债券交易员曾经很难预测美联储会把利率提高到何种程度，但他们发现利率下降也同样令人烦恼。

TCW Group Inc.的全球利率联席主管Jamie Patton确信，即便宽松政策迅速出台，力度也不够大，美国短期国债仍有足够的空间继续上涨。“美联储将不得不以比市场预期更快、更激进的速度降息，”她表示。

摩根大通资产管理公司的Bob Michele持不同看法。他认为，随着经济持续增长(尽管速度有所放缓)，债券市场已经走在美联储前面太远了。因此，他更青睐利息更高的公司债券，而不是美国国债。

美联储降息在即，美债“先涨为敬”

美联储在9月18日的会议上开始降息几乎已成定局，这将是自2020年以来的首次降息。仅这一前景就已经导致债券价格大幅飙升，因为交易员们试图抢在降息之前采取行动，这带来了市场再次被疫情后经济颠覆的风险。而疫情后美国经济的韧性一直令美联储和华尔街的预测者感到惊讶。

上周五，美国劳工部的就业报告凸显了前景的不确定性。8月份，就业人数以14.2万人的速度增长，低于预期，创下自2020年年中以来最弱的三个月就业增长。但经济放缓的幅度还不足以改变对美联储未来几个月放松政策的速度和幅度的预期。

交易员预计美联储将降息近240个基点

交易员们仍然认为，美联储本月降息25个基点的可能性最大，不过花旗和其他一些银行的交易员押注降息50个基点。美联储目前的目标利率在5.25%至5.5%之间。从掉期市场的价格来看，到2025年中期，利率将降至3%左右，大致在被视为对经济增长中性的水平附近。

政策前景难料，美债涨势面临风险

但自疫情以来，美联储的行动一再让交易员措手不及。他们曾预计通胀飙升将是短暂的，因此低估了利率会升到多高。然后，他们过早地押注美联储准备转向降息，结果遭受了新一轮的打击。

这引发了一些关于债券价格是否再次上涨过快的质疑。与美联储关键政策利率密切相关的两年期美国国债收益率已从4月底的逾5%跌至3.7%左右——足以反映美联储五次会议各降息25个基点的预期。更低的借贷成本也影响到了公司债券和股票价格，在美联储不采取任何行动的情况下缓解了金融状况。

“美联储需要降息，我们都知道这一点，但问题是降息的速度，”先锋高级投资组合经理John Madziyire表示。该公司管理着9.7万亿美元的资产。他表示，自近期债券市场上涨以来，他的公司对债市采取了“策略性做空倾向”。

他表示：“如果美联储变得激进，开始降息50个基点，使金融环境更加宽松，那么我们就有可能再次出现通胀加速。”

不过，到目前为止，通胀一直朝着正确的方向发展：经济学家预测定于周三公布的8月份消费者价格指数(CPI)同比上涨2.6%，这将是自2021年以来的最小增幅。在9月17日至18日的会议之前，美联储官员几乎不会给出新的指引，因为他们正处于传统缄默期。

目前，经济学家大多预测美国经济将避免萎缩，这使得美国股市保持在历史高点附近，尽管最近出现了下滑。

摩根大通的全球固定收益首席投资官Michele预计，美联储最终只需要将基准利率下调75至125个基点，这与1990年代中期的情况类似。当时，即使在美联储将利率翻倍至6%之后，经济仍在继续扩张，美联储随后仅小幅下调利率。

他表示：“我们唯一能达成共识的软着陆是 1995 年。我发现当时与现在有很多相似之处。”

Nuveen的首席投资官Saira Malik也对市场领先美联储的程度表示怀疑。美国国债在过去四个月上涨，创下自2021年以来最长的连涨纪录，当时美联储还没有开始加息。

但她认为，市场可能会有些失望。她表示:“美联储的降息速度将放缓，而不是加快，因为美国经济并未处于衰退的边缘。”她预计，10年期美国国债收益率可能会从目前的3.7%左右回升至4%。“美国国债走得有点太远、太快了。”

来源: 智通财经

在上周五美股三大指数集体下挫之后，本周一，日股再次出现暴跌，这一幕如同上个月初“黑色星期一”的重演。

本周一，日经225指数开盘即下跌1.61%，随后跌幅快速扩大，一度扩大至3%以上。截至发稿，日经225指数跌幅为2.7%。

美国非农引爆市场恐慌

分析师认为，日股的下跌，一方面是因为日元走强打压出口商的盈利前景，另一方面是美国令人失望的非农就业数据引发了人们对美国经济健康状况的担忧。

上周五公布的美国数据显示，美国8月就业数据略低于预期：8月非农就业人数仅增加了14.2万人，低于道琼斯预测的16.1万人；失业率下降至4.2%，符合预期。

更值得关注的是，7月就业数据从11.4万下修至8.9万，6月数据则从17.9万下修至11.8万。两个月合计下修了8.6万新增就业人口。

数据公布后，美国三大股指上周五齐齐下跌超1%，其中标普500指数上周五跌1.73%，上周累跌4.25%，创下2023年3月以来最大周跌幅。

东海东京情报实验室（Tokai Tokyo Intelligence Lab Co.）首席全球策略师Shoji Hirakawa表示：“全球投资者可能正在规避风险并套现，包括日本资产。”

