السياسة الصناعية الأوروبية عند مفترق طرق؟ أدلة من استطلاع رأي الخبراء

اقتصادي

طاقة

الملخص:

وتظهر تجربة متواضعة أن جمهور السياسة المتخصص في بروكسل يتفق على نطاق واسع مع تقرير ماريو دراجي بشأن القدرة التنافسية للاتحاد الأوروبي.

يبدو أن هناك إجماعًا سياسيًا عامًا على الهدف الشامل للاتحاد الأوروبي المتمثل في اقتصاد أوروبي تنافسي وأخضر. ومع ذلك، من الصعب الإجابة على السؤال حول كيفية تحقيق ذلك. وقد طرح رئيسا وزراء إيطاليا السابقان حزم سياسات شاملة تعكس العديد من التنازلات اللازمة للوصول إلى الهدف في تقارير تم تكليفهما بتوجيه دورة صنع السياسات التالية في الاتحاد الأوروبي (2024-2029؛ دراجي، 2024؛ ليتا، 2024). ولكن هل تتوافق وصفاتهما مع تفضيلات وآراء الخبراء الآخرين؟

لقد أجرينا تجربة متواضعة في هذا الصدد، مستفيدين من اجتماع سنوي لخبراء الاقتصاد والسياسة في الاتحاد الأوروبي ــ اجتماعات بروغل السنوية في بروكسل ــ لالتقاط صورة موجزة من آراء الخبراء بشأن المقايضات المتعلقة بالسياسة الصناعية والمناخية في الاتحاد الأوروبي من خلال استطلاع للرأي. وكان الهدف هو تسليط الضوء على المزاج السياسي في بروكسل، وخاصة في سياق التقارير التي أعدها ماريو دراجي (2024) وإنريكو ليتا (2024)، والتي من المرجح أن تؤثر على أجندة صنع السياسات في الاتحاد الأوروبي على مدى السنوات الخمس المقبلة.

إعداد التجربة والنتائج

في مؤتمر BAM لعام 2024، طلبنا من الحضور تقييم حزمتين سياسيتين مختلفتين تجمعان بين مقايضات مختلفة ضمن مجالات سياسية محددة. قمنا بإعداد تجربتين تغطيان، أولاً، السياسة الصناعية، وثانيًا، سياسة المناخ والطاقة.

تجربة السياسة الصناعية

وفي هذه التجربة، تضمنت حزمة السياسات ثلاث مقايضات مختلفة ذات صلة بالسياسة على مستوى الاتحاد الأوروبي:

سواء كان ذلك للحفاظ على الانضباط المالي أو تقديم الدعم المالي للصناعات الاستراتيجية؛

هل من الأفضل التركيز على ضمان المنافسة في السوق من خلال سياسة المنافسة والاندماج أو تحفيز إنشاء "أبطال أوروبيين" كبار؛

ما إذا كان من الأفضل (أ) الحفاظ على التكامل التجاري العالمي أو (ب) بناء وحماية الصناعة المحلية أو (ج) اعتماد سياسة تهدف إلى الحفاظ على الانفتاح التجاري مع تفضيل البلدان المتحالفة سياسياً ("دعم الدول الصديقة").

وقد تضمنت حزم السياسات التي عرضت على المشاركين أحد الخيارات المتاحة لكل من هذه المقايضات. ومن بين التركيبات الاثنتي عشرة المحتملة (2x2x3)، يمكن تحديد تركيبتين سياسيتين متناسقتين إلى حد كبير. التركيبة الأولى هي خطة اقتصادية رقمية، تتضمن توفير الدعم المالي للصناعات، وإعطاء الأولوية لإنشاء أبطال أوروبيين والحمائية لدعم البناء الصناعي المحلي. أما التركيبة الثانية فهي حزمة "اقتصادية" وليبرالية السوق، تعطي الأولوية للانضباط المالي والمنافسة السوقية وانفتاح السوق العالمية. ومن خلال تكرار التجربة والتعيين العشوائي لحزم السياسات بين المشاركين، يمكننا استنتاج التفضيلات للتنازلات الفردية وحزم السياسات الشاملة. ويبين الشكل 1 النتائج.

European Industrial Policy at A Crossroads? Evidence from An Expert Survey_1

كان المستجيبون أقل ميلاً بنحو 20% لتفضيل الانضباط المالي على الاستثمار في الصناعات الاستراتيجية، في حين كان دعم المنافسة في السوق أعلى بنحو 11% في المتوسط من دعم الدعوة إلى أبطال أوروبا. وكان كلا التأثيرين مهمين إحصائياً عند مستوى خمسة في المائة، مما يشير إلى تفضيل واضح. وفيما يتعلق بسلاسل التوريد للصناعات الاستراتيجية، كان المستجيبون منقسمين نسبياً: إذ فضلوا بشكل هامشي (ولكن ليس بشكل كبير إحصائياً) "التعاون مع الأصدقاء" على البناء الصناعي المحلي أو التكامل في السوق العالمية.

European Industrial Policy at A Crossroads? Evidence from An Expert Survey_2

يوضح الشكل 2 أن حزمة السياسات التي حظيت بأكبر قدر من التأييد كانت عبارة عن مزيج من السمات التي انحرفت عن كل من الموقفين التوجيهي الصرف والموقف الاقتصادي الصرف، في حين امتزجت فيها خصائص كل منهما: الاستعداد للإنفاق لدعم الصناعة الاستراتيجية، والرأي القائل بأن الحفاظ على المنافسة أكثر أهمية من خلق أبطال أوروبيين، والاعتقاد بأن دعم الدول الصديقة أفضل من الاستمرار في التكامل الكامل للسوق العالمية والحمائية. كما شكلت الحزمة الأقل تفضيلاً نوعاً من التسوية التنازلية، حيث امتزجت فيها سمات سياسية تفتقر إلى الدعم الواسع النطاق بين المستجيبين.

ويعترف كل من ليتا (2024) ودراجي (2024) بهذه المقايضات. فهما يعترفان بالحيز المالي المحدود على مستوى الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي ويطالبان بتوسيع التمويل على مستوى الاتحاد الأوروبي. ويدعو دراجي إلى زيادة الاستثمار العام ــ الذي يقول إنه "سيخلف بعض التأثير على المالية العامة" ــ وهو ما يعكس آراء المشاركين في الاستطلاع.

وفيما يتصل بالمنافسة، تعكس آراء المشاركين أيضاً توصيات دراجي. فقد اقترح تبسيط عمليات الاندماج لتوسيع نطاق الشركات الأوروبية، كما اقترح أن مثل هذه الاندماجات لابد وأن تعزز الابتكار وتحافظ على المنافسة في السوق. وعلى نحو مماثل، أوضح ليتا (2024) الحاجة إلى نموذج اقتصادي للاتحاد الأوروبي يعمل على تعزيز الشركات الأوروبية الكبرى مع الحفاظ على المنافسة التي تنطوي على عدد أكبر من الشركات الأصغر حجماً.

وفيما يتصل بسلاسل التوريد، زعم دراجي ضرورة تعزيز العرض المحلي وتنويع سلاسل التوريد الدولية (وهو ما انعكس في دعوة ليتا إلى "تعزيز الشراكات الاستراتيجية"). والواقع أن حزمة السياسات التي حظيت بدعم أكبر من جانب المشاركين في استطلاعنا قريبة من الخط الذي تبناه كل من ليتا (2024) ودراجي (2024). وسوف تظهر المبادرات المقبلة للاتحاد الأوروبي، وخاصة الاتفاق الصناعي النظيف الذي وعدت به المفوضية الأوروبية الجديدة، عدد التوصيات التي سيتم تبنيها.

تجربة سياسة المناخ والطاقة

وفي هذه التجربة، تم تقديم حزمة سياسات تتألف من أربعة مقايضات:

ما إذا كان الهدف العام لميزانية الاتحاد الأوروبي المستقبلية (الإطار المالي المتعدد السنوات) ينبغي أن يكون إزالة الكربون أو القدرة التنافسية؛

ما إذا كان ينبغي أن تتحمل الأسر أو الشركات توزيع تكاليف التحول في مجال الطاقة على المدى الطويل؛

ما إذا كان من الأفضل الحفاظ على الانضباط المالي أو إعطاء الأولوية للنفقات المتعلقة بالتحول في مجال الطاقة؛

سواء كانت هناك حاجة إلى تنظيم إضافي أم لا، على سبيل المثال إدخال الشروط الخضراء في المشتريات العامة.

