V3.2.0正式上線，功能揭密與操作指南！

東協國家領導人近幾天掀起來華訪問或參加會議的熱潮。印尼新任總統普拉博沃於本月8日啟動任內首次訪華行程。在此之前，馬來西亞總理安瓦爾於4日至7日來中國展開工作訪問，這是其任內第三次訪華。此外，柬埔寨、寮國、緬甸、泰國、越南等湄公河五國領導人也組團赴華出席大湄公河次區域經濟合作（GMS）第八次領導人會議。

如此密集的高層互動既折射出中國—東協關係愈發緊密的發展趨勢，更凸顯域內國家推動區域合作的迫切需求。在與中方領導人會談時，安瓦爾承諾，馬來西亞明年出任東協輪值主席國將致力於加強區域合作。中方則指出願同馬方共同推動區域經濟整合。無獨有偶，剛結束的GMS領導人會議也強調要促進區域永續發展，實現經濟整合。而在介紹普拉博沃訪華行程時，中國外交部發言人表示，「中方願同印尼一道，助力地區與全球繁榮發展。」由此可見，加速區域合作、促進區域融合已成為中國與東協國家的重要共識。

近年來，在建構中國—東協命運共同體的目標指引下，中國與東協國家之間的區域合作加速。在湄公河流域，由中國倡議建立的瀾滄江—湄公河合作在深化區域互聯互通、打造瀾湄流域經濟發展帶、建設瀾湄國家命運共同體、助力東盟共同體建設和地區一體化進程等方面取得豐碩成果。

截至目前，貫穿中老兩國的重要跨國交通樞紐中老鐵路共發送旅客超過1,600萬人次，運輸貨物超過1,600萬噸。今年7月，連接寮國和泰國的跨境鐵路客運列車正式運營，實現與中老鐵路的對接。中泰鐵路第一期工程建設進度也同步加快。此外，中越鐵路預計2025年動工建設，中柬鐵路正加緊進行前期工作，中緬經濟走廊可望穩步推進。

在南海周邊地區，域內基礎建設成效顯著。馬來西亞東海岸鐵路進展順利。截至9月份，已完成72.93%的工程總量。中馬兩國雙園區（馬中關丹產業園區和中馬欽州產業園區）等旗艦計畫紮實推動。印尼雅萬高鐵正式通車一年有餘，累計發送旅客579萬人次。據悉，普拉博沃訪華時也將邀請中國投資者參與興建從雅加達到東爪哇省泗水的巨型海堤。

在基礎設施「硬聯通」水平提升之時，中國也日益重視制度規則「軟聯通」建設。上個月，中國與東協國家領導人共同宣布，中國—東協自貿區3.0版升級談判實質結束。這為中國與東協共同建構超大規模市場提供了製度性保障，將有力促進區域經濟整合。

考慮到明年美國實現政權交接後可能出現的反多邊主義和貿易保護主義等不利因素，這份自貿區協議可謂是“及時雨”，甚至有可能成為“壓艙石”。它不僅能進一步激發中國—東協貿易投資合作潛能，讓基礎建設互聯互通釋放出更大紅利，還會鞏固域內國家推進區域合作的意願和信心，減少美國貿易保護主義抬頭帶來的干擾。

接下來，中國與東協還需要在產業合作與人文交流領域持續發力，以產業鏈建立夯實區域合作經濟基礎，以人員便捷往來塑造區域合作共識。目前，中國與東協都面臨新一輪科技革命和產業變革的重要機會期，唯有攜起手來、精誠合作才能在未來的高科技競爭和產業鏈佈局中占得先機。整個地區的合作水平，也會因高科技和產業鏈的加持而邁上新台階。

上個月，在第27次中國—東協領導人會議上，中方表態與東協要擴大新興產業合作，為未來亞洲增強發展後勁。本月，在GMS領導人會議上，中方強調與湄公河國家要突顯創新引領，並培育壯大區域發展新動能。未來，中國與東協可在人工智慧、數位經濟、綠色發展、新能源汽車等新興領域培育孵化跨境產業鏈，形成規模性的區域性新興產業，做大做強區域合作的「大蛋糕」。

目前，中國已與新加坡、馬來西亞、泰國等東協國家實現互免簽證的便捷通關政策。隨著區域合作的持續推進，免簽「朋友圈」還會進一步擴大。這不僅為中國與東協國家的人員往來提供越來越大的便利，也有利於增強域內民眾對區域合作的支持意願。

總之，在「硬聯通」與「軟聯通」雙管齊下的聯動作用下，中國與東協之間的區域合作已經跑出「加速度」。我們相信，在中國和東協大力支持地區整合的新情勢下，中國與東協之間的區域合作將會結出更多碩果。

來源: 環球網

萬眾矚目的美國大選終於落幕，川普再次當選美國總統。

大選前隨著雙方政策主張及當選機率的變化，「川普交易」大行其道，美債利率全線上升，10年期美債殖利率最高升至4.38%。從雙方的政策主張來看，川普當選將使得美國通膨更加難以克服，債券市場面臨「二次通膨」的考驗。

