多头重获市场控制权，美好的交易时光正在延续？

激石

股市

摘要:

价格行为表明弱势空头已经平仓，多头重新获得了控制权。这种情况能持续吗？这很可能这取决于本周美国CPI数据的结果...

就在你开始感觉到风险资产（如股票）可能会进入一个更长时间的下跌期，各位联邦储备银行成员谈论到金融环境的放松减少了降息的需求时，我们看到NAS100、US500和US2000出现了强劲反弹。

NAS100经历了自11月14日以来表现最好的一天，这主要得益于英伟达的新产品发布带动的科技板块领涨，新推出的显卡可能在人工智能PC领域引领潮流。除了科技板块外，这次反弹的基础非常广泛，有84%的股票实现收涨，而能源板块是唯一收跌的板块。

笔者认为做多 NAS100/做空 US30 的交易还有上升空间，仅波音公司一家就让 US30 下跌了 132 点。不管怎样，股市创新高似乎是更有可能出现的风险。

风险升值的进一步推动因素来自纽约联储发布的1年和3年通胀调查，该调查显示通胀有所放缓，同时美联储成员Bostic详细阐述他认为通胀下降幅度超出预期。原油价格下跌3.8%以及欧洲天然气价格下跌8.6%似乎也在助推风险，美国名义和实际收益率的小幅下降起到了同样的作用。

像往常一样，我们总是在事后尝试解释市场的变动，但真正重要的且我们交易的是资金流，价格行为表明弱势空头已经平仓，多头重新获得了控制权。

这种情况能持续吗？这很可能这取决于本周美国CPI数据的结果，虽然大部分宏观讨论围绕着资产负债表缩减（‘QT’）的未来进行，但那些做多股票/做空美元的人需要看到核心CPI进一步下滑的动力，并在某种程度上证明预期的3月份25个基点降息和全年142个基点降息是合理的。

正如下面所看到的，本周事件风险升温，CPI数据随处可见，中国的数据流和信贷统计也是一个因素。美国的财报季即将开始，银行业将向我们展示其的资产质量和信贷趋势。比特币已经飞涨，因为市场坚定地认为美国证券交易委员会（SEC）将为现金ETF给予支持，目前还没有迹象显示市场准备就此事实进行抛售。

我们也开始关注政治问题，尽管市场是否交易这些主题是另外一回事。下周我们将迎来台湾选举，这可能对USDTWD产生影响。我们还将开启美国大选进程，从爱荷华州预备选举开始，尽管大多数人更关注1月23日新罕布什尔州的初选，Nicki Haley在该州的民意调查表现相当不错。就这样开始了....

祝各位好运。

本周重要的事件风险：

东京CPI（1月9日 10:30 AEDT）- 市场预计广义CPI年同比涨幅为2.5%（从2.6%），核心CPI同比涨3.5%（从3.6%）。东京CPI结果引领全国CPI数据，因此可能会影响日本央行的预期，进而影响日元。

澳大利亚月度CPI（1月10日 11:30 AEDT）- 市场预计月度CPI增长率为4.5%（从4.9%）。月度数据发布在1月31日至关重要的第四季度CPI数据之前。澳大利亚利率期货预计5月份降息概率为25%，到2024年12月累计降息43个基点。AUDUSD似乎受到美国股市反弹的支持，尽管要想使该货币对突破0.6750，我们可能需要看到中国/香港股市的反转上涨。

英国央行行长Bailey接受议会质询（1月11日 01:15 AEDT）。

欧洲央行成员Schnabel发言（1月11日 01:00 AEDT）- 欧元区掉期市场预计3月欧洲央行会议降息25个基点的概率为50% - EURGBP受到关注，动能倾向于将这一货币对推向更低水平，并可能重新测试0.8540。

美联储发言人 - 纽约联储成员John Williams将提供他对2024年经济的展望（1月11日 07:15 AEDT）。

美国CPI（1月12日 00:30 AEDT）- 这是本周的主要事件风险，因此请关注这一关键数据点的风险敞口。市场预计广义CPI环比涨0.2%/同比涨3.2%（从3.1%），核心CPI为环比涨0.3%/同比涨3.8%（从4%）。美国掉期市场预计3月联邦公开市场委员会（FOMC）降息25个基点的概率为69%，到2024年12月累计降息140个基点 - 这种定价将在CPI数据发布后进行重新评估，相应地，美元和股市也将同步波动。

图：美国掉期市场对每场会议的定价

中国新增人民币贷款和社会融资总量（本周无固定时间或日期）- 市场预计新增人民币贷款将小幅上升至13500亿人民币。越来越多的观点认为，随着银行降低借贷成本，信贷将很快增加，但问题是是否存在对更便宜信贷的需求？

