11月8日財經要聞

隨著唐納德·川普將重返白宮，矽谷準備迎接與美國政府之間關係的急劇變化，川普此前承諾取消現任政府的許多政策，而埃隆·馬斯克勢將扮演有影響力的角色。

在人工智慧方面，川普誓言要撕毀總統拜登旨在為這項新興技術設置安全護欄的行政命令。在反壟斷方面，預計川普政府將尋求放鬆對併購交易的監管。在半導體方面，川普曾對獲得兩黨支持的透過政府投資提高國內晶片產量的計畫表達過疑慮。

行業領導者可能會看到川普第一個任期內的緊張關係將重現，當時他與亞馬遜創始人傑夫·貝佐斯等一些科技公司的高管發生衝突，而與蘋果公司首席執行官蒂姆·庫克等其他高管建立了友好關係。卸任後，川普抱怨Alphabet旗下谷歌封鎖有關他的好消息，並被指控Meta2021年禁止他使用臉書和Instagram是不公平的。

川普得到了一些科技界大佬的支持，其中世界首富馬斯克最為受到關注，他自掏腰包向親川普的超級政治行動委員會和共和黨國會競選活動投入了超過1.3億美元（1.72億新元）。馬斯克在賓州的川普競選集會上發表講話，並利用他所擁有的社群媒體網站X將川普的訊息傳播給數億用戶。

馬斯克與這位美國候任總統的關係密切，這使他可以在影響其企業特斯拉和SpaceX的政策制定上發揮影響力，可能會讓他的電動車和航空領域競爭對手在合約和政府監管方面處於劣勢。

其他科技巨頭也想辦法提高自己在川普心目中的地位。 Meta執行長祖克柏稱川普在7月13日暗殺未遂事件中的表現“很厲害”，而臉書取消許多旨在打擊虛假資訊的防護措施。 《華盛頓郵報》老闆貝佐斯在大選不到兩週前撤掉了為卡瑪拉·哈里斯背書的社論文章。

川普身為總統能取得多大成就，將取決於共和黨是否保住眾議院的控制權。他們已經從民主黨人手中奪回了參議院。以下是科技業在川普2.0時代可能面臨的情況：

人工智慧

川普打算替換拜登去年簽署的為AI開發人員制定自願安全和隱私準則的措施。該命令為AI研究尋求更多資金，賦予美國國家標準與技術研究所在製定降低風險指南方面更大的話語權，並創建了一個新機構在AI模型發布之前對其進行測試和評估。

雖然沒有提供太多具體細節，但川普稱拜登的政策“危險”，並聲稱它阻礙了創新。川普表示，他將用「植根於言論自由的AI發展」來取代拜登的政策，這與其他共和黨人對拜登政策的批評不謀而合。

「在一些右翼政策圈裡，安全被視為審查的代名詞，」戰略與國際研究中心Wadhwani人工智慧中心主任Gregory Allen說。

拜登的部分AI議程可能會保留下來，包括推動更多的AI基礎設施。 Allen說，川普競選團隊強調了擴大美國能源產能以保持AI競爭力的必要性，這可能會導致土地和電力使用的許可障礙放鬆。

川普可能會尋求維持拜登將AI作為國家安全的優先事項，並敦促各機構透過阻止中國等對手獲得AI技術來維持美國的領導地位。川普也可以透過出口管制採取行動，比拜登目前的限制更進一步。

反壟斷案

川普的新任期可能對商業合作更加友好，但可能會繼續積極追查針對大型科技公司的反壟斷案件。

美國聯邦貿易委員會主席Lina Khan將會被要求卸任，為川普任命第三位共和黨人進入該機構讓路。同時，他可能會選擇該機構的一位現任共和黨成員—— Andrew Ferguson或Melissa Hollyoak —— 擔任代理主席。司法部最高反壟斷官員，包括拜登任命的人選Jonathan Kanter也將會去職。

這兩個機構可能會繼續針對科技巨頭提起訴訟。一些公司可能尋求與新領導人達成和解，例如亞馬遜面臨針對其核心電子商務業務的反壟斷訴訟。其他壟斷案件可能會有變化或和解，包括司法部針對Live Nation Entertainment Inc.和Visa公司的訴訟。

