怕川普「退群」？澤倫斯基：美國保障至關重要，否則歐洲會被摧毀！

上週（2024年12月30日-2025年1月3日），受元旦假期影響，港股市場僅開放3.5個交易日。

週內，恆生指數報19760點，下跌1.64%，恆生科技指數報4403點，下跌2.98%，國企指數報7159點，下跌2%。

香港資深財經分析師熊麗萍對21世紀經濟報道記者表示，港股在先前連續上升，下跌屬於正常回調，且主要源自板塊調整，不必太過悲觀。近期官方公佈的PMI數據回落，低於市場預期，這也是導致港股回檔的原因之一。

熊麗萍表示，目前港股市場觀望情緒濃厚，投資人關注國際地緣政治變化、川普政策影響以及內地的刺激政策變化，預計市場資金在2025年將根據變化對板塊進行重新部署。

後市發展，熊麗萍認為，未來仍看好內銀股板塊。雖然未來進一步降息將會影響銀行的息差，但銀行能夠充分應對這種情況。目前來看，內銀股的表現表現平穩，但同時，銀行的股利比率穩定，因此對投資人而言，股利仍有吸引力。

騰訊2024年回購1,100億港元創新高

騰訊3日宣布，去年共回購3.07億股，總金額約1120億港元，按年大增1.27倍，創下公司年度回購金額歷史新高，截至2024年底，騰訊總股本下降至92.2億股，達到10年來最低水準。

根據WIND數據，2024年港股回購總額年增109%，達2,657億港元，創下歷史新高。其中，60餘隻個股年內累積回購金額超億港元，而騰訊回購總額及次數均屬最多，佔港股回購總額的42%。進入2025年，騰訊回購仍在繼續。騰訊分別於1月2日及1月3日回購168萬股及169萬股，耗資約14億港元。

騰訊指出，其回購的股份將全部註銷，註銷式回購的方式讓騰訊總股本顯著下降，有助於提高每股收益，並增強股東回報。騰訊集團總裁劉熾平去年11月在業績會上表示，2025年公司向股東返還現金方面處於有利地位，因為公司業務產生可觀現金流，投資組合也基本實現自我融資。

香港2025年IPO集資額可望重返前三

普華永道香港發布預測，預計2025年，香港將會有70-80家企業來港上市，IPO集資額將達到1,300億至1,600億港元，全球排名可望重新躋身前三名。人工智慧、資訊科技及電訊服務、電動能源和零售、消費品及服務相關的產業板塊將會是市場焦點。

普華永道指出，全球IPO市場動能逐漸增強，香港市場的融資活動也回升。儘管地緣政治局勢仍然緊張，香港的新股市場在政策支持和經濟前景改善等因素推動下，正邁向復甦。

2024年全年，香港共有71宗IPO，數量較2023年輕微下降3%，但集資額達875億港元，大幅上升89%，全球排名第四。綜觀全年，2024年上半年香港IPO市場氣氛審慎，而到了下半年，IPO融資活動顯著回暖，下半年的IPO集資額佔全年整體集資總額的80%。

羅兵咸永道香港資本市場服務主管合夥人黃金錢表示，如果整體資本市場在2025年相對穩定，通膨和利率繼續回落，再加上內地各項刺激經濟的措施成效逐步浮現，將有多家已經在A股上市的大型內地企業赴港上市，推動香港IPO集資金額至1,600億元，創近四年新高。 IPO市場的復甦將刺激股市的交投氣氛，提升流動性和成交額，有助於股票重回合理的估值範圍。

新股布魯可受追捧，超購3800倍

目前招股的拼搭角色類玩具商布魯可受到散戶追捧。截至1月5日晚，布魯可已獲得4,736倍的融資申購，融資申購額為6,894億港元。

依照目前的即時數據，布魯可已刷新2024年凍資王「毛戈平」所創造的1,738.14億港元的孖展申購總額紀錄。目前，布魯可仍在招股中，將於1月7日申購結束，並預計1月10日正式上市。

招股書顯示，根據弗若斯特沙利文報告，布魯可是中國最大的拼搭角色類玩具企業，在2023年實現約18億元GMV（商品交易總額）。同時，布魯可也是快速成長的玩具企業，2023年GMV年成長超過170%。 2023年，以GMV計，布魯可集團在中國拼搭角色類玩具細分市場和中國拼搭類玩具市場的份額分別為30.3%和7.4%。

