نظرة سعرية

تهديدات ترامب التجارية

توقعات قاتمة

المصدر: fxnewstoday

ماكرو:

الأسهم

التقلبات

الدخل الثابت

السلع

العملات

الدولار الأمريكي: لا تقاوم الاتجاه

تستمر أسواق الأسهم الأميركية في المضي قدماً. وهناك رواية ناشئة مفادها أنه على النقيض من عام 2016، عندما لم يكن دونالد ترامب مستعداً لتولي منصبه، فإنه هذه المرة يخطط للبدء في العمل في يناير/كانون الثاني. وإلى حد ما، يدعم هذا تمديد صفقات ترامب الآن ويميل إلى إخضاع أطروحة الاستثمار القائلة بأن الأمر سيستغرق من إدارته عاماً كاملاً لتقديم أي مبادرات كبرى ــ كما كانت الحال في عام 2017.

ان ما سبق ينعكس في سوق خيارات النقد الاجنبي. فقد انخفضت مستويات التقلبات المتداولة بشكل حاد يوم الاربعاء الماضي بعد ان اتضح بسرعة ان الجمهوريين سوف يفوزون بشكل كبير. وكانت الفكرة هنا هي ان مخاطر الحدث الرئيسي قد انتهت – وربما ستجلس السوق في انتظار الاتجاه الكبير القادم. ولكن ما رأيناه حتى الان هذا الاسبوع هو علامات مبكرة على المشاركة النشطة في اتجاه صعودي جديد للدولار. ان مستويات التقلبات المتداولة ترتفع بشكل ملحوظ حيث يبدو ان السوق تتخذ موقفا نشطا (المستثمرون) او تقوم بالتحوط (امناء صناديق الشركات) في انتظار قوة الدولار. كل ما نود قوله هنا هو عدم محاربة هذا الاتجاه الناشئ.

اليوم سنرى تحديث شهر أكتوبر لمؤشر تفاؤل الشركات الصغيرة الصادر عن الاتحاد الوطني للأعمال التجارية الصغيرة. ومن المتوقع أن يظل هذا المؤشر بعيدًا عن أدنى مستوياته في بداية العام ومن المفترض أن يتحسن خلال الأشهر المقبلة مع فوز الجمهوريين وما يعنيه ذلك بالنسبة لضرائب الشركات. وفي الساعة 1600 بتوقيت وسط أوروبا، سنسمع خطابًا من كريستوفر والر من بنك الاحتياطي الفيدرالي. ومن المفترض أنه سيتبع خطى رئيس البنك جيروم باول من الأسبوع الماضي ولن ينجرف في أسئلة حول كيفية رد بنك الاحتياطي الفيدرالي على أجندة ترامب المقترحة.

يواجه مؤشر الدولار الأمريكي بعض المقاومة هنا عند مستوى 105.70، ولكن أعلى مستويات العام بالقرب من مستوى 106.50 هي موضع التركيز بشكل كبير.

اليورو: "الفارق الأطلسي" يتسع أكثر فأكثر

لقد اتسع الفارق "الأطلسي" كما يسميه بعض المتداولين بشكل أكبر. فقد اتسعت الآن فروق مقايضة اليورو مقابل الدولار الأمريكي لمدة عامين إلى ما يزيد عن 180 نقطة أساس لصالح الدولار. ولم نشهد هذا المستوى منذ عام 2022، عندما كان زوج اليورو/الدولار الأمريكي يتداول بالقرب من التكافؤ. ومن المسلم به أن مستويات التكافؤ هذه في عام 2022 كانت ناجمة جزئيًا عن ارتفاع أسعار الطاقة وتأثير شروط التجارة على اليورو - وهو عامل سلبي غير موجود اليوم.

