أين نقف؟

انظر إلى الأمام

عانى الإنتاج الصناعي في الربع الثالث

توقف التعافي في الصناعة البولندية، حيث انخفض الإنتاج الصناعي في سبتمبر بنسبة 0.3% على أساس سنوي، مقارنة بتوقعاتنا بانخفاض بنسبة 0.8% على أساس سنوي وإجماع بنسبة +0.3% على أساس سنوي. وشهد الشهر السابق أيضًا انخفاضًا بنسبة 1.2% على أساس سنوي. وانخفض الناتج المعدل موسميًا بشكل طفيف أيضًا في الربع الثالث (حوالي -1.0% على أساس ربع سنوي). الاستهلاك المحلي وحده، حتى لو كان قويًا جدًا (نقدر حوالي 4.0% على أساس سنوي في الربع الثالث) لا يكفي لتوسع هذا القطاع من الاقتصاد.

أداء الإنتاج الصناعي غير مثير للإعجاب في الربع الثالث من عام 2024

متوسط التحرك الشهري لمدة 3 أشهر (SA)

المصدر: GUS، ING.

نعتقد أن ضعف الإنتاج مؤقت. إن الدافع الاستثماري المرتبط بأموال الاتحاد الأوروبي يكتسب زخمًا تدريجيًا. هذا العام، سيحصل المستفيدون على ما يقرب من 20 مليار زلوتي بولندي من صندوق التعافي والمرونة (RRF)، وحوالي 60 مليار زلوتي بولندي بالإضافة إلى الأموال الهيكلية في عام 2025. ومن شأن هذا أيضًا أن يحفز الاستثمارات الخاصة، التي كانت ضعيفة في السنوات الأخيرة. بالإضافة إلى ذلك، أظهرت صناعة السيارات الألمانية بعض علامات التعافي في أغسطس واستمرت في التحسن في سبتمبر.

إن الاقتصاد الألماني يواجه مشاكل بنيوية كبيرة، لذا فإننا لا نتوقع دعماً كبيراً من هذا الاتجاه. ولتجنب الركود الصناعي، كما حدث في ألمانيا وجمهورية التشيك، فإن عوامل النمو المحلية تشكل أهمية بالغة. وتتمتع بولندا بالفرصة لتجنب الركود الذي شهدته البلدان المجاورة، لأنها تمتلك عوامل النمو القادرة على تحفيز الطلب المحلي. وإلى جانب الاستهلاك القوي، فإننا نتوقع انتعاش الاستثمارات العامة وتعزيز الاستثمارات الخاصة من خلال التأثيرات المضاعفة. لقد بدأت بولندا للتو في إنفاق أموال الاتحاد الأوروبي، وهي الآن في ذروة نشاطها، في حين أن بلداناً أخرى أكثر تقدماً إلى حد ما في هذه العملية. وعلى العموم، كان الربع الثالث سيئاً بالنسبة للصناعة المحلية، لكننا نعول على التحسن في المستقبل.

استمرار انكماش البناء

انخفض إنتاج البناء بنسبة 9.0% على أساس سنوي في سبتمبر، وهو أقل قليلاً من المتوقع (إجماع -9.6%)، بعد انخفاض بنسبة 9.6% على أساس سنوي في أغسطس.

تم ملاحظة انخفاضات كبيرة في جميع فئات البناء:

انخفض بناء المباني (الشقق والمنازل) بنسبة 10.1% على أساس سنوي (أغسطس: -7.9%).

أعمال الهندسة المدنية (البنية التحتية الأساسية) بنسبة 8.9٪ (أغسطس: -10.6٪)، و

- أنشطة البناء المتخصصة بنسبة 7.9% (أغسطس: -9.8%).

يشهد قطاع البناء حالة من الركود بسبب البطء في استيعاب أموال التماسك التابعة للاتحاد الأوروبي في بداية الفترة المالية الجديدة والتأخير في صرف الأموال من مرفق التعافي والمرونة (RRF)، وهو ما يؤثر سلبًا على مشاريع الهندسة المدنية. ونتوقع أن يتحسن الوضع اعتبارًا من العام المقبل فقط حيث سيحصل المستفيدون على ضعف ما يحصلون عليه من أموال التماسك هذا العام تقريبًا إلى جانب زيادة كبيرة في إجهاض مرفق التعافي والمرونة.

