2月21日財經要聞

俄烏衝突在烏克蘭，俄羅斯並非「侵略者」——在短短幾天的時間裡，美國政府在俄烏問題態度上的180度大轉變，顯然正令全世界都大跌眼鏡！

據西方官員稱，美國將反對在下週G7(七國集團)關於俄烏衝突三週年的聲明中稱俄羅斯為“侵略者”，哪怕這有可能破壞西方陣營對外界的傳統團結形象。

官員們稱，各方對是否邀請烏克蘭總統澤倫斯基參加下週一舉行的G7虛擬峰會一事也尚未達成一致，而意大利總理梅洛尼(Giorgia Meloni)的辦公室則已宣布她將不會參加。

此前，美國總統川普本週稍早已將這場持續了三年的俄烏衝突的責任歸咎於烏克蘭，同時建議邀請俄羅斯重返G7。

在就計劃發表的G7聲明發生爭執之前，川普已與俄羅斯總統普丁進行了通話，並授權舉行旨在結束烏克蘭衝突的美俄雙邊會談——將歐洲和烏克蘭剔除在外，這令基輔及歐洲盟國感到震驚。

據了解情況的官員表示，美國特使已反對G7領導人自2022年以來在描述烏克蘭衝突時一直使用的「俄羅斯侵略」和類似措辭。

過去兩年，G7集團都會在2月24日當天發表聲明支持烏克蘭，三年前的這一天正是俄烏衝突爆發的日子。

烏克蘭官員稱，應美國的要求，澤連斯基與川普烏克蘭事務特使基斯·凱洛格會談後原定舉行的記者會已被取消，這進一步加劇了烏克蘭局勢。

美國駐基輔大使館拒絕發表評論，但澤連斯基表示，他週四與凱洛格進行了「良好的、詳細的談話」。澤連斯基稱，兩人討論了戰場局勢，「以及有效的安全保障……我們提出了最快、最具建設性的方式來取得成果」。

改用“烏克蘭衝突”

顯而易見的是，美國政府近期對俄羅斯措辭的變化與去年形成了鮮明對比，當時G7領導人的聲明裡曾五次提到俄羅斯的「侵略行為」。

2024年的G7聲明曾稱，“我們呼籲俄羅斯立即停止侵略戰爭，並從國際公認的烏克蘭領土上徹底、無條件地撤出其軍隊。”

知情人士表示，川普政府堅持軟化措辭，反映了美國政策的更廣泛轉變。美國政府近期已改口將這場戰爭描述弱化為「烏克蘭衝突」。

美國國務院最近的聲明也使用了類似的措辭，包括美國國務卿魯比奧週二在利雅德與俄羅斯外長拉夫羅夫會晤的聲明中，兩次提到「烏克蘭衝突」。

美國白宮國家安全顧問沃茲(Mike Waltz)表示，川普對澤連斯基“非常失望”，因為他認為澤連斯基對美國在戰爭期間的支持“忘恩負義”，而且基輔拒絕了美國提出的奪取烏克蘭一半礦產權利的提議。

值得一提的是，除了G7聲明的措辭外，三位外交消息人士週四表示，美國還拒絕共同發起聯合國決議草案，該決議支持烏克蘭的領土完整併再次要求俄羅斯撤軍。

對於美國政府的態度轉變，法國總統馬克宏週四指出，他未來幾天將在華盛頓與川普會面討論烏克蘭問題，並補充稱，他將告訴川普避免在普丁面前表現出「軟弱」。馬克宏還表示，澤連斯基是“合法當選的”，在戰爭持續的情況下在烏克蘭舉行選舉是“不可能的”。

來源: 財聯社

週四，聯準會多位高官發聲。

美國亞特蘭大聯邦儲備銀行主席Bostic預計，聯準會今年將降息兩次，不過這項預測的不確定性上升。 Bostic最新演講強調了高度不確定性。

今年票委會聖路易聯儲主席Musalem表示，貨幣政策應保持“適度限制性”，通膨改善可能停滯甚至逆轉的風險正在上升。

聯準會內部的超鴿派官員、芝加哥聯邦儲備銀行主席Goolsbee預計，聯準會青睞的通膨指標PCE不會像先前公佈的消費者物價指數CPI那樣「令人警醒」。不過，如果推出大規模關稅，可能引發重大供應衝擊、加劇通膨，他對此感到擔憂。

