川普誓言要將戰略石油儲備“填滿”，美國需求即將大幅增加

1月20日晚間，離岸人民幣兌美元匯率接連收復7.31、7.30、7.29、7.28、7.27關口，大漲約800點，創逾五週新高。

一德期貨宏觀經濟高級分析師劉曉藝表示，人民幣大漲既反映了外部環境改善的影響，也反映了市場預期的變化。

中國銀行研究院研究員範若瀅表示，近期人民幣匯率上漲主因為三個面向。第一，川普對貿易政策的表態有所緩和，與先前強硬立場不同，導致市場預期有所轉變。第二，中國出口持續超預期表現，同時春節前的結匯需求較旺盛，對人民幣匯率形成一定支撐。第三，中國金融管理部門釋放了較明確的穩匯率訊號。例如，上調企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數，提高跨境融資風險餘額上限，便於境內企業和金融機構增加跨境融資額度，有利於跨境資金流入，起到穩定匯率的效果。

近期監管部門推出一系列措施穩定人民幣匯率

實際上，從監管部門近期一系列動作來看，對人民幣匯率的管理工具更加多元，經驗更加豐富。 1月15日人民銀行在香港招標發行2025年第一期中央銀行票據。本期央票期限6個月，發行量為人民幣600億元，是近年來發行的單隻規模最大的離岸人民幣央票。發行離岸人民幣央行票據，可以透過調節離岸市場的人民幣供給和流動性來提振人民幣匯率，有利於調節人民幣匯率超調單邊下跌風險，穩定匯率市場預期。

1月13日，央行將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1.5上調至1.75，參數越大意味著境內企業境外融資的槓桿係數越高，有更多境外融資額度可用，跨境資本流入額度的提升將增加外幣供給，並起到穩匯率的作用。

劉曉藝指出，1月中旬以來，央行和外匯局就採取了一系列的措施穩定人民幣匯率，包括發行離岸央票、上調跨境融資宏觀審慎調節參數，增強了市場對人民幣的信心，穩定了匯率預期。疊加近期美國通膨數據令聯準會降息預期升溫，市場對風險資產的偏好有所回升，人民幣匯率獲得了上升動力。

國泰君安宏觀研究團隊指出，央行的匯率管理措施分為遞進的三個階段：一是逆週期因子發訊號，二是數量調控與宏觀審慎管理，三是藉助外儲及加強資本流動監理。目前來看，央行實施的各類管理措施有效提升了匯率韌性，龐大的外儲是保證匯率不會單邊超調的重要底氣。

1月13日潘功勝行長在亞洲金融論壇上的演講為後續完善匯率管理工具和體系提供了更多線索：一方面，充實央行在離岸人民幣市場的政策工具箱，包括「常態化地在香港地區發行人民幣國債、央行票據」「支持推出債券通項下離岸債券回購業務」。

另一方面，穩匯率與有序擴大資本金融項目開放並不矛盾，後者透過優化居民部門的資產配置，提振風險偏好，反而能對提升境內資產估值產生輻射效應。在這方面，潘行長強調將進一步優化跨境理財通和QDII（合格境內機構投資者）制度，落實好基金互認的優化安排，同時將推出更多關於優化金融市場互聯互通的舉措。

人民幣匯率仍將在合理區間內運行

對於後續人民幣走勢，市場人士表示，今年人民幣匯率走勢將受經濟基本面、國內政策、地緣政治變化等多種因素交織影響。中長期來看，匯率走勢仍受中美經濟基本面影響，央行的政策工具也將起到穩定作用，人民幣匯率仍具備穩定基礎。

範若瀅指出，展望未來，人民幣匯率仍將在合理區間內運行，但波動性或將加大。一方面，川普的新政可能會影響美國通膨情勢，聯準會降息或將更為謹慎；另一方面，中國經濟可望持續恢復，經濟基本面整體穩定，匯率調控工具充足，人民幣大幅單邊貶值的可能性較小。