وبالتالي، سمحت تجربة التحول في مجال الطاقة والمناخ بـ 16 تركيبة (4x4)، اثنان منها مواقف سياسية "نقية" ومتسقة تمامًا. الموقف السياسي الخالص الأول هو موقف "موجه بالكامل نحو المناخ"، يجمع بين إطار مالي متعدد السنوات يركز على إزالة الكربون، وتمويل الشركات للتحول، والذي يجب أن يتجاوز المخاوف بشأن الحيز المالي، والتدابير التنظيمية الإضافية. وعلى الجانب الآخر من الطيف، هناك نهج "مقتصد" وموجه نحو السوق، يرى في القدرة التنافسية محورًا للإطار المالي متعدد السنوات التالي، ويخصص تكاليف التحول الأخضر للأسر لتجنب إرهاق الشركات، ويعطي الأولوية للانضباط المالي ويفضل عدم وجود عبء تنظيمي إضافي (الشكلان 3 و4).

European Industrial Policy at A Crossroads? Evidence from An Expert Survey_3

من حيث التركيز على الإطار المالي المتعدد السنوات، تم تصنيف القدرة التنافسية وإزالة الكربون على نحو مماثل. وقد يعني هذا شيئين: أولاً، آراء الخبراء مختلطة، مع تقسيم متساوٍ بين إزالة الكربون أو القدرة التنافسية لمجموعة معينة من السمات الأخرى. أو قد يعني أن المستجيبين غير مبالين بالموضوع ويختارون الخيار عشوائيًا، ربما بسبب عدم إدراكهم لوجود مقايضة في المقام الأول.

وبالنسبة للخيار الثاني (الشكل 3)، يبدو أن هناك تفضيلاً لحماية الأسر على الشركات من تكلفة التحول في مجال الطاقة، وإن كانت النتيجة ذات دلالة إحصائية ضئيلة. ويتلخص الخيار الثالث في ما إذا كان ينبغي إعطاء الأولوية للانضباط المالي أو التحول في مجال الطاقة. والنتيجة مماثلة للتجربة في السياسة الصناعية، حيث كان الانضباط المالي أقل تفضيلاً بنحو 18% من الاستثمار في التحول في مجال الطاقة. وفيما يتصل بالخيار الأخير، فإن التنظيم الأكثر صرامة أقل تفضيلاً عند فحص السياسة بمعزل عن غيرها.

European Industrial Policy at A Crossroads? Evidence from An Expert Survey_4

كانت الحزمة السياسية الشاملة الأكثر شعبية بين المستجيبين لدينا هي الحزمة "الموجهة نحو المناخ"، حيث تحظى إزالة الكربون بالأولوية على القدرة التنافسية للشركات والانضباط المالي، في حين يتم تضمين التنظيم الإضافي أيضًا وتتحمل الشركات التكاليف بدلاً من الأسر. وتماشيًا مع هذا، فإن الحزمة الأقل دعمًا هي الحزمة "المقتصدة"، والتي لها أولويات معاكسة. وعلى الرغم من أن المستجيبين فضلوا تقليل التنظيم بمعزل عن غيره، إلا أنهم كانوا أكثر انفتاحًا على التنظيم جنبًا إلى جنب مع سياسات أخرى تدعم إزالة الكربون.

وتبدو هذه التفضيلات متسقة على نطاق واسع مع دراغي (2024)، الذي أشار إلى أن إزالة الكربون يمكن أن تعزز القدرة التنافسية من خلال خفض تكاليف الطاقة في الأمد المتوسط والطويل. وبالتالي، قد لا يكون هناك مقايضة محسوسة بين أحدهما أو الآخر. وفيما يتعلق بتوزيع التكاليف، يبدو أن دراغي يدعو إلى تقاسم التكاليف بين جميع المستهلكين، بل وربما تحويل التكاليف بعيدًا عن الشركات كثيفة الاستهلاك للطاقة - وهي وجهة نظر لا يشاركها المستجيبون لدينا، مما يعكس بعض الانتقادات التي تلقاها تقرير دراغي. وينعكس التفضيل لقواعد إضافية (أو على الأقل تغيير) بشأن المشتريات العامة مرة أخرى في كل من ليتا (2024) ودراجي (2024)، وفي الحزمة الأكثر تفضيلاً لدينا.

القيود والاستنتاجات

أولاً، كان عدد المشاركين في استطلاعنا منخفضاً نسبياً. ونتيجة لهذا، فإن نتائجنا ليست دقيقة للغاية.

ثانياً، ربما لم تكن العينة التي أجريناها ممثلة بالكامل للحضور في مؤتمر BAM. فقد تم تضمين دعوة الاستطلاع في رسالة "الشكر" التي تم إرسالها بعد مؤتمر BAM، وبالتالي لم يشارك في الاستطلاع سوى الحضور الذين كانوا منتبهين بشكل خاص والذين قرأوا البريد الإلكتروني. بالإضافة إلى ذلك، فإن الحضور في مؤتمر BAM هم بالطبع حشد مختار، يميل نحو المهنة الاقتصادية والأوساط الأكاديمية والمؤسسات الأوروبية، ولا يمثلون بشكل كامل إجمالي خبراء السياسات المهتمين مهنياً بالسياسة الصناعية والمناخية. وفي حين تظل التجربة صالحة داخلياً، فإن صلاحيتها الخارجية محدودة.

ثالثًا، ركزنا على تجارب بسيطة نسبيًا مع خيارات ومجموعات قليلة، بينما كانت لا تزال تتعلق بقضايا معقدة، والتي ربما أعاقت الفهم العام من قبل المشاركين.

ومع ذلك، تقدم النتائج نظرة عامة على اتجاهات التفضيل لدى جمهور معين من الخبراء المرتبطين ببروكسل. لقد وجدنا نتائج ذات دلالة إحصائية وبديهية لكلا التجربتين وأن العديد من التوصيات في Letta (2024) وDraghi (2024) كانت دقيقة في التعبير عن الكثير من المزاج السياسي العام للاتحاد الأوروبي: الطموح بشأن سياسات المناخ، مع اختيار الحلول الوسط في السياسة الصناعية، مما يعكس الافتقار إلى التماسك والوضوح في الموضوع.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

المفضلة

توقعات سوق النفط لعام 2025: ما الذي نتوقعه لأسعار النفط الخام؟

اقتصادي

بِضَاعَة

توقعات العرض والطلب لعام 2025

تتوقع وكالة الطاقة الدولية أن يتجاوز المعروض العالمي من النفط الطلب بأكثر من مليون برميل يوميًا في عام 2025. ويفترض هذا التوقع أن تحافظ أوبك+ على تخفيضات الإنتاج الحالية طوال الفترة.

ومن المتوقع أن تعمل الدول غير الأعضاء في أوبك+، وخاصة الولايات المتحدة وكندا وغويانا، على تعزيز الفائض من خلال زيادة الإنتاج. وقد يشكل هذا الإنتاج الإضافي تحديًا لقدرة أوبك+ على الحفاظ على توازن السوق.

لقد كان انتعاش الطلب بعد جائحة كوفيد-19 ناجحًا إلى حد كبير، ومن المتوقع أن تتباطأ معدلات النمو. ويظل تباطؤ الاقتصاد الصيني مصدر قلق رئيسي لتوقعات الطلب، مما قد يحد من الضغوط الصعودية على الأسعار.

قد تؤثر الرياح الاقتصادية المعاكسة في الاقتصادات الكبرى على أنماط الاستهلاك بشكل أكبر، مع تأثير التحول إلى تقنيات الطاقة النظيفة أيضًا على معدلات نمو الطلب في الأسواق المتقدمة.

توقعات الأسعار وتوقعات السوق

قدمت البنوك الاستثمارية الكبرى توقعات أسعار متحفظة لعام 2025. ويتوقع محللو تداول السلع الأساسية في جولدمان ساكس أن يبلغ متوسط سعر خام برنت 76.00 دولار للبرميل.

يتبنى بنك جي بي مورجان تشيس موقفًا أكثر تشاؤمًا ، حيث يتوقع أن يبلغ سعر خام برنت 73.00 دولارًا للبرميل وخام غرب تكساس الوسيط 64.00 دولارًا. وتعكس هذه التوقعات توقعات بإمدادات وفيرة في السوق ونمو معتدل في الطلب.

تتوقع إدارة معلومات الطاقة الأميركية أن تؤدي زيادة المخزونات العالمية إلى الضغط على الأسعار. وتشير تحليلاتها إلى أن متوسط سعر خام برنت قد يبلغ 74.00 دولاراً للبرميل في النصف الثاني من عام 2025.

وتشير هذه التوقعات إلى بيئة أسعار مستقرة نسبيًا، على الرغم من أن الأحداث الجيوسياسية وقرارات أوبك+ قد تخلق تقلبات كبيرة.