據了解，目前布魯可的自有IP只有兩個，分別是兒童益智類的百變布魯可和中國傳統文化主題的英雄無限，獲得授權的IP超過三十個，包括奧特曼、變形金剛、火影忍者、漫威無限傳奇、 漫威小蜘蛛、名偵探柯南、初音未來、聖鬥士星矢等。

招股書顯示，布魯可2021年、2022年、2023年及截至2024年6月30日前六個月的營收，分別為3.298億元、3.256億元、8.767億元、10.46億元；年內虧損分別為5.07億元、 4.23億元、2.07億元、2.55億元；2021年及2022年經調整淨虧損分別為3.56億元、2.25億元，2023年及截至2024年6月30日前六個月，獲利7288.2萬元及2.92億元。招股書顯示，布魯可2024年上半年獲利2.92億元，主要是因為公司收入及毛利率的增加。

來源: 21經濟網

上週，受元旦假期影響，歐洲市場交投冷淡，歐洲STOXX 600指數一週累漲0.2%，歐元區STOXX 50指數週跌0.56%。

隨著川普就職日逼近，市場愈發擔憂潛在的貿易戰問題，歐洲高度依賴外部市場的汽車製造、礦業、奢侈品板塊全線走低，拖累大盤表現。歐洲三大股指漲跌互現，英國富時100指數週漲0.91%，德國DAX 30指數週跌0.39%，法國CAC 40指數週跌0.99%。

儘管歐央行已進入降息週期，但市場對歐股的信心依然不足，歐元同樣如臨大敵。上週，歐元兌美元一度跌破1.0230，刷新2022年11月以來低位，而且歐美經濟、降息節奏的分化下，歐元和美元的「平價時代」可能在上半年就會出現。

近期質疑歐央行降息過慢的聲音再起，歐央行在1月30日的「新年第一會」上會否延續漸進降息的步伐，本週一和週二公佈的德國、歐元區、法國12月CPI數據是關鍵。

歐元兌美元平價在望？

上週，美元再迎“史詩級上漲”，歐洲貨幣則是開局不利。英鎊兌美元一度跌至八個月來的最低價，歐元兌美元一度跌至兩年多來的最低水平，週跌幅約1.3%。歐元兌美元從2024年9月就明顯走弱，三個月來跌幅超9個百分點。

興業研究外匯商品研究員餘律向21世紀經濟報道記者分析，近期歐元、英鎊大幅走弱，原因主要在歐元區和英國12月製造業PMI不如預期，同時美國經濟數據展現韌性，美國12月製造業PMI、上週首申失業等依舊亮眼。此外，烏克蘭過境供氣協議到期引發的擔憂情緒推升歐洲天然氣價格。以上要素都推動了歐系貨幣相對美元貶值。且雙旦假期前後市場流動性較差，容易放大行情波動。

市場對歐元的看跌情緒不斷累積，歐元跌落與美元平價似乎已經近在眼前。

美國商品期貨交易委員會的數據顯示，自2025年9月底以來，對沖基金一直持有歐元的看跌部位，資管公司也削減了看漲押注。

上一次歐元跌至與美元1:1平價，是2022年俄烏衝突爆發後，歐洲能源價格飆升，市場高度擔憂歐洲經濟陷入衰退。而如今，不少分析師認為歐元可能在上半年，就會再次突破這個心理關卡。

荷蘭合作銀行、富國銀行、天達集團都認為，歐元兌美元匯率有可能在第二季測試平價。

餘律表示，歐元很可能再度跌至和美元平價，團隊預計今年上半年歐元兌美元將進一步承壓，可能在期間回落至1，具體時點要關注川普上台後的施政節奏和力度、德國大選、法國財政未決事項的進展等。

在短期內，歐元可能還會再次探底。三菱日聯金融集團歐洲、中東和非洲地區全球市場研究主管Derek Halpenny表示，美國和歐元區之間的關稅、預期分化問題，可能會在未來幾週推動歐元的拋售。

