本週聯準會決議關鍵看點：離下次降息究竟還有多遠？

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來源：日經中文網

資料來源：金融時報（中國）

週二3月18日，黃金價格再度攀升，續創紀錄新高，因為投資者對美國經濟放緩的擔憂日益加劇，以及中東緊張局勢升級進一步凸顯了黃金的避險吸引力。

截止發稿，現貨黃金上破3020美元/盎司，再創歷史新高，日內漲幅為0.66%

脆弱的經濟數據，吹響衰退號角？

美國最新公佈的零售銷售數據令人失望。週一（3月17日），美國商務部公佈的數據顯示，美國2月零售銷售環比0.2%，遠不及預期的0.6%，前值由-0.9%下修至-1.2%，引發了人們對消費者支出放緩的擔憂。

數據公佈之後，10年期美國公債殖利率應聲下跌，提振金價走勢。由於近期出爐的經濟數據顯示，美國消費者信心惡化，通膨預期升溫，再加上美國總統川普的關稅政策變化無常，市場對於美國經濟衰退擔憂日益加劇。

中東戰火重燃，避險情緒升溫

除了令人不安的經濟數據，地緣政治風險也黃金的走勢火上加油。以色列週二表示，已對加薩的哈馬斯目標發動了軍事打擊，這有可能破壞脆弱的停火協議。巴勒斯坦居民報告說，加薩走廊多個地區遭到以色列多次空襲。地緣政治緊張局勢的升級，無疑增加了黃金作為避險資產的吸引力。

今年迄今為止，金價已上漲超過14%，延續了2024年的強勁漲勢。最近幾週，華爾街多家投行紛紛調漲了今年的金價目標。

瑞銀認為，未來四個季度，黃金價格將達到每盎司3,200美元。瑞銀分析師Wayne Gordon和Giovanni Staunovo在研報中指出，川普計劃於4月2日實施的廣泛互惠關稅和額外的行業特定關稅，將成為刺激市場持續尋求避險的風險事件。

根據華爾街見聞先前報道，幾週前，高盛大幅上調2025年底金價預期，預計2025年底金價將達到3100美元/盎司，高於先前預測的2890美元/盎司。同時，高盛貴金屬研究團隊重申「做多黃金」的投資建議，指出各國央行的長期買盤需求是推動金價持續走高的核心因素。

來源: 華爾街見聞

芝商所（CME）表示，將一公斤黃金期貨（GoldKilo）、倫敦現貨黃金期貨、倫敦現貨白銀期貨和已清算的場外倫敦黃金遠期（抵押保證金）合約下架，2025年3月17日生效。

COMEX下架與倫敦金銀市場協會（LBMA）掛鉤的特定黃金、白銀期貨合約的消息引發多重隱憂，投資者、交易員及貴金屬市場觀察人士對此高度警覺。此調整或折射出全球貴金屬交易體系的深層裂痕，以下是事件可能引發的八大連鎖反應：

1. LBMA市場潛在不穩定性

LBMA主導的場外現貨市場是黃金、白銀價格發現與市場穩定的基石。若LBMA陷入“內爆”，可能預示流動性枯竭、監管失靈或衍生品合約缺乏實物支撐等致命缺陷，進而衝擊全球貴金屬定價體系，動搖市場信任根基。

2. 黃金白銀期貨交易格局生變

儘管COMEX主力黃金（GC）、白銀（SI）期貨合約未受影響，但下架黃金期貨合約、倫敦現貨金銀合約及場外遠期合約等非活躍品種，或顯露其戰略收縮意圖。依賴這些合約進行避險、套利或投機的交易者恐面臨策略中斷、成本攀升及工具遷移壓力，市場流動性分層與波動加劇風險上升。

3. 市場操縱疑雲再起

「操縱鍊式反應加速終點」的表述，再度點燃市場對貴金屬定價機制遭操控的長期質疑。若COMEX此舉被視為亂象的切割，恐加劇陰謀論發酵，削弱全球金銀市場公信力。此前多家銀行曾因操縱金銀價格遭訴訟，歷史傷痕或將重新撕裂。

4. 地緣經濟不確定性升溫

截至2025年3月17日，受「地緣政治與經濟憂慮」推動，金價維持強勢。 COMEX下架合約或預示芝商所等主流交易所正為貴金屬市場劇烈波動未雨綢繆－作為傳統避險資產，金銀往往在動盪時期成為資金避風港。若實體供應鏈因採礦中斷、央行政策或工業需求承壓，合約下架可能加劇「紙貨」與現貨市價差脫鉤的恐慌。

