代幣數量正不斷激增，投機亂象叢生

時隔6個月後，日本央行再一次升息。

1月24日，日本央行公佈1月利率決議，將目標利率從0.25%上調至0.50%。這是日本央行2007年以來最大的升息幅度，目前利率已達17年來最高水準。

對於此次升息，彭博高級經濟學家木村太郎（Taro Kimura）並不意外。木村告訴第一財經，日本央行24日宣布升息，標誌著央行重啟刺激性貨幣政策的逐步退出進程——但這還不是終點，後續將關注日本央行下一步會給出怎樣的行動指引。

為了因應日本通膨回歸的局面，日本央行於2024年3月開始收緊利率政策，此前持續10年的超寬鬆貨幣政策一直將利率維持在接近零的水平。在一年兩次升息後，日本央行2024年12月維持利率不變。

這項因素是日本央行新年升息關鍵

自1990年代日本經濟泡沫破裂以來，日本央行的政策利率就從未超過0.5%。 2008年10月，受全球金融危機波及，日本央行將利率從0.5%降至0.3%，同年12月又降至0.1%，7年後更是來到了負利率區間。去年3月，日本央行決定解除負利率政策，從大規模寬鬆轉向貨幣政策正常化。

對於此次升息，木村表示，核心通膨升溫是促成此升息的關鍵。 24日公佈的數據顯示，在米和能源價格飆升的推動下，日本2024年12月消費物價指數（不包括生鮮食品）較去年同期上漲3%。

其中，近來日本米價走勢引發關注。數據顯示，2024年12月的日本米類價格較2023年12月上漲64.5%，創下自1971年1月有可比較數據以來的最大漲幅。根據新華社報道，日本農林水產省表示，鑑於近期米價高企，日本政府計劃首次投放儲備米，以緩解流通緊張、平抑米價。

在剔除價格波動較大的能源和生鮮食品後，核心通膨率維持在2.4%。這一水準高於央行設定的2%目標。

同時，日本央行重點關注的服務業物價通膨率從去年11月的1.5%上升至1.6%。這影響整體通膨率相比11月上升0.04個百分點。此外，日本基本薪資創32年來最大增幅也支撐了升息。根據日本勞動省同日公佈的數據，去年11月，基本薪資年增2.7%，帶動名目薪資增加3%。

謹防日圓快速走強

由於此次升息幾乎完全定價，市場焦點已轉向日本央行未來升息路徑。彭博經濟研究的最新報告顯示，「日本央行最新的展望報告表明，通膨實現2%目標的把握在增加——這基本上等於為央行開了綠燈，讓其可以在今年進一步升息，推動貨幣政策更接近中性水平。

對於今年日本央行升息的情況，木村去年底在上海接受第一財經專訪時表示，除了維持日本央行今年1月第三度升息的判斷外，預計日本央行今年會在4月和7月加息2次，每次分別為25個基點，最終日本央行會將短期利率上調至約1%。

木村也表示，防止日圓快速走強是今年日本央行面臨的最大挑戰。 「2024年，日本央行面臨的最大挑戰之一就是防止市場佔上風，壓低日圓匯率，因為日圓疲軟會大幅推高進口成本，推動通膨率超過目標水準。」木村認為，2025年，就在日本央行準備進一步升息之際，日圓走強有可能導致這一進程逆轉。

截至第一財經發稿時，日圓兌美元匯率約為1美元兌換155.6日圓－今年到目前為止，日圓匯率已上漲1.03%。

木村認為，日本央行官員最近發出的升息訊號為日圓帶來了支撐。先前日本央行副總裁冰見野良三在1月14日演講時暗示，升息問題會在日本央行的這次會議議程。透過強調政策委員會傾向於升息宜早不宜晚，他的這番話實際上打消了央行行⻓植田和男在去年12月新聞發布會上留給外界的鴿派印象。

