الدولار الأمريكي: الدولار يتراجع في ظل الأحداث الخارجية

تراجع مؤشر الدولار الأمريكي قليلاً هذا الأسبوع – استجابةً إلى حد كبير للأحداث الخارجية. ففي هذا الصدد، كانت بيانات النمو في منطقة اليورو في الربع الثالث وبيانات الأسعار الألمانية في أكتوبر أقوى من المتوقع، مما دفع السوق إلى تقليص توقعات خفض أسعار الفائدة من قِبَل البنك المركزي الأوروبي بمقدار 50 نقطة أساس في ديسمبر/كانون الأول.

وفي هذا الصباح، شهدنا للتو انخفاض زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني بنحو 1% خلال المؤتمر الصحفي الذي عقده محافظ بنك اليابان كازو أويدا، والذي حدد فيه خطة لمواصلة رفع أسعار الفائدة في حال تحققت توقعات بنك اليابان. ومؤخراً، شعرت الأسواق بأن بنك اليابان سيكون أقل ميلاً إلى رفع أسعار الفائدة في ظل التطورات السياسية غير المؤكدة واحتمال تشكيل حكومة أكثر تسامحاً.

وهذا يقودنا إلى الدولار. كانت قوة الدولار هذا الشهر مرتبطة بتمركز السوق في انتظار فوز دونالد ترامب واتساع فروق أسعار الفائدة الأميركية لصالح الدولار مع تحول بقية العالم إلى سياسة أكثر حمائمية. حسنًا، يبدو أن البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان قد لا يكونان حمائميين تمامًا كما كان يخشى البعض - وهي أخبار قد تحد من ارتفاع الدولار في الوقت الحالي. وبالنظر إلى هذه الخلفية، فإن معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي اليوم - وهو مقياس الأسعار المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي - عند 0.3٪ على أساس شهري قد لا يحتاج إلى إرسال الدولار إلى هذا الارتفاع الكبير.

يتواجد مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) حاليًا عند مستوى الدعم 104.00، وبعد حركة صعودية أحادية الاتجاه لأكثر من شهر، قد يكون ذلك بسبب تصحيح متواضع إلى منطقة 103.65.

اليورو: 50 نقطة أساس من البنك المركزي الأوروبي في ديسمبر ليست صفقة منتهية بعد كل شيء

كان يوم أمس يومًا للصقور في البنك المركزي الأوروبي. فقد فاجأت البيانات الألمانية وبيانات منطقة اليورو الأسواق على الجانب الإيجابي، كما فعل مؤشر أسعار المستهلك الألماني لشهر أكتوبر. وقالت إيزابيل شنابل، وهي شخصية مؤثرة، إن البنك المركزي الأوروبي لا ينبغي أن يتعجل في خفض أسعار الفائدة. وقد دفع هذا إلى إعادة تسعير أعلى بنحو 12 نقطة أساس في السعر النهائي لدورة التيسير التي يتبناها البنك المركزي الأوروبي، وشهد أخيرًا تضييق الفارق في أسعار مقايضة اليورو/الدولار لمدة عامين، مما دعم زوج اليورو/الدولار. وقد تكون نفس الديناميكية موجودة في صباح أوروبا إذا فاجأ مؤشر أسعار المستهلك لمنطقة اليورو في أكتوبر الأسواق على الجانب الإيجابي وخفض مرة أخرى التوقعات بخفض أسعار الفائدة من قِبَل البنك المركزي الأوروبي في ديسمبر. ولا تزال هذه التوقعات قائمة عند 34 نقطة أساس.

قد يعيد زوج العملات EUR/USD اختبار أعلى مستوى سجله أمس عند 1.0870 في ظل البيانات الأوروبية اليوم - ولكن التحرك نحو 1.09030 قد يكون بمثابة جسر بعيد للغاية في ضوء الانتخابات الأمريكية المحورية المقرر عقدها يوم الثلاثاء المقبل.

