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瑞銀、美銀等機構對「經濟不著陸」前景持樂觀態度,認為美股將因此得到提振。瑞銀唱多稱,標普500指數明年可望衝擊6,600點,較目前水準上漲約13%。美銀表示,只要通膨不爆發,高風險資產可以納入考量。哈里斯金融集團則認為,經濟上行或將吸引固收市場資金流入股市。
美國9月零售銷售等經濟數據表現穩健,讓「經濟不著陸」情形被越發廣泛地計入市場定價之中。瑞銀和美國銀行等機構認為,這種情況將對美股產生正面影響。
瑞銀分析師在最新研發中指出,「經濟不著陸」可能推動標普500指數明年站上6,600點,較目前水準上漲約13%。美國銀行則認為,經濟最快在明年進入復甦階段,投資人可能需要考慮風險較高的小型股,這些股票在復甦期間通常表現優異。
「經濟不著陸」通常是指經濟在高成長後沒有經歷預期的放緩或衰退,而是繼續保持成長勢頭。但這也可能導致通膨未能有效控制,限制聯準會的降息空間。股市一方面會受惠於走強的經濟表現,另一方面也會受到無風險利率上升的壓制。
美國銀行指出,只要通膨不再度爆發,「經濟不著陸」整體對股市有利。
該行分析師Justin Post在最新報告中表示,雖然當前美國經濟面臨挑戰,但得益於降息週期和穩健的經濟指標,經濟將最快在2025年上半年開始回溫。
在經濟低迷期,投資人往往傾向優質、大盤股和低風險公司。美國銀行認為,儘管投資人應保持防禦性,關注優質股票,但同時也應關注價值型、小型股和高風險股票,以捕捉未來的經濟改善時期的機會。
哈里斯金融集團(Harris Financial Group)策略師Jamie Cox認為,通膨反彈的可能性不大,預計將繼續下降,這將使聯準會能夠逐步降息。
其表示,在「經濟不著陸」情況下,即使長期利率維持高位,短期利率也可能降至3%左右,這對股市而言是個好消息,因為這將吸引更多資金流入股市,或促使貨幣市場和債市交易員重返股市。
在這種情況下,高股息價值產業也將獲得提振,包括日用消費品、公用事業和電信,這可能導致市場再次擴展。同時,Cox表示,小型股也有望上漲。他說:他們不會再回頭購買英偉達,那些資金也不會再投入蘋果等這類科技股。
瑞銀的策略師預測,「經濟不著陸」或助推標準普爾500指數到明年年底達到6600點,較目前水準上漲約13%。該行策略師在報告中表示,美國宏觀經濟前景增強了對股市的樂觀態度,將美股評級從中性上調至有吸引力。
瑞銀也指出,物價上漲放緩也為聯準會降息提供了基礎,Fedwatch工具顯示,市場預計在年底前再降息50個基點的機率為72%。
儘管在11月大選前市場可能出現波動,但瑞銀認為,這些波動不會影響市場的正面基本面,選舉將在聯準會降息和經濟強勁成長的背景下進行。
美國總統大選不太可能破壞正面的基本面。我們預計,選舉前波動性將上升,因為任何一方在決定選舉結果的關鍵搖擺州都沒有明顯優勢。但此次選舉是在聯準會降息、美國經濟成長以及AI等長期趨勢有利的背景下舉行的。
隨著投資人考慮美國降息放緩的前景,從澳洲到日本的債券都在下跌,這一趨勢有可能顛覆全球各地投資者的債市部位。
10年期澳洲公債殖利率一度飆升10個基點,與週一美國公債的拋售相呼應。紐西蘭10年期公債殖利率攀升至多7個基點,而日本10年期公債殖利率上漲2個基點至0.975%,接近兩個月高點。
