米萊「休克療法」起效了？時隔一年，阿根廷經濟終於走出衰退

通膨數據符合市場預期，CPI年增速小幅反彈。 11月CPI及核心CPI同季數據均與市場預期一致，CPI年比成長率雖小幅回升，但也符合市場預期。核心CPI環比已連續四個月錄得增0.3%，能源價格迎來反彈，房租及二手車價格增速邊際放緩。數據公佈當天，2年期、10年期美債殖利率分別變動-0bp、+4bp至4.15%、4.26%。

能源價格小幅反彈，食品價格持續上升。能源價格有所回升，環比由上月的0.0%升至+0.2%，其中，能源商品價格反彈，環比由-1.0%升至+0.5%；能源服務價格環比降溫，由+1.0%降至- 0.1%。食品價格持續上行，月費由+0.2%升至+0.4%，家庭食品與非家用食品價格均有所上行，家庭食品環比由+0.1%升至+0.5%，非家用食品環比由+0.2%升至+0.3%。

核心商品價格升溫，二手車和卡車價格成長放緩。核心商品價格較上季由0.0%上升至+0.3%，其中，服飾價格較上季由負轉正，較上季由-1.5%升至+0.2%；二手車與卡車價格成長小幅回落，較上季由+2.7%降至+2. 0%；新車（環比由0.0%升至+0.6%）及家用家具（環比由0.0%升至+0.7%）價格回彈；教育及通信用品價格繼續下行，10月及11月環比增速均為-1.1%。

核心服務通膨仍舊穩定，房租價格成長小幅回落。核心服務價格較上月成長速度與上月持平，皆為+0.3%，住址價格成長率回落。房租環比由+0.4%降至+0.3%，其中，業主等價租金增速下行，環比由+0.4%降至+0.2%；主要居所租金增速也小幅放緩，環比由+0.3%降至+0.2%；外宿價格維持回升趨勢，較上季由+0.4%上升至+3.2%，反映近期出行景氣度較高。醫療服務、娛樂服務及教育及通訊服務價格較上月均與上月持平，運輸服務價格較上月歸零（由+0.4%降至0.0%）。

12月降息25BP預期再次升溫。通膨數據發布後，12月降息預期進一步升溫，英為財情網數據，目前12月降息25BP的機率已上調至94%，1月暫停降息的機率為75%。我們認為，大選結果短期對聯準會影響有限，考慮到11月失業率反彈及通膨符合預期，聯邦儲備銀行12月大概率將持續降息，但川普的對內減稅、對外增加關稅、減少移民等政策未來將對美國通膨帶來上行壓力，明年的降息路徑仍具有較大的不確定性；美債方面，短期內10年美債利率或維持高位震盪，長期仍需關注聯儲降息路徑及川普政策落地節奏。

風險提示

聯準會政策的不確定性；美國經濟韌性超預期；美國通膨超預期；國際地緣政治風險。

中國的住宅銷售持續低迷。中國國家統計局12月16日公佈的新建住宅銷售面積數據顯示，2024年1月～11月比高峰時的2021年同期減少了一半。住宅庫存也不斷增加，政府追加的支持政策效果不明顯。

1月～11月的新建住宅銷售面積比去年同期下降了16%。雖然從1月開始的累積降幅不斷縮小，但仍為兩位數。預計2024全年將連續三年下降。

與住宅銷售最多的2021年同期相比，下降了48%。 2021年，中國大型房地產開發企業恆大集團等陷入資金困難，引發了廣泛的擔憂，此後銷售下滑。

中國政府和中國人民銀行在2024年連續推出了追加的支持政策。 5月取消了房屋貸款利率的下限，9月宣布將存量房貸利率降至新貸款的水平。這些都是為了減輕消費者的負擔，促進銷售。