يبدو أن زوج اليورو/الدولار الأميركي جاهز لاختبار مستوى 1.0600، والذي قد نصل إليه عند مستوى 1.05 المستهدف لنهاية العام. وكما ذكرنا أعلاه، فإن التقلبات المتوقعة لزوج اليورو/الدولار الأميركي على مدار شهر واحد قد عادت إلى الارتفاع نحو 8% بعد أن كانت قد وصلت إلى 6.50% الأسبوع الماضي. والأحداث الوحيدة الجديرة بالملاحظة على التقويم الأوروبي اليوم هي تصريحات المتحدثين باسم البنك المركزي الأوروبي (أولي رين وروبرت هولزمان)، واللذان ربما لن يقفا في طريق خفض البنك المركزي الأوروبي لأسعار الفائدة في ديسمبر/كانون الأول. والسؤال هو، هل سيكون الخفض 25 نقطة أساس أم 50 نقطة أساس؟ أسعار السوق 30 نقطة أساس. ويعتقد فريق منطقة اليورو لدينا أن الخفض سيكون 50 نقطة أساس.

الجنيه الإسترليني: التركيز على خطاب هيو بيل

جاءت بيانات الأرباح الصادرة اليوم عن المملكة المتحدة لشهر سبتمبر أقوى قليلاً من المتوقع ويبدو أن الزخم الهبوطي في أجور القطاع الخاص بدأ يتباطأ. ومع ذلك، فقدت مجموعة البيانات هذه جاذبيتها لدى بنك إنجلترا (وبالتالي السوق).

من المتوقع أن يكون هناك المزيد من الاهتمام اليوم في جلسة نقاشية في الساعة 10:00 بتوقيت وسط أوروبا مع كبير الاقتصاديين هيو بيل. وموضوع الجلسة هو: "عكس اتجاه التشديد العالمي الكبير - إلى أي مدى وبأي سرعة؟". وقد عارض بيل قرار بنك إنجلترا بخفض أسعار الفائدة في أغسطس/آب، وبالتالي يُنظر إليه على أنه أكثر ميلاً إلى التعصب في لجنة السياسة النقدية. وتضع السوق بالفعل في الحسبان دورة تخفيف متواضعة لبنك إنجلترا من هنا - ثلاث تخفيضات في أسعار الفائدة فقط العام المقبل. وما لم تكن هناك مفاجأة كبرى من بيل اليوم، فإن هذا التسعير يمكن أن يظل على حاله. وإذا كان الأمر كذلك، فسوف يكافح زوج اليورو/الجنيه الإسترليني للحفاظ على التحرك فوق 0.8300/8315 الآن وينبغي أن يستمر في الانخفاض.

وسط وشرق أوروبا: رومانيا والمجر تكملان صورة التضخم

بعد أن جاء رقم التضخم الصادر أمس في جمهورية التشيك متوافقاً مع توقعات البنك المركزي، تلقينا هذا الصباح الأرقام في رومانيا والمجر لشهر أكتوبر. وهذا يكمل الصورة في منطقة أوروبا الوسطى والشرقية. ففي رومانيا، ارتفع معدل التضخم العام قليلاً وكان أعلى قليلاً من توقعات السوق. وأظهر عرض تقرير التضخم الصادر عن البنك الوطني الروماني أمس موقفاً متشدداً من جانب محافظي البنوك المركزية ونهجاً يعتمد على الانتظار والترقب بسبب انتخابات نوفمبر، والصورة المالية غير الواضحة، وتوقعات التضخم المرتفعة.

في المجر، ارتفع التضخم الرئيسي من 3.0% إلى 3.2% على أساس سنوي، وهو ما يقل عن توقعات السوق وأقل بعشرة أعشار من توقعات البنك الوطني المجري (3.4%). ومع ذلك، فإن المتغير الرئيسي في الوقت الحالي هو زوج العملات EUR/HUF، الذي تحرك أمس فوق 410 بعد يومين من الارتياح بعد الانتخابات. وبالتالي، سيظل البنك المركزي متشددًا بغض النظر عن التضخم. وإذا استمر زوج العملات EUR/HUF في التحرك نحو الارتفاع، فإن السوق ستزيد من الرهانات على تدابير إضافية من جانب البنك الوطني المجري في شكل تشديد السيولة أو رفع أسعار الفائدة في نهاية المطاف. ونعتقد أن البنك الوطني المجري أكثر مرونة مما كان عليه في الماضي، ولكن المستويات فوق 410 ستثير تساؤلات حول استجابة سياسية مرة أخرى وسيكون من الصعب عكس المسار في ظل الظروف السلبية الحالية في وسط وشرق أوروبا، كما ناقشنا بالأمس. ونتوقع المزيد من الضغوط على المنطقة في الأيام المقبلة.