التأثير على استراتيجيات تداول الطاقة

إن استراتيجيات تداول النفط في عام 2025 سوف تحتاج إلى مراعاة الفوائض المحتملة في العرض وضغوط الأسعار. وتصبح إدارة المخاطر أمراً بالغ الأهمية في هذه البيئة.

يتعين على التجار مراقبة مدى التزام أوبك+ باتفاقيات الإنتاج، حيث أن أي انهيار في الوحدة قد يؤدي إلى تسريع انخفاض الأسعار. وسوف تكون استجابة المجموعة لفائض المعروض في السوق حاسمة.

سيساعد التحليل الفني لمستويات الدعم والمقاومة الرئيسية في تحديد نقاط الدخول والخروج. ويبدو النطاق الذي يتراوح بين 70.00 و80.00 دولاراً لخام برنت كبيراً استناداً إلى التوقعات الحالية.

توفر منصات تداول السلع الأساسية أدوات متنوعة لإدارة التعرض لحركات أسعار النفط، بما في ذلك وقف الخسائر وأوامر الحد.

العوامل الرئيسية التي يجب مراقبتها

تظل التطورات الجيوسياسية بالغة الأهمية بالنسبة لأسواق النفط. وقد تؤثر تغييرات سياسة الطاقة في الولايات المتحدة بشكل كبير على ديناميكيات العرض العالمي وحركات الأسعار.

إن نمو الطلب الصيني سوف يكون ضرورياً لتحقيق التوازن في السوق. ومن الممكن أن تعمل أي تدابير تحفيز اقتصادي كبيرة على تعزيز الاستهلاك ودعم الأسعار.

قد تؤثر وتيرة التحول في مجال الطاقة واعتماد المركبات الكهربائية على توقعات الطلب. ومع ذلك، قد يكون التأثير محدودًا في إطار زمني يصل إلى عام 2025.

ستساعد إشارات التداول ومؤشرات السوق المتداولين على التنقل عبر هذه الديناميكيات المعقدة.

كيفية تداول أسواق النفط في عام 2025

تتطلب كيفية تداول النفط بنجاح فهم العوامل الفنية والأساسية. ابدأ بالبحث الدقيق عن ظروف السوق.

فكر فيما إذا كنت ترغب في تداول النفط من خلال تداول العقود مقابل الفروقات . يوفر كلاهما طرقًا للاستفادة من ارتفاع الأسعار أو انخفاضها.

استخدم أدوات التحليل الفني والتقويمات الاقتصادية لتحديد توقيت تداولاتك. تابع اجتماعات أوبك+ وإصدارات البيانات الاقتصادية الرئيسية.

افتح حساب تجريبي لممارسة استراتيجية التداول الخاصة بك دون المخاطرة برأس مال حقيقي.

اعتبارات إدارة المخاطر

استخدم دائمًا أوامر وقف الخسارة للحماية من تحركات الأسعار المعاكسة. تتطلب تقلبات سوق النفط تحديد حجم المركز بعناية.

فكر في استخدام تنبيهات التداول للبقاء على اطلاع بحركات الأسعار المهمة وتطورات السوق.

إن التنويع في أسواق الطاقة المختلفة يمكن أن يساعد في إدارة المخاطر. لا تركز كل المراكز في سلعة واحدة.

تابع أخبار السوق وتقارير المحللين لتعديل استراتيجيتك مع تغير الظروف.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

معضلة خضراء في السياسة النقدية

CEPR

اقتصادي

وتزعم هذه المقالة أن التحول الأخضر من شأنه أن يخلق تنازلات للبنوك المركزية. فمن المرجح أن يؤدي التخلص التدريجي من التكنولوجيات الملوثة إلى إبطاء نمو الإنتاجية مؤقتًا، وبالتالي خلق ضغوط تضخمية. وإذا اختارت البنوك المركزية "التجاهل" والسماح للتضخم بالارتفاع مؤقتًا، فقد تتراجع توقعات التضخم. وبدلاً من ذلك، سيؤدي نهج السياسة النقدية الصارمة إلى البطالة، وانخفاض الاستثمارات في التكنولوجيات الخضراء، وأضرار دائمة محتملة للناتج المحلي الإجمالي والتحول الأخضر. وقد تكون السياسات المالية والائتمانية التي تدعم الاستثمارات الخضراء هي الخيار الأفضل لمعالجة هذه التنازلات.

هناك تفاهم مشترك على أن تسريع التحول نحو الاقتصاد الأخضر أمر ضروري (بلال وكانزيج 2024). ما هي التحديات التي ستواجهها البنوك المركزية أثناء التحول الأخضر؟ في تقرير حديث كتب لبنك التسويات الدولية (فورنارو وآخرون 2024)، نقترح إطارًا لمعالجة هذا السؤال.

إن نقطة انطلاقنا، كما زعم جان بيساني فيري وسلمى محفوظ (بيساني فيري ومحفوظ 2023)، هي أن التحول سوف ينطوي على تحول هيكلي لاقتصاداتنا بعيداً عن التقنيات الملوثة ونحو التقنيات النظيفة. وسوف تؤدي اللوائح الخضراء، من خلال تقييد استخدام التقنيات الملوثة، إلى ارتفاع أسعار السلع القذرة مقارنة بالسلع النظيفة. وسوف يؤدي انخفاض القدرة على الوصول إلى التقنيات الملوثة إلى إبطاء نمو الإنتاجية، ما لم يتم تطوير التقنيات الخضراء وتبنيها بسرعة كافية. وكما نزعم، فإن هذه القوى سوف تواجه البنوك المركزية بـ "معضلة خضراء".

العواقب التضخمية للتحول الأخضر

إننا نفكر في اقتصاد يتم فيه الإنتاج باستخدام نوعين من السلع الوسيطة: النظيفة والقذرة. فالسلع النظيفة تُنتَج باستخدام تقنيات غير ملوثة، في حين يؤدي إنتاج السلع القذرة إلى تدهور جودة البيئة. وكما هي الحال في التقليد الكينزي الجديد، فإن السياسة النقدية لها تأثيرات حقيقية بسبب الجمود الاسمي (الأجور).

إننا نصمم نموذج التحول الأخضر على أنه تشديد تدريجي لسقف الإنتاج، أو قيد العرض، على السلع القذرة. وقد يمثل هذا القيد حدًا لانبعاثات الكربون المفروضة من خلال اللوائح الخضراء، مثل سقوف الانبعاثات التي يفرضها نظام تداول الانبعاثات في الاتحاد الأوروبي، أو حتى سياسات ضريبة الكربون المصممة لتحقيق هدف معين لخفض الانبعاثات. والافتراض الأساسي هو أن الجهة التنظيمية تستوعب التكاليف الطويلة الأجل لتغير المناخ، على الرغم من أننا لا نصممها بشكل صريح.

وعندما يتم تقييد العرض من السلع القذرة بالتنظيم، فإن أسعارها النسبية ترتفع، مما يؤدي إلى إعادة تخصيص الإنتاج نحو السلع النظيفة. ومع ذلك، فإن ارتفاع السعر النسبي للسلع القذرة يشكل مصدرًا للضغوط التضخمية (انظر أيضًا ديل نيجرو وآخرون، 2023).

وبصورة أدق، تؤدي القيود المفروضة على العرض على السلع القذرة إلى نشوء منحنى فيليبس الكلي غير الخطي: وهو منحنى مسطح نسبيا عندما يكون مستوى التشغيل منخفضا بما يكفي بحيث تكون القيود المفروضة على العرض على السلع القذرة متراخية، ومنحنى حاد عندما يتجاوز مستوى التشغيل الحد الذي يجعل قيود العرض ملزمة (الشكل 1). وفي الحالة الأخيرة، لا يؤدي ارتفاع مستوى التشغيل إلى الارتفاع القياسي في نمو الأجور الاسمية فحسب، بل وأيضا إلى زيادة السعر النسبي للسلع القذرة. ومع تزايد صرامة اللوائح الخضراء، تبدأ القيود المفروضة على العرض على السلع القذرة في الالتصاق عند مستويات أدنى من التشغيل. ونتيجة لهذا، يصبح جزء أكبر من منحنى فيليبس أكثر انحدارا.

إن هذه الملاحظة تحمل في طياتها معنيين مهمين. فأولا، خلال فترة التحول الأخضر سوف تواجه البنوك المركزية مقايضة أسوأ بين التضخم والعمالة. وثانيا، قد تؤدي تقلبات دورة الأعمال التي تحركها صدمة الطلب إلى تقلبات تضخمية عالية. ومن البديهي أن فترات الطلب الكلي المرتفع ترتبط بقيود العرض الملزمة على السلع القذرة، مما يتسبب في ارتفاعات حادة في أسعارها النسبية وفي التضخم الإجمالي. وعندما يكون الطلب الكلي منخفضا، فإن قيود العرض على السلع القذرة تكون متراخية، وينخفض التضخم بطريقة أو بأخرى، ولكن ليس بالقدر الكافي للتعويض عن ارتفاع التضخم خلال فترات الطفرة المدفوعة بالطلب.

