川普2.0開啟！ 12機構前瞻股、債、樓、匯、黃金的走勢

2025年，歐洲央行面臨一系列複雜的經濟挑戰，包括低迷的通膨成長、國際經濟情勢的不確定性以及貨幣政策與聯準會的明顯分歧。市場普遍預期，歐洲央行將在周四（1月30日）的會議上再次下調利率。

經濟成長放緩與通膨壓力

歐洲央行自2024年6月開始實施寬鬆貨幣政策，並多次調降利率。根據市場預期，歐洲央行將在2025年1月的會議上將存款利率下調25個基點至2.75%，這將是自開始寬鬆以來的第五次降息。預計在接下來的幾個月內，歐洲央行將在3月和6月的會議上繼續進行降息，並可能在年底前將存款利率降至2%。

儘管歐元區的通膨在2024年12月連續第三個月有所回升，但這一輕微的上漲被認為是由於能源市場的波動所導致，經濟學家認為這並不會對歐洲央行的貨幣政策產生實質影響。根據路透社的調查，分析師預期歐元區2024年第四季的GDP成長僅0.1%，較第三季的0.4%下滑。這表明，儘管通膨存在波動，歐元區經濟成長仍處於疲軟狀態，未能顯著恢復。

從區域經濟角度來看，歐元區的製造業持續疲軟，而消費者信心也未見顯著回升。這些因素導致了市場對歐洲央行進一步降息的預期加強，並認為即便通膨回升，歐洲央行也將繼續推動貨幣寬鬆政策以刺激經濟成長。這種情況與美國經濟形成鮮明對比，後者在高利率環境下依然表現出強勁的成長勢頭，市場普遍看好美國2025年的經濟前景，儘管川普政策的不確定性仍然存在。

利率差異與外匯市場的影響

歐洲央行和聯準會之間的貨幣政策差異是當前市場關注的重要議題。隨著歐洲央行的貨幣寬鬆，市場預期歐元兌美元的匯率可能會進一步下跌，甚至回到與美元平價的水平。這種匯率的變化對歐洲央行來說至關重要，因為歐元貶值可能會增加進口商品的成本，進而加劇進口型通膨。

儘管歐洲央行行長拉加德在接受採訪時表示，匯率波動“可能會產生影響”，但她並不擔心來自美國的通膨傳導效應，繼續預計價格上漲將朝著目標水平逐步回落。拉加德也強調，儘管歐元區面臨一些經濟挑戰，但美國經濟的強勁表現仍對全球經濟，尤其是歐洲經濟產生正面影響。

然而，如果歐元持續貶值，歐洲央行可能會在降息時更加謹慎，以避免過度的貨幣貶值影響歐元區的經濟穩定。同時，川普對歐盟的貿易言論也可能加劇全球或歐洲範圍內的貿易摩擦，進而對歐元區的經濟成長產生負面影響。川普最近在世界經濟論壇上的演講中表示，將對歐盟採取更強硬的貿易立場，這為市場帶來了更多的不確定性。

川普的貿易政策可能透過擾亂全球供應鏈，推高生產成本，進而加大通膨壓力，這可能會迫使歐洲央行採取更高的利率。根據Forvis Mazars首席經濟學家喬治·拉加里亞斯的分析，歐元區的通膨和利率風險有上行的可能，特別是在歐盟企業的售價預期出現上升的情況下，這一趨勢可能會對歐洲央行的未來決策產生影響。

歐洲央行的未來政策路徑與風險

目前，市場普遍預期歐洲央行將在2025年繼續推行寬鬆的貨幣政策，並且預計在3月和6月的會議上將會進一步降息。然而，市場對歐洲央行未來政策路徑的看法也存在分歧。一些分析師認為，如果川普的貿易政策進一步加劇，可能會迫使歐洲央行調整其寬鬆的政策立場。 RaboResearch的高級宏觀策略師Bas van Geffen指出，他對歐洲央行的通膨前景持更悲觀的態度，預計歐洲央行可能會進一步下調利率至2.25%。如果歐洲央行將川普的關稅政策納入其基準情景，可能會導致歐洲央行對通膨的預期上調。

另一些分析師則認為，歐洲央行可能會選擇採取更保守的降息措施，特別是在匯率貶值帶來的潛在影響下。 Forvis Mazars的拉加里亞斯認為，若歐洲央行進行大幅降息，可能是為了保護歐元區核心國家的成長，尤其是避免法國、德國的政治不確定性或義大利寬鬆的財政政策導致借貸利率的急劇上升。