中国CPI/PPI（1月12日 12:30 AEDT）- 市场预计中国的CPI同比增长-0.4%，PPI同比涨幅为-2.6%。我们看到中国债券强劲反弹，10年期政府债券收益率处于多年低点，这表明市场对中国人民银行放松政策的预期较高 - 弱势CPI数据应该只会增加降低存款准备金率（RRR）的预期。

中国贸易余额（1月12日 - 无固定时间）- 这可能是一个难以预测风险的数据点，因为结果通常与中位数共识估计相差甚远。目前的看法是，我们预计出口将反弹1.6%，进口增长0%。HK50、CHINAH 和 CN50 可能对这一数据的结果敏感，交易者将希望看到出口的强劲反弹以启动多头交易。

其他CPI数据 - 墨西哥（1月9日 23:00 AEDT）、哥伦比亚（1月10日 10:00 AEDT）、挪威（1月10日 18:00 AEDT）。

其他值得留意的重要事件：

• 美国银行业周五将发布财报 - 包括贝莱德（Blackrock）、摩根大通（JP Morgan）、美国银行（Bank of America）、富国银行（Wells Fargo）和花旗集团（Citi）。

• 加密货币交易者 - SEC对比特币现货ETF的最后期限（1月10日 - 无固定时间）

• 美国债券拍卖 - 3年期国债（520亿美元 - 1月10日 05:00 AEDT），10年期国债（370亿美元 - 1月11日 05:00 AEDT），30年期国债（210亿美元 - 1月12日 05:00 AEDT）

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Devin

经济

2023年，国际油价出现2020年以来的首次下跌，年度跌幅超过10%。进入2024年，油市前景仍不乐观。1月8日，WTI原油和布伦特原油均跌逾1%，中东地缘冲突引发的一系列冲击波并未明显提振油价。

在油市疲软的背景下，1月7日，沙特阿美发布声明，由于面临来自其他供应源的竞争和供应过剩担忧，下调2月销往所有地区旗舰原油售价。

具体来看，沙特阿美将其销往亚洲的旗舰阿拉伯轻质原油的售价下调了2美元/桶，调整至较阿曼/迪拜原油（中东出口到亚洲市场的原油定价基准）报价升水1.5美元，为2021年11月以来最低。与此同时，沙特阿美将2月份销往西北欧的阿拉伯轻质原油售价下调了2美元/桶，较布伦特原油价格升水0.9美元/桶；将销往美国的阿拉伯轻质原油售价下调了2美元/桶，较阿格斯含硫原油（ASCI）升水5.15美元/桶。

沙特下调原油售价显然反映了油市供过于求的风险，2024年伊始油价面临的压力不小。

基本面疲软，降价促销

在沙特下调2月销往所有地区旗舰原油售价背后，市场基本面依旧疲软，降价促销售成了现实选择。

在金联创原油分析师韩正己看来，沙特下调2月原油售价主要还是出于石油销售的考虑，根据往年的历史数据，2-3月份为传统的能源需求淡季，在此期间原油需求将会下降，但是低价原油在一定程度上能够刺激交易商的购买意向，从而增加销售量。

建信期货能源化工高级研究员李捷分析称，欧美炼油利润低位震荡，终端需求暂未出现明显回升，沙特被迫下调官方销售价格（OSP）以确保原油销售。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至12月29日当周，美国汽油表观消费环比减少13.24%，柴油消费环比减少33.17%。

从自身原因看，欧佩克+减产已经出现一丝裂痕。去年11月底，欧佩克+同意额外自愿减产，总减产量达到220万桶/日，以支持石油市场的稳定与平衡，但其中大部分是此前减产措施的延续，新的减产量仅为90万桶/日左右。此外，配额遵守情况不稳定一直是欧佩克长期面临的一个问题，沙特经常调节自身的原油产量来弥补，但现在，沙特的原油产量已经是十多年来的最低水平。

从全球来看，包括美国在内的多个非欧佩克国家供应强劲，也增加了出现原油供应过剩的可能性。在去年第四季度油价下跌近20%背后，来自美国及其他国家创纪录的供应抵消了欧佩克+减产措施和强劲燃料需求的影响。

韩正己对记者表示，随着原油产量的增长，美国在全球原油供应上的分量越来越重。沙特和俄罗斯过去几个月通过限制供应收紧了市场，为了在供应吃紧的实物市场填补缺口，美国约400万桶/日的原油出口量已成常态。总体来看，全球原油供应的增加将导致油价下行风险的增加。非欧佩克+产油国原油产量的增加基本抵消了欧佩克+减产对原油供应的影响，且在一定程度上挤占了市场份额，这对于未来欧佩克+的产量政策制定将产生影响。

