歐日多頭格局，聚焦多頭形態

【要聞速覽】

【要聞詳情】

【今日關注】

國慶日後市場的大幅震盪在一定程度上出乎市場的預料，因此許多人把希望寄託在之後的國新辦財政部發布會，認為這是在近期政策組合拳的最後一塊也是最重要的一塊拼圖。雖然財政部會議上沒有給出明確的數字，但藍部長對化解地方政府隱性債務和實現今年預算收支的表態還是令市場找到了亮點。之後以住建部為首的五部委對促進房地產市場平穩健康發展又給出了一系列政策指引，其中關於城中村改造和白名單擴容的兩項增量政策也讓市場看到了中央對於穩定房地產市場的態度和決心。

當下主要中央部會基本上已經接連亮相，政策組合拳貌似已經接近尾聲，未來一段時間會進入觀察期：一方面關注前期政策的落地速度和實施效果，例如房地產政策落地對銷售和房價走勢的影響、國債和專案債發行和使用情況、貨幣金融數據的改善，以及以上因素對經濟基本面的影響，例如消費、投資的影響；另一方面關注政策的連續性，例如貨幣政策層面配合財政政策實施而繼續推動降準降息；股市平準基金的推進等等。雖然短期內一攬子政策和定調極大地改善了投資者預期和推動市場大幅反彈，但經濟基本面的築底和改善還需要一段時間。我們預計今年4季和明年1季度，中國經濟在房地產投資止跌的推動下築底，2季在基建和消費改善的推動下開始實質穩定回升。在企業獲利改善接棒上漲動力之前，維持投資人信心依然需要政策面的持續跟進與配合。

在此背景下，許多投資人關心的核心問題依然是未來是否還會有重量級的政策推出？我們認為無論是過度關注政策還是斷言新一輪牛市都反映了市場仍然沒有擺脫傳統的牛熊思維。我們在10月4日的《從宏觀視角檢視本次史詩級上漲的邏輯有何不同？ 》和10月8日的《跳出牛熊思維，擁抱底層邏輯》的兩篇報告中明確指出「牛市思維可能在很大程度上低估了這次反轉的重要意義，導致市場在短期內快速上漲之後出現階段性迷偶，而且停留在傳統意義上的牛市思維中，本身可能會導致後續市場上漲乏力”，並且強調“不能簡單把這次上漲當作一次單純意義上的政策驅動的市場反彈，而是應該被視為對中國經濟轉型具有戰略意義的政策轉折點”

自2008年次貸危機以來，中美作為全球最大的兩個經濟體在宏觀政策層面分別走上不同的道路。美國更多是以貨幣政策為主導，聯準會大規模持續QE推動資產價格上漲和刺激居民消費。而中國則更多是轉向財政層面，土地財政推動居民和地方政府持續加槓桿來推動房地產和基礎建設投資，以及由此帶來對應的產能擴張。中美在全球層面，恰好分別處於供需兩端，政策路徑的不同帶來了實際層面的微妙平衡表現為中美經濟週期（例如庫存週期）存在明顯共振特徵。在中美週期共振和國內土地財政週期性波動中，基建和房地產作為穩定成長的主要抓手交替支撐中國經濟平穩成長。而過去幾輪股市的牛熊在很大程度上是上述邏輯在宏觀層面的映射，並在操作層面透過貨幣財政逆週期操作政策來刺激房地產和基礎建設進而實現穩步增長的目標。

