川普批評烏克蘭：發射美製飛彈襲俄太瘋狂了！

歐洲各央行正堅定地轉向鴿派立場，以幫助各經濟體應對唐納德·川普第二次入主白宮可能帶來的更多混亂。

當地時間週四，歐洲央行和瑞士央行宣布降息。市場普遍預期，這些央行未來可能會繼續放鬆政策，以緩衝貿易緊張局勢和地緣政治引發的匯率波動等未知因素的影響。

瑞士央行出人意料地將利率下調50個基點至0.5%，為2022年9月以來的最低水平，當時官員們結束了近8年的負利率政策。

相較之下，歐洲央行週四降息25個基點，將利率降至一年半以來的最低點，這也是該行連續第三次、年內第四次降息。同時，歐洲央行總裁拉加德表示，「目前的行進方向非常明確」。

知情人士透露，歐洲央行可能在明年1月和3月各降息25個基點。

丹麥也緊跟其後，宣布降低借貸成本。

圖：歐洲各大央行紛紛降息

「降息潮」洶湧而至

安聯首席經濟學家Ludovic Subran表示：「目前，歐洲利率只有一條路可走——降息。真正的問題是，降息能走多遠。我認為，歐洲央行可能被迫以比現在預期更快、更大的幅度降息。

川普重回白宮也讓其他經濟體感到擔憂。加拿大央行意識到美國提高貿易關稅的危險，週三將利率下調了50個基點。

匯率波動促使瑞士央行採取行動。長期以來，瑞郎一直被投資者視為地緣政治緊張時期的避風港，官員們正對瑞郎投機活動保持警惕。

瑞士央行副總裁Antoine Martin 表示：「國外情勢的發展是瑞士經濟面臨的主要風險」。瑞士央行行長Martin Schlegel警告，政策制定者將在必要時降息，可能幹預匯市，並在必要時將利率降至負值。

同時，歐洲央行改變了聲明措辭，表明不再希望限制經濟成長，並宣布全面下調2024-2026年的成長預期。歐洲央行官員現在預計，2025年歐元區經濟成長率將從先前預期的1.3%降至1.1%，拉加德補充說，經濟前景面臨「下行風險」。

荷蘭銀行經濟學家Nick Kounis、Jan-Paul van de Kerke和Bill Diviney表示，對歐元區而言，「關稅最終將被證明是一種抑制通膨的衝擊」。 “從中期來看，通膨應該會低於目標水平，這將需要寬鬆的貨幣政策立場。”

目前，歐元區的存款利率為3%，投資人押注寬鬆政策將進一步深化，至2025年下半年利率將降至1.75%左右。太平洋投資管理公司(Pimco)投資組合經理Konstantin Veit表示，即便如此，可能還不夠。

他表示：“我們認為，經濟成長將繼續弱於歐洲央行的預期，並且市場有可能降低終端利率預期。”

明年前景難言樂觀

儘管陰雲籠罩，但歐洲官員們希望明年前景變得更加清晰。川普將於明年1月20日就職。

拉加德表示：“我們希望，未來幾個月將有很多事情得到澄清。”

同樣，瑞士央行的Schlegel表示，政策制定者將關注川普政府明年的行動，希望川普不會像上次執政期間那樣折磨瑞士，並將其列為匯率操縱國。

他表示：“美國是瑞士的重要貿易夥伴。瑞士作為一個小型開放經濟體，需要開放市場，需要自由市場。”

但安聯的Subran認為，川普上台只會加劇歐洲大陸本已面臨的麻煩。

他表示：“歐洲經濟體正面臨許多內部挑戰，而川普威脅徵收貿易關稅使情況進一步惡化。”

來源: 智通財經

接近年尾，華爾街眾多投行都對美股明年走勢給了樂觀展望。然而，法國興業銀行卻給了不同的觀點。

他們警告稱，美國就業市場最近亮起一個警報訊號，可能預示著美國明年可能面臨經濟衰退風險，美國股市可能也面臨泡沫破裂的危機。

美國失業率再次亮起紅燈

法興銀行分析師警告稱，在過去的75年裡，有這樣一個警報，每一次它亮起時都預示著經濟衰退將接踵而至——這就是失業率的上升。

法興警告稱，最近幾個月，美國失業率一直在走高，今年11月更是上升到4.2%，超過了過去36個月的移動平均線。自1950年以來，每次出現這種情況，都會出現經濟衰退，這幾乎是雷打不動的「鐵律」。