其次，木村表示，從長遠來看，日本利率上升和經濟成長強勁也可能使基於日本央行鴿派政策立場的「做空日元論」偃旗息鼓。 「大量證據表明，從基本面因素衡量，日元幣值被低估，這意味著日元修正只是時間問題。」他說。國際貨幣基金組織（IMF）的預估顯示，從購買力平價來看，日圓兌美元匯率為1美元兌換93日圓，比目前幣值高出40%。

木村認為，如果是循序漸進，日圓升值未必對日本經濟不利，“但日本央行需要與市場謹慎溝通，避免匯率過快上升。”

根據日本央行的最新短觀調查，日本企業預計，在3月結束的2024財年下半年（即2025年3月底前），日圓兌美元匯率將升至1美元兌換146.15日圓。如果高於這一水平，將增加企業獲利的不確定性，尤其對出口企業而言。這將對日本央行構成困擾，因為大型出口企業在春季工資談判（shunto）中達成的工資漲幅往往為其他行業的工資談判定下基調。

來源: 第一財經

歷史行情回顧

第四階段（11月中旬-至今），滬鋁震盪回落。川普贏得美國大選，市場對其關稅政策擔憂較強，鮑威爾宣稱經濟強勁降息不急於一時，美元創下近兩年新高，商品承壓下行。此外，國內取消鋁材出口退稅，同時新疆地區運力改善導致庫存回升，疊加需求不足擔憂加劇，鋁價承壓回落。

宏觀方面

基本面分析

（二）氧化鋁

（三）電解鋁

（四）下游消費

總結與展望

來源：徽商期貨

在2025年開年短短幾天內，先鋒VOO就吸引了近180億美元資金流入，是第二名吸金量的5倍多。其資產規模已達6,260億美元，即將超越目前全球最大ETF－道富銀行的SPY，其資產規模為6,370億美元。

先鋒集團旗下的SP 500 ETF（VOO）正以驚人的速度崛起。

在2025年開年短短幾天內，先鋒VOO就吸引了近180億美元資金流入，是第二名吸金量的5倍多。這延續了2024年VOO創紀錄1160億美元年度流入的動能。

目前，VOO的資產規模已達6,260億美元，即將超越目前全球最大ETF－道富銀行的SPDR SP 500 ETF Trust（SPY，資產規模6,370億美元）。

VOO的成功主要得益於兩大因素。首先，是極低的費用。 VOO的年費率僅為0.03%，遠低於SPY的0.095%。

其次，VOO具有穩定的客戶群。先鋒集團的核心客戶是注重成本的財務顧問和散戶投資者。這些長期投資者通常會持續投入資金，很少贖回。彭博ETF分析師Eric Balchunas表示：

"VOO贏得了散戶投資者的青睞。VOO的投資者粘性極高，他們的'鑽石手'會讓任何加密貨幣投資者都自愧不如。"

儘管在資產規模上落後，SPY在專業交易者中仍然很受歡迎，主要因為其高流動性和極小的買賣價差。然而，這種優勢也導致SPY資金流入流出更加頻繁。數據顯示，自2010年成立以來，VOO從未出現年度淨流出，而SPY在此期間有5年出現淨流出。

除了VOO和SPY的競爭，貝萊德的iShares Core SP 500 ETF（IVV）也不容忽視。 IVV目前資產規模達6,100億美元，2024年單年就吸引了近870億美元資金流入。 IVV的費率目前與VOO持平，都是0.03%。

TMX VettaFi研究主管Todd Rosenbluth預測：

"IVV的資產規模也可能很快超過SPY。我們認為貝萊德可能會在IVV的定價上採取更激進的策略。成為ETF市場的王者是值得爭取的。"

來源: 新浪財經

2025 年開年，全球金融市場的平靜就被日本央行打破。 1 月24 日，日本央行如市場預期般果斷出手，將利率上調至0.5%，這不僅是自去年7 月以來首次恢復升息，更是創下了2007 年2 月以來的最大加息幅度，打響了新年升息的「第一槍」。此消息一傳出，瞬間引發全球金融市場的廣泛關注與震盪，一系列連鎖反應接踵而至。

