G7將以俄被凍結資產所產生收益向烏提供500億美元貸款

來源：國際商報

美國大選正進入最後的衝刺階段，共和黨候選人唐納德·川普（Donald Trump）週日（10月27日）在紐約麥迪遜廣場花園舉行了一場競選集會，埃隆·馬斯克和其他盟友也在其身邊。

這場活動持續了近6個小時，川普在邊境、犯罪和經濟問題上批評了另一位候選人、副總統卡瑪拉·哈里斯，並稱目前的關鍵問題在於：誰能解決美國的困境。他還自信地聲稱，在民主黨佔上風的紐約，更多的人會轉向他的陣營。

川普指出，“我們必須擊敗卡瑪拉·哈里斯，以勢不可擋的壓倒性優勢阻止激進左翼議程。”

這場在標誌性場所舉行的活動旨在吸引媒體的關注，並在大選前一周爭取更多支持。

削減2兆美元政府預算

馬斯克本人也不斷為川普拉選票，並為競選投入大筆資金。

馬斯克週日在麥迪遜廣場花園上聲稱，如若川普當選，自己可以在政府預算中找到2兆美元的削減目標，這將從根本上重塑政府支出。

2兆美元的目標相當於美國政府現有支出的近三分之一。根據美國財政部的數據，聯邦政府在2024財年的支出為6.75兆美元。

馬斯克還提到，“你們的錢被浪費了……我們要讓政府不再糾纏你們，不再從你們的口袋裡掏錢。”

川普先前也提到的，如若自己再次入主白宮，那麼將要求馬斯克領導一個政府效率部門（Department of Government Efficiency，簡稱DOGE）。

有人士指出，這一立場指向了馬斯克自身的利益衝突。據悉，他經營的特斯拉和SpaceX等公司擁有價值數十億美元的聯邦政府合同，並受益於包括電動車稅收抵免和基礎設施投資在內的多項聯邦支出。

來源: 財聯社

距離美國大選只有一周多的時間了，在過去幾天裡，對美國大選結局的猜測一直是市場熱議的焦點。雖然最新的民調顯示，大選的情況依然膠著，在關鍵的搖擺州川普與哈里斯間的支持率不相上下。但最近幾週，在一些博彩預測平台中，總統寶座和國會控制權爭奪戰的勝負天平已經明顯倒向了共和黨。

對此，摩根士丹利在最新報告中表示，資本市場的走勢大致與預測平台的定價一致。正如其追蹤的共和黨勝選籃子(MSZZREP)和民主黨勝選籃子(MSZZDEM)所反映的那樣，受共和黨獲勝結果影響的股票已經上漲。

註：紅線為摩根士丹利共和黨勝選籃子指數表現，灰線為民主黨勝選籃子指數

摩根士丹利指出，大選後潛在政策變化的先後順序至關重要。在對市場走勢進行預測時，投資人不妨設想一旦前總統川普贏得大選，可能就會出現的情景。

三大類政策，關稅或先行

摩根士丹利認為，將川普上台後可能出現的政策變化分為三大領域──財政政策、移民控制和關稅，似乎是合理的。

在這三大領域中，川普政府若要對財政政策做出有意義的改變，需要徹底握有對國會參眾兩院的控制權，而即使是在共和黨大獲全勝的情況下，立法也將耗費大量時間，所以就政策實施的時間表而言，這方面很可能會排在上述三大領域中的最後一位。

而由於缺乏如何實施移民政策改革的細節，移民政策變動的時間安排仍不清楚。

另一方面，大摩認為，考慮到總統在貿易政策上的廣泛自由裁量權、川普在競選訊息中表達的意圖以及他第一個任期的先例，關稅改革很可能會先行…

在一份報告中，摩根士丹利經濟學家和策略師評估了潛在上調關稅對經濟前景和市場的影響。他們的結論是，廣泛的上調關稅意味著消費、投資支出、薪資和勞動收入的下降，進而為美國經濟成長帶來下行風險，並為通貨膨脹帶來上行風險。

根據大摩的估計，若目前正在討論中的所有關稅措施落地，可能會對美國實際GDP成長造成1.4個百分點的遲滯性拖累，並推動通膨進一步上升0.9個百分點。

摩根士丹利表示，一些預測平台認為川普勝選的可能性越來越大，而我們評估認為川普勝選將拖累GDP成長、推高通膨，那麼美國股市該如何應對呢？市場可能低估了所有擬議關稅將在較長時間內分階段實施的可能性，其中一些關稅的實施時間將晚於其他關稅。此外，市場目前可能更重視監管放鬆預期所推動的'動物精神'復甦，但這其實很難具體定義或量化。 」

