电子行业双周报：芯片、终端厂新品发布会临近

摘要:

申万电子板块近2周（09/18-09/27）累计上涨13.95%，跑输沪深300指数3.29个百分点，在申万行业中排名第23名；板块9月累计上涨5.47%，跑输沪深300指数6.04个百分点，在申万行业中排名第29名；板块今年累计下跌8.13%，跑输沪深300指数16.08个百分点，在申万行业中排名第17名。估值方面，截至9月27日，SW电子板块PETTM（剔除负值）为37.01倍，处于近5年61.81%分位、近10年46.27%分位。

行情回顾及估值

产业新闻

（1）TechInsights最新报告显示，在美国、中国和英国市场，黑色256GB版本的iPhone16Pro和ProMax的发货时间分别比iPhone15Pro和15Pro Max缩短了1-2周和2-3周，iPhone16和16Plus在主要市场的发货时间则没有显著变化。

（2）据媒体报道，从多位手机零部件供货商了解到，目前华为下一代旗舰手机Mate70的部分零部件已开始供货。

（3）Canalys发布数据显示，2024年第二季度，中国大陆PC出货量（包括台式机、笔记本和工作站）同比下降6%至910万台，主要由于需求持续疲软导致。相比之下，平板电脑销量激增20%至780万台，得益于平板电脑普及率的提高和线上促销。Canalys最新预测，到2024年，大中华区AI PC的渗透率将达到13%，到2025年将升至37%，到2027年将升至62%。

（4）在Meta Connect2024开发者大会上，Meta宣布Ray-Ban智能眼镜将迎来一系列提升智能化体验的软件更新，同时还推出一款限量版透明镜框。

周观点

SW电子行业经过2个月调整后，建议关注两个方向。一是消费电子领域，H2是传统消费电子旺季，多家上游芯片厂、终端厂官宣产品发布会，包括天玑9400、vivo x200等，在AI创新驱动下，终端需求有望进一步回暖，相关环节业绩也有望继续向上。二是前期调整充分、基本面向好的AI领域，英伟达Blackwell即将在Q4迎来发货，且近期OpenAI推出的o1模型对推理算力需求进一步加大，关注算力基建环节。

来源：东莞证券

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东莞证券

行情回顾

截至2024年9月27日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别+12.96%、+27.39%、+20.65%，同期沪深300指数+17.23%。在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第28、3位。各子板块中，宁波银行(+27.51%)、东方财富(+63.01%)、新华保险(+31.75%)表现最好。

周观点

银行：

9月27日，央行宣布降准0.5个百分点，并公告7天期逆回购操作利率下调20个基点。9月24日国新办发布会上央行公布近期将降准降7天OMO利率，3日后即正式落地，充分体现央行坚持支持性的货币政策立场，以及全力推动实现全年经济社会发展目标的坚定决心。

本轮下调存款准备金率0.5个百分点，预计向金融市场提供长期流动性约1万亿元，降准后，银行业平均存款准备金率将为6.6%，与国际上主要经济体的央行相比还有一定空间。在年底前，还有三个月时间，根据市场情况，有可能进一步下调0.25到0.5个百分点。从宏观层面来看，本轮降准有利于保持流动性合理充裕，而对于银行业来说，降准将为银行提供长期低成本资金，优化银行体系资金结构。7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，进一步强化7天期逆回购操作利率的政策利率地位。

在市场化利率的机制下，本轮7天逆回购利率调整将带动国内市场基准利率的调整，带动MLF下调0.3%，预计LPR和存款利率也将随之下行0.2%—0.25%，以保持商业银行净息差的稳定。近期房地产货币政策等政策组合拳接续落地，建议关注各项稳增长政策的落地情况，把握预期与信心扭转的关键期，若后续各项托底政策持续发力显效将从根本上改善银行业的经营环境，后续经济指标的积极变化或将成为银行板块修复的重要催化剂。

证券：

综合沪深交易所的数据，截至9月27日收盘，两市股票总市值约72万亿元人民币，比上周五收盘时的63.3万亿增加了8.87万亿元增幅约14%，A股成交额已连续三日超过万亿元大关。

本周二，央行宣布首次创设结构性货币政策工具支持资本市场，首期互换便利操作规模5000亿元，获取的资金只能用于投资股市，这向市场传递了明确的政策信号——即政策层面对资本市场的支持是坚定且具体的，这是本轮证券板块涨势凶猛的重要导火索。此前股市增量资金不足是市场疲乏的重要原因，该新政将大幅提升相关机构的资金获取和股票增持，相当于向市场注入流动性，是活跃资本市场的重要举措。