الجنيه الإسترليني: الجنيه الإسترليني يتراجع قليلا مع استقرار الأمور بشأن الميزانية

لا تزال ميزانية حزب العمال الضخمة التي تعتمد على الضرائب والإنفاق ــ والتي يصفها البعض بأنها سياسة "حزب العمال القديم" ــ تتردد أصداؤها في أسواق الأصول في المملكة المتحدة. فقد تلقى الجنيه الإسترليني دفعة لفترة وجيزة أمس على خلفية الرأي القائل بأن الميزانية كانت تحفيزية وأن دورة التيسير التي ينفذها بنك إنجلترا لابد وأن يتم تسعيرها برفع الأسعار. ولكن كما خلص خبيرنا الاقتصادي البريطاني جيمس سميث في مقاله عن مراجعة الميزانية ، فإننا نشك في أن بنك إنجلترا من غير المرجح أن يتأثر بخطط الحكومة للميزانية، ونرى خطر انعكاس ارتفاع أسعار الفائدة القصيرة الأجل على الجنيه الإسترليني الذي سجل أمس.

في الوقت نفسه، يبدو الأمر وكأن حزب العمال يبحر بالقرب من الريح مع خططه للاقتراض - مع اقتراب المعروض الجديد من السندات الحكومية بشكل خطير من 300 مليار جنيه إسترليني للسنة المالية 24/25 والسنة المالية 25/26. من المتوقع أن يتداول زوج اليورو/الجنيه الإسترليني عند مستوى أقل قليلاً بناءً على فروق أسعار الفائدة قصيرة الأجل والسبب في عدم حدوث ذلك ربما يرجع إلى عودة علاوة المخاطر المالية المتواضعة إلى الجنيه الإسترليني. إذا فاجأ مؤشر أسعار المستهلك في منطقة اليورو اليوم، فقد يقترب زوج اليورو/الجنيه الإسترليني من 0.8400.

وعلى المدى المتوسط، نشعر بقدر طفيف من التفاؤل بشأن زوج اليورو/الجنيه الإسترليني بسبب قيام السوق بتسعير دورة التيسير النقدي المقبلة التي ينوي بنك إنجلترا تنفيذها بأقل من قيمتها الحقيقية. ويبدو الآن أن ميزانية المملكة المتحدة قد تضيف إلى هذا الاتجاه إذا تم بالفعل احتساب علاوة مخاطر مالية متواضعة في سعر الجنيه الإسترليني.

أوروبا الوسطى والشرقية: المنطقة لا تزال تحت الضغط

كانت بيانات الناتج المحلي الإجمالي الصادرة أمس عن الربع الثالث مخيبة للآمال، وخاصة في المجر، حيث أكدت العودة إلى الركود الفني، ولكن البيانات في جمهورية التشيك كانت أيضًا أضعف قليلاً، وأقل من توقعات البنك المركزي. سيتم نشر أرقام التضخم في بولندا لشهر أكتوبر اليوم، وهي الأولى في منطقة أوروبا الوسطى والشرقية. يتوقع خبراء الاقتصاد لدينا ارتفاعًا طفيفًا من 4.9٪ إلى 5.1٪ على أساس سنوي، وهو ما يزيد عن توقعات السوق بعُشر. ومع ذلك، فاجأ التضخم الأساسي بشكل خاص الاتجاه الصعودي في سبتمبر وقد يحظى بمزيد من الاهتمام هذه المرة.

تظل عملات أوروبا الوسطى والشرقية تحت الضغط ونحافظ على وجهة نظر هبوطية في المستقبل. ارتفع زوج يورو/فورنت مجري إلى مستويات مرتفعة جديدة وتداول فوق 408 لفترة من الوقت أمس. ولم تساعد بيانات الناتج المحلي الإجمالي الضعيفة الموقف وظلت سوق الأسعار مختلطة. من ناحية، تُظهر التقييمات رخصًا كبيرًا لأصول الفورنت المجري، ومن ناحية أخرى، فإن السوق مترددة في المخاطرة قبل الانتخابات الأمريكية ولا يوجد الكثير من الاستعداد لتحمل الكثير من المخاطر قبل حدث المخاطرة. وبالتالي، لا نرى سببًا كبيرًا للتحسن ويبدو أن الاقتراب من 410 يورو/فورنت مجري هو الاختبار التالي، والذي قد يكون مستوى غير مريح للبنك المركزي.

