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民主黨臨陣換將效果顯著;市場可能高估加拿大央行降息的可能性...
一項最新調查顯示,儘管只有約30%的觀察家預計日本央行將在下週的會議上升息,但超過90%的受訪者認為有此風險。在48位經濟學家中,有14位預測日本央行將在7月31日的會議結束時將政策利率從0%上調至0.1%。此外,27%的受訪者預計升息可能在9月進行,高於上一次調查中的19%,而35%的受訪者認為升息將在10月進行。約94%的受訪者在風險預測中認為7月將是最早升息的時間。
凱投宏觀亞太區主管Marcel Thieliant在調查回復中指出,日圓的大幅貶值、小企業薪資的普遍上漲以及潛在的通膨黏性,都為日本央行在7月份會議上提供了強烈的升息理由。
這次會議的另一個關鍵議題是,日本央行在維持了十多年的大規模貨幣寬鬆政策後,將邁出量化緊縮的第一步,並決定減少每月的債券購買量。調查受訪者預計,從8月開始,日本央行將每月購買量削減1兆至5兆日圓(約合320億美元)。中位數估計顯示,從長期來看,日本央行將在兩年內將每月購買量削減至3兆日圓。
然而,許多預計日本央行本月不會採取任何利率行動的分析師認為,如果將升息與量化緊縮計畫的發布結合起來,市場衝擊將過大,且存在太多不確定性。三菱日聯摩根士丹利證券公司首席固定收益策略師Naomi Muguruma表示,加息和減債計劃同時出台的可能性很小,日本央行不太可能在花費一個半月時間敲定債券計劃後突然採取大膽行動。
自6月14日召開上一次政策會議以來,經濟數據顯示通膨預期居高不下,但消費者支出尚未顯示出強勁復甦的跡象。本月初,日圓創下38年來的新低,引發了政府可能進行第二輪貨幣幹預的猜測。
Totan Research首席經濟學家Izuru Kato指出,日本央行透過維持遠低於通膨水準的利率,似乎在積極引導日圓貶值。 22%的受訪分析師認為,可能的干預措施將降低升息的可能性,而9%的分析師則認為這些行動將增加升息的可能性。另有43%的分析師認為,這些幹預措施不會對利率決定產生影響。
由於日圓升值導致的高通膨率,截至3月份的一年中,消費者支出每季都在下降。經濟學家對消費者支出對下週政策決定的影響看法不一。約43%的人表示,消費者支出太弱,不足以證明昇息的合理性,而49%的人認為消費者支出夠強勁。
知情人士本月稍早透露,日本央行官員認為,消費者支出疲軟使得他們在會議上做出是否升息的決定變得複雜。
牛津經濟研究院日本分部負責人Izuru Kato表示,這次會議對於判斷日本央行未來的政策立場至關重要,關鍵在於日本央行是否會根據其前景繼續推進正常化,還是會等待數據來確認春季工資談判結果是否一定會轉化為實際收入和消費者支出。
除了新冠肺炎疫情、全球金融危機和第二次世界大戰等危機時期,美國聯邦赤字水準可望達到歷史最高水準。巨額赤字成為選舉年美國兩黨互相指責的錨頭:共和黨人譴責民主黨失控的支出,而民主黨人則反駁說,罪魁禍首是共和黨的減稅措施導致財政收入萎縮。不管是財政收入還是支出推動赤字的飆升,美國巨額財政赤字加劇了通膨,有可能引發「美元危機」並推高美債殖利率,對全球經濟構成「重大風險」。
根據白宮下屬的美國管理和預算辦公室(OMB)上週五發布的預測,截至9月30日的本財年美國聯邦赤字將達到近1.9兆美元,相當於GDP的6.6%。無黨派的國會預算辦公室(CBO)估計,這一差距將達到更高的6.7%。
根據OMB的數據,今年美國政府財政收入將達到GDP的17.6%,略高於1984年至2023年美國17.2%的平均值。然而,同期的整體支出將達到24.2%,比平均值21.1%高得多。這些數據似乎支持共和黨的觀點,即支出增加是問題的根源。
但仔細分析,情況就複雜多了。麻煩不在於白宮和美國國會每年必須就國防、教育、國家公園和營養援助等各項開支達成協議。目前美國財政預算中可自由支配的支出佔GDP的6.4%,預計將低於40年來7.5%的平均值。
美國兩黨政策中心經濟政策項目的執行董事Shai Akabas說,赤字增加的原因是「預算編制過程之外的因素;這在很大程度上是由人口結構和醫療成本驅動的」。
財政支出壓力大:社保與國債支出