不過，餘律也提醒美元仍存在回檔風險，需留意美國轉入主動去庫經濟數據邊際轉弱、川普施政節奏偏慢或力度「打折」。另外，第一季機構買進美債的季節性特徵顯著，殖利率下行可能帶動美元貶值。

降息大年，哪些板塊受益？

最新數據顯示，歐元區經濟復甦面臨更大挑戰。

不少分析師看來，今年對歐洲來說會是「艱難的一年」。 凱投宏觀集團首席經濟學家Neil Shearing在12月的研究中指出，如今的情況與先前的歐債危機不同，歐洲最嚴重的問題不再集中在希臘這些較小的經濟體。相反，陷入困境的是歐洲兩個最重要的經濟體。如果不進行根本性的改革，歐洲將面臨持續的衰退。

根據英國《金融時報》報道，美國銀行的一項調查顯示，全球基金經理人對歐洲股票的持股不足，也不認為歐股在2025年的表現會優於其他市場。

但低迷的經濟、潛在的貿易戰，都在鞏固歐央行漸進降息的預期，或許已是歐洲少數的利多。歐央行管委、希臘央行總裁Yannis Stournaras上週四表示，他預計歐洲央行的主要利率將在秋季降至2%。這意味著今年將再降息100 個基點，大致符合交易員的預期。

一般而言，利率下調往往刺激消費，消費者的可支配收入和消費意願往往會因降息而增加，但在信心不足、關稅大棒的陰影下，歐洲汽車、房地產、奢侈品等周期性消費板塊得到的帶動或很有限。

投資銀行Panmure Liberum策略師Joachim Klement認為，旅遊業和消費者服務業將是歐股的主要亮點，因為經濟仍受到製造業活動疲軟和出口需求不足的打擊。展望2025年，我們將專注於服務業公司，而不是工業或消費品。

本週二，市場將密切關注歐元區12月CPI初值，這將作為1月30日歐央行利率決議的關鍵參考。根據FactSet的普遍預期，12月整體通膨率預計年增2.4%，略高於11月的2.2%。不包括波動較大的能源和食品價格的核心通膨率預計將與上月持平，年增2.7%。

目前，市場普遍預測歐央行會在1月底的會議上持續降息，但至於2025年利率目標是否會降至2%以下則仍有分歧。

來源: 21經濟網

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在先前多日「跌跌不休」後，遭遇「聖誕劫」的美股終於扳回一城。

上週五標普500指數漲1.26%，結束去年4月以來的最長連跌，創下去年11月6日川普勝選後最大單日漲幅，那斯達克指數漲1.77%，道瓊工業平均指數漲0.8%。

不過，從一週表現來看，三大指數仍全線走低。過去一周，納指累計下跌0.51%，標普500指數跌0.48%，道瓊指數跌0.6%。

對於後市美股表現，儘管華爾街整體仍持偏樂觀態度，但市場上的謹慎情緒也有所升溫。嘉盛集團資深分析師James Stanley對記者表示，目前仍沒有理由放棄對美股延續漲勢的預期，但暴漲後的市場令入場難度變得更大。目前，有一種簡單的想法來應對這個問題：要麼立即入場，做多暴漲後的市場，寄望指數繼續走高。要嘛等待，盡量保持耐心，等待回調到支撐位，然後抓住機會入場。

需要注意的是，投資者沒有完美的前進道路。 Stanley分析稱，在第一種情況下，風險是顯而易見的，即使美股最終繼續走高，非最佳入場時機仍可能面臨止損平倉。對於第二種選擇，風險沒那麼大，但更麻煩的是機會成本，因為回檔可能不會到來。而且，如果出現回調，無法保證回調不會繼續加深，因此在第二種更耐心的情況下也存在被停損的風險。

警惕鷹派聯準會衝擊

對於漲勢已經有些乏力的美股而言，一個更鷹派的聯準會始終是揮之不去的風險。

1月2日，美國勞工部公佈的數據顯示，美國至12月28日當周初請失業金人數為21.1萬人，意外降至近八個月以來的最低點，低於預期的22.1萬人，也低於前值的21.9萬人，這顯示勞動市場出乎意料地保持了韌性。

同時，通膨略高於預期。去年11月PCE物價指數年增2.4%，核心PCE物價指數較去年同期上漲2.8%。自2021年初以來，聯準會最青睞的通膨指標一直高於2%的目標。

