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拜登政府的一系列行動,主要還是與年底的美國大選有關,另外主要就是做樣子給歐盟等國家看。
9月16日,美元兌日圓繼續走低,盤中一度觸及139.58的低點,為一年多來的最低水平,延續了先前的跌勢。回顧過去幾日,美元兌日圓自12月以來持續承壓,美元指數也下跌0.3%至100.67。隨著市場參與者密切關注本週聯準會、英國央行和日本央行的政策決議,美元兌日圓的短期走勢顯得撲朔迷離。
本週的重頭戲無疑是聯準會9月17日至18日的會議。市場對聯準會政策走向的預期發生了明顯變化,特別是近期美國經濟數據表現較為疲軟,引發了對聯準會可能加大降息幅度的猜測。期貨市場目前完全定價聯準會將降息25個基點,甚至有60%的可能性降息50個基點。而就在上週,市場對50個基點降息的預期僅15%。
這也是推動美元兌日圓持續走低的重要因素之一。 Nordea首席分析師Niels Christensen指出:「目前市場的焦點全在美聯儲,問題在於他們會大幅降息50個基點,還是選擇更保守的25個基點。這也解釋了為什麼美元近期全線走軟。」美國國債收益率同樣下滑,10年期公債殖利率在短短兩週內下跌了30個基點,兩年期公債殖利率則從3.94%下滑至3.55%。
降息的預期正在削弱美元的吸引力,尤其是對於那些尋求套利交易的投資者。 Pepperstone研究主管Chris Weston指出:「在目前美國公債殖利率下跌的背景下,賣出美元換取日圓顯然是一筆非常乾淨的交易,特別是投機者也在利用這波跌勢。」這一趨勢或許將在聯準會會議結果出爐前繼續主導市場。
同時,投資人也密切關注日本央行9月22日的利率決定。雖然市場普遍預期日本央行將維持其短期利率目標在0.25%不變,但市場預期日本的升息步伐可能會逐步提速。
日本央行一些成員已經表達了他們希望看到利率上升的態度,這也增加了市場對日圓走強的預期。 Nordea的Christensen指出:「我們預計日本的利率會有所上升,而美國的利率將逐步下降,這種利差的收窄無疑會對日圓兌美元形成支撐。」因此,市場對美元兌日圓的下行壓力在未來一段時間內可能還會加劇。
值得注意的是,過去大量基於日圓低利率的融資套利交易在當前背景下正逐步被平倉,這也進一步推動了日圓的升值壓力。伴隨日圓兌美元觸及一年多來的高點,投機者短期內可能會繼續做空美元兌日圓。
除了聯準會和日本央行,英國央行和歐洲央行的政策前景也值得關注。市場預期英國央行將在9月19日的會議上維持基準利率在5%不變,而這也是8月降息25個基點之後的另一個重要決策節點。期貨市場顯示,英國央行本週四降息25個基點的機率為38%,週五降息的可能性則為20%。
與之相比,歐洲央行在上週的會議上已經宣布了25個基點的降息舉措。然而,歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德的聲明卻抑制了市場對未來進一步降息的預期。她強調,在經濟衰退壓力尚未完全消退的情況下,歐洲央行不會貿然採取更多寬鬆措施。歐洲央行理事會成員Peter Kazimir也表示,央行可能會選擇在12月再評估政策,確保不會犯下過快降息的錯誤。
另一方面,加拿大央行總裁蒂芙·麥克勒姆也在最近表示,央行為加速降息步伐敞開了大門。加拿大央行自6月以來已連續三次下修利率至5%,目前市場對加拿大的利率走向仍保持較高關注。
從技術面來看,美元兌日圓目前走勢顯示出較明顯的下行趨勢。隨著市場對於聯準會更大幅度降息的預期升溫,美元兌日圓短期內可能會繼續承壓。