這輪全球債市拋售潮的核心在於投資人對聯準會降息預期的深刻反思,以及降息預期是否再次顯得過度。強勁的美國經濟、川普贏得大選的可能性加大,以及聯準會官員對貨幣寬鬆步伐的謹慎評論,使各地債券交易員的收益前景變得撲朔迷離。
道明證券駐新加坡高級利率策略師Prashant Newnaha表示:「即使在那些情緒極其鴿派的市場,我們也看到債券被拋售。」他以紐西蘭債券為例。他補充道,“美聯儲有可能在未來六個月內按兵不動,但市場並未真正消化這種情況。”
隔夜指數掉期顯示,市場已不再完全定價聯準會下個月降息25個基點。阿波羅管理公司等機構認為,聯準會可能在下次會議上維持利率不變,而T.Rowe Price等機構則認為,由於降息幅度較小的風險和經濟成長的改善,美國10年期公債殖利率明年將攀升至5%。
策略師Garfield Reynolds表示:“隨著美國經濟保持彈性和供應擔憂加劇,美國國債在未來幾個月可能會陷入困境,收益率將出現強勁上行傾向。”
其他地方也出現了利率路徑的重新定價。
掉期合約顯示,澳洲央行預計明年8月底前將基準利率下調僅約50個基點,為9月政策會議後市場預期的一半。同樣,交易員將日本央行下一次升息的預測提前至明年6月,而上個月的預測是晚於7月。
三菱UFJ摩根士丹利證券公司駐東京的高級固定收益策略師Keisuke Tsuruta在一份研究報告中寫道,在這種環境下,對長期持有日本「利率風險相對較高的10年期債券的需求可能會受到限制」。
但並非所有人都預期拋售動能會增強。聯準會和紐西蘭央行等機構正處於降息週期中,這應該會引發對債券的潛在買盤。
瑞穗證券駐新加坡固定收益銷售副總裁Lucinda Haremza表示:“我們可能會從現在開始看到小幅回調。在中東緊張局勢加劇或哈里斯贏得選舉的情況下,有可能會出現更強勁的反彈。”
不過,就目前而言,圍繞美國債務供應、選舉對沖以及市場對共和黨在大選中「大獲全勝」風險的先期預測等問題,可能會繼續打壓債市。
貝萊德投資研究所是減持短期美國公債的機構之一。
包括Wei Li在內的該公司策略師在一份報告中寫道:「我們認為聯準會不會像市場預期的那樣大幅降息。」他們寫道,勞動力老化、持續的預算赤字以及地緣政治分裂等結構性轉變的影響應「在中期內將通膨和政策利率維持在較高水準」。
美國舊金山聯邦儲備銀行行長瑪麗戴利(Mary Daly)昨天表示,她預計美國央行將繼續降息,以防範勞動市場進一步疲軟。
「到目前為止,我還沒有看到任何資訊表明我們不會繼續降息」。戴利本週一在加州拉古納海灘舉行的會議上說:「對於一個已經走上2%通膨率道路的經濟體來說,當前的基礎利率是一個非常緊縮的利率,我不希望看到勞動市場進一步惡化。
美國貨幣政策制定者在上個月的會議上正式開始降低利率,這是2020年第一季以後的第一次大規模降息。聯準會將基準利率下調了半個百分點,降至4.75%至5%的區間,因為人們越來越擔心美國勞動力市場正在惡化,而且肆虐的通膨已經明顯降溫,接近聯準會2%的目標。
然而,自從聯準會正式開啟降息週期後,市場卻出現了不同的預測。主要原因是前幾週的經濟數據顯示,最近幾個月的美國的招工情況比最初報告的要強勁,市場人士現在預計聯準會將在11月6日至7日的政策會議上進行較小幅度的降息,降幅可能為四分之一個百分點。
而昨天這位舊金山聯邦儲備銀行主席表示,降息0.5%而非0.25%的幅度是“千鈞一發之際一個重要決定”,儘管看上去她下個月堅定地站在了降息0.5%的選擇道路上。但也需注意,她沒有就聯準會未來的一系列降息步伐發表任何明確的評論。