在稅收與赤字方面，川普政策帶來的財政擴張力道更大。根據華頓商學院計算，特普朗團隊的稅收和支出提案，如果考慮經濟回饋的動態效應，最終赤字將增加4.1兆美元。川普的財稅政策將使不少族群受益，也將提升企業獲利能力。

在貿易政策方面，川普主張全面加徵關稅，以支持本土製造業的發展。在目前的產業結構下，貿易保護主義政策可能無法改善美國工人的就業環境，反而會讓消費者承擔通膨上升的後果。

在移民政策方面，川普反對非法移民，並且抨擊移民對美國國內就業市場所帶來的衝擊。可以預期川普上台後，移民政策的緊縮很可能會導致勞動供給下降，推動薪資增速提高並進一步導致通膨上升。

川普的經濟政策傾向可以簡單的概括為“低稅率、低利率、高關稅”，但這幾乎是一個“不可能三角”。低稅率會從需求面刺激經濟活動，高關稅加上嚴厲的移民政策又會推升供給成本，這些都會帶來更高的通膨水準。雖然川普希望透過影響力令聯準會降低利率，但經濟的實際狀況可能令聯準會降息的步伐放緩甚至停滯。

從近期的各項數據來看，美國經濟持續呈現「軟著陸」跡象。第三季實質GDP季減年率2.8%，較第二季小幅回落。其中消費表現出較強的韌性，個人消費支出較上季折年率3.7%，較第二季回升0.9%。雖然10月非農就業驟降至2020年以來最低，但有颶風和波音罷工的臨時因素，數據並不能反應就業市場的趨勢。值得注意的是時薪成長自8月起連續回升，顯示薪資仍有上漲壓力。未來隨著川普經濟政策的實施，各項數據可能再次起飛。對於債券市場而言，由於行情已提前演繹，短期內利率上行的空間不定，但長期可能始終籠罩在「二次通膨」的陰雲之下。

來源: 南華期貨

近日，德國政治不穩定，德國聯合政府的垮台增加了政治不確定性，推遲了關鍵的財政決策，並可能導致提前選舉。

有分析指出，德國社民黨、自民黨和綠黨的聯合政府在當前德國經濟下行壓力加大的環境下遭遇巨大預算分歧，進而導致了當前執政聯盟一夜「垮台」的情況發生。

雖然歐洲央行可能在12月和2025年初再次降息，但德國潛在的財政寬鬆政策可能會減緩未來降息的步伐，從長期來看，這將拖累歐洲債市。市場預期歐洲央行存款利率將在1.75%左右觸底。

雖然波動性可能在短期內令歐洲主權債相對於德國國債承壓，但德國財政支出增加，以及歐盟可能加大發債規模，可能導致長期利差收窄。

德國的政治與財政危機

最近，由朔爾茨領導的德國「紅綠燈」聯盟破裂，其根源在於不可調和的財政分歧，尤其是在遵守憲法實施債務煞車方面的分歧。親商業的自由民主黨的退出使得朔爾茨領導的社會民主黨和綠黨組成了少數政府。這種轉變加劇了政治上的不確定性，再加上德國目前面臨的經濟挑戰，可能會推遲基本預算的批准和公共支出措施。定於2025年1月舉行的信任投票可能導致提前選舉，使德國財政政策的前景更加複雜。

歐洲央行展望：對德國財政政策的不確定性保持謹慎

預計歐洲央行將準備在12月再次降息，並可能在明年3月之前連續降息，目的是在德國經濟挑戰的壓力下支持不斷放緩的歐元區經濟。在預期中的德國大選之後，這種做法可能會發生轉變，降息可能會以更緩慢的方式擴散，最終觸底於1.75%。然而，如果德國為因應政治危機而放鬆財政政策，歐洲央行可能會停滯不前，從2025年第二季開始採取更謹慎的立場。投資者應關注政策制定者對德國財政決策發出的信號，因為這些信號將對更廣泛的歐洲債券前景產生重大影響。

德國國債—財政擔憂導致殖利率上升

德國的政治和經濟方向對歐元區的穩定至關重要。由於德國被視為財政紀律的標桿，其財政政策的任何轉變都可能波及債券市場。由於擔心債券發行增加和可能的財政寬鬆，德國公債殖利率已經上升。如果競選活動推動加大公共支出或放鬆債務，收益率可能會進一步攀升。

圍繞德國財政決策的政治風險和不確定性可能導致市場持續波動，德國資產收益率波動，其他歐洲債券的風險溢價上升。

歐洲主權債券－更高殖利率和更窄息差的潛力

德國國債殖利率不斷上升，可能會推高其它歐洲主權債券的殖利率，因為德國國債通常會為歐元區債券市場定下基調。短期內，我們可能會看到價差因波動性增加而擴大，這將使長期部位面臨更大的虧損風險。

