美國通膨在好轉之前可能會變得更糟，這將引發人們對聯準會降息速度的質疑。

自春季以來，通膨已日益接近2%的目標水準。聯準會首選的通膨指標從兩年前7.3%的40年高峰放緩至9月的2.1%。

然而，過去幾個月物價上漲的速度有所加快——聯準會官員稱之為「顛簸」——預計通膨率將在今年年底前回升。

據估計，聯準會青睞的PCE指數的年率預計將從9月的2.1%上升到10月的2.3%。

花旗銀行經濟學家估計，到年底，讀數可能會攀升至2.6%的高位，然後在2025年再次開始回落。

如果考慮不包括食品和能源的所謂核心通膨，數據看起來就更糟了。聯準會官員認為，核心通膨可以更好地預測未來的通膨趨勢。

自7月以來，核心PCE指數年率一直停滯在2.7%，到年底可能會攀升至3%。

這是怎麼回事？通膨在惡化嗎？可能並非如此。

一些經濟領域最近經歷了加速的價格上漲。漲幅最大的是交通費用，如汽車保險、汽車維修和機票。

租金和房價非但沒有像預期的那樣放緩，而且上漲速度也比平時快。住房是美國通膨的最大驅動力，也是大多數家庭最大的單一支出。

然而，在這些類別之外，大多數消費者價格要么上漲得非常緩慢，甚至完全下降。

那麼，為什麼整體通膨會上升呢？經濟學家一如既往地對此有一個令人眼花撩亂的陳述：基數效應。

通膨年率是透過過去12個月的平均價格漲幅計算出來的。每當報告一個新的通膨數據時，就會剔除掉最早的一個月份。

2023年，10月和11月基本上不存在通膨，12月環比僅上漲0.15%。

如果PCE通膨指數在2024年的最後三個月平均每月上升0.2%，那麼隨著去年的低讀數被剔除，通膨年率必然會增加。

「基數效應意味著通膨可能會在11月和12月上升，」牛津經濟研究院（Oxford Economics） 副首席美國經濟學家邁克爾·皮爾斯（Michael Pearce）表示。

然而，如果說通膨年率的上升是一種統計錯覺，那也是錯的。

經濟學家指出，今年秋季，短期價格指標也有所上升。

Regions Financial首席經濟學家理查德·穆迪（Richard Moody）表示，通膨「事實證明比許多人預期的更持久，並且可能在未來幾個月小幅走高」。

不過，儘管最近通膨“回升”，但大多數聯準會高級官員和華爾街經濟學家認為，通膨將在2025年恢復下行。

問題是什麼時候。

每年新年伊始，許多公司都會提高價格。政府經濟學家根據季節性變化調整通膨報告時，試圖考慮預期的成長，但在過去幾年中，他們一直很難做到正確衡量。

結果就是聯準會主席鮑威爾所說的「季節性殘留」（seasonal residuality）。說穿了，他認為政府的官方物價指數誇大了年初的通膨。

誇大了多少？這是留給所有人的猜測。

經濟學家表示，聯準會所能做的就是研究各種關於通膨和經濟健康狀況的報告，然後對2%的通膨目標何時能實現做出最佳猜測。

金融市場已經縮減了對聯準會2025年降息次數的預測。除非投資者在新年年初看到降低通膨的進展更快，否則他們可能會變得更加悲觀。

穆迪表示：“儘管很少有人預計未來幾個月通膨會持續加速，但如果沒有進一步減速，這可能很輕易就擾亂（美聯儲）降息程度和速度的前景。”

來源: 金十數據

11月26日的金融市場因美國候任總統川普突然在SNS上發文而發生震盪。川普表示將對墨西哥和加拿大提高關稅，兩國貨幣兌美元匯率暴跌。在亞洲股票市場，容易成為貿易戰目標的汽車和半導體相關股票明顯下跌。川普全年無休的隨意發言導致市場混亂——投資者回想起了川普上次執政時期的痛苦記憶。

北京時間26日上午7點半多，川普的發文內容傳到外匯市場後，加幣兌美元匯率跌至4年半以來的低點。墨西哥比索也處於2年3個月以來的低點。加拿大和墨西哥這兩個與美國簽署貿易協定的友好國家突然成為與中國同等的目標，「驚愕情緒在市場上擴散」（瑞穗證券首席經濟學家小林俊介）。

這種震盪也蔓延到了亞洲股票市場。日經平均股價指數一度較前一日下跌超過700點。收盤時仍較前一日下跌1％，跌幅比被川普點名的中國的上證綜合指數（較前一日下跌0.1％）還要大。川普對友好國家也顯露出要提高關稅的態度，對此市場上「擔憂日本遲早也會成為目標的情緒增強」（大和證券高級策略師林健太郎）。