TikTok禁令或逆轉

川普曾表示，他反對禁止TikTok，這與他在第一個任期內的立場發生了逆轉，當時他簽署了一項行政命令，要求關閉這個受歡迎的應用程序，除非其中國所有者字節跳動剝離該業務。

目前還不清楚川普將如何讓TikTok豁免於一項新聯邦法律的執行，該法令要求TikTok在1月19日前完成出售，否則將被禁，而這個時間點正好是川普就職前一天。

來源：彭博社

當地時間11月7日，俄羅斯總統普丁在參加俄智庫瓦爾代國際辯論社第21屆年會全會時，祝賀川普當選美國總統，並表示，他已準備好與這位美國新領導人就俄烏問題進行討論。

普丁：願與川普舉行會談

普丁表示，如果西方領導人表現出主動性，他願意恢復與他們的接觸。普丁同時表示，川普在競選期間有關烏克蘭衝突的聲明值得關注。這是他首次對川普連任發表評論。

“在我看來，有關恢復與俄羅斯關係、幫助結束烏克蘭危機的願望值得關注。”普丁表示，“我一直說，我們將與任何得到美國人民信任的國家元首合作。”

普丁沒有表示俄羅斯準備在俄烏問題上做出讓步。不過他一再表示，他願意舉行會談。

川普也已經向媒體透露，自從贏得大選以來，他還沒有與普丁交談過，不過“我認為我們會對話。”

他還透露，他已經與澤連斯基談過，但拒絕透露通話細節。

根據俄羅斯官方通訊社塔斯社報道，克里姆林宮發言人德米特里·佩斯科夫（Dmitry Peskov）週四表示，他不排除川普和普丁在美國總統就職典禮前會談的可能性，不過，目前還不清楚普丁與川普之間的對話會在何時、何種形式進行。

川普會否改變美國對俄立場？

從競選期間川普的聲明來看，他對維持美國對烏克蘭的援助並沒有太多熱情。此前，川普已經承諾過，一旦上任，「將在24小時內結束俄烏戰爭」。

烏克蘭總統澤倫斯基表示，任何迫使俄羅斯迅速結束俄烏衝突的企圖——就像川普聲稱的那樣——都將為烏克蘭帶來損失。

「如果戰爭很快結束，那將是一場悲劇，」澤連斯基在周四參加與歐洲領導人的峰會後在布達佩斯舉行的新聞發布會上說。

此前，俄羅斯的幾位大宗商品大亨以及政府和國有企業的官員都已經表示，川普是不可預測的，他們都不指望川普上任後，美國對俄羅斯的製裁會得到緩解。

白宮前俄羅斯政策高級官員托馬斯·格雷厄姆（Thomas Graham）評價川普在俄烏問題上的表態稱，川普不會真正了解他在處理什麼：「川普對自己是一個和平締造者有一些宏偉的願景，但沒有任何跡象表明他仔細考慮了這件事的細節。

來源: 財聯社

從規模不經濟到規模新經濟

從地緣經濟看規模經濟

提振需求是宏觀政策的當務之急

宏觀政策機制之變（一）：增加財政的自動穩定器功能

宏觀政策機制之變（二）：改變貨幣投放方式

來源: 21經濟網

搶出口帶來需求支撐

進口待政策效應改善

來源：路透

在2024年美國總統大選中，美國共和黨總統候選人、前總統川普所獲選舉人票已經超過當選所需的270張。川普已於6日凌晨在佛羅裡達州棕櫚灘縣會展中心發表勝選演說。

除了選出新總統之外，美國國會參眾兩院也同時舉行改選，選出新的國會議員，組成第119屆國會。目前，共和黨已經贏得了參議院的控制權，至少維持51對49席，並且很有可能贏得眾議院控制權。

