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美國進入降息週期後,將會有大量的海外資本從美國流出,流向新興市場國家。將會減輕中國等新興市場國家的外部環境壓力。
美國8月零售銷售在網購的加持下意外增長,但其它商戶喜憂參半的業績也被淹沒在其中。
美國商務部週二公佈的數據顯示,未通膨調整的8月零售購買額成長0.1%。此前一個月的變動也上修為成長1.1%。不包括汽車和汽油的銷售連續第四個月成長。
報告的13個類別中有5個錄得成長,電子和電器、服裝和家具等下降。電商板塊上揚1.4%。加油站收入的下降反映了汽油價格的回落。
零售銷售報告顯示,所謂的控制組銷售8月成長了0.3%。此指標不包括食品服務、汽車經銷商、建材商店和加油站。
控制組銷售過去三個月折合年率強勁上揚5.7%,創下了2023年8月以來的最高紀錄。
這些數據表明,儘管招聘和薪資增長顯示出放緩跡象,但時至第三季過半居民需求依舊堅韌。即便如此,該報告也未能平息經濟學家之間圍繞聯準會週三會降息25個基點動作更大的爭論。
「從邊際上看,我認為8月報告表面上看要更要弱一些,支持加快降息步伐,」 Inflation Insights LLC總裁Omair Sharif在一份報告中說。
但FHN Financial的分析師Mark Streiber等人則沒那麼肯定。他們指出某些類別下跌是因為價格走低而非成交量減少。
「市場很快就不理這份報告了,他們希望FOMC已經下定決心明天降息50個基點,」 Streiber在一份報告中說,「我們同意一份零售銷售報告不太可能讓FOMC成員發生動搖,但我們仍然支援明天降息25個基點。
自從8月初發布第二季財報以來,英特爾度過了成立50多年以來最煎熬的一個多月——官宣全球裁員1.5萬人、取消2024年的分紅後,這個「藍色巨人」過去一個月股價大跌超過了60%,公司市值從千億跌至如今不到900億美元。在外界各種質疑聲與負面傳聞四起的間隙,英特爾決定剝離晶片代工業務,同時,與亞馬遜雲端服務AWS的客製化晶片專案合作。這個關鍵的轉捩點不僅決定著英特爾的未來,也將影響全球晶片產業的格局。眼前的路並不平坦,但對英特爾來說,此刻已經沒有退路。
當地時間9月16日,英特爾CEO帕特·基辛格(Pat Gelsinger)發布全員信,重點介紹了英特爾正在著手進行的幾項變革工作,其中包括與亞馬遜雲端服務AWS的客製化晶片專案合作、獨立後的晶圓代工業務(Intel Foundary)營運、獲得美國晶片法案補貼後的建廠計畫、出售旗下FPGA(可程式晶片)部門Altera部分股權的調整等等。
英特爾的晶片代工業務變化無疑是市場最關注的動向之一。今年3月,英特爾正式宣布分拆旗下負責晶片生產的晶圓代工業務,成立獨立的部門Intel Foudary。根據英特爾先前提交給美國證監會的一份文件介紹,Intel Foudary去年虧損高達70億美元,公司預計該業務「到2030年底前實現經營收支平衡」。
受該業務拖累,公司第二季淨利由盈轉虧,大幅虧損16億美元,去年同期淨利為獲利15億美元。先前據路透社報道,英特爾正在與高盛和摩根士丹利等投行討論分拆出售其部分晶片代工業務。
而在最新的全員信中,公司回應了代工業務獨立後的下一步去向,間接否認了計劃出售的說法。英特爾稱,獨立後的Intel Foundry將設立為獨立的子公司,成為英特爾內部獨立營運的實體。這是今年初設立獨立損益表和財務報告模型的進一步進展。
基辛格認為,將業務獨立後,能夠評估獨立的資金來源,並引入外部融資。依照設計,獨立後的晶圓代工業務不僅可以服務自家產品需要,還將效仿台積電、三星等專業代工廠面向外部客戶服務。