從廣義上講,有兩個主要重要因素:強制性的計劃性支出以及美國國債的利息成本。多年來,強制支出穩定成長,本財年將達到GDP的14.6%,比40年平均高出整整3個百分點。這一增長主要是由社會安全和醫療保健項目推動的,隨著65歲及以上美國人數量的迅速攀升,這些項目也在擴大。美國社會安全局估計,到2024年,將有超過6,700萬人領取福利,比2015年增加了800多萬人。
美國老年人口的增加,以及醫療成本的上升,是美國聯邦政府醫療計劃(包括醫療保險和醫療補助計劃)支出增加的推動力。根據CBO的預測,2024年,主要醫療保健項目的支出預計將達到GDP的5.8%。相較之下,1974年至2023年的平均成長率為3.4%。
同時,由於利率上升,27.8兆美元的公共債務償還額激增。自從聯準會於2022年3月開始升息以對抗通膨以來,政府就美國國債支付的平均利率已經翻了一倍多,達到3.3%。 OMB預計2024年淨利息支出將相當於GDP的3.2%,為1991年以來的最高水準。美國企業研究所高級研究員Alex Brill表示:“由於債務如此之大,累積得很快,我們沒有緩衝。”
減稅降低財政收入
在2024財年,個人所得稅、公司稅和薪資稅收入佔GDP的比例預計將超過過去24年的平均值。這並不意味著川普在總統任期內實施的減稅措施會像共和黨人經常聲稱的那樣財政收入減少的影響可以被抵消。大多數研究《2017年減稅與就業法案》(Tax Cuts and Jobs Act of 2017,簡稱TCJA)影響的經濟學家發現,減稅對政府帶來的成本,遠遠超過減稅帶來的成長和就業帶來的收益。
相反,是政府刺激和歷史低失業率等因素推動了經濟活動,從而產生了更多的稅收。在疫情期間,企業利潤率飆升,因為企業可以更自由地提高價格,這也推動了稅收。共和黨人希望將明年到期的TCJA個人減稅政策永久化。但有些民主黨人只想保留對年收入低於40萬美元家庭的減稅政策,同時提高企業和高收入者的稅率。
摩根大通首席美國經濟學家Michael Feroli表示,不允許TCJA到期將繼續抑制財政收入,並使美國10年赤字預測變得更糟。他說,任何縮小差距的解決方案都需要透過提高稅收和降低強制性支出來增加收入的結合,而不是只有單一措施。 Feroli說:“有很多方法可以'修復社會安全'。針對醫療保險和醫療支出有點困難,但肯定也有選擇。”
美國目前還沒有正式的計畫來改革社會安全和醫療保險,前者預計在2033年缺乏足夠的資金來支付全部福利,後者可能在2036年觸及紅線。一些共和黨人贊成削減一些福利或提高補貼資格年齡。一些民主黨人提議對富人增稅,為這些項目創造更多收入。
美國財政部長耶倫在6月受訪時表示,要求年收入超過40萬美元的家庭繳納更多的社會安全稅,「當然似乎是解決這個問題的合理方法」。
CBO上月發布的預測顯示,從2025年到2034年的十年間,美國公共財政的發展軌跡將累積出現22.1兆美元的赤字,這也成為美國以外的擔憂。國際貨幣基金組織在6月的聲明中批評美國的赤字“過大”,並指出隨之而來的美國債務負擔的增加對全球經濟構成了風險。
美國企業研究所經濟學家德斯蒙德拉赫曼表示,美國公共財政所處的“危險軌跡”,給美元和通膨的長期前景帶來了嚴重問題。如果未來某個時候,外國投資者認為美國政府沒有真正控制該國公共財政的意願,他們可能不願意再為美國政府提供資金,這可能導緻美元危機,也可能導緻聯準會印鈔為政府提供資金,而這將導致通膨再次飆升,有引發利率上升的風險。
CBO認為,2026年後,向美國公債持有人支付的淨利息將超過1兆美元。 IMF指出,美國借款成本“突然大幅上升”,通常會導致全球政府債券殖利率飆升,以及新興市場和發展中經濟體的匯率動盪。
另根據IMF的一項分析發現,美國利率每上升1個百分點,其他已開發經濟體利率就會上升90個基點,新興市場利率則會上升1個百分點。 IMF稱,“全球利率外溢效應可能導致金融環境收緊,增加其他地區的風險。”
美國的經濟學家也敲響了警鐘。哈佛大學甘迺迪學院教授、曾在歐巴馬政府期間擔任美國財政部經濟政策助理的Karen Dynan表示:「最終,我們將需要削減開支和增加稅收的某種組合。我們需要減少赤字,如果不這樣做,我們的經濟就會受到損害。
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