重視醫藥成長性與估值彈性

摘要:

自2021年2月以來醫藥生物產業整體估值從整體PE33X下降至21X，板塊下跌和估值收縮有醫藥行業新冠防疫紅利退去和醫保支付改革等行業自身因素，也有美元加息背景下，市場估值下行的宏觀因素。

1.重視醫藥成長性，估值恢復具備彈性

自2021年2月以來醫藥生物產業整體估值從整體PE33X下降至21X，板塊下跌和估值收縮有醫藥行業新冠防疫紅利退去和醫保支付改革等行業自身因素，也有美元加息背景下，市場估值下行的宏觀因素。回顧2015年及2019年大盤上漲階段，醫藥產業估值呈現較大的估值修復彈性。橫向比較其他產業，截止2024年9月27日，醫藥產業處於板塊漲幅的末端，依照總市值加權，板塊漲跌幅為-8.71%，未來具備的估值修復的彈性也較大。

醫藥作為一個成長性的產業，短期受到產業政策的影響而成長的波動，但長期仍會恢復到成長的軌道。從健保收入來看，在目前健保改革控費的背景下，2023年職工健保基金（含生育保險）收入2,2931.65億元，較上年增加10.3%，基金（含生育保險）支出17,750.73億元，比上年增長16.4%，有力的支持了醫藥市場的持續增加，而且隨著人口老化和新藥械的持續研發上市，醫藥市場仍將穩定擴容。在醫藥子產業及細分方向中，線下藥局是2024年以來受到政策與消費趨勢變化衝擊最大的細分產業之一，截止2024年9月27日，離線藥局平均漲跌幅為-34.01 %，24年產業整體PE為13.15X。

2.連鎖藥局總數面臨轉折點，龍頭受益集中度提升

截至2023年底，全國零售藥局數量達到已6,66,960家，相較於2019年，新增14.3萬家，其中2023年就新增4.37萬家，而門市數量增長的同時，零售藥品市場卻因為統籌改革等因素下滑。

根據中康資訊，2023年零售藥局市場全品類規模5,394億元，年增-0.7%，2024年上半年零售藥局(含O2O)年增速為-0.7%。競爭加劇下，單店收入下降，門市虧損面增加，門市關閉增加。零售藥局產業逐步從擴張轉向收緊，根據《中國藥局》統計，對比2023年，2024年有41.6%的受訪者表示其門市的員工數量有所減少，平均減少1.7人。

考慮單體和中小連鎖的抗風險能力較弱，疊加健保監管趨嚴等政策衝擊，我們認為2024年Q4，零售業將達成新的平衡。 2025年全國零售藥局門市總數將下滑，預計下滑幅度超過10%，有效減少市場無效供應，對於競爭勝出的龍頭企業客流量可望回升，單店獲利將改善。統計分析連鎖藥局上市公司業績，2024年上半年營收成長速度已回落，新開店數量下降，扣非歸母淨利增速為-18.36%，門市客流下降對頭部連鎖形成經營壓力，預計下半年頭部連鎖也會調整新開和關閉門市節奏，更為注重經營的穩定。

隨著產業集中度提升，龍頭連鎖藥局可望最先獲得客流量的回升，提升經營效益。政策方面，門診統籌的覆蓋率在逐步擴大，全零售市場中，處方藥銷售比例在提升，但各地執行差異大，相對市場化的區域，零售藥局已獲得門診統籌的增量，而部分區域仍限制統籌藥品使用網路處方，且價格有嚴格限制，因此政策影響的具有加強的區域性。

3.醫藥出口數據靚麗，創新出海值得期待

根據健保商會數據，2024年1-7月，中國市場醫藥產品出口額614.33億美元，年增2.70%，其中醫療器材類增加3.92%，西藥類成長2.68%，中藥類下滑6.82%。器材類成長領先，2024年1-7月一次性耗材出口額大幅增加8.96%，醫療診斷及治療類成長3.2%。比較國內醫療設備市場，海外市場成長節奏不一致。

根據中國醫學裝備協會數據，2024年上半年，國內縣級醫院醫療設備採購規模年減50.57%，截止2024年8月31日，醫療器材上市公司業績揭露結束，整體出口成長也優於國內市場。自2023年8月起，器械出口成長已逐漸恢復。經歷疫情防控階段，中國醫療器材的品質已獲得海外，尤其是一帶一路國家的認可。在歐美等已開發國家市場，透過FDA認證產品增加，且高值耗材、中高階裝備比例提升。中國研發生產體外診斷試劑，先後獲得歐盟市場認證，在國際疫情防治中，效率和成本獲得國際組織的認可，如近期入選全球基金（TheGlobalFund）的猴痘病毒檢測試劑盒。製劑國際化方面，2024年1-7月，西成藥出口41.12億美元，較去年同期成長14.38%，大幅領先醫藥整體出口。