整體來看，歐洲央行在2025年將面臨一系列挑戰，尤其是在經濟成長疲軟、通膨回升有限的情況下，如何平衡寬鬆貨幣政策和外匯市場的風險是一個關鍵問題。儘管目前的市場預期指向歐洲央行將在2025年繼續實施降息，但歐元區的經濟成長、匯率波動以及國際貿易情勢的不確定性都可能對歐洲央行的政策產生深遠影響。

來源：匯通網

結語

來源：黑貔貅俱樂部

來源：產業調查報告

加拿大央行1月29日宣布將基準利率即隔夜拆借利率下調25個基點，由3.25%降至3%。此舉符合市場普遍預期。加央行同日發布的1月貨幣政策報告強調，來自美國的新關稅威脅正造成「重大不確定性」。

這是加央行自去年6月初以來進行的第六次連續降息。加央行同時宣布，計畫完成資產負債表正常化，結束量化緊縮政策。

加央行指出，由於政策環境快速變化，尤其是美國新政府提出貿易關稅威脅，這次貨幣政策報告中的預測有著比平常更多的不確定性。不過，因無法預測潛在的貿易衝突的範圍和持續時間，其貨幣政策報告提供的是在沒有新關稅情況下的基線預測，但同時也承認關稅威脅已影響到金融市場和商業決策。

美國總統川普近日聲稱，美方可能自2月1日起對來自墨西哥和加拿大的產品全面徵收25%的關稅。包括加總理杜魯道在內的加政府高層多次回應表示，屆時加方將展開對等報復措施。

加央行表示，自去年8月以來，加拿大的通膨率維持在2%的目標水準上下。房價通膨率仍高企，但正緩慢回落。通膨預期已基本正常化。加央行以往的降息已開始提振經濟。商業投資和勞動市場均仍顯疲軟，但就業成長已加強。整體來看，加拿大經濟仍處於適度供應過剩狀態。

加央行表示，近期加幣兌美元大幅貶值，主要反映了貿易不確定性和美元整體走強。撇除美國關稅威脅的因素，加拿大經濟前景的上行和下行風險相當平衡。但長期貿易衝突很可能導致加拿大國內生產毛額下降和物價上漲。美國貿易政策已成為不確定性的主要來源。

加央行同日宣布，自1月30日起，存款利率將設定為比政策利率低5個基點的利差。

另外，作為其正常資產負債表管理的一部分，加央行將從3月初開始重啟資產購買，以結束量化緊縮政策。

加央行下次公佈其政策利率調整決定的時間是3月12日。

來源: 中新經緯

黃金與美元的“背離”

從“錨定”到“獨立”

來源：高瑞東宏觀筆記

有「聯準會傳聲筒」之稱的《華爾街日報》著名記者Nick Timiraos在1月聯準會利率決議後發表了最新文章，對該決定進行了例行的解讀。全文內容如下。

聯準會在最近的政策會議上按下了降息暫停鍵，進入了一個新的觀望階段，這招致了總統川普的指責。聯準會正試圖決定是否以及將利率從20年高點進一步下調多少。

美東時間週三，聯準會決定將基準聯邦基金利率維持在目前4.3%左右的區間，此前該央行自去年9月開始連續三次降息，當時利率約為5.3%。

聯準會主席鮑威爾在會後的新聞發布會上表示，由於當前利率的“限制性明顯低於去年降息前”，“我們不需要急於調整我們的政策立場”。

這些評論表明，聯準會可能會在3月中旬的下一次會議上按兵不動。鮑威爾表示，在考慮進一步降息之前，聯準會需要看到「通膨方面的真正進展」或勞動市場的意外疲軟。

鮑威爾發表演說後，川普抨擊聯準會及其領導人四年前允許通膨加速，並承諾限制價格上漲。 「我將透過釋放美國能源、削減監管、重新平衡國際貿易和重新點燃美國製造業來做到這一點，」他在社群媒體網站上的一篇貼文中說。

鮑威爾早些時候則拒絕回應川​​普上週的評論，當時川普表示，一旦通膨得到控制，他將要求降低利率。鮑威爾表示，聯準會將僅根據對經濟數據的公正分析做出決定。

「正如我多年來無數次說的那樣，這就是我們立足崗位職責，做好本職工作，」鮑威爾說。 “不要指望我們做任何其他事情。”

