朝鮮精銳特種部隊入俄助戰，烏軍首次主動攻擊朝鮮兵！

圖：當地時間11月3日，美國賓州利提茲，川普出席競選集會。

最後的衝刺

圖：當地時間11月3日，美國密西根州沃特福德鎮，哈里斯搭乘空軍二號啟程前往蘭辛。

還是平手？

來源：中國新聞周刊

來源：日經中文網

在美國大選前夕，一個看似與美國政治舞台非常遙遠的角色成為了焦點，它就是台灣晶片製造商台積電。其實，台積電生產的晶片已到了華為手裡。儘管照理說華為正受到美國《外國直接產品規則》最嚴厲的限制，也就是說華為不可能這些元件，但華為的AI處理器昇騰910（Ascend 910）卻使用了這家台灣承包商生產的晶片.

據報道，台積電曾向其他中國客戶供應晶片，看似與華為無關。然而，在得知自己產品最終落入這家中國通訊巨頭手中後，台積電立即停止了供應，並告知了台灣和美國的監管機構。

有趣的是，與台積電有關的醜聞是在美國大選前被揭露的。同時，各政治層都在討論這個問題。民主黨參議員馬克·沃納已經要求拜登政府承擔責任，指責相關機構無法確保遵守美國法律；西方媒體和分析人士開始“七嘴八舌地”指責企業和政府未能遵守合規程序並缺乏相應監管。

儘管這個問題在大選前夕已經淡出了媒體關注範圍，但實際上，半導體產業專家仍多次強調指出美國限制的荒謬之處。例如，美國禁止美國公司向中國供應半導體技術的禁令只適用於使用美國勞動力生產的產品。因此，同樣是美國的「泛林「集團公司（LAM Research），它向中國出口其馬來西亞工廠生產的產品是完全合法的。

試圖切斷中國獲得晶片的管道可以合理地被視為就像有人認真地試圖用漏勺打水一樣。是什麼阻止中國半導體產業群相互交換從美國完全合法取得的商品和技術？有非常多具體的例子。中國最大的晶片製造商「中芯國際」將其生產分為兩部分：一部分生產受美國限制的先進晶片，另一部分生產前幾代晶片，但不難猜到，這兩種形式上獨立的生產實際上是緊密相連的。

實現限制的唯一方法是停止向中國供應美國產品和技術，但這更有可能扼殺美國企業，因為美國企業的大部分收入來自中國。根據最新數據顯示，美國的「科磊」公司（KLA）和其他一些製造商近40% 的收入來自中國。同時，為了科技不受外國合作夥伴的限制，中國正積極發展自己的技術能力。中國半導體產業已經取得了好成績。與英偉達的相應晶片相比，華為同樣的人工智慧處理器的採購量要大得多。

無論大選結果如何，在立法機關的壓力下，新一屆美國政府很可能會加強對科技業的限制。然而，企業將像以前一樣會試圖尋找合法方式來規避這些限制。儘管兩岸關係緊張，但台灣不想失去龐大且充滿活力的大陸市場。實質上，貓捉老鼠的遊戲仍將持續。中國從自身出發，將在不偏離全進口替代這一主要目標的情況下，使這場遊戲對自己有利。

來源: 俄新社

美國股市的總市值持續擴大。美股的「巴菲特指數」（總市值除以美國名目國內生產毛額（GDP）所得的比值）在9月底達到約兩倍，創歷史新高。這顯示美國企業在全球獲利的能力提高，但也有聲音指出，相較於美國經濟，美股的估值偏高。

巴菲特指數是透過與實體經濟對比來判斷股市是否高估的指標。因著名投資家巴菲特十分重視此指標而得名。

以股價指數「威爾遜5000」（Wilshire 5000，納入了總部位於美國的所有企業的股票）為基礎，計算出美股總市值，並將其與已公佈的最近四個季度的GDP平均值進行對比，計算出了巴菲特指數，9月末，該指數為194％，超過了2021年12月創下的189％。這是自可透過QUICK FactSet取得資料的1997年以來的最高水準。