根據藥智網統計，2023年國產創新藥跨境License-out交易數量超過50筆，潛在總金額超400億美元。在2024上半年，國產創新藥達成跨國License-out交易25筆，潛在總金額超過270億元。隨著更多國產創新藥械的臨床進展，預計創新出海合作計畫將持續保持快速成長動能。

4.VE短期供需賽局加強，未來進入提價關鍵階段

近期，VE國內市場報價已從7月底的93-96元/kg，提升至150-170元/kg，由於在提價過程中，前期低價簽單的發貨，下游飼料企業消化儲備庫存，部分經銷商報價有所波動。下游庫存消耗的時間，我們預計需要1個月左右，小品種庫存消化更快，如VB1和VD3等，庫存消耗越快，提價節奏恢復則越快。提升的空間。推動本輪VE等原料藥品種漲價的驅動因素主要是供給端龍頭企業經營策略轉變，目前VE的競爭格局穩定，未來市場策略仍將以利潤為導向，目前VE仍處於提價的中程，未來成交價格可望突破200元/kg。

對於萬華化學新投產的檸檬醛產能，我們認為從檸檬醛到VE，仍需要解決三甲基氫醌等關鍵中間體，需要佈局的時間很長，而且萬華的檸檬醛產能預計到2025年Q2才能規模化生產。業績兌現方面，我們預計從2024年Q2起，部分品種漲價帶動的獲利好轉可望逐步可見。浙江醫藥和新和成已發布2024年中報，Q2淨利相對於Q1均有顯著成長。根據VE出口均價，2024年Q2均價高於Q1。7月VE出口均價9.72美元/kg，高於5~6月均價，2024年Q3浙江醫藥和新和成的業績彈性可望進一步加大。

5.新冠等其他呼吸道疾病疊加傳播，呼吸道檢測市場持續成長

根據疾管中心檢測數據，近期南方和北方省份處於流感低傳播階段，全國未報告流感樣病例暴發疫情，但新冠等其他呼吸道傳染病仍在傳播，根據廣東省疾病預防控制局數據，7月全省新冠病毒感染發生數為18384，比較6月增加了1萬餘病例，全國新冠陽性率也上升至18.7%（7月22日-7月28日）。自從疫情控制放開以來，流感、新冠、腺病毒、肺炎支原體等多種呼吸道傳染病就處於交替傳播的狀態，因此呼吸道感染檢測需求季度波動減弱，而且隨著先檢測後治療的意識提高，檢測滲透率逐季提升。

7月31日，國家衛健委發布《關於加速推進村衛生室納入醫保定點管理的通知》，明確提出，加大醫保基金對鄉村醫療衛生體系支持力度，規範村衛生室醫保服務協議管理，推動更多村衛生室納入健保定點管理。感冒發燒和呼吸道感染為基層常發病，加強規範化管理，離不開診斷作為臨床處方的依據，抗原抗體快檢自然適合基層村衛生室的診斷需求，未來醫保覆蓋面增加，將帶動呼吸道快檢向基層滲透。 2024年將是國內企業進軍全球呼吸道檢查市場的重要開端，其產品平均定價可望高於國內，市場值得期待。對於率先完成海外通路和生產佈局的企業，其獲得訂單和市場的能力更強，海外市場可望帶來成長彈性。

6.重組白蛋白申報上市，產業整合仍在持續進行中

9月12日，植物源重組人血清白蛋白注射液獲得國家藥品監督管理局的新藥註冊申請（NDA）受理，考慮到目前重組人血清白蛋白的適應症僅為肝硬化導致的低白蛋白血症，對比人源血清白蛋白的適應症範圍仍相對單一，而且搶救休克等適應症的臨床試驗難度大，重組來源要替代人源仍需較長時間，而且患者與醫生都需要持續學術教育接受信任重組來源，因此血液製品仍具有資源屬性。產業集中度提升是未來十年血液製品的重要趨勢。

7.國產GLP-1新藥出海值得期待

根據諾和諾德2024年中報數據，GLP-1中國地區的銷售額為36.84億丹麥克朗，約合38.68億人民幣，年增23%，中國超重肥胖人群，糖尿病人群總量達，治療的積極性高，為國產GLP-1上市提供了廣大的市場機會。國產GLP-1出海更值得期待。目前已對外授權的企業包括恆瑞醫藥等，出海合作模式多樣，隨著更多臨床數據的發布，國產GLP-1新藥的海外授權可望增加。

