金價收復2700美元水準！離歷史高位不遠了？

隨著當選總統川普準備重返白宮，美元堅挺得令人意外。本週早些時候，聯準會編制的美元名目貿易加權匯率指數略低於130。根據聯準會和FactSet的數據，這是自1973年3月以來的最高水準。

其他衡量美元強弱的指標並沒有那麼高。 FactSet數據顯示，ICE美元指數最近突破110，達到2022年11月以來的最高水準。該指數衡量美元對最大已開發市場競爭對手的價值，其中歐元兌美元的權重最大。

然而，麥格理全球市場策略師Viktor Shvets指出，就投資者而言，美元相對於其他貨幣的絕對水準並不重要，重要的是其升值速度。

「無論怎麼看，美元都達到了相當高的水平，」Shvets說。

近期美元升值的速度相當快。美元指數自選舉日以來上漲了9%，在截至去年12月的季度中上漲了7.7%，根據FactSet數據，這是自2015年第一季以來的最佳季度表現。

鑑於美元對全球經濟的重要性，如此快速的波動可能會產生深遠的影響。

根據Shvets和其他人的說法，也許影響最直接和最明顯的是美國企業的表現。在最近的一份研究報告中，高盛的一個分析師團隊根據美國上市公司海外銷售額的百分比，列出了標普500指數中最容易受到美元升值影響的行業。

美元走強會導致海外收入的美元價值下降，從而增加了貨幣換算效應可能導致企業無法實現華爾街的銷售和收益目標的可能性。至少，企業不會像原本那樣超額完成目標。

這可能會對美國股市帶來潛在的嚴重後果，目前該市場的漲勢已經搖搖欲墜。根據高盛的統計，最脆弱的三個板塊是資訊科技板塊以及材料和能源股。

根據高盛對財報電話會議記錄的分析，高階主管在去年第三季並沒有真正考慮強美元的影響。但考慮到美元的上漲速度，這次影響可能會顯著得多。

「根據對財報記錄的審查，外匯並不是三季財報季的重要焦點。然而，我們預計管理層和投資者對這一問題的關注將在第四季度財報季增加，這與美元走強的歷史時期一致......事實上，美元的大部分升值發生在2024年的最後幾個月，」高盛團隊表示。

摩根士丹利的麥克威爾森（Mike Wilson）在本週稍早的報告中表示，美元升值可能會對海外收入敞口較大的公司收益造成更大的壓力，這可能會對他們的股票產生更大的影響。結果可能是本財報季標普500指數成分股公司出現「更分化的業績表現」。

另一個擔憂是，美元走強可能會對海外經濟和金融市場造成更大的阻礙。投資人已經在股市上看到了這種情況，在過去一年，以美元計算的國際股票的表現明顯落後於美國同行，尤其是當它們的回報率換算成美元後。

隨著美元走強對本國貨幣施加更大壓力，其他國家可能會開始感到更大的負擔，這可能會限制貨幣當局降低利率以提振內需的能力。

荷蘭國際集團的分析師團隊指出，巴西當局已經需要花費300億美元的外匯儲備，而他們的央行也不得不提高利率，以捍衛不斷貶值的巴西雷亞爾。 FactSet的數據顯示，在過去12個月中，美元兌雷亞爾上漲了25%以上。

新興市場經濟體並不像幾十年前那樣容易受到美元走強的影響。 Shvets說，在上世紀90年代後期，亞洲貨幣危機導致泰銖等貨幣螺旋式下跌，最終不得不依靠國際力量來防止危機蔓延。同樣，在上世紀80年代初期，美元走強引發了拉丁美洲的債務危機。