أضافت عملة البيتكوين 10% أخرى أمس ووصلت إلى ما يقرب من 90 ألف دولار للعملة الواحدة، بينما اقتربت عملة الإيثريوم من علامة 3400 دولار. ومن المحتمل أن يزيل دونالد ترامب المؤيد للعملات المشفرة - والذي يقول إن الولايات المتحدة يجب أن تصبح مركز الأصول الرقمية - المتشككين في العملات المشفرة من المؤسسات الحكومية من مناصبهم ويستبدلهم بهيئات تنظيمية مؤيدة للعملات المشفرة والتي ستسمح لصناعة العملات المشفرة "بالازدهار" في الولايات المتحدة. وعندما تكون هناك أرضية سياسية شاملة ومتينة، يمكن للبنوك دمج العملات المشفرة بشكل أكثر راحة على منصاتها وجذب المزيد من الأموال المؤسسية على متنها. ومن شأن زيادة الطلب أن تدفع سعر البيتكوين - الذي لديه معروض محدود - إلى الارتفاع. وتتجه الأنظار إلى علامة 100 ألف دولار وما فوق. وستكون التقلبات العالية على قائمة الطعام لعيد الميلاد.

في مكان آخر، عزز مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مكاسبه بالقرب من أعلى مستوى على الإطلاق، في حين واصلت الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة ارتفاعها بنسبة 1.5% على الرغم من ارتفاع العائدات الأميركية - وهو ما ينبغي أن يصبح تحدياً للشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة في الولايات المتحدة مع هدوء حالة النشوة التي أعقبت الانتخابات.

في العملات التقليدية، يرتفع مؤشر الدولار الأمريكي جنبًا إلى جنب مع العائدات الأمريكية على أمل أن تؤدي سياسات ترامب الداعمة للنمو والتعريفات الجمركية إلى ارتفاع التضخم وتخفيف السياسة النقدية من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي. وهذا يتناقض مع التوقعات الاقتصادية والسياسية المتدهورة لمنطقة اليورو، مع استعداد ألمانيا لإجراء انتخابات مبكرة بسبب عجز الحكومة عن معالجة الصعوبات المالية وإحياء النمو. انخفض اليورو إلى 1.0628 مقابل الدولار الأمريكي، وإلى 0.8260 مقابل الجنيه الإسترليني أمس. من المقرر أن تصدر مؤشرات المعنويات الاقتصادية الألمانية ومنطقة اليورو هذا الصباح ومن المتوقع بطريقة ما أن تسجل تحسنًا طفيفًا في نوفمبر، لكن التحسن الطفيف في حد ذاته لن يكون كافيًا لرفع الحالة المزاجية في أوروبا بينما يؤثر تهديد ترامب بالتعريفات الجمركية سلبًا. انتعش مؤشر ستوكس 600 أمس، ربما على أساس التوقعات بأن سياسة أكثر ليونة من جانب البنك المركزي الأوروبي قد تعزز التقييمات، ولكن البنك المركزي الأوروبي ربما يظل أكثر حذرا مما يتوقعه الكثيرون عندما يتعلق الأمر بتخفيف السياسة لأن الارتفاع السريع في قيمة الدولار الأميركي سيكون له تأثير معزز على التضخم العالمي (وفي منطقة اليورو) وقد يحد في نهاية المطاف من قدرة البنك المركزي الأوروبي على خفض أسعار الفائدة بشكل كامل.

