近17萬人爆倉！比特幣，突然大跌！美元指數升破110

來源：路透

這項受到廣泛關注的基準利率影響著從公司債、抵押貸款和汽車貸款等各種貸款的借貸成本——已從去年9月中旬的3.6%飆升至約4.8%。聯準會自那以來總共降息整整100個基點。換句話說，10年期美國公債殖利率的漲幅略高於聯準會在去年9月至12月期間三度降息的總和。

通常，美國政府債務的長期利率在聯準會開始降息前後的200天內會下降，透過放鬆借貸條件來幫助緩解金融狀況——自1989年以來的大多數聯準會寬鬆週期都是如此。根據總部位於紐約的阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）首席經濟學家托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）彙編的數據，在少數沒有出現這種情況的時候，10年期國債收益率躍升不到一個百分點，也就是說比現在低。

「市場正在告訴我們一些事情，對投資者來說，了解聯準會降息時為何長期利率上升是非常重要的，」斯洛克上週表示。他認為，人們應該問的一些問題是，債券市場出現的非常不尋常的波動是否與對美國財政狀況的擔憂、海外對美國政府債務的需求減少有關，或者聯準會2024年的降息是否是不合理的。

去年12月美國經濟出人意料地強勁地創造了25.6萬個就業崗位，以及密西根大學的一項調查顯示消費者對未來價格上漲的預期不斷提高，將通膨上升的風險推回了市場參與者的視線。美股遭遇大幅拋售，道瓊指數下跌了近700點。同時，債券市場的拋售將10年期和30年期美國公債殖利率推升至14個月收盤高點。

在過去的一周裡，對未來通膨的市場預期（即5年期、10年期和30年期盈虧平衡通膨率）進一步高於聯準會2%的目標，達到去年4月或5月以來的最高水平。另外，聯準會最近一次會議紀錄顯示，幾乎所有政策制定者都認為通膨的上行風險增加。

對於總部位於芝加哥的Zacks Investment Management的投資組合經理Brian Mulberry和前對沖基金投資組合經理Guy Haselmann來說，債券市場的不尋常波動表明通膨可能再次抬頭的風險。此外，他們表示，即將上任的總統川普實施關稅和大規模驅逐非法移民出境政策的任何決定都可能對實際通膨和短期通膨預期帶來更大的上行壓力。

目前，「無論如何，通膨顯然正在恢復、反彈、呈上升趨勢，」Mulberry說。他引用了去年10月至12月CPI和核心PCE（聯準會首選的通膨指標）的三個月年化通膨率作為證據，並指出兩者都接近或超過3%。 Mulberry的公司管理著約204億美元的資產。

「債券市場的情況反映出，現在宣布通膨結束還為時過早。還有很多工作要做，我們目前可能正處於聯準會寬鬆週期的尾聲，」他說。這意味著“在可預見的未來，利率可能大約為4%。如果聯準會不得不升息，那將是最壞的情況，因為股市根本沒有對此進行定價，這將是承認政策錯誤。”

在過去的幾個月裡，投資人一直在積極拋售10年期、20年期和30年期美國公債，導致這三種債券的殖利率都朝著5%邁進。上一次10年期美國公債殖利率短暫突破5%是在2023年10月。對於目前不持有相關國債的投資者來說，這些債券在未來幾天或幾週內再次突破5%被視為可能的買入機會。

高利率的環境意味著投資人需要為股票的波動期做好準備。意料之外的更高的資本成本往往會削弱成長型板塊和非必需消費品公司以及中小型公司的估值。銀行也可能因無法如預期參與盡可能多的首次公開募股或併購而受到影響。同時，由於對基本服務的需求相對穩定，公用事業往往更容易受到股市拋售的影響。

上一次10年期美國公債殖利率上漲的幅度與同期聯準會降息幅度差不多是在1981年。

在1980年底和1981年初，由時任主席保羅·沃克（Paul Volcker）領導的聯準會收緊了貨幣供應量，使其主要利率目標攀升至接近20%的歷史高點。自1980年開始的政策週期中，官員一直在下上調利率，而不是逐漸朝一個方向調整，以對抗猖獗的通膨並阻止他們自己的政策導致的經濟衰退。

根據華盛頓的聯準會理事會的紀錄，從1981年1月中旬到10月中旬，政策制定者將利率區間從19%至20%降低了4.5個百分點，至14.5%至15.5%，但過程中有起有落。