如今，新興市場國家的外匯存底要強大得多。 Shvets指出，相對於GDP而言，它們的外債水準也較低。

新興市場國家的外債佔GDP的比重

不過，他補充說，美元越強勢，全球金融體系中某個地方出現問題的可能性就越大。

「美元的主導地位如此之高，它決定了全球流動性、全球資本成本和全球需求，」Shvets說。

幸運的是，Shvets和其他人表示，美元的走強可能不會持續太久。

過去一年裡，有幾件事促成了美元的走強。首先是美國經濟相對於其他國家的相對彈性，主要是在歐洲和其他新興市場國家。瑞銀的策略師團隊表示，美國公債相對較高的殖利率和美國股市的豐厚回報也有助於吸引更多外國投資者進入美國市場。

其中最明顯的一點是，強勁的美國經濟數據幫助推高了政府公債殖利率，這反過來又支撐了美元。此外，人們預期川普政府可能會實施關稅和大規模驅逐移民出境等潛在通膨性政策，從而推動美元走強。

瑞銀團隊表示，投資人可能沒有充分認識到川普政府關稅的潛在影響。然而，彭博社和《華盛頓郵報》最近的報導表明，新政府將採取比川普在競選期間所暗示的更漸進的方式徵收額外關稅。

更激進的關稅則可能會在未來幾個月加劇美元的強勢。但無論如何，瑞銀策略師認為，2025年上半年和下半年的美元表現可能截然相反，上半年美元將全面走強，而下半年可能會走軟。

來源: 金十數據

儘管美國通膨數據疲軟，國債殖利率大幅下跌，但美元/加幣、美元/瑞郎和歐元兌美元一系列突破嘗試均告失敗，這讓交易員們不禁懷疑美元的主導地位是否已終結。

美元/加元、美元/瑞郎和欧元/美元正逐渐摆脱与美国利率及收益率利差曾经紧密的相关性，近几周这种关系已显著减弱。

這種變化在它們對12月美國疲軟通膨報告的平淡反應中表現得很明顯，儘管美國國債殖利率大幅波動，但這表明利率不再像過去那樣是主導因素。

技術面因素也可能起到了一定作用，這三組貨幣對均出現突破失敗的情況。美元/加元與美元/瑞郎都試圖向下突破上升趨勢支撐線，但未能成功，而歐元兌美元在突破楔形阻力位後出現反轉。

這是否意味著美元的主導地位將延續，還是說對於那些押注美元反轉的人而言只是暫時的挫折？

美國利率對匯市影響力減弱

美國利率和收益率利差對G10貨幣的影響力最近一直在消散甚至完全瓦解，包括像美元/瑞郎和歐元/美元這樣通常受利率市場影響較大的貨幣對。

下圖展示了這種變化，顯示了美元/加元、美元/瑞郎和歐元/美元與2025年聯準會降息預期（藍色）、美國2年期、5年期、10年期和30年期國債殖利率（分別為黃色、綠色、黑色和紅色）以及10年期公債殖利率利差（淺藍色）的20日滾動相關係數得分。

此前利率與美元/加元之間的緊密關係已瓦解。雖然美元/瑞郎和歐元兌美元與美國長期公債殖利率仍有一定相關性，但在過去一個月明顯減弱。

這種相關性的破裂或許可以解釋為何在美國通膨報告公佈後，儘管美國公債殖利率大幅波動，這些貨幣對的價格走勢卻較為平淡。利率不再像過去那樣佔據主導地位，這可能反映出即將上任的唐納德?特朗普總統重返橢圓形辦公室後可能發布的行政命令存在不確定性。

技術面因素也可能對平淡的價格走勢起到了作用，在周三的交易時段，這些貨幣對均出現突破失敗的情況。

美元/加幣空頭仍盼下行突破

（美元/加幣日圖來源：易匯通）

通膨報告公佈後，美元/加幣跌破了9月下旬以來的上升趨勢支撐線，但未能維持在下方，收盤時價格回升。不過，在亞洲早盤交易中，空頭似乎又開始關注該貨幣對，這表明可能會再次嘗試突破。

相對強弱指標（14）和指數平滑異同移動平均線（MACD）呈現下行趨勢，短期內強化了看跌傾向。在上升趨勢線下方，1.4280、1.4195（50日移動平均線）和1.4090是值得關注的價位。

