小米q3營收925億元再創歷史新高，汽車業務單季營收近百億| 財報見聞

Michelle

股市

經濟

摘要:

三季度，小米營收年增31%至925.1億元，經調整後淨利年增4.4%至62.5億元，現金儲備創歷史新高，智慧電動車及創新業務營收97億元，毛利率為17.1%。

小米集團第三季“全面開花”，再度創下史上最強業績，營收連續6季環比提升。

11月18日週一晚間，小米集團公佈第三季業績報告。

1）主要財務數據：

營收：小米三季營收925.1億元，年增30.5%，預期902.8億元。

利：三季度，小米經營利潤年增17.2%至188.8億元，經調整後淨利年增4.4%至62.5億元，預期59.1億元。

關鍵費用科目：Q3研發費用60億元，較去年成長19.9%，銷售及推廣開支年增32.6%至63億元。

現金儲備：Q3現金儲備達1,516億元，再創歷史新高。

2）業務營收數據：

智慧型手機：Q3營收年增13.9%至475億元，毛利率為20.8%。其中，全球智慧型手機出貨量達4,310萬台，較去年同期成長3.1%。

IoT與生活消費產品：Q3營收年增26.3%至261億元，毛利率達20.8%，年增2.9個百分點，再創歷史新高。

網路服務：Q3營收創歷史新高，達85億元，年增9.1%，毛利率年增3.1個百分點至77.5%。

智慧電動車及創新業務：Q3營收為97億元，經調整淨虧損15億元，毛利率為17.1%，其中智慧電動車營收95億元，小米SU7系列季度交車量為39,790輛。

汽車毛利率17.1%，第三季交車39790輛

三季度，小米智慧電動車及創新業務分部毛利率為17.1%，較上季成長1.7個百分點。

財報表示，第三季度，小米SU7系列交付新車達39790輛，截至11月13日已實現累計生產10萬輛新車的目標，將繼續全力衝刺全面交付13萬輛小米SU7系列新車的目標。

報告也表示，截至三季度，汽車銷售門市已覆蓋38個城市，總數達127家。

智慧型手機市佔率持續成長，多款智慧產品出貨量創新高

財報顯示，三季度，小米全球智慧型手機的市佔率為13.8%，較去年同期提升1.2個百分點，連續三季實現市佔率提升，在中國大陸地區，高階智慧型手機出貨量佔整體出貨量的比重達20.1%，年增7.9個百分點。

此外，智慧型手機全球月活用戶數（MAU）再創歷史新高，達6.86億，較去年同期成長10.1%。

IoT與生活消費產品方面，第三季AIoT平台已連接的IoT設備數年增23.2%至8.61億台，米家APP的MAU年增19.1%至1億，小愛同學的MAU年增8.5%至1.35億。

分品類看，空調、冰箱、洗衣機等智慧大家電的出貨量均有成長，其中冰箱和洗衣機的出貨量皆創歷史新高，平台出貨量較去年成長58.4%，穿戴式產品出貨量年增超50%，其中智慧型手機及TWS耳機的出貨量均創歷史新高。

今年雙十一期間，小米全通路累積支付金額突破319億元，創下歷史新高，在天貓、京東、拼多多和抖音等各平台上，均奪得國產手機銷量/銷額的雙第一。

截至今日港股收盤，小米收漲2.86%，報28.8港元/股，今年以來累計上漲84.62%。

來源: 華爾街見聞

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Glendon

大宗商品

因美元漲勢暫停，黃金價格在周一有所反彈，此前已連續六個交易日收跌。目前投資者正在等待聯準會官員的評論，以了解利率軌跡的清晰資訊。

週一美盤，現貨黃金價格漲近2%，重回2600美元上方，上週，由於市場減少了對聯準會將激進降息的預期，美元上漲，黃金價格創下三年多來最大周跌幅。在此背景下，商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，避險基金對黃金的看漲押注降至三個月來的最低點。

獨立分析師Ross Norman表示，「我們可以從美元身上看到當前黃金價格調整的重要信號……我並不是說黃金已經找到了堅實的底部，但顯然，一些逢低買盤正在湧入以支撐市場。

