悅華交易學院：鎊日破位下行適當關注空頭

支出難砍、減稅力推，財政難緊縮

做大財政的必然性與必要性

細究財政帳本，赤字削減難度高

綜合可能的支出削減和減稅計劃，財政赤字易擴難緊

在達成任何可能的停火協議之前，烏克蘭局勢將會升級，這已不是什麼秘密。拜登政府正爭分奪秒地試圖在川普政府上台之前，為基輔在戰場上增加籌碼。這包括為遠程飛彈襲擊俄羅斯領土開綠燈的巨大挑釁行為。

上週末，法國也批准烏克蘭使用法國遠程飛彈，特別是Scalp飛彈對付俄羅斯。法國外交部長讓-諾埃爾-巴羅宣布，此舉符合「自衛邏輯」。

這位法國最高外交官繼續說：「我們將在必要的時間內為烏克蘭提供盡可能多的支持。為什麼？因為這關係到我們的安全。俄羅斯軍隊每前進一平方公里，威脅就離歐洲近一平方公里。

BBC訪談員勞拉-昆斯伯格（Laura Kuenssberg）向巴羅提問，這是否意味著派遣法國軍隊參戰。他回答說：“我們不會放棄任何選擇。”

法國著名刊物《世界報》週一緊隨其後稱，關於西方軍隊參戰的嚴肅討論在過去幾天裡愈演愈烈：《世界報》從確鑿的消息來源獲悉，隨著烏克蘭衝突進入新一輪升級階段，有關向烏克蘭派遣西方軍隊和私營防務公司的討論已經重啟。這些都是敏感的討論，其中大部分都是保密的。鑑於一旦川普於2025年1月20日就職，美國可能會撤回對基輔的支持，這些討論又重新啟動了。

英國再次站在了敦促北約深入參與戰爭的最前沿，這場戰爭隨時都有可能爆發為核武大國之間的第三次世界大戰。英國首相史塔默步了前任鮑里斯-約翰遜（Boris Johnson）的鷹派後塵。一位英國軍方人士向《世界報》透露：“英法兩國正在就國防合作進行討論，尤其是為了在歐洲建立一個核心盟友，重點關注烏克蘭和更廣泛的歐洲安全。”

巴羅前面提到的「不會放棄任何選擇」的說法似乎是對這些持續「敏感」對話的反思。

自從上週首次使用美國提供的陸軍戰術飛彈系統（ATACMS）後，又有更多關於向俄羅斯境內發射ATACMS的報道。

同時，北約軍事委員會主席、荷蘭海軍上將羅布-鮑爾（Rob Bauer）警告企業做好「戰時準備」。

鮑爾說：「如果我們能確保無論發生什麼情況都能提供所有關鍵服務和貨物，那麼這就是我們威懾力的關鍵部分。我們從日益增多的破壞行為中看到了這一點，歐洲在能源供應方面也看到了這一點......企業需要做好戰時準備，並相應地調整其生產和分銷線。

令人震驚的是，就在俄羅斯展示其新型高超音速中程飛彈武庫的破壞力和遠距離射程時，西方國家實際上正在醞釀在地面上部署軍隊的危險前景。

如果北約領導人不太可能就此扣下板機，那也很可能是因為川普上任在即。他曾發誓要迅速結束近三年的俄烏衝突並實現和平。這讓鷹派大為光火，擔心這會迫使烏克蘭割讓領土，尤其是東部和南部的領土。

來源: 金十數據

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根據芝加哥聯邦儲備銀行主席、「大鴿派」古爾斯比（Austan Goolsbee）的說法，隨著聯準會接近其認為的貨幣政策中性水平，放慢降息步伐是「完全合理的」。

他在接受採訪時表示，「要搞清楚什麼是中性水平、什麼是限制性水平，需要環顧四周看看情況如何。你不可能在兩週時間內做到這一點。這需要一點時間，因此在這種情況下放慢腳步可能是合理的。

古爾斯比是聯準會政策決策者中最「鴿派」的一批成員之一，他今年在聯邦公開市場委員會（FOMC）沒有投票權，但明年會成為輪值票委。

中性利率

他的上述言論呼應了聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell）最近的言論。鮑威爾在美聯儲11月7日宣布降息後告訴記者，“隨著美聯儲接近中性的利率水平，放慢取消限制的步伐可能是合適的。”

古爾斯比本週一還在一檔電視節目中表示，“相當清楚，我們（美聯儲）正走在利率下降的道路上，更接近於中性水平。”

中性利率是指政策既不拖累經濟成長，也不刺激經濟成長。在9月的會議上，政策制定者將中性利率定在2.9%，遠低於目前4.5% - 4.75%的水準。有些人認為中性利率會在3%以上，但沒有人認為中性利率會在4%以上。