回顧日本央行的利率政策，自1990 年代末期經濟泡沫被刺穿後，政策利率長期處於極低水平，甚至從未超過0.5%。而此次升息後，最新利率水準直接逼平了2008 年10 月的水平，達到近17 年的新高。日本央行政策委員會以8 比1 的投票結果通過了此次加息，僅中村豐明一人持反對意見，他認為應在下次貨幣政策會議確認企業盈利能力上升後，再決定變更貨幣市場操作指導方針。

日本央行在聲明中解釋，從實現2% 物價穩定目標的可持續性和穩定性角度出發，調整貨幣政策的寬鬆程度是必要之舉。日本經濟正處於溫和復甦階段，儘管部分領域仍存在疲軟現象，但核心CPI 通膨率正逐步向2% 的價格穩定目標靠近。隨著企業獲利持續改善以及勞動力短缺感增強，許多企業表示今年春季勞資談判將延續去年強勁的加薪趨勢，並持續穩定提高薪資。基於此，日本央行將2024 財年核心消費物價指數（CPI）預期漲幅從2.5% 上調至2.7%，將2025 財年核心CPI 預期漲幅從1.9% 上調至2.4%，並將2026 財年核心CPI 預期漲幅從1.9% 上調至2.0%。

日本央行升息決定一經宣布，外匯市場便迅速做出反應。美元兌日圓迅速走低，盤中一度觸及1 美元兌154.843 日圓，極限靠近60 日均線。日圓的升值趨勢明顯，這與市場預期基本相符。從去年開始，日圓就呈現出持續貶值態勢，美元兌日圓曾達到1 美元兌161.956 日圓，創下1986 年12 月以來的新低，無疑給日本央行帶來了巨大的政策壓力。這次升息在一定程度上緩解了日圓的貶值壓力，也向市場傳遞出日本央行穩定匯率的決心。

自2024 年以來，日本央行已經歷了三次升息。去年3 月19 日，日本央行以7:2 的投票結果，決定結束負利率政策，將政策利率從- 0.1% 提升至0～0.1% 區間；去年7 月31 日，再度出手將政策利率從0～ 0.1% 上調至0.25%。然而，前兩次升息幅度均小於25 個基點，且低於市場預期，再加上美元的強勢表現，日圓在去年面臨的壓力始終較大。儘管日本央行多次力挺，但市場認可度不高，日圓的貶值趨勢並未完全扭轉。

此次升息對金融市場的影響遠不止於匯率波動。在國際資本流動方面，隨著日圓利率的上升，日圓資產的吸引力增強，可能吸引部分國際資本回流日本。過去，由於日本央行的超低利率，疊加歐美各國央行的高利率，國際金融市場套利盛行，全球資本流動和金融市場不確定性大增。如今，日本央行的升息措施可能會改變這一局面，使國際資本重新配置資產，進而對全球資本市場產生深遠影響。對於依賴日資流入的經濟體來說，可能將面臨資本流出壓力，進而增加金融市場的不穩定風險。

在股市方面，升息對日本股市的影響較為複雜。一方面，升息可能導致企業借貸成本上升，尤其是依賴債務融資的企業，其財務壓力將進一步加大，這可能會對企業的獲利能力和股價表現產生負面影響。另一方面，升息也在某種程度上反映了日本經濟的復甦態勢，給予市場對未來日本經濟成長的信心，從投資人情緒層面可能會對日本股市形成一定支撐。從歷史經驗來看，日本央行的升息決定公佈後，股市往往會出現波動。例如，去年7 月31 日昇息結果公佈後，東京股市早盤下跌，日經225 指數一度跌破38,000 點整數關口，隨後才逐漸回升。此次升息後，日本股市的走勢也備受關注。