10月，地方政府選擇優質住宅開發項目，擴大了促進銀行貸款的製度，支持房地產開發公司的資金週轉。一些城市已經取消了房屋銷售降價的限制，開始允許企業大幅降價。

由於長期銷售低迷，住宅價格不斷下跌。 11月，主要70個城市中有7成新建住宅價格比上個月下跌。如果將70個城市的價格變動率簡單平均，則比上個月低0.2%。從2023年6月開始一直是負成長。

由於銷售低迷，房地產開發也在下滑。 1月～11月的房地產開發投資比去年同期下降10.4%。預計2024年全年的下降幅度可能超過2022年（10%），達到歷史最高。

住房庫存的消化也沒有進展。 1月～11月的庫存面積比一年前增加了18%。中國政府5月公佈的地方政府購買房屋庫存的措施已開始半年時間，效果仍有限。

日生基礎研究所的主任研究員三浦祐介指出：「仍然是供應嚴重過剩，恢復正常可能需要幾年的時間」。

房地產低迷正在拖累經濟。中國政府設定2024年的經濟增長率目標為“5%左右”，但人民日報12月4日發表的文章中表示：“經過努力，在5%的左一點或是右一點，都可以接受” 。也有觀點認為這是暗示可能會低於目標。

中國領導層在12月12日結束的決定2025年經濟運作方針的中央經濟工作會議上提出了穩定房地產市場，但沒有提出新的具體措施。

來源: 日經中文網

據媒體引述四位知情人士透露，敘利亞央行的金庫中目前擁有近26噸黃金，與2011年內戰開始時的數量幾乎相同。

對於該國而言，不幸中的萬幸是，即便經歷了阿薩德政權在短短12天內的“閃電垮台”，這些黃金也並未丟失，這或許也將成為支撐該國經濟的“最後財富」。

根據世界黃金協會的數據，敘利亞的黃金儲備在2011年6月曾達到25.8噸，與目前的持有量相當。以眼下的國際金價計算，這些黃金相當於22億美元。

而相較於未見減少的黃金儲備，上述知情人士表示，敘利亞的外匯現金儲備則已少得可憐。

其中一位消息人士表示，敘利亞央行的外匯存底只有約2億美元現金，而另一位消息人士則表示，美元儲備規模為「數億」。

雖然並非所有儲備的形式都是現金，但與該國內戰前相比，這些數字的下降幅度依然很大。國際貨幣基金組織的數據顯示，截至2011年底，敘利亞央行的外匯存底為140億美元。 2010年，國際貨幣基金組織估計敘利亞的外匯存底為185億美元。

敘利亞現任和前任官員表示，由於敘利亞政權越來越多地將美元儲備用於資助食物、燃料和戰爭努力，美元儲備已幾乎耗盡。

2011年初，敘利亞爆發要求總統巴沙爾·阿薩德辭職的反政府抗議活動，隨後演變成巴沙爾支持者與反對派等多股勢力間武裝衝突。在該國內戰爆發後不久，敘利亞政府就停止了與國際貨幣基金組織、世界銀行和其他國際組織間共享金融資訊。

敘反對派仍在清點國家資產

據悉，在阿薩德於12月8日離開國境飛往俄羅斯後，由「敘利亞沙姆解放組織」領導的敘利亞新政府仍在清點國家資產。

值得一提的是，在首度大馬士革易主之際，曾有搶劫者趁著局勢混亂，短暫進入了敘利亞央行的部分區域，搶走了不少敘利亞鎊紙幣，但這些搶劫者並沒有能闖入央行的主金庫。

其中一名消息人士稱，央行金庫是防彈的，需要三把鑰匙(每把鑰匙由不同的人持有)和密碼才能打開。敘利亞新政府成員上週檢查了這個金庫。

敘利亞官員表示，部分被竊財物隨後被敘利亞新政府追討。

敘利亞央行總部位於大馬士革市中心，是一座寬闊的白色建築。目前這裡擠滿了央行員工和想要兌換美元的人，還有一些人正拎著裝滿敘利亞鎊的麻袋往外走。

一位消息人士稱，除了微薄的美元儲備外，敘利亞央行目前還擁有價值數億美元的敘利亞鎊儲備。由於內戰期間庫德族和其他武裝組織奪取了敘利亞東部的油田，敘利亞政府失去了主要的外匯收入來源——原油，因此新的外匯流入不斷減少。