劉曉藝認為，綜合來看，人民幣匯率短期有支撐，中期外部貶值壓力尚存。春節前美元兌人民幣匯率或維持在7.2-7.3區間震盪，市價繼續向中間價靠攏。

來源: 新京報

週二，日圓是十國集團（G10）貨幣中唯一兌美元升值的貨幣，因為交易員們押注，美國總統川普的首輪關稅舉措不會阻止日本央行在本週五的潛在升息。

儘管美元因川普表示計劃於2月對墨西哥和加拿大實施高達25%的關稅而普遍上漲，但日圓兌美元升值0.5%至154.78，為自12月19日以來的最強水準。

掉期交易員定價日本央行本週升息，日圓走強

日圓的上漲反​​映了市場預期日本央行可能在本週的會議上升息，隔夜指數掉期顯示到1月23日至24日政策會議結束時升息的可能性為92%。

本月稍早熟悉情況的人士透露，日本央行官員們認為，只要川普開始就職後沒有引發太多負面意外，本週就很有可能升息。

「川普演講引發的波動性低於預期，這使得日圓能夠反映出日本央行升息預期的增加，」新加坡盛寶市場的首席投資策略師Charu Chanana表示。

接受彭博調查的近四分之三經濟學家也預計週五日本央行將升息，日本央行行長植田和男上週透過表示委員會將討論可能的升息舉措，加強了市場預期。

日本首席外匯官週二警告不要對日圓進行投機押注。

日本財務省外匯事務最高官員三村淳週二表示，日本正在密切關注外匯市場頭寸，包括基於投機押注的頭寸，因為匯率波動是不受歡迎的。

「我們確實每天都在關注投機性部位，因為過度的波動性或無序的貨幣波動是不可取的，正如七國集團關於匯率的協議中所述，」三村淳表示。

當被問及本週日本央行的政策會議時，三村表示政府和央行每天透過各種管道進行密切溝通。 「我一直在向他們表達我的觀點。日本央行也可能在收集各類信息，包括市場和年度工資談判的信息，」三村表示。

日圓走弱一直是日本政策制定者的頭痛問題，因為它透過推高進口成本加速了通貨膨脹，從而抑制了消費。一些分析師指責日本央行的超低利率和緩慢的升息步伐是導致日圓走弱的原因。

三村強調需要透過將實際工資轉為正增長來支撐消費。 「實際工資的前景非常重要。從我們的角度來看，日圓貶值將透過更高的進口成本推高通膨，」他說。

消息人士告訴路透社，除非川普引發市場衝擊，否則日本央行預計週五上調利率，此舉將使日本的短期借貸成本上升至自2008年全球金融危機以來的最高水準。

來源: 金十數據

以下是高盛衍生性商品交易員約翰馬歇爾（John Marshall）提供的一張實用圖表，突顯了川普就職典禮後美國市場重新開盤時預期的巨大波動。

以下資訊摘錄自高盛主題交易員洛·米勒（Lou Miller）最近的一份報告，其中列出了該銀行針對新政府首選政策的交易執行方案。

一些與選舉相關的交易在去年12月解除，其中一些已抹去自選舉日以來的所有收益。最近的頭條新聞確實表明需要對川普的多項政策作出立即決策。聯準會在對經濟狀況的《褐皮書》調查中表示，儘管對2025年的前景樂觀情緒多於悲觀情緒，但幾個地區表達了對移民政策和關稅政策變化可能對經濟產生負面影響的擔憂。

關稅

高盛研究認為，川普最近提議對墨西哥和加拿大等國徵收的關稅可能帶來額外的不利因素。

由於川普勝選後市場情緒高漲，與關稅無關的公司相比，面臨關稅風險的公司主要集中在零售業，並且自大選以來表現優於市場。如果關稅被實施，預計趨勢會逆轉。

勞動力

高盛已確定在勞動力供應驟減的情況下可能面臨挑戰的一籃子公司。

此籃子包含符合以下標準的美國上市股票：(1) 屬於受勞動中斷影響最大的行業，如包括公司自營連鎖餐廳和食品零售商在內的餐飲服務業、住宿業和建築業；(2)勞動成本佔收入的比例較高；(3) 員工人均薪酬低於行業平均。

面臨勞動壓力風險的公司將難以跟上美國股市的步伐，因為已經出現了因就業授權審查而引發的裁員消息。

高盛經濟學家對勞動力衝擊對美國經濟的影響表達了較低的擔憂，但指出對某些行業有顯著影響。

最近的移民在2021-2022年間不成比例地流入了勞動力市場特別緊張的行業，促成了隨後的勞動力市場再平衡：建築業、食品業和住宿業最容易受到這一風險的影響。

「讓美國再次健康」（MAHA）

川普的政策也針對美國某些產業的潛在法規，以提高健康標準。在川普宣布提名小羅伯特·f·甘迺迪擔任衛生與公眾服務部長後，市場對這一消息做出了反應。

小羅伯特·f·甘迺迪領導衛生與公共服務部，投資者擔憂指向其先前關於食品添加劑的言論。

高盛對面臨此風險的一籃子公司（GSXUMAHA）的分類如下：(1) 由於添加劑和某些化學品/肥料的標準更嚴格，加工/包裝食品和飲料可能面臨更高的原料成本；(2 ) 餐廳可能被要求對其菜單進行重大修改，同時產生更高的配料成本，他們可能會將成本轉嫁給最終消費者；(3) 受疫苗影響的公司，如果學校不再強制要求接種疫苗，接種疫苗的人數可能會下降。這也可能導致藥品的廣告預算減少。