一系列經濟數據迫使聯準會愈發鷹派，而這也導緻美債殖利率大幅攀升，為股市表現帶來拖累。

雖然聯準會已經連續三次降息，但鷹派立場反而推動有著「全球資產定價之錨」之稱的10年期美債殖利率升至七個月來的最高水平，自去年9月份以來飆升近100個基點。川普的關稅、減稅等政策可能會加劇通膨，而政府赤字的不斷擴大又會增加債券供應，這都可能對債券價格造成長期下行壓力。

對此，Evercore ISI策略師Julian Emanuel表示，川普政策、財政赤字因素以及中國和日本等美國最大海外「債主」可能進一步減持美債，都將在中期內對美債殖利率造成上行壓力，因此年初債券和股票市場的波動性將上升。

此外，Emanuel也提醒，債券殖利率上升對股市的壓力無時無刻不在，不論股市估值是否偏高。例如，無論是在股市估值相對較低的2018年，或是在股市估值較高的1994年與2022年，美債殖利率的上漲都對股市構成了壓力。如果10年期美債殖利率突破4.75%，股市或將出現更長、更深的調整。

美股面臨多重考驗

展望未來一周，聯準會將公佈12月貨幣政策會議紀要，美國12月非農業報告也將出爐，中國、美國、歐元區、英國將公佈12月服務業PMI，中國、歐元區公佈12月CPI數據。因悼念已故前總統卡特，1月9日美股將休市一日。

除了重要的非農業報告和聯準會貨幣政策訊號，本周美股也將迎來重磅美國消費電子展（CES）考驗，英偉達、AMD、英特爾等將舉行新品發表會。英偉達將於美東時間1月6日晚間21:30（北京時間1月7日10:30）舉行發布會，預計英偉達創始人兼CEO黃仁勳將宣布其在AI方面的最新發展，包括備受期待的GeForce RTX 50顯示卡。 CES能否滿足投資人的高預期尚未明朗，這將成為影響科技股和美股走勢的重要因素。

凱投宏觀高級市場經濟學家Diana Iovanel表示，推動2025年牛市持續上漲的兩股驅動力與去年類似：投資者對AI的熱情和「美國例外論」。圍繞人工智慧的熱情或將進一步推高美國大型科技公司的股價，美股的漲幅將擴大。就本益比而言，美股的估值仍遠低於網路泡沫時期的峰值，這表明還有更大的上漲空間。此外，美國股市應該表現良好的另一個原因是，美國經濟基礎相對穩固。

不過，也有人對美股前路風險發出了警告。摩根大通策略師Michael Cembalest提醒，對投資人來說，在目前估值水準如此之高的情況下，犯錯的空間非常小。

面向未來，Cembalest建議投資人關注10年期美債殖利率，以此作為川普政府的「晴雨表」。如果放鬆監管和減稅帶來的供應方面的好處壓過關稅、勞動力減少以及巨額預算赤字所帶來的通膨影響，那麼10年期美債殖利率應保持在4.5%至5.0%之間。但如果10年期美債殖利率顯著超過5%並維持高位，那就表示已經出現嚴重問題。

來源: 21經濟網

日曆的翻篇往往是展望未來的時刻。然而對於新年伊始的華爾街來說，對未來的判斷似乎頗有些晦暗不明……

雖然上週五美國市場情緒高漲，但在聖誕節後的大部分時間裡，各類資產的交易員們都在抑制2024年大部分日子裡主導市場的強勁風險偏好——美債和企業信貸資產的波動率悄悄上升；股票市場則遭遇了有史以來最嚴重的年末跌幅之一；那些全球投機者眼中的寵兒——追踪比特幣的現貨ETF也經歷了有史以來最嚴重的資金外流…

雖然美國市場上還沒有明確跡象表明人們徹底陷入恐慌，但市場走勢確實反映出了一種在過去12個月中基本上不存在的戒備心理——至少在風險資產方面是如此。

美國經濟去年展現的韌性和聯準會的寬鬆政策，一直是各類風險資產幾乎直線上漲的秘訣。然而，在過去幾週，對川普潛在政策及其可能重新引燃通膨的擔憂開始喚醒了對沖市場，在10年期美債殖利率創下兩年多來最大季度升幅後，債券市場也持續動盪不安。