對於日本國內的房地產市場和消費市場，升息也將產生不同程度的影響。升息可能導致浮動型房屋貸款利率和企業借貸利率上漲，對於房貸餘額水平較高的年輕人群而言，生活壓力會增大，他們可能需要從其他消費中縮減開支來應對房貸的增加。在高物價導致個人消費低迷的背景下，提高利率雖然可能會拉升日元，降低進口物價水平，但從短期看，可能進一步打擊民眾的消費意願，影響個人消費水平。

中國金融網首席金融觀察員大河認為，從宏觀經濟層面來看，日本央行的升息措施顯示日本經濟正擺脫長期的通貨緊縮困境，逐漸進入良性循環階段。但同時，升息也意味著貨幣政策的收緊，這對經濟成長可能會產生一定的抑製作用。日本央行需要在穩定物價和促進經濟成長之間找到平衡，以確保經濟的永續發展。

野村東方國際證券分析師侯蘇寒認為，基於最新政策決議，日本央行預計將在2025 年3 月和10 月以及2026 年3 月繼續升息，政策利率將在2026 年達到1.00%。這項預期也反映出市場對於日本央行未來貨幣政策走向的判斷。如果日本央行按照這一節奏繼續升息，無疑將對全球金融市場產生更深遠的影響。

日本央行打響的新年加息“第一槍”，如同在平靜的湖面投入一顆巨石，激起了層層漣漪。它不僅改變了日圓的匯率走勢，也對國際資本流動、股市、房地產市場、消費市場以及宏觀經濟等多個領域產生了廣泛而深刻的影響。未來，日本央行將如何根據經濟情勢和市場變化調整貨幣政策，以及這些政策調整將為全球金融市場帶來怎樣的後續效應，都值得我們持續關注和深入研究。

來源: 中國金融網

儘管國際貨幣基金組織（IMF）最近上調了對英國2025年經濟成長的預測，但近期發布的多項經濟數據表明，英國經濟仍受困於滯漲陰影中，市場情緒難以樂觀。

首先，英國面臨的物價上漲壓力仍未緩解。根據英國國家統計局1月15日的數據，去年12月英國消費者物價指數（CPI）從11月的2.6%略微降至2.5%，核心物價指數從3.5%降至3.2%，服務物價指數從5%降至4.4%。

然而，這並未減輕市場的擔憂。英國商會研究主管Stuart Morrison指出，儘管物價上漲趨勢有所減緩，但這並不足以徹底改變現狀。隨著預算案出台，英國經濟的潛在價格壓力變得更加明顯。特別是勞動成本顯著增加，尤其在酒店業尤為突出。根據英國商會最新調查，多數公司預計在未來三個月內將提高產品價格。

標準普爾全球市場研究首席經濟學家Chris Williamson表示，1月英國的物價壓力持續上升，企業投入成本成長超過其他已開發國家。 “英國通膨壓力再度抬頭，滯脹環境正在形成，給英格蘭銀行帶來了日益增大的政策挑戰。”

除人力成本外，企業營運成本的上升也在推高物價。英國零售商協會執行長Helen Dickinson提到，由於雇主國民保險費率及最低工資上漲等因素，2025年零售業將面臨額外70億英鎊的成本成長，可能導致食品價格下半年平均上漲4.2% ，非食品價格逐步回升至通膨水準。

此外，由於成本壓力，英國經濟成長乏力，表現為勞動市場放緩、失業率上升和企業家信心下降。根據英國國家統計局的數據，2024年9月至11月期間，英國失業率升至4.4%，高於去年同期，並創下自去年5月以來的新高。同時，員工空缺崗位數量持續減少，顯示就業市場疲軟。

消費情緒低迷進一步反映了經濟陰霾。英國零售商協會調查顯示，消費者對未來三個月的整體經濟預期降至新低，個人財務狀況與零售支出預期都下滑。 Dickinson女士認為，消費者的悲觀情緒反映出他們對未來經濟前景的擔憂，以及對當前財務狀態的不滿。