聯準會官員在1月會議上維持基準利率不變，並表示願意保持觀望，直到通膨進一步降溫。昨天公佈的1月會議紀錄顯示，政策制定者們正在考慮政府政策變化可能對通膨進展構成阻礙。美國總統川普正在推動一項經濟議程，計劃對美國貿易和移民政策進行重大調整。

亞特蘭大聯邦儲備銀行主席：預計今年降息兩次

週四，亞特蘭大聯邦儲備銀行主席Bostic表示，他預計聯準會將在2025年降息兩次，但這項預測的不確定性有所上升：

• 雖然這是我的基準預期，但未來發生的許多事情都可能影響這個決定，可能朝兩個方向發展。

• 目前，聯準會的基準利率為4.25%-4.5%。 Bostic認為，目前處於適度限制性的區間。聯準會仍有空間降息，而不會觸及所謂的「中性水平」。中性利率可能在3%-3.5%之間。

• 他支持去年聯準會的降息舉措，隨著通膨從2022年的高峰迴落，降低政策的限制性是合適的，以保護勞動市場。

對於目前的勞動市場，Bostic指出，就業成長表現良好，實質薪資正在上升。不過他也提到，失業者找到工作的難度正在增加，主動辭職的人數減少。

Bostic對通膨回歸聯準會2%目標充滿信心，儘管這條路徑可能會出現波動。 「雖然通膨仍高於目標，但在一個降溫但仍穩健的勞動力市場環境下，物價穩定已經不再是最緊迫的問題。”

儘管如此，他仍對通膨壓力表示了一定的擔憂。 「我仍然認為，通膨是目前最大的風險。隨著通膨大幅下降，聯準會的政策目標趨於平衡，因此我現在更加關註一個可能性，即在不對勞動力市場造成太大損害的情況下，我們能夠將通膨降至2%。”

在周四發布的一篇文章中，Bostic寫道，目前的貨幣政策處於良好位置，經濟也很強勁。但他警告稱，現在還不是掉以輕心的時候，決策者必須在政策不確定性加劇的情況下保持警惕，這些不確定性可能影響勞動力市場和通膨。

在與媒體的討論中，Bostic強調，聯準會官員正面臨新一屆川普政府政策意圖的問題。他本週稍早表示，川普的一些政策可能會推高通膨，而另一些政策可能會促進投資，他願意保持觀望態度，等待經濟情勢的進一步發展。

Bostic最新演講的一個主題是高度不確定性：目前，許多重要因素的走向仍存在很大的不確定性，貿易、移民、能源和財政政策可能會改變。很有可能，六個月後的經濟前景與我今天的預測將有所不同。

高度的不確定性讓他所在地區的企業感到擔憂：

• 一些企業聯絡人對潛在的稅收和監管政策變化持樂觀態度，但他們也對貿易和移民政策的變化感到擔憂。

• 簡而言之，企業聯絡人擔心關稅可能會推高成本。許多企業主管認為，他們可以將關稅成本轉嫁給消費者。

• 一些企業也擔心，大規模遣返移民可能會縮小其勞動力供應，尤其是在建築業、休閒和旅館業。 “我們的聯絡人告訴我們，勞動力數量的突然下降可能會帶來不可預測的中斷，即使是那些通常不大量僱傭移民的雇主也可能受到影響。”

今年票委強調通膨風險

今年票委、美國聖路易聯儲主席Musalem表示，貨幣政策應保持“適度限制性”，直到通膨明確朝著聯準會2%的目標邁進。他也指出，通膨改善可能停滯甚至逆轉的風險正在上升。

Musalem強調，他的基本預期是，勞動市場強勁，通膨將繼續向2%靠攏。然而，他指出，即將推出的政府政策變化可能對經濟走勢產生重大影響：

• 基準情境要求貨幣政策維持適度限制性，直到通膨趨同得到保證。屆時，政策利率可以隨著通膨趨同的進展逐步下調至中性水準。

• 在基準情境下，通膨停滯在2%以上或進一步上升的風險似乎偏向上行。相較於勞動市場大幅走弱，通膨停滯的風險更大。

Musalem表示，他希望看到通膨「持續」下降。如果單純從數據來看，最近的通膨報告表明，要實現價格穩定仍需更多努力。同時，對於近日公佈的非農業數據，Musalem稱勞動力市場“穩健”，並指出經濟持續增長的前景看起來不錯。

Musalem週四指出，貿易、移民、監管、財政和能源政策的各種變化，或其他經濟環境的變化，可能會對經濟路徑產生重大影響。不過，他的基本預期是預期所有這些政策變化對通膨和就業的淨影響在短期至中期內將較小。