投資建議

2024年是醫藥產業實現驅動切換，依靠新技術應用，依靠出海開發新市場，逐步走出供給端「內捲」的關鍵時期，考慮未來降息環境下，創新藥的發展恢復，產業估值具備估值修復的空間，維持醫藥產業「推薦」的評級，具體的推選方向和選股思路如下：

1）零售藥局面臨轉折點，藥局總數下降，龍頭企業份額提升，客流量和單店收入回升，建議關注【益豐藥房】、【老百姓】和【一心堂】。

2）藥品創新主線可望迎來估值的修復，疊加2024年醫保談判，推薦【上海誼眾】，建議關注【信立泰】、【海思科】和【康方生物】。

3)關註消費趨勢恢復帶來的國內市場彈性，建議關注【時代天使】、【瑞爾集團】和【朝聚眼科】。

4）呼吸道檢測市場向基層滲透，出海打開市場空間，海外市場關注甲乙流新冠三聯快檢獲得美國FDA許可的【東方生物】、【九安醫療】。推薦具有快檢優勢，Q3海外訂單具備彈性【英諾特】，推薦核酸檢測技術持續迭代，滿足臨床和家庭自我檢測趨勢的【聖湘生物】；

5）CRO和CDMO產業鏈出海迎來轉機，推薦【凱萊英】，關注【藥明康德】、【藥明生物】。

6）醫藥國企管理考核優化，改革釋放成長潛力，，化藥類國企，經歷集採後負面影響已基本消化，費用和成本存在優化空間，推薦【國藥現代】，關注【華潤雙鶴】；醫藥流通類國企，國大藥房的效率對比民營連鎖提升潛力較大，可以【國藥一致】；器械類國企，改革後經營效率持續提升，推薦【迪瑞醫療】，關注【新華醫療】；中藥國企，對內激勵優化，活化銷售潛力，關注【千金藥業】。

7）醫療器材出海可望持續突破，品牌合作和海外市場拓展值得期待。推薦化學發光儀器及試劑出口逐步提升的【新產業】，關注具備出口潛力的【亞輝龍】，推薦具備掌超的技術平台及國內市場定位優勢的【祥生醫療】。推薦進入全球睡眠呼吸器產業鏈的【美好醫療】。

8）VE下游庫存消化，提價節奏再啟動，推薦受益於VE大幅提價，Q3業績具備彈性的【浙江醫藥】，關注【能特科技】和【新和成】;關注供應格局穩定，具備持續提價的VB1，推薦【天新藥業】，關注普通VD3提價和25-羥基VD3上量的【花園生物】，合成生物學在應用中未來有望市場產品規模化量產的，關注【富祥藥業】和【川寧生物】。

9）聚焦GLP-1大品種及配套產業鏈：①GLP-1創新藥方向，全球GLP-1市場正處於快速成長階段，海外已應驗具有更佳減重效果的雙靶點激動劑方向，國內已佈局雙靶點激動劑方向的創新藥，可以憑藉更好的效果與司美格魯肽等仿製藥進行差異化競爭，推薦一期臨床減重數據優異的【眾生藥業】，關注【博瑞醫藥】、【甘李藥業】、【華東醫藥】；②GLP-1注射用包材的國產化落地，推薦【美好醫療】。

10）二類疫苗研發，結構性機會可以關注人類二倍體狂苗的市場成長，推薦【康華生物】。

來源：華鑫證券

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Samantha Luan

新冠疫情對全球供應鏈造成的沉重打擊也讓聯準會的官員們感到震驚，他們原本以為受阻的港口和積壓的貨櫃船隻會導致「暫時性」的通膨。

美國東岸和墨西哥灣沿岸碼頭工人週二開始的罷工預計不會造成如此嚴重或嚴重的問題，但在聯準會11月6日至7日政策會議前討論下一步利率舉措之際，罷工仍可能影響聯準會政策制定者的觀點和他們對經濟情勢的確定性。

亞特蘭大聯邦儲備銀行的執行副主席兼首席經濟顧問戴維·阿爾蒂格（David Altig）上週日在田納西州納什維爾舉行的全美商業經濟協會會議上說道：“如果時間足夠短的話，我們會度過這個難關的。

但他指出，目前幫助抑制通膨的一個因素是商品價格的下跌，如果碼頭工人罷工導致進口停滯太久，這個趨勢可能會受到威脅。

阿爾蒂格說，對於指望商品價格疲軟來穩定整體通膨的央行官員而言，“耐用品價格走勢的逆轉，至少不是一件好事。”

在美國碼頭工人工會（International Longshoremen's Association）發起自1977年以來的首次罷工後，從緬因州到德克薩斯州的港口被關閉，成千上萬的工人走上街頭抗議，船隻和貨櫃滯留在對全球經濟至關重要的設施中。許多分析師預計這次勞工行動將是短暫的，僅僅因為對商業的影響可能是嚴重的，從而對雙方達成協議或白宮介入施加壓力。