如果價格從上升趨勢線強勁反彈並突破1.4467，看跌傾向將失效。

美元/瑞郎空頭暫時受挫

（美元/瑞郎日圖來源：易匯通）

美元/瑞郎的走勢與美元/加元類似，通膨報告公佈後，試圖向下突破上升趨勢支撐線，但最終失敗。包括相對強弱指標（14）和指數平滑異同移動平均線（MACD）在內的動量指標正在回落，本週早些時候出現的兩個價格反轉訊號也支持短期略微看跌的傾向。

若跌破並收於上升趨勢線下方，將鞏固持續反轉的預期。需關注的價位包括0.9020、2024年9月的上升趨勢線、50日移動平均線和0.8895。

如果趨勢支撐線有效且突破近期高點，看跌傾向將不再成立。

歐元兌美元仍被困於下降楔形

（歐元兌美元日圖來源：易匯通）

歐元兌美元也未能維持突破走勢，通膨報告公佈後，價格在1.0345上方遭遇賣盤，隨後反轉下跌。儘管如此，目前看漲傾向依然存在，動量指標暗示看跌動能可能正在消退。

若突破並收於上升趨勢線及1.0345上方，將有利於價格進一步走高，可能目標指向1.0461（50日移動平均線）、1.0544和1.0600。然而，如果價格跌破近期低點，則表示看跌傾向合理。

來源: 匯通網

知情人士透露，俄羅斯計劃在與即將上任的美國總統川普的談判中，要求烏克蘭永不加入北約，成為一個中立國家，並限制軍隊的規模。

據了解克里姆林宮立場的消息人士稱，這些目標是普丁目前的首要任務。一位熟悉莫斯科談判準備工作的消息人士表示，克里姆林宮的立場是，儘管個別北約成員國可能繼續根據雙邊安全協議向烏克蘭提供武器，但這些武器不得用於對俄作戰或收復失地。

消息人士還透露，俄羅斯的條件還包括至少維持對其所控制的烏克蘭近20%領土的事實控制，包括克里米亞半島，同時對某些領土交換持開放態度。

普丁表示，任何和平協議都應基於所謂的伊斯坦堡協議。根據2022年春季的最新草案，協議將禁止烏克蘭境內的外國軍隊、聯合演習及其加入任何外部軍事聯盟。根據美國媒體去年的通報，協議還規定外國武器不得進入烏克蘭，包括飛彈。

雙方在某些關鍵點上仍有分歧，包括對基輔武裝部隊的限制。據報道，俄羅斯堅持將烏克蘭武裝部隊限制在8.5萬人和342輛坦克，並將烏克蘭飛彈射程限制在40公里（約25英里）內，而烏克蘭希望擁有25萬軍隊和800輛坦克，以及280公里的導彈射程。

兩國還未能就烏克蘭可獲得的安全保障達成一致，而這很可能是未來任何談判的關鍵要素。烏克蘭總統澤倫斯基在去年11月似乎對停火的立場有所軟化，稱基輔應該依靠外交手段收回被莫斯科奪取的土地。

這些強硬的談判條件肯定令烏克蘭領導人難以接受。同時，普丁的立場也與川普迅速結束衝突的願望相左，可能是為了給莫斯科在談判中爭取迴旋餘地。

根據克里姆林宮合作的政治分析家 Pavel Danilin表示，俄羅斯的最低要求是烏克蘭中立、禁止進一步在後蘇聯國家擴展北約，以及嚴格限制烏克蘭軍隊規模。

知情人士表示，目前烏克蘭和俄羅斯在卡達就保護核設施不受攻擊的規則進行有限談判。而烏克蘭官員則指出，基輔與莫斯科之間的唯一談判目前僅限於囚犯交換和遣返被驅逐的兒童。

上週，川普表示，他與普丁的會談正在安排中。然而，克里姆林宮發言人德米特里·佩斯科夫（Dmitry Peskov）本週一稱，目前尚未進行實質的談判準備，也沒有啟動結束戰鬥的談判。