在那幾個月裡發生了一些非常不尋常的事情：美國公債殖利率從1981年9月的12%左右躍升至略高於15.8%的歷史高點——攀升了近4個百分點。隔年，也就是1982年，利率方向又出現了一輪上下波動。

多倫多豐業銀行（Scotiabank）前策略師、現為顧問的Haselmann表示，美國公債殖利率的走向通常會受到一系列因素的影響。但是，當10年期美國公債殖利率的上升幅度與聯準會的降息幅度一樣大時，“一切都與通膨預期有關。對現在發生的事情的唯一解釋是，市場的通膨預期正在上升”，這使美聯儲「陷入泥潭」。

他說：「有些人可能會把殖利率上升歸咎於龐大的財政赤字和國債供應，但在聯準會第一次降息前，10年期公債殖利率為3.6%時，這些都是已知的變數— —所以這有一些影響，但不是收益率上升100個基點以上的催化劑。

「通膨尚未得到控制，人們仍然預期聯準會無法在不久的將來實現其2%的通膨目標，」Haselmann表示。當聯準會積極降息時，且通膨預期上升時，「這直接體現在美國國債殖利率曲線的長端。

他補充說：「我認為今年將發生的事情是，聯準會將在任何一個政策方向上都非常有耐心。換句話說，如果聯準會在2025年根本不降息，我也不會感到驚訝。而且我應該補充一點，即使通膨從現在開始上升，我也不一定認為聯準會可能會升息，因為更高的通膨和利率都會成為經濟阻力。至更合理的估值。

他認為10年期美國公債殖利率有可能在今年上半年測試5%，而30年期美國公債殖利率可能會超過6%，這可能會吸引「大量買家」。投資者將需要讓他們的投資組合「更安全一點，不那麼激進，以抵禦許多不同的風暴，包括波動性增加」。

關於現在債券市場發生的事情，已經出現了一連串其他解釋。 DataTrek Research的共同創辦人Nicholas Colas表示，他認為10年期美國公債殖利率「反常」地出現聯準會同期降息幅度一樣大的漲幅，歸根究底是因為美國經濟成長狀況仍然不錯。與此同時，諾貝爾經濟學獎得主保羅·克魯格曼（Paul Krugman）提出了一種可能性，即市場正在考慮「瘋狂」溢價，以消化川普關於經濟政策的「瘋狂言論」。

來源: 金十數據

註：2025年1月12日，德國外交部長安娜萊娜·貝爾伯克抵達沙烏地阿拉伯利雅得，參加關於敘利亞問題的會議，此前總統巴沙爾·阿薩德最近被推翻。

週日在利雅德舉行的會談結束後，沙烏地阿拉伯外交大臣呼籲解除對敘利亞的製裁。

費薩爾·本·法爾漢·阿勒沙特親王表示：“我們強調解除對敘利亞實施的單邊和國際制裁的重要性，因為繼續實施這些制裁會阻礙敘利亞人民實現發展和重建的願望。”

敘利亞新任外交部長阿薩德·哈桑·希巴尼曾多次呼籲取消數十年的製裁，他與沙烏地阿拉伯、埃及、阿聯酋、卡達、巴林、伊拉克、約旦、黎巴嫩和土耳其等地區的外交部長一起參加了會談。

美國副國務卿約翰·巴斯、德國外交部長安娜萊娜·貝爾伯克和英國外交大臣大衛·拉米也參加了會談。

沙烏地阿拉伯外交部週日晚間發表的公報再次呼籲解除制裁以支持敘利亞重建，並對以色列入侵被佔領的戈蘭高地表示擔憂。

公報寫道：「（討論了採取哪些措施）支持兄弟的敘利亞人民，並在他們歷史的這一重要階段向他們提供一切援助和支持，幫助他們重建敘利亞，使其成為一個統一、獨立、安全的阿拉伯國家，為所有公民服務，沒有恐怖主義的容身之地，沒有對其主權的侵犯，也沒有對其領土完整的攻擊。

半島電視台記者穆罕默德·賈姆喬姆從大馬士革報道說，與12月14日在約旦亞喀巴舉行的會議相比，利雅得「實質性」外交會議更關注制裁問題，後者主要討論如何確保人道主義援助進入敘利亞，因為敘利亞人受到了不利影響。