في بولندا، لم يعكس سوق سندات الخزانة البولندية زيادة العجز المرتفعة بشكل مفاجئ والتي تم الإعلان عنها في اليوم السابق إلا في نهاية تداولات الأمس، واليوم يمكننا أن نرى المزيد من صدى مخاوف السوق من زيادة المعروض من السندات، مما يعرض الزلوتي البولندي أيضًا للخطر. في جمهورية التشيك، تبدأ فترة تعتيم البنك الوطني التشيكي في وقت لاحق من اليوم وحتى الآن لم نسمع الكثير. وهذا يعني أن اليوم هو الفرصة الأخيرة لرؤية أي عناوين رئيسية، ولكن يبدو أن خفض 25 نقطة أساس في نوفمبر أمر محسوم.

في التركيز اليوم

في منطقة اليورو، صدرت بيانات التضخم لشهر أكتوبر. مع صدور بيانات التضخم من إسبانيا وألمانيا وبلجيكا، نتتبع مؤشر أسعار المستهلكين لمنطقة اليورو عند 2.0% على أساس سنوي اليوم، وهو ما يفوق توقعات الإجماع (سلبيات: 1.9%) مدفوعًا بارتفاع التضخم على نطاق واسع أيضًا في التضخم الأساسي، والذي نراه دون تغيير عند 2.7% على أساس سنوي (سلبيات: 2.6%). والأهم من ذلك، سنرى الزيادة الشهرية في أسعار الخدمات المعدلة موسميًا (سابقًا: 0.14% على أساس شهري). بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي، سيساعد هذا في تحديد ما إذا كان الزخم الضعيف سيستمر في أكتوبر. كما نتلقى معدل البطالة لشهر سبتمبر، والذي سيكون مثيرًا للاهتمام بعد تخفيف ديناميكيات سوق العمل، في حين ظل معدل البطالة منخفضًا عند 6.4%.

في الولايات المتحدة، من المقرر صدور مؤشر تكاليف العمالة للربع الثالث بعد ظهر اليوم. وهو مقياس رئيسي لضغوط تكاليف العمالة بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي. كما سيتم إصدار بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي الشهرية لشهر سبتمبر.

تقترب الانتخابات الرئاسية الأمريكية، وسنستضيف مؤتمراً هاتفياً في 6 نوفمبر لتقديم وجهة نظرنا السريعة حول التأثيرات المحتملة للانتخابات على السوق: مؤتمر هاتفي حول تأثيرات الانتخابات الأمريكية على الأسواق العالمية والإسكندنافية.

الأخبار الاقتصادية والسوقية

ماذا حدث خلال الليل

وفي اليابان، أبقى بنك اليابان أسعار الفائدة دون تغيير كما كان متوقعاً هذا الصباح، لكنه أكد على نيته مواصلة رفع تكاليف الاقتراض إذا استمر الاقتصاد في التعافي بشكل معتدل. ويفضل بنك اليابان نهج الانتظار والترقب قبل الانتخابات الرئاسية الأميركية الأسبوع المقبل وحتى يصبح الوضع السياسي بعد خسارة الائتلاف الحاكم للأغلبية أكثر تأكيداً. ونتوقع رفعاً آخر لأسعار الفائدة في ديسمبر/كانون الأول، وخاصة لأن بنك اليابان قد يرى أن ذلك ضروري لدعم الين. ومع بلوغ التضخم الهدف وتوجه القوة الشرائية للمستهلكين ببطء في الاتجاه الصحيح، فهناك أيضاً حجة سليمة اقتصادياً لصالح رفع أسعار الفائدة، بغض النظر عن الين.