芝加哥聯邦儲備銀行主席擔憂關稅衝擊通膨

聯準會內部的超鴿派官員、芝加哥聯邦儲備銀行主席Goolsbee週四表示，他預計聯準會青睞的通膨指標PCE不會像先前公佈的消費者物價指數CPI那樣「令人警醒」。 Goolsbee承認，最新公佈的CPI數據太高、並不理想，PCE數據可能仍然不會很好，但不會像CPI數據那樣令人擔憂。

Goolsbee指出，儘管存在不確定性，但美國在將通膨從2022年的四十年高點降溫方面已經取得了重大進展。然而，他也表示，經濟的不確定性以及川普政府正在調整的關稅政策可能會產生影響。 “在我們考慮政策、地緣政治及其他因素帶來的不確定性之前，整體來看通膨情況在我看來是相當不錯的。”

不過Goolsbee也提到，他對大規模關稅可能引發重大供應衝擊、加劇通膨感到有些擔憂，就像疫情期間發生的情況一樣。他指出：

川普在第一任期內實施的關稅政策並未對通膨產生重大影響，部分原因是這些關稅覆蓋率較窄，並且有足夠的豁免條款，因此供應鏈未受到嚴重影響。

然而，對於川普目前正在製定的更廣泛、更高水準的關稅政策，關鍵在於這些關稅將適用於多少個國家，以及規模有多大。如果這更像是疫情期間的衝擊，那確實應該對此感到擔憂。

來源: 華爾街見聞

世界第三大經濟體德國本週日將迎來提前大選，由現任總理奧拉夫·朔爾茨領導的中左翼社民黨、綠黨和自由民主黨組成的三方執政聯盟經過數月內訌後，於去年11月瓦解。民調顯示社民黨可能在這次大選中遭遇二戰以來最差戰績，基民盟候選人弗里德里希·默茨有望勝選。

能源危機和基礎老化等久而未決的問題已使德國經濟連續兩年萎縮，財富差異擴大，福利系統捉襟見肘，而傳統政黨明顯力不從心，部分選民因此倒向極右翼德國另類選擇黨，其最終表現將成為關注重點。外界也將關注新政府如何重振經濟，是否會透過調整嚴格的財政規定以創造更多的迴旋空間，美俄關係出現微妙變化後德國又將如何應對等。

主要政黨

中右翼基民盟（CDU）/基社盟（CSU）陣營：代表陣營的默茨最有可能接替朔爾茨成為總理，但需要一個或多個黨派支持來組成執政聯盟；

中左翼社民黨（SPD）：恐遭遇二戰以來最糟糕的表現。與基民盟相比，社民黨對透過舉債為國家投資提供資金，以及相對慷慨的社會福利持更加開放的態度；

極右翼德國另類選擇黨（AfD）：該黨在民調中領先社民黨，得票數將翻番，一躍成為議會第二大黨。該黨得到美國億萬富豪馬斯克的擁戴，稱其能夠「拯救德國」；

綠黨：力求經濟去碳化、因應氣候變化，與社民黨一樣，也希望增加債務融資支出。

註：朔爾茨（左上）、德國另類選擇黨聯合領導人Alice Weidel（右上）、默茨（左下）和綠黨主要候選人Robert Habeck（右下）

選舉與結盟

投票制度改革後，下屆聯邦議院有630個議席虛位以待，遠低於目前席次。德國選舉制度的設置使單一政黨難以獨立組閣，政黨結盟可確保有序。此外，各黨派必須獲得至少5%的選票才能進入議會，以防止政黨格局割裂，避免政府組成複雜化。

自二戰以來的所有德國總理或來自基民盟，亦或來自社民黨，兩黨一般依賴自由民主黨或綠黨以取得多數地位。但近年來，黨派分化嚴重，建制派漸失民心，極端勢力日漸抬頭。本屆大選結果難料，最終諮詢組閣的時間也可能相當漫長。組成執政聯盟的可能性如下：

基民盟-社民黨：二戰以來，德國有四次這樣的“大聯盟政府”，其中三次是在梅克爾執政時期。隨著默茨領導基民盟右傾，這次找到共識的難度可能更大；

基民盟-綠黨：兩者雖曾在州一級有過共事經歷，但從未在聯邦層級結盟。近期基民盟領導階層批評綠黨候選人Habeck和他作為經濟部長時期的表現，或加大結盟談判的難度；

基民盟-社民黨-綠黨：在政黨分化的背景下，有再次出現三黨組閣的可能性。朔爾茨領導的社民黨-綠黨-自由民主黨聯盟是自上世紀50年代以來的首次三黨聯盟，但執政期耗費大量精力內鬥，失去了許多選民的支持。