他說：“這些制裁持續了很長時間，導致原材料的進出口變得十分困難。”

「這意味著食品和藥品等必需品的價格總是高得離譜。這也意味著敘利亞人無法帶太多燃料，所以經常停電。」

這次會議召開之際，以沙姆解放組織（HTS）為首的敘利亞新政府敦促西方解除制裁，以幫助國際資金流入大馬士革。

分析師羅伯·蓋斯特·平福德（Rob Geist Pinfold）表示，拜登政府和歐洲國家「正在朝著沙姆解放組織希望的方向前進，即取消制裁，或至少凍結制裁」。

倫敦國王學院講師平福德告訴半島電視台：“美國表示，他們將凍結對公共部門員工薪酬或能源供應等方面的製裁，這至關重要。”

「許多製裁都是二級制裁，這意味著不僅美國公民或企業會因與敘利亞做生意而受到製裁，其他國家或第三方也會受到製裁。”

制裁解除

美國週一宣布，在阿薩德政權結束後的六個月內，對與敘利亞統治機構的交易實施制裁豁免，以試圖緩解人道主義援助的流動。

德國、義大利和法國近日敦促歐盟放寬對敘利亞的製裁，但最終決定只能由整個歐盟做出。

歐盟的卡拉斯在利雅德進一步告訴記者，可能的救濟優先事項包括「那些阻礙一個國家建設、獲得銀行服務等等的製裁」。

德國外長貝爾伯克週日表示，對在敘利亞戰爭期間「犯下嚴重罪行」的阿薩德盟友的製裁必須繼續實施。

她補充道，“但德國建議採取明智的製裁措施，為敘利亞人民提供救濟。敘利亞人民現在需要從權力過渡中獲得快速紅利。”

12月8日，叛軍發動閃電攻勢，推翻了阿薩德政權，領導攻勢的沙姆解放組織成立了看守政府，並任命希巴尼為外交部長。

倫敦皇家國際事務研究所高級顧問加利普·達拉伊（Galip Dalay）表示，新政府急於解除制裁，因為必須向人們展示革命改善了他們的生活。

他告訴半島電視台，在政府能夠兌現西方各方所強調的觀點之前，“任何援助的範圍都將非常有限，而且主要局限於人道主義方面。”

“敘利亞需要的遠不止這些，還包括大規模重建。到目前為止，我們還沒有看到西方國家在敘利亞取得一些進展之前表現出充分的承諾。”

利雅德會議是敘利亞新領導人和西方高級官員首次參加的會議，由沙烏地阿拉伯主持。

此前，美國、英國、法國、德國和歐盟的高級外交官於週四在羅馬舉行了會議，而約旦於12月也舉行了具有里程碑意義的會議，在會上，地區各方對敘利亞新統治者表達了擔憂，並指出他們需要做些什麼才能獲得國際認可。

來源: 半島電視台

走過2024年的「過山車」行情，綜合機構和分析人士觀點，隨著聯準會降息和日本央行升息的推進，日美利差或將縮小至3%以內，三年多來持續走軟的日元2025年很可能會強起來，但走高空間有限。

川普政府政策變化是首要需要密切關注的風險因素，尤其是其貿易政策和財政政策存在很大不確定性，可能對全球經濟和金融市場造成衝擊，進而影響日圓匯率。此外，中東等地緣政治風險和美國能源生產情勢等可能引發的全球能源供需態勢變化的因素也需密切關注。

一、2024年日圓呈現跌多漲少的「雲霄飛車」行情

與不少分析家的預測迥異，2024年日圓並未“觸底反彈”，而是再次走出“過山車”行情，且四分之三時間處於貶值區間。

綜觀2024年，美元兌日圓匯率經歷了從1月到7月的140到161；又經歷了7月到9月的161到139，累計波動區間達到40日元，可謂是劇烈震盪。

美元兌日圓行情

從波動趨勢來看，日圓行情呈現「貶值-升值-貶值」的階段性行情。

年初至7月初日圓處於貶值區間。 3月，日本央行取消負利率「靴子落地」不僅未改日圓貶值頹勢，日圓匯率還彷彿脫掉「緊箍咒」一般連破新低。 7月，日圓對美元匯率一度跌至161，大幅低於過去兩年低點。分析家普遍認為，聯準會降息預期步伐放緩使日美利差持續維持在高位是日圓強不起來的重要原因。