「領土問題並不是衝突的主要問題，」R.Politik諮詢公司創始人、卡內基俄羅斯歐亞中心高級研究員塔蒂亞娜·斯塔諾瓦婭（Tatiana Stanovaya）表示。 「衝突有一個更廣泛的背景，顯然西方仍未完全理解，」她指向莫斯科在烏克蘭申請加入北約問題上的堅定立場，並稱這是不可動搖的，同時也提到了裁軍問題。

雖然即將上任的美國領導人及其高級助手對為烏克蘭提供綁定式安全保障（特別是透過北約成員資格）的熱情不高，但川普陣營中的一些人支持在基輔採取外交手段的情況下提供支持，使其能有底氣地進行談判。自2022年2月衝突爆發以來，烏克蘭已從美國和歐洲獲得了數百億美元的軍事援助。

烏克蘭最擔憂的是，停止戰鬥可能會讓俄羅斯重新集結並再次發動攻擊。這就是基輔認為西方武器和足夠軍隊至關重要的原因。

「烏克蘭應是中立的、無害的，且絕不能成為北約或美國的前哨，」俄羅斯民族主義商人及克里姆林宮盟友康斯坦丁·馬洛費耶夫（Konstantin Malofeev）在上月接受采訪時表示，“烏克蘭應只擁有一支足夠保護邊界和履行警察職能，但不足以與俄羅斯交戰的小型軍隊。”

馬洛費耶夫及莫斯科的兩位消息人士表示，這種中立地位應寫入烏克蘭憲法。

大約一年前，據兩名接近克里姆林宮的消息人士稱，普丁透過間接管道向美國高級官員傳遞訊息，表示他可能會考慮放棄對烏克蘭中立地位的堅持，甚至放棄反對最終加入北約的立場。然而，當時的消息卻遭到美國的懷疑。

自那時起，隨著俄羅斯在烏克蘭東部戰線的推進，其軍事形勢有所改善。一位知情人士表示，這增強了普丁採取更強硬立場的信心。

然而，烏克蘭仍控制著俄羅斯庫爾斯克地區的部分領土，這是基輔可能保留的談判籌碼。

來源: 金十數據

在多次釋放將準備好反制的消息後，加拿大方面開始起草關稅清單。

此前，即將離任的加拿大總理杜魯道表示，如果美國當選總統川普兌現關稅威脅，加拿大準備對美國徵收反制關稅。 1月15日，杜魯道召集加拿大各省官員在渥太華開會，制定因應美國貿易保護主義的策略。

同日，據一位熟悉內情官員透露，加拿大已經起草的初步清單顯示，如果川普決定對加拿大商品徵收關稅，加拿大將對1500億加元（約合1050億美元）的美國輸加商品徵收關稅。

該人士表示，這份清單只是一份草案，只有在川普政府先採取行動的情況下才會生效；此外，加拿大可能會在以後增加更多關稅，這取決於美國的行動。

伴隨川普正式就職之日的臨近，一方面，有關川普方面將如何迅速徵稅，以何種授權徵稅的資訊層出不窮；另一方面，也有接受第一財經記者採訪的眾多專家也認為，川普是以關稅作為談判籌碼謀求對美最大利益。

美國Harris Sliwoski律師事務所資深律師亞當斯•李（Adams Lee）在接受第一財經記者採訪時表示，這種可能性存在，但問題在於，美方的「要價」究竟是什麼，這很難得出結論。