5. 流動性萎縮與信心流失

儘管被下架合約交易清淡，但其退出仍可能削弱特定細分市場的整體流動性。流動性下降將導致買賣價差擴大、交易成本攀升及價格波動率上行，這對套利交易者與風險管理機構構成直接挑戰。

6. 監管與結構變革暗流

此調整或折射全球金融體系監管與交易架構的深層變革，例如貴金屬交易、儲存及監管方式的典範轉移。若LBMA進入全面審查或重組階段，可能引發市場慣例顛覆性調整，衍生性商品存續性與倫敦定價權地位面臨拷問。

7. 投資者策略重構壓力

持有黃金ETF、期貨或實物的投資人需重新評估價格訊號可靠性及避險有效性。一旦LBMA或COMEX市場運作失常，紐約、倫敦與上海等市場間價差扭曲將加劇投資決策複雜度。

8. 歷史危機記憶喚醒

貴金屬市場曾歷經2013年金價閃崩、LBMA倉庫非託管黃金爭議等危機。若此次下架被視為新一輪危機前兆（如期貨合約實物交割失敗），則歷史創傷記憶恐觸發集體避險行為。

擔憂或被誇大之處:

低流動性合約清退：芝商所特別執行報告（SERP 9171）顯示，被下架合約日均交易量低迷。此舉或是交易所優化產品線的常規操作，而非體系崩塌訊號。

核心合約無恙：COMEX主力金銀期貨（GC、SI）仍保持高流動性，顯示價格發現與交易核心功能未受侵蝕。

芝商所下架部分金銀期貨合約揭露出全球貴金屬市場穩定性、完整性及未來走向的深層疑慮，特別是COMEX與LBMA兩大體系協同機制是否面臨瓦解。對投資人而言，這意味著風險溢酬抬升、波動率中樞上移及策略適應性挑戰。然而，恐慌程度取決於這是「技術性調整」還是「系統性危機前兆」。

來源: 金十數據

18日，東南亞最大經濟體印尼的股市遭遇重創，印尼綜合指數盤重挫5%觸發停牌機制。

在重新交易後，股市持續下跌，印尼綜合指數一度跌超7%，創下自2011年9月以來最大單日跌幅。

分析將此次下跌歸因於多種因素，包括開齋節假期前關鍵產業的大規模裁員、疲軟的消費數據，以及對宏觀經濟的擔憂。彭博社報告稱，儘管政府否認財政部長Sri Mulyani Indrawati將辭職，但關於財政部領導層可能變動的猜測進一步加劇了市場跌勢。

Janus Henderson Investors駐新加坡的投資組合經理Sat Duhra表示：“我看到一些關於財政部長將被替換的傳言，甚至可能由總統的家人擔任。這類擔憂目前造成的負面影響超過了基本面。”

目前，市場目光都集中在印尼央行週三的利率決議。今年2月，印尼央行決定把基準利率維持在5.75%不變，同時把存款利率維持在5%，貸款利率維持在6.5%。該決定沒能延續1月時的降息25個基點的步伐。

成長的擔憂加劇，印尼股市跌幅為2011年以來最大

自上週四開始，印尼綜合指數已經連續4個交易日下跌。今日，印尼股市更是大幅下挫，印尼綜合指數盤中跌超7%，創下2021年9月以來的新低。自2024年9月創下7910.56點的歷史新高後，印尼綜合指數至今回落幅度超過20%，進入技術面上的熊市。

同時，印尼盾兌美元匯率下跌報16419。債券價格也出現下跌。

根據印尼中央統計局發布的數據，印尼2024年的經濟成長率為5.03%，超過了先前5%至5.02%的預期範圍。然而，這個數字仍未達到去年由時任印尼總統佐科政府提出的5.2%的目標。其中，疲弱的出口成為經濟成長不符合預期的主因。

今年印尼開齋節前的消費疲軟，讓市場擔心印尼的經濟前景。根據安排，今年齋戒月為3月1日至3月29日，開齋節在定在3月30日。通常，食品價格往往會在假期前上漲，尤其是雞肉和牛肉等商品。但在上週四舉行的2025年3月國家預算報告新聞發布會上，財政部部長指出，肉類價格保持穩定，但大米價格大幅下跌——同比下降22%，年初至今下降2.5%。

此外，Yamaha Music Product Asia、Adis Dimension Footwear和Victory Ching Luh Indonesia等主要製造商已裁員數千人，引發了對經濟放緩的擔憂。

