「踏空」AI熱潮致股價猛跌後，三星70億美元回購助股價大舉反彈

股市

摘要:

三星股價因70億美元股票回購計畫而飆升，此前該公司因HBM研發進展緩慢而錯過人工智慧狂熱浪潮;摩根大通表示，管理層正積極採取行動以支持股票價格。

韓國科技巨頭三星(Samsung Electronics)股價早盤時段飆升，此前這家韓國最大規模公司重磅宣布了一項出乎所有人意料的股票回購計劃，那就是三星將在未來一年內回購約價值10兆韓元(約72億美元)的自家股票。儘管三星早盤股價因意外回購的消息刺激大幅上漲，但今年以來三星股價罕見大幅下跌近30%，該公司因HBM研發進展緩慢未獲英偉達供應資質以及消費電子端DRAM需求持續低迷而錯過人工智能狂熱浪潮，而三星在儲存晶片領域的最大競爭對手之一SK海力士自2024年以來股價則不斷飆升。

週一，三星股價在首爾股市交易中一度上漲約8%，在上週五，也就是回購股票的消息公佈前，自10月公佈不及預期的業績後股價持續下跌的三星在上週五觸底反彈，上漲了7.2%。今年以來，由於市場持續擔心其儲存晶片業務在人工智慧方面可能長期落後SK海力士以及美光，總市值高達3000億美元的三星股價今年仍下跌約30%。

華爾街分析師們預計，此次意外宣布的股票回購將為長期處於下跌軌跡的三星股價提供積極催化劑，還有分析師指出，這也有可能有助於創始家族加強其股權控制。其競爭對手SK海力士，股價自2023年以來因市場對HBM儲存以及企業級SSD的需求狂熱而大幅攀升，全面跑贏三星同期股價漲幅。

「突然宣布的回購讓我們感到驚喜，我們認為三星管理層正積極致力於防止股價進一步大幅下跌，」摩根大通分析師Jay Kwon在一份最新的研究報告中寫道。 “我們認為，從中長期角度來看，重要的重組以及重獲存儲科技領導地位的戰略/行動計劃對股價將更為關鍵。”

在周五韓國股市收盤後官方宣布的股票回購計畫的第一階段，三星將在2025年2月之前回購價值約3兆韓元的股票，並全部註銷。董事會後續將討論如何最好地利用剩餘的7兆韓元股票回購額度。

來自Clepsydra Capital的分析師Sanghyun Park指出，此次回購將透過減少外部持有的股份來幫助三星創始家族加強對公司的控制。他還指出，這可能有助於他們解決與遺產稅相關的貸款抵押問題。

「自上週以來，當地交易員一直在熱議三星可能會透過短期價格飆升來應對該家族面臨的抵押品壓力，」分析師Park在Smartkarma的一份報告中寫道。 “該股可能會在一段時間內輕鬆守住53,000韓元的保證金危險區。”

三星在外包晶片製造方面仍在努力追趕來自中國台灣的全球「晶片代工之王」台積電(TSM.US)，同時也在需求仍然疲軟的智慧型手機和其他消費性電子產品市場中抵禦來自中國廠商的激烈競爭壓力。儘管三星最近表示在HBM儲存系統方面取得了「顯著」的進展，但一些觀察家認為獲得英偉達供應資質可能仍需要時間，並且管理層可能很快就會發生變化。

來自華爾街大行花旗集團的分析師Peter Lee在一份報告中寫道：「我們預計11月底可能會進行管理層改組，三星的晶片代工業務可能將有重大變化。」「這些舉措以及股票回購應該會受到市場的熱烈歡迎。

在三星意外推出新的股票回購計畫之際，韓國政府和市場監管機構正在努力採取政策支持，來提振該國股票市場相比於已開發國家股市的整體低估值水準。三星在2017年曾推出高達9.3兆韓元的回購計劃，在2015年曾推出約11.3兆韓元的回購計劃。

晶片公司用實際業績證明：只有AI才能推動公司步入業績擴張曲線

儘管三星股價近兩個交易日大舉反彈，但今年以來股價仍下跌近30%，主要因三星HBM儲存系統未獲得英偉達供應資質而錯過全球企業佈局人工智慧的狂熱浪潮，最近市場又擔心三星將成為美國當選總統川普即將出爐的貿易保護主義政策的犧牲品。