加拿大內部仍有分歧

加方尚未揭露上述清單上的產品。當川普在2018年對加拿大的鋼鐵和鋁徵收關稅時，加拿大以對威士忌和洗衣機等多種美國製造的商品徵稅作為回應。

這種施壓策略旨在對共和黨政客有影響力的地區的工廠施加壓力，不過彼時的關稅範圍要小得多，當時影響了約166億加元的美國對加拿大出口產品。

根據加方數據，在截至2024年11月的12個月裡，加拿大進口了4,870億加幣的美國商品。因此此次擬定的報復性關稅將涵蓋加拿大從美國購買產品價值的近三分之一。

在前述特魯多和加拿大各省省長的會議後，加拿大12個省的省長同意發表一份聲明，稱他們將“共同製定一系列措施，確保對美國可能徵收的關稅作出強有力的回應” 。

安大略省省長福特（Doug Ford）說，面對川普不斷升級的威脅，加拿大的政治領袖需要團結一致。

近期，川普表示，要使用「經濟力量」最終將加拿大變成美國的一個州。

在出席會議時，福特頭戴一頂印有「加拿大可不賣」字樣的藍色帽子出席會議，並表示他是報復性關稅的「堅定信仰者」。他說：“在我看來，你不能讓別人用大錘砸你的頭，而不加倍還擊。”

儘管如此，加拿大艾伯塔省省長史密斯（Danielle Smith）對會議上提出的想法都表示反對。

史密斯是一位保守派人士，曾在廣泛的問題上與杜魯道及其領導的自由黨進行過鬥爭，她表示，她將採取一切必要的行動，保護本省免受「破壞性聯邦政策」的影響。

史密斯在聲明中說，在這些來自聯邦的威脅停止之前，艾伯塔省將無法全力支持聯邦政府應對關稅威脅的計畫。

她表示：“艾伯塔省不會同意對我們的能源或其他產品徵收出口關稅，我們也不支持禁止這些產品的出口。”

當下，加拿大每天向美國出口約400萬桶石油，阿爾伯塔省提供了其中的大部分。這些出口量占美國原油進口量的一半以上。

是狼來了還是談判籌碼

此前，川普表示，將對從加拿大和墨西哥進口的所有商品徵收25%的關稅。

美國與加拿大之間有《美墨加協定》（USMCA），是在川普政府上一任期中簽訂的。

根據統計，美國、墨西哥和加拿大之間的相互貿易在2023年約為1.5兆美元。

根據牛津經濟研究院的測算，區域貿易對加拿大和墨西哥的重要性遠高於對美國的重要性。數據顯示，與美國的貿易佔加拿大和墨西哥國內生產毛額（GDP）的15%-20%，但美國與其USMCA夥伴的貿易僅占美國GDP的3%左右。

研究也顯示，25%的關稅將導致USMCA成員貿易地理格局大規模改組，以及令各自國內生產大量商品取代進口。

其中，加拿大出口將轉向歐洲、中國、其他亞洲經濟體和其他新興經濟體。模型數據也顯示，為了將長期出口損失控制在11%-12%，加拿大和墨西哥需要將對美國以外目的地的出口增加70%-100%。

而彭博⾏業研究經濟學家卡澤（Maeva Cousin）團隊的測算則顯示，由於對美國進⼝的依賴過⾼，墨⻄哥和加拿⼤可能難以透過擴展美國以外的海外市場來彌補美國對其商品需求下降所造成的巨⼤出⼝缺⼝。模型預測，這兩個國家的整體商品出⼝會⼤幅下降。

不過，考慮到對加拿大和墨西哥長期加徵關稅為區域經濟所帶來的嚴重干擾，經濟學家對這項關稅的落地情況始終帶有疑問。

牛津經濟研究院經濟學家斯拉特在近期採訪中就對第一財經記者表示，與假設的更有針對性的關稅相比，實施一攬子關稅，尤其是永久性關稅，是一種非常低概率的情況。

「即便川普意圖透過這項手段促使墨西哥在移民問題上採取更積極的立場，但川普對其他國家加徵關稅的具體要求仍然是個謎。」李表示，川普在第一任期內的關稅政策，更多是為了向政治支持者展示勝利，而非追求實際的經濟成果。

來源: 第一財經

川普交易背後的動力？

警戒關稅談判

來源：路透

一、想法從何而來？

二、目的是什麼？

三、還會發生什麼事？