極右翼崛起

戰後大部分時間裡，無論是保守派陣營還是社民黨，都得以在一個較小黨派的支持下輕鬆取得多數，很好地保證了政府的正常運作。但近年來另類選擇黨借助選民對主流政黨的不滿與焦慮迅速崛起。

由於其他黨派都拒絕與另類選擇黨聯手，因此其掌權的可能性微乎其微。但該黨在大選中表現越強，其他黨派也將越難組成一個牢固的執政聯盟。另類選擇黨的主要主張包括：大規模驅逐無證移民，取消對俄羅斯的製裁，撤銷對烏克蘭的軍事支持，以及停用歐元等。

潛在市場影響

若基民盟/基社盟與社民黨或綠黨結盟，可能是最利好市場的結果，若另類選擇黨勢頭強勁，可能對市場產生衝擊。

若基民盟/基社盟牽頭組成“大聯盟政府”，並推動財政政策調整、激發經濟增長預期，料使歐元/美元多頭獲提振，但是否會出現這一情景存在不確定性。

上月美銀的一項調查顯示，財政刺激預期使德國股市成為歐洲最受投資人青睞的股票市場。基準DAX指數相對強弱指標顯示已處於超買區域，因此如果大選結果出乎意料，恐引發拋售。

來源: 新浪財經

2月20日，美元指數全天單邊下行，最終失守107關口，回落至兩個月新低；離岸人民幣兌美元盤中漲超500點，突破7.24關口，創近三個月新高。

具體數據顯示，北美交易時段，在岸人民幣兌美元漲近400點報7.2386；離岸人民幣兌美元維持0.5%的漲幅，逼近去年11月29日頂部7.2298。

2025年開年至今，離岸人民幣兌美元累計上漲1027個基點，岸人民幣兌美元上漲372個基點，人民幣對美元中間價維持在7.20強方。

消息面上，根據人民銀行20日消息，2月17日-18日，中國人民銀行召開2025年宏觀審慎工作會議，要求推進人民幣跨境使用，增強跨境支付、計價、投融資等功能，進一步促進貿易投融資便利化。發展人民幣離岸市場，發揮貨幣互換及人民幣清算行作用，加速建置上海國際金融中心，鞏固提升香港國際金融中心地位。人民銀行揭露，截至2024年末，人民幣位列全球第四位支付貨幣、第三位貿易融資貨幣，人民幣國際化水準穩定提升。

環球銀行金融電信協會（Swift）最新公佈數據顯示，中國1月Swift人民幣在全球支付中佔3.79%，前值3.75%。

2月18日，人民銀行透過香港金融管理局債務工具中央結算系統（CMU）債券投標平台，招標發行的2025年第二期和第三期中央銀行票據，已進入起息日。

國際市場方面，聯準會最新公佈的貨幣政策會議紀要顯示，川普的初步政策建議引發了聯準會對通膨上升的擔憂，希望在決定再次降息之前看到「通膨方面的進一步進展」。這一不確定性使得聯準會在短期內降息的可能性降低。

中金公司外匯研究首席分析師李劉陽介紹，近期金融市場風險情緒提升。國內方面，受DeepSeek等因素提振，股市表現較好，跨境資金流動形勢有所改善，對人民幣匯率也有一定的支撐作用；國外方面，美元明顯走弱，中外利差壓力邊際緩解，穩匯率政策也繼續發力，共同推動人民幣匯率小幅升值。

中銀證券全球首席經濟學家管濤分析，2025年開年以來，部分經濟數據表現較好，如1月CPI數據回升、假期文旅消費亮眼、DeepSeek「出圈」等，均在邊際上改善了市場對中國經濟前景的預期，對人民幣匯率起到了支撐作用。

中金固收報告稱，基於把握利率和匯率內外均衡的定調，短期內，央行可能會更加側重於穩匯率，尤其是在美元延續強勢、人民幣仍面臨一定壓力的背景下，對應增量政策落地可能會靠後，時點上更有可能在2025年3月或第二季度初。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，考慮到美國新政府關稅政策為全球外匯市場帶來很大的不確定性，加上我國外部經貿環境變數加大，今年金融監理部門愈加重視人民幣匯率的穩定性。當前穩定人民幣匯率，首先能穩定國內市場信心，也有助於我國有效應對貿易戰風險，並穩定外貿企業預期。在外匯市場匯率調控上，金融監理部門政策工具充足，能發揮有效引導市場預期、防範匯率超調風險的作用。