韓國電視、智慧型手機以及記憶體晶片巨頭三星則正在為自己的3nm及以下尖端製程晶片代工夢想而苦苦掙扎，並且在人工智慧儲存系統，尤其與英偉達高性能AI GPU全面捆綁使用的HBM儲存系統方面大幅落後三星長期以來的競爭對手——同樣是總部位於韓國的SK海力士。

據了解，三星在最新業績報告中承認，其利潤率最高、最先進的HBM3E系列儲存系統在獲得英偉達等大客戶認證方面出現意外延遲，使得該公司的半導體業務創收未能達到市場預期。同時，SK海力士上週證實，計劃在第四季開始向英偉達等客戶供應其12層HBM3E。除了在HBM方面落後SK海力士，在客製化AI晶片的外包生產方面，三星與晶片代工之王台積電的競爭也幾乎沒有進展。

人工智慧，可謂全面顛覆了全球晶片公司的估值等級。三星整體市值現在甚至不到有著「晶片代工之王」稱號的台積電三分之一，後者是英偉達以及AMD這兩大全球最頂級AI晶片巨頭的最核心晶片外包製造商。就在四年前，三星與台積電就市值而言還是旗鼓相當的等級。英特爾，曾經是世界上最大規模的晶片巨頭，更是集晶片設計、晶片製造以及封裝測試為一體的全球最高市值晶片公司，然而，台積電現在的市值已經是英特爾的幾乎10倍。

來自蘇黎世Gam Investment Management 的投資組合經理Jian Shi Cortesi表示，在巨大的人工智慧鴻溝的另一邊，台積電和SK海力士最近的無比強勁業績結果證實，他們是亞洲人工智慧領域的最核心受益者，並補充說該投資基金繼續持有這兩家晶片公司。「人工智慧是一個將持續多年的主題，我們仍處於最早階段。」這位投資經理強調。

全球晶片產業的兩大核心製造力量－阿斯麥與台積電第三季業績顯示，在價值高達5,300億美元的這一全球最高端產業鏈之中，那些搭乘史無前例的人工智慧狂熱浪潮的晶片公司與那些未能全面搭上這股AI熱潮的公司之間業績與股價分歧越來越大，凸顯出市場用真金白銀押注那些與AI掛鉤的上市芯片公司脫穎而出，而不是那些主營業務與非AI領域充分掛鉤的公司。

來源: 智通財經

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Damon

經濟

大宗商品

本月，美國候任總統川普在大選中的大獲全勝，立即提振了從美股到比特幣等市場的表現。然而，在一系列選前被熱捧的川普交易中，黃金顯然成為了一個例外…

德意志銀行的數據顯示，在川普獲勝後的兩天內，黃金的表現是至少13次美國總統大選窗口期以來最差的。而自大選日以來(截止上週五)，金價已下跌了近7%，這與美股、比特幣等其他川普交易的火熱表現形成了鮮明對比。

美國銀行高級投資策略總監Rob Haworth表示，「當人們對黃金感興趣之際，往往正是其他投資不再有效時。而眼下，股市運作良好、低評級的公司信貸甚至也獲得了穩健的回報。因此，你不太可能想尋求投資組合成長的其他來源。

由於地緣政治和經濟風險吸引了投資者，黃金在美國大選投票前的一年飆升了30%以上，創下了一個又一個高位紀錄。然而，儘管長期的不確定性依然存在，而且川普以其時不時的胡亂表態而聞名於世，但當最為看漲黃金的情況——出現選舉爭議或僵局未能實現後，黃金的避險吸引力在短期內仍很大程度上消失了。

黃金遭遇的阻力

自川普勝選以來，美元的大幅上漲也對黃金不利，因為黃金是以美元計價的。同時，美國經濟狀況似乎相當不錯，聯準會也不急於繼續降息。

John Hancock Investment Management聯合首席投資策略師Matt Miskin表示，「在當前美國經濟情勢如此強勁的情況下，投資黃金將是逆勢的選擇。目前的市場情緒是，基本面和地緣政治風險都非常小。在這種環境下，逆勢而為並不容易。

目前，雖然有些投資人可能不認同當選川普的執政綱領，但只要想想在川普2.0時期會發生什麼，就有助於消除近期的一些不確定性。共和黨大獲全勝的結果也意味著他將有更多的空間來執行他在競選時預告的政策。從減稅、放鬆金融監管到關稅，川普的議程讓對沖基金紛紛湧入了那些可能受益的產業，包括大型銀行和美國國內工業企業。