他表示，鉴于美国8月非农就业报告，投资者可能已经决定，对美国经济和美联储大幅降息的可能性的担忧不能被忽视。

日本加息风险加剧市场担忧

另一方面，由于日本央行7月份加息并释放鹰派信号，以及市场预期美联储将降息以支持美国经济，日元近两个月一直在上涨。

截至发稿，日元兑美元汇率为142.68日元，接近年初以来的高点。

美元兑日元过去六个月走势

事实上，今天的一幕在8月初也曾上演：由于日本央行7月加息及美国7月非农报告疲软，日股在8月5日一度暴跌，日经225指数和东证指数一度创下1987年以来最大跌幅。

年初至今日经225指数走势

虽然日股自那以来有所反弹，但仍比7月份创下的历史高点低11%左右。而在本周一日股再次上演“黑色星期一”之后，日股之后的走势恐怕吉凶难料。

来源: 财联社

在上周略逊于预期的8月非农报告后，市场本周将迎来关键的CPI数据，这对美联储9月降息幅度有着关键的指引作用。除此之外，市场还关注欧洲央行的利率决议以及中国系列经济数据。

汇通财经APP讯——在上周略逊于预期的8月非农报告后，市场本周将迎来关键的CPI数据，这对美联储9月降息幅度有着关键的指引作用。除此之外，市场还关注欧洲央行的利率决议以及中国系列经济数据。

欧洲央行将第二次降息

欧洲央行的降息周期在6月开始时显得有些尴尬，因为突如其来的数据变化使政策制定者别无选择，只能推进计划中的25个基点的降息，并将其呈现为“鹰派降息”。

幸运的是，对于鸽派和苦苦挣扎的欧洲企业来说，自7月份的上次会议以来，进一步放宽政策的理由已经增强，当时利率保持不变。8月份的整体通胀率同比下降至2.2%，欧元区的增长反弹也相对疲软。

当前的经济背景可能为欧洲央行下调季度通胀和GDP预测奠定了基础，这些预测将在周四会议当天公布。更重要的是，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德现在可能会减少对“数据依赖性和逐次会议决策”的强调，并自信地指向未来的进一步降息。

然而，有一个问题是，8月份的服务业CPI上涨至4.2%，创下自2023年10月以来的最高值。虽然这不足以阻止欧洲央行在9月会议上采取更鸽派的立场，但拉加德在新闻发布会上可能会保持一定的谨慎。

如果拉加德暗示降息路径不如投资者预期的那样深远，欧元可能会恢复上行趋势，此前因美元走强而受挫。

美国CPI会支持50个基点的降息吗？

美元最近一直在波动，因为美联储是否会在即将到来的会议上降息25个基点还是50个基点存在不确定性。美联储期待已久的政策转变终于在8月的杰克逊霍尔年会上显现。

美联储主席鲍威尔承认劳动力市场开始出现裂缝，这为9月可能的50个基点降息打开大门。自那时以来的大部分评论并没有支持采取更激进的行动，因为数据大多稳健。

关键问题是，最大的问题是，在通胀上行风险依然存在的情况下，美联储会在多大程度上优先考虑就业任务，而不是物价稳定？美国供应管理学会8月份制造业和服务业的物价指数均小幅上升，但前者的就业人数出现萎缩，而后者几乎没有增长。

周三的CPI报告将是9月决策前的最后一块拼图，应该能为预期带来一些清晰度。7月份整体CPI同比降至2.9%，预计8月份将再次降至2.6%。然而，核心通胀率预计将保持在3.2%不变。如果这些数据得到证实，美联储更可能采取25个基点的“鸽派降息”。但要出现降息50个基点的现实可能性，就必须出现重大的下行意外。

投资者目前预计50个基点降息的概率接近40%，因此如果CPI数据符合预期或更强，可能会让市场失望，推动美元走高。

周四将发布生产者价格指数，而周五密歇根大学的消费者信心初步调查也非常重要，特别是对一到五年的通胀预期。

英国央行决策临近

预计英国央行将在9月逆央行趋势而行，在19日的会议上维持利率不变。2024年上半年，英国经济强劲反弹，工资增长和服务业通胀依然高企，英国央行可以在8月首次降息后暂时按兵不动。

但根据9月会议前即将公布的一系列数据，最终的决定可能比预期的要接近得多。周二，7月的就业报告将受到关注，寻找英国劳动力市场在年初显著失业后稳定的迹象。

英国6月失业率下降0.2个百分点至4.2%，但若出现大幅下降，可能并不受欢迎，因为工资增长终于开始趋向与2%通胀目标更一致的水平。就业增长的回升可能会再次推动工资压力，阻碍英国央行的抗通胀努力。

周三的焦点将是7月的GDP数据，包括服务业和制造业的细分。

目前，市场预计9月英国按兵不动的概率约为75%，但如果本周的数据表现不佳，可能会提高25个基点降息的可能性，英镑可能承受重压。

周初关注亚洲数据

在对中国经济疲软的担忧挥之不去的情况下，周一的CPI和PPI数据，随后是周二的8月贸易数据，可能会吸引投资者关注风险敏感货币，如澳元。

在日本，本周将是数据密集的一周，亮点是周一的GDP修正数据。第二季度GDP增长预计将从初步的0.8%上调。如果数据高于预期，可能会增强市场对日本央行今年再次加息的预期，推动日元继续上涨。

来源: 汇通网

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来源: 环球杂志

投资摘要：

英伟达的成长之路可以分为五个主要阶段，我们将五个成长阶段划分如下：

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来源：财富中文网