來源: 中國新聞網

2025年1月21日當日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨多頭；增加CBOT大豆投機性淨多頭；增加CBOT小麥投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨多頭；增加CBOT豆油投機性淨空空；頭。

最近5個交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨多頭；增加CBOT大豆投機性淨多頭；增加CBOT小麥投機性淨空頭；增加CBOT豆粕投機性淨多頭；增加CBOT豆油投機性淨空頭。

最新30個交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨多頭；增加CBOT大豆投機性淨多頭；增加CBOT小麥投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨多頭；增加CBOT豆油投機性淨多頭。

具體變動數據請見圖表。

小麥：氣候條件與國際需求的雙重驅動

大豆與豆粕：南美洲天氣與加工需求的核心驅動

玉米：投機資金與出口前景

大豆油：供應壓力與需求疲軟

未來趨勢展望

來源: 匯通網

來源：GO Markets中文部

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主要觀點：

就職演說中，川普強調其政策基調為“美國放在首位”

評語：非法移民和通膨居於首位。川普再次當選顯示美國社會對非法移民和通膨容忍度降低，這兩項議題在就職演說中的排位也反映了這一點。對於移民問題，從川普第一任期和隨後拜登任期中非法移民迥然的表現來看，並不確定川普的政策能夠根本解決這個問題。整體而言，就職演說更多著力於美國內部改革，比市場預期的略微理性。

川普在就職演說中將通膨歸咎於大規模超支和能源價格

因此他將：

1）透過大力開發傳統能源並出口能源，將動用地球上最大的石油和天然氣儲量，降低價格，重新填滿戰略儲備並出口，用「液體黃金」再次成為一個富裕的國家。

2）重振製造業。對汽車產業，結束綠色新政，撤銷電動車強制要求，拯救汽車產業。

3）成立政府效率部，減少政府對經濟生產活動的介入。

評語：美國從歐巴馬執政時期就已成為全球原油出口前三名的國家，其能源產量已經具有相當規模。從數據上看，通膨與原油價格高度相關，透過降低原油價格來降低通膨的想法有一定的依據。對於重振製造業的細節著墨不多。即使實現製造業回流，或集中於中高端。經過數十年的國際貿易分工，中低端製造業的成本控制達到極致，利潤率也較低。從成本效益比來說，製造業回流不會發生在中低端，更可能聚焦在利潤率較高的中高端製造業，例如晶片、汽車、飛機、生物醫藥等。因此，美國製造業回流對其他已開發國家影響較大。此外，回流的效果也取決於美國政府與工會之間的關係。過去8年，美國製造業回流的效果並不顯著。

就職演說中沒有特別提及對內減稅的措施

川普第一任期中對內減稅的法案於2017年12月正式生效。本次減稅政策是基於上一次減稅法案的改進，預計落地速度略快於上一次。改革貿易體系。透過關稅和稅收保護美國工人和家庭，成立外部稅務局，從外國收款（關稅、稅收和收入等）。

評語：川普認為對外部徵稅可以使美國富裕。但歷史上美國的製造業能力與當前不可同日而語，關稅客觀上對通膨有一定的推升作用。從目前落地關稅的節奏上，顯然，川普政府對通膨和外交關係均有所考慮，並沒有像之前宣稱的上任第一天就啟動關稅。對全球10%的關稅沒有即時落地，推升了市場的樂觀情緒。但在就職演說中，川普也沒有特別提及對內減稅措施，所以並不能以此推測其他政策最終落地的力度不如預期。目前能夠確定的為2月1日可能對加拿大和墨西哥的25%關稅，主要來自其認為這兩個國家的非法移民和毒品對美國造成傷害。對多數國家而言，若能達成新的貿易協議，則關稅可免。

知情人士透露，川普威脅最快下週對來自加拿大和墨西哥的商品徵收高額關稅，以迫使這兩國開始重新談判一項貿易協定。

《美墨加協定》（USMCA）將於2026年進行法定審查，該協定取代了《北美自由貿易協定》（NAFTA） ，於川普第一個任期內制定。消息人士稱，川普希望儘早重新談判該協議。

據了解川普想法的人士透露，川普特別專注於利用關稅威脅來改變貿易協定下的汽車規則，迫使汽車工廠從加拿大和墨西哥遷回美國。一位汽車業高層表示，這促使主要汽車製造商急於尋找方法在不「破壞北美汽車供應鏈」的情況下滿足川普的要求，該供應鏈遍及三國。

據知情人士透露，川普將由他挑選的商務部長候選人霍華德·盧特尼克（Howard Lutnick）和美國貿易代表提名人傑米森·格里爾（Jamieson Greer）負責重新談判《美墨加協議》。

川普週二對記者表示，他正在威脅對墨西哥和加拿大加徵關稅，以迫使這些國家限制芬太尼和移民流入美國。

《美墨加協定》管理美國與其大陸鄰國之間約2兆美元的貿易。它以美國歷史上最廣泛的支持獲得了國會批准。超過200名眾議院和參議院的民主黨人與共和黨人一起支持該協議，因為川普團隊增加了更嚴格的勞動和環境標準，以擴大其吸引力。根據人口普查局的數據，自簽署以來，墨西哥和加拿大已成為美國的主要貿易夥伴。