وفي الصين، أظهرت مؤشرات مديري المشتريات لشهر أكتوبر علامات إيجابية، حيث ارتفع مؤشر مديري المشتريات المركب إلى 50.8 بفضل أنشطة التصنيع وغير التصنيع، والتي سجلت 50.1 (السابق: 49.8) و50.2 (السابق: 50.0) على التوالي. وهذا يشير إلى أن تدابير التحفيز الأخيرة تساعد في انتعاش الاقتصاد.

ماذا حدث بالأمس

في منطقة اليورو، ارتفع الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث بنسبة 0.4% على أساس ربع سنوي متجاوزًا التوقعات بزيادة قدرها 0.2% على أساس ربع سنوي. وقدر البنك المركزي الأوروبي النمو بنسبة 0.2% على أساس ربع سنوي في أحدث توقعاته، لذا فإن البيانات تأتي كمفاجأة سارة. وكان النمو مدفوعًا بإسبانيا التي سجلت توسعًا قياسيًا بنسبة 0.8% على أساس ربع سنوي (سلبيات: 0.6%، سابقًا: 0.8%)، وفرنسا التي حصلت على دفعة من الألعاب الأولمبية بنسبة 0.4% على أساس ربع سنوي، وألمانيا التي سجلت نشاطًا متزايدًا بنسبة 0.2% على أساس ربع سنوي بسبب مراجعة النمو بالخفض في الربع الثاني. ومع ذلك، تظل توقعات النمو هشة حيث لا يزال قطاع التصنيع يعاني من تراجع النشاط وقطاع الخدمات يتباطأ. تعتمد التوقعات لعام 2025 على انتعاش الاستهلاك مع ارتفاع الدخل الحقيقي وتحسن الصناعة. حاليًا، لا نرى هذا، مما يترك مخاطر الجانب السلبي للتوقعات.

وتدعم البيانات الأعلى من المتوقع بشأن التضخم والنمو وجهة نظرنا ودعوتنا إلى خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من جانب البنك المركزي الأوروبي في ديسمبر/كانون الأول بدلاً من خفض "ضخم".

في الولايات المتحدة، يتوافق رقم الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث في الغالب مع التوقعات عند 2.8% على أساس ربع سنوي (السلبيات: 2.9%). ويعكس الارتفاع بشكل خاص نموًا قويًا في الإنفاق الخاص، مما يدل على أن المستهلكين يظلون صامدين قبل الانتخابات الرئاسية الأمريكية. تجاوزت وظائف ADP لشهر أكتوبر التوقعات بـ +233 ألفًا (السلبيات: +111 ألفًا). تم تعديل سبتمبر قليلاً إلى أعلى من +143 ألفًا إلى +159 ألفًا. لطالما كان ADP مؤشرًا مختلطًا لوظائف القطاع غير الزراعي، لذا قد يكون رد الفعل المتواضع معقولاً.

في السويد، غيرنا توقعاتنا لاجتماع البنك المركزي السويدي الأسبوع المقبل ونتوقع الآن خفضًا بمقدار 50 نقطة أساس إلى 2.75% (كان الخفض سابقًا 25 نقطة أساس). يأتي هذا التغيير في أعقاب إصدار بيانات نمو مخيبة للآمال في وقت سابق من هذا الأسبوع. فقد سجل مؤشر الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث انخفاضًا بنسبة -0.1% على أساس ربع سنوي. بالإضافة إلى ذلك، أظهر كل من مسح الشركات الذي أجراه البنك المركزي السويدي ومسح NIER انخفاض التوقعات في قطاع الأعمال. للحصول على معاينة كاملة قبل قرار البنك المركزي السويدي الأسبوع المقبل.

في المملكة المتحدة، أصدرت حكومة حزب العمال أول ميزانية لها. وتماشياً مع توقعاتنا، قدمت الميزانية بعض التدابير التوسعية بتمويل من زيادات ضريبية كبيرة بقيمة 40 مليار جنيه إسترليني وتدابير تغيير الدين التي من المتوقع أن توفر حوالي 50 مليار جنيه إسترليني. ومع ذلك، والأهم من ذلك، من المقرر أن يرتفع الاقتراض بشكل كبير بمعدل 36 مليار جنيه إسترليني كل عام على مدى السنوات الخمس المقبلة. لطالما زعمنا أن الميزانية الأكثر توسعاً قد تقلل من توقعات الأسواق لخفض في ديسمبر، وهو ما دعمته أحداث اليوم. وما زلنا نتوقع خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس في نوفمبر وقرارًا دون تغيير في ديسمبر.