Infrastructure Capital Advisors執行長Jay Hatfield表示，“我們有比黃金更有吸引力的地方投入資本”，他提到了金融和其他風險較高資產的機會，並舉例稱“誰會想錯過高盛10%的反彈？

由於人們預期川普的政策將提振數位資產，加密貨幣自美國大選日以來也一路飆升。貝萊德的現貨比特幣ETF——iShares Bitcoin Trust ETF的總資產規模在上週已首次突破了400億美元。在比特幣ETF資產規模激增的同時，全球最大的實體黃金ETF—SPDR Gold Share則出現了大幅流出。

「川普獲勝後，一個關鍵的影響是我們可能會看到對加密貨幣的監管減少，」Invesco Advisers的首席全球市場策略師Kristina Hooper表示，「這至少會使一些資本遠離黃金；投機性需求很可能會轉向加密貨幣。

長期仍看好

當然，隨著黃金價格目前已經從歷史高點回落了逾200美元，許多貴金屬投資者眼下其實也在思考一個問題：本輪黃金的跌勢究竟何時休？眼下又是否已經接近了一個重新買入的機會窗口？

週一亞市早盤，在整體亞太股市和上週五美股表現不佳的背景下，金價便出現了逾1%的反彈行情，現貨黃金價格重新接近了2600美元關口。這也令不少黃金多頭「蠢蠢欲動」。

根據Kitco News在周末最新發布的每週黃金調查顯示，目前行業專家對黃金在本週的看跌情緒依然強烈，不過不少散戶交易員則相對樂觀。本週，12位機構分析師參與了Kitco News黃金調查，只有3位專家(佔25%)預計未來一周金價將上漲，而6位分析師(佔50%)預測黃金價格將再次下跌。其餘3位分析師(佔總數的25%)預期黃金價格將持續盤整，並呈現下行趨勢。

同時，Kitco的線上調查共收到181票。其中78位散戶(佔43%)預計金價未來一週將上漲，71位(佔39%)預計黃金價格將走低。其餘32位投資者(佔總數的18%)預計黃金價格近期將橫盤整理。

Trade Nation資深市場分析師David Morrison指出，儘管近期技術面有所改善，但現在斷言觸底還為時過早。 “黃金多頭希望自上週川普贏得總統大選以來的拋售已經結束，但目前還沒有任何跡象表明情況已經結束。”

不過，雖然美國大選後始終遭遇壓制，但長期來看，黃金確實仍有一定的上漲空間。川普在稅收和關稅方面的強硬承諾，很可能最終導致更高的赤字和通膨，這可能引發人們重新購買黃金作為通膨對沖工具。

如果川普的第二個任期擾亂全球貿易和地緣政治，也可能促使俄羅斯等國的央行繼續購買黃金，以擺脫美元儲備體系，實現多元化。

Gama Asset Management SA的全球宏觀投資組合經理Rajeev De Mello表示，「很多(美國的)'朋友'和'偏中立'國家的儲備管理者，他們也會對川普更加反复無常的外交政策以及對其儲備安全的影響感到擔憂。

他補充稱，目前黃金的拋售「更多的是一個逢低買入的故事」。在經歷了美國大選以來的大幅下跌之後，黃金已經進入了一個價格更合理的區間。

來源：財聯社

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Damon

經濟

今年以來，投資者一直堅信，美國經濟能夠實現「軟著陸」。但在川普（Donald Trump）當選美國下一任總統後，這一前景開始變得複雜。

一些經濟學家現在認為，如果川普真的兌現他先前在競選過程中所做出的承諾，美國通膨可能會重燃，進而威脅美國經濟「軟著陸」。

美國知名經濟學家、諾貝爾經濟學獎得主約瑟夫·斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）表示， “我們正處於軟著陸，但這將在1月20日（美國總統就值日）結束。”

由於當選總統川普在競選時承諾對進口商品徵收高關稅，對企業減稅，並限制移民，人們認為川普及其提出的政策可能會加劇通貨膨脹。這些政策也可能給本已膨脹的聯邦赤字帶來壓力，使聯準會未來的降息之路更加複雜。

「最大的風險是全面徵收高額關稅，這可能會嚴重打擊經濟成長，」高盛首席經濟學家簡·哈祖斯（Jan Hatzius）在一份報告中寫道。

凱投宏觀（Capital Economics）首席全球經濟學家Jennifer McKeown也承認，通膨存在“上行風險”，部分源於川普提出的關稅和移民政策。

而且，投資者已經注意到了這一點。

上週，美國銀行（Bank of America）最新發布的《全球基金經理調查》突顯出對美國經濟「不著陸」情景的預期增加，即經濟繼續增長，但通膨壓力持續存在，導致央行採取更長時間、更高水準的利率政策。