川普在勝選演講中著重強調了兩個訊息：首先，美國即將迎來其真正的黃金時代；其次，他將致力於實現「讓美國再次偉大」的願景。

展望川普的總統任期，預計他將推動包括降低稅率、振興美國製造業在內的一系列內部改革。在競選期間，他也誓言改變美國與北約的關係，並解決俄烏和中東衝突。目前，尚不清楚他將如何實現這些承諾。

瑞士百達財富管理首席投資長裴睿思（Cesar Perez Ruiz ）及美國高級經濟學家崔曉在研報中指出，川普的「大獲全勝」將有利於他實施計畫的貿易關稅、更具擴張性的財政政策和移民限制。這些政策預計將導致通膨上行、限制聯準會降息空間。

工銀國際首席經濟學家程實和宏觀分析師周燁在研報中指出，川普的再度執政對美國經濟和全球金融市場的影響主要體現在三方面：一是單邊主義的回歸加劇全球貿易和地緣政治風險的上行壓力；二是貿易成本抬升推高物價水平，非法移民驅逐計畫同步縮緊勞動市場，加劇貨幣政策不確定性。第三是企業減稅政策或進一步惡化財政赤字，加大主權債務風險。

「結合近期市場的表現來看，貿易以及外交政策的不確定性引發短期市場的避險情緒。」但程實和周燁說，「川普在政策上的延續性至少為市場提供了一個相對熟悉和可預測的環境，全球市場有望更快適應這一變化。

景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭認為，雖然川普再次當選可能會為亞洲市場帶來短期波動，但他仍「看好新興市場資產，特別是亞洲新興市場」。他強調，中國市場的前景將更取決於國內發展而非外部發展，而北亞市場將以人工智慧投資主題為主導。

美國經濟將走向何方？

在稅收政策方面，川普的政策可能將圍繞「減稅+低利率」展開，包括：繼續推進大規模減稅計劃，提出規模達到數萬億美元的減稅措施；將《川普減稅和就業法案》條款永久生效，企業稅率也將由目前的21%進一步降低至15%，同時主張免除某些類型的所得稅，例如加班費和小費等。

大規模減稅政策需要通過國會立法，不能透過簡單的總統令來實現，因此週期預計較長。但若共和黨能同時控制了兩會，參考2017年《減稅與就業法案》（TCJA）的推進速度，預計2025 年大規模減稅或有實質推動。

程實團隊指出，目前，美國公債（不包括政府內部債務）佔國內生產毛額(GDP) 的99%，財政壓力及主權債務成為下一任總統難以迴避的問題。尤其是在當前高利率環境下，美國聯邦債務的壓力將大幅上升，對長期經濟結構構成潛在威脅。

「重返白宮後，川普可能繼續推行企業減稅甚至個人減稅政策，以刺激經濟成長。然而，減稅政策的短期刺激效果難掩長期財政不可持續的隱憂，市場對財政政策走向的敏感度將進一步抬升。

根據美國盡責聯邦預算委員會（CREB）的中性估計，到2035年財政年度，川普的政策主張將使債務增加7.75兆美元，債務佔GDP比重將達143%。相較於民主黨提出的政策主張，川普的政策對財政赤字帶來的壓力更為顯著。

「債務負擔加重或將影響美國國內的經濟穩定和信用評級，同時在全球金融市場引發連鎖反應，如美元匯率波動、美債收益率變化等，對全球金融體系的穩定產生影響。」程實說道。

日本第一大券商野村曾明確警告稱，一旦美國爆發債務危機，川普就任後的最大後果可能就是將會下令美國拒絕或暫停償還債務及相關款項，並得到國會的支持，以轉嫁美國債務赤字和可能重新攀升的通膨風險。

關於美國財政赤字和美國國債發行量，富達國際固定收益業務全球首席投資長Steve Ellis認為，赤字問題不太可能在短期內解決，這將有可能擾亂債券市場。 “雖然美國國債品質可能還沒到達開始受到質疑的階段，但我們已經看到市場因今年供應方面的擔憂而產生了大幅波動。”

重燃貿易戰火？

川普聲稱將對大多數外國商品徵收10%-20%的新關稅，並對從中國進口的商品徵收60%的高額關稅。徵收關稅的不僅限於“競爭性國家”，還包括德國、日本、韓國、加拿大等美國的盟友國家。川普的貿易保護主義主張會否掀起新一輪貿易戰？