不過，展望未來，如果德國發行更多債券，並在歐盟層級推動增加債券發行，為國防等領域提供資金，利差可能會被壓縮。如果川普的勝利導緻美國減少對烏克蘭的支持，這種情況就更有可能發生。隨著德國財政立場的演變，持有歐洲主權債券的投資者應密切關注事態發展，並重新評估自己的風險敞口，尤其是那些對期限高度敏感的部位。

來源: 匯通網

圖：中國財政部部長

來源：路透

美國股市在兩件有影響力的事件後飆升：聯準會降息25個基點和川普重新當選美國總統。隨著道瓊指數和標準普爾500指數錄得兩年來最大的兩日漲幅，投資人不禁要問，是川普預期中的親商政策，還是聯準會的鴿派轉變推動了這輪上漲？事實上，這兩個因素可能都發揮了作用，但聯準會的行動可以說產生了更直接的影響。

聯準會的舉措：穩定搖搖欲墜的經濟

聯準會將利率下調至4.50%-4.75%區間的決定得到了廣泛的預期。此次降息在保留限制性政策的同時，也標誌著聯準會立場的軟化，許多投資人將其解讀為對經濟放緩風險的緩衝。透過向「中性」利率靠攏，聯準會旨在支持經濟成長，同時對通膨保持謹慎。聯準會主席鮑威爾的謹慎言論證實了這項策略，強調對未來幾個月的經濟數據進行仔細評估。

這項措施立即提振了信心，尤其是在成長領域。較低的借貸成本鼓勵了投資，使科技和通訊等行業受益，這些行業當天漲幅最大。不過，金融股（尤其是銀行股）回吐了近期的漲幅，因利率下降顯示貸款獲利能力下降。

川普的影響：財政承諾與監管放鬆

川普重返白宮承諾減稅和減少監管，吸引了企業，引發了投資者的樂觀情緒。在他的第一個任期內，川普的財政政策被視為經濟成長的催化劑，儘管政策也導致了通貨膨脹。這一次，市場對川普政府將再次推動有利於企業的政策的預期做出了反應，不過如果通膨壓力再次出現，這種做法可能會給聯準會帶來挑戰。

川普在關稅問題上的立場，以及擴大國防和基礎設施支出的可能性，可能會增加通膨壓力。如果通膨飆升，聯準會可能覺得有必要逆轉降息舉措，這可能會削弱市場較長期的反彈。因此，川普的回歸帶來了財政政策的不確定性因素，使聯準會穩定物價和就業的努力變得複雜。

市場展望：短期看漲，長期謹慎

那麼，昨天股市上漲的主要動力是什麼呢？聯準會的降息似乎提供了立竿見影的提振，而川普的回歸則定下了充滿希望的基調。在短期內，由於投資人歡迎聯準會的支持政策和川普的經濟議程，市場似乎看漲。但長期可持續性將取決於川普的政策如何影響通膨，以及隨後聯準會的政策選擇。

聯準會謹慎的語氣暗示了一種慎重的做法，鮑威爾表示，聯準會仍然是由數據驅動的，不願對任何政治變化做出過度反應。就目前而言，風險資產的前景是光明的，但受到新政府可能出現的通膨和政策調整的影響。

總之，儘管川普的回歸給市場注入了樂觀情緒，但聯準會的降息提供了直接刺激，刺激了昨日的反彈。展望未來，川普的政策可能會給通膨帶來上行壓力，讓聯準會小心翼翼地平衡降息和過熱的風險。投資者應密切關注未來幾個月的經濟數據和聯準會的訊息，因為它們將為股市漲勢的可持續性提供關鍵見解。

來源: 匯通網

11月8日，全國人大常委會審議通過近年來力道最大的化債措施。此次明確增加地方政府債務限額6兆元，用於置換存量隱性債務，為地方政府騰出空間更好發展經濟、保障民生。這項政策非常重要，對於瞭解地方政府債務化解工作、增強後續政策主動性等都有正面作用。 #三箭齊發化債組合拳達12兆#

根據第一財經觀察，此次化債的規模符合眾多投行先前的預測，例如摩根士丹利、高盛的預測都在5-6萬億區間；方正證券此前則提及，隱債置換多大規模可能屬於「近年力道最大」？ 2018年首次認定隱債後，最大一次置換是2023年置換約1.5萬億元，大幅超過這一數字就是“近年來力度最大”，或可不必參考2015-2018年置換12.2萬億元，因為當時還沒有隱債概念。

但是，化債仍屬於存量政策，市場仍將關注更多增量刺激的政策細節。例如，先前機構普遍預計，人大常委會還可能公佈1兆元的特別國債，用於向大型銀行注資；2025年國債和地方政府債券的發行會提前至今年進行，因為今年額度的大部分已在10月完成發行。

離岸人民幣短線走弱，當日最大跌幅一度達450點左右，觸及7.19。不過，隨後人民幣反彈，截至北京時間8日17:30，美元/離岸人民幣報7.1681。11月8日，人民幣對美元中間價報7.1433元，上調226點。

來源: 新浪財經