從川普在SNS上的發文內容無法看透他的真實意圖。投資者能做的就是盡可能降低風險。在26日的股票市場上，日產汽車的收盤價較前一個交易日下跌4％，而韓國現代汽車則較前一日上漲2％。日產在墨西哥的產量較高，資金逃向了業績風險相對較小的現代汽車。

投資者腦海中浮現了第一屆川普政府的混亂。當時不管是在深夜還是假日，川普都會在推特（現為X）上發文，市場相關人士必須時時追蹤。其中不乏讓人難以解讀的內容。曾經有過川普就中美貿易談判發推文、導致股市發生震蕩的情況。

但在債券市場上，投資人的情緒波動並不明顯。美國長期利率在25日一度降至4.26％，這是約3週以來的低水準（債券價格上升）。 26日的亞洲交易時段也主要徘徊在4.25％至4.29％區間。儘管川普表示要提高關稅，因通膨擔憂而引發的利率反彈也十分有限。

債券投資者「的安心因素」是對沖基金創始人斯科特·貝森特（Scott Bessent）被提名為第二屆川普政府的財政部長。投資人期待貝森特能夠理解華爾街所擔憂的因財政肆意擴張而導致利率上升等情況，並起到一定的遏製作用。

來源: 日經中文網

儘管經濟學家預計，與9月相比這兩項指標都會上升，但分析師認為價格壓力仍在改善中。

自兩年前達到高峰以來，通膨壓力已經顯著下降，但在最近幾個月改善的步伐有所放緩。 PCE指數是聯準會衡量物價壓力的首選指標。聯準會的目標是讓PCE通膨率在長期內維持約2%左右，以維持健康的經濟狀態。

根據經濟學家預計，10月PCE物價指數將較上月上升0.20%，年增2.30%。剔除波動較大的食品和能源價格後的核心PCE通膨率預計將較上季上升0.30%，較去年同期上升2.80%。

儘管經濟學家預計，與9月相比這兩項指標都會上升，但分析師認為價格壓力仍在改善中。 Ameriprise Financial首席經濟學家Russell Price指出，10月更高的讀數「並不會破壞長期趨勢」。

值得注意的是，受冬令時和感恩節假期影響，本次PCE數據將在北京時間週三21:30公佈，而非平常的週四20:00。

基數效應

基數效應可能會導致10月份PCE通膨略有升高。 Price解釋說，2023年10月較低的通膨數字意味著本週的數據相比之下會顯得更強。

總體而言，儘管今年秋季出現了一些挫折以及受到基數效應的影響，但經濟學家仍預計2025年通膨將繼續緩和。

LPL Financial首席經濟學家Jeffrey Roach說道，「這些可能是潛在的假象，我不認為這必然代表著趨勢的變化。」Roach預計到2025年初，PCE通膨年率將會「看起來非常有利」。

重要類別

本月早些時候，美國銀行的經濟學家寫道：「雖然通膨確實取得了進展，但它顯示出停滯在聯準會2%目標之上的跡象，我們認為市場不應恐慌。」他們指出了10月份價格上漲的一些特殊驅動因素（如機票價格上漲），以及支持進一步去通膨的經濟基本面。

PCE報告中使用的許多數據來自每月更早發布的消費者物價指數（CPI）報告。總的來說，10月的CPI報告顯示由於食品、房屋及二手車價格上漲，通膨略有上升。

然而，關鍵在於這兩個指數的權重不同。房屋和汽車價格對PCE的影響小於對CPI的影響。 Price指出，在PCE指數中醫療保健成本的權重最高，這些在CPI報告中有所改善，這意味著PCE讀數可能低於分析師的預期。

Roach也提到另外兩個值得關注的類別是機票價格和金融服務與保險費用，這兩個類別在今年一直很高，但現在已經有所緩和。

聯準會會在12月降息嗎？

投資者在過去幾週內降低了對聯準會降息的期望。根據CME FedWatch工具的數據，市場預計聯準會有約45%的可能性在即將到來的12月會議上保持利率不變。一個月前，這一機率為24%。

Roach預計聯準會將在12月或明年1月跳過一次降息，隨後在2025年內最多進行四次降息。美國銀行的分析師們則預計12月會有一次降息，但他們補充說，“鑑於經濟活動的韌性以及頑固的通脹，降息幅度似乎傾向於更為溫和。”

來源: 金十數據

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來源: 匯通網

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