來源: 中國金融資訊網

來源：FT中文網

越南政府的「瘦身計畫」正式敲定。

根據新華社報道，越南第十五屆國會第九次特別會議2月18日通過政府機構改革相關決議，並批准任命2名副總理。根據決議，越南政府機構經過精簡後由國防部、公安部、外交部、內政部、司法部、財政部等17個部門組成。

相較改革前，越南中央政府減少了5個部會。在經濟領域最引人注目的是越南企業國家資產管理委員會（以下簡稱「越南國資委」）被直接裁撤，停止運行，同時計畫投資部被併入財政部。

上海國際問題研究院東南亞研究中心主任週士新向第一財經記者表示，越南精簡機構的目的在於提高效率和降低成本，以適應經濟發展的新需求，從中長期來看將促進國家的發展。

瘦身計劃

2月18日上午，越南國會召開全體會議，表決通過了《政府組織法》（修正案）。此前，越南政府的改革已在進行，這次得到了國會的正式確認。

越共中央總書記蘇林在參加國會討論時對政府改革做了解釋，他說：“國家機器精簡這項工作，節省開支只是其中一部分，更重要的是提升國家機器的效率、效力、效果，推進國家向上發展，這才是最期盼的。”

越南的政府機構改革將部會和政府機構的人員規模縮減約20%，越南副總理阮和平表示改革可能使10萬個公務員職位受影響。這是越南自1986年革新開幕以來對政府結構最大規模的改革。

其中越南國資委的裁員最引發關注。越南國資委本是越南政府中最年輕的部級機構，2018年作為上一輪政府體系改革的成果而誕生，掌控著越南19家超大型國企。如今解散後，旗下國企將多數交由越南財政部管轄。

越南政府機構改革不止於中央層面，根據越南政府的指示，胡志明市和河內市可以設立不超過15個政府部門，其餘越南省市只能設置14個部門，各省市的具體精簡方案基本與中央精簡方式相對應。

越南政府機構改革是蘇林去年7月上任後，提出「越南崛起新時代」宏偉願景的關鍵改革之一，目標是在2045年成為高收入國家。這次會議也通過了越南2025年國內生產毛額（GDP）需要達到8%以上的成長目標。

瘦身影響

1月15日零點過後，越南之聲電視台（VOV TV）正式停播，電視螢幕上顯示出「感謝大家收看」的文字，作為政府機構改革的一部分，越南至少關停國營電視台的16個頻道。

至此，越南最大電視台越南電視台（VTV）成為唯一有全國頻道的電視台，除越南之聲電視台外，國營的越南多媒體通訊公司（VTC）旗下的13個頻道和人民電視台（Nhan Dan TV）等全國性電視台被裁撤，與此同時還有大量報紙和雜誌停刊。

越南政府表示，這些改革的目的是減少繁文縟節和削減開支，不過也有民眾擔心獲取資訊的管道減少。

目前，越南大約70%的國家預算用於支付公務員薪水和常規國家開支。蘇林在去年10月說：“如果我們只用這些錢養活自己，就沒辦法發展關鍵基礎設施。”

值得注意的是，在越南通過《政府組織法》（修正案）後，國會在19日批准投資興建老街—河內—海防鐵路計畫。中國河口至越南老街隔河相望，這條鐵路將與中國鐵路網連接，進一步促進兩國互聯互通和貿易往來。

新加坡尤索夫伊薩東南亞研究院研究員潘春勇表示，重組越南政府體系潛在收益大，不僅能減少龐大的薪資支出，還能將資源重新投入到國家發展關鍵領域之中，「這個決策有望提高政府效率，減少腐敗現象。這些變革將增強越南的競爭力，在吸引外資方面更具優勢」。

不過，大規模公務員的失業被認為在短期內可能會擾亂越南的經濟，推高失業率，讓家庭消費承壓，加劇就業市場的壓力。越南內政部說，需要約130兆越南盾（約370億元）的遣散費，來幫助公務員面對失業困境。

越南經濟學家阮智孝(Nguyen Tri Hieu)也補充道，公務員裁撤在實施之初可能造成國家運作的負荷，因為剩餘在崗的公務員需要承擔更多工作，他們可能會缺乏相應的知識和經驗。

來源: 第一財經