近期公佈的美國經濟數據使得市場動搖了聯準會12月將降息的預期。至少有七位聯準會官員本週將發表講話，其中一些已經表示願意進一步放鬆貨幣政策。芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比上週五表示，只要通膨繼續朝著聯準會2%的目標下降，利率在12到18個月內就會「大幅」下降。波士頓聯邦儲備銀行主席科林斯表示，12月降息仍有可能。

此外，高盛集團重申，預計明年年底金價將漲至每盎司3,000美元，分析師建議投資人「買進黃金」。該行將黃金列為其2025年頂級商品選擇之一，因為聯準會將降息，各國央行將繼續購買貴金屬，而川普將擔任總統。高盛分析師也指出，此次拋售提供了「買入黃金的誘人切入點」。

雖然川普的獲勝使聯準會明年大幅降息的前景蒙上陰影，因為他實施的政策可能會導致通膨重燃，但大約一半的掉期交易員預計，在他就職之前，聯準會可能會在下個月繼續降息。

Scorpion Minerals首席投資長Michael Langford表示，「川普就職總統很可能會導緻美元持續走強，這對短期到中期黃金市場不利。然而，長期來看，由於他聲明的政策可能會導致嚴重的通膨，這將有利於黃金。

盛寶資本市場私人有限公司策略師Charu Chanana表示，「黃金的基本面支撐因素從未消失，」她指出，美元最近的漲勢已經暫停。此外，她說，地緣政治發展可能正在推動避險需求。

來源: 金十數據

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Thomas

政治

經濟

幾乎所有的目光都集中在唐納德·川普的最新任期上，因為他的經濟政策似乎將為全球經濟帶來根本性的變化。

《經濟學人》發表的報告稱，川普的做法將金融自由化與針對貿易和移民的嚴格限制結合起來，而這可能會對美國和全球市場產生複雜的影響。

有爭議的激進改革

《經濟學人》在這篇報道中指出，川普在上任之初就佔據了全球媒體的頭條新聞，其中包括成立由埃隆·馬斯克和維韋克·拉馬斯瓦米領導的“政府效率部」—其目標是每年減少2兆美元的政府支出。

川普的新政府也尋求開放人工智慧的使用並促進與其基礎設施相關的立法，而這可能會提高生產力和經濟成長。

但據該報報道，其他政策——例如驅逐數百萬移民以及對中國徵收高達60%的關稅、對其他國家徵收10%至20%的關稅，則引發了人們對其負面影響的擔憂。

據估計，驅逐移民的成本可能達到數千億美元，並將導致勞動力短缺和價格上漲——特別是在依賴移民勞動力的農業部門內。

實施川普計畫所面臨的障礙

根據《經濟學人》報道，儘管人們對實施這些政策表現出了明顯的熱情，但是美國政府仍面臨著重大挑戰，因為徵收一般關稅需要得到國會的批准，而支持自由貿易的共和黨人可能會反對這些政策。