كما يتقلص بناء المباني السكنية. فقد انتهى برنامج الإسكان الحكومي السابق (إعانات الرهن العقاري) في نهاية عام 2023، ولم يتم الاتفاق بعد داخل الائتلاف الحكومي على برنامج جديد. كما يتعطل الطلب على الإسكان بسبب أعلى أسعار الفائدة على الرهن العقاري في أوروبا.

وتشير مقاييس سوق العمل أيضًا إلى تباطؤ النمو في الربع الأخير

بلغ متوسط الأجر والراتب في قطاع المؤسسات 8141 زلوتي بولندي في سبتمبر، بارتفاع بنسبة 10.3% على أساس سنوي (الإجماع: 11.1%). وفي الوقت نفسه، انخفض متوسط التوظيف بنسبة 0.5% على أساس سنوي (تماشياً مع التوقعات) إلى 6.462 مليون شخص. ووفقاً لمكتب الإحصاء، فإن الانخفاض في الأجور الاسمية مقارنة بشهر أغسطس كان بسبب انخفاض في حجم المدفوعات الإضافية التي حدثت في الشهر السابق. وبالمقارنة بشهر أغسطس، انخفض عدد الوظائف في المؤسسات بمقدار 8000 وظيفة.

تباطأ نمو الأجور الحقيقية وسط ضعف الأجور الاسمية وارتفاع التضخم

الأجور الحقيقية، % على أساس سنوي

لم يعد نمو الأجور قويًا كما كان في بداية العام عندما كان يتراوح حول 12-13٪ على أساس سنوي، لكنه لا يزال في خانة العشرات. منذ منتصف عام 2024، انتعش التضخم بشكل كبير، ليصل إلى 4.5٪ على أساس سنوي في الربع الثالث مقارنة بـ 2.5٪ على أساس سنوي في الربع الثاني. وقد أدى هذا إلى تباطؤ ملحوظ في نمو الأجور الحقيقية (من 8.5٪ على أساس سنوي إلى 6.0٪ على أساس سنوي). قد تحد فواتير الكهرباء والغاز المرتفعة من الموارد المتاحة للنفقات المنزلية الأخرى.

وفي رأينا، أدى تباطؤ نمو الأجور الحقيقية إلى إضعاف ديناميكيات نمو الاستهلاك إلى حد ما، وهو المحرك الرئيسي للتعافي الاقتصادي الحالي. كما يستمر الاتجاه السلبي في التوظيف. فمنذ يناير/كانون الثاني، انخفض عدد الوظائف في قطاع المؤسسات بنحو 54 ألف وظيفة.

انخفاض طفيف في التوظيف منذ بداية عام 2024

التغير في العمالة في قطاع المؤسسات، على أساس شهري، بالآلاف من الأشخاص

لا نزال على المسار الصحيح لتحقيق نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 3٪ في عام 2024

يظل سوق العمل في حالة جيدة لكنه يظهر أن الاقتصاد البولندي مر بمرحلة ضعف في الربع الثالث، بعد نمو أقوى من المتوقع بين أبريل ويونيو.

وتؤكد البيانات الصادرة عن الاقتصاد الحقيقي هذا الرأي. فقد ظل الإنتاج الصناعي راكداً وانكمش النشاط في قطاع البناء. ونتوقع أن يكون الربع الثالث أقل ملاءمة أيضاً لتجارة التجزئة، وخاصة في السلع، ولكن الطلب على الخدمات ظل قوياً على الأرجح.

نتوقع أن يتباطأ نمو استهلاك الأسر إلى 4% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2024 من 4.7% على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2024. ونقدر نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث بنسبة 2.8% على أساس سنوي (3.2% على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2024) و3% لعام 2024 بأكمله.

يتذبذب زوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي في نطاق ضيق حول منطقة 1.3830 خلال الجلسة الآسيوية يوم الثلاثاء ويظل على مسافة قريبة من أعلى مستوى له منذ السادس من أغسطس/آب والذي لامسه في اليوم السابق. وفي الوقت نفسه، يبدو أن الخلفية الأساسية مائلة لصالح المتداولين الصاعدين وتشير إلى أن مسار المقاومة الأقل لأسعار السوق الفورية يظل صعوديًا.

تكافح أسعار النفط الخام للاستفادة من المكاسب المتواضعة التي حققتها في اليوم السابق وسط مخاوف بشأن تباطؤ الطلب والتباطؤ الاقتصادي المطول في الصين - أكبر مستورد في العالم. وبصرف النظر عن هذا، فإن الرهانات على خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس من قبل بنك كندا، بدعم من أرقام التضخم الاستهلاكي المحلي الأضعف، قد تستمر في تقويض الدولار الكندي المرتبط بالسلع الأساسية. هذا، إلى جانب المشاعر الصعودية القوية الأساسية المحيطة بالدولار الأمريكي (USD)، يثبت التوقعات الإيجابية في الأمد القريب لزوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي.