戴利還說:“我們將繼續調整政策,以確保它(貨幣政策)適合美國現有的經濟態勢和正在演變的經濟狀況。”
另一方面,聯準會官員週一早些時候在其他場合的演講表明,他們傾向於採取比9月降息0.5%所暗示的更慢的降息節奏。這一其實體現美聯儲高層內部之間的意見也並不統一,與傳統「藍州」聯邦儲備銀行高層較激進的調調不同,政治上較為保守的傳統「紅州」聯邦儲備銀行主席大多更傾向於更穩步地降息。
達拉斯聯邦儲備銀行主席洛里-洛根(Lorie Logan)表示,在經濟不確定性較高的情況下,官員應該謹慎行事,認為「逐步降低政策利率,使其趨於更正常或中性水平的策略有助於管理風險和實現我們的目標。
明尼阿波利斯聯邦儲備銀行主席尼爾-卡什卡里(Neel Kashkari)表示,他“預測未來幾個季度會有一些更溫和的降息,以達到中性附近的水平”,堪薩斯城聯邦儲備銀行主席傑夫-施密德(Jeff Schmid)則表示,他希望「避免過大的動作,尤其是考慮到政策最終目的地的不確定性」。
週一美股市場走勢好壞參半,道瓊工業指數和標準普爾500指數回落,而納斯達克指數則因英偉達(Nvidia)創下歷史新高而逆勢上揚。但我們不應被英偉達的大漲沖昏頭腦,由於其權重較大,它個股的大好掩蓋了納指盤中微妙的看跌氛圍,特別是在標普500和道瓊斯指數從高位滑落的氛圍下,華爾街的交易員們都在為本週關鍵的財報發布做準備。
同時,美國10年期公債殖利率飆升至12週以來的新高,如前文所述,這是因為投資人認為美國經濟將更加強勁,聯準會也將不再那麼鴿派。
另外一個核心因素在美國大選,所謂的「川普交易」又開始吸引人們極大的關注度,因為最近川普的聲勢明顯看漲。這將對美國股市、債市和美元匯率起到至關重要。
現在距離美國大選還有不到兩週的時間。川普在博彩市場上的賠率不斷攀升,給美元點燃了一把火,投資者爭先恐後地為這一可能改變遊戲規則的事件做好準備。華爾街也正因「川普交易」的回歸而熱鬧非凡。如果他當選,市場很可能走出他第一個任期的“返照”,當時他的團隊極力放鬆管制和增加貿易保護主義政策而讓特定行業飆升。目前已經有數十億資金湧入美國股市中的銀行、加密貨幣和能源股,這一切都是為了迎接川普可能重返白宮。
由於兩位總統候選人都沒有表現出財政緊縮的傾向,在經濟已經快速成長的情況下,人們對預算赤字膨脹的擔憂加劇了投資者的焦慮。在如此強勁的經濟成長中,債務膨脹的前景引發了可持續性和通膨壓力的問題,進一步加劇了市場的不安,因為美國在大選後將面臨關鍵的債務政策決定。在白宮決戰之前,財政紀律被置於次要地位,投資者只能努力應對不確定性。
綜上原因,導緻美國公債殖利率不斷攀升,因為投資人擔心川普當選後的通膨率上升和較長期國債供應過剩。同時,美元兌其他貨幣走強,因為交易員們押注川普獲勝將加劇通膨並推低債券價格,而他的關稅將削弱外國市場而非美國市場,這一切都為美元走高開了綠燈。
週一(10月21日),現貨金基本上持平,報每盎司2,723.25美元,盤初曾觸及紀錄新高2,740.37美元。因美國公債殖利率和美元走高抵消了美國大選和中東戰爭的不確定性增加所帶來的支撐,黃金週一在飆升至紀錄高點後稍作歇息。
週一指標10年期美債殖利率升至12周高點,同時美元指數上漲,略略使黃金上漲的腳步放緩。但市場對於聯準會11月持續降息的預期維持高機率,支撐黃金踞守在高位。
根據CME的FedWatch聯邦觀察工具顯示,市場定價聯準會在11月會議上降息25個基點的可能性為87%,聯準會維持利率穩定的可能性為13%。而在一個月前,市場預期聯準會起碼會降息25個基點,降息50個基點的可能性也高達50.4%。