敘利亞在過去十多年成為了西方嚴格執行製裁的目標。美國就制裁了敘利亞央行本身，並將其幾位行長列入黑名單。

而據熟悉情況的消息人士表示，敘利亞央行的黃金儲備之所以十多年未見減少，一定程度上也是為了給市場上流通的敘利亞鎊保留足夠的抵押品，因而這些黃金從未被變現。

目前，敘利亞鎊已經從內戰前的1美元兌約50鎊，貶值到了週一的約12,500鎊。

敘利亞新政府近期已要求解除國際制裁，以便在多年內戰後重建國家，並鼓勵數百萬敘利亞難民回國。但美國和歐洲官員表示，他們仍將拭目以待，看看敘利亞的新統治者會建立怎樣的政府。

來源: 財聯社

在「沙姆解放組織」（HTS）領導的聖戰組織佔領敘利亞後，敘利亞被推翻的領導人巴沙爾-阿薩德首次發表聲明。 「沙姆解放組織」被美國指定為恐怖組織。

該聲明於週一發佈在敘利亞總統府的Telegram帳戶上，但無法獨立核實是否是他本人發表的聲明。阿薩德目前與家人在莫斯科，他們在那裡得到了俄羅斯政府的庇護。

阿薩德在貼文中稱，敘利亞的崩潰是恐怖主義造成的，他的離開並非計畫好的。他說，他是從敘利亞海岸的Khmeimim空軍基地撤往俄羅斯的。這發生在12月8日傍晚，文中進一步描述說，該基地當時正遭受無人機襲擊，安全局勢不斷惡化。他表示自己想留下來戰鬥。

聲明說：「我離開敘利亞既不是有計劃的，也不像某些人所說的那樣是在戰鬥的最後幾個小時發生的。相反，我一直留在大馬士革履行職責，直到2024年12月8日星期日凌晨。安排立即撤往俄羅斯。避難，也沒有任何個人或政黨提出這樣的建議。

但聲明確實說，隨著國家機構的崩潰，他的國家總統職位很快就變得“毫無意義”，因為那時敘利亞已被“恐怖分子”佔領。

阿薩德補充說：“當國家落入恐怖主義之手，失去做出有意義貢獻的能力時，任何立場都會變得毫無意義，使其占領變得毫無意義。”

阿薩德的確切行蹤或其出逃事件的時間表甚至在他抵達莫斯科後的數日內都不得而知。阿薩德的許多高官，包括他的兄弟馬希爾，似乎都已越過伊拉克邊境或逃往杜拜。

例如，阿薩德的高級媒體顧問Bouthaina Shaaban在杜拜機場被發現。

西方媒體目前聲稱，近年來阿薩德從敘利亞向俄羅斯空運了2.5億美元現金。媒體將此說成是阿薩德洗劫了該國的央行，但空運發生在幾年前。英國《金融時報》稱，它發現的記錄顯示，阿薩德政權在2018年至2019年間將兩噸紙幣空運到莫斯科，並存入俄羅斯銀行。

該報稱，敘利亞央行向俄羅斯空運了2.5億美元現金，當時阿薩德欠莫斯科一屁股債，而這個中東國家極度缺乏外匯。這樣做很可能也是為了繞過西方的製裁，而俄羅斯長期以來一直是阿薩德家族的財政中心。