每次失業率（紅線）升破36個月移動平均線（灰線）時，都會發生經濟衰退

該公司的策略師阿爾伯特·愛德華茲（Albert Edwards）寫道，通常只有在美國已經「陷入衰退」時，美國失業率才會升破36個月移動平均線。而這次，美國還沒有出現經濟衰退，失業率卻已經亮起了紅燈。

愛德華茲對此的評價是：“要么這次不一樣，要么美國可能正在滑入利潤崩潰的衰退深淵。”

美股泡沫將要破？

愛德華茲曾在21世紀初準確預測網路泡沫破裂。而今年的大部分時間裡，他一直在警告經濟衰退和股市調整的來臨。

儘管到目前為止，他所預言的衰退和美股下調並沒有來臨，然而，愛德華茲警告說，美國企業盈利的上漲是由不斷飆升的債務水平所推動的，許多投資者可能沒有意識到這一趨勢，而這一趨勢可能會在經濟衰退中逆轉。

他補充說：「緊抓著美國科技企業例外主義的故事看似要『性感』得多。但了解美國企業卓越利潤成長的真正（財政）來源，有助於我們弄清楚美國股市泡沫的可持續性。

事實上，隨著美股股指在2024年連續創下歷史新高，儘管華爾街普遍沉浸在看漲的樂觀氣氛之中，但也有其他市場評論人士對美股可能出現的回調發出了警告。

洛克斐勒資本管理公司的魯奇爾•夏爾馬（Ruchir Sharma）最近警告投資者，鑑於全球投資者對美國資產的極大興趣，「泡沫之母」正在醞釀之中。

另一位一再警告崩盤即將來臨的著名看跌者約翰•赫斯曼（John Hussman）也表示，市場看起來正處於「過去100年來的第三次大投機泡沫」中。

來源: 財聯社

來源：日經中文網

以高科技企業為主的美國納斯達克綜合股價指數在當地時間12月11日首次突破了2萬點大關。自2020年6月突破1萬點以來，用四年半時間翻了一倍。與2000年左右的美國IT泡沫不同，此次是強大的「獲利能力」支撐著股市的高點。

由於納斯達克創新高，12月12日的亞洲市場上，高科技股的上漲也特別顯著。愛德萬測試的股價一度漲到比上個交易日高5%。日經平均股價指數時隔約2個月在盤中超過4萬點。

納斯達克指數的走向會影響全球股市，因此非常受關注。引領指數的科技巨頭的獲利能力是壓倒性的。根據QUICK·FactSet的數據，從全球企業業務創造現金能力的排名（不包括金融業）來看，微軟排名全球第二。蘋果等企業也名列前幾名。科技巨頭將豐富的現金用於成長投資，獲得了市場支配力。

對於近期生成式AI（人工智慧）預期引發的股市上漲，有聲音將其與網路普及帶來的IT泡沫期相提並論。雖然相似點是新科技主導了市場行情，但不同點在於股價上漲是否與獲利能力相符。

例如，網路設備巨頭美國思科系統。該公司的股價從1995年底到2000年3月飆升至約19倍，成為IT泡沫時期的代表股票。另一方面，分析師預測的平均每股盈餘的同期成長率僅近4倍，不算是伴隨業績實力的股價上漲。泡沫破裂後，股價暴跌，投資人蒙受打擊。

相較之下，英偉達的股價上漲步調與每股預期收益的成長步調一致。美國投資顧問公司Barney的Alex Shen認為，「英偉達不會成為下一個思科股。市場參與者已經汲取了當時的教訓」。

從投資指標本益比（PER）來看，兩者的差異也是明顯的。本益比表示股價相對於預期淨利的倍數。在IT泡沫時期，市值排名靠前的股票中，本益比超過100倍的股票並不罕見。現在的本益比整體比IT泡沫時期低，可以說股價上漲更多是基於實際業績的獲利能力，而不是對遙遠未來的預期。