對債市影響

在債券市場方面，摩根士丹利表示，近期美國公債殖利率顯著上升，除了預測市場隱含的選舉結果之外，還有其他因素也推動了國債市場的走勢。強勁的薪資和零售銷售數據無疑了關鍵作用，尤其是在本月的前兩週。不過儘管如此，最近的走勢確實很可能是由選舉預測市場所推動的。

許多投資人認為，「共和黨橫掃」的結果對美國公債最為不利，因為2016年大選中共和黨橫掃之後，2年期公債殖利率在一個月內上升了50個基點，10年期公債殖利率上漲了80個基點。

但大摩全球宏觀策略主管Matt Hornbach並不看好這次美債殖利率還能在大選後大漲。

Hornbach指出，聯準會目前的貨幣政策與2016年大選前的貨幣政策存在顯著差異，這表明這次美債殖利率的任何上升都將受到更多遏制。與目前市場預期未來12個月降息約135個基點相比，2016年大選前市場的定價還是升息——升息幅度約為30個基點。此外，在2016年大選後的一年裡，市場對聯邦基金利率目標區間的預期上升了近125個基點。

他說，如果這次對聯準會利率的預期出現類似的上升，市場參與者就需要預期聯準會會立即停止降息，並在2025年底之前不再進一步降息，但即使在「共和黨橫掃」大選的情況下，出現這種可能性似乎也微乎其微…

對外匯市場影響

在外匯市場方面，大摩預計共和黨獲勝後美元將走強，尤其是對受關稅影響的拉美貨幣——例如墨西哥比索將會上漲。由於美國數據強勁，墨西哥比索曾是10月上半月表現最好的主要貨幣，但自那時以來，墨西哥比索一直是走勢羸弱，這反映出人們開始更加關注美國大選的結果。

此外，美元兌歐元和人民幣等其他可能受關稅影響的貨幣匯率也或會上升。

大摩最後也表示，「鑑於市場近期的走勢及其定價預期，如果哈里斯獲勝，市場有可能會偏離當前軌道，因為他們必須改變方向。大選是一個已知的未知數。根據民意調查，這場選舉的競爭仍然非常激烈，無論是總統還是國會歸屬的結果的多種組合結果都有可能出現。係好安全帶，我們可能會經歷一段狂野的旅程。

來源: 財聯社

政治動盪，日圓跌至153水平

聚焦七巨頭財報季和納指

重大事件

本週經濟大事

在日本執政黨自民黨（lDP）未能在大選中贏得多數席位的前一周，對沖基金開始做空日元，這有可能加劇日元的跌勢。

商品期貨交易委員會（CFTC）截至10月22日當週的數據顯示，對沖基金本月首次轉向淨做空日圓。資產管理公司同樣看跌日元，在截至10月22日的一週內，日圓的淨空部位達到1,7226份合約，為8月中旬以來首次。

這些數據是在周日的日本眾議院選舉結果公佈之前發布的。選舉的結果令日本首相石破茂的未來受到質疑，他現在需要找到一條通往穩定政府的道路。

日圓很少像現在這樣如此受政治不確定性的擺佈。

石破茂最初被視為日本緊縮貨幣政策的支持者，但本月稍早他表示經濟尚未準備好進一步升息，這令市場措手不及。而上週末的事態發展可能會使已經徘徊在7月下旬以來最弱水平附近的日元變得更加脆弱，因為交易員們會抓住當地政治和即將到來的美國大選作為新的拋售理由。

瑞穗證券（Mizuho Securities）首席策略師Shoki Omori表示，「如果政府不穩定下來，包括對沖基金在內的套利交易員將很容易賣出日元，」他指的是一種涉及借入日元資金以投資於高收益資產的策略。

週一早盤，日圓兌美元匯率最低觸及153.88，為近三個月來的最低水準。儘管投資者擔心選舉結果會加劇日本立法程序的不確定性，從而進一步削弱日圓的吸引力，但日圓重新貶值可能會促使當局幹預以提振日圓。

日本央行政策前景蒙陰

日本執政黨失去議會多數席位，這提高了新政府需要增加支出的可能性，以及央行進一步升息的潛在複雜性。

瑞穗研究與科技公司（Mizuho Research and Technologies）高級經濟學家Saisuke Sakai說，“無論誰上台，新政府都將被迫採取擴張性的財政和貨幣政策，以避免給選民帶來負擔。”