對此，工銀國際認為，從歷史經驗來看，即使川普政府未能實質落實其政策目標，其主張對全球貿易的影響也不容小覷。根據倫敦政經學院發布的研究報告顯示，川普的關稅政策可能導緻美國國內生產毛額減少0.64%，中國國內生產毛額減少0.68%，歐盟區域內生產毛額減少0.11% 。

不僅如此，程實和周燁認為，川普執政回歸或伴隨更激進的貿易保護政策。川普上一任執政期間曾採取對中國高科技企業限制措施，隨著其回歸，全球半導體、AI等領域的供應鏈佈局或將面臨更大的不確定性。

「對於美國產業而言，川普或推動國內製造業和高科技投資，這將有利於美國本土企業的發展。對於其他經濟體而言，在企業貿易受限影響獲利的同時，也可能促使美國本土企業的發展。其他經濟體加快技術獨立的步伐。

在趙耀庭看來，從表面上看，貿易緊張局勢升級及關稅上升將導致全球成長表現不佳，而新興市場或將首當其衝。不過，川普目前的關稅提案可能僅代表最壞的情景，他認為新政府或將推遲徵收關稅，以贏得讓步，無論是推動其他經濟體更多地購買美國大豆，還是在地緣政治問題上做出讓步。

不僅如此，趙耀庭也認為，市場也可能高估了川普提出的關稅政策對整個亞洲地區的經濟影響。這不光是因為供應鏈的重新佈線，也由於美國在中國出口中的份額從2017年底的19%下降至今年的15%。更重要的是，川普提出的關稅政策不會顯著影響跨國公司對中國市場的信心或情緒。此外，預計中國可能會推出更多財政及貨幣刺激措施，這可能會抵消一些貿易逆風因素。

如何影響各大類資產？

富達國際全球多元資產管理主管Matt Quaife認為，美國大選的不確定性已經過去，聯準會也已開啟降息週期，美國市場基本面依然強勁，因此當前的環境預計對風險資產有利。從多元資產配置角度，可以關注權益市場，尤其是美國股市，對政府公債和信用債券持中性態度。

「更廣泛地看，大選後，市場上最重要的尾部風險可能已經從經濟衰退的擔憂轉變為通膨捲土重來的擔憂。從資產配置的角度，我們將關注市場上可能為通膨預期提供對沖的資產，例如黃金和通膨掛鉤的投資策略。

談到川普勝選對資產類別的影響，瑞士百達認為，儘管未來幾個小時市場可能出現波動，投資者應放眼長遠，做好配置準備，以利用可能出現的強烈反應，為更長遠的未來增強投資組合配置。

具體來看，瑞士百達分析道，在股票方面，相對於世界其他地區，這一大選情景將支撐美國股市，受益者可能是金融業和現金充裕的公司；在固定收益方面，由於關稅和預期赤字增加，通膨和期限溢價的定價會上調，導致長期利率上升；至於美元，美國經濟表現相對優異和利率上升應能支撐美元。此外，鑑於不確定性增加以及地緣政治緊張局勢加劇的可能性，預計黃金和瑞士法郎因其避險資產地位將表現良好。

中國社科院金融研究所副所長張明發文指出，短期內，美國經濟可能繼續保持強勁，通膨進一步回落的機率下降，美國股市可望繼續高位運行，長期利率可望繼續在4%左右盤整（利空債市），美元指數可望持續保持強勁，比特幣價格短期內可能會繼續上漲。然而，由於在通膨限制下，降息空間有限，較高的利率水準將對經濟成長與上市公司業績造成壓力。預計2025年美國股市波動率可能顯著上升（尤其是下半年）。

談到對中國資產類別的影響，張明認為，2025年中國股市表現將會好於2024年，而10年期公債殖利率預計將在2.0-2.2%的中樞水準上呈現雙向盤整。人民幣兌美元匯率仍有可能在7.0-7.1的中樞水準上呈現雙向波動。

來源: 21經濟網