公司此次也宣布了與亞馬遜雲端運算部門AWS的重要合作項目。這是一份涉及數十億美元的客製化晶片合作訂單。依照合作協議規定,英特爾未來幾年將為AWS生產基於英特爾18A(1.8奈米)代工製程節點的人工智慧晶片,這是英特爾迄今最先進的晶片製程製程節點,公司希望藉此向台積電的2奈米製程製程發起挑戰。此外,英特爾也將為AWS生產客製化伺服器專用的Xeon 6晶片。
這對英特爾的代工業務來說無疑是一大進展。基辛格強調,英特爾的代工交易管道已經增加了兩倍,其與亞馬遜的交易是長達多年,且規模高達數十億美元的合作,還可能涉及更多的晶片設計,這意味著英特爾正在朝著世界級代工服務商進步。
基辛格2021年上任後曾預測,英特爾不僅會成功與英偉達公司等晶片設計公司競爭,還會在代工業務中與台積電競爭。但顯然,這些計劃遙遙無期。儘管基辛格誓要重振雄風,但英特爾的復興之路佈滿荊棘。
基辛格在這封全員信的開頭寫道,從公司8月發布第二季財報至今,外界已經累積了相當多的「謠言與猜測」。首先是公司啟動的全球裁員計畫。基辛格指出,透過自願提早退休與離職方案,年底前裁減1.5萬名員工的這個目標,目前完成度超過一半。公司將持續推進計劃,並將於10月中旬通知受影響員工。
相比於英偉達、 AMD等一眾同行在AI大潮中的強勢增長,基辛格直言英特爾“尚未從AI這樣的強大趨勢中充分受益”,公司收入沒有像預期的那樣增長,成本太高,利潤率太低。
他以公司的年收入與員工人數的變化舉例,英特爾2020年的年收入比2023年高出約240億美元(2020年的年收入為779億美元,2023年為542億美元),而公司當前的員工人數實際上比2020年時多了10%。
目前,代工部門近期已迎來了新的「掌門人」。英特爾宣布原美光技術開發資深副總裁Naga Chandrasekaran將於8月12日加入英特爾,成為英特爾全球營運長(COO),並領導英特爾的晶圓代工和供應鏈部門。英特爾現任代工部門負責人Keyvan Esfarjani將退休。
依照公司製定的「四年五個節點」(從2021年到2025年,實現五個新一代的晶片製程節點技術)的安排,英特爾對標台積電2奈米晶片製程的intel18A技術方案將在今年年底前投入生產,並於2025年上半年開始投產。
在業務調整消息公佈後,英特爾股價迎來大漲。截至發稿,英特爾股價在周二盤前已經大漲超過6%。然而,今年以來,該公司市值已跌去56%。
除開公司本身的發展,英特爾代工業務的成敗也是美國晶片法案補貼的關鍵議題。身為美國本土少數同時具備設計、生產能力的晶片公司,英特爾也是美國晶片法案最大的受益者。根據美國商務部《晶片與科學法案》規定,英特爾將會獲得美國政府約85億美元的直接撥款,並有可能提供最高110億美元的貸款。
在最新的內部信中,英特爾正式宣布已經按照晶片法案獲得了一筆高達30億美元的直接資助,用於美國國防部的一項「安全飛地」(Secure Enclave)項目,主要生產用於國防和情報等軍用領域的尖端晶片。
基辛格在內部信中表示,英特爾將根據市場狀況與現有產能利用率,致力於推動美國製造為核心的建廠計劃,持續推動亞利桑那州、俄勒岡州、新墨西哥州和俄亥俄州的工廠項目。
而對於海外的工廠建設計畫的進展,英特爾也依照優先順序公佈了最新的調整。
在歐洲地區,英特爾決定暫停波蘭、德國工廠計畫約兩年,愛爾蘭廠仍是其在歐洲主要樞紐,目前公司的主要工作是擴增愛爾蘭廠產能,以增加歐洲產能。在亞洲,英特爾計劃在馬來西亞完成新的先進封裝廠建設,但會根據市場狀況和現有產能利用率來調整啟動時間。
交易者在回顧1995年時的情況來幫助他們應對四年來的首次降息。在1995年,當時擔任主席的艾倫·格林斯潘帶領聯準會實現了罕見的經濟軟著陸。