阿爾蒂格所指出的問題可能需要一段時間才會變得如此明顯，以至於把聯準會拉離其將通膨帶回2%目標的努力軌道，而官員們認為這場鬥爭已接近勝利。許多企業，特別是那些正在為即將到來的假期季節做準備的零售商，提前增加了庫存，手上可能有滿足需求的商品。

即使兩週的罷工也會涵蓋政府官員進行10月份美國就業報告調查的日子，可能會扭曲聯準會決策者在11月會議前收到的最後一份重要訊息之一。如果港口相關的企業解僱工人，可能會壓低工資就業人數並推高失業率，儘管罷工工人本身並不被算作失業者。

宏觀經濟視角公司的總裁朱莉婭·科羅納多（Julia Coronado）在NABE會議間隙說，「這對聯準會來說是複雜的，並沒有明顯的政策意涵。它可能會像破壞需求和通膨一樣具有破壞性，它可能會打擊經濟成長和消費者支出，同時也會對價格上漲產生上行壓力。

對於11月的政策會議和聯準會很可能在選舉日後幾天至少降息25個基點的可能性來說，這可能無關緊要。

世界大型企業聯合會經濟、戰略和金融（ESF）中心的高級經濟學家埃林·麥克勞克林（Erin McLaughlin）說：「但如果11月初罷工還在繼續，我們可能會感受到約束。在疫情期間，我們都學到了很多關於供應鏈的知識。而她擔心，如果罷工持續下去，消費者可能會變得更加謹慎。

前克利夫蘭聯邦儲備銀行主席梅斯特在接受NABE會議上的採訪時說：“如果在正常時間內結束，它會改變政策嗎？我懷疑不會”，“但你必須考慮到這一點。如果罷工持續很長時間，它肯定會對價格產生影響。

來源: 金十數據

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Michelle

經濟

重磅非農資料公佈前夕，有「小非農」支撐的ADP就業數據超預期，也較前一個月明顯改善。

10月2日，ADP Research Institute與史丹佛數位經濟實驗室合作發表數據顯示，美國9月ADP就業人數成長14.3萬人，優於預期的12.5萬人，高於8月前值的9.9萬人。

美國ADP就業數據超預期後，美債殖利率擴大漲幅，2年期公債殖利率日內漲逾2個基點，報3.637%。美元兌日圓漲1%，至145.01。

伴隨著美國勞動市場的降溫，相關數據甚至超過通膨，成為市場最關注的經濟數據，政策制定者和投資人以此評估是否釋放了更多美國經濟軟著陸的訊號。由於擔心美國勞動市場持續惡化，聯準會9月大舉降息50個基點。

根據美國勞工部週二發布的報告，美國8月職缺意外攀升至三個月高位，超乎經濟學家的預期。該數據表明，儘管美國整體的就業成長放緩，但仍基本穩定，與最新的小非農數據體現的態勢一致。

來源: 華爾街見聞

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民生證券

國新辦會議後重磅政策接連出台，資本市場活躍度提升。本週國新辦會議以來政策密集出台，9月24日潘功勝行長宣布降準降息、調降存量房貸利率及創設新的結構性貨幣工具三項政策。

央行首次創造結構性貨幣工具定向支持股票市場發展。「證券、基金、保險公司互換便利」工具可望大幅提升券商、基金與保險公司等非銀機構的資金獲取能力及股票增持能力，「股票增持、回購再貸款」也有助於提振上市公司回購意願。發布會後資本市場活躍度顯著提升。

資本市場基礎制度加速完善，關注非銀板塊投資機會。 9月24-26日證監會接連發布文件。

1）《上市公司監理指引第10號－市值管理（徵求意見稿）指明了上市公司市值管理的路徑與方向，有利於提振投資人信心，提升投資人回報，有望逐步形成上市公司與資本市場、廣大投資人充分交流溝通的市場氛圍，資本市場活躍度或預期持續提升，上市公司投資價值可望進一步被充分挖掘。

2）《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》發布後，券商併購與財務顧問業務可望迎來新的發展機會。新規要求提升中介機構服務水平，並支持上市券商透過併購重組提升核心競爭力，證券公司透過併購重組、組織創新等實現建設一流投資銀行和投資機構的趨勢有望提速。

3）《關於推動中長期資金入市的指導意見》明確提出大力發展權益類公募基金，尤其是推動寬基ETF等指數化產品創新。指出要完善「長錢長投」的製度環境，全面落實三年以上的長週期考核，促進保險機構做堅定的長期投資。我們認為有助於提升保險資金的權益投資彈性，回購和現金分紅規則完善也將有效提振市場信心。