同時，路透社上週報道稱，「一位高級商業領袖和其他三位消息人士告訴路透社，在阿薩德被推翻後短暫席捲首都大馬士革的動亂中，敘利亞央行的保險庫沒有受到搶劫者的破壞。

消息人士說，敘利亞在央行金庫中保留了近26噸黃金儲備，還有大約2億美元的美元儲備。路透社計算，以目前市場價格計算，敘利亞黃金儲備價值22億美元。

大馬士革商會負責人巴塞爾-哈馬維（Bassel Hamawi）說：「最重要的一點是，央行的資金數額依然如故，央行沒有受到任何侵犯，央行的資金已經移交給新政府，儘管銀行中其他較小的現金庫被盜了。

來源: 金十數據

當地時間17日，為期兩天的聯準會貨幣政策會議將在華盛頓正式開幕。

在當選總統川普上任前夕，聯準會原本明朗的降息前景變得撲朔迷離。機構預計，聯邦公開市場委員會（FOMC）將繼續降息25個基點，但明年的政策路徑迷霧重重。因此，最新更新的季度經濟展望SEP、利率點陣圖和聯準會主席鮑威爾在降息問題上的態度將是焦點。

兩張表格是關鍵

作為聯準會的雙重職責，通膨和就業自上次會議以來發生了一些變化。

反通膨趨勢正遇到阻力。下半年以來，通膨率降至聯準會2%目標的進程有停滯跡象，美國11月消費者物價指數（CPI）季增0.3%，錄得七個月來最大升幅，年增速加快至2.7%。最新公佈的紐約聯邦儲備銀行消費者調查顯示，1年通膨預期已升至3.0%。

作為現階段貨幣政策的重心，勞動市場趨於穩定。儘管就業成長在10月受到罷工和颶風的嚴重干擾後，在11月份有所加速，不過失業率在11月升至4.2%。在過去六個月裡，平均每月的就業成長低於15萬人，已經低於一些政策制定者認為足夠匹配不斷增長的人口所需的水平。

即將公佈的季度經濟展望（SEP）將更新聯準會對經濟、通膨、失業率和利率的最新預測，對於未來貨幣政策走向具有重要意義。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，聯準會面臨的問題是，在經濟並未出現明顯降溫的背景下，通膨向聯準會2%目標的勢頭有所減弱，從而給政策限制性評估提出了挑戰。

不過，他認為，通膨不太可能再次大幅上升的原因有很多，「勞動市場大致平衡，名目薪資成長與聯準會的通膨目標一致。此外，生產力成長的穩健趨勢具有抑制通膨的作用。此外，服務通膨也有降溫跡象。

富國銀行發布報告稱，聯準會預測將顯示近期美國經濟比預期強勁的程度。預計2025年及2026年實際國內生產毛額（GDP）成長的預測中位數將上升0.1或0.2個百分點，失業率預測可能會下降0.1個百分點。在最近價格壓力更強勁的情況下，2025年和2026年的通膨預測將上修0.1或0.2個百分點。

利率中位數的預測可能顯示聯準會對進一步降息的謹慎心理。丹斯克銀行預計，2025年底聯邦基金利率的中位數將上升25個基點，達到3.625%。然而，鑑於最近公佈的數據，以及一些委員的最新表態，上調50個基點的可能性不容忽視。長期利率或將從9月的2.9%上調至3.0%以上。

相對於利率中位數，點陣圖的分佈可能會吸引更多的目光，這也將反映委員會內部的分歧情況。 9月預測顯示，2025年利率點分佈主要集中在3.00%-3.25%及3.25%-3.50%，分別有6位委員支持。

鮑威爾會怎麼說

在11月美國採購經理人指數（PMI）和非農業報告公佈後，亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDP模型顯示，美國第四季GDP成長或將達3.3%，遠高於三季的2.8%。

聯準會內部有關暫停降息的討論可能已經出現。聯準會主席鮑威爾在本月出席活動時表示，強勁的美國經濟意味著聯邦公開市場委員會在下調利率至中性利率的道路上可以「更加謹慎」。

施瓦茨認為，聯準會決議聲明中對最近經濟狀況的描述似乎沒有必要進行任何修改，將委員會的就業和通膨目標描述為「大致平衡」仍然是合理的。不過委員會可能暗示隨後的政策寬鬆有更高的門檻，未來聯邦基金利率目標範圍的下調將更加緩慢。