雖然這次政策組合拳與以往相同點在於依然是貨幣財政逆週期發力，但不同於以往，這次政策重心更多是聚焦化解風險和保民生。例如在財政政策層面是更多聚焦化解地方政府債務和中低收入階層，並沒有單純規劃大規模資金去大搞基建；對於地產政策的基調是“嚴控增量、優化存量，提升質量”，城中村改造也更多是聚焦民生改善，並沒有如此前棚改那樣來大規模刺激房地產投資，而白名單擴容本質上也是為了推進保交樓來維護購房者的利益。日前為止，推出政策都是以「穩」為主，聚焦穩定地產和控制地方政府債務風險。在《從宏觀視角檢視本次史詩級上漲的邏輯有何不同？ 》一文中，我們強調「當下推出的一攬子政策不可能解決所有問題，最大的貢獻在於使得日前的一系列問題變得可控，在宏觀層面顯著降低了不確定性」。因此，從這個角度而言，如果像有些投資者和分析師期待一個傳統的政策驅動牛市，並由此帶來房地產和基礎建設的大幅反彈，很可能會有所失望。

目前一攬子政策毋庸置疑起到了穩定預期的效果，但相對於穩定預期而言，提振預期則是更高維度層面的問題。鑑於當下政策組合拳在廣度和力度上基本上已經可以被認為是“應出盡出”，所以很難通過進一步提升政策力度來實現大幅提振預期的效果。投資人對此也有共識，因此這也就是當下市場出現分歧和震蕩的核心原因。在從土地財政轉型為新質生產力過程中，中國經濟的底層邏輯發生了巨大的變化，因此未來中國股市的表現不再是簡單的牛熊市。對於當下A股市場，投資人需要理解近期的政策組合拳的目的並不是單純的穩定成長，而是為未來幾年加快改革創造良好的宏觀環境。在先前《跳出牛熊思維，擁抱底層邏輯》一文中，我們舉例英國股市在敦克爾克大撤退的至暗時刻形成大底，並在德國投降前的很長一段時間為都處於上漲態勢。這很難用經濟週期層面的牛熊來解釋，而更多是底層邏輯重構聽帶來的向上的力量：伴隨著戰爭進程的推進，二戰的性質已經從起初資本主義大國之間為了爭奪資源和生存空間的戰爭，轉變為德意日的法西斯軸心國與全球反法西斯勢力之間的捍衛正義與和平的戰爭。

目前，世界金融領導人正齊聚華盛頓，表面上關注的經濟問題是：債務、通貨膨脹、利率。但實際上，他們真正關心的是唐納德·川普。

全球財長週一齊聚華盛頓，參加國際貨幣基金組織和世界銀行的年會（10月21日至26日）。這場年會吸引了來自各國財政部、央行和民間社會團體的1萬多人，討論提振全球經濟成長、應對債務危機以及為綠色能源轉型融資等多方面主題。

但據報道，美國前總統川普重返白宮的可能性才是他們的焦點。在公開研討會和小組討論中，或在閉門晚宴上，他們都在不斷討論不到兩週後（11月5日）的投票。

馬來西亞財政部第二部長阿米爾·哈姆扎Amir Hamzah Azizan）在接受采訪時表示：“每個人都在談論美國大選，屏息以待。”

這是因為兩位總統候選人為美國提供了截然不同的願景，一些官員將其與俄烏衝突和中東戰爭等全球穩定的最大風險相提並論。副總統哈里斯代表穩定性，而川普則威脅顛覆全球貿易，對所有國家徵收高達20%的關稅，更甚於第一個任期。

用IMF一位高級官員的話說，在全球經濟正走上軟著陸的軌道、投資者普遍樂觀之際，政策結果相差甚遠，足以成為「高度不確定性」的來源。

「市場討厭不確定性，其中最大的不確定性籠罩在這些會議上：誰將成為下一任美國總統？」美國智庫大西洋理事會（Atlantic Council）地緣經濟中心主任Josh Lipsky說：「這對每個人都很重要。

此外，在會議間隙，與會者們也參加了許多「大選猜謎遊戲」。

高盛集團舉辦了一場客戶晚宴，由明星民調專家內特·西爾弗發表了主題演講。國際金融協會（The Institute of International Finance）邀請了曾擔任川普國務卿的麥克·蓬佩奧參加晚宴。