「長錢入市」利好保險權益投資端，可望迎來資負共振。

負債端近期因預定利率切換可望維持旺盛景氣度，為下半年保費的穩定成長奠定基調。投資端監管明確提出「長錢入市」的具體目標，我們認為後續繼續圍繞償付能力指標計量、會計準則和險資投資長期考核等方面進一步完善指引。同時伴隨近期系列支持房地產發展政策，市場對於險企的不動產投資敞口擔憂有望緩解，投資端有望伴隨權益市場回暖貢獻較高彈性，板塊有望迎來資負共振，三季度淨利潤表現或有望超預期。

投資建議

保險方面，考慮到近期權益市場表現及上年同期淨利基數，我們認為各大險企Q3業績確定性較強，板塊或預期迎來久違的資負共振行情。

券商方面，國新辦會議至今政策持續出台，央行降準降息呵護流動性，首次創立的證券、基金、保險公司互換便利與股票增持、回購再貸款，有助於化解市場波動風險，市值管理政策可望進一步挖掘上市公司投資價值，併購新規發布，頭部券商透過併購重組、組織創新等實現建設一流投資銀行和投資機構趨勢可望繼續提速。

市值管理指引可望提升部分經營穩健但估值較低（尤其是破淨）公司的估值，同時資本市場信心和活躍度的回暖亦有助於板塊公司投資端的回暖，我們建議關注低位破淨標的。

標的方面

保險：建議重點關注資負兩端表現均衡、業務品質改善明顯的中國太保和下半年基數較低且投資端彈性較大的新華保險，以及中國人壽和中國平安。

券商：建議繼續關注更受益於供給側改革、公司治理體系完善、具備高分紅與低估值優勢的國泰君安、中信證券、中國銀河、華泰證券等標的。

多元金融：建議關註五礦資本等。

來源：民生證券

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民生證券

PCB曝光設備市場空間廣闊，下游需求逐漸復甦。根據Uresearch，2019-2022年中國PCB線路層曝光設備產業市場規模持續上漲態勢，市場複合成長率約20%。 2022年市場規模成長至76億元左右，市場規模年增約16.9%。 2019-2022年中國PCB阻焊層曝光設備產業市場規模同樣呈現持續上漲的態勢，從2019年的13億元成長至2022年的22億元，2019-2022年市場規模複合成長約19%。 PCB產線升級及新產線都會帶來對應設備需求，其中曝光設備包含內外層線路及阻焊層設備的升級，在設備支出中佔比較高。下游PCB需求逐步回暖，依芯碁微裝，從2024Q2開始，PCB頭部客戶利用率在80-90%以上。

AI應用拉動中高階PCB擴產，提升曝光設備精準要求，直寫微影技術更具優勢。根據Prismark，未來五年，預計封裝基板、18層以上多層板、HDI將展現出較強勁的成長勢頭，預計2023年至2028年的複合成長率將分別達到8.8%、7.8%、6.2% ，增速超過同業平均。高階HDI、SLP、載板、ABF載板等成為廠商的主要擴產方向，直寫光刻在精細化線路方向上成為最佳方案。在板級封裝及高階PCB製造領域，直寫光刻已經全面取代了傳統光刻；在高端顯示、先進封裝以及第三代半導體領域，直寫光刻更已展現出取代掩模光刻的趨勢。根據QYResearch數據，全球PCB市場直接成像設備2021年銷售額約8.13億美元，預計至2023年達到約9.16億美元。

PCB產能向東南亞遷移，帶來新一輪設備投資需求。 2024年1-8月，國際新增110項PCB相關投資項目，累計揭露的投資金額達483.59億元。中國陸資新增37項PCB相關國際投資項目，累計揭露的投資金額達180.31億元人民幣，投資地區集中於泰國（27項）、越南（4項）等地。國內頭部PCB廠商如鵬鼎控股、東山精密、滬電股份、勝宏科技等均計劃在泰國、越南等地建廠，Prismark預計2028年亞洲（除中國和日本）PCB規模將達304億美元，2023-2028年複合成長率達8%。考慮到國內PCB廠商赴海外設廠可能會優先考慮國內已經合作過的設備供應商，將協助國內PCB設備公司海外市場拓展。

投資建議

PCB設備國內廠商可望受惠於東南亞擴產+國產市佔率提升。全球PCB廠商紛紛赴東南亞建廠，同時疊加PCB技術升級，帶來設備更新+新購需求。國內直寫光刻技術發展較晚，泛半導體領域主要由國際廠商壟斷，PCB領域也被國外企業佔據主要市場份額，國內廠商取代海外品牌市場空間較大。建議關注：芯碁微裝、大族數控、天準科技。