就像大約30年前一樣,現在債券和股票也在關鍵的聯準會政策會議前上漲。但對現任的聯準會主席鮑威爾而言,這次的核心問題是降息25個基點抑或是50個基點對美國經濟最有利。
景順首席全球市場策略師Kristina Hooper表示,隨著聯準會在美國大選前夕開始放寬政策,美國經濟看起來勢將避免陷入衰退。
「一旦聯準會開始降息,就會帶來心理作用,」她說。 “這將起到支持作用。”
分析1989年以來六次聯準會政策寬鬆週期的市場表現後發現,標普500指數、美國公債和黃金通常在聯準會開始降息時上漲。
數據顯示,在聯準會開始降息後的六個月,標普500指數平均上漲了13%,2001年和2007年的經濟衰退期間除外。
同時,在聯準會的寬鬆週期中,短期美國國債的表現通常優於較長期債券,導致殖利率曲線陡峭化。首次降息6個月後,10年期和2年期公債殖利率差平均擴大了44個基點。
在過去六次週期中,有四次黃金都為投資者帶來了回報。美元和石油則有漲有跌。
當然,交易員們對未來幾個月的情況還遠遠沒有信心。因為聯準會踏上降息之路後不久,前總統川普就將與現任副總統卡瑪拉哈里斯在11月大選中對決。
兩位候選人提出了截然不同的經濟議程,但取決於國會議員的選舉結果,兩人都有能力為全球市場帶來重大影響。
富達國際的宏觀與策略資產配置全球主管Salman Ahmed認為,軟著陸是最有可能出現的情況。部分上出於選舉相關的風險,他將美國市場評級從超配下調至中性。 “選舉將很重要。這可能是一個獨特的周期。”
共和黨總統候選人川普已承諾徵收高稅率並延長減稅措施,這種政策組合被視為利好美元、利空債券。高盛集團經濟學家表示,川普的進口稅率措施一旦實施,可能會推高通膨。
川普承諾將聯邦公司稅率從21%下調至15%,這將利好企業獲利。相較之下,他的民主黨對手哈里斯提議將稅率提高到28%,高盛經濟學家稱這將使企業利潤減少約5%。
在1989年以來的六次寬鬆週期中,只有兩次——分別是1995年和1998年——聯準會成功避免了經濟立即滑坡。這次美國股票和債券市場預計聯準會將實現1995年式的軟著陸。
當時葛林斯潘和他在聯準會的同事在短短六個月內將利率從6%下調至5.25%。美國公債殖利率在首次降息後的12個月內上升,債券的總回報落後於現金。
這一次,聯準會官員已經將基準利率的目標區間維持在5.25%-5.5%長達14個月,但決策者一直沒有承諾將採取激進的行動。
債券交易員預計未來12個月聯準會將降息超過2個百分點,標普500指數距離歷史高點僅一步之遙,信用利差接近歷史低點。
讓投資人對軟著陸抱持希望的是家庭和企業的資產負債表都很強勁。公司利潤和家庭財富處於紀錄高位,使得它們不易受到經濟衝擊的影響。
「經濟和市場面臨的大問題已經不再是通膨,而是高利率,」 BMO Wealth Management首席投資長Yung-Yu Ma表示。 “現在通過降息,美聯儲或許會解決這個問題並防止經濟下滑。”
這使得交易員為借貸成本降低同時經濟表現相對堅韌的情況做準備。
美國銀行和EPFR Global的最新股票流動數據顯示,資金輪動流入公用事業和房地產這兩個與經濟密切相關的重要板塊。歷來只要經濟成長強勁,這兩個板塊就會從降息中受益。
週二(9月17日),美國8月的零售銷售數據出乎市場預料,季增0.1%,顯示美國經濟依然穩固,消費者支出在第三季持續支撐經濟成長。儘管核心零售銷售月率略低於預期,僅成長0.1%,但仍展現出消費者的韌性。這項數據增強了市場對美國經濟基礎的信心,同時也為即將到來的聯準會貨幣政策決策增加了新的不確定性。 零售銷售數據的亮點在於,雖然成長幅度小於前月,但仍超出市場普遍預期的0%。從細節來看,剔除汽車、汽油、建築材料和食品服務後的核心零售銷售上漲了0.3%,與GDP中的消費者支出部分吻合,顯示美國經濟在第三季表現依舊強勁。
