創下最近13次美國大選窗口期最慘表現：黃金還能買嗎？

今年以來，投資者一直堅信，美國經濟能夠實現「軟著陸」。但在川普（Donald Trump）當選美國下一任總統後，這一前景開始變得複雜。

一些經濟學家現在認為，如果川普真的兌現他先前在競選過程中所做出的承諾，美國通膨可能會重燃，進而威脅美國經濟「軟著陸」。

美國知名經濟學家、諾貝爾經濟學獎得主約瑟夫·斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）表示， “我們正處於軟著陸，但這將在1月20日（美國總統就值日）結束。”

由於當選總統川普在競選時承諾對進口商品徵收高關稅，對企業減稅，並限制移民，人們認為川普及其提出的政策可能會加劇通貨膨脹。這些政策也可能給本已膨脹的聯邦赤字帶來壓力，使聯準會未來的降息之路更加複雜。

「最大的風險是全面徵收高額關稅，這可能會嚴重打擊經濟成長，」高盛首席經濟學家簡·哈祖斯（Jan Hatzius）在一份報告中寫道。

凱投宏觀（Capital Economics）首席全球經濟學家Jennifer McKeown也承認，通膨存在“上行風險”，部分源於川普提出的關稅和移民政策。

而且，投資者已經注意到了這一點。

上週，美國銀行（Bank of America）最新發布的《全球基金經理調查》突顯出對美國經濟「不著陸」情景的預期增加，即經濟繼續增長，但通膨壓力持續存在，導致央行採取更長時間、更高水準的利率政策。

通膨螺旋

關稅一直是川普競選期間最受關注的承諾之一。這位當選總統承諾對所有進口到美國的外國商品徵收10%的關稅，對來自中國的進口產品徵收60%的關稅。

史蒂格利茨說：「這將導致通貨膨脹。然後你就會開始考慮通貨膨脹螺旋式上升。價格上漲。工人們將要求更高的工資。然後你開始考慮，如果其他人進行報復，會發生什麼。

明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長卡什卡利（Neel Kashkari）將可能的報復行為歸結為「針鋒相對」的貿易戰，這將使通膨在長期內居高不下。

史蒂格利茨說：「如果通貨膨脹上升，（聯準會主席鮑威爾）將提高利率。你把更高的利率和其他國家的報復結合起來，你會看到全球經濟放緩。然後就會出現最糟糕的情況：通膨和停滯，或成長緩慢。

不確定性

不過，目前還不清楚一旦川普上任，哪些政策將是優先考慮的，或者他是否會完全履行他已經做出的承諾。

而如今，唯一能確定的就是改變。因為在2025年，共和黨不僅保住了白宮，還保住了眾議院的控制權，並徹底扭轉了參議院的局面。

美國銀行（Bank of America）美國經濟團隊上週五在一份客戶報告中寫道：“共和黨在選舉中大勝，可能會帶來全面的政策變化。”

「有可能出現成長率超過3%的情況，也有可能出現經濟衰退。我們的基本預測是樂觀的，但我們的信心很低。隨著明年的政策議程變得更加清晰，我們將根據需要靈活調整我們的預測。

來源：財聯社

來源：東方財經雜誌

一、大豆（Soybeans）

近期的持倉數據表明，上週四空頭大舉入場後，市場情緒逐步轉向謹慎樂觀。分析師認為，美國10月創紀錄的壓榨量與小幅增加的豆油庫存，顯示國內供需基本平衡，但全球市場對美豆的需求可望擴大。