根據聯準會最新公佈的11月會議紀要，對所謂的「中性利率」缺乏清晰判斷，是促使他們採取謹慎立場的原因之一。許多官員認為這種不確定性“使得評估貨幣政策的限制性程度變得複雜”，並認為“逐步減少政策約束是適當的”。

美國聯邦公開市場委員會（FOMC）中的鷹派代表人物、明尼阿波利斯聯邦儲備銀行主席卡什卡利（Neel Kashkari）在周一的最新演講中也提到了中性利率。他表示，面對更高的利率，美國經濟所表現出的韌性顯示中性利率現在可能更高。

整體而言，儘管聯準會過去一年對中性利率的預估不斷上調，但當前政策利率距離中性立場的準確距離仍不明確。

來源: 財聯社

外界普遍預計，韓國央行本週將維持政策不變，因為該行正在權衡上個月四年多來首次降息的影響，以及唐納德•川普贏得美國大選的影響。

接受彭博調查的22位經濟學家中，約有18位預測韓國央行週四將利率維持在3.25%的水平，這是韓國央行開始政策轉向以來的首次利率決議。

包括巴克萊銀行經濟學家Bum Ki Son在內的其他4位經濟學家預計將降息25個基點。 Son提到了川普獲勝後經濟存在不確定性，其中包括對韓國等依賴出口的國家徵收更高的關稅。川普重回白宮為韓國的經濟前景蒙上了一層陰影，並已經對韓元造成了衝擊。

本月早些時候，韓元跌至兩年低點，反映出人們擔心川普的政策會損害貿易。今年以來，韓元累計下跌近9%，是亞洲表現第二差的貨幣，僅次於日圓。韓元走軟支持韓國央行維持利率不變。

韓元跌至近兩年低點

如果川普真的推出關稅措施，韓國經濟將面臨高度風險。韓國在對美貿易順差國家中排名第八。

甚至在美國大選之前，由於出口疲軟，經濟學家對韓國經濟的樂觀情緒就開始減弱。不過，即使經濟成長放緩、通膨降溫，以及川普政策引發擔憂，韓國央行也傾向避免在危機時刻之外連續降息。

一些經濟學家已經下調了韓國明年經濟成長的預測。國際貨幣基金組織上週預測，韓國今年的經濟成長率為2.2%，2025年的成長率為2%，與彭博社的預測一致。

如果韓國央行也下調經濟成長預測，這將為明年加快降息步伐奠定基礎。

自美國大選以來，韓國央行行長李昌鑭沒有談到川普獲勝的政策影響，但韓國央行理事Kim Jong-hwa上週表示，美國大選的結果增加了政策的不確定性。

彭博經濟預計，2025年底，韓國央行將降息4次，使利率降至2.25%，並在2026年初再降息一次，以提振經濟。

Shinyoung Securities固定收益策略師Cho Yong-gu表示：“市場情緒正變得有點鴿派。如果韓國央行本月降息，那將是一個意外，但我的目標是明年1月份降息。”

來源: 智通財經

韓國財政部週三表示，在持續刺激政策的推動下，由政府附屬機構提供的貸款、保險和擔保組成的財政低息貸款明年將達到14.3萬億韓元(合102億美元)。另外，韓國政府在聲明中表示，政府計劃承擔首爾以南晶片製造集群地下埋電纜所需的1.8兆韓元的「很大一部分」資金。韓國已於7月啟動了26兆韓元的援助計劃，其中一部分將反映在明年的援助金額中。另外，韓國政府也計畫到2030年為止，將半導體相關企業的稅收抵免率提高10個百分點，並建造規模達4兆韓元的國家「人工智慧運算中心」。

韓國計劃明年加大對國內晶片製造商的財政支持，以支撐一個可能面臨即將上任的川普政府不利政策以及來自中國競爭對手更激烈挑戰的行業。

技術出口約佔韓國對外出口的三分之一。與2023年相比，今年韓國經濟預計將至少成長2%，尤其是在對半導體(包括用於人工智慧開發的記憶體晶片)需求強勁的背景下。在近幾個月出口成長放緩後，經濟學家對明年的預測變得不那麼樂觀。官員也擔心，川普在明年1月上任後，可能會對美國的貿易夥伴採取更強硬的態度。

在當選總統川普誓言支持美國製造業、減少對外國供應鏈的依賴之際，韓國正加大對其經濟「皇冠上的明珠」的支持。雖然韓國政府繼續向晶片製造商提供財政支持，但川普的當選增加了保護該行業成長的緊迫性。

韓國國防部在聲明中表示，在美國新政府就職後，經濟不確定性可能會增加，儘管美韓在國防和造船方面的關係仍可能受益。

尤其是韓國最大的公司三星電子(SSNLF.US)，正利用拜登政府的《晶片法案》(Chips Act)承諾的補貼，在德州建造半導體工廠。川普陣營在競選期間多次批評該資助計畫。

來源: 智通財經