因悼念已故前總統卡特，本週四紐交所將休市一日，這意味著美國市場將連續第三週迎來一個短交易週。但在訊息面上，本週對於開年市場而言，卻可能是極為重要的一週。

華爾街交易員們將聚焦於新年的首個非農夜，寄望於週五的12月非農報告能顯示出美國就業市場穩定但不至於過熱，從而支撐2025年股市上漲的預期。此外，聯準會紀要的發布和多位聯準會官員的講話，也料將在本週備受矚目。

不少業內人士表示，美股能否連續第三年表現突出，部分仍取決於美國經濟在新一年的表現，而勞動市場數據將是衡量經濟健康的最重要指標之一。聯準會在12月的議息會議上下調了對2025年降息次數預期，此舉震驚了市場，最新數據也或將有助於明確聯準會的利率計畫。

Ameriprise Financial首席市場策略師Anthony Saglimbene表示，“投資者希望看到對勞動力趨勢保持穩固的確認，這意味著經濟前景可能保持堅挺。”

Saglimbene同時指出，“我認為，任何表明經濟疲軟程度比預期更為嚴重的數據，都可能引發波動。”

受航空業罷工和颶風因素的影響，過去幾個月美國勞動市場數據的波動其實一直較大。目前根據媒體調查的經濟學家預估中位數顯示，12月美國新增非農就業人數料將為16萬人，低於前額的22.7萬人，失業率則料將維持在4.2%。

愛德華瓊斯公司高級投資策略師Angelo Kourkafas表示，繼前兩份(相對扭曲的)報告之後，本週的非農報告可能將是首次人們可以相對清晰地解讀勞動力市場的潛在趨勢。對於就業報告，市場正在尋找一個合適的數字——不要太熱，也不要太冷。

除了非農業的具體表現外，本週投資人也將密切聚焦於當地時間週三公佈的聯準會12月會議紀要，以進一步了解聯準會政策制定者當時對降息的立場，究竟有多麼搖擺不定。

如同我們先前曾多次介紹過的，雖然聯準會當次會議僅出現了一張降息反對票，但點陣圖卻顯示有多達四位官員在當時可能不那麼支持聯準會在12月降息。此外，在那次會議上，19位聯準會官員中有多達15位認為通膨面臨上行風險，而9月會議時作出同樣預測的僅有3位。

在新年率先發表演說的聯準會官員中，聯準會理事庫格勒和舊金山聯儲主席戴利上週末就均已表示，聯準會必須完成抗擊疫情後價格飆升的戰鬥，並達到2%的通膨目標。戴利稱，儘管過去兩年在降低物價壓力方面取得了重大進展，但通膨仍然「令人不安地高於我們的目標」。

從財經日曆看，本週將登場的聯準會官員包括了：北京時間週一22:30，聯準會理事麗莎·庫克發表演說；週四22:00，費城聯儲主席哈克發表演說；週五01: 40，里奇蒙聯儲主席巴爾金發表演說；週五02:30，堪薩斯聯邦儲備銀行主席施密德就經濟和貨幣政策前景發表演說。

無論如何，新年伊始以及1月行情的走向，對於2025年全年的命運，或許有著關鍵的指示意義。 《股票交易者年鑑》的統計顯示，在過去18個總統大選後的年份中，有14個年份的走勢與1月份一致，自1950年以來，每一個下跌的1月份都會帶來表現一般或疲軟的市場，例如熊市、平淡市場或10%的調整。

本週三也將結束一月的前五個交易日，這也是歷史上衡量本月乃至全年股市走勢的關鍵指引。 「投資者首先會想到，『令人失望的聖誕老人行情對1月份的前五個交易日意味著什麼？』以及『1月份前五個交易日對整個月意味著什麼？』」CFRA Research首席投資策略師Sam Stovall稱，“我確實認為，1月份行情將是全年表現的一個重要觀測指標。”

Northlight Asset Management首席投資長Chris Zaccarelli則表示，「我們對2024年底市場如此避險感到有點驚訝，但市場有可能在2025年出現小幅上漲。當然，考慮到川普新政府可能會做出的政策調整，我們認為降低一些風險敞口是合理的。

來源: 財聯社