وتشير البيانات الاقتصادية الأميركية المتفائلة إلى أن الاقتصاد لا يزال على قدم قوية، وهو ما ينبغي أن يسمح لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بالصبر في خفض أسعار الفائدة. وعلاوة على ذلك، أكدت التعليقات الأخيرة التي أدلى بها عدد من أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة المؤثرين توقعات السوق بتخفيف السياسة النقدية بشكل أقل عدوانية من جانب البنك المركزي الأميركي. وهذا بدوره يدفع عائدات سندات الخزانة الأميركية ومؤشر الدولار الأميركي (DXY)، الذي يتتبع العملة الأميركية مقابل سلة من العملات، إلى أعلى مستوياته في ما يقرب من ثلاثة أشهر.

علاوة على ذلك، فإن التحول في معنويات المخاطرة العالمية - كما يتضح من النبرة الأكثر هدوءًا في أسواق الأسهم - من شأنه أن يستمر في إفادة الدولار الأمريكي كملاذ آمن ودعم احتمالات تحرك آخر نحو الارتفاع لزوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي. ويتطلع المتداولون الآن إلى صدور مؤشر ريتشموند للتصنيع من الولايات المتحدة، والذي من شأنه، إلى جانب خطاب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا باتريك هاركر، أن يدفع الطلب على الدولار الأمريكي. وبصرف النظر عن هذا، من المفترض أن توفر ديناميكيات أسعار النفط بعض الزخم لزوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي.

المصدر: FXSTREET

[حقائق سريعة]

[تفاصيل الخبر]

[تركيز اليوم]

ماكرو:

قال استراتيجيون في مجموعة جولدمان ساكس إن من غير المرجح أن تحافظ الأسهم الأميركية على أدائها فوق المتوسط خلال العقد الماضي مع تحول المستثمرين إلى أصول أخرى بما في ذلك السندات لتحقيق عوائد أفضل.

ومن المتوقع أن يسجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عائداً إجمالياً اسمياً سنوياً لا يتجاوز 3% على مدى السنوات العشر المقبلة، وفقاً لتحليل أجراه خبراء استراتيجيون من بينهم ديفيد كوستين. ويقارن هذا بـ 13% في العقد الماضي، ومتوسط 11% على المدى الطويل.

كما يرون أن هناك احتمالا بنحو 72% أن يتخلف المؤشر القياسي عن سندات الخزانة الأميركية، واحتمالا بنسبة 33% أن يتخلف عن التضخم حتى عام 2034.

وكتب الفريق في مذكرة بتاريخ 18 أكتوبر/تشرين الأول: "يجب على المستثمرين أن يكونوا مستعدين لعوائد الأسهم خلال العقد المقبل والتي تتجه نحو الحد الأدنى من توزيع أدائهم النموذجي".

ارتفعت أسعار الأسهم الأميركية في أعقاب الأزمة المالية العالمية، مدفوعة في البداية بأسعار الفائدة القريبة من الصِفر، ثم في وقت لاحق بالرهانات على النمو الاقتصادي المرن. ويسير مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على الطريق نحو التفوق على بقية أسواق العالم في ثماني من السنوات العشر الماضية، وفقاً للبيانات التي جمعتها بلومبرج.

ومع ذلك، فقد تركزت الزيادة التي بلغت 23% هذا العام في عدد قليل من أكبر أسهم التكنولوجيا. وقال استراتيجيو جولدمان إنهم يتوقعون أن تتسع العائدات وأن يتفوق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ذو الأوزان المتساوية على المؤشر القياسي المرجح بالقيمة السوقية في العقد المقبل.

وقالوا إنه حتى لو ظل الارتفاع مركزا، فإن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 سوف يسجل عوائد أقل من المتوسط بنحو 7%.

وأظهر أحدث استطلاع أجرته بلومبرج ماركتس لايف بولس أن المستثمرين يتوقعون أن يمتد ارتفاع الأسهم الأمريكية إلى المرحلة النهائية من عام 2024. ويُنظر إلى قوة نتائج الشركات الأمريكية على أنها أكثر أهمية لأداء سوق الأسهم من الفائز في الانتخابات الرئاسية الأمريكية أو حتى مسار سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي.

المصدر: ستريتس تايمز