7月初至9月中旬日圓波動反彈。隨著美國經濟降溫疑雲盤旋和美元指數持續走低，日圓對美元貶值行情遭到逆轉，一路升至9月的139。

此後至年末再次進入下跌區間。 11月中旬至12月初，受日本首相換人或導致日本央行政策轉向等預期影響，日圓短暫升值。

值得一提的是，《日本經濟新聞》根據外匯市場異常波動及日本央行公開的外匯存底資料判斷，2024年為了抑制日圓貶值和美元走強，日本政府和日本央行在4月、5月和7月進行了買入日圓、賣出美元的外匯幹預，累計幹預規模超過15兆日圓，創下年度歷史新高。然而從效果來看，這種幹預並未成為影響日圓走勢的決定性因素。

二、機構預測2025年日圓或小幅升值

相當一部分的機構和分析師依據美、日經濟預期，央行貨幣政策變化預期，日美利差變化預期等影響日圓行情的關鍵因素預測：2025年日圓對美元或將小幅升值。

日本IG證券高級市場分析師石川順一認為，2025年將是「日本央行升息、聯準會降息」之年，日美利差擴大將受到抑制，日圓對美元匯率可望上行。但考慮到美國經濟仍維持相對強勢，加之川普聲稱的減稅等政策利好對美投資、增加美元需求，美元下行空間有限，預計160-162可能是日圓對美元匯率波動區間下限，上限則在148-150附近，不會突破140。

日本大和資產管理對2025年日圓匯率的預測同樣主要基於日美利差，但兼顧考慮了市場風險偏好因素。 2024年12月日美利差約3.44%，預估2025年末，隨著日美利差收窄至2.9%（美債殖利率4.0%，日債殖利率1.1%），日圓將走強。但由於美元利率下降利好美股，這可能帶動市場對美股的風險偏好，投資需求將一定程度支撐美元。預計到2025年末，美元兌日圓匯率可能在141水準。

三井住友DS資產管理首席市場策略師市川雅浩預計，聯準會將在2025年3月和9月分別降息25個基點，而日本央行則可能在1月和7月各升息25個基點。在此背景下，預計2025年末美國10年期公債殖利率將達到4.3%，日本10年期公債殖利率將升至1.4%，日美利差呈現收窄趨勢。雖然利差收窄通常會推動日圓升值，但考慮到川普政府可能推行的經濟刺激政策，預計2025年底美元兌日圓匯率將在153水準。他提示，川普政策走向將帶來較大不確定性，並可能加劇匯率波動。但由於日本當局也可能進行匯率幹預，匯率向下突破160的可能性較低。

日本Monex證券首席外匯顧問吉田恆主要基於均值回歸的技術分析判斷，美元兌日圓強勢上漲行情可能在去年7月創下161高點後已經結束，接下來日圓將走強。 2025年美元兌日圓的下限大概在135左右。

值得注意的是，機構基於「日本央行升息、聯準會降息」作出上述預判，但美日貨幣政策調整節奏存在較大不確定性。如美、日利率差在3%以上，日圓套息交易的動力依然存在，仍將在資產配置轉移、貿易結算行為改變、企業財務決策、市場心理等諸多層面令日圓承壓。

三、需密切注意的風險因素

機構普遍將川普政府政策變化視為需要密切關注的風險因素，尤其認為貿易政策和財政政策存在很大不確定性，可能對全球經濟和金融市場造成衝擊，進而影響日圓匯率。

日本大和資產管理在報告中表示，最值得關注的是美國的貿易保護政策，特別是關稅上調可能引發的連鎖反應。如果美國對進口商品普遍加徵關稅，可能導致通貨膨脹壓力重現，迫使聯準會重新收緊貨幣政策，推高美元利率，從而支撐美元走強、日圓走弱。另一方面，這種情況可能會對美國經濟造成負面影響，最終透過經濟成長放緩和股市調整轉化為美元走弱、日圓走強的壓力。貿易保護主義的加劇也可能引發全球貿易摩擦，增加市場避險情緒，這也將支持日圓走強。另外，如果川普政府對強勢美元表示擔憂，認為這不利於提升美國企業的國際競爭力，可能採取措施打壓美元。