為因應上述挑戰，英國政府正致力於加大基礎建設和吸引外資。例如，支持希思羅機場第三跑道擴建等項目，旨在促進貿易並吸引更多國際投資。英國商會總幹事Shevaun Haviland強調，擴大機場容量對於推動經濟成長至關重要，特別是在許多企業面臨成本上升的情況下。

然而，這些措施短期內能否有效提振英國經濟，仍需進一步觀察。

來源: 中國金融資訊網

無論是美股還是全球投資者，在川普上台的第一周，似乎都顯得頗為興奮…

標普500指數本週上漲了1.7%，不僅收穫了2025年的首個單日收盤歷史高點紀錄，該指數的走勢也有望迎來自1985年·雷根宣誓就職以來，歷屆總統任期內開盤五筆交易日表現最好的一次(尚有待下週一印證)。科技股佔比較高的那斯達克指數本周也上漲了1.7%，藍籌股指數道瓊工業指數更是上漲了2.2%。

這種熱情甚至蔓延至了全球市場上，從亞洲到歐洲再到拉美，各國基準股指普遍上漲。追蹤全球一籃股票的先鋒全球股票ETF已連續九天上漲。道瓊斯市場數據顯示，這是該ETF自2008年開始交易以來最長的連續上漲。英國和德國的基準指數本週都接近了歷史最高點，日經225指數走高3.9%，墨西哥也大漲了5%左右。

事實上，對不少華爾街交易員而言，這個川普2.0任期的開局，簡直是個意外之喜。

很有趣的是，去年美國大選階段炒得如火如荼的一系列「川普交易」——例如重倉做多美元、輕配國際股票、押注美債收益率走高，在川普正式上台後的一週裡其實都表現平平，反倒是在大選前後一直承壓的非美貨幣和新興資產，在川普任期開端迎來了大漲。

不少業內人士表示，川普在就任總統後的第一周裡確實在忙不迭地兌現他的許多競選承諾：簽署了一項又一項行政命令、舉行臨時記者會、在鏡頭前炫耀實力、在美國各地穿梭，但真正引起市場意外反應的，卻似乎是他沒有做的一件事：沒有立即對美國的貿易夥伴祭出關稅。

許多投資人表示，他們樂觀地認為川普新政府將放鬆監管，為交易創造更友善的環境，推動過去兩年來已經高漲的金融市場。 同時在上台後的首周，川普雖然還是對多國發出了關稅威脅，但並沒有馬上付諸於行動——更多似乎將之作為了談判籌碼，這也令人們長舒了一口氣。

「大選之後，偏好美國資產很快就成為了市場的一致立場，但在川普上任後第一周未做新的正式關稅聲明，我們看到市場對於國際股市和非美貨幣的情緒改善，」 EP Wealth Advisors投資董事總經理Adam Phillips表示，“美國優先交易在這一周稍作休息。”

動物精神激發

一些美股投資人表示，股市的好日子應該會持續下去。 普信全球多資產主管Sébastien Page表示，“我對經濟持樂觀態度。我們認為基本面良好。”

許多美國散戶也表示，他們對股市的信心也越來越足。美國個人投資者協會的數據顯示，表示對股市持樂觀態度的個人投資者比例，從前一周的25%大幅上升至了43%。

在川普宣誓就職後不久，全球科技界幾位最傑出的人物到站到了他的身邊，宣布將在美國投資5000億美元建設人工智慧基礎設施，即所謂的「星際之門」計畫​​。這項舉措進一步助推了過去兩年投資者最喜歡的主題AI，並帶動甲骨文、英偉達和Arm的股價大幅上漲——甲骨文股價本週上漲了14%，英偉達上漲了3.6%，Arm上漲了8.9 %。

許多基金經理人原本就對2025年美國經濟前景充滿信心：美國國內勞動市場一直表現活躍，最新就業報告顯示，去年年底失業率為4.1%，仍接近歷史低點；通膨率也整體穩定下降。