目前,美元兌日圓已經跌破了2023年7月的低點,進一步測試139.50這一重要支撐位。如果聯準會最終選擇降息50個基點,美元兌日圓可能會迅速跌破這一關口,下一個重要支撐位將位於138.20附近。
不過,若聯準會僅降息25個基點,且伴隨著相對鷹派的前瞻性指引,美元兌日圓可能會暫時獲得喘息機會。在此情況下,美元預計在140附近找到短期支撐。 整體來看,美元兌日圓短期內仍將受到聯準會和日本央行政策預期的雙重影響。交易者需密切關注全球主要央行的政策走向,尤其是聯準會會議之後的市場反應可能會決定美元兌日圓接下來的關鍵趨勢。
美元兌日圓目前正處於關鍵的下行階段,而聯準會的降息預期是其主要驅動力之一。隨著日本央行的利率決議逼近,市場可能會更加聚焦於美日利差的變化。結合英國央行和歐洲央行的政策前景,全球貨幣政策環境的變化將在未來幾天內繼續主導外匯市場的動向。
短期內,美元兌日圓有可能會繼續下探新低,特別是在聯準會決定大幅降息的情況下。而若利差優勢繼續向日圓傾斜,日圓的升值壓力將進一步加大。這使得美元兌日圓的交易策略應更關注利差動態以及市場對全球貨幣政策的敏感反應。
四十多年來,日本民間企業(後文簡稱日企)海外直接投資一直在持續成長,政府的政策支援發揮了不可或缺的作用。自1990年代以來,日本先後實施多種支持政策,為日企海外擴張提供政策保障。日本政府認為,日企在具有技術優勢的領域進行全球擴張對日本參與國際競爭非常重要。 2022年8月,國家專門成立“內閣官房海外商務投資支援室”,並制定了許多新的促進措施。儘管這些措施帶有日本特色,但仍具有研究和借鏡意義。
早在上世紀50年代,日企就開始海外投資,其快速發展則是在被稱為「失落的30年」中。 1985年日美「廣場協定」後,日圓大幅升值,國際貿易摩擦急劇增加;1990年代經濟泡沫破裂,國內消費持續停滯。在此背景下,為降低生產成本和擴大銷售市場,日企包括中小企業加快了海外投資步伐。進入新世紀後全球化浪潮興起,使企業海外直接投資進一步加速。日企海外投資包括在海外進行「綠地投資」、「跨國併購」和其他「合作和業務聯盟」等多種形式。
在2000—2009年期間,日本有海外子公司的企業由2001年的6074家(其中大企業1931家、中小企業4143家)增加到2009年的7977家(其中大企業2347家、中小企業5630家),成長了31.3%。海外子公司由2001年的29,500多家增加到2009年的36,800多家,成長了24.7%。
在1997—2021年期間,有海外直接投資企業的大企業和中小企業佔比,分別由1997年的27%和8%上升到2021年的32.0%和14.2%,分別提高了5個和6個百分點。日本上市公司中有海外直接投資的公司佔比更高,由1986年的32.5%上升到2021年的65.6%。根據日本外務省統計,截至2017年末,日本海外企業總數為75531個,其中本國企業5347個(指日企在外國的分公司),當地法人企業36499個,分類不明的企業33685個。
2022年,日本海外當地法人的銷售額為365.5兆日圓(其中製造業為161.5兆日元,佔44.2%)。實現利潤19.64兆日元,比2013年9.87兆日圓成長98.9%。其中,製造業企業獲利7.48兆日圓,比2013年4.9兆日圓成長了52.6%。日本的企業海外投資是由製造業驅動的,根據2023年經濟產業省的抽樣調查,製造業公司佔42.7%。全產業從業人員557萬人中,製造業從業人員408萬人,佔73.2%。
