（一）試圖恢復美國多數群體的「傳統」價值觀

（二）對外政策意欲凌駕於規則之上，甚至充斥霸權主義思維

（三）對內在力量求恢復傳統秩序，對外則肆意破壞秩序

（四）大張旗鼓地宣稱“保護主義”

（五）全球化是中性概念，如何因應全球化才是關鍵

來源：北京日報

當地時間2月19日，聯準會公佈聯邦公開市場委員會（FOMC）1月28日至29日的會議紀錄。其中所揭露的政策動向，成為全球投資人關注的焦點。

短期降息可能性小

會議紀錄顯示，聯準會同意將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.5%之間。委員會一致認為，最近的指標顯示經濟活動繼續以穩健的速度擴張。目前通膨率仍略高，經濟前景不確定，實現就業和通膨目標的風險大致平衡。

對於未來的貨幣政策決定，聯準會官員強調並非按照預先設定的路線進行，而是取決於經濟的發展、經濟前景和風險平衡。他們表示，正在等待更多證據來評估川普政府政策的影響，並強調在降息方面需要謹慎行事。

會議紀錄顯示，在考慮進一步調整聯邦基金利率目標區間的幅度和時機時，聯準會將仔細評估未來的數據、不斷變化的前景和風險平衡。聯準會將繼續減持國債、機構債券和機構抵押貸款支持證券，堅定致力於支持就業最大化和通膨恢復至2%的雙重目標。

聯準會持觀望態度

最近，聯準會官員的演講中也表達出降息不是當下優先選項。聯準會副主席傑斐遜接受採訪時稱，美國經濟表現強勁，勞動力市場穩固，雖然通膨還沒回到2%目標水平，但下降趨勢已逐步顯現，所以美聯儲能“耐心等候”，評估未來數據和趨勢。這顯示聯準會對當前經濟情勢較為樂觀，認為政策需時間逐步適應通膨壓力。

舊金山聯邦儲備銀行主席瑪麗戴利也表示在通膨方面取得更多進展之前聯準會政策需要保持限制性。她強調在調整貨幣政策之前應該花時間評估川普政府推行的一系列新政策所產生的影響。她指出川普政策對經濟的影響具有兩面性可能透過不同的機制和力度對經濟成長、勞動力供應和通膨產生促進或抑製作用。

關稅成政策新變量

川普政府的政策變動也是聯準會不可忽視的因素。儘管美國經濟活動持續穩健，通膨略高，可經濟前景不確定性大，川普政府政策變動帶來的風險不可忽視。聯準會明確表示，將密切關注未來經濟數據和全球情勢變化，以便及時調整貨幣政策以應對風險。

會議紀錄顯示，聯準會委員會成員認為，川普的關稅政策可能「阻礙反通膨進程」。聯準會警告稱，如果川普政府推動關稅政策落地，美國消費者可能面臨更高的物價，因為企業試圖將關稅可能帶來的更高成本轉嫁給消費者。

被稱為「聯準會傳聲筒」的《華爾街日報》記者尼克·蒂米勞斯（Nick Timiraos）表示，聯準會1月會議紀要顯示，官員們在會議上討論了放緩或暫停縮減資產負債表，他們在未來幾個月中面臨著提高聯邦債務上限所帶來的複雜問題。債務上限變化可能導緻聯準會負債大幅波動，縮表過程最終將耗盡銀行體系的儲備金，而聯準會官員並不確定這個過程會持續多久。

來源: 新浪財經

圖1：2025年至今，美股（藍線-標普500股指期貨ES）明顯跑輸歐洲股市（黃線-德國30指數，綠線-歐洲50指數）

圖2：歐洲股市的堅挺表現或帶動歐洲消費資訊改善因而形成正回饋

圖3：透過烏克蘭債券價格走勢反應的和平協議機率

圖4：歐洲金融條件改善或拉動經濟穩定

圖5：德國ZEW經濟現況指數已處於92年至今歷史最低區間

圖6：歷次ZEW經濟現況指數低點時都意味著歐股有反彈行情

離2月24日俄烏開戰三周年不足一周，俄羅斯和美國代表團2月18日就烏克蘭問題在利雅得舉行會談。烏克蘭總統澤連斯基（Volodymyr Zelensky）同日對美俄官員在沙特舉行的會談表示不滿，稱此次會談事關烏克蘭戰爭問題，卻未邀請烏克蘭參與，歐洲也被一腳踢在門外。

面對被美國無情拋棄，澤連斯基還在做最後無用的掙扎，宣稱「談判不應該在我們背後進行」，烏克蘭絕不妥協、絕不屈服，不會接受俄羅斯和美國做出的任何停戰決議。他還聲稱特朗普（Donald Trump）很不幸地「活在虛假訊息裏」（lives in disinformation space）。特朗普也反罵烏克蘭戰時不選舉，是個獨裁者。