同樣，實施大規模驅逐政策需要地方當局的合作，而地方當局可能會拒絕參與其中，這將使事情變得更加複雜。

目前市場對減稅和廢除嚴格立法持樂觀態度，因為投資人認為這些措施將在短期內提振企業利潤。

但《經濟學人》的報導警告稱，從長遠來看，通貨膨脹會產生影響，並且會擾亂全球貿易。

美元升值可能導致利率上升，進而為依賴美元債務的發展中經濟體增加額外負擔。

墨西哥、中國和歐洲成為川普的打擊目標

分析表明，川普在第二個總統任期內的政策可能會對全球經濟產生廣泛影響，其中，墨西哥、中國和歐洲將成為受影響最嚴重的地區。

這是由於這些國家與美國貿易、移民和國防政策之間所存在的聯繫，而這些政策預計在此期間將發生根本性的變化。

• 墨西哥：由於其經濟依賴對美國的出口，該國被認為最容易受到川普政策影響的國家。由於美國移民和貿易政策的收緊，預計墨西哥將面臨額外的壓力。

• 中國：隨著馬可·盧比奧和邁克·沃爾茲等人物被任命擔任具有影響力的職務，美國與中國之間的貿易緊張局勢可能會進一步升級，並促使一些企業將其供應鏈從中國轉移。

• 歐盟：由於歐盟與美國之間的巨額貿易逆差以及川普對北約的持續批評，評估認為歐洲領導人將面臨重新評估其國防和經濟政策的壓力。

處於孤立與競爭之間的世界

根據《經濟學人》報道，隨著川普政策的實施，發展中經濟體可能會因美元債務成本上升而承受額外負擔。

另一方面，有人呼籲避免在關稅政策上相互報復，轉而專注於透過經濟改革來提高競爭力。

該報稱，由於中國對國內需求的關注，它似乎能夠更好地應對這些變化，而歐盟則在發展內部市場和採用人工智慧技術方面受到行動延遲的影響。

《經濟學人》在報告中指出，各國需要迅速適應這些變化，並專注於國內改革而不是貿易升級。

如果世界想在「川普經濟學」（即川普的經濟方針）面前保持競爭力，那麼提高經濟效率將是應對未來挑戰的最佳途徑。

來源: 半島電視台

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Glendon

大宗商品

週一（11月18日）歐盤時段，WTI原油一度跌至每桶66.53美元，隨後反彈。盤中報67.36美元每桶，漲幅0.66%。

地緣政治緊張局勢推高油價

俄羅斯和烏克蘭之間不斷升級的緊張局勢支撐了油價。上週末，美國總統拜登領導的政府批准烏克蘭使用美製武器打擊俄羅斯境內的目標，這標誌著美國政策的重大轉變。雖然這項決定旨在增強烏克蘭的能力，但分析人士警告稱，這可能會引發進一步的不穩定。

俄羅斯對烏克蘭進行了三個月來最大規模的空襲，目標是關鍵的基礎設施。此外，由於原油價格上漲和出口限制，俄羅斯三家煉油廠的生產中斷加劇了全球供應擔憂。

歐佩克+減產與全球盈餘增加看跌壓力

上週，布蘭特原油和西德克薩斯中質原油（WTI）價格均下跌超過3%，反映出國際能源總署（IEA）預測到2025年全球石油盈餘將達到100萬桶/天的悲觀情緒。

儘管OPEC +持續減產，但供過於求的市場前景依然存在。在美國，貝克休斯公佈的鑽井平台數量下降至478台，為7月中旬以來的最低水準。

油價預測：前景悲觀

儘管地緣政治風險可能提供暫時支撐，但由於需求訊號減弱以及IEA的盈餘預測，市場前景仍然看跌。交易者應該為近期持續的下行壓力做好準備。

技術分析

（WTI原油4小時圖來源：易匯通）

WTI原油價格顯示出看跌走勢，試圖恢復今天預期的看跌趨勢，等待測試65.50美元，這是下一個主要目標。

看跌趨勢情境將維持，在看跌頻道內波動。價格維持在68.64美元以下是維持看跌走勢的關鍵。預計今天的交易區間在65.60美元的支撐位和68.60美元的阻力位之間。

來源: 匯通網

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Damon

央行

經濟

當地時間11月7日，美國聯邦儲備委員會（Fed）召開最新一期貨幣政策例會，宣布將聯邦基金利率目標區間下修25個基點，降至4.5%—4.75%之間的水準。

這是聯準會年繼9月降息50個基點以來的第二次降息。這項議息決議發佈於川普剛贏得美國大選後，因此也備受關注。此前，聯準會已於北京時間9月19日凌晨將聯邦基金利率的目標區間下調50個基點至4.75%—5%，為4年來的首次降息。

符合市場預期

「聯準會宣布再次降息25個基點，這是符合市場預期的。」中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英在接受《中國報道》記者採訪時說。