二、豆粕（Soymeal）

三、豆油（Soybean Oil）

四、小麥（Wheat）

五、玉米（Corn）

持倉數據表明，多頭力量正試探性回歸，但需警惕4.30美元處的強阻力。分析師指出，若天氣炒作未能推動價格突破當前區間，市場可能轉為震盪下行。

總結

來源: 匯通網

俄羅斯對烏克蘭能源系統進行「最大規模」空襲

拜登對俄烏衝突政策大逆轉，允許烏軍用美國武器打擊俄腹地

金價飆漲逾30美元

現貨黃金日線圖

來源: 匯通網

隨著投資人擔憂聯準會放緩降息步伐，疊加「川普交易」降溫，美股三大指數集體走弱。

上週五，美股三大指數集體收跌，納指跌2.24%，標普500指數跌1.32%，道瓊指數跌0.7%。從一週表現來看，納指累計下跌3.15%，標普500指數跌2.08%，道指跌1.24%，納指、標普500指數創下9月份以來最大單週跌幅，道指創10月下旬以來最大單週跌幅。

儘管美股回調，但市場上仍不乏樂觀聲音，美國銀行對基金經理人的調查顯示，基金經理人普遍預測，受川普政府承諾的親商政策推動，美股將成為明年表現最好的資產。除了美國股市外，全球股市和黃金明年也將表現良好。

對美股而言，受訪基金經理人預計，由小型股組成的羅素2000指數將是明年表現最好的指數。小型股缺乏國際曝險，這將最大限度地降低關稅風險，「川普2.0」期間或將表現良好。

聯準會降息預期再度降溫

在美股大跌背後，近期一系列數據讓聯準會降息預期遭遇更多阻力。

抗通膨「最後一公里」阻力重重，美國CPI下行之路再度停滯。 11月13日，美國勞工部公佈的數據顯示，10月CPI年增2.6%，符合市場預期，但較9月的2.4%有所反彈，六連降就此止步；10月核心CPI年增3.3% ，與9月持平，核心通膨率連續三個月維持0.3%的環比升幅，過去三個月的年化漲幅為3.6%，創下今年4月份以來的最快增速。

作為影響通膨的關鍵因素，10月房屋價格較上季上升0.4%，漲幅達到上個月的兩倍，較去年同期上漲了4.9%，業主等價租金較上季上漲了0.4%。此外，二手車價格較上月上漲2.7%，為一年多來的最大漲幅。

中泰證券研究所政策團隊首席分析師楊暢對記者分析稱，美國通膨維持粘性，向前看，通膨下行之路既有不利因素，也有利因素。短期拉動因素包括，CRB現貨指數顯示11月食品價格處於回升趨勢；10月非農業數據顯示私人薪資增速上升，支撐服務消費韌性；拖累因素包括，領先指標曼海姆批發價指數環比回落，指向購車需求降溫，二手車CPI成長或難持續；原油價格短期回落；房價領先指標仍指向房租CPI成長率下降趨勢。

在申萬宏源證券首席經濟學家趙偉看來，川普當選新一任美國總統的背景下，明年美國通膨壓力不可小覷。雖然聯準會主席鮑威爾仍無法對川普還未正式公佈的政策做出評價，但明年美國通膨數據將在很大程度上受到美國政策影響，「川普2.0」的財政政策和驅逐移民等政策都具有一定的通膨屬性。

美國零售銷售數據保持穩健，也支撐聯準會保持鷹派。美國商務部公佈的數據顯示，未通膨調整的美國10月零售銷售季增率為0.4%，預期為0.3%，9月前值從0.4%大幅上修至0.8%。

對於近期的一系列數據，鮑威爾表示，由於美國經濟最近的表現“非常強勁”，聯準會不需要“急於”降低利率，將仔細觀察以確保某些通膨指標保持在可接受的範圍內。 “經濟未傳遞出任何需要急於降低利率的信號，較好的經濟狀況使我們有能力在做決策時謹慎行事。”

芝商所聯準會觀察工具顯示，聯準會12月降息的機率約為60%，遠低於鮑威爾鷹派發言前的80%。波士頓聯邦儲備銀行主席柯林斯表示，聯準會最終可能需要放緩降息步伐，但現在就判斷12月是否應該降息還為時過早。