通膨螺旋

關稅一直是川普競選期間最受關注的承諾之一。這位當選總統承諾對所有進口到美國的外國商品徵收10%的關稅，對來自中國的進口產品徵收60%的關稅。

史蒂格利茨說：「這將導致通貨膨脹。然後你就會開始考慮通貨膨脹螺旋式上升。價格上漲。工人們將要求更高的工資。然後你開始考慮，如果其他人進行報復，會發生什麼。

明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長卡什卡利（Neel Kashkari）將可能的報復行為歸結為「針鋒相對」的貿易戰，這將使通膨在長期內居高不下。

史蒂格利茨說：「如果通貨膨脹上升，（聯準會主席鮑威爾）將提高利率。你把更高的利率和其他國家的報復結合起來，你會看到全球經濟放緩。然後就會出現最糟糕的情況：通膨和停滯，或成長緩慢。

不確定性

不過，目前還不清楚一旦川普上任，哪些政策將是優先考慮的，或者他是否會完全履行他已經做出的承諾。

而如今，唯一能確定的就是改變。因為在2025年，共和黨不僅保住了白宮，還保住了眾議院的控制權，並徹底扭轉了參議院的局面。

美國銀行（Bank of America）美國經濟團隊上週五在一份客戶報告中寫道：“共和黨在選舉中大勝，可能會帶來全面的政策變化。”

「有可能出現成長率超過3%的情況，也有可能出現經濟衰退。我們的基本預測是樂觀的，但我們的信心很低。隨著明年的政策議程變得更加清晰，我們將根據需要靈活調整我們的預測。

來源：財聯社

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經濟

前週回顧

聯準會主席鮑威爾上週就利率發表的鷹派言論，提到經濟強勁、勞動市場具有韌性以及持續的通膨。此態度導致投資人對12月降息的預期降低，目前市場預測降息機率已從鮑威爾演講前的80%降至58%。全週，美國500累計下跌2.2%，道瓊指數下跌2.3%，美國科技股100指數指數下跌2.9%，逆轉了選後因對候任總統川普政策抱持樂觀預期而引發的漲勢。

同時，美元籃子指數連續第七週上漲，全週漲幅1.6%。主要得益於強勁的經濟數據和聯邦儲備銀行主席的鷹派態度，此外投資者預期即將上任的川普政府可能推動更高的貿易關稅、減稅政策和增加赤字支出，這些舉措或將推高通膨，限制聯準會降息的空間。

香港HS50上週五收在19,426點，結束連續五日下跌。全週，恆生指數累計下跌6.3%，受到企業獲利風險和川普上任後對於中美貿易戰持續升級的拖累。美國貨幣寬鬆政策的走向仍不明朗也是拖累恆生股指的原因。

不過，10月中國的經濟數據開始有回穩的跡象，其中，零售銷售年增4.8%，高於9月的3.2% 創下自2月以來最快成長。失業率降至四個月低點5.0%。海外資產投資方面，2024年1月至10月，中國外商直接投資（FDI）較去年同期下降29.8%，降幅較前三季的30.4%有所收窄。

此外，日圓兌美元匯率週五跌破156，創近四個月新低。一方面是日本第三季經濟按季成長0.2%，以年化計算，第三季GDP成長0.9%，比起第二季的2.2%明顯放緩。另外，日本央行的政策正常化前景仍不明朗，儘管日本央行預計到2025財年下半年基準利率可能會上調至1%。在外部環境方面，美元走強也是新的壓力導致日圓持續走低。

在大宗商品市場，國際油價大幅下跌。 WTI原油期貨週五收在每桶67美元，全週累計下跌5%。主要原因仍是市場對中國需求減弱和美元走強的擔憂。國際能源總署（IEA）和石油輸出國組織（OPEC）都下調全球需求成長預測，IEA預計2025年每日將出現100萬桶的供應過剩。 OPEC也下調了2023年和2025年的需求預期，主要因中國和印度等主要市場的疲軟。

而先前一直頻頻創新歷史新高的黃金也創兩年來最差單週表現：黃金價格週五徘徊在每盎司2,560美元附近，正邁向自2021年6月以來最差的單週表現。美元走強以及聯準會降息預期的降溫，削弱了無息資產黃金的吸引力。