近期，美联储降息以及国内央行的降准降息等政策共同搭建了宽松的货币环境，改善市场流动性，提振股市交投活跃度。对于券商而言，其业务与股市活跃度高度相关，随着市场流动性的改善，券商的经纪业务、自营业务等均有望迎来增长。

同时，券商板块当前估值处于历史底部，叠加券商并购重组重要题材，具备较高的安全边际和投资价值，流动性的改善加速了其估值的修复过程，吸引了大量资金的涌入。可以说在本轮超预期政策转向中，证券是核心受益板块，建议继续关注头部券商以及并购重组主线。

保险

9月24日，国务院新闻发布会上，一系列重大经济政策出炉，保险公司资产端将有所受益：一是降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行，降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例，以上增量政策有望加速宏观经济预期的回暖，长端利率有望实现修复提升。二是创设新的货币政策工具，引导保险公司完善长周期考核机制，这是活跃资本市场的重要举措，权益市场回暖有望带动投资收益进一步提升。在去年三季度的低基数效应下，今年三季报净利润增速有望进一步走阔。

投资建议

银行：建议关注宁波银行（002142）、杭州银行（600926）常熟银行（601128）、成都银行（601838）、招商银行（600036）、农业银行（601288）、中国银行（601988）、工商银行（601398）和中信银行（601998）。

保险：中国太保（601601），中国平安（601318），中国人寿（601628），新华保险（601336）。

证券：浙商证券（601878）国联证券（601456）、方正证券（601901）、中国银河（601881）、中信证券（600030）、华泰证券（601688）、国泰君安（601211）。

来源：东莞证券

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东莞证券

半导体行业指数近两周涨跌幅：截至2024年9月27日，半导体行业指数近两周（2024/9/16-2024/9/29）累计上涨15.23%，跑输沪深300指数2.01个百分点；9月以来累计上涨6.11%，跑输沪深300指数5.40个百分点；2024年以来累计下跌11.52%，跑输沪深300指数19.46个百分点。

半导体行业指数子板块近两周涨跌幅：截至2024年9月27日，申万半导体板块各细分指数近两周全面上涨，涨幅从高到低依次为：SW分立器件（10.05%）＞SW模拟芯片设计（8.70%）＞SW数字芯片设计（7.99%）＞SW集成电路封测（7.91%）＞SW半导体材料（7.32%）＞SW半导体设备（3.02%）。

近两周部分新闻和公司动态

（1）Omdia：今年Q3全球半导体行业总收入可达1758.66亿美元环比增长8.5%；

（2）T-MobileCEO：苹果iPhone16销量优于iPhone15；

（3）美光科技第一财季收入展望超过预期；

（4）TechInsights：2025年全球智能手机出货量将同比增长2.9%；

（5）Omdia：2024年Q2半导体总收入达1621亿美元；

（6）TechInsights：iPhone16Pro机型发货时间较前一代缩短；

（7）机构：2030年全球蜂窝物联网连接收入将超过260亿美元；

（8）中国信通院：8月国内市场手机出货量2404.7万部同比增长26.7%；

（9）广东：鼓励东莞发展集成电路设计、制造、封装测试、材料等半导体关键环节项目；

（10）鼎龙股份：产品终端应用覆盖折叠屏机型。

周报观点

半导体行业从2024年开始进入上行周期，以存储为例，美光2024年第四财季业绩表现出色，主要受益于强劲的数据中心需求，尤其是HBM和企业NAND数据旺盛；此外，美光对下一财季指引乐观，预示后续需求旺盛。从国内企业业绩看，申万半导体板块2024年上半年营收、归母净利润实现同比大幅增长，且盈利能力有所提升。进入下半年，消费电子行业进入传统旺季，苹果、华为等消费电子大厂先后发布新机，且搭载高通旗舰芯片的新机预计将于10月起陆续发布，有望拉动科技板块关注度。

展望Q4，随着行业旺季到来和内资晶圆厂产能扩充持续推进，预计半导体行业景气度有望持续回升。可关注当前景气度相对较高，且Q2业绩表现出色的设备、存储、CIS、封测等细分板块。