上次美股巴菲特指數達到最高值的時間是2021年，當時新冠疫情導致GDP下降，而貨幣寬鬆和財政擴張推動了股市上漲。

過去，巴菲特指數一旦超過100％就會被視為估值偏高，在IT泡沫時期，該指數約為170％。近來，超過150％已成為常態。據悉，巴菲特曾在2000年前後的IT泡沫時期發表言論稱「這應該是一個非常強烈的警訊」。

對於巴菲特指數達到約200％，市場的看法存在分歧。

日本一橋大學研究所客座教授藤田勉表示：「引進浮動匯率制度使得貨幣體係自由化，蘇聯解體導致經濟自由主義化，全球化速度由此加快，美國國內經濟狀況與股市不再成正比」。

以7隻超大型高科技股票「七巨頭（Magnificent 7）」為代表，在全球化背景下，美國企業在海外提高了獲利能力。例如，2008~2009年的時候，美國蘋果的國內營收超過了海外營收。目前海外營收的佔比已超過6成。企業獲利的成長速度快於GDP，因此股市總市值的成長率高於GDP，這使得巴菲特指數容易上升。

另一方面，三菱UFJ信託銀行首席策略師芳賀沼千里指出：「考慮到全球化的影響，將巴菲特指數直接用於投資決策需要謹慎，從過往歷史來看，美國股票的高估現像也愈發明顯」。

即使考慮到巴菲特指數長期上升，目前的水平也已脫離了趨勢。從其他指標來看，也存在高估現象。

根據QUICK FactSet的數據，截至10月24日，標準普爾500指數的預期本益比（PER，基於12個月展望）已達到21倍多，超過過去10年的平均值（18倍多）。

日本第一生命經濟研究所的首席經濟學家藤代宏一對美國供應管理協會（ISM）的製造業景氣指數在榮枯線50以下而股票仍持續上漲的局面表示擔憂。他表示：「美國股票的高估水準已達到無法用製造業景氣感來解釋的程度，即使未來降息，也可能不會如預期那樣推動股市上漲，也可能會出現沒有興奮感的降息」。

由於美國聯邦儲備委員會（FRB）降息能使美國經濟軟著陸的樂觀情緒不斷蔓延，市場對美國股市的上升預期依然強烈。

美國高盛10月基於企業收益成長和穩健的宏觀經濟，將標準普爾500指數的年底目標股價從原來的5600上調到了6000。從2022年10月美國升息階段的低點到目前為止，漲幅已達60%。

日本股票會如何？根據東證一部和東證Prime上市企業的總市值計算的日本巴菲特指數也持續上升，2024年達到160%左右，創歷史新高。豐田等大型製造業企業的海外銷售額成長，Recruit一類的服務業也不斷拓展海外。與日本GDP的停滯相比，企業的利潤成長，正在推高日本的巴菲特指數。

來源: 日經中文網

週一(11月4日)全球市場聚焦於即將到來的美國總統大選以及聯準會的利率決策，這兩大事件被認為是影響金融市場走向的關鍵。投資人紛紛準備應對大選帶來的潛在波動，特別是市場對川普或哈里斯獲勝後美元及其對應資產的不同反應。此外，近期油價的回升與黃金的溫和上漲也成為市場關注的重點。本文將詳細分析黃金、外匯及能源市場最新趨勢，基於當前價格變化、宏觀經濟環境和分析師觀點來提供一份全面的市場前瞻性。

黃金市場：避險需求溫和提升

截至發稿，現貨黃金上漲0.20%，報於每盎司2,740.39美元。隨著大選結果的不確定性和聯準會可能降息的預期，黃金作為避險資產的需求有所提升。分析師普遍認為，在目前的政治環境下，市場對美元的看法偏向謹慎，可能有助於支撐黃金價格。知名機構的經濟學家指出，若哈里斯獲勝並延續現有政策，美元可能走弱，而黃金的避險屬性將進一步凸顯，吸引更多買盤。