劉英分析指出，一方面，美國通膨數據符合降息的要求。美國勞工統計局10月10日發布的數據顯示，美國9月CPI年增2.4%，高於2.3%的市場預期，前值為2.5%；核心CPI年增3.3%，高於市場預期的3.2% ，前值為3.2%。另一方面，美國的經濟和就業不如預期。最新數據顯示，美國第三季GDP季調後季後折年率終值為2.8%，不及第二季的3.0%。第三，美國多家機構破產倒閉，去年至今，美國有多家銀行宣布破產倒閉，日前多家全國連鎖超市接連倒閉，而美國持續的長、短期國債收益率的倒閉現象實際上也在警示著風險。

「步入降息週期後，從促進就業、促進經濟成長以及防控風險等角度來看，聯準會都需要持續地降息。」劉英總結。

聯邦公開市場委員會（FOMC）在利率聲明中稱，委員會認為實現就業和通膨目標的風險大致平衡，經濟前景存在不確定性，委員會關注實現雙重使命所面臨的風險。

聯準會主席鮑威爾在會後召開記者會，他稱整體經濟表現強勁。聯準會在減少政策限制方面又邁出了新的一步。勞動市場不是通膨壓力的來源。貨幣政策的步伐和目標可能會發生變化，尚未就12月採取何種政策行動做出決定。

有助於世界經濟成長

Wind數據顯示，截至11月7日收盤，道瓊指數持平報43729.34點，標普500指數漲0.74%報5973.1點，納指漲1.51%報19269.46點。納指首次收在19000點上方，標普500指數逼近6000點大關。在岸人民幣兌美元北京時間3：00收報7.1455，較上一交易日夜收盤漲341點。離岸人民幣兌美元北京時間5：59報7.1415元，較週三紐約尾盤漲621點。

「整體來看，聯準會降息應該是有助於世界經濟成長的。」劉英表示，一方面，聯準會降息有利於促進美國消費、投資和進出口的成長，這對其他國家來說，外需就有所擴張。另一方面，由於高利率對其他國家的負面衝擊影響也在減小，加上全球主要經濟體的央行都在與聯準會同步降息。利率下降將利好家庭消費和企業投資,從而帶動全球經濟的成長。金融市場方面,利率下降將利多資本市場。但考慮到美國新政府即將上台，對聯準會降息或產生扭曲的影響。事實上從最近六次聯準會降息週期來看，除了1985年這次外，其他幾次降息期間股市都在走低。

劉英同時指出，聯準會降息對中國的利好體現在聯準會降息為我國逆週期調節的宏觀調控帶來政策空間，特別是貨幣政策採取降準降息空間更大。我國早在2021年底就採取降準降息的舉措，當時與其他國家相近就是受到美國分化的貨幣政策的負面衝擊比較大，現在美聯儲也步入了降息週期，對我國釋放更大的貨幣政策空間，包括降準降息以及貨幣政策工具的創設都有利。不僅如此，我國可以進一步實施積極的財政政策，為我國促進經濟成長所採取的增量政策帶來更大施展的空間。

聯準會或將放緩降息步伐

里士滿聯儲主席巴爾金在當地時間11月15日接受採訪時表示，他預計通膨將繼續降溫至2025年，並暗示聯準會可能決定放緩降息。這可能性很大，因為川普承諾實施嚴厲的關稅，許多投資者擔心這可能會重新引發通膨。

‌值得一提的是，巴爾金在2024年擁有聯準會貨幣政策委員會（FOMC）會議的投票權‌。

此外，波士頓聯邦儲備銀行主席蘇珊柯林斯表示，她不認為降息的緊迫性很大，但不排除聯準會在12月17日至18日的下次會議上再次降息的可能性。「我當然不會排除12月的可能性。但是，我們並沒有按照預先設定的路徑行事，因此我們將仔細研究數據，看看在下次聯邦公開市場委員會會議召開時，什麼才是合理的。」她說。