同時，總統Prabowo Subianto推動將資金轉移到優先項目，這令市場感到不安。 SGMC Capital Pte的基金經理Mohit Mirpuri表示，這引發了一波強制平倉，尤其是在保證金交易者中：“在長假前，市場情緒仍然疲軟，沒有新的資金流入來支撐市場。”

市場恐慌，外資加速拋售

此拋售由權重股PT DCI Indonesia（資料中心服務供應商）及PT Bank Rakyat Indonesia領跌。

今年以來，印尼股市表現墊底，印尼盾對美元貶值超過2%。今年迄今為止，外國投資者淨拋售了約16.5億美元的當地股票。

PT Sucor Sekuritas研究主管Edward Lowis表示：“由於投資者轉向避險資產，最近幾天資金外流非常巨大。印尼股市的基本面也不樂觀，今年盈利增長可能會受到抑制。”

高盛上週將印尼股票評級從“增持”下調至“中性”，並下調了其對10至20個準主權債券的建議，這些債券此前曾備受青睞。

來源: 華爾街見聞

根據最新的「Bitfinex Alpha」報告，BTC的價格正等待長期持有者或機構需求來吸收近期來自短期持有者的拋售壓力。

自1月20日創下109,590美元的歷史新高以來，BTC的下跌加劇了人們對機構投資者在維持市場動能方面作用的擔憂。最近BTC的價格跌破77,000美元，較高峰迴檔了29.7%，成為目前多頭週期中的第二大回檔。

歷史上，30%的回檔往往預示著市場反彈，但當前情況表明，「資金雄厚的投資者」尚未完全吸收賣方壓力。

機構資金流動與市場穩定性

機構對BTC的採用，主要由現貨BTC ETF和企業累積驅動，在減少本輪市場週期回檔深度方面發揮了關鍵作用。

過去的回檔幅度在18%至22%之間，凸顯回調趨勢趨於平緩。

然而，目前29.7%的跌幅顯示機構的支持力度有所減弱。報告指出，上週五個交易日中有四天ETF資金流出達9.214億美元，進一步強化了這一趨勢。

如果沒有機構投資者的新一輪買入，BTC可能會面臨價格長期盤整或進一步下跌的風險。

拋售壓力加劇

市場數據顯示，定義為「持有BTC不到180天的錢包地址」的BTC短期持有者（STH），正在越來越多地在虧損狀態下拋售。

當價格跌破90,000美元時，STH出現了未實現淨損失，這歷來是拋售壓力增加的催化劑。

這群人中特別脆弱的部分是「小蝦」地址，即持有BTC不足1枚的持有者，他們往往會在長時間未實現損失後，在價格反彈時拋售BTC以解套。

最近BTC買家的成本基礎趨勢進一步說明了需求的減弱。在市場強勁的情況下，過去7天至30天內購買BTC的人的成本基礎通常會高於1個月至3個月前購買的人，這表明市場看漲情緒。

然而，這一模式在2025年第一季發生了逆轉，新進入市場的投資者對消化市場供應猶豫不決。這項轉變與BTC跌破90,000美元同時發生，反映出從創歷史新高後的動量轉向風險規避環境的轉變。

關鍵指標反映市場觀望情緒

短期持有者支出產出利潤比率（STH-SOPR）是評估BTC目前拋售壓力的關鍵指標。它衡量STH是在盈利還是虧損時賣出。

自BTC跌破95,000美元以來，STH-SOPR的30天移動平均值一直低於1，顯示大多數短期投資者正在虧損賣出。

該指標以1為中性區，當BTC短暫達到78,000美元時，該指標下跌至0.97。這一走勢標誌著本週期中最劇烈的投降事件之一。

持續的下行壓力導致更廣泛的市場謹慎情緒，促使短期參與者繼續拋售。歷史上，這種條件預示著局部賣方枯竭，即較弱的投資者離場，而較強的手開始再次累積。

長期投資者通常會監測這些條件以尋找潛在的重新入市機會，並認識到深度負面的STH-SOPR讀數可以作為逆勢買入訊號。

報告指出，隨著BTC在本週期中經歷最重大的回調之一，機構投資者的反應對於確定市場下一階段走勢將至關重要。

如果機構資本大量回流，可能會為BTC價格的回升提供必要的支援。然而，如果沒有資金雄厚的投資者重新產生興趣，BTC的價格走勢可能會保持低迷，表現為繼續在區間內波動或進一步下跌。

來源: 金色財經