從技術面來看，黃金目前在每盎司2,730美元附近形成支撐，若進一步上探並突破2,750美元，可能打開上行空間。技術分析師表示，金價預計將測試2,780美元的阻力位，但上行空間或受到聯準會升息預期的限制。若聯準會降息速度加快，黃金則有機會衝擊更高價位。

外匯市場：美元承壓，聯準會降息預期發酵

最新數據顯示，美元指數下跌0.63%，報103.6541，反映出市場對未來聯準會降息的預期影響力正在增加。美元近期的走弱一方面受到美國大選不確定性的影響，另一方面則是市場預期聯準會將在12月再次降息。知名機構預計本週降息25個基點至4.50%-4.75%的可能性已達100%，而未來幾個月或將再度降息以應對經濟下行壓力。

在美元下滑的背景下，歐元兌美元上漲0.67%，報1.0906。知名機構的策略師Francesco Pesole指出，目前美元的跌勢受到「哈里斯意外領先」的民調結果影響，若美元延續走弱，歐元有望測試1.0930的阻力位。同時，英鎊兌美元也上漲0.33%，報1.2961，儘管上周英國財政政策導致英鎊承壓，但市場對英國央行的降息預期正在削弱英鎊的下行風險。 在美元兌日圓的走勢方面，目前跌至151.681，日圓受到避險情緒支持。若美國大選結果仍不明朗，日圓作為避險貨幣可望繼續獲得支撐，美元兌日圓或將進一步下探150的關鍵支撐位。

能源市場：油價攀升，聚焦全球供應前景

能源市場方面，布蘭特原油價格上漲3.01%，報75.08美元/桶，WTI原油價格上漲2.94%，報71.55美元/桶。油價上漲主要受到供應端收緊的影響，市場對中東局勢的不確定性和全球需求逐步恢復的預期支撐了價格。分析師指出，若中東局勢惡化導致供應進一步收緊，布蘭特原油價格可望測試80美元的阻力位，WTI可能突破75美元水準。

知名機構的石油市場分析師表示：「近期油價的上漲在一定程度上反映了對供應端的擔憂。中東局勢緊張導致的供應風險是影響油價波動的重要因素。」他補充道，目前全球原油市場的庫存仍偏低，使得油價對供應衝擊更為敏感，若市場上再有負面消息，油價可能會進一步攀升。

此外，美國石油庫存的減少也成為支撐油價的另一個因素。根據最新的數據，美國的原油庫存降至過去六個月的低點，這表明需求較為旺盛，尤其是隨著冬季到來，北半球的能源需求增加可能進一步支撐油價。

美國大選影響展望

美國大選的結果預計將直接影響美元走勢和整體市場情緒。目前，哈里斯和川普的支持率旗鼓相當，民調數據顯示哈里斯在部分搖擺州有領先優勢。若川普獲勝，知名分析師Chris Weston認為：「川普若當選，預計美債拋售將導緻美元飆升，黃金價格可能受壓回調。而哈里斯獲勝或帶來政策的延續性，這將對美元形成進一步下行壓力。

市場普遍認為，如果川普再次當選，他的經濟政策將傾向於增加政府支出，這可能導致債務上升並推高美債殖利率，從而支撐美元並對黃金和油價產生負面影響。而哈里斯若當選，其政策可能相對溫和，美元短期將受到壓制，黃金的避險需求則可能進一步成長。

此外，未來幾週聯準會的政策預期也將影響市場情緒。高盛的經濟學家Jan Hatzius指出，聯準會在2025年上半年可能採取更鴿派的政策，但短期內的降息幅度可能較為溫和。 Hatzius進一步預測，明年聯準會的降息速度和最終利率都有不確定性，這種不確定性將直接影響投資人對黃金和美元的長期配置選擇。