在零售銷售數據公佈後,市場的反應顯得迅速且直接。美元指數(DXY)短線上漲近20點,達到100.73,主要受到經濟數據強勁的推動。美元兌加元也應聲上揚,突破1.36關口,現報1.3606,日內漲幅約0.12%。
現貨黃金則因美元走強而承壓,價格一度下跌10美元,觸及日內低點2568.14美元/盎司,目前略有反彈,最新報價2575.47美元/盎司。 COMEX黃金期貨主力合約同樣走低,最新報2,596.80美元/盎司,日內跌幅0.46%。儘管黃金受限於美元走強,但市場對聯準會降息預期的增強,或將限制黃金的進一步下跌空間。 美債市場方面,美國10年期公債殖利率上升1.5個基點,報3.621%,兩年期公債殖利率上漲1.6個基點至3.594%,30年期公債殖利率則升至3.924%。這顯示了市場對未來聯準會降息路徑的不確定性,債市在短期內呈現震盪。
這次零售數據公佈後,市場焦點迅速轉向本週即將到來的聯準會政策會議。儘管市場普遍預期聯準會將在此次會議上降息,但關於降息幅度的爭論仍然激烈。根據芝加哥商品交易所集團(CME)的聯準會觀察工具數據顯示,市場對降息50個基點的預期上升至67%,而降息25個基點的機率則有所降低。知名機構分析師Benoit Anne認為,無論降息幅度如何,聯準會的首次降息都將利好固定收益資產,未來降息的持續性與穩定性才是決定市場走向的關鍵。
Principal Asset Management的首席全球策略師Seema Shah表示:「儘管降息50個基點並非不可能,但聯準會應採取更為謹慎的降息路徑,首先降息25個基點,然後在11月和12月分別再降息25個基點。
這種觀點與市場整體對經濟前景的謹慎態度一致。零售銷售數據的成長雖然為經濟注入了更多信心,但並未改變市場對聯準會未來降息的預期,投資人將繼續關注聯準會對未來貨幣政策路徑的指引。
現貨黃金在零售銷售數據公佈後出現了短暫下跌,但整體市場對黃金的長期前景仍持樂觀態度。高盛在最新報告中重申了對黃金的樂觀展望,指出央行的強勁需求及聯準會即將到來的降息將繼續支撐金價。該行分析師指出,儘管聯準會週三降息25個基點可能對金價構成短期戰術性下行壓力,但預計金價在2025年初將升至2,700美元/盎司。
技術面來看,黃金目前在2,570美元/盎司的水準有較強支撐,若聯準會降息幅度符合預期,金價可望持續保持強勁表現。然而,若聯準會選擇更大幅度降息,則黃金的避險需求可能進一步增強,推動金價突破2,600美元/盎司的重要關口。
美元指數在零售數據公佈後快速上漲,但技術面顯示美元仍面臨短期回檔壓力。儘管美元在100.73附近存在支撐,但若聯準會選擇溫和降息,美元可能會面臨一定的拋售壓力。美債殖利率的上升則反映了市場對降息節奏的疑慮,尤其是在經濟數據尚未充分顯示疲軟的情況下,市場可能會在降息落地後出現短暫的震盪。
原油市場對零售銷售數據的反應相對平淡,投資人更重視供需面的長期趨勢。雖然美國經濟數據保持穩固,但全球經濟放緩的風險仍然存在。隨著聯準會降息預期的加強,原油需求預計在中長期內得到支撐,但供應鏈問題與地緣政治因素的持續影響,可能對油價形成雙向拉鋸。
美國8月零售數據的意外上升,再次證明了美國經濟的韌性,並為市場帶來新的不確定性。聯準會即將到來的降息決策成為市場焦點,投資人密切關注降息幅度及其對未來經濟走勢的影響。黃金、美元、債市等市場資產都將在聯準會政策公佈後進一步調整,而短期內市場的波動性將會上升。
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