التغير التكنولوجي الداخلي أثناء التحول الأخضر

إن تطوير وتبني التكنولوجيات الخضراء من شأنه أن يوفق بين خفض الانبعاثات الكربونية ونمو الإنتاجية الصحية (هيموس وآخرون، 2009). ولأخذ هذا التأثير في الاعتبار، فإننا نستعرض التغير التكنولوجي الداخلي في التكنولوجيات الملوثة والخضراء. كما تعمل القيود الأكثر صرامة المفروضة على العرض فيما يتصل بالسلع القذرة الآن على تعزيز إعادة تخصيص الاستثمارات نحو التكنولوجيات الخضراء، الأمر الذي يخفف من خسائر الإنتاجية الناجمة عن التخلص التدريجي من السلع الملوثة. بيد أن قوة هذه القوة تتحدد جزئياً بموقف السياسة النقدية.

وكما هو بديهي، فإن الانكماش النقدي في نموذجنا يؤدي إلى تثبيط الاستثمار. ولكن الأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو أننا نظهر أن هذا التأثير أقوى في حالة التكنولوجيات الخضراء. ويرجع هذا إلى تأثيرين. أولاً، تؤثر السياسة النقدية على الاستثمار من خلال تأثيرها على أسعار الفائدة وتكلفة رأس المال. ومع ذلك، وبسبب التشديد التدريجي للقواعد الخضراء، فإن الشركات التي تنتج سلعاً قذرة لديها أفق زمني قصير. وبالتالي، فإن قرارات الاستثمار التي تتخذها ليست حساسة للتغيرات في أسعار الفائدة.

وثانياً، تؤثر السياسة النقدية على الاستثمار من خلال تحديد الطلب الكلي وأرباح الشركات. على سبيل المثال، يحفز التوسع النقدي الاستثمار لأن الزيادة المصاحبة في الطلب الكلي تجعل من المربح للشركات بناء قدرتها الإنتاجية. ولكن الطلب الكلي الصحي يفضل الاستثمارات الخضراء بشكل خاص، لأن التنظيم البيئي يمنع الشركات القذرة من التوسع. وهذا يخلق مقايضة إضافية للبنوك المركزية. فالتركيز الضيق على الحفاظ على التضخم عند المستوى المستهدف في الأمد القريب قد يثبط الاستثمارات الخضراء ويضعف الإنتاجية على مدى أفق أطول، وهو ما يعني ارتفاع التضخم في وقت لاحق.

ونحن نقدم بعض الأدلة التجريبية الجديدة لدعم هذا التأثير، من خلال دراسة كيفية تفاعل استثمارات الشركات الخضراء مع صدمات السياسة النقدية. على سبيل المثال، يوضح الشكل 2 أن الانكماش النقدي غير المتوقع له تأثير سلبي بشكل خاص على استثمارات الشركات الخضراء في البحث والتطوير. وتتوافق نتائجنا مع وجهة نظر الممارسين بأن العوامل النقدية والمالية لها أهمية خاصة بالنسبة للاستثمارات الخضراء (مارتن وآخرون 2024)، وكذلك مع الأدلة الأخيرة التي قدمها أجيون وآخرون (2024)، الذين يظهرون أن الاستثمارات في التقنيات الخضراء من قبل شركات السيارات الألمانية حساسة بشكل خاص للصدمات النقدية.

وتشير هذه الأدلة التجريبية إلى أهمية النظر في تأثير السياسة النقدية على الاستثمارات الخضراء.

معضلة خضراء تواجهها البنوك المركزية

ونحن الآن على استعداد لاستخدام إطارنا للنظر في المعضلة التي ستواجهها البنوك المركزية أثناء التحول الأخضر. ويوضح الشكل 3 مسارا محاكايا للتحول الأخضر في ظل تكوينات سياسية مختلفة.

إن أحد الخيارات المطروحة هو "النظر من خلال" الصدمة التضخمية الناجمة عن التخلص التدريجي من التكنولوجيات القذرة (الخطوط الزرقاء). وتتمثل فائدة هذا النهج في أن الارتفاع المؤقت في التضخم يعمل على تسريع ارتفاع السعر النسبي للسلع القذرة اللازمة للتخلص التدريجي من التكنولوجيات القذرة. وعلاوة على ذلك، يضمن نهج "النظر من خلال" ارتفاع معدلات التشغيل خلال فترة الانتقال. ولكن حتى برغم أننا لا نمثل هذا بشكل صريح، فهناك خطر يتمثل في أن يؤدي ارتفاع التضخم إلى زعزعة استقرار توقعات التضخم.

وهناك احتمال ثان يتمثل في تنفيذ سياسة نقدية متشددة، وقمع الدافع التضخمي الناجم عن التحول الأخضر (الخطوط الحمراء). والمشكلة في هذه الاستراتيجية هي أن الحفاظ على التضخم عند المستوى المستهدف يتطلب تباطؤاً اقتصادياً كبيراً وبطالة كبيرة. فضلاً عن ذلك فإن اتباع نهج السياسة النقدية المتشددة من شأنه أن يثبط الاستثمارات الخضراء. ومن ناحية أخرى، سيؤدي هذا إلى خسائر دائمة في الإنتاجية والناتج المحلي الإجمالي. ومن ناحية أخرى، سيؤدي هذا إلى إبطاء التحول نحو اقتصاد نظيف.

دور السياسات المالية والائتمانية الخضراء

وكما رأينا، فإن التحول الأخضر قد يمثل تحدياً كبيراً للبنوك المركزية. ولكن التنسيق بين السياسات النقدية والمالية والائتمانية قد يكون المفتاح إلى انتقال سلس، والتوفيق بين إضفاء اللون الأخضر على اقتصاداتنا وارتفاع النشاط الاقتصادي وانخفاض التضخم. ونحن نزعم أن الإعانات المالية وسياسات الائتمان المستهدفة التي تدعم الاستثمارات الخضراء قد تلعب دوراً حاسماً.

ويتضح هذا المزيج من السياسات من خلال الخطوط الخضراء في الشكل 3. حيث نفترض أن السياسة النقدية مشددة بما يكفي للحفاظ على التضخم عند المستوى المستهدف أثناء فترة الانتقال، ولكن الإعانات المالية وسياسات الائتمان المستهدفة تعمل على عزل الاستثمارات الخضراء عن التأثير السلبي للانكماش النقدي.

هناك نتيجتان جديرتان بالتسليط الضوء عليهما. أولا، يعمل دعم الاستثمارات الخضراء على التوفيق بين انخفاض التضخم والتحول الأخضر السريع. وثانيا، أصبحت خسائر الناتج اللازمة للحفاظ على التضخم عند المستوى المستهدف أصغر كثيرا ومؤقتة. ويحدث هذا لأن السياسات المالية والائتمانية المؤيدة للبيئة تعمل على إبطال التأثير السلبي للانكماش النقدي على الإنتاجية والناتج في الأمد المتوسط. وعلاوة على ذلك، يعمل النمو السريع للإنتاجية في القطاع الأخضر كقوة انكماشية، مما يقلل من الحاجة إلى قيام البنك المركزي بتنفيذ سياسة نقدية مشددة للحفاظ على التضخم عند المستوى المستهدف.

باختصار، قد لا تكون التدخلات السياسية التي تعزز الاستثمارات الخضراء مفيدة فقط لأنها توفق بين التخلص التدريجي من التكنولوجيات الملوثة ونمو الإنتاجية الصحي. بل إنها قد تفي أيضاً بدور مفيد في استقرار الاقتصاد الكلي وتكمل السياسة النقدية التقليدية لضمان النشاط الاقتصادي المرتفع وانخفاض التضخم أثناء التحول الأخضر.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

من المتوقع أن يعود مؤشر S&P 500 بنسبة 10% في عام 2025

Goldman Sachs

اقتصادي

رصيد

ومن المتوقع أن يرتفع مؤشر الأسهم الأميركية القياسي إلى 6500 نقطة بحلول نهاية عام 2025، بزيادة 9% في الأسعار عن مستواه الحالي وعائد إجمالي 10% بما في ذلك الأرباح، كما كتب ديفيد كوستين، كبير استراتيجيي الأسهم الأميركية في جولدمان ساكس، في تقرير الفريق. ومن المتوقع أن تزيد الأرباح بنسبة 11% في عام 2025 و7% في عام 2026.