來源：民生證券

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Glendon

巴以衝突

黎巴嫩真主黨當地時間10月2日上午發布消息稱，當天早些時候使用“喀秋莎”火箭彈對黎以臨時邊界地區以色列軍方的紮阿里特（Zar'it）軍營發動了襲擊，並造成「直接殺傷」。

當地時間10月2日，伊朗總統佩澤希齊揚召開政府內閣會議時表示，如果以色列“再犯錯”，將遭到更為毀滅性的打擊。

伊朗外交部長阿巴斯·阿拉格齊2日說：“我們還警告美軍從事件中抽身，不要幹預，否則他們將面臨我們的嚴厲回應。”

據報道，以色列官員表示，將在幾天內對伊朗的飛彈襲擊發動“重大報復”，襲擊可能針對伊朗境內的石油生產設施和其他戰略地點。

另據法新社10月1日報道，美國總統拜登稱，「正在」和以色列就如何回應進行討論，伊朗將承受什麼樣的後果「有待確定」。

當地時間10月2日，以色列外交部長卡茨在其社群媒體帳號上表示，已決定將聯合國秘書長古特雷斯列入不受以色列歡迎的人員名單，並禁止其入境以色列。

隨著中東緊張局勢加劇，飛抵或飛經該區域航班紛紛避讓，以防被戰火殃及。美國、法國、德國、義大利、土耳其等國的多家國際航司都宣布調整或取消飛往以色列、黎巴嫩等目的地的航班。

為保護在黎中國公民人身財產安全，中國政府組織先後兩批撤僑。

外交部發言人2日就黎以、伊以局勢升級答記者問。發言人表示，中方認為，加薩停火止戰一直未能實現是中東局勢本輪動盪的根源，各方應盡快實現加薩全面、持久停火。

以色列軍隊與真主黨在黎南部邊境激烈交火

當地時間10月2日上午，以色列國防軍發布消息稱，以軍第36師已投入在黎巴嫩南部對黎真主黨武裝人員的「有限局部」軍事行動中。

黎巴嫩軍方消息人士表示，以色列軍隊與真主黨在黎南部邊境激烈交火。

當地時間10月1日凌晨，以色列國防軍發表聲明說，已開始對黎巴嫩南部的真主黨目標進行「有限、局部和有針對性的地面打擊」。黎巴嫩真主黨2日說，真主黨武裝人員當日凌晨在黎南部同以色列地面部隊發生交火。

黎真主黨稱襲擊黎以臨時邊界附近以方軍營造成“直接殺傷”

以軍方面暫未回應消息。

札阿里特位於黎以臨時邊界東段以色列控制區一側。

伊朗總統：以色列若「再犯錯」將遭更具毀滅性打擊

當地時間10月2日，伊朗總統佩澤希齊揚召開政府內閣會議時表示，1日晚間伊朗對以色列展開的軍事行動說明以色列所謂的「鐵穹」防空系統比玻璃還要脆弱。

佩澤希齊揚表示，伊朗證明了，伊朗不會以國家榮譽和驕傲和任何人開玩笑。他同時表示，如果以色列“再犯錯”，將遭到更毀滅性的打擊。

伊朗1日晚間向以色列發動大規模彈道飛彈攻擊，以報復以色列近期的一系列行為。以色列總理本雅明·內塔尼亞胡表示，伊朗對以色列發動飛彈襲擊“犯下大錯”，並誓言報復。

伊朗外長警告美國以色列

根據法新社10月2日報道，伊朗外交部長阿巴斯·阿拉格齊2日表示，在伊朗飛彈襲擊以色列之前，伊朗與美國「沒有交換」訊息。

阿拉格齊對伊朗國家電視台說：“在襲擊發生前，雙方沒有交換信息。”

他還說，襲擊發生後，伊朗透過瑞士駐德黑蘭大使館與美國進行了溝通。

他說：“我們向美國人傳達的訊息要點是，我們是在《聯合國憲章》的框架內採取的防禦行動。”

阿拉格齊說：“我們還警告美軍從事件中抽身，不要幹預，否則他們將面臨我們的嚴厲回應。”

他補充說，伊朗通知美國，「行動已經結束，我們不打算繼續」。

以色列外交部宣布已禁止聯合國秘書長古特雷斯入境

美以討論如何報復伊朗飛彈攻擊

當地時間10月1日晚，伊朗向以色列發射了約200枚飛彈，以色列是否以及如何報復備受外界關注。

路透社10月2日轉引美國阿克西奧斯新聞網站報道稱，以色列官員表示，將在幾天內對伊朗的導彈襲擊發動“重大報復”，襲擊可能針對伊朗境內的石油生產設施和其他戰略地點。

另據法新社10月1日報道，美國總統拜登重申，美國「全力支持」以色列。拜登也稱，「正在」和以色列就如何回應進行討論，伊朗將承受什麼樣的後果「有待確定」。

西班牙《先鋒報》網站10月1日分析稱，伊朗飛彈襲擊特拉維夫市區很可能導致中東地區的主要敵對力量前所未有地「正面交鋒」。透過民兵組織發動的代理人戰爭或將讓位給空前激烈的直接衝突。