該報告也擔憂，美國能源生產的持續擴大可能導致原油價格下跌，減少全球市場對美元的需求。在這種情況下，美國作為能源淨出口國的地位將進一步鞏固，但可能減弱美元的商品貨幣屬性。

此外，中東等地緣政治風險升級也會對包括匯率在內的金融市場造成衝擊。當能源價格上漲時，由於日本是能源淨進口國，日圓通常會承壓走弱，因為日本需要更多美元購買能源，同時能源價格上漲會惡化日本的貿易收支和經常帳。然而如果地緣衝突升級引發全球避險情緒，日圓作為避險貨幣反而會獲得支撐。

近年來，日本作為成熟消費市場吸引了越來越多中資企業前來投資，並將日本視為企業海外戰略推進的關鍵，低價日圓對企業投資併購是有利因素。但不少企業主要進行進口業務，由於日圓貶值經營成本大為提升。企業應密切注意日圓匯率走勢，合理利用遠期結售匯、選擇權等金融衍生性商品進行避險。同時，可以考慮調整貿易結算幣種結構，在條件允許的情況下增加人民幣結算比例，進而降低匯率波動帶來的經營風險。

來源: 中國金融資訊網

川普遣使催促以方在本月20日前達成加薩停火協議

以方高階官員加入談判，談判前景樂觀，核心問題爭議尚存

談判一波三折這次，有望達成停火嗎？

來源：環球雜誌

在上週五美國公佈了異常強勁的非農就業報告後，高盛集團上調了對美元的預測，認為在美國經濟強勁且關稅預計推升通膨的背景下，聯準會放鬆貨幣政策的步伐可能放緩。

高盛策略師Kamakshya Trivedi等人在報告中寫道：「我們預計，隨著新關稅的實施和美國經濟的持續強勁表現，美元將在未來一年上漲約5%。」即便在這次上調之後， “我們仍然認為美元有進一步走強的風險。”

超強非農衝擊聯準會降息預期

這是高盛在大約兩個月內第二次上調對美元的預測。由於美國經濟持續強勁成長，以及美國候任總統川普計畫徵收關稅可能加劇通膨，市場對於聯準會將繼續降息的信心近期已經越來越弱。

上週五公佈的非農就業報告，成為打擊市場預期的又一記重錘：不僅新增就業人數達到遠超預期的25.6萬，就連此前持續小幅攀升的失業率也掉頭向下降至4.1% 。

由於非農就業報告實在過於強勁，高盛首席經濟學家Jan Hatzius帶領的團隊已經將聯準會降息路徑從今年3、6、9月，改成了6月和12月各降一次息。

美國銀行經濟學家阿迪提亞·巴哈夫（Aditya Bhave）甚至宣布，面對非常強勁的12月就業報告，（Fed）降息週期已經結束。如果核心PCE的年率成長超過3%，且通膨預期上升，下一步的討論將轉向聯準會何時升息。

歐元兌美元預計再次跌破平價

在華爾街持續擔憂聯準會放緩降息的背景下，高盛預計，美元兌歐元和澳元等一籃子貨幣的匯率預計將繼續提高，市場對美元的樂觀情緒料將進一步增強。

高盛目前預計，歐元兌美元匯率將在未來6個月內跌破平價，至1歐元兌0.97美元，相較之下，先前高盛對歐元兌美元的預測為1歐元兌1.05美元。上一次歐元兌美元跌破平價是在2022年，當時由於俄烏衝突爆發引發歐洲能源危機，使得市場對歐洲經濟前景高度擔憂。

同時，高盛將英鎊兌美元匯率在未來六個月的預期從1.32下調至1.22。本週一，英鎊下跌0.7%，至1.2126美元，為2023年11月以來的最低水準。

高盛也預計，澳元兌美元匯率將在未來三個月預計為1澳元兌0.62美元，而先前的預測為0.66美元。澳元週一下跌0.1%，在1澳元兌0.61美元附近交易。

高盛近期調高美元預估，標誌著其對聯準會降息的樂觀預期發生了轉變。

在去年9月，高盛曾一度下調了對美元的預期，因為預計隨著聯準會持續放鬆貨幣政策，美元將從高估值中回落。然而，在去年11月5日大選以來，由於市場對川普關稅計畫可能推升通膨的擔憂加劇，美元持續上漲，令高盛的預期落空。

來源: 財聯社