但是，面對俄羅斯和美國兩大強權，面對已成定局的停戰安排，在特朗普步步威逼之下，憤懣、絕望有什麼用呢？

可憐烏克蘭，被強權入侵，拼死拼活打了三年多仗，經濟垮了，男人在戰場上死了，女人很多跑到歐洲，丟掉了近五分之一領土，損失了數百萬人口，最後不僅連上談判桌的資格都沒有，還被特朗普斥責為挑起戰爭的元兇，要為現在這一切負責。

可悲澤連斯基，為美國打了三年多代理人戰爭，不僅沒有坐上談判桌，反而成為菜單上第一道被吃掉的前菜。因為拒絕美國的礦產協議，成為美俄交易的阻力，特朗普明確表示要通過大選換掉澤連斯基，暗示澤連斯基已不具有政治合法性。

2月19日，特朗普又通過社交媒體發文，威脅烏克蘭總統澤連斯基「最好儘快行動，否則他的國家將不復存在」。——烏克蘭不復存在是一種可能，澤連斯基不復存在恐怕才是這句話的潛台詞。畢竟通過消滅提出問題的人解決問題，是各國政治文化的最大共通之處。

不僅如此，特朗普還盯上了烏克蘭價值5000億美元的礦產，拜登政府時期美國援助烏克蘭的貸款和軍援，也得全部償還。

有網友們總結了俄烏戰爭的終局，「土地屬於俄羅斯，礦產屬於美國，難民屬於歐洲，榮耀屬於烏克蘭。」最後又是烏克蘭這個最弱小的角色，扛起來所有災難的結果。

來源: 香港01

2月20日，美元兌離岸人民幣剛突破7.2700元關口，報7.27085元；美元兌在岸人民幣報7.2787元。 2月17日，在岸匯率開盤價報7.2450，日內盤中最高觸及7.2424，為2月以來至今最高值；離岸人民幣匯率仍維持強勁態勢，日內最高觸及7.2425。

消息面上，2月18日，央行透過香港金融管理局債務工具中央結算系統（CMU）債券投標平台，招標發行的2025年第二期和第三期中央銀行票據，已進入起息日。此外，2月以來，中國科技股勢如破竹，恆生科技指數年初以來漲幅超25%，阿里巴巴港股股價從年初低點漲近50%。

人民幣穩定走強，央行明確的維穩訊號、中國科技股資產重估等因素都發揮了關鍵作用。自2025年以來，央行穩匯率政策頻傳。除了發行離岸央票，1月13日，為了更好地增加企業和金融機構的跨境資金來源，優化資產負債結構，央行和國家外匯局將跨境融資宏觀審慎調節參數從1.5上調至1.75。在年初的系列會議上央行多次強調，要堅定不移維持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。央行副總裁宣昌能強調，2025年將發揮好匯率對宏觀經濟、國際收支的調節功能，同時綜合施策，穩定預期，採取公開宣示央行立場、用好宏觀審慎管理工具等一系列有力措施，防範匯率超調風險。

再來看看聯準會最新動態。美東時間2月18日，美國總統川普表示，將對進口到美國的汽車徵收約25%的關稅，他將於4月2日正式宣布這項關稅措施。此前，他也宣布對所有進口到美國的鋼鐵和鋁徵收25%的關稅。同時，取消對部分貿易夥伴的鋼鋁免稅配額和免稅政策。

根據CME「聯準會觀察」工具，聯準會3月維持利率不變的機率為99.5%，降息25個基點的機率為0.5%。到5月維持目前利率不變的機率為91.3%，累計降息25個基點的機率為8.6%，累計降息50個基點的機率為0%。

美東時間2月19日，美股三大指數集體收漲。截至收盤，道瓊指數漲0.16%，報44627.59點；納指漲0.07%，報20056.25點；標普500指數漲0.24%，報6144.15點。

在中概股方面，那斯達克中國金龍指數收跌0.38%。熱門中概股漲跌不一，萬國數據漲5.49%，愛奇藝漲4.99%，理想汽車漲3.24%，小鵬汽車漲2.92%，京東漲0.72%，蔚來漲0.69%，好未來漲0.55%；騰訊音樂跌3.75%，共跌3.75%，33.多跌3.753636000880009800098。

聯準會1月貨幣政策會議紀錄顯示，聯準會同意將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.5%之間。

會議紀錄顯示，川普的政策提案引發了聯準會對通膨上升的擔憂。決策者普遍認為，貿易政策、移民政策變化以及地緣政治風險可能推高通膨，而企業普遍表示將透過提價轉嫁進口關稅成本。這一不確定性使得聯準會在短期內降息的可能性降低。

利率期貨市場預計，聯準會可能在7月進行2025年的第一次或許也是唯一的降息。決策者一致認為，在通膨明顯朝2%目標回落之前，應維持利率不變。牛津經濟研究院首席美國經濟學家Ryan Sweet表示，聯準會可能等到關稅問題塵埃落定後再提供更明確的前瞻性指引，預計今年僅在12月降息一次。

來源：中國商報