整體而言，隨著通膨回落速度放緩，川普政策增添不確定性，一些聯準會決策者在權衡何時降息、降息的速度和幅度時又將注意力重新轉移到通膨風險上，明年聯準會貨幣政策將更加謹慎。摩根大通資產管理公司歐洲、中東和非洲首席市場策略師Karen Ward表示，聯準會可能會在12月後暫停降息，以評估川普的政策對經濟的影響。

英偉達財報重磅來襲

展望未來一周，歐元區、英國、日本、加拿大將公佈10月CPI，歐元區、英國、美國公佈10月PMI數據，中國一年期/五年期貸款市場報價利率也將出爐，印尼央行、土耳其央行、南非央行公佈利率決議。財報方面，英偉達、沃爾瑪、塔吉特、小米、攜程、富途證券、小鵬汽車、蔚來汽車、唯品會、微博、拼多多、百度、愛奇藝等公佈業績。

英偉達財報是重中之重，在大選推動的漲勢停滯後，投資人可能將注意力重新轉向科技股和AI交易。過去兩年英偉達股價上漲了近800%，成為全球市值最高的公司，這種影響力使其業績成為衡量市場對科技股、AI產業以及整體股市情緒的關鍵指標。

根據LSEG的數據，英偉達第三季預計將實現淨利184億美元，營收成長將超過80%至330億美元。英偉達的業績對支撐大盤的高估值至關重要，目前標普500指數的遠期市盈率超過22倍，遠高於15.7倍的長期平均水平，接近三年多來的最高水平。

在估值處於高位之際，一些謹慎的觀點已經出現。美國經濟學家David Rosenberg警告，投資人應該要提前做好準備，美國股市未來一段時間的上漲空間可能有限。羅森伯格指出，標普500指數的遠期本益比為22.3倍，比其歷史長期水準高出一個標準差以上，是2021年以來的最高水準。

隨著川普親商議程帶來的最初興奮情緒開始消退，投資人逐漸意識到其財政計畫的成本以及可能重新引發通膨的風險。橋水公司聯席首席投資長Karen Karniol-Tambour表示，火熱的美國股市仍有上漲空間，但這並不意味著它是目前投資的最佳場所，下一步應該把目光投向那些在經濟成長或通膨衝擊的情況下有利的投資標的，無論是債券、黃金，或是石油等其他大宗商品。

作為樂觀者的代表，摩根大通美國市場情報主管Andrew Tyler預計2024年的回報率將高於2016年，標普500指數的一大優勢是，美國以外的一些經濟體表現疲軟，科技七巨頭的強勁表現將持續推動美股，而金融股在年底前將是標普500指數中表現最好的板塊。

全球財經日曆

週一（11月18日）

美國11月NAHB房產市場指數、日本央行行長植田和男發表演說、芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比發表演說、二十國集團領導人第十九次峰會在巴西里約熱內盧舉行

週二（11月19日）

歐元區9月季調後經常帳、歐元區10月CPI終值、加拿大10月CPI、美國10月新屋開工總數年化、美國10月營建許可總數

週三（11月20日）

中國一年/五年期貸款市場報價利率、英國10月CPI、美國至11月11日當週EIA原油庫存、印尼央行公佈利率決議、國內成品油將開啟新一輪調價窗口

週四（11月21日）

中國10月Swift人民幣在全球支付中佔比、美國至11月16日當周初請失業金人數、美國11月費城聯邦儲備銀行製造業指數、美國10月成屋銷售總數年化、美國10月諮商會領先指標、土耳其央行公佈利率決議、南非央行公佈利率決議

週五（11月22日）

日本10月核心CPI、歐元區11月製造業PMI初值、英國11月製造業PMI初值、美國11月標普全球製造業PMI終值、美國11月一年期通膨率預期初值、美國11月密西根大學消費者信心指數初值、芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比參加一場會議的問答環節、歐洲央行總裁拉加德在歐洲銀行業大會上發表講話

來源: 21經濟網