近幾年來,日本海外投資存在著新的挑戰。由於國際環境變化,日企海外直接投資的意圖明顯下降。根據JETRO2022年問卷調查,已擁有海外生產基地的公司中,擬擴大海外基地的公司比例由2019年的66.9%下降為2022年的43.5%(其中大企業的比例由69.8%下降為45.%;中小企業比例由65.7%下降為41.5%),擬維持現狀的公司比例,由2019年的28.5%上升為49.1%(其中大企業由27.5%上升為45.3%;中小企業由29%上升為50.8% )。
2022年8月1日,日本政府正式成立“海外商務投資支援室”,旨在“制定規劃措施,並與相關部委和機構協調,以支持具有'技術優勢和發展抱負'的企業進行海外商務投資」。在疫情後,日本政府特別強調支持企業海外投資,主要有三方面的考量:
首先是維護「經濟安全」。日本政府認為,「產業鏈過度依賴外國必然會導致經濟安全風險增加,特別是依賴特定國家和地區的供應鏈更無法確保人民的健康和國家的經濟安全。」截至2022年底,在中國的日企,佔其海外法人總數的佔比已由2013年的32.6%下降為28.3%;東協10國的佔比,則由2013年的24.3%提高到29.7%。
其次是提高企業的生產力和成長潛力。日本經濟產業省經過長期研究發現,海外直接投資有利於提高國內企業的生產力和成長潛力。根據日本貿易振興機構(JETRO )2022 年的調查,日企海外發展主要是為了在最有利的地區生產,以利於拓寬國際市場、降低生產成本、利用當地的人才、技術和能源、原材料等資源,從而有效提高企業的生產力和成長潛力。根據對員工數50—99人的製造業企業海外投資後成長狀況研究,5年後它們的銷售額增長5.8%,其全要素生產率為5.1%,而無海外直接投資的企業的銷售額僅增長1%,全要素生產力為4%。
再次是因應國內市場萎縮,維持日本的全球競爭力和影響力。
一是海外投資將促進產品和服務貿易的良性循環。如透過擴大海外生產基地與國內基地之間的產品及材料供應,並結合相關設備出口及服務,就能有效促進日本的服務貿易;
二是海外投資將促進日企包括新創企業在內的創造創新,提高生產力和競爭力;海外投資還能帶動國內企業的成長和出口。有研究表明,當資本額10億日圓以上的全球公司海外生產比例增加時,該公司國內總部所在地週邊5公里以內區域的出口額有顯著增加。原因在於全球公司海外生產比例的提高可能透過其海外子公司對國內總部週邊公司的採購來增加國內公司的出口。
第三是以多層次價值鏈將眾多海外投資公司連結起來,能尋求跨產業、跨層次和跨區域的投資新價值。
此外,海外投資也有利於改善國際關係。日本特別重視透過企業海外投資,致力於全球南方面臨的社會問題,並在近幾年實施「全球價值共創事業推進項目(JECOP)」計劃,在新興國家中尋找當地需要解決的社會問題和有相關需求的當地公司,然後再尋找擁有相關技術的日本公司與之匹配,幫助這些企業進行海外投資。 2022年,該計畫先在越南、泰國、印度和衣索比亞實施,並在永續發展目標(SDG)方面取得成果。
為了幫助企業應對和克服海外業務固有的風險和障礙,日本製定了許多新的促進措施,以進一步促進當前企業的海外投資,主要有:
1.強化海外投資的支援體制
新的強化措施包括兩個面向:
一是建設「團隊型政府體制」。支援海外投資共涉及總務省、經濟省、農水省、國交省、環境省、外務省等6個中央政府部門,駐各國外交公館,以及貿易振興機構(JETRO)、國際協力機構(JICA)、中小機構(中小企業基盤整備機構)、政策金融公庫(JFC)、國際協力銀行(JBIC)、貿易保險公司(NEXI)、日本全國信用擔保協會等10多個政府所屬支援機構。為提高支援效率,這些政府機構要像團隊一樣工作,彼此密切配合、無縫對接,為企業海外投資提供服務。