في اليابان، تتلاشى احتمالات المزيد من تطبيع السياسة يوما بعد يوم. لا يزال هناك أمل - بالنسبة لمتفائلي الين - في أن يقوم بنك اليابان برفع أسعار الفائدة مرة أخرى في ديسمبر أو يناير، ولكن بالنسبة لي، فإن اجتماع ديسمبر ربما يكون خارج الحسبان، ويناير على أرض زلقة للغاية. حضر أحد أقرب حلفاء رئيس الوزراء الجديد إيشيبا، وزير الإنعاش الاقتصادي أكازاوا، اجتماع بنك اليابان لأول مرة وقال إنه من المهم لبنك اليابان أن يستمر في التيسير النقدي لضمان نهاية كاملة للانكماش. بالطبع، هذا الرجل مسؤول عن الإنعاش الاقتصادي، وبالطبع لديه شهية للسياسة النقدية المواتية، لكن بنك اليابان لديه المزيد من الحمائم على متن الطائرة من الصقور، ويبدو أن حالة عدم اليقين العالمية المتزايدة تدعم بشكل متزايد هبوط الين حتى يتم إطلاق تدخل جديد في النقد الأجنبي. يظل الين الضعيف، إلى جانب تعهد الحكومة بدعم النمو - وخاصة في مجال التكنولوجيا - داعمًا لمؤشر نيكاي.

في مجال الطاقة، بدأ برميل الخام الأمريكي الأسبوع على نغمة سلبية. تحولت مؤشرات الاتجاه والزخم إلى السلبية ويشير مؤشر القوة النسبية إلى وجود مجال لمزيد من عمليات البيع قبل أن تصل السوق إلى ظروف ذروة البيع. الهدف الطبيعي التالي للدببة يقف عند 65 دولارًا للبرميل. وبالتالي، ربما يكون الأمر مجرد مسألة وقت قبل أن يصل زوج الدولار الأمريكي مقابل الدولار الكندي إلى المستوى النفسي 1.40.

في مكان آخر، يتحمل زوج الدولار الأسترالي مقابل الدولار الأميركي وطأة انخفاض أسعار خام الحديد بسبب توقعات النمو الصيني البطيئة، كما شهد مؤشر FTSE 100 الذي يعتمد على الطاقة والتعدين إقبالاً أفضل أمس، ومن المتوقع أن يستفيد من قوة الدولار الأميركي على نطاق واسع، ولكن الجنيه الإسترليني الأضعف وحده لن يكون كافياً لإبقاء مؤشر FTSE 100 في الاتجاه الصعودي الفعلي. وتبدو احتمالات ارتفاع العائدات العالمية عن المستويات الطبيعية ــ حيث من المتوقع أن تصدر الولايات المتحدة التضخم الذي فرضه ترامب ــ غير واعدة. ويقف الدعم الرئيسي لانتعاش العام الماضي فوق المستوى النفسي 8000 بنس ببضع نقاط.

المصدر: Poundsterlinglive

في التركيز اليوم

اليوم سيكون هناك القليل من البيانات، مع صدور مؤشر ZEW الألماني لشهر نوفمبر فقط. سيكون من المثير للاهتمام أن نرى ما إذا كان التحسن في التوقعات المسجل في أكتوبر سيستمر في نوفمبر.

الأخبار الاقتصادية والسوقية

ماذا حدث خلال الليل

في السويد، أصدرت دائرة التوظيف العامة (PES) أحدث إحصاءاتها للبطالة في الساعة 06:30 بتوقيت وسط أوروبا والتي أظهرت زيادة في معدل البطالة إلى 6.9٪. وفقًا لأرقام PES، كان معدل البطالة في ازدياد خلال العام الماضي، لكن وتيرة الزيادة أقل دراماتيكية مما يوحي به الأرقام التي يتم الاستشهاد بها رسميًا في كثير من الأحيان من LFS. ومع ذلك، يشير بيان PES الصحفي إلى أن سوق العمل ضعيفة بشكل واضح.

ماذا حدث بالأمس

في الدنمارك، ارتفع معدل التضخم إلى 1.6% على أساس سنوي في أكتوبر/تشرين الأول من 1.3% على أساس سنوي في سبتمبر/أيلول، وكان ارتفاع أسعار الكهرباء على وجه الخصوص هو الدافع وراء هذا الارتفاع. وفي حين ارتفع التضخم بشكل طفيف، فإن ضغوط الأسعار الأساسية تظل متواضعة، حيث لا يعمل النمو الكبير في الأجور كقوة تضخمية في الدنمارك.