分析稱，中東現在“掌握在以色列手中”，中東的未來局勢取決於以色列對這個發射了導彈、卻不想正式開戰的伊斯蘭共和國的反應。

報導稱，以色列現在有兩個選擇：對伊朗進行大規模攻擊，或進行有限攻擊。這是一個相當複雜的決定，很大程度上取決於軍事情報部門對伊朗軍事能力和政權實力的估計。

報道表示，在這樣動盪的地區，武力就是一切。然而，武力並沒有幫助以色列實現和平。與伊朗、黎巴嫩真主黨和巴勒斯坦的和平之路依然渺茫。

法新社報道稱，伊朗武裝部隊總參謀長穆罕默德·巴蓋裡2日誓言，如果以色列對伊朗領土發動攻擊，伊朗將打擊以色列各地的基礎設施。巴蓋裡在國家電視台發表演說，密集攻擊「將以更大的強度再次進行，以色列的所有基礎設施都將成為目標」。

胡塞攻擊以色列腹地軍事目標

根據路透社10月2日報道，也門胡塞武裝發言人葉海亞·薩雷亞2日說，胡塞組織使用3枚「聖城」-5飛彈攻擊了以色列腹地的軍事目標。

報道稱，以色列軍方尚未就2日來自也門的飛彈攻擊發表聲明。

報道稱，自去年10月加薩戰爭開始後，得到伊朗支持的胡塞武裝人員多次向以色列發射飛彈和無人機，他們表示這麼做是為了展示與巴勒斯坦人的團結。

胡塞組織稱，美國和英國對以色列的持續支持將讓他們的利益「遭到攻擊」。

薩雷亞說：“我們將毫不猶豫地擴大針對以色列敵人以及站在以色列身後的人的軍事行動，直到對加薩和黎巴嫩的侵略結束為止。”

中東局勢緊張航班紛紛避讓

新華社北京10月2日電伊朗軍方10月1日向以色列境內多處目標發動飛彈攻擊。隨著中東緊張局勢加劇，飛抵或飛經該區域航班紛紛避讓，以防被戰火殃及。

提供即時航班飛行狀況的網路服務商「24小時飛行雷達網站」發言人1日告訴媒體記者，眾多航司航班正在繞行「任何可能的地方」。

10月1日，以軍防空系統攔截的發射物從耶路撒冷上空飛過。新華社記者陳君清攝

一張航班飛行路線的即時截圖顯示，許多航班改變航線，或向北轉道土耳其伊斯坦堡、安塔利亞等城市，或向南改飛埃及首都開羅。

伊朗伊斯蘭革命衛隊1日宣布當晚向以色列發射大量飛彈，報復以色列近期一系列行為。以色列軍方說，伊朗發射超過180枚彈道飛彈。

以軍發言人丹尼爾‧哈加里說，大部分來襲飛彈被以軍及美國領導的聯盟攔截，少量飛彈擊中以色列中部，有些落在以色列南部。

伊朗對以實施飛彈襲擊後不久，歐洲航空安全組織發布緊急通知：「以色列遭到大規模飛彈襲擊，整個國家已處於飛彈警戒狀態。」受此影響，約旦、伊拉克、黎巴嫩等鄰近國家紛紛宣布臨時關閉空域。

10月1日，伊朗發射的飛彈從耶路撒冷上空飛過。新華社發（賈馬爾阿瓦德攝）

有鑑於近期局勢驟緊，美國達美航空和聯合航空、法國航空、德國漢莎航空、義大利航空、土耳其航空等多家國際航空總署都已宣布調整或取消飛往以色列、黎巴嫩等目的地的航班。

伊朗實施飛彈攻擊後，荷蘭皇家航空、漢莎航空以及漢莎集團旗下的瑞士航空公司即宣布延長中東不同目的地航班的停飛時限。

荷蘭皇家航空公司將飛往以色列特拉維夫的航班停飛時限由10月26日延長至年底。漢莎航空公司將飛往黎巴嫩貝魯特的航班停飛時限延長至11月30日；將飛往特拉維夫的航班停飛至10月31日；將飛往伊朗德黑蘭的航班停飛至10月14日。瑞士航空公司也宣布類似措施。