二是從橫向和縱向與地方各級政府部門和所屬機構、商工會議所等民間支援機構緊密合作,以建立政府支援大平台和支援組織大網絡,為企業海外投資提供廣泛而具體的支援服務。
2.制定涵蓋海外投資全過程的一攬子措施
日本將企業海外投資過程劃分為4個階段並列出19項支援任務,由相關省廳、政府機構、民間組織和駐外使館分工合作提供支援。
海外投資的第一階段支援內容,主要為企業提供海外資訊蒐集、了解夥伴國家製度、研究發展策略,和完善企業內部製度,就海外投資進行初步諮詢等5項服務;
第二階段支援內容,有製定投資計畫及可行性研究、確定投資目的地等5項服務;
第三階段支援內容有為海外投資提供信貸融資、投資保險及信貸擔保等4項服務;
第四階段支援內容有簽訂合約、設立當地法人、擴大海外事業,應對人力資源在地化、環保,以及海外安全情報等5項服務。重點是從事海外直接投資的中小企業。
以上19項支援任務由相關省廳、政府機關、支援機構及民間組織負責實施,如第一階段支援由國交省、農水省、貿易振興機構、中小機構、國際協力銀行、商工會議所等機構合作實施;第二階段支援由貿易振興機構、國際協力機構、國際協力銀行實施;第三階段支援,由中小機構(出資支持)、海外需要開拓機構、國際協力機構、國際協力銀行、日本政策金融公庫、商工中金、貿易保險、海外通訊郵電事業支援機構、信用擔保協會等機構實施;第四階段支援由貿易振興機構、外務省、國際協力機構、國際協力銀行等實施。
3.制定實施進度並追蹤檢查
為落實各項海外投資支援措施,日本政府在編制海外投資支援方案的同時,也設定實施基準,每六個月編制和發布一次,並將根據支援進度進行審查。例如,根據2022年10月—12月的基準報告,期間在加強政府機構合作方面的業績有國際協力機構、國際協力銀行等舉辦研討會,貿易保險公司與政府簽署協議,國際協力銀行和貿易保險公司就協調融資和保險協商等12項。
各機構的支援都有較好績效。在金融支援方面,國際協力銀行2021—2022年對企業海外投資的融資承諾分別為177和100件,融資金額分別為1.17兆日圓和1.64兆日圓。日本金融公庫為符合資格在海外投資所需設備資金和長期流動資金(包括向海外公司轉貸資金)提供貸款,限額14.4億日元,利率上限為2.5%。對於進行海外直接投資(包括追加投資)的人,收購海外公司所需的資金可享有高達4億日圓的貸款,利率上限為2.5%。當海外子公司向當地金融機構獲得貸款時,日本的全國信用擔保協會可就其母公司(日本的中小企業)向國內金融機構產生的債務,提供與國內金融機構向當地金融機構開具的信用證有關債務擔保,擔保額度為2.5億日元,擔保比例80%。
1.要充分認識海外直接投資的重要性。穩步推進我國企業海外直接投資,有利於「增強國內國際兩個市場兩種資源連動效應,提升貿易投資合作品質與水準」的要求。也是中企特別是民營企業,應對錯綜複雜的國際情勢,避免國際貿易摩擦、國內消費疲軟和內捲嚴重的挑戰,搶抓發展機會的重要策略。目前,中企出海正進入新階段,一大批優秀企業已在海外成功佈局,實現企業的國際擴張。有抱負且已累積一定技術優勢的民營企業要敢於出海直接投資,透過利用海外人才等生產要素資源和當地市場潛力,尋找新的成長途徑,並嵌入國際產業鏈。
2.推進海外直接投資要突顯重點。產業選擇上要專注於促進製造業特別是基礎建設、新興產業的海外投資,這有利於將我國企業轉型升級並嵌入國際產業鏈,有利於帶動當地國家的社會就業以擴大我國影響力,也有利於緩解國內某些產業產業過剩的壓力。在地區選擇上重點促進「一帶一路」共建國家的投資。在企業規模上要專注於支持中小企業海外直接投資。