「我認為毫無疑問將會重新啟動《美墨加協議》，」川普的親密盟友、北達科他州共和黨參議員凱文·克萊默（Kevin Cramer）說。

克萊默表示，他一直在與加拿大官員聯繫，討論他們如何能夠緩解川普的要求，無論是透過改革貿易協定、解決芬太尼走私問題，還是增加對北約的軍事開支——這些都是川普長期以來的不滿之處。

“希望他們能迅速而果斷地做出回應，以完全避免關稅，”他說，並補充道，“這當然是目標。”

與川普關係密切的其他議員警告加拿大和墨西哥不要輕視他的關稅威脅。田納西州共和黨參議員比爾·哈格蒂（Bill Hagerty）是川普的盟友，曾在其第一任期內擔任駐日本大使，他表示，將川普的關稅威脅僅視為重新談判貿易協議的工具是「極其天真的」。

「他會這麼做，」哈格蒂談到徵收關稅時說，並補充他最近還與加拿大官員就如何與美國建立更「互惠」的貿易關係進行了聯繫。

「我不會勸他放棄，」威斯康辛州共和黨參議員羅恩·約翰遜（Ron Johnson）說。他補充說：「他很清楚我的疑慮和擔憂，」並提到了川普第一任期關稅對總部位於威斯康辛州的哈雷戴維森（Harley-Davidson）的影響。

川普在上任的第一天（週一）對記者表示，他計劃從2月1日起對加拿大和墨西哥徵收25%的關稅。他簽署了一份廣泛的貿易備忘錄，指示美國貿易代表辦公室（USTR）領導審查《美墨加協議》對工人、農民和牧場主的影響，並就美國參與該協議提出建議。

墨西哥和加拿大分別是美國最大的和第二大的貿易夥伴，兩國都在為川普可能帶來的重大經濟破壞做準備。墨西哥和加拿大約80%的出口產品運往美國，它們的製造業、農業和商品產業高度整合。

加拿大總理杜魯道週二表示，加拿大已準備好反擊，並承諾任何回應都將是「強而有力、迅速、謹慎且非常強硬的」。

加拿大官員正在考慮對價值高達1500億美元的美國商品徵收報復性關稅，這些商品包括肯塔基波本威士忌和佛羅裡達橙汁，這可能取決於川普的實際行動。加拿大也威脅對每天向美國煉油廠出口的400萬桶石油徵收出口稅，這可能最終會增加美國消費者的汽油成本。

「一切都在討論範圍之內，」杜魯道說。他承認，對美國商品和服務徵收關稅也會傷害加拿大消費者和企業，並表示政府已準備好向家庭和企業提供財政支持以緩解衝擊。

墨西哥總統克勞迪婭·謝恩鮑姆在每日新聞發布會上呼籲冷靜。謝恩鮑姆說：“讓我們保持冷靜。我們應該始終避免對抗。”

謝恩鮑姆去年表示，美國的關稅可能引發墨西哥的報復。 2018年，針對美國對鋼鐵和鋁徵收關稅，墨西哥實施了自己的關稅措施，目標瞄準從鋼鐵到豬肉、起司和蘋果等多種美國商品。

一些知情人士表示，川普想等到他的完整貿易團隊到位後再推動潛在的關稅。他的經濟團隊，包括盧特尼克、格里爾和斯科特貝森特（財長提名人），尚未得到確認。

川普週一表示，他仍在考慮對幾乎所有貿易夥伴實施全面關稅的計劃，一些共和黨人希望利用這項措施來產生收入，以抵消今年川普減稅的延長。在國會山莊的一次午餐會上，據一位在場人士透露，川普確信關稅可以帶來約1兆美元的收入。

知情人士透露，川普將用來對加拿大和墨西哥徵收25%關稅的法律依據仍不確定。川普可能會使用所謂的232條款國家安全關稅，或利用《國際緊急經濟權力法案》。他的顧問將其視為實施全面關稅的工具，但也可以用於針對個別國家。其他選項仍然有效。

在加拿大，政府原計劃從週一開始舉行為期兩天的內閣會議，以配合川普的就職典禮並準備應對貿易戰。部長們一直在討論可能的報復性措施，並聽取貿易談判代表和產業代表關於經濟影響的報告。

經濟學家警告稱，川普的計畫可能會導致整個大陸出現重大經濟混亂。對所有出口美國的加拿大商品徵收25%的關稅可能會使加拿大經濟陷入衰退，使國內生產毛額減少多達3%。

報復性關稅將加劇痛苦。上個月，加拿大央行行長警告稱，川普的關稅威脅可能已經削弱了商業信心並擱置了投資計畫。他表示，關稅將引發加拿大經濟的廣泛動盪。

根據加拿大銀行上個月進行的一項調查，關稅威脅已經影響加拿大企業。高層擔心美國關稅會導致通貨膨脹上升。一些公司下調了銷售預測，並減少了招聘和投資計劃。

「企業將根據未來幾週和幾個月內出台的具體政策作出決定，」行業貿易組織—全國對外貿易理事會主席Jake Colvin表示。 「與此同時，各家公司不得不承受這種不確定性，並盡最大努力為各種關稅情景做好準備。”

來源: 金十數據