為了牢牢掌權，在二戰後幾乎一直統治日本的自民黨可能需要拉攏較小的反對黨，如民進黨（DPP）和維新黨（JIP），作為聯盟夥伴，或至少組成基於政策的聯盟。

兩個較小的政黨都排除了與自民黨結成執政聯盟的可能性，但表示他們對一些政策合作持開放態度。

在競選活動中，民進黨和維新黨都承諾將消費稅從10%下修。前者的提案還包括削減低收入者的電費和稅金。

Sakai表示，雖然石破茂已經提出了一個超過去年1300億日元（850億美元）的補充預算，但他可能面臨要求超過2萬億日元的一攬子計劃的壓力。

分析師表示，政治動盪的加劇可能會使日本央行更難擺脫數十年來的貨幣刺激措施。

日本央行在3月結束了負利率，並在7月將短期利率上限上調至0.25%，因其認為日本在持續性實現2%的通膨目標方面取得了進展。

日本央行總裁植田和男誓言將繼續升息，經濟學家也不認為其政策方向會在短期內出現重大變化。

然而，分析人士表示，若國會組成明顯改變，日本央行可能會失去平穩升息所需的政治穩定性。

「在這種政治噪音中，日本央行在今年年底前再次升息的門檻更高，」道富環球投資管理（State Street Global Advisors）高級固定收益策略師Masahiko Loo表示。

民進黨領袖玉木雄一郎批評日本央行過早升息。維新黨提出了立法改革，這些改革將授權央行實現價格穩定以外的目標，例如維持名目經濟成長率和最大化就業。

相反，日本最大的反對黨立憲民主黨呼籲將日本央行的通膨目標從目前的2%下調至“超過零”，這將降低進一步升息的門檻。

同時，疲軟的日圓可能會提高進口原材料的成本、推高通膨和損害消費，從而成為讓日本政策制定者頭痛的問題。

「如果日圓兌美元匯率貶值至160，日本央行「將面臨再次升息的壓力，以遏制日圓的疲軟，」Norinchukin Research Institute首席經濟學家Takeshi Minami表示。

他補充說，如果川普在11月5日美國總統大選中獲勝加速了日圓的下跌，那麼再次升息的必要性也可能增加。川普的關稅和更嚴格的移民政策被視為通膨性政策，這將減少聯準會降息的必要性，進而推高美元兌日圓匯率。

「日本央行政策前景的能見度大幅下降，」Minami說。

來源: 金十數據

近年來，各國央行和金融機構開展了越來越多的研究，重點關注比特幣及其對貨幣政策的潛在影響。這些由明尼阿波利斯聯邦儲備銀行、歐洲中央銀行(ECB)和國際貨幣基金組織(IMF)等組織發布的研究強調了一個關鍵主題：比特幣和其他加密貨幣的顛覆性可能會限制央行履行其管理經濟的傳統職責的能力。支持者認為，比特幣可以成為中央銀行的替代品，各國央行最終是否意識到比特幣是潛在威脅？

比特幣會導致不平等嗎？

歐洲央行的研究人員發表了兩篇關於比特幣的論文，兩篇論文都提供了截然不同的觀點。第一篇發表於2022年FTX崩盤之後，當時比特幣的交易價格為16,000美元，題為“比特幣的最後一搏”，將比特幣描繪成一場失敗的貨幣實驗，正處於最後的掙扎中。 2024年，比特幣的交易價格接近70,000美元，歐洲央行的同一位作者發表了一篇論文，承認了不同的現實。

後一篇論文認為，比特幣的存在與持續升值對財富分配有重大影響。根據該論文，當比特幣的價格上漲時，早期的比特幣持有者會變得更富有。然而，由於比特幣不生產任何東西或增加經濟產出，早期持有者的財富和消費增加必須直接來自社會中其他人消費的減少。這意味著，當早期比特幣持有者將利潤花在商品和服務上時，他們使用的購買力是從非持有者和後來購買比特幣的人手中奪走的。即使比特幣的價格永遠上漲，人們的購買力也會下降，甚至會影響到那些根本不買比特幣的人。

關鍵見解是，比特幣財富不會創造新的經濟價值——它只是重新分配現有財富。即使在最樂觀的情況下，比特幣的價格持續上漲，它只會讓其他所有人相對變窮，從而讓早期持有者變得更富有。作者認為，這與股票或房地產價值的上漲不同，後者可以反映並促進經濟生產力和產出的實際成長。對於比特幣來說，收益純粹是重新分配的，因為比特幣本身不會生產任何東西或增加經濟能力。