過於強大的支配力會引發與國家的衝突。美國司法部在11月向法院提交了包括業務出售在內的修正案，旨在打破Alphabet旗下谷歌搜尋服務的壟斷。美國候任總統川普在社群媒體上發文稱，「科技巨頭已經亂來多年，一直利用市場支配力壓制小型科技公司」。安聯投資日本公司（Allianz Global Investors Japan）的中塚浩二表示，「啟動監管對整體美股市場來說是個風險」。

來源: 日經中文網

一天內，三家歐系央行在短短數小時內的先後降息，顯然再度敲響了全球寬鬆浪潮的「戰鼓」。而在川普第二次入主白宮之前，不少主要央行的鴿派轉向無疑也已愈發堅決，央行決策者正寄希望此舉能幫助本國經濟應對更多幹擾。

歐洲央行、瑞士央行和丹麥央行的政策制定者週四都宣布了降息舉措，這讓人們毫無疑問地相信，來年他們可能會繼續採取寬鬆政策，以緩解貿易緊張局勢和地緣政治引發的貨幣波動等未知因素的影響。

週四最激進的行動來自瑞士央行。作為全球已開發國家和主要經濟體本輪降息的“急先鋒”，瑞士央行當天意外宣布降息50個基點（預期為25個基點），這也意味著該國的基準利率，目前距離零利率也只剩50個基點（0.5%)。這也是自2015年1月突然宣布取消瑞郎兌歐元匯率1.20:1管制那天後，瑞士央行祭出的最大幅度降息。

註：黑線為通貨膨脹率，紅線為CPI

歐洲央行在北京時間週四晚間也宣布降息，將三大關鍵利率下調25個基點，這是該行連續第三次、年內第四次降息。歐洲央行總裁拉加德表示，目前的前進方向非常明確。短期內歐元區經濟成長可能放緩，中期經濟面臨下行風險，地緣政治風險升高，國際貿易面臨的威脅與日俱增。據拉加德透露，一些管理委員會成員曾提議此次決議直接降息50個基點，但最終「大家一致認為25個基點是正確的決定」。

緊接著歐洲央行之後，丹麥央行昨天也宣布降息25個基點。

值得一提的是，週四的政策寬鬆是上述歐系央行官員們為川普明年1月上任做好準備的最後機會。目前，這些經濟體內部對於經濟成長或通膨過低的擔憂，正逐漸超過先前對於揮之不去的物價壓力的擔憂。而川普提出的關稅計畫顯然可能進一步打擊歐洲地區的出口。

安聯首席經濟學家Ludovic Subran表示，「目前，歐洲利率只有一條路可走——降息。真正的問題是，降息會持續多久。我認為，對於歐洲央行而言，存在著一種風險：即歐洲央行可能被迫以比現在預期更快、更大的幅度降息。

在Subran看來，川普的上台只會令歐洲大陸已經面臨的問題進一步放大。 “歐洲經濟正在與許多國內挑戰作鬥爭，而川普威脅要徵收貿易關稅更是雪上加霜。”

事實上，對美國政府換屆的擔憂在世界其他地方也反映得很明顯。就在上述三大歐系央行行動之前，加拿大央行已意識到南方鄰國提高貿易關稅的危險，並在周三將利率下調了50個基點。

加拿大央行行長麥克勒姆在會後的記者會上表示，美國當選總統川普承諾在上任之初對從加拿大進口的商品徵收25%的關稅，這構成了一種不確定因素，可能會加劇加拿大經濟普遍混亂的局面。

圖：G10央行截至目前在年內的利率變動

不難看到，G10央行中目前有七家正處於寬鬆週期之中，這七家央行中加拿大央行在年內的降息幅度最大，而瑞士央行如今的利率則最低。目前，尚還有兩家央行——挪威央行和澳洲央行尚未步入寬鬆週期，但業內普遍其明年也將步入降息之旅。至於剩下的日本央行，注定仍將延續其特立獨行的貨幣政策旅程：升息！