3.要加強對海外投資企業的支持與服務。企業海外投資有其固有的風險,如當地政治局勢、經濟基礎不穩定、基礎設施不足等引發的困難,以及對當地法律、經濟政策不熟悉、語言障礙、民族糾紛等問題的困擾。非常需要以國家的力量建構一個強而有力的支援制度,以幫助出海企業克服出海投資的固有風險。
9月16日歐盤時段,由於投資人預期聯準會可能降息,銀價正在攀升,市場表現強勁勢頭。銀價的上漲受到美元走軟和對美國積極放鬆貨幣政策的預期日益增強的支撐。
白銀日線圖顯示了一條明顯的上行路徑,在31.76美元之前沒有明顯的阻力。向上突破這一價格點可能會引發金價向32.52美元的年度高點移動。
在下行路上,支撐位分別位於30.19美元和29.00美元,分別與前頂部和50日移動均線相吻合。
投資者正密切關注定於週二和週三舉行的聯準會會議。市場情緒發生了巨大變化,芝加哥商品交易所集團(CME Group)的聯準會觀察工具顯示,降息50個基點的可能性為61%,與先前的預期相反。對貨幣寬鬆的預期提高了白銀和黃金等非收益資產的吸引力。
未來一週將有許多重要的經濟數據發布,包括8月零售銷售數據和房屋市場指標。這些報告將為聯準會的決策過程提供進一步的背景。此外,英國央行即將推出的利率決定,為全球金融格局增添了另一層複雜性。
有幾個因素共同支持銀價上漲:
疲軟的美元指數使白銀對外國買家更具吸引力
由於宏觀經濟和地緣政治方面的擔憂,避險需求不斷增加
預期利率會下降,通常會提振貴金屬投資
股市波動加劇的可能性
根據目前的市場狀況和專家分析,白銀的短期前景看漲。澳新銀行(ANZ)分析師預計,金價近期將達到2,700美元,到2025年底可能達到2,900美元。將這項預測應用於白銀,我們可以看到價格在35.00美元到37.00美元之間交易。
然而,投資人仍應警惕潛在的不利因素,例如近期工業需求放緩和零售銷售疲軟。這些因素可能會限制短期內的上漲潛力。
總之,銀價的上漲勢頭,加上聯準會降息預期和全球經濟的不確定性,為未來幾個月銀價上漲提供了強而有力的理由。交易員應密切關注聯準會的決定和隨後的市場反應,以衡量這一看漲趨勢的強度。北京時間20:49,現貨白銀報30.878美元/盎司,漲幅0.60%。
一邊是通膨降溫但前景仍不明朗,一邊是成長乏力需要注入動力。
近期以來,隨著通膨水準從高位回落,除日本以外的主要已開發經濟體正相繼轉向降息,但其姿態又往往顯得十分謹慎。對於全球經濟尤其是新興市場國家來說,已開發經濟體此輪「降息潮」可能引發的影響值得密切關注。
聯準會近期不斷釋放降息訊號,特別是聯準會主席鮑威爾8月下旬在傑克遜霍爾全球央行年會上宣告“政策調整的時機已經到來”,市場預期9月降息的機率大幅提升,並認為9月的降息可能只是新一輪降息潮的啟幕,有可能延續至2025年。
美國勞工部近日公佈的最新數據顯示,今年8月美國消費者物價指數(CPI)較去年同期上漲2.5%,漲幅較7月收窄0.4個百分點。這是自2021年2月以來最小漲幅,顯示通貨膨脹持續放緩的跡象。這項數據雖仍高於美國聯邦儲備委員會設定的2%長期通膨目標,但較2022年6月9.1%的高點已顯著下降。
同時,美國勞工部近日發布的報告顯示,8月非農就業人數增加14.2萬,大幅高於7月的8.9萬,但不及市場預期的16.1萬;當月失業率小幅下降0.1個百分點至4.2%,符合預期,也是5個月來首次下行。
有分析認為,通膨和增長的持續“降溫”,為聯準會9月降息“掃清障礙”。芝加哥商品交易所聯準會觀察工具最新數據顯示,聯準會在9月議息會議上降息25個基點的機率達87%。