في النرويج، انخفض التضخم الأساسي في أكتوبر إلى 2.7% على أساس سنوي (سلبيات: 2.7%)، بينما انخفض الرقم الشهري إلى 0.2% على أساس شهري (سلبيات: 0.3%). تكشف التفاصيل عن انخفاض واسع النطاق مع انخفاض ضغوط الأسعار في جميع المكونات الرئيسية باستثناء الملابس/الأحذية - وإن كان الكثير منها عبارة عن تأثيرات أساسية. قبل صدور هذا التقرير، كان من المتوقع على نطاق واسع أن ينخفض التضخم مرة أخرى عن توقعات البنك المركزي النرويجي عند 2.9% على أساس سنوي (تقرير السياسة النقدية لشهر سبتمبر). ومع ذلك، في هذه المرحلة، فهمت الأسواق على نطاق واسع تفضيلات البنك المركزي النرويجي المعلنة للانتظار حتى مارس 2025 قبل تقديم أول خفض لأسعار الفائدة - وهو ما تم تأكيده أيضًا في الاجتماع المؤقت الأسبوع الماضي. ونظرًا لتفضيلاتهم، بدا سقف الخفض في ديسمبر مرتفعًا لبعض الوقت، ومن المرجح أن نضطر إلى رؤية الاقتصاد الحقيقي، وخاصة استغلال الطاقة، يتحول بشكل حاد قبل أن يعود الخفض إلى حيز التنفيذ. وبالتالي، لم يغير تقرير الأمس شيئًا في هذا الصدد.

في الصين، صدرت بيانات الائتمان أمس، والتي أظهرت تحسنًا معتدلًا في أكتوبر، لكن البيانات لا تزال ضعيفة بشكل عام. في الوقت نفسه، انتعش نمو المعروض النقدي أيضًا (ن1 من -7.4٪ على أساس سنوي إلى -6.1٪ على أساس سنوي، ن2 من 6.8٪ على أساس سنوي إلى 7.5٪ على أساس سنوي)، على الرغم من أنه جاء من مستويات ضعيفة. ومع ترسيخ التحفيز، نتوقع أن يتعافى نمو الائتمان في الأرباع القادمة. ومع ذلك، فإن حالة عدم اليقين الكبيرة الآن هي متى وإلى أي مدى سيكون تأثير زيادات التعريفات الجمركية المتوقعة من ترامب على المنتجات الصينية - والحرب التجارية المتبادلة التي قد تليها.

في اليابان، انعقد مجلس النواب يوم الاثنين لاختيار رئيس وزراء جديد. وكما كان متوقعاً، احتفظ الحزب الليبرالي الديمقراطي بالسلطة، وأعاد انتخاب رئيس الوزراء إيشيبا على الرغم من خسارة ائتلافه الذي عانى من الفضائح أغلبيته البرلمانية في انتخابات الشهر الماضي. وسوف نراقب عن كثب ما قد تعنيه معارضة الحزب الديمقراطي التقدمي (الذي يشكل دعمه لإيشيبا أهمية بالغة) لرفع أسعار الفائدة بالنسبة لموقف الحكومة من السياسة النقدية.

وفي مجال السلع الأساسية، انخفضت أسعار النفط بنحو 3% في جلسة الأمس وسط خيبة أمل المستثمرين الذين كانوا يأملون في نمو أقوى للطلب الصيني، وقوة الدولار الأمريكي، وتوقعات بزيادة العرض بسبب موقف ترامب المؤيد للحفر. وفي وقت لاحق من اليوم، تنشر أوبك تقريرها الشهري عن سوق النفط، والذي يتضمن القضايا الرئيسية التي تؤثر على سوق النفط وتوقعات لتطورات سوق النفط للعام المقبل.

في عالم العملات المشفرة، واصلت عملة البيتكوين رحلتها نحو الشمال. اعتبارًا من صباح اليوم، تحوم أكبر عملة مشفرة في العالم حول 88600 دولار أمريكي.