總結與展望

整體而言，黃金、外匯與能源市場今晚均將圍繞美國大選及聯準會降息預期的變化而波動。黃金可能因避險需求而溫和走高，但上行空間取決於美元的表現；美元則可能因大選結果的不確定性和降息預期繼續承壓；油價則因供應端的緊張和季節性需求回升而獲得支撐。短期內，市場料將繼續聚焦美國大選的結果以及聯準會的政策動態，未來幾日可能會出現劇烈波動，投資人應保持警惕並密切關注最新行情變化。

來源: 匯通網

日本股市充滿陰霾。有觀點指出，背後原因是海外的長期投資者對日本股市的關注度下降。以美元計價的日本股價指數跌破了反映長期行情趨勢的200日移動均線。海外投資者持有比例較高的股票的價格下跌明顯。

「相對於基準，我們稍微降低了對日本股票的投資比重。主要原因是在長期以來一直超配（Overweight）的情況下落袋獲利等，絕不代表轉為看跌…」。在德意志銀行旗下的大型資產管理公司DWS擔任全球首席投資長的Björn Jesch如此說道。

雖然仍然對日本股票長期看好，但Jesch稱目前相對便宜的歐洲中小型股票等相對更具吸引力。

最近拜訪海外投資者的日本證券相關人士也坦承感受相同。 SMBC日興證券的首席量化分析師伊藤桂一10月份共與6個國家的27位歐美投資者進行了面談，他表示：「感覺始於去年春季的狂熱已經降溫，總體來說歐美投資者對日本股票的關注度似乎有所下降」。

日經平均股指11月1日大幅下跌，較前一個交易日下跌1027點（2.6％），收在3萬8053點。圍繞日本股市的投資心理惡化也反映在海外投資人重視的以美元計價的股票走勢圖上。

以美元計價的MSCI日本指數（MSCI Japan）從7月前後開始表現低迷，明顯跌破了反映長期行情趨勢的200日移動均線。如果不將8月份全球金融市場動盪時出現的暴跌考慮在內，可以說這是大約1年來首次發出「疲軟訊號」。

標普500指數、那斯達克指數等美國主要股指目前的水平距離各自的200日移動平均線仍有一定距離。瑞穗證券的高級技術分析師三浦豐指出：「日本股市的疲軟相對突出。具有中長線眼光的海外投資者不會特意來買明顯進入下跌趨勢的日本股票」。

從個股層面上，也可以看出海外投資人的態度改變。以日經500種平均股指的成分股為對象，來看與6月底相比的股價漲跌幅度。海外投資者持有比例超過30%的股票平均下跌3.4%。與此形成對比的是，海外投資人持有比例低於15%的股票則小幅維持在正成長區間。

海外投資者持有比例在4成左右的愛發科（ULVAC）和資生堂均下跌3成以上。海外投資者透過基金增加投資的DMG森精機在2024年前半年上漲了55%，但目前相比6月底已轉為下跌3成。 Tokyo Electron和東京精密等半導體相關股票也出現了同樣的趨勢。

在11月1日的東京股市上，海外投資人持有比例高達約5成的日立製作所較上個交易日下跌6%。儘管在10月30日的財報發布中宣布了上調本財年業績，但未能達到市場預期，此後下跌幅度超過1成。有外資券商的交易員表示：「先前日立股票在海外投資者中達成的共識是長線持有，因此這次財報的失望導致了較大回撤」。

即將到來的美國總統選舉可能需要一段時間才能正式確定勝出者，而宏觀上不確定的市場環境有可能會持續一段時間。因此，在日本國內正迎來4月至9月財報發布高峰的背景下，投資人會更強化基於財報內容的選擇性投資。

以美元計價的MSCI日本指數已跌破200日移動平均線，但從過去一年的例子來看，200日移動平均線以下的停留時間並不長，通常會恢復的。當然，如果追溯到過去，也有過未能恢復的情況。在目前的財報發布季，與海外資金的期待有關的股票究竟有多少，這將是日本股市未來的決勝點。

來源: 日經中文網