當地時間9月12日,歐洲央行決定將存款機制利率調降25個基點至3.50%,這是該行今年6月宣布降息後再次調降利率。
德國聯邦公共銀行協會總經理伊麗絲·貝特格-克勞斯認為,歐洲央行再次降息是通膨下降、經濟停滯和工資上漲趨於平緩等因素綜合作用的結果,但「頑固的通貨膨脹風險」尚未完全消除。
對聯準會而言,要找到貨幣政策的平衡點並不容易。
升息和降息是聯準會調控經濟的主要工具,而聯準會的主要目標則是透過貨幣政策維持物價穩定和促進最大化就業。降息早了,有經濟「不著陸」、二次通膨的風險;降息晚了,又有經濟「硬著陸」、泡沫破裂的風險。
通膨回落至2%是聯準會長期以來的降息前提之一。儘管目前美國通膨率已接近目標,鮑威爾先前明確表示,仍需密切監測經濟數據,特別是核心通膨率(不包括食品和能源),以確保降息不會過早或太快。
聯準會降息的另一個前提是經濟成長放緩以及勞動市場疲軟。在過去一年中,美國失業率從3.4%上升到了4.3%,這一變化表明勞動力需求減弱和經濟成長趨緩,引起了聯準會的高度關注,其政策天平也開始向確保充分就業的方向傾斜。
同樣的糾結,也存在於歐洲貨幣政策制定者心中。儘管接連兩輪降息一定程度上標誌著歐洲央行的貨幣政策逐漸正常化,但該央行幾乎沒有提供下一步行動的線索。
歐洲央行總裁拉加德近日回答記者在提問時拒絕對利率前景發表意見。她強調,雖然歐元區薪資漲幅回落,但仍太高,服務價格上漲壓力比預期更大。
根據歐洲央行最新預測,歐元區2024年經濟成長率為0.8%,2025年為1.3%,2026年為1.5%,均較上一次預測值下調了0.1個百分點。分析師指出,雖然歐洲央行仍堅持不預先承諾特定利率路徑的審慎降息策略,但歐元區經濟前景黯淡或迫使歐洲央行加快降息步伐。
不過,也有分析擔憂,預期的降息潮並非必然會發生。國際貨幣基金組織日前表示,通膨超預期上行的風險仍不容忽視。國際貿易體系遭受衝擊、地緣緊張局勢擾動全球產供鏈等潛在風險,可能會導致商品價格上升,進而增加通膨短期風險。更關鍵的是,目前已開發經濟體普遍面臨服務業價格高漲的問題。這些都意味著去通膨進程面臨更大的壓力,降息進程可能會遭受更大的挑戰。
有媒體指出,當前各國央行下調利率的趨勢保持大致一致,但各方調整的節奏和力度存在一定程度的差異,全球央行「降息潮」不同步、不均等的態勢已逐步顯現。尤其是多個主要已開發經濟體貨幣政策的新一輪調整與分化,在為全球經濟釋放更多流動性利好的同時,也可能推升全球金融體係出現不穩定的風險。
專家分析指出,在過去兩年中,為了解決新冠疫情期間「大放水」推升的高通膨,全球主要發達經濟體紛紛實行高利率政策,而持續較長時間的緊縮貨幣政策已讓全球經濟,尤其是發展中國家、欠發達國家承受了較大壓力。
隨著已開發經濟體貨幣政策“換擋”,這些國家貨幣會逐漸疲軟,發展中國家本幣貶值壓力會減輕。另外,已開發經濟體降息後有利於資本流出,為其他國家帶來更多投資機會,促進經濟成長。從全球範圍來看,已開發經濟體的「降息潮」或將有助於發展中國家減輕債務壓力,提升投資、消費,為經濟恢復提供更積極的國際經濟環境。
但是,對於新興市場國家而言,已開發經濟體降息既帶來機會,也帶來挑戰。降息帶來的匯率變動不僅會影響國際貿易的結算成本,進而對全球供應鏈和產業鏈的穩定性產生影響,還可能引發資本流動加速和外匯存底變動。同時,若美元、歐元等國際貿易主要貨幣貶值過快,新興市場的出口可能因貨幣升值而受到影響。這種雙重因素將對全球供應鏈和市場穩定性產生深遠影響。
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