此外,聯準會部分重要官員週一發表鴿派觀點。達拉斯聯邦儲備銀行總裁洛根週一表示,她認為聯準會未來還會有更多的降息舉措,並表示她認為聯準會沒有理由不同時推進縮減資產負債表的工作。明尼亞波利斯聯邦儲備銀行總裁卡什卡利(Neel Kashkari)週一再次表示,他預計未來幾季將「適度」降息,但若勞動力市場急劇惡化,可能會促使他主張加快降息步伐。可見聯準會內部支援繼續降息的票務不在少數。
因此,只要聯準會繼續降息這條主基線不產生變數,黃金走升的趨向將會持續。再疊加近期越演越烈的地緣衝突局勢和全球較多央行持續的購買黃金儲備等外圍因素影響,都繼續給予黃金上升助力。
技術層面上,日線圖上,黃金自2,600美元整數關口探底回升,呈現單邊上漲趨勢,表現十分強勢。黃金下方支撐,關注週一布林帶上軌位置2713美元,也是當天金價低點附近,其次2700美元整數位置。黃金上方壓力,關注日線布林帶上軌2724美元,向上突破可望繼續衝高,上行目標關註4小時5日均線2728美元,其次歷史高點2740美元。
印度盧比本月跌破1美元兌84盧比,創下歷史新低。隨著地緣政治風險推高油價,以及資金向中國轉移,資金從印度股市流出,印度盧比正在走低。
巴克萊指出,金價創歷史新高,美元走強,避險情緒加劇,這些都是印度央行可能允許盧比貶值的原因。該銀行預計盧比將逐漸跌至1美元兌84.40盧比,而研究機構QuantEco Research的目標是1美元兌84.50盧比,Kotak Mahindra Bank Ltd.預計將跌至1美元兌84.25盧比。
Kotak駐孟買首席經濟學家Upasna Bhardwaj表示:「地緣政治風險和美國貨幣寬鬆步伐放緩帶來的全球逆風,預計將在短期內對盧比構成壓力。」她表示,外國投資組合從印度和其它新興市場流出,反映了這種不確定性,因為資金出於對中國經濟復甦的希望而轉向中國。
全球基金因估值過高本月已從印度股市撤出了91億美元資金,並轉向中國。即使是印度的指數債券,自6月被納入全球債券指數以來,每個月都吸引了約20億美元的資金流入,本月也出現了連續兩週的資金流出。
10月初,盧比跌至1美元兌84.10盧比的歷史低點,週一收在84.07盧比。以Lemon Zhang為首的巴克萊策略師認為,印度央行讓盧比跌破84,是因為盧比名目有效匯率自9月底以來大幅上漲。
交易員表示,央行兩個月來一直在捍衛84的匯率水平,擁有近7,000億美元的外匯存底。印度當局對貨幣的嚴格控制阻止了投機者,使其不太可能大幅貶值,並使盧比成為新興市場中最穩定的貨幣之一。
這項策略意味著,在美元走強期間,盧比的表現優於亞洲其他貨幣,而在美元走弱期間,盧比的表現落後於其他貨幣。
「我們不是在管理匯率——盧比對美元正在貶值,只要有機會,我們就會買入美元,」印度央行行長Shaktikanta Das上週五表示。
埃拉拉證券(Elara Securities)表示,下個月美國大選前美國公債殖利率上升,以及債務流動可能放緩,可能會對盧比造成壓力。
「我們看到,與一兩個季度前相比,盧比正逐漸進入一個風險變得更加突出的區域,」Elara的經濟學家Garima Kapoor 在一份報告中寫道。該公司已將2025財年盧比匯率的預測從先前的82.8下調至83.5,並有下行風險。
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