本週前瞻

星期二11月19日

澳洲：澳洲儲備銀行會議紀要

歐元區：10月通膨率

星期三11月20日

美國：建築許可

日本：貿易收支

中國：1年期及5年期貸款市場報價利率（LPR）

英國：10月通膨率

星期五11月22日

澳洲：製造業與服務業採購經理人指數（PMI）

日本：10月通膨率日本：製造業與服務業採購經理人指數（PMI）

英國：零售銷售歐元區：製造業與服務業採購經理人指數（PMI）

英國：製造業與服務業採購經理人指數（PMI）

美國：製造業與服務業採購經理人指數（PMI）

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Thomas

經濟

政治

經過激烈鏖戰，川普終於重返白宮，成為美國史上第二個捲土重來的總統。全球普遍抱著既忐忑不安又有所期待的心情面對，台灣自然也不例外。

台灣一向挺川普。 2020年英國民調公司調查東亞八個國家與地區，發現台灣最支持川普，也是唯一支持多於反對川普的地區。在民調趨勢與對川普過於樂觀的期待下，台灣民進黨當局當年一面倒地支持川普，沒有料到，最後竟然是拜登當選。

在「押錯寶」的教訓下，儘管民進黨當局依舊看好川普，卻不敢公然表態。一方面對拜登政府表態效忠，一方面卻對川普陣營暗中示好。就在選前一周，台灣「駐美代表」俞大㵢接受挺川普電視台專訪，肯定川普任內大幅提升台美關係；而台灣對外事務部門副負責人吳誌中卻向國際媒體表示，台灣對美國大選“非常非常憂慮”，並直言“假如特朗普放棄台灣，怎麼讓美國再次偉大？”這顯然反映民進黨當局對特朗普是既期待卻又擔心。

對於川普的當選，台灣媒體最關切的是三件事，一是川普會如何對付台灣的半導體產業？其二是川普宣稱要加徵所有輸美商品關稅10%，對台灣會有什麼影響？其三則是川普喊了多次的“保護費”，台灣究竟要付多少錢？表面看來，保護費似乎屬於防衛範疇，其實同樣與經濟密切有關。

過去幾年來，台灣對美國出口和投資快速增加，今年前三季，美國一舉超越中國大陸，成為台灣最大單一出口市場；同時過去一直是台商最大投資地的中國大陸，在台積電赴美投資後，竟也被美國超過。三年前，美國各邦政府在台灣的經貿辦事處只有六個，今年有24個。這說明台美經貿投資關係在過去幾年確實快速成長。

然而，川普不僅揚言未來將再對所有中國商品加徵60%的關稅，還要對所有美國進口商品加徵10%的關稅，包括台灣在內的美國所有貿易夥伴，當然都將受到影響。

對於這個問題，台灣經濟部門負責人郭智輝表示，美國提高10%關稅，「對台灣的影響不會很大」。台灣發展委員會負責人劉鏡清更聲稱，增加10%的關稅，「在技術控管部分，對台灣來講，利多於弊」；因為會加速台商移動，台灣也有機會得到更多訂單。然而，事情真會如此樂觀嗎？

一般而言，貿易夥伴對美國的出口占GDP百分比及其占出口總額的比例越大，所受到的衝擊就會越大。 2023年台灣對美國出口占GDP 10.09%，較新加坡和韓國對美出口商品佔GDP約6%—8%，顯然高出不少；而且台灣對美出口占出口總額已由2018年的13%升至目前的23%；再加上台灣對美國的貿易順差與年俱增，必然導致川普不滿，美國對台灣商品加徵的關稅肯定只會多不會少，在此情況下，面對川普2.0的關稅戰，台灣經貿所受衝擊會「利多於弊」嗎？

另外，台美21世紀貿易倡議談判，儘管第一階段協議部分，雙方程序幾近完備，預計年底生效，但川普一向反全球化，主張保護主義，後續談判能否順利進行？誰也不敢保證。同樣的，雖然拜登政府於十月底宣布，將與台灣展開全面性稅收協議談判，以解決雙重課稅問題，但拜登即將卸任，未來參眾兩院又全由共和黨掌控，未來談判自然充滿變數。無庸置疑，在川普標榜「美國優先」的原則下，美國與台灣的談判，條件只會越來越苛，除非台灣能滿足美國的要求，否則就不會達成任何協議。