瑞銀全球財富管理美洲資產配置主管Jason Draho在最近的報告中告訴客戶，他預計美國經濟將繼續保持「咆哮的20年代」勢頭。 Draho寫道，“美國經濟正處於中期蓬勃發展的階段，而且這種勢頭很可能至少持續一年。”

在外匯市場上，隨著川普弱化有關關稅的措辭，美元兌主要貨幣在本週則出現了明顯走低。從一項歷史統計來看，彭博美元指數創出了2023年11月以來最大周跌幅，這也是至少上世紀70年代以來新總統任期初期美元的最差表現。

一些新興市場貨幣兌美元的漲幅最大——哥倫比亞披索、匈牙利福林和波蘭茲羅提漲幅都超過3%。這些押注背後的邏輯是：白宮的貿易威脅至少從目前來看主要只是一項談判工具，目的是迫使各國讓步。

In Touch Capital駐倫敦策略師Bernd Berg表示，“隨著關稅擔憂緩解和波動性減弱，套利需求重新出現。高收益的拉丁美洲貨幣在去年遭受拋售後獲利最多。”

同時，美國國債在過去一周成為了全球金融市場上一個罕見的安靜角落。在最近幾週因擔心新政府的議程將擴大政府舉債並推高通膨而遭遇重創後，美債價格本週的變動微乎其微。 10年期美債殖利率與一週前相比幾乎持平，變動幅度為去年9月以來的最小。

後市仍需小心

當然，眼下依然需要提醒投資人的是，在川普執政下，一切市場運行軌跡都仍可能因為他發布的某條推文而發生天翻地覆的「巨變」。

川普新政府的一系列議程——例如減稅、大規模放鬆監管、治理移民等，依然正為痴迷於通膨走向的市場帶來不確定性。而議程中所蘊含的許多彼此矛盾的目標，也難免為投資人帶來困惑。例如，大規模驅逐無證移民本身便會與在不引發通膨的情況下促進經濟成長的目標相衝突。

嘉信理財首席固定收益策略師Kathy Jones表示，想要明確鎖定川普的所有政策目標仍然很困難。 「又要降通膨又要徵關稅—— 兩者如何並存？再加上川普還想要美元貶值，這三者兼得就更顯困難，市場正在觀望究竟哪一項最為重要。”

一些投資人已表示，他們近來對利率走勢越來越感到擔憂。許多投資者已經降低了聯準會今年降息的預期，目前正在考慮關稅和美國高預算赤字將如何影響聯準會的走勢。聯準會將於下週召開今年的首場議息會議。

Baker Boyer首席投資長John Cunnison表示，過去一年他的投資組合中累積了現金，目前正在考慮將現金投資於何處，尤其是債券市場。目前股市對他來說有點貴了。 他不確定最近幾週導致10年期美債殖利率大幅上漲的債券拋售是否會持續下去。

“這是我們經歷過的最艱難的討論之一，”Cunnison稱，“我們是否會看到利率以比一些人意識到的更快的速度上升？”

事實上，如果以川普的第一個任期作為指引，人們就不該過度解讀他上任初期的種種政策和市場表現。 2017年，美債最初下跌、美股表現落後於海外市場，但到他的任期末尾，情況出現了逆轉。

人們甚至無法排除川普是否在下週就可能引發一場市場大跌——屆時將有更多行政命令頒布，同時市場也將因為聯準會議息會議和大型科技股財報季而變得更加忙碌。

一些華爾街人士表示，如果要對川普重返白宮後最初幾個交易日的走勢做一個總結的話，那麼暫時只能這麼說：投資者似乎相信川普這位「減稅總司令」將是美國企業的密友，而對海外公司來說，川普也許沒有他們想像的那麼可怕。

瑞銀全球財富管理公司美國股票主管David Lefkowitz指出，川普去年贏得大選，很大程度是因為美國人對拜登政府上台後不久出現的通膨飆升感到焦慮。這可能正使得川普對徵收關稅持謹慎態度，因為「進一步刺激物價上漲的政策在政治上不會受歡迎」。

來源: 財聯社