考慮到共和黨席捲國會、新政府上台後政策主張的不確定性，聯邦基金利率期貨顯示，市場預期聯準會明年或僅降息兩次。華爾街機構觀點分歧巨大，美銀預計聯準會將在上半年降息三次後完成降息週期，野村認為，聯準會明年僅降息一次，後年再降息兩次。

第一財經記者總結發現，不少聯準會官員的態度已經強硬。芝加哥古爾斯比表示，他預計明年可能會更快接近降息的終點。克利夫蘭聯邦儲備銀行主席哈馬克（Beth Hammack）認為，利率需要隨著時間的推移而下降，“但鑑於通膨率仍然居高不下，勞動力市場健康，我們正處於或接近放緩降息步伐的階段。”

丹斯克銀行認為，鮑威爾的演講將力求保持中立，但他仍可能口頭上為放緩、寬鬆步伐敞開大門。市場目前對1月會議的定價僅為6個基點，預計會議後不會大幅重新定價。

富國銀行預計，聯準會將維持貨幣政策限制性的表述，同時強調數據依賴將繼續成為未來政策的依據，即沒有任何預設的路徑，而是逐次做出決定。

逆回購利率或下調

聯準會11月會議紀錄顯示，一些決策者認為考慮對隔夜逆回購協議（ON RRP）的報價利率進行“技術性調整”，使其與聯邦基金利率目標區間的底部相符是有價值的。

ON RRP在聯準會短端利率的三個重要組成部分中扮演著角色，另外兩個分別是超額存款準備金利率（IOER）和美國聯邦基金利率（FER），ON RRP是通常聯邦基金利率走廊的下限。透過向金融機構出售證券並約定在未來某一時點回購，Fed有效控制市場中的流動性。

富國銀行認為，對隔夜逆回購利率進行調整，主要好處是對貨幣市場利率施加一些適度的下行壓力，有助於防止隨著量寬（QT）繼續從金融體系中消除過剩的流動性，貨幣市場利率不必要地走高。如果是這樣，調整隔夜逆回購利率將是量化緊縮即將結束的另一個跡象。

花旗銀行則表示，調整逆回購利率可能在12月或1月發生，這將推動更多現金流出聯準會的逆回購機制。

當地時間16日， 聯準會隔夜逆回購協議（RRP）使用規模為1,107.53億美元。

來源: 第一財經

週二（12月17日），CBOT穀物期貨市場表現分化，各品種在持倉結構調整和國際交易動態的推動下走出不同的趨勢。儘管整體市場缺乏新的驅動性因素，但基金持股變動與國際需求的持續變化，為市場帶來了短期的支撐和壓力。

根據匯通財經觀察，海外交易商估算的結果顯示：

2024年12月16日當日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨多頭；增加CBOT大豆投機性淨空頭；增加CBOT小麥投機性淨空頭；CBOT豆粕未平倉多頭與未平倉空頭相同；增加CBOT豆油投機性淨空頭。

最近5個交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨多頭；增加CBOT大豆投機性淨空頭；增加CBOT小麥投機性淨空頭；增加CBOT豆粕投機性淨多頭；增加CBOT豆油投機性淨空頭。

最新30個交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨多頭；增加CBOT大豆投機性淨空頭；增加CBOT小麥投機性淨空頭；增加CBOT豆粕投機性淨空頭；增加CBOT豆油投機性淨空頭。具體變動數據請見圖表。全球穀物、油籽及食用油出口市場招標、採購概況：

小麥：大宗採購提振市場情緒，基金淨空頭增加

大豆：壓榨數據走弱，南美洲供應壓力顯現

玉米：基差走強，基金淨多頭增加支撐盤面

豆粕：壓榨放緩施壓，持倉中性

大豆油：需求疲弱，淨空頭持續增加

市場展望

來源: 匯通網