歐洲央行的觀點反映了比特幣支持者長期以來對央行的批評。坎蒂隆效應以18世紀經濟學家理查德·坎蒂隆的名字命名，該效應表明，央行通過印鈔，不成比例地讓最接近貨幣供應的人（如銀行和富人）致富，而其餘人口的購買力則下降。當新資金進入經濟時，它不會同時影響所有價格-相反，新資金的第一批接收者（通常是金融機構）可以在價格上漲之前花掉它，而那些離貨幣供應最遠的人（通常是普通公民）只會經歷由此產生的通貨膨脹。

貨幣政策的再分配特性已被廣泛記錄和爭論。各國央行本身也調查過量化寬鬆政策（即央行購買金融資產以促進經濟發展）是否加劇了財富不平等。透過購買政府債券和抵押貸款支持證券等資產，量化寬鬆政策往往會推高資產價格，使那些已經擁有這些資產的人受益。這產生了與歐洲央行批評比特幣類似的再分配效應：財富從一個群體轉移到另一個群體，而不一定創造新的經濟價值。

比特幣會危及貨幣政策嗎？

明尼阿波利斯聯邦儲備銀行最近發表的一份工作報告從不同的角度看待了比特幣。該報告認為，當人們可以自由購買和持有比特幣（或類似的「無用紙片」）時，政府就更難維持持續的預算赤字。通常，政府可以透過出售政府債券來支出超過稅收。要做到這一點，這些債券必須保持價值。但當比特幣作為一種替代品存在時，就會發生一些棘手的事情——無論政府試圖採用什麼平穩、可預測的政策，政府都可能被迫陷入只能花費稅收收入的境地。研究人員發現，解決這個問題的方法只有兩種：要麼完全禁止比特幣，要麼對持有比特幣的人徵收特定稅。值得注意的是，這與比特幣的價格或使用它的人數無關——僅僅是它作為人們可以購買的東西的存在就給政府赤字支出帶來了這些麻煩。

明尼阿波利斯聯邦儲備銀行並不是唯一擔心比特幣會妨礙貨幣政策有效性的機構。國際貨幣基金組織的2023年政策文件聚焦於加密資產如何削弱貨幣政策有效性，特別是在貨幣不穩定、貨幣框架薄弱的新興市場。儘管各國對全面禁止比特幣和其他加密貨幣持懷疑態度，但應先專注於加強其貨幣政策框架和機構。該論文表明，與比特幣等波動性較大的加密貨幣相比，與外幣掛鉤的穩定幣更有可能發生貨幣替代（「加密化」），因為它們為本國貨幣提供了波動性較小的替代品。

論文特別建議不要授予加密資產法定貨幣地位，因為這將進一步削弱貨幣主權。國際貨幣基金組織主張在製定強有力的宏觀經濟政策的同時實施全面監管，而不是反加密計畫。根據國際貨幣基金組織的說法，保護貨幣政策有效性的關鍵是維持可信賴的機構和健全的貨幣框架——解決可能讓公民首先想要轉向加密貨幣的根本原因。這種方法反映了國際貨幣基金組織的當前觀點：雖然加密貨幣對貨幣政策傳導構成風險，但解決方案在於加強傳統貨幣和財政框架，而不是主要關注加密貨幣限制。

各國央行總裁對比特幣的態度更加嚴肅

各國央行和國際貨幣基金組織的研究表明，貨幣政策制定者對比特幣的重視程度遠超以往。工作文件不一定反映央行決策者的想法，但仍顯示貨幣政策越來越重視比特幣。這超出了學術工作文件的範圍，也反映在政策中：國際貨幣基金組織2022年的阿根廷紓困計畫包括多項反加密貨幣條款。

歐洲央行反對比特幣的論點值得央行總裁們反思。如果比特幣的再分配效應存在問題，因為它們將購買力從後來者轉移到早期採用者，那麼這與將購買力從遠離貨幣供應的人轉移到最接近貨幣供應的人的貨幣政策有何根本區別？這兩種機制似乎都是透過購買力的再分配而不是透過生產性經濟活動來創造贏家和輸家。無論如何，如果比特幣的普及成為央行製定貨幣政策能力的障礙，央行總裁不應該感到驚訝。這是比特幣愛好者長期以來的目標。從一開始，比特幣的自稱目標就是提供一種替代中央計畫貨幣政策的政策。

資料來源：Forbes；編譯：金色財經