至於半導體產業方面，儘管全球最大晶片代工廠台積電，已在美國投資數百億美元設廠，但特朗普多次炮轟“台灣偷走美國價值5000億美元芯片生意”，並強調“只要把關稅提升至一定水平，晶片製造商就會自動到美國設廠”，這當然使台灣半導體產業憂心忡忡。然而，台灣經濟部門負責人郭智輝依然不以為意，認為在七奈米以下的先進製程，台積電幾乎是“一個人的武林”，加上市場有強烈需求，因此不論誰入主白宮，都無法限制台積電的發展！劉鏡清也表示，他不認為川普會對台積電下手，因為如此不僅執行困難，如果真的對台積電收保護費，成本會轉嫁到相關產品iPhone 、AI伺服器和美國廠商。

不過，以川普的個性，再加他已全面執政，絕對不會嚥下自己說過的話。他就算不會撤銷拜登政府的《晶片與科學法案》，但極有可能以關稅威脅，強力要求台灣更多的半導體產業前往美國投資，並以減少補助為手段，迫使台灣半導體業者交出高端、核心技術。試想，以台積電之大，在美國壓力下都不得不交出客戶商業機密，一旦川普決心對台灣半導體產業動手，屆時誰能倖免？

至於保護費方面，主要當然是指軍售。川普第一個四年任期，對台軍售11次，總金額183.35億美元，已超過歐巴馬八年任期的總和，成為歷年對台軍售最高的美國總統。今年大選期間，川普提到台灣距離美國有9000英里，距離中國大陸僅100英里，“要保衛半個地球外的台灣，存在實際困難”，他希望台灣向美國支付保護費，而且台灣的防衛支出應該提高到GDP的10%。

川普的這番話，顯然完全沒有考慮到現實狀況。 2025年台灣GDP預估值約新台幣26.41兆元，GDP的10%就是2.64兆元，佔總支出3.1325兆元的84%，是明年防衛年度預算編列數6,470億元的四倍多，真若如此，台當局扣除人事費用後，剩餘經費連支應一個衛生福利部門都不夠。

不客氣的說，防衛預算佔GDP比例不要說10%，即使5%都很恐怖。因為這意味著政府每花兩塊錢，就有將近一塊用在防衛。根據斯德哥爾摩國際和平研究所2022年各國軍費開支統計，世界十五大軍費國中，只有沙烏地阿拉伯和以色列，軍費佔GDP比例超過5%，連美國本身也只不過3.2%。可以想見，儘管台灣防衛預算佔GDP比例已從2024年的2.38%，增長到2025年的2.45%，但在川普的壓力下，增到3%以上恐怕是遲早的事。鑑於防衛預算的增加，必然對其他預算產生排擠效應，不僅經濟會受到間接影響，民生也會連帶波及。

來源：東方財經雜誌

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Devin

大宗商品

在過去的一周，CBOT穀物市場的持倉變化與行情波動交相呼應，各品種淨空倉顯著增加，但臨近週末多頭力量有所恢復。以下從大豆、豆粕、豆油、小麥和玉米五個品種進行深入解析。

一、大豆（Soybeans）

最新行情與基本面

CBOT大豆期貨本週一上漲0.18%，最新報價為每蒲式耳10美元。多頭在上週連續減倉後（最大減倉12000手），本週開始迅速回歸，淨增加6000手。這項變更與中國財政部決定取消部分精煉油產品的出口退稅直接相關，其中包括美國生物燃料產業廣泛使用的廢棄食用油（UCO）。

市場認為這項政策調整可能抬升美國豆油需求，間接推高大豆壓榨活動，市場普遍看漲未來豆粕與豆油的消費。

市場情緒

近期的持倉數據表明，上週四空頭大舉入場後，市場情緒逐步轉向謹慎樂觀。分析師認為，美國10月創紀錄的壓榨量與小幅增加的豆油庫存，顯示國內供需基本平衡，但全球市場對美豆的需求可望擴大。 CBOT持仓：谷物市场回暖！大豆多头反攻，小麦为何领涨？_1

二、豆粕（Soymeal）

最新行情與基本面

豆粕期貨在上週連續四天淨空頭增倉（最大增倉6000手）後，於週五淨多倉增加2500手。豆粕市場受惠於大豆壓榨活動增加，且飼料需求持續支撐其價格。 NOPA數據顯示，10月壓榨量達到歷史新高，這為豆粕市場提供了強力支撐。