ما هي التوقعات لمؤشر SP 500 في عام 2025؟

وفقًا لأبحاث جولدمان ساكس، فإن نمو إيرادات الشركات (على مستوى المؤشر) يتحرك عادةً بالتوازي مع نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي. إن تقدير استراتيجيينا لنمو مبيعات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 5% يتوافق مع توقعات خبراء الاقتصاد لدينا بنمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 2.5% وتباطؤ التضخم إلى 2.4% بحلول نهاية العام المقبل.

ومن المتوقع أن تطرح الإدارة الجديدة للرئيس المنتخب دونالد ترامب سياسة تجارية تتضمن فرض تعريفات جمركية مستهدفة على السيارات المستوردة وبعض الواردات المختارة من الصين مع خفض الضرائب في الوقت نفسه. ويكتب كوستين: "إن تأثير هذه التغييرات في السياسة على توقعاتنا لأرباح الأسهم يعوض بعضها البعض تقريبًا".

وتتوقع شركة جولدمان ساكس للأبحاث أن تبلغ أرباح السهم الواحد لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 لعامي 2025 و2026 نحو 268 و288 دولاراً، وهو ما يتفق مع متوسط تقديرات الإجماع من أعلى إلى أسفل والتي بلغت 268 و288 دولاراً. ومع ذلك، فإن هذه التقديرات أقل من الإجماع من أسفل إلى أعلى (بناءً على تقديرات أرباح الشركات الفردية التي أجراها محللو الأسهم) والتي بلغت 274 و308 دولارات.

The SP 500 is Forecast to Return 10% in 2025_1

في الوقت نفسه، تعتبر التقييمات مرتفعة وفقًا للمعايير التاريخية وقد تشكل مخاطرة للمستثمرين. فقد ارتفع مضاعف السعر إلى العائد لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 25% خلال العامين الماضيين. واليوم، يساوي مضاعف السعر إلى العائد 21.7x ويحتل المرتبة 93 من حيث النسب المئوية التاريخية. وفي نهاية عام 2022، تم تداول المؤشر عند مضاعف 17x.

ما هي المخاطر الرئيسية التي تواجه الأسهم الأميركية العام المقبل؟

ويكتب كوستين: "إن سوق الأسهم التي تسعر بالفعل خلفية اقتصادية متفائلة وتحمل تقييمات مرتفعة تخلق مخاطر تتجه نحو عام 2025". ويضيف أن المضاعفات المرتفعة تشكل إشارات ضعيفة للعائدات في الأمد القريب، ولكنها عادة ما تزيد من حجم انحدارات السوق عندما تحدث صدمة سلبية.

وبحسب التوقعات الاقتصادية الكلية الأساسية لمؤسسة جولدمان ساكس للأبحاث، فإن الاقتصاد والأرباح ستواصل النمو، وستظل عائدات السندات عند مستوياتها الحالية في السنوات المقبلة. ولكن هناك عدد من المخاطر التي تلوح في الأفق بحلول عام 2025، بما في ذلك التهديد المحتمل بفرض تعريفات جمركية شاملة وإمكانية ارتفاع عائدات السندات. وفي الطرف الآخر من الطيف، قد يؤدي مزيج أكثر ودية من السياسة المالية أو سياسة أكثر تساهلا من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى عائدات أعلى.

ونتيجة لهذا، فإننا نعتقد أن المستثمرين يجب أن يستفيدوا من فترات التقلبات المنخفضة للاستفادة من ارتفاع الأسهم أو التحوط ضد انخفاضها من خلال الخيارات".

ما هي التوقعات بالنسبة لـ Magnificent 7؟

من المتوقع أن تستمر أسهم التكنولوجيا السبعة الرائعة في التفوق على بقية المؤشر في العام المقبل - ولكن بنحو 7 نقاط مئوية فقط، وهو أضعف هامش في سبع سنوات.

وقد أدى النمو المتفوق في أرباح Magnificent 7 إلى تفوق هذه الأسهم مجتمعة مقارنة ببقية مؤشر SP 500. ولكن التوقعات المتفق عليها تشير إلى أن الفجوة في نمو الأرباح بين Magnificent 7 وSP 493 سوف تضيق من نحو 30 نقطة مئوية هذا العام، إلى 6 نقاط مئوية في عام 2025، وإلى 4 نقاط مئوية في عام 2026.

The SP 500 is Forecast to Return 10% in 2025_2

على الرغم من أن الأرباح لا تزال ترجح كفة مؤشر Magnificent 7، فإن العوامل الكلية مثل النمو والسياسة التجارية تميل لصالح مؤشر SP 493. وتدعم توقعات خبرائنا الاقتصاديين بوتيرة ثابتة وأعلى من الاتجاه للنمو في الولايات المتحدة في عام 2025 أداء مؤشر SP 493، الذي يعتبر أكثر حساسية للتغيرات في النمو مقارنة بمؤشر Magnificent 7.

كما أن مخاطر السياسة التجارية تصب في صالح SP 493، التي تتمتع بحصة أكبر من الأرباح المستمدة محليًا مقارنة بـ Magnificent 7. ويشير خبراء الاقتصاد لدينا إلى أن الاحتكاك التجاري يمثل خطرًا مهمًا لتوقعاتهم الأساسية. وعلى وجه الخصوص، من المرجح أن تؤثر سياسة التجارة الأمريكية الأكثر تقييدًا على النمو غير الأمريكي بشكل أكثر حدة مقارنة بالنمو الأمريكي. تستمد Magnificent 7 ما يقرب من نصف مبيعاتها من خارج الولايات المتحدة مقارنة بنحو 26٪ لـ SP 493.

يكتب كوستين أن أسهم الشركات متوسطة القيمة قد تكون فرصة للمستثمرين. يتمتع مؤشر ستاندرد آند بورز 400 بسجل طويل من الأداء المتفوق على أسهم الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة والصغيرة، ونمو إجماعي مماثل لأرباح الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة، ويتداول عند مضاعف سعر السهم إلى الأرباح المطلق (16x).

ما هو مستقبل MA؟

ومع نمو الاقتصاد الأميركي وأرباح الشركات، ومع تزايد مرونة الظروف المالية نسبيا، يتوقع محللونا زيادة نشاط الاندماجات في عام 2025. ومن المتوقع أن يتعزز نشاط الاندماج المتجدد بفضل إمكانية فرض قدر أقل من التنظيم في بعض الصناعات خلال الإدارة الجمهورية القادمة.

The SP 500 is Forecast to Return 10% in 2025_3

وتتوقع شركة جولدمان ساكس للأبحاث إتمام حوالي 750 صفقة اندماج نقدي في الولايات المتحدة تتجاوز قيمتها 100 مليون دولار في عام 2025، بزيادة قدرها 25% على أساس سنوي مقارنة بعام 2024. ومن المرجح أن تعزز الشركات إنفاقها النقدي على الاندماجات النقدية بنسبة 20% ليصل إلى 325 مليار دولار في العام المقبل. ويكتب كوستين: "من المتوقع أن يزيد إجمالي حجم الاندماجات بمقدار أكبر لأن تقييمات الأسهم المرتفعة تجعل من اعتبارات الأسهم بديلاً جذابًا للنقد".

إلى أين يتجه الاستثمار في الذكاء الاصطناعي بعد ذلك؟

ويكتب كوستين أن آراء المستثمرين بشأن تأثير الذكاء الاصطناعي لا تزال تتباين على نطاق واسع، حيث يؤمن بعض المشاركين في السوق بالقوة التحويلية للذكاء الاصطناعي بينما يشكك آخرون في قدرة الشركات على توليد عوائد جذابة على استثماراتها العالية في الذكاء الاصطناعي.

في عام 2025، يتوقع محللونا أن يتحول اهتمام المستثمرين بالذكاء الاصطناعي من البنية الأساسية للذكاء الاصطناعي إلى "المرحلة الثالثة" الأوسع نطاقًا من طرح التطبيقات وتحقيق الربح منها. تشير هذه المرحلة إلى الشركات التي من المرجح أن تشهد عائدات مدعومة بالذكاء الاصطناعي، إلى جانب تلك التي تبني البنية الأساسية التي تقوم عليها الذكاء الاصطناعي.

وتشمل شركات المرحلة الثالثة شركات البرمجيات والخدمات، التي تقدم للمستثمرين نمواً علمانياً أطول أمداً، والتي تعتمد بشكل أقل نسبياً على التغيرات في التوسع الاقتصادي أو أسعار الفائدة لتحريك أسعار الأسهم.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

توقعات أسعار صرف العملات في أمريكا اللاتينية في عام 2025: البيزو المكسيكي، والبيزو الكولومبي، والبيزو الكوبي في ظل حالة من عدم اليقين

Pepperstone

اقتصادي

الفوركس

ومن المحتمل أن يؤثر هذا الغموض على قطاع التصدير في المنطقة بطرق مختلفة، في حين من المرجح أن يستمر تباطؤ النمو الاقتصادي العالمي خارج الولايات المتحدة في التأثير على اقتصادات أميركا اللاتينية. وفي هذا السياق، قد تتباطأ تدفقات رأس المال إلى المنطقة في العام المقبل، ومع وجود بيئة خارجية أكثر تقلبًا، يبدو أن التعافي الكبير لعملات أميركا اللاتينية يشكل تحديًا في عام 2025.