政府效率

根據高盛的研究，高盛選出了與政府關係密切的風險公司，包括：(1) 自疫情前以來收益僅增長12%但估值仍處於高位的國防股，(2) 繼續從疫情中獲得資金的醫療保健股，以及(3) 不太可能提供基本服務的諮詢/研究/數據公司。高盛的GSXUGOVT是一個擁有大量政府敞口的多元化公司籃子。

利率

高盛正在關注的另一個動態是利率。自9月中旬以來，10年期美債殖利率上漲了超過1%，這已經促使股市做出反應。市場似乎正處於這一方面重大輪動的邊緣。

利率現在處於高位，多數科技股和高槓桿股票面臨一些壓力。

另一方面，當利率趨於平穩時，股票往往會隨之作出反應，我們注意到住房類股票因高利率環境遭受了顯著打壓，這是周期性領域中為數不多的幾個領域之一。

值得注意的是，如果利率持續上升，非營利科技股和對高收益債務敏感的股票可能會面臨更大的壓力。

來源: 金十數據

美國總統川普將於1月20日簽署的貿易政策相關文件的摘要已經曝光。下令以中國、加拿大和墨西哥為中心，就貿易慣例和貨幣政策展開調查。川普在競選承諾中提出的啟動關稅並未寫明，而是首先致力於相當於其「準備階段」的調查。

由於調查至少需要數個月時間，因此上任不久就提高關稅的可能性降低。

川普計畫簽署的貿易相關文件是《有關美國優先的貿易政策備忘錄》。備忘錄中包括命令對中國、加拿大和墨西哥展開調查的總統令。

調查將圍繞著貿易逆差的實際情況、是否存在不公平的貿易慣例、以及是否存在誘導貨幣貶值等不適當的貨幣政策而展開。其內容是實質上延續從第一屆川普政府開始、拜登前政府也繼承的貿易政策。

對中國的調查將「立基於」2020年生效的中美經濟貿易協議，檢驗當年的承諾是否仍被遵守。據悉，川普希望在上任100天內訪華，在此之前可能不會徵收關稅，討價還價仍將繼續。

對於加拿大和墨西哥，指示各機關重新評估《美國-墨西哥-加拿大協定（USMCA）》。 《USMCA》將於2026年迎來修改時期，從拜登前政府時期開始推進了修改的準備。

川普在當選後的2024年11月表示，將對所有來自中國的進口商品徵收10%的額外關稅，對墨西哥和加拿大徵收25%的關稅。 1月20日簽署的文件沒有直接命令提高關稅。

也沒有提及引入「全球統一的關稅」。川普在競選時曾承諾對全球統一徵收10%～20%的關稅。也有分析認為，將根據《國際經濟緊急權力法》（IEEPA）宣布進入緊急事態，並引入統一關稅。

此外，相繼有觀點指出，統一關稅會導致通膨惡化。上任第一天簽署的文件中沒有提到激進的關稅政策。政權內部也出現了慎重論，川普似乎考慮到這一點。

在金融市場方面，越來越多觀點認為新政府將採取比預想更為謹慎的運作方式。首日未提出具體的關稅上調方針，認為物價上漲和高利率政策將長期持續的觀點減弱。在外匯市場上，美元兌各種貨幣遭到拋售。

兌日圓一度貶值至1美元兌155.40日圓左右，較上週末貶值近1日圓。雖然股票市場因假日而休市，但期貨市場出於安心感而湧現買進。

川普在就職典禮的演說中表示，“將全面重新評估貿易體系。將對外國徵收關稅以惠及國民”，暗示今後啟動關稅措施。

來源: 日經中文網

也門胡塞武裝表示，如果加薩停火協議得到全面執行，他們將把對商船的攻擊限制在與以色列相關的船隻上，停止攻擊紅海地區的美國和英國船隻。

胡塞武裝與商船營運商聯絡的協調中心（HOOC）表示，他們將停止對美國或英國個人或實體擁有的船隻以及懸掛其國旗的船隻實施「制裁」。該中心在一封於1月19日發送給航運業官員的電子郵件中表示：「我們聲明，如果美國、英國或篡權的以色列實體對也門共和國進行任何侵略，我們將對侵略者重新實施制裁。如果實施此類措施，我們將及時通知。