以下是G10央行目前貨幣政策處境的簡介（大致從鴿到鷹排列）：

瑞士央行：一直走在貨幣寬鬆前沿的瑞士央行週四意外大幅降息50個基點至0.5%，這是自2022年11月以來的最低水平，也是該行近十年來的最大的降息幅度。瑞士近期公佈的通膨率年增率僅0.7%，瑞士央行表示，明年可能再次降低借貸成本，該央行擔心避險貨幣瑞郎的升值幅度，可能會超過國內出口商可以負擔的水平。

加拿大央行：加拿大央行週三降息50個基點至3.25%，這是其自新冠疫情爆發以來首次連續降息50個基點。加拿大央行表示，在通膨率加速上升至2%之後，進一步的寬鬆政策將是漸進的，但由於加拿大疲軟的經濟受到了美國當選總統川普提出的關稅威脅，市場對加拿大央行下個月降息25個基點的機率押注仍高達70%。

註：黑線為通膨率，紅線和藍線分別為CPI和核心CPI

瑞典央行：瑞典經濟正在萎縮，該國央行在11月將基準利率調降50個基點至2.75%，並引導市場預期明年將進一步放寬政策。瑞典央行下週將召開議息會議，市場認為再度降息25個基點的可能性較大，到明年8月將有約90個基點的降息空間。

紐西蘭聯邦儲備銀行：紐西蘭聯邦儲備銀行在其最新的《金融穩定報告》中描繪了一幅暗淡的經濟圖景，雖然其要到明年2月份才會再次設定利率，但交易員們認為迅速、快速降息的機會很大。到目前為止，紐西蘭央行已將現金利率累計下調了75個基點，至4.25%，市場預計到2025年末，現金利率將降至略高於3%。

註：紅線為CPI，黑線為基準利率

歐洲央行：歐洲央行週四繼續堅定地採取了寬鬆行動，將存款利率下調25個基點至3%，這是歐洲央行今年以來的第四次降息，並為進一步降息敞開大門。歐洲央行也取消了維持利率「足夠限制性」的提法，這也顯示進一步連續降息是有可能的。 「足夠限制性」是指會抑制經濟成長的借貸成本水準。市場預計，2025年底，歐洲央行將進一步降息約130個基點。

聯準會：鑑於經濟強勁，以及當選總統川普提出的減稅和進口關稅政策使美國通膨前景愈發複雜化，聯準會正在更加謹慎地採取寬鬆貨幣政策。雖然聯準會在11月將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至4.5%-4.75%，且交易員們預計下週還會降息25個基點，但鑑於美國消費者對經濟和收入前景持樂觀態度，並準備好繼續消費，明年聯準會的降息空間可能受限。

註：黑線為通膨率，紅線和藍線分別為CPI和核心CPI

英國央行：英國央行在11月降息了25個基點，這是2020年以來的第二次降息。貨幣市場暗示，英國央行在12月19日的下次會議上保持利率穩定的可能性為90%。交易員目前預期，英國基準利率將從眼下的4.75%穩定降至2025年底的約3.9%，因為在新工黨領導下，政府支出的增加將促進經濟成長，並使通膨率維持在英國央行2 %的目標之上。

註：黑線為通膨率，紅線和藍線分別為CPI和核心CPI

挪威央行：挪威央行尚未開始實施寬鬆政策，11月份將政策利率維持在4.5%的16年高位，並引導市場不要預期其將在12月19日的會議上降息。強勁的經濟目前已推動挪威11月份的核心通膨率年率升至了3%，偏離了央行2%的目標。市場目前預計挪威央行將在明年3月前降息。

澳洲聯邦儲備銀行：澳洲央行本週二將利率持穩於4.35%的12年高位，但對通膨的論調有所緩和，令市場對明年2月降息25個基點的機率預估升至了50%以上。澳洲央行已經有一年多沒有調整過利率，其決策者目前也注意到經濟成長意外放緩，因為儘管最近實施了一輪減稅政策，但高利率正阻礙家庭消費。

註：紅線為CPI，黑線為基準利率

日本央行：不斷上升的通膨率促使日本央行在7月份將利率上調至了0.25%，此舉給受其超寬鬆貨幣政策支撐的日元套利交易造成了嚴重破壞，並引發了8月初全球市場的「黑色星期一」行情。自此以後，日本央行一直維持利率不變。目前利率市場預計下週日本央行仍可能再次維持利率不變，但1月升息25個基點的可能性較大。