يتناول هذا التقرير التوقعات بشأن البيزو المكسيكي (MXN)، والبيزو الكولومبي (COP)، والبيزو التشيلي (CLP).

بيزو مكسيكي

الحماية النسبية من اتفاقية الولايات المتحدة والمكسيك وكندا، على الرغم من عدم اليقين

يواجه البيزو المكسيكي مشهدًا غير مؤكد في عام 2025، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى السياسات التجارية التي قد تنفذها إدارة ترامب. وفي حين أن اتفاقية الولايات المتحدة والمكسيك وكندا (USMCA) من المفترض أن توفر بعض الحماية ضد بيئة تجارية عالمية أكثر تقييدًا، فإن التصريحات الأخيرة للرئيس المنتخب دونالد ترامب، بما في ذلك الزيادات المحتملة في التعريفات الجمركية بنسبة تصل إلى 25٪ للمكسيك وكندا، تشكل خطرًا كبيرًا على اقتصاد المكسيك. وعلى الرغم من عدم تحديد موعد مراجعة المعاهدة رسميًا حتى عام 2026، فإن العملية قد تولد توترات إضافية في العلاقات التجارية بين المكسيك والولايات المتحدة. وفي الوقت الحالي، من المرجح أن تركز التعديلات المتوقعة على الحد من واردات المنتجات من الصين، وخاصة في القطاعات الرئيسية مثل السيارات والإلكترونيات.

في الأمد القريب، قد تؤدي العناوين الرئيسية السياسية إلى قمع شهية المكسيك. ومع ذلك، من المرجح أن يظل اتفاق الولايات المتحدة والمكسيك وكندا قائما، وهو ما قد يوفر في نهاية المطاف راحة للبيزو. وقد تركز المفاوضات أيضا على ضمان عدم انتهاك الإصلاحات المحلية، مثل الإصلاحات القضائية، للاتفاقية. ومن الجدير بالذكر أنه في حين قد تتبنى الولايات المتحدة موقفا أكثر قومية، فمن غير المرجح أن تغلق أبوابها تماما أمام التجارة. وينبغي للمكسيك أن تظل حليفا مهما مع استمرار الولايات المتحدة في التنافس مع العملاق الآسيوي، الصين.

ومن المتوقع أن يمضي بنك المكسيك بحذر في دورة التيسير النقدي، مع توقع أن يبلغ سعر الفائدة النهائي 9% مقارنة بالسعر الحالي 10.25%. وقد يحد هذا من انخفاض قيمة البيزو مقابل الدولار، لكن حالة عدم اليقين المحيطة بسياسات ترامب التجارية والهجرة من شأنها أن تبقي التقلبات مرتفعة.

شرطي

عرضة للعوامل الخارجية والأساسيات الضعيفة

إن البيزو الكولومبي في وضع ضعيف بشكل خاص في عام 2025، بسبب مجموعة من العوامل الخارجية والداخلية التي تؤثر على أدائه. إن عدم اليقين الخارجي، مثل ضعف النمو العالمي خارج الولايات المتحدة وانخفاض أسعار النفط المتوقعة (بمتوسط 75 دولارًا للبرميل في عام 2025 مقابل 80 دولارًا في عام 2024)، قد يثقل كاهل مالية كولومبيا. ويتفاقم هذا السيناريو بسبب المخاطر المالية الداخلية، مثل صعوبة خفض العجز المالي إلى مستويات ما قبل الجائحة البالغة 3٪ من الناتج المحلي الإجمالي. تشير التقديرات إلى أن العجز المالي لعامي 2024 و 2025 سيظل أعلى من 5٪ من الناتج المحلي الإجمالي، مع تجاوز نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي 60٪.

إن انخفاض عائدات الضرائب ومحاولات تعديل القواعد المالية تشكل مصدر قلق رئيسي للمستثمرين. وتضع هذه العوامل البيزو الكوبي في مرتبة واحدة من أكثر العملات عرضة للخطر في المنطقة.

سي إل بي

تباطؤ الاقتصاد في الصين

ويواجه البيزو التشيلي سيناريو مختلفا نسبيا في عام 2025، حيث قد يعمل تباطؤ النمو في الصين كعامل سلبي للبلاد. ومع ذلك، فإن زيادة تخزين المواد الخام قد تساعد في دعم أسعار السلع الأساسية. وقد كثفت الصين تركيزها على تخزين السلع الأساسية وتعزيز التجارة مع دول مثل تشيلي، وهو ما قد يساعد في منع حدوث انخفاض كبير في الصادرات التشيلية. ومن المهم أن نلاحظ أن الصين هي الشريك التجاري الرئيسي لتشيلي، حيث تطلب كميات كبيرة من أحد الموارد الرئيسية لتشيلي: النحاس، حيث يتجه أكثر من نصف صادرات النحاس إلى العملاق الآسيوي.

ولكن من بين نقاط الضعف الرئيسية التي تواجهها تشيلي الفارق الضيق في أسعار الفائدة مع الولايات المتحدة، في ظل سياق "الاستثناء الأميركي" والتضخم المستمر في الولايات المتحدة. ومن المتوقع أن يخفض البنك المركزي التشيلي أسعار الفائدة من 5.25% الحالية إلى 4.5% في عام 2025، وهو ما قد يجعل تشيلي أقل جاذبية على المستوى الدولي.

خاتمة

بيئة معقدة لـ LATAM FX في عام 2025

إن التوقعات بشأن عملات أميركا اللاتينية في عام 2025 معقدة، وتتميز بعدم اليقين السياسي والاقتصادي. إن عودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض تفرض درجة كبيرة من عدم اليقين، وخاصة فيما يتعلق بالسياسات التجارية التي قد تؤثر على قطاعات التصدير في المكسيك وكولومبيا وتشيلي بطرق مختلفة. وفي حين قد توفر اتفاقية الولايات المتحدة والمكسيك وكندا بعض الحماية للبيزو المكسيكي، فإن اتفاقية التجارة الحرة لأميركا اللاتينية ومنطقة البحر الكاريبي تواجه مخاطر كبيرة بسبب ضعف الأساسيات الداخلية وتباطؤ النمو العالمي.

باختصار، ينبغي للمستثمرين أن يستعدوا لبيئة صعبة ومتقلبة في عام 2025، وأن يظلوا على أهبة الاستعداد للتغيرات السياسية والإشارات الاقتصادية على المستويين الوطني والعالمي. وسوف تكون قدرة كل دولة على التكيف مع هذه التحديات حاسمة لأداء عملتها في ما يعد بأن يكون أحد أكثر الأعوام تعقيداً بالنسبة لسوق العملات الأجنبية في أميركا اللاتينية في الآونة الأخيرة.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

العصا والجزرة: مفتاح التحول إلى الإسكان الأخضر في ألمانيا

ING

طاقة

اقتصادي

ما الذي يعيق التحول الأخضر في سوق الإسكان في ألمانيا؟

إن قطاع البناء يتمتع بإمكانات هائلة للمساهمة في التحول الأخضر للاقتصاد الألماني؛ فهو مسؤول عن نحو 30% من إجمالي انبعاثات الغازات المسببة للانحباس الحراري العالمي. ولكن الطريق إلى "حياة أكثر اخضراراً" لم يكن سهلاً على الإطلاق. فقد اتسمت السنوات القليلة الماضية بارتفاع حالة عدم اليقين السياسي، مع ظهور قواعد جديدة، وسحب قواعد، وإعانات جديدة، وسحب إعانات... وهكذا دواليك. وهذا التردد لا يساعد على الإطلاق.

ولكن عدم اليقين ليس هو الحاجز الرئيسي الذي يمنع تسريع التحول الأخضر في سوق الإسكان. بل إن التمويل والاستعداد للمساهمة مالياً في التحول الأخضر هما العائقان الرئيسيان. على الأقل هذا ما تشير إليه نتائج أحدث استطلاع رأي للمستهلكين أجرته مجموعة آي إن جي.

صرح ثلثا أصحاب المنازل الذين شملهم الاستطلاع أنهم اتخذوا تدابير لزيادة كفاءة الطاقة في منازلهم خلال السنوات الثلاث الماضية. ومع ذلك، كانت معظم هذه التدابير مرتبطة بتقليل استهلاك الطاقة لأجهزتهم. ولم ينفذ سوى أقل من 50% من المستجيبين تدابير فعلية على المبنى، مثل تركيب نظام تدفئة جديد أو تحسين العزل الحراري.