HOCC表示，胡塞武裝將在「協議所有階段全面實施後」停止攻擊與以色列相關的船隻。

世界上許多最大的航運公司已經暫停了通過紅海的航行，並將船隻改道繞過南非，以避免遭到襲擊。

自2023年11月以來，伊朗支持的胡塞武裝對船隻進行了100多次襲擊，擊沉了兩艘船隻，扣押了一艘船隻，並造成至少四名船員死亡。他們的目標是紅海南部和亞丁灣，這兩個海域透過狹窄的曼德海峽連接，曼德海峽是非洲之角和中東之間的咽喉要道。

哈馬斯在上週日（停火協議的第一天）釋放了三名人質，以色列釋放了90名巴勒斯坦囚犯，這項停火協議暫停了一場持續15個月的戰爭。

航運、保險和零售業的高層上週表示，由於不確定胡塞武裝是否會繼續襲擊船隻，他們尚未準備好重返紅海航線。

德國貨櫃航運公司赫伯羅特（Hapag-Lloyd）的發言人週一表示，該公司仍在密切關注事態發展，並補充說：“當情況安全時，我們將返回紅海。”

航運協會BIMCO首席安全與保全官Jakob Larsen表示，胡塞武裝近幾個月來基於過時資訊襲擊了船隻。他週一表示，「近幾個月，他們多次虛報成功襲擊，從而略微削弱了他們的可信度。假設停火協議能夠持續，而且美國也避免使用武力，預計航運公司將逐步恢復通過紅海的運營。

市場消息人士周一表示，保險公司也在等待試航，以確定戰爭風險保險費是否會下降。

海事安全公司Diaplous在一份給客戶的報告中寫道，“我們的預測是航運業務將逐步恢復，這可能需要幾個月的時間才能穩定下來。”

來源: 金十數據

加幣兌美元週一上漲1.2%，創下自2023年5月以來的最佳單日表現，此前《華爾街日報》報道稱川普政府尚不推出新關稅措施。然而，該貨幣週二受川普的最新表態影響再度大跌，選擇權市場也押注其將進一步下跌。

加幣的波動性已被推高，使對加元短期波動的對沖成本達到八年來的最高水準。

「市場正處於恐慌之中。這是一個典型的低機率、高影響事件，」富國銀行策略師 Erik Nelson表示。 “加元波動率在短短幾個月內從'無人出價'變為'無人報價'，因此市場在應對需求的劇烈變化時遇到了一些困難。”

川普的就職儀式正值美國的一個全國性假日，此時交易流動性通常較低，這可能加劇市場波動。即將卸任的加拿大總理賈斯廷·杜魯道也威脅要以反關稅回應。

「對墨西哥、加拿大的關稅應緊隨其後——如果不是在接下來的24小時內，可能會在本月底之前實施，」Monex Europe的分析師在一份報告中表示。 “加元本週看起來將經歷過山車般的走勢，風險明顯偏向下行。”

Monex歐洲公司預測在年中之前美元兌加元將升至1.50。荷蘭合作銀行G10外匯策略負責人Jane Foley表示，加幣可能會跌至1.48區域。這兩個水準都將是二十多年來的最低點。

雖然加元自九月下旬以來已下跌約8%，但可能尚未完全反映潛在關稅的實施。選擇權顯示交易員正在為進一步的下跌做好準備。

風險逆轉作為一個備受關注的晴雨表，已經上升到自2020年3月以來罕見的看跌水平。同時，一項衡量未來一週預期波動的指標飆升至11.79%，創下自2022年12月以來的最高值，使得隱含波動率與實際波動率之間的差距（實質上是對沖溢價）達到了自2016年以來的最高水準。

傑富瑞（Jefferies）外匯主管Brad Bechtel表示，「如果川普毫不留情，美元兌加元匯率可能會突破近期區間高點。」他說，考慮到實際利差和加拿大的政治動盪，加元目前的匯率水準接近公允價值。

然而，如果川普推遲宣布關稅或採取更漸進的方法，波動率指標將面臨拋售。

荷蘭合作銀行的Foley表示，川普不太可能全面實施對加拿大出口商品的關稅威脅，因為這將導緻美國消費者的石油、天然氣和電力價格立即上漲。

「除非立即對加拿大商品徵收25%的美國關稅，否則美元兌加元的波動性應很快回落至正常水平，」富國銀行的Nelson表示。

來源: 金十數據