来源：东莞证券

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Damon

周二晚的副总统辩论后，选民们认为两党副总统候选人沃尔兹与万斯几乎势均势敌，而媒体和政治分析人士普遍认为，万斯当晚的表现更胜一筹。

辩论结束后，CBS新闻进行的民调发现，42%的辩论观众认为万斯赢得了辩论，41%的人认为沃尔兹是赢家。17%的人认为两人打成平手。而CNN民调反映了同样结果，其中51%认为万斯更胜一筹，49%的人选择了沃尔兹。Politico的民调结果更加一致，沃尔兹和万斯各获得50%的支持。当被问及两人谁更适合当副总统时，受访者再次出现各50%的分歧。

CBS和CNN都指出，与全国选民构成相比，辩论观众在政党上更倾向于民主党。CBS民调还显示，在大多数观众看来，万斯和沃尔兹都文明的表达了政策观点，并未输出极端主义政策或进行人身攻击。

在当晚探讨的众多话题中，观众认为两人在处理经济和中东冲突方面不相上下。在医疗健保和堕胎问题上，沃尔兹是赢家，万斯则在移民问题上更有优势。

此外，两位候选人在选民中的整体形象都比辩论前有所改善，其中万斯收获最大。观众们在辩论前对万斯的好感度为负值，但在辩论后对万斯持正面看法的人略多于持负面看法的人。

政治分析人士指出，虽然万斯的一些陈述需要进行事实核查，但他当晚清晰利落地表达了观点，所展示的形象比贺锦丽竞选团队所描绘的更有亲和力，此外，他有效地对贺锦丽及拜登的政策进行了尖锐批评，远好于特朗普在上个月总统辩论中的表现。与相对沉着淡定的万斯相比较，沃尔兹有时表现出紧张情绪，讲话磕磕绊绊，直至辩论快结束时才稳住脚跟。

来源: 侨报网

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东莞证券

通信行业指数近两周涨跌幅：申万通信板块近2周（9/16-9/29）累计上涨13.33%，跑输沪深300指数3.90个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第27位；申万通信板块9月累计上涨11.86%，跑赢沪深300指数0.35个百分点；申万通信板块今年累计上涨6.26%，跑输沪深300指数1.68个百分点。

通信行业二级子板块近两周涨跌幅：除电信运营商板块尚未纳入统计外，申万通信板块的6个三级子板块近2周（9/16-9/29）整体上涨，涨幅从高到低依次为：SW其他通信设备（+19.15%）＞SW通信工程及服务（+19.02%）＞SW通信应用增值服务（+16.87%）＞SW通信网络设备及器件（+15.93%）＞SW通信终端及配件（+12.69%）＞SW通信线缆及配套（+9.01%）。

近期部分新闻和公司动态：（1）1.6T光模块时代加速到来，四家厂商重磅旗舰新品齐亮相；（2）Canalys：2024年Q2中国大陆云服务支出增长8%；（3）Counterpoint：预测2030年AI嵌入式蜂窝模块将占物联网模块出货量的25%；（4）Omdia：2023年全球电信资本支出下降7%；（5）中国移动：2024年8月公司移动业务客户总数达10.02亿户；（6）长飞光纤：5.83亿元收购宝胜海缆30%股权。

通信行业周观点

今年前八个月我国通信业主要运行指标平稳增长，通信行业呈现平稳运行态势。从具体业务来看，5G、千兆光网等新型基础设施建设持续推进，网络连接用户规模不断扩大，移动数据流量延续较快增长态势，互联网数据中心、大数据、云计算等新兴业务收入保持较快增长。在基础设施建设方面，基站等通信网络基础设施数量持续增长，5G基站占比进一步提升。

展望后市，不断推动网络强国和数字中国建设是我国通信业发展的重要目标，作为实现数字中国愿景重要的柱梁，基站、光缆线路、数据中心等的通信设施建设有望持续推进，带来新的器件、设备与服务运营需求，建议关注数字经济发展背景下的相关硬件制造与提供支持服务的企业机遇。

来源：东莞证券

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平安证券

上周A股市场普涨，食品饮料、综合金融行业领涨。上周在一系列重磅政策密集加码之下，市场预期有效提振，创业板指周涨幅达22.7%，创开板以来最高周涨幅；上证指数、科创50、沪深300、中证1000指数全周上涨12%-16%。全A周度日均成交额增长至10622亿元，为今年5月以来第二次破万亿。