وفي الوقت نفسه، لم يتخذ ثلث المشاركين أي تدابير لتحسين كفاءة الطاقة في السنوات الثلاث الماضية. ووفقاً للاستطلاع، فإن تكاليف التمويل مرتفعة للغاية، وبرامج الدعم الحكومية غير كافية. وقال أكثر من ثلث أولئك الذين لم يتخذوا أي تدابير للتجديد الأخضر في السنوات الثلاث الماضية إن هذا يرجع إلى صعوبات مالية.

ما الذي منعك من زيادة كفاءة الطاقة في ممتلكاتك؟

أصحاب المنازل الذين صرحوا بأنهم لم يتخذوا أي إجراءات لزيادة كفاءة الطاقة في ممتلكاتهم خلال السنوات الثلاث الماضية.

أفضل 3 إجابات

Carrot And Stick: The Key To Germany’s Green Housing Transition_1

المصدر: ING Consumer Research

الواقع أن التحول الأخضر في سوق الإسكان الألمانية له ثمن باهظ. وتشير التقديرات التقريبية إلى أن التكلفة المتوسطة لتحقيق التوفير المطلوب في الطاقة تتراوح بين 350 مليار يورو إلى تريليون يورو بالأسعار الحالية، وهذا يتوقف على ما إذا كان تحقيق التوفير في الطاقة يتم من خلال عمليات تجديد عميقة أو تدابير أصغر نطاقا. وعلى هذا فإن التكلفة المتوسطة للتجديد الأخضر تتراوح بين 25 ألف يورو و76 ألف يورو لكل منزل.

التحول الأخضر لا يزال يشكل معركة شاقة

لذا، فليس من المستغرب أن تشير نتائج أحدث استطلاعات الرأي التي أجريناها مع المستهلكين في بنك ING إلى أن التحول الأخضر في سوق الإسكان سوف يثبت أنه معركة شاقة ما لم يتم توفير المزيد من الدعم المالي. فربع المستجيبين الذين لم يتخذوا أي تدابير لتحسين كفاءة استخدام الطاقة في منازلهم لن يفكروا في القيام بذلك في المستقبل إلا إذا تم تغطية تكاليف التجديد بالكامل أو جزئيًا على الأقل من خلال الإعانات أو الإعفاءات الضريبية.

ولكن 30% أخرى لن تتخذ تدابير لتحسين كفاءة الطاقة إلا تحت الإكراه. ولن يكون توفير تكاليف الطاقة أو الدعم المالي كافيين كحافز للتجديدات الخضراء. وبالتالي فإن نتائج استطلاعنا للمستهلكين الذي أجريناه في بنك ING تشير إلى أنه بالإضافة إلى الدعم المالي، هناك حاجة إلى إرشادات حكومية واضحة حتى يكتسب التحول الأخضر في سوق الإسكان زخماً.

هل تفكر في اتخاذ تدابير كفاءة الطاقة في ظل ظروف معينة؟

وفيما يتعلق بالتدابير الرامية إلى زيادة كفاءة الطاقة في منازلهم، طُلب من المشاركين تحديد الحد الأدنى المطلوب منهم.

Carrot And Stick: The Key To Germany’s Green Housing Transition_2

المصدر: ING Consumer Research

لقد أطلقت المفوضية الأوروبية العنان لجهودها، ولكن من يستمع؟

ومن المثير للاهتمام أننا نتلقى رسالة واضحة هنا. ففي حين تخلت المفوضية الأوروبية عن هدفها المتمثل في جعل جميع المنازل في الاتحاد الأوروبي تحمل علامة الطاقة D على الأقل بحلول عام 2033، فقد تبنت توجيه أداء الطاقة للمباني (EPBD) المنقح للاتحاد الأوروبي في أبريل/نيسان من هذا العام. ويتطلب هذا التنظيم خفض متوسط استهلاك الطاقة في المخزون السكني بأكمله بنسبة 16% ــ مقارنة بعام 2020 ــ بحلول عام 2030. كما حددت المفوضية الأوروبية أن 55% من وفورات الطاقة الأولية ينبغي تحقيقها من خلال تجديد 43% من المنازل الأقل كفاءة في استخدام الطاقة.

إن الضغوط الحكومية الرامية إلى تجديد البنية التحتية موجودة بالفعل، على الأقل من الناحية النظرية. ولكن من الناحية العملية، ربما يستغرق الأمر حتى عام 2026 قبل أن يتم تنفيذ التشريع الأوروبي في القانون الوطني.

التحول الأخضر - أو غيابه - يترك بصماته

في حين لا يزال الاتجاه التنظيمي الواضح معلقًا، فإن التحول الأخضر، أو غيابه، يترك بالفعل علامات واضحة في سوق الإسكان، وقد يشتد هذا التأثير مع تقدم التنظيم. يتوقع واحد من كل اثنين من المشاركين في أحدث استطلاع للمستهلكين لدينا أن تتدهور القدرة على شراء المساكن الموفرة للطاقة نتيجة للتنظيمات الأكثر صرامة القادمة.

على مدى السنوات القليلة الماضية، اتسعت الفجوة السعرية بين المساكن الموفرة للطاقة ونظيراتها غير الموفرة للطاقة بشكل كبير بالفعل. ولكن نظراً لأن تكاليف التمويل والبناء لا تزال مرتفعة، فقد يكون من المحتمل جداً أن يتم امتصاص أي مدخرات ناجمة عن شراء مسكن أقل كفاءة في استخدام الطاقة بالكامل من خلال تكاليف التجديد المرتفعة.

الانحراف في تكاليف الممتلكات لكل فئة كفاءة الطاقة

من فئة كفاءة الطاقة A+

*اعتبارًا من أكتوبر 2024

المصدر: ING

ومن ناحية أخرى، ارتفعت علاوة السعر المدفوعة مقابل المساكن الموفرة للطاقة بشكل كبير. وقد يؤدي الاستثمار في عقار تم تجديده بالفعل أو بناء جديد موفر للطاقة بدلاً من تجديد منزل قائم إلى توفير تكاليف التجديد المرتفعة المحتملة، ولكن سيتم المطالبة في نهاية المطاف بعلاوة على "عامل G" الخاص بالعقار، أو درجة خضرة المنزل. وبالنظر إلى المستقبل، قد ترتفع علاوة السعر هذه بشكل أكبر مع تشديد التنظيم.

ستكون العصا والجزرة مفتاحًا للتحول الأخضر الناجح

ولن يكتسب التحول الأخضر في سوق الإسكان الألمانية زخماً إلا عندما نسمع بوضوح صوت المفوضية الأوروبية في مختلف أنحاء ألمانيا. ولكن مجرد فرض التجديدات الخضراء لن يكون كافياً. ونظراً لأن القضايا المالية والافتقار إلى الرغبة في المساهمة المالية تشكلان العقبتين الرئيسيتين أمام التحول الأخضر الناجح في سوق الإسكان، فإن أولئك الذين يدفعون إلى الأمام لابد وأن يروجوا أيضاً لهذا التحول.

ولكي ينجح التحول الأخضر، فإنه يحتاج إلى الجزرة لتقليل الحواجز أمام الاستثمارات الخضراء والعصا لتحريك نشاط الاستثمار بوتيرة سريعة.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

رؤية سكوت بيسنت الجريئة: كيف يمكن للسندات طويلة الأجل إعادة تشكيل الاستثمار في الدخل الثابت

SAXO

اقتصادي

السندات

إن عالم الدخل الثابت على أهبة الاستعداد لتحولات كبيرة مع استعداد سكوت بيسنت لتولي زمام الأمور في وزارة الخزانة الأميركية. ومن المتوقع أن يجمع عمله في الوزارة بين الخبرة المالية الاستراتيجية والفهم العملي للحقائق المالية، وهو ما يشير إلى الإبداع والقدرة على إدارة الدين الأميركي. وبالنسبة للمستثمرين فإن العواقب عميقة، خاصة وأنهم يستعدون لاستمرار ارتفاع إصدارات سندات الخزانة الأميركية ونهج جريء لإدارة تكاليف الاقتراض الطويلة الأجل.

السندات طويلة الأجل: رهان جريء على الاستقرار

ولعل الجزء الأكثر إثارة للاهتمام في رؤية بيسنت هو انفتاحه على إصدار سندات الخزانة طويلة الأجل ــ أوراق مالية تستحق بعد خمسين عاماً أو حتى مائة عام. وهذا ليس مجرد تعديل فني؛ بل هو بيان. فالسندات طويلة الأجل ترسل إشارة واضحة حول الكيفية التي تخطط بها وزارة الخزانة لإدارة ديونها في بيئة اقتصادية متغيرة.