漢莎航空1日也表示，該司航班在2日前將避開以色列、伊朗、伊拉克和約旦空域，31日及之前將繼續避開以色列空域。

現場直擊｜逾200名中國公民從黎巴嫩安全撤離

隨著黎以衝突升級，為保護在黎中國公民人身財產安全，中國政府組織先後兩批撤僑。新華社記者在黎巴嫩首都貝魯特目睹了整個撤離過程，這次撤僑行動整體安全、有序。

本次撤僑分為兩批，第一批69名在黎巴嫩中國公民及11名外籍家屬搭船前往塞浦路斯，第二批146名在黎巴嫩中國公民及5名外籍家屬搭乘包機返回北京。由中方承建的援黎巴嫩國家高等音樂學院計畫作為此次撤離臨時集結點。據不完全統計，在黎中國公民超過200人，其中150餘人為該計畫人員。

來黎已有十年的陳文芳帶著女兒搭船撤離。 “大家都很感謝中國政府組織撤僑。”陳文芳告訴記者，“大家明白撤僑是緊急措施，尤其是昨晚戰況非常激烈，能安全撤離讓人感到心安。”

據她介紹，9月29日收到中國駐黎巴嫩大使館發來的撤離意願書，第二天就到計畫點集合出發，在貝魯特港登船。

目前，陳文芳已安全抵達塞浦路斯。她說，船上員工把他們的房間讓給了有孩子的家庭，大家得以在船上稍作休息，抵達塞浦路斯後可自行前往其他國家。

已在黎巴嫩生活20年的僑領趙穎表示，中國迅速展開撤僑行動，整個過程安全有序。據她介紹，目前仍有一些人選擇留在黎巴嫩，其中大部分已在黎組建家庭，留下的人已經儲備好物資。

外交部發言人就黎以、伊以局勢升級答記者問

新華社北京10月2日電外交部發言人2日就黎以、伊以局勢升級答記者問。

有記者問：北京時間10月1日，以色列對黎巴嫩南部進行地面軍事行動。 2日凌晨，伊朗對以色列本土進行軍事打擊。中方對此有何評論？

發言人表示，中方對中東局勢動盪深感憂慮，反對侵害黎巴嫩主權、安全和領土完整，反對激化矛盾擴大衝突。中國人呼籲國際社會特別是有影響力的大國切實發揮建設性作用，避免局勢進一步動盪。中方認為，加薩停火止戰一直未能實現是中東局勢本輪動盪的根源，各方應盡快實現加薩全面、持久停火。

文章來源：綜合新華社、央視新聞

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產業重點新聞公告：

（1）中共中央9月政治局會議指出要把促消費和惠民生結合起來，提升消費結構，要培育新型消費業態，重點做好重點人群就業工作。

（2）國慶黃金周假期全社會跨區域人員流動量將達19.4億人次。

（3）中秋節假期全國國內出遊1.07億人次，按可比口徑較2019年同期增長6.3%；國內遊客出遊總花費510.47億元，較2019年同期增長8.0%。

受中央政治局會議等多項政策利好，本週消費者服務板塊走強，整體上漲約19.37%跑贏滬深300指數。即將進入國慶假期，我們預期量增價減的現像或再次出現。根據航班管家和攜程等OTA平台報告顯示國慶假期境內航班機票價格年減近兩成。飯店價格同樣有回落。

根據交通運輸部研判與預測，國慶黃金周假期全社會跨區域人員流動量將達19.4億人次，較去年同期每日平均成長0.7%，比2019年同期平均成長19.4%。交通部預計，國慶期間自駕出行比例較高，將超過80%。

整體來看，國慶假期出遊人數維持成長，以跨省遊、親子遊為主，但自駕出遊比例超80%，將導致假期人均出遊消費下降。短期來看，國慶人均消費數據較弱，可能是壓制旅遊出行板塊上漲的主要因素，國慶日後壓制因素消散，旅遊出行板塊估值可望進一步修復。

投資建議

建議關注需求穩定且受自然氣候災害影響較小的景區板塊、免簽朋友圈擴大帶動入出境游增長相關的OTA板塊。

個股可關注：避暑遊熱門目的地長白山（603099)、週邊遊目的地天目湖（603136）和宋城演藝（300144）；擁有多個知名景區核心業務的祥源文旅（600576）和三特索道（002159）；受Z世代青睞的峨眉山（000888）、九華旅遊（603199）等。中國中免（601888）和錦江酒店（600754）等龍頭股可望受益於資金被動流入。此外《我的阿勒泰》爆紅、獨庫公路提前開放及該地區「囤遊」產品銷售大增可望帶動西域旅遊等地區性旅遊目的地。建議關注入出境遊訂單高增相關標的中青旅（600138）、眾信旅遊（002707）。

來源：東莞證券

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文章來源：綜合新華社、央視新聞

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