另外，在摩根大通的投資者研討會上，有一個環節的主題是“川普必勝嗎？”，議程上的發言者包括奧巴馬政府副幕僚長吉姆·梅西納和川普高級顧問斯科特·貝森特。

不過，這些官員通常都很小心，不想讓人看出來自己更偏心哪位候選人。大多數人甚至試圖避免提到川普的名字。

歐洲央行總裁拉加德說，無論誰贏得大選，都應該謹慎對待貿易夥伴。

「限制和障礙的時期並不是世界各地繁榮和強有力領導的時期。無論誰成為下一任美國總統，至少應該記住這一點。」她說。

來源: 財聯社

隨著11月5日美國大選之日逐步臨近，加密貨幣公司瑞波（Ripple Labs）首席執行官卡林豪斯（Brad Garlinghouse）近日樂觀地表示，無論誰贏得今年的大選，都將會令美國更支援加密貨幣。

「這是我們進行過的最重要的選舉，但我也相信，無論發生什麼，我們都將擁有一個比以往任何時候都更支持加密、更支持創新的國會。」他指出。

美國將對加密產業更加友善？

瑞波是一家歷史悠久的加密貨幣公司，經營著一項全球支付業務，其主要客戶是銀行和金融機構。該公司約95%的業務在美國以外進行，加林豪斯表示，這在一定程度上反映了美國先前對於加密貨幣行業存在爭議的環境。

此前，卡林豪斯一直對美國的加密監管方面持擔憂態度。 2020年，美國證券交易委員會曾起訴瑞波公司，但去年該公司在這起訴訟案中取得了重大勝利。或許也正是這一案件，令卡林豪斯在本週三向眾多金融科技初創公司提出了一條建議：“在美國以外的地方註冊。”

不過，他對該行業的長期發展方向持樂觀態度。

「任何不相信我們（幣圈）最終都會變得更好的人，都沒有註意到……如果10年後我們回顧美國此前多年來是如何犯錯的，這將只是一個減速帶，這個行業將繼續蓬勃發展。

Ripple已經向支持加密貨幣的政治行動委員會Fairshake捐贈了至少4500萬美元，其聯合創始人克里斯·拉森（Chris Larsen）最近向卡瑪拉·哈里斯的競選活動捐贈了1100萬美元。

加林豪斯表示：「顯然，川普很早就以一種支持加密的方式非常積極地站出來，並說他是加密總統…哈里斯團隊則更加微妙。不過本週，他們公開發表了一些最具建設性的言論。

「卡瑪拉·哈里斯來自矽谷，多年來一直支持科技，」他補充說。 “她在這個話題上一直相對沉默，但我認為無論發生什麼，我們都會看到一個變化。”

告別「失敗的」拜登政府？

卡林豪斯表示：“無論發生什麼，我們都會告別拜登政府失敗的政策。”

他指出，此前美國政府對加密貨幣持攻擊態度，“不僅僅是美國證券交易委員會。（美國貨幣監理署）也對加密貨幣懷有敵意；美國財政部此前也對加密貨幣持敵視態度。”

加林豪斯說：「這（拜登政府）是一個充滿敵意的政府，無論下次選舉發生什麼，我們都將重新開始…變革的規模可能還有待討論，對此仍有很多分歧。但我們將看到向前的進展，我當然對此充滿期待。

雖然加林豪斯沒有公開支持任何一位總統候選人，但他本週表示，他支持約翰·迪頓（John Deaton）。迪頓是一名律師，他正在競選馬薩諸塞州參議員伊麗莎白沃倫(Elizabeth Warren)的席位。沃倫一直對加密產業持批評態度，尋求對該領域進行額外監管。

來源: 財聯社

波克夏抑制了美國銀行的升勢

機構動向隱憂

消費信貸表面繁榮，隱憂也漸顯

美國銀行股價走勢圖

來源：英為財情

國際金價走勢原因分析

第四季國際金價走勢預測

來源：中國黃金網