ولكن لماذا الآن؟ إن المنطق واضح ومباشر. فإذا كان بيسنت يعتقد أن أسعار الفائدة تتجه نحو الانخفاض، فإن الخطوة المنطقية تتمثل في التمسك بالديون قصيرة الأجل وإعادة تمويلها وتمديد مدتها في وقت لاحق بأسعار فائدة أرخص. ولكن تركيزه على السندات طويلة الأجل يشير بدلاً من ذلك إلى اعتقاده بأن أسعار الفائدة من المرجح أن تظل عند مستوياتها الحالية ــ أو حتى ترتفع.

وقد نجحت بلدان أخرى، مثل المكسيك والنمسا، في إصدار سندات طويلة الأجل عندما كانت أسعار الفائدة أقل كثيراً، وهو ما يدل على وجود شهية في السوق لمثل هذه الأوراق المالية. ويبدو بيسنت واثقاً من أن المستثمرين ــ وخاصة أولئك الذين يبحثون عن أصول آمنة طويلة الأجل ــ سوف يتقدمون إلى الأمام. وبالنسبة لمديري الدخل الثابت، فإن هذا يخلق مشهداً جديداً من الفرص والتحديات. فالسندات طويلة الأجل تزيد من انحدار منحنى العائد وتقدم ديناميكيات جديدة لإدارة المحافظ، وخاصة بالنسبة لأولئك الذين يوازنون بين المدة ومخاطر التضخم.

الصورة الأكبر: النمو والعجز والاستقرار العالمي

وسوف يتحدد مصير ولاية بيسنت أيضاً من خلال نهجه في التعامل مع الانضباط المالي. فالتخفيضات المقترحة في الإنفاق تهدف إلى تقليص العجز، ولكن هذه التدابير تواجه عقبات سياسية وعملية. وفي الوقت نفسه، قد تؤدي السياسات الموجهة نحو النمو، بما في ذلك التخفيضات الضريبية والتعريفات الجمركية والاستثمار في البنية الأساسية، إلى تأجيج الضغوط التضخمية، الأمر الذي من شأنه أن يعقد آفاق الدخل الثابت.

وفي الوقت نفسه، يظل بيسنت ثابتًا في التزامه بالحفاظ على دور الدولار الأميركي باعتباره العملة الاحتياطية العالمية. وإذا نفذ بيسنت وإدارة ترمب هذا الالتزام، فسوف يضمن ذلك إن الطلب الدولي المستمر على سندات الخزانة الأمريكية، حتى مع بقاء إصداراتها مرتفعة. وبالنسبة للمستثمرين الأجانب، تظل سندات الخزانة الأمريكية مخزنًا مهمًا للقيمة دون وجود بديل حقيقي، ولكن قد يتم البحث عن بدائل إذا ما تم النظر إلى السياسة الأمريكية على أنها هندسة لأسعار فائدة حقيقية سلبية أو قمع مالي.

ماذا يعني هذا بالنسبة للمستثمرين

إن نهج سكوت بيسنت في إدارة الديون الأميركية يجلب الفرص والتحديات للمستثمرين في الدخل الثابت. وفيما يلي كيفية التعامل مع التغييرات:

1. إعادة التفكير في الاستثمارات طويلة الأجل:

قد تصبح السندات طويلة الأجل (مثل سندات الخزانة لمدة 50 عامًا أو 100 عام) أكثر شيوعًا. تقدم هذه السندات أسعار فائدة أعلى، وهو ما قد يكون جذابًا إذا كنت تبحث عن دخل مستقر وطويل الأجل للغاية. ومع ذلك، فإنها تأتي أيضًا مع مخاطر:

خطر التضخم : مع مرور الوقت، قد يؤدي التضخم إلى تآكل قيمة مدفوعات الفائدة الثابتة الخاصة بك.

مخاطر أسعار الفائدة : هذه السندات أكثر حساسية للتغيرات في أسعار الفائدة، مما يعني أن أسعارها قد تنخفض بشكل حاد إذا ارتفعت الأسعار.

النصيحة : لا تفكر في شراء السندات طويلة الأجل إلا إذا كنت واثقًا من آفاقك المالية على المدى الطويل ويمكنك التعامل مع تقلبات الأسعار المحتملة.

2. مراقبة التضخم:

إن السياسات التي تعزز النمو الاقتصادي، مثل التعريفات الجمركية أو الإنفاق على البنية الأساسية، قد تؤدي إلى ارتفاع التضخم. وعندما يرتفع التضخم، تنخفض القوة الشرائية لعائدات السندات، وخاصة بالنسبة للسندات الأطول أجلاً.

النصيحة : ابحث عن السندات التي تتكيف مع التضخم، مثل الأوراق المالية المحمية من التضخم (TIPS)، لحماية استثماراتك.

3. كن مستعدًا لتحولات السوق:

وتخطط وزارة الخزانة لإصدار المزيد من السندات بجميع آجال الاستحقاق، وهو ما قد يؤدي إلى تغييرات في سوق السندات. على سبيل المثال، مع إصدار الحكومة المزيد من السندات الطويلة الأجل، قد ترتفع العائدات، مما يجعل السندات القصيرة الأجل أقل جاذبية.

النصيحة : حافظ على المرونة وقم بتنويع استثماراتك في السندات عبر آجال استحقاق مختلفة لإدارة المخاطر والاستفادة من الفرص مع تطور السوق.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

أخبار يومية

تصريحات المسؤولين

البنك المركزي

الفوركس

FastBull Events

Devin

FastBull Featured

Damon

البحث الأخيرة

الأكثر بحثا

أسعار السوق

أخبار

تحليل التداول

مستخدم

24/7

التقويم الاقتصادي

تعليم

البيانات

السياسة الصناعية الأوروبية عند مفترق طرق؟ أدلة من استطلاع رأي الخبراء

إعداد التجربة والنتائج

تجربة السياسة الصناعية

تجربة سياسة المناخ والطاقة

القيود والاستنتاجات

توقعات سوق النفط لعام 2025: ما الذي نتوقعه لأسعار النفط الخام؟

توقعات العرض والطلب لعام 2025

توقعات الأسعار وتوقعات السوق

التأثير على استراتيجيات تداول الطاقة

العوامل الرئيسية التي يجب مراقبتها

كيفية تداول أسواق النفط في عام 2025

اعتبارات إدارة المخاطر

معضلة خضراء في السياسة النقدية

العواقب التضخمية للتحول الأخضر

التغير التكنولوجي الداخلي أثناء التحول الأخضر

معضلة خضراء تواجهها البنوك المركزية

دور السياسات المالية والائتمانية الخضراء

من المتوقع أن يعود مؤشر S&P 500 بنسبة 10% في عام 2025

ما هي التوقعات لمؤشر SP 500 في عام 2025؟

ما هي المخاطر الرئيسية التي تواجه الأسهم الأميركية العام المقبل؟

ما هي التوقعات بالنسبة لـ Magnificent 7؟

ما هو مستقبل MA؟

إلى أين يتجه الاستثمار في الذكاء الاصطناعي بعد ذلك؟

توقعات أسعار صرف العملات في أمريكا اللاتينية في عام 2025: البيزو المكسيكي، والبيزو الكولومبي، والبيزو الكوبي في ظل حالة من عدم اليقين

بيزو مكسيكي

شرطي

سي إل بي

خاتمة

العصا والجزرة: مفتاح التحول إلى الإسكان الأخضر في ألمانيا

ما الذي يعيق التحول الأخضر في سوق الإسكان في ألمانيا؟

ما الذي منعك من زيادة كفاءة الطاقة في ممتلكاتك؟

أفضل 3 إجابات

المصدر: ING Consumer Research

التحول الأخضر لا يزال يشكل معركة شاقة

هل تفكر في اتخاذ تدابير كفاءة الطاقة في ظل ظروف معينة؟

المصدر: ING Consumer Research

لقد أطلقت المفوضية الأوروبية العنان لجهودها، ولكن من يستمع؟

التحول الأخضر - أو غيابه - يترك بصماته

من فئة كفاءة الطاقة A+

*اعتبارًا من أكتوبر 2024

المصدر: ING

ستكون العصا والجزرة مفتاحًا للتحول الأخضر الناجح

رؤية سكوت بيسنت الجريئة: كيف يمكن للسندات طويلة الأجل إعادة تشكيل الاستثمار في الدخل الثابت

السندات طويلة الأجل: رهان جريء على الاستقرار

الصورة الأكبر: النمو والعجز والاستقرار العالمي

ماذا يعني هذا بالنسبة للمستثمرين

الإفصاح عن المخاطر