الأسهم: انخفضت الأسهم العالمية أمس، مدفوعة بأرباح مخيبة للآمال وربما بعض المخاطرة قبل الانتخابات الأمريكية. في رأينا، لا ينبغي إلقاء اللوم على البيانات الكلية للتطور الضعيف أمس، حيث كانت معظم الأرقام الكلية قوية، حتى في أوروبا حيث كان أداء الأسهم أقل من المتوقع. يرجى أيضًا مراعاة عائدات السندات، التي كانت أعلى قليلاً، بالإضافة إلى دوران القطاعات والأنماط؛ كان أداء الأسهم الدورية جيدًا، وكان أداء الجودة أقل من المتوقع، وكان الحد الأدنى من التقلبات ثابتًا. هذا لا يشير إلى بيئة سلبية كلاسيكية تستند إلى مخاوف النمو. نعتذر عن تكرار أنفسنا هنا؛ هذا متوقع نظرًا للعدد الهائل من العوامل المؤثرة حاليًا، بالإضافة إلى الانتخابات الأمريكية التي تفصلنا عنها أقل من أسبوع واحد. في الولايات المتحدة أمس، انخفض مؤشر داو جونز بنسبة -0.2٪، ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة -0.3٪، ومؤشر ناسداك بنسبة -0.6٪، ومؤشر راسل 2000 بنسبة -0.2٪. الأسواق الآسيوية منخفضة هذا الصباح، مع برزت الأسهم الصينية على الجانب الإيجابي. كما انخفضت العقود الآجلة الأوروبية والأمريكية، بقيادة قطاعات التكنولوجيا والنمو في المؤشرات.

في جلسة متقلبة، مدفوعة بسلسلة كثيفة من البيانات الصادرة، شهدنا بيع العائدات من البداية في تسطيح هبوطي للمنحنيات. وقد أدى المفاجأة الصعودية لبيانات التضخم الألمانية إلى إخراج 4 نقاط أساس من مناقشة خفض أسعار الفائدة الضخم لشهر ديسمبر وبالتالي يشير الآن "فقط" إلى 31 نقطة أساس من تخفيضات أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي في ديسمبر. وهذا جنبًا إلى جنب مع النمو الأوروبي الأعلى (والذي يتجاوز تطور الربع الثالث المتوقع من قبل البنك المركزي الأوروبي)، يعني أن الأسواق صنفت نهجًا أبطأ وأكثر تدريجية باعتباره السيناريو الأكثر ترجيحًا.

الفوركس: اتجه زوج اليورو/الدولار الأمريكي نحو الطرف العلوي من النطاق 1.08-1.09 على خلفية بيانات منطقة اليورو التي جاءت أفضل من المتوقع. وانخفض زوج الدولار/الين الياباني قليلاً، ولا يزال يحوم حول 153 بعد القرار المتوقع من بنك اليابان بالإبقاء على سعر الفائدة عند 0.25% هذا الصباح. وشهد زوج اليورو/الجنيه الإسترليني يوماً مليئاً بالتقلبات في جلسة مليئة بالأحداث للأسواق البريطانية مع إصدار أول ميزانية لحكومة حزب العمال. ويواصل زوج الكرونة النرويجية/الكرونة السويدية التحرك نحو الارتفاع، مدفوعاً إلى حد كبير بالفروق النسبية في الأسعار حيث وصلت الفروق بين الكرونة النرويجية والكرونة السويدية إلى مستويات جديدة. وارتفع زوج اليورو/الكرونة النرويجية إلى 11.90، في حين اقترب زوج اليورو/الكرونة السويدية من 11.60.

المصدر: يورونيوز

أين نقف؟

انظر إلى الأمام