儘管多位聯準會決策者似乎對12月再次降息猶豫不決，但他們也暗示，可能將放緩降息步伐，而不是完全停止降息。

聯準會「鴿派」代表人物古爾斯比表示，預計利率將沿著點陣圖所示的路徑下降，隨著利率逼近中性水平，聯準會或放慢降息步伐。如果當前的通貨膨脹率持續下去，那就太高了。通膨數據必須持續改善，如果開始看到通膨進展出現逆轉，那麼必須弄清楚這只是一個小插曲還是其他情況。

來源：《中國報道》雜誌

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中金公司

經濟

近期財政政策落地應對地方化債

自今年9月底一攬子穩定成長政策以來，降準降息、新創立貨幣政策工具、資本市場改革等領域均有多項新政陸續落地，投資人焦點之一為財政政策的發力方向與力度。 11月8日全國人大常委會宣布表決通過關於批准《國務院關於提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案》的決議，並召開新聞發布會。具體部署上：增加6兆元地方政府債務限額置換存量隱性債務，2024-2026年每年2兆元；從2024年開始，連續5年每年從新增地方政府專案債券安排8,000億元，累計可置換隱性債務4兆元；2029年及以後到期的棚戶區改造隱性債務2兆元，仍按原合約償還。

化債方案有助於明顯減輕地方債務壓力

從當前財政基本情況來看：

一般公共預算收入：2024年1-9月全國一般公共收入年比-2.2%，9月全國一般公共收入TTM年比-1.9%。其中，1-9月稅收收入較去年同期-5.3%，非稅所得較去年同期+13.5%。從歷史數據來看，稅收收入成長與非稅收收入成長呈現一定負相關性，非稅收入成長部分緩解稅收下降影響。稅收收入中，1-9月企業所得稅年比-4.3%，9月企業所得稅TTM年比-3.3%；

政府性基金收入：1-9月地方本級政府性基金收入年比-22.5%，其中國有土地使用權出讓收入年比-24.6%。 2021到2023年，國營土地使用權出讓收入累計下降33.4%；

地方債務：2023年地方債務餘額佔地方公共財政收入的比值為185.1%，較2022年提升14.7ppt，且近幾年比重有所抬升；

隱性債務：11月8日人大常委會後發布會上財政部部長提到，2023年末經過逐級上報，全國隱性債務餘額為14.3萬億元，考慮法定政府債務和隱性債務後的全國政府負債比率（債務餘額/GDP）為67.5%。此次化債方案將使得2028年之前地方需消化的隱性債務總額從14.3兆元大幅降至2.3兆元，將顯著降低地方隱性債務規模，有助地方暢通資金鏈條，增強發展動能。

對上市公司有何影響？哪些領域可望在化債中受益？

我們在近期發布的2025年度展望《已過重山》中認為，近年地方政府債務壓力邊際增長，使得A股上市公司中部分行業政府帳款佔比較高，我們建議關注A股上市公司2021年至3Q24應收帳款佔營業收入(ttm)的比重變化，其中環保、建築材料、電腦、建築裝飾及公用事業佔比分別增長14.1/10.5/5.1/2.5/1.6ppt，對應行業經營活動現金流佔營業收入比重回落程度較高。化債方案可望改善地方政府債務壓力，並且近期中央印發《關於解決拖欠企業帳款問題的意見》，若未來相關企業應收帳款回收週期縮短，上述行業現金流表現或將改善。另外從A股上市公司壞帳準備情況來看，1H24壞帳準備佔總資產的比重為0.29%，過去三年小幅上漲0.07ppt，壞帳準備與應收帳款的比值小幅抬升，從1H21的11.1%提升至1H24的13.5%，可能意味著過去幾年企業應收帳款的整體質量也有所下降，當前財政發力化債也有助於改善上市公司的應收質量，結合2024年中報情況，計算機、傳媒、機械設備、通訊、環保、建築材料、建築裝飾等行業壞帳準備佔資產總值的比值較高。本次報告中我們也結合了中金產業分析師的觀點，對上述重點產業和建議關注公司整理如下：

環保：環保產業仍處於整合階段，預計未來企業端的新增投資將持續放緩；收併購活躍，產業集中度或將有所提升。國家加大力度支持地方政府化債，處置需求可望逐漸提升，產業現金流可望轉暖。化債落地有利於to G業務現金流修復，主要利多水務、垃圾發電、環衛等。