週三美股全天下跌，在聯準會宣布利率決議後繼續走低。 10年期美國公債殖利率變化不大，從週二的4.548%小漲至4.554%。

鮑威爾表示，他對未來幾個月通膨將繼續放緩持樂觀態度，但表示官員們希望在下調利率之前看到他們對價格壓力持續降溫的預測成真。他說，「我們似乎已經為在通膨方面取得進一步進展做好了準備」。為進展做好準備是一回事，「但得到這樣的結果是另一回事」。

在上個月會議上發布的預測中，大多數官員表示，他們預計聯準會將在未來一年繼續降息，但他們不太確定將降息多少次。他們中的大多數人預計今年將降息兩次，低於去年9月發布的四次，前提是降低通膨的進展仍在繼續。

從2018年到2022年擔任鮑威爾副手的理查德·克拉里達（Richard Clarida）表示：「去年12月會議的目標是在2025年獲得選擇權，要么很少或什麼都不做，他們做到了。

聯準會官員在未來幾週和幾個月內面臨兩大問題。首先，通膨是否如官員預期的那樣，在未來一兩年內達到聯準會2%的目標？其次，利率和更廣泛的金融條件在多大程度上抑制了經濟活動？本月稍早公佈的聯準會上次會議紀要稱，絕大多數官員仍然認為他們當時的政策立場具有「有意義的限制性」。

目前在債券巨頭太平洋投資管理公司（Pimco）擔任高級顧問的克拉里達認為，如果經濟活動保持強勁，聯準會今年可能會出現兩種情況。在一種情況下，聯準會可能最早在春季降息，因為通膨繼續向2%的目標靠近。在另一種情況下，聯準會根本不調整利率，因為通膨似乎比預期的更具黏性。

「他們正在摸索前進的道路，」花旗首席經濟學家內森希茨（Nathan Sheets）說。

聯準會需平衡雙重使命

截止去年11月，一個廣受關注的所謂核心通膨指標——不包括波動的食品和能源價格的核心PCE同比增速2.8%，週五更新的報告可能顯示上個月該指標仍停滯在同一水平。

希茨表示，雖然聯準會在3月的下一次會議上降息似乎不太可能，但如果通膨繼續改善並且經濟活動溫和到足以表明利率實際上正在為增長降溫，那麼5月降息是合理的。

聯準會官員一直在努力實現通膨和就業的平衡。在物價和薪資成長已經降溫的情況下，他們希望防止先前的激進加息對經濟活動造成不必要的拖累，但他們又不希望抹殺最近在通膨方面取得的進展。

近五年前新冠疫情爆發時，聯準會將利率降至接近零，並將利率維持到2022年。此後，他們以40年來最快的速度升息，以對抗同樣飆升至40年高點的通膨。他們在2023年年中停止升息，並在通膨降溫後將利率保持穩定一年多。去年9月，由於擔心勞動市場會出現不受歡迎的放緩，聯準會開啟了降息週期。

短期利率對聯準會的行動非常敏感。但更廣泛的市場力量，包括投資者對成長和通膨的預期，會影響抵押貸款等長期利率。

市場對聯準會去年降息的反應有力地說明了這一動態。儘管聯準會降息，但長期利率仍上升——30年期抵押貸款利率本月一度升至7%以上，這是因為更光明的成長前景導致投資者下調了對降息的預期。

雖然在聯準會降息後，政府債務和許多類型的私人信貸之間的利差縮小，但由於10年期美國國債收益率的上升，房地產和其他對利率敏感的市場的投資者並沒有享受到他們預期的收益。

對於許多投資來說，「目前的利率高得令人不安，」阿拉斯加永久基金（Alaska Permanent Fund）的首席投資官馬庫斯·弗蘭普頓（Marcus Frampton）說，該基金是一家國有投資機構，擁有780億美元的資產。 “如果（長期）利率不從目前水平降下來，將會帶來真正的痛苦。”

弗蘭普頓說，他也對那些與收益、銷售額或淨值相比估值處於歷史高點的股票感到擔憂。他說：“我認為，有很多人擔心關稅，擔心華盛頓的非常規政策，以及這對非常昂貴的股市可能意味著什麼。”

來源: 新浪財經