市場情緒

市場存在一定看漲預期。分析師指出，隨著冬季到來，飼料需求通常會季節性增加，這或將為豆粕價格提供進一步支撐。

三、豆油（Soybean Oil）

最新行情與基本面

豆油期貨同樣受惠於中國取消UCO出口退稅的政策。上週持倉數據顯示，週五淨多頭增倉5500手，逆轉了此前四日的空頭主導局面。市場預計，UCO供應減少將增加對豆油的替代需求。

同時，美國豆油庫存略有增加，但遠低於歷史平均水平，顯示供需仍偏緊張。業內人士預測，這一趨勢將促使未來幾個月豆油價格維持堅挺。

四、小麥（Wheat）

最新行情與基本面

CBOT小麥期貨週一上漲0.89%，最新報價為每蒲式耳5.42美元，成為本週表現最強勁的品種。法國農民加快播種進度，俄羅斯農業巨頭Demetra加大葵花籽囤積力度，這些國際供給端的變動為小麥市場注入了額外的波動性。

市場情緒

從持倉角度來看，小麥上周初淨空頭大幅增加，但週五淨多倉回升4500手，顯示市場情緒正逐步改善。地緣政治與天氣因素可能為市場提供更多上行機會。

五、玉米（Corn）

最新行情與基本面

玉米期貨週一上漲0.12%，最新報價為每蒲式耳4.24美元。儘管玉米市場上週連續四天空頭增倉，淨多倉在周五回升6000手。全球需求端疲軟的擔憂依然存在，但美國玉米出口近期有所改善。

此外，南美種植區的天氣問題仍是潛在的利多因素。

市場情緒

持倉數據表明，多頭力量正試探性回歸，但需警惕4.30美元處的強阻力。分析師指出，若天氣炒作未能推動價格突破當前區間，市場可能轉為震盪下行。 CBOT持仓：谷物市场回暖！大豆多头反攻，小麦为何领涨？_2

總結

過去一周，CBOT穀物期貨市場經歷了空頭主導後的多頭回暖，各品種持倉變化與價格走勢均反映出市場情緒的微妙轉變。大豆市場因中國政策調整重拾升勢，豆粕與豆油受益於壓榨量增加而需求預期向好，小麥價格受國際供應端支撐強勢反彈，玉米市場則在需求端疲軟與天氣炒作中尋求平衡。

未來，全球政策變化與天氣狀況仍是影響穀物期貨市場的核心因素，交易者需密切注意這些驅動因素帶來的潛在交易機會。

來源: 匯通網

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Devin

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週一（11月18日）亞洲時段，現貨黃金高開高走，一度創近三個交易日新高至2597.06美元/盎司，較上週五收盤價上漲逾30美元，週末俄羅斯對烏克蘭進行了迄今為止「最大規模」的空襲，消息人士稱，總統拜登的政府已允許烏克蘭使用美國製造的武器打擊俄羅斯腹地，令市場對俄烏衝突升級的擔憂情緒顯著升溫，增加了黃金的避險買需，給金價提供上漲動能。

俄羅斯對烏克蘭能源系統進行「最大規模」空襲

當地時間11月17日，俄羅斯國防部通報稱，俄軍利用遠程精確制導武器，對烏克蘭境內保障軍事工業設施運作的關鍵能源基礎設施以及軍工企業進行了集中打擊。通報所有既定打擊任務均已完成。

據報道，基輔、克羅皮夫尼茨基、切爾卡瑟、第聶伯羅、克里沃羅格、敖德薩和扎波羅熱都傳出了爆炸聲。

烏克蘭官員表示，由於俄羅斯飛彈襲擊，基輔及多個烏克蘭地區實施了預防性停電。先前，波蘭武裝部隊表示，在俄羅斯對烏克蘭發動飛彈攻擊後，波蘭已讓飛機升空確保空域安全。

此外，社群媒體上流傳出據稱是「愛國者」飛彈在敖德薩攔截了兩枚彈道飛彈的照片。

當地時間11月17日，烏克蘭能源部通報稱，全烏境內的發電和輸電設施遭到俄羅斯武裝力量的大規模打擊，目前已啟動緊急停電措施。

烏克蘭媒體通報稱，俄軍向烏境內發射了多枚「匕首」高超音速飛彈。

根據烏克蘭真理報報道，在11月17日的最新一輪大規模攻擊中，俄羅斯軍隊發射了大約120枚飛彈和90架無人機。烏克蘭防空部隊摧毀了210個空中目標中的140個。

澤連斯基表示：「烏克蘭各州遭俄羅斯大規模聯合襲擊。俄羅斯在夜間和早晨使用了各種類型的無人機，尤其是Shahed無人機。（他們還發射了）巡航飛彈、彈道飛彈和空對地飛彈：鋯石、伊斯坎德爾斯、匕首。源基礎設施。目前為止，一些地區已經發生了停電，所有必要的資源都已經投入到善後工作和恢復工作中。