建築建材：明年地產新開工、完工可能年比仍承壓，但隨著積極財政改善需求，基建實物工作量可望得到恢復，同時建築央國企、消費建材、水泥等板塊可望獲益於地方化債。

建築央國企作為重點工程的主要執行者，在地方建築產業鏈的回款序列中受償優先級較高，是財政寬鬆下基本面受益較快、確定性較高的領域之一，在化債支持下不僅有望改善回款，還可能有助於改善訂單質量，促進訂單成長恢復；

消費建材方面，前期因應收帳款壓力較大轉向縮表回籠現金，化債政策落地後可望改善回款、縮短帳期、減少減值，促進企業從縮表重回擴張；

化債落地對水泥需求有支撐作用，可望釋放專案債資金用於推進實體工作量部分。

計算機：政務資訊化公司及部分to G業務佔比較大的公司過往兩年相關業績受地方財政影響相對較大。保單支持下上述領域的新簽訂單、應收帳款可望得到改善。

銀行：債務置換有助於銀行改善資產質量，同時由於地方專款債券的風險權重較低，債務置換也將降低銀行核心一級資本消耗，雖然可能降低息差，但總體利好銀行板塊尤其是部分地方性銀行。

風險提示：政策落地不如預期；企業受益程度不如預期。

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Michelle

經濟

大宗商品

週二（11月18日）歐盤時段，黃金價格正從近期的疲軟中復甦，石油和天然氣價格盤中上漲。

黃金從更高的低點反彈

（現貨黃金日圖來源：易匯通）

看多黃金的人希望金價可能開始新一輪上漲。

現貨價格本週開局強勁，似乎在2550.00美元上方觸底。收盤價高於2,600.00美元將有助於支撐看漲觀點，並表明隨著時間的推移，金價將進一步上漲至2,800.00美元。

若價格回落至2,550.00美元以下，賣方將重新掌控局面。

西德克薩斯中質原油上漲

（WTI原油日圖來源：易匯通）

上週五，WTI原油價格上漲，目前暫時維持在67.00美元以上。

如果跌破這一支撐區域，那麼將掃清通往9月低點65.00美元的道路。這也是2023年的低點。短期反彈目標是72.00美元附近的近期高點。

天然氣價格維持在高點附近

（天然氣價格日圖來源：易匯通）

天然氣價格在上週五大幅上漲後下跌，穩定在2.8美元上方。

目前，美國天然氣低於去年5月以來的最高點3.2美元，在11月初2.6美元上方的低點反彈之後，整體漲勢仍在繼續。長期收益目標是2023年10月的高點3.6美元，在此之前2023年11月的高點3.38美元。

來源: 匯通網

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小米q3營收925億元再創歷史新高，汽車業務單季營收近百億| 財報見聞

汽車毛利率17.1%，第三季交車39790輛

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黃金反彈重回2600美元上方！本輪迴調已結束？

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川普的政策將如何改變全球經濟版圖？

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地緣政治緊張局勢推動原油價格走高，市場情緒看跌

地緣政治緊張局勢推高油價

歐佩克+減產與全球盈餘增加看跌壓力

油價預測：前景悲觀

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（WTI原油4小時圖來源：易匯通）

來源: 匯通網

聯準會將放緩降息？

符合市場預期

有助於世界經濟成長

聯準會或將放緩降息步伐

來源：《中國報道》雜誌

哪些企業可望在化債中受益？

近期財政政策落地應對地方化債

化債方案有助於明顯減輕地方債務壓力

對上市公司有何影響？哪些領域可望在化債中受益？

黃金價格從疲軟中復甦，wti原油價格和天然氣價格盤中上漲

黃金從更高的低點反彈

（現貨黃金日圖來源：易匯通）

西德克薩斯中質原油上漲

（WTI原油日圖來源：易匯通）

天然氣價格維持在高點附近

（天然氣價格日圖來源：易匯通）

來源: 匯通網

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