甬兴证券

2025 年 1 月 CPI 环比 0.7 %，同比 0.5 %（前值 0.1 %），结束了从 2024 年 8 月的 0.6 %开始的连续回落；PPI 环比-0.2 %，同比-2.3 %（前值-2.3 %），连续 28 个月为负，收窄降幅的进程也出现暂停。

我们认为，比 5.0%更重要的是其构成。包括人均可支配收入的 4 个分项变化，消费品零售额分类数据的亮点，固定资产投资的内部分化，房地产销售与价格的边际变化，以及工业重点子行业的边际变化等。

本报告将综合分析9月财政收支、9月工业企业绩效以及10月制造业PMI等数据，并对下一阶段中国经济与政策进行展望。如标题所述，我们认为财政政策已经在发力，即将进一步加力。

9月中国商品出口额当月同比2.4%（前值8.7%），1-9月累计同比4.3%；9月当月进口同比0.3%（前值0.5%），1-9月累计同比2.2%；9月当月贸易差额817.1亿美元（前值910.2亿美元）。

应紧密跟踪宏观经济见底的信号，尤其是需求与价格指标。

本周美联储议息会议决定降息50BP，点阵图则显示年内仍将有50BP的降息空间，降息周期正式开启，黄金有望开启中长期上涨周期。根据中国新闻网，美国联邦储备委员会当地时间18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是4年来，美联储首次降息。此次降息在市场预期之中。

农机补贴政策加码，利好更新需求提升；船舶行业景气度上行，南北船合并利好业务整合互补。

受中秋假期临近国庆影响，中秋假期期间旅游消费表现平稳，根据文旅部数据，2024年中秋假期全国国内出游1.07亿人次，较2019年同期增长6.3%，国内游客消费支出510.47亿元，较2019年同期增长8.0%，据此计算客单价为477.07元，较2019年同期增长1.6%。

零售端有望进入线上线下均衡发展阶段。1-8月全国网上零售额96352亿元，同比增长8.9%，其中，实物商品网上零售额80143亿元，增长8.1%；限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.9%、4.3%、2.1%。