结构上，上周30个中信行业普涨，涨幅在8%-27%。其中食品饮料、综合金融、非银行金融、消费者服务行业表现居前，涨幅超20%；概念方面，炒股软件指数涨幅超50%、白酒指数、金融科技指数、券商指数等概念涨幅在23%-26%。

海外方面，美国通胀与消费数据仍显弱势，支持降息预期进一步升温。基本面来看，美国8月通胀、消费延续走弱。美国8月PCE物价指数同比增长2.2%，低于前值2.5%，创2021年3月以来最低水平。核心PCE物价指数同比增长2.7%，环比增长0.1%，为今年5月以来新低。8月个人消费支出环比增长0.1%，低于前值0.4%。美国8月新屋销售量环比下降4.7%，售价中值同比下降4.6%，已连续七个月同比负增。

流动性来看，全球央行相继进入宽松周期。本周瑞典、捷克、瑞士央行均将基准利率下调25个基点。资产表现上，降息交易仍为交易主线。10Y美债收至3.8%，美元指数全周下行0.3%至100.4，美股三大股指上涨0%-1%。汇率方面，离岸人民币汇率升值接近1个百分点，美元兑离岸人民币汇率收于6.98。商品方面，本周宏观情绪转暖对铜价形成支撑，LME铜全周上涨5.3%；在黎以冲突升级与供应扰动之下，NYMEX天然气全周上涨19.2%。

国内方面，金融政策全面协同发力，政治局会议再加码落地。基本面来看，前8个月高技术制造业利润延续高增。1-8月工业企业利润累计同比增长0.5%，较1-7月回落3.1pct，主要受去年高基数影响。结构上，制造业利润增速回落3.9pct至1.1%，其中高技术制造业利润同比继续高增10.9%。

政策端，经济增长方面，一是政治局会议强调“加大财政货币政策逆周期调节力度”；二是货币政策支持市场高质量发展，包括下调存款准备金率0.5个百分点、下调7天期逆回购操作利率0.2个百分点等；三是加大金融高质量服务实体经济力度，包括扩大金融资产投资公司股权投资试点范围、适当放宽股权投资限制等。地产方面，政治局会议明确促进房地产市场止跌回稳，包括加大“白名单”项目贷款投放力度、降低存量房贷利率0.5个百分点左右、二套房贷款首付比例从25%下调至15%、3000亿元保障性住房再贷款中央行的资金支持比例提高到100%等。

资本市场方面，包括加大活跃并购重组、推动中长期资金入市、提升上市公司投资质量，依法做好市值管理等。

综合来看，本轮市场的政策底信号已经呈现，尽管指数表现快速向上，但本轮行情仍有向上空间。国内政策协同加码超出此前市场预期，经济改善预期也在酝酿前行，资本市场继续推进科技培育和并购重组（科技并购/国企重组等），中期向上弹性风格更偏向于成长，仍建议关注政策支持和产业转型的方向，包括新质生产力（TMT/国防军工等）、高端制造业（汽车/机械设备/电力设备等）与出海、国企改革等。

来源：平安证券

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Samantha Luan

日本央行审议委员野口旭（Asahi Noguchi）周四表示，日本央行必须耐心地维持宽松的货币政策，因为消除公众对未来物价不会大幅上涨的看法需要时间。

野口旭是众所周知的日本央行政策鸽派人士，在7月份曾投票反对日本央行的加息决定。在他发表上述言论的前一天，日本新首相称日本经济尚未为进一步加息做好准备，这番出人意料的直率言论推低了日圆。

他说，随着通胀率超过日本央行2%的目标已有两年多时间，加上名义薪资的上涨，日本企业越来越热衷于通过提高价格来转嫁更高的成本。

野口旭说，但实际消费疲软，表明在经历了数十年的通缩和薪资增长停滞之后，家庭仍然想当然地认为物价不会大幅上涨。

“这种看法需要相当长的时间才能消退，整个社会也需要相当长的时间才能转变为与日本央行2%的通胀目标一致的心态，”野口旭在日本南部城市长崎对商界领袖发表演讲时说。

“在此之前，最重要的是日本央行耐心地维持宽松的货币环境，”他说。

来源: 新浪财经

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半导体行业双周报：美光第一财季收入展望超预期

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副总统辩论，万斯略胜一筹

来源: 侨报网

通信行业双周报：1-8月我国电信业务收入同比增长2.7%

通信行业周观点

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策略周报：乘风好去

来源：平安证券

日本央行审议委员野口旭：央行必须耐心地维持宽松政策

来源: 新浪财经

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