩、各國央行降息之際，美國的關稅可能抑制全球貿易。

彭博社策略師認為，「對歐洲央行激進貨幣政策寬鬆的預期，再加上其他不利因素，可能會推動有關歐元兌美元在2025年回到平價的言論——目前市場似乎在很大程度上低估了這種情況。

貨幣市場暗示歐洲央行在今年最後一次會議上降息50個基點的可能性為20%，並且在明年4月之前的每次會議上降息25個基點的可能性幾乎已完全定價。歐元兌美元勢將連跌三週，這將是自6月以來最長的連續下跌。

加拿大皇家銀行BlueBay資產管理公司高級投資組合經理卡斯帕·亨斯（Kaspar Hense）表示：「隨著美國大選和關稅戰迫在眉睫，這可能迫使歐洲央行採取進一步行動，保持歐元疲軟並保持競爭力。 」

在本週早些時候接受彭博社採訪時，川普將關稅描述為「字典中最美麗的詞」。他特別提到了歐洲，並補充說：“你知道無情的是誰嗎？歐盟。他們對待我們太糟糕了，導致我們出現赤字。”

儘管選舉結果仍未出爐，但德意志銀行外匯研究全球主管喬治·薩拉維洛斯（George Saravelos）表示，潛在的全球貿易戰將促使歐洲央行以比市場目前定價更激進的降息。

「這將使利差達到歷史極端水平，歐元兌美元跌至1左右，」他本月稍早寫道。

來源: 金十數據