الأسهم: كانت الأسهم العالمية أعلى أمس؛ ومع ذلك، يجدر تسليط الضوء على الهدوء في الأسواق والهبوط الهائل الذي شهدناه في مقاييس التقلب الضمني مثل مؤشري VIX وMove. كان الأمس أيضًا خاليًا من الأحداث الأساسية المهمة، مع عدم وجود أرقام اقتصادية رئيسية مهمة أو تطورات في السياسة النقدية. لذلك، كان يومًا أتيحت فيه للمستثمرين الفرصة للتفكير مليًا في أعقاب رد الفعل الفوري على الانتخابات الأمريكية. كان أكبر اضطراب هو عطلة يوم المحاربين القدامى في الولايات المتحدة، مما يعني أنه لم يكن هناك تداول لسندات الخزانة. من حيث دوران القطاعات، لاحظنا بالضبط ما توقعناه، مع أداء جيد بشكل استثنائي للأسهم الدورية، بقيادة الأسهم المالية والسلع الاستهلاكية التقديرية والصناعية. ومع ذلك، لا ينبغي للمرء أن يتوقع استمرار جنون تيسلا بعد الانتخابات. بل إننا نجادل بأن هناك خطرًا من أن تأتي بنتائج عكسية إذا بدأ ترامب حربًا جمركية ضد أوروبا وبدأت أوروبا في الرد. كان أداء المواد الخام ضعيفًا، وهو ما نعزو ذلك إلى الرسائل المخيبة للآمال الصادرة عن الصين. من حيث الأسلوب، حققت الأسهم الصغيرة أداءً ممتازًا أمس، وخاصة في الولايات المتحدة.

في الولايات المتحدة أمس: داو +0.7%، ستاندرد آند بورز 500 +0.1%، ناسداك +0.1%، راسل 2000 +1.5%.

انخفضت الأسواق في آسيا هذا الصباح. وتشهد أسهم الصين، جنبًا إلى جنب مع تايوان، انخفاضات. والمحركان الرئيسيان هنا هما تأثيرات ما بعد الانتخابات الأمريكية وإجراءات التحفيز الصينية المخيبة للآمال. في تايوان، تقود شركة TSM، التي تمثل أكثر من ثلث المؤشر الرئيسي، المؤشر إلى الانخفاض بعد أن أمرتها الولايات المتحدة بوقف شحن الرقائق المستخدمة في الذكاء الاصطناعي إلى العملاء الصينيين. كما انخفضت العقود الآجلة في أوروبا والولايات المتحدة هذا الصباح، حيث انخفض مؤشر يورو ستوكس 50 بنحو 1%.

FI: بالأمس، انخفضت عائدات السندات الحكومية الأوروبية وواصلت الارتفاع الذي بدأته يوم الجمعة. وانخفضت عائدات السندات الحكومية الألمانية لأجل 10 سنوات بنحو 20 نقطة أساس عن ذروتها الأسبوع الماضي وعادت إلى ما دون مستويات ما قبل الانتخابات الأمريكية. كانت سوق السندات الأمريكية مغلقة بالأمس، لكننا شهدنا ارتفاعًا متواضعًا في العائدات الأمريكية هذا الصباح في التعاملات الآسيوية بعد انخفاض قوي الأسبوع الماضي، حيث انخفضت سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بنحو 13 نقطة أساس يومي الخميس والجمعة. وعلاوة على ذلك، بعد فترة طويلة من انحدار المنحنى، بدأت المنحنيات في الاستقرار مرة أخرى.

الفوركس: نشاط محدود بعد إغلاق أوروبا بسبب عطلة في الولايات المتحدة (يوم المحاربين القدامى)، لكن زوج اليورو/الدولار الأمريكي تمسك بالتحرك دون مستوى 1.07 من وقت سابق في الجلسة. كان اليورو أحد أكبر الخاسرين أمس، ليس فقط مقابل الدولار الأمريكي ولكن أيضًا مقابل الدول الاسكندنافية. انخفض سعر خام برنت بنحو 3% لكن زوج الكرونة النرويجية/الكرونة السويدية لم يتحرك بالكاد، ويتداول حاليًا فوق مستوى 0.98 بقليل.