英國首相史塔默週日（11月17日）表示，他沒有打算與普丁會談。不會像德國總理朔爾茨那樣與普丁通話。只要烏克蘭需要，盟國現在就必須加倍支持烏克蘭。

地區官員週一表示，烏克蘭對俄羅斯布良斯克發動無人機攻擊，目前已有26架烏克蘭無人機被擊落。

莫斯科市長表示，俄羅斯防空部隊摧毀了飛往莫斯科的無人機。

拜登對俄烏衝突政策大逆轉，允許烏軍用美國武器打擊俄腹地

兩名美國官員和一名熟悉情況的消息人士週日稱，拜登總統的政府已允許烏克蘭使用美國製造的武器打擊俄羅斯腹地，這是華盛頓在俄烏衝突中政策的重大逆轉。

消息人士稱，烏克蘭計劃在未來幾天內進行首次遠程打擊，但出於作戰安全考慮，他們沒有透露細節。

目前距離當選總統川普1月20日就職還有兩個月時間。此前烏克蘭總統澤倫斯基數月來一直請求允許烏克蘭軍方使用美國武器打擊俄羅斯腹地的軍事目標。

一位美國官員和一位熟悉這項決定的消息人士說，這項變更主要是為了應對俄羅斯部署朝鮮地面部隊以補充其本國部隊的情況，這一事態發展已引起了華盛頓和基輔的警覺。

澤連斯基在晚間演講中說，這些飛彈「將說明一切」。他說：“今天，許多媒體都在說，我們已獲準採取適當行動。但打擊不是用言語來進行的。這樣的事情是不公開宣布的。”

俄羅斯警告說，將放鬆對烏克蘭使用美國武器的限制視為事態的重大升級。根據塔斯社報道，俄羅斯聯邦委員會國際事務委員會第一副主席Vladimir Dzhabarov說，華盛頓允許烏克蘭使用美國遠程飛彈打擊俄羅斯腹地的決定可能導致第三次世界大戰，並將迅速回應。

消息人士稱，烏克蘭的首次縱深打擊很可能使用ATACMS 火箭，這種火箭的射程可達190 英里（306 公里）。雖然一些美國官員對允許遠程打擊是否會改變戰爭的整體軌跡表示懷疑，但這項決定可能會在俄軍取得進展之際幫助烏克蘭，並可能在停火談判時使基輔處於更有利的談判地位。

金價飆漲逾30美元

無論是俄羅斯對烏克蘭能源系統的大規模空襲，或是烏克蘭可能使用飛彈供給俄羅斯腹地，都加劇了地緣政治緊張局勢，增加了黃金的避險買需。

在川普勝選後，美元指數持續上漲，聯準會主席鮑威爾講話也偏向鷹派，幫助美元指數一度刷新逾一年高點至107.07附近，這令金價上週一度跌至2536.68美元/盎司附近。但“利空出盡就是利好”，在上週四美國初請失業金數據靚麗表現和美聯儲主席鮑威爾講話後，金價卻並沒有進一步下探，暗示金價短線下跌動能衰減。

另外，金價經過兩週的深度回調，上週在100日均線附近企穩後，也吸引逢低買盤支撐金價，幫助金價回升。短線留意2600關卡阻力，若能收復該位置，則可望進一步試探55日均線附近阻力，目前55日均線阻力在2639.52附近。

下方5日均線支撐目前在2577.55附近，如果金價未能攻克2600關口，並回落至5日均線下方，則需要提防金價重新下探100日均線支撐的可能性。

現貨黃金日線圖

來源: 匯通網

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總結

來源: 匯通網

「最大規模空襲」+烏克蘭可能飛彈攻擊俄羅斯腹地！金價勁升逾30美元

俄羅斯對烏克蘭能源系統進行「最大規模」空襲

拜登對俄烏衝突政策大逆轉，允許烏軍用美國武器打擊俄腹地

金價飆漲逾30美元

現貨黃金日線圖

來源: 匯通網

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