註：黑線為通膨率，紅線和藍線分別為CPI和核心CPI

來源: 財聯社

歐洲央行12日下調了歐元區經濟成長和通膨預期，並堅持穩定降息。專家指出，歐洲央行雖然打開了進一步下調利率的大門，但可能低估了經濟下行的壓力，中性利率水準仍有待明確。

除了下調關鍵利率外，歐洲央行週四發布的貨幣政策決定還有一處重大調整，即將「理事會決心確保通膨率及時回到2%的中期目標。它將在實現這一目標所需的時間內維持政策利率夠緊縮」的表述改為「理事會決心確保通膨率可持續穩定在2%的中期目標上」。

分析師指出，這是在正式宣告歐元區通膨水準幾乎已達到中期目標，因此歐洲央行不再需要維持限制經濟成長的關鍵利率水準。

歐洲央行行長拉加德當天回答記者提問時表示，理事會討論了關於降息50個基點的事項，但最終一致決定降息25個基點。降息主要基於三個理由：一是歐洲央行的通膨預測已連續六次接近中期目標；二是工資、生產力和企業利潤等關鍵指標正朝著預期的方向發展；此外，隨著經濟下行，通膨進一步上升的風險比過去更加低。

荷蘭國際集團ING宏觀研究部負責人卡斯滕·布里茲斯基評論，歐洲央行去掉「保持利率足夠緊縮」的說法意味著為未來降息敞開了大門。考慮到美國新政府經濟政策可能帶來的不利影響、歐元區兩個最大經濟體政局不穩，以及現在法國的公共財政危機，歐洲央行成長預期可能過於樂觀。這位專家預計，到明年7月，歐元區的關鍵存款利率將達到1.75%（目前是3%）。

德國五家主要研究機構週四大幅下調了對德國經濟成長前景的預期。平均而言，這些機構預計德國今年不再是零成長，而是國內生產毛額收縮0.2%。 2025年預計僅成長0.3%，先前的預測是0.8%；2026年的成長預期也從1.4% 降至1.1%。

科隆經濟研究所針對2,000家企業進行的調查則顯示，38%的受訪企業計劃在明年裁員。 49%的公司認為經營狀況正在惡化，認為經營狀況優於一年前的企業僅有16%。

鑑於經濟疲軟，經濟學家普遍預期歐洲央行將在明年夏季之前的每次利率決定中下調關鍵利率。但專家們對於2025年歐元區的降息幅度仍有明顯分歧。一項最新的市場調查顯示，期貨市場交易員預計到2025年底歐元區關鍵存款利率將降到1.5%。

Deka銀行首席經濟學家烏爾里希·卡特Ulrich Kater 認為，經濟悲觀主義者現在在歐洲央行理事會擁有很大影響力。明年關鍵存款利率將至少降至2%的中性水準。

中性水準意味著關鍵利率既不會放緩也不會刺激經濟。歐洲央行執委會委員伊莎貝爾·施納貝爾最近估計這一水準為2%到3%，她警告不要過度降息。然而，法國等央行總裁則公開支持大幅降息。

週四在被記者多次問及中性利率水準後，雖然拉加德沒有說明具體數字，但她提到了歐洲央行去年的一份內部出版物，其中對中性利率的設定在1.75% 至2.5%之間。她也證實，本次會議上理事會並未討論這一問題。

同時，仍有專家提醒歐洲央行對通膨要保持警覺。德國商業銀行首席經濟學家約爾格·克萊默（Jörg Kramer）稱，考慮到歐元區工資上漲狀況，以及未來歐美可能出現的懲罰性關稅加劇通貨膨脹的場景，歐洲央行仍應該謹慎行事。

拉加德也表示，服務業的價格壓力仍然很大。歐洲央行需要更低的物價壓力才能「完全相信」通膨目標已實現。

萊布尼茨研究所金融研究部負責人弗洛里安·海德Florian Heider 評論稱，歐洲央行正在用小幅降息來應對許多普遍存在的不確定性，尤其是地緣政治的不確定性，以確保金融市場穩定。

歐洲央行將在明年1月30日做出下一次貨幣政策決定。

來源: 新華財經