根据达拉斯联储2023年四季度的数据，在接受调研的141家上游勘探开采企业中，有近半数认为其将在2024年增加资本开支，其中10%的受访企业认为资本开支将大幅增加，仅30%的企业认为资本开支有减少的趋势。李捷分析称，考虑到资本开支对原油产量的影响周期，预计2024年前期美国原油产量增长相对平稳。

另一方面，疫情后，美国消耗了大量库存井来维持原油产量，截至2023年11月，二叠纪盆地的库存井数量下降至2020年二季度的25%，后期美国增产势头将放缓。EIA预计2024年美国原油产量均值为1311万桶/日，同比增长19万桶/日。

油价或偏弱运行

尽管欧佩克+产油国自愿减产220万桶/天，但机构普遍认为，减产不足以阻止全球石油库存增加，油价或偏弱运行。

高盛前大宗商品研究主管杰夫·柯里（Jeff Currie）认为，油价之所以暴跌，是因为各国政府回避了自己的替代能源政策，推动原油供应量的增加，以减轻消费者压力。

例如，为降低油价，缓解通胀压力，美国总统拜登曾不止一次呼吁美国石油公司以及欧佩克增产。柯里表示，“我们高估了西方政治家追求脱碳等政治目标的意愿，正因如此，我们最终获得了更多的原油供应。”

在全球整体供应高企的背景下，瑞穗证券认为，尽管地缘政治紧张局势加剧，但石油供应充裕的前景仍将阻止原油价格大幅上涨，2024年全年，油价将总体维持横盘震荡。

欧佩克+的减产协议也备受市场质疑。韩正己对记者分析称，虽然中东产油国热衷于减产稳价，但非洲产油国却拒绝配合，来自非欧佩克国家的原油产量也在逐步增加，因此全球原油供应整体将保持小幅增加的节奏。综合来看，一季度前期国际油价或以先抑后扬为主，中期可能在进一步走低后保持震荡，后期则有望先稳后扬。

需求层面，石油消费通常在2月和3月有所减少，炼油商利用这段时间关闭一些设施进行定期维护，接下来原油价格或将继续承压。

韩正己预计，2024年一季度，全球原油市场的整体走势或以偏弱为主，一方面全球经济有放缓的迹象，虽然欧美降息的预期有所升温，但预计2024年下半年才有可能实施，因此上半年对油市的影响有限。另一方面，原油市场的基本面并不乐观，一季度特别是2-3月往往是原油的传统消费淡季，原油需求或呈现先扬后抑的态势。包括中国原油进口需求也将受到春节的影响，会在1月份有所释放，此后则保持收缩。

机构层面，EIA预计2024年原油油品需求同比增长130万桶/日，增长主要依靠中国和印度等非欧佩克国家带动。EIA预计中国油品需求2023年同比增长80万桶/日，2024年增速回落至30万桶/日。国际能源署（IEA）则预计2024年原油需求增速将较2023年放缓50%至110万桶/日。欧佩克对需求预期没有太大调整，预计2024年需求同比增长220万桶/日。

对此，李捷分析称，欧佩克对全球需求增速预期已经明显偏离其他机构，后期需要持续关注落地情况。从欧佩克+的表态来看，今年一季度以延续此前的减产政策为主，沙特尚未宣布任何新的减产计划，考虑到伊朗等国的增产以及部分国家难以完成减产承诺，2024年一季度大概率将是供应小幅过剩的状态，预计油价偏弱运行为主。

但需要警惕的是，如果未来地缘冲突超预期升级，实质影响到油市供应，油价或将大幅上涨。咨询公司Rapidan Energy Group创始人Bob McNally表示，石油市场对不断上升的地缘政治风险过于自满，油价可能再涨15%。中东的紧张局势没有缓和迹象，以色列和哈马斯之间的冲突未来可能带来更大的油市干扰。

文章来源：21世纪经济报道

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Damon

经济

政治

在世界上最繁忙的贸易路线之一为工厂、商店、汽车经销商和其他企业运送货物的航运企业面临着一个艰难的决定。

如果他们想让船只走红海航线，就要冒着遭受也门胡塞武装袭击的风险，并承担大幅上涨的保险费。或者，他们可以绕道非洲多航行6400多公里，不管走哪个方向都要增加10天航程，消耗更多燃料。

两种选择都不理想，而且都增加了成本——分析人士表示，这些成本最终可能会以提高商品价格的方式转由消费者承担。

“我们开始看到全球供应链正在被当成某种武器，”支持英国企业拓展海外市场的出口与国际贸易研究所总干事马尔科·福吉奥恩说。

近几个月来，全球供应链在经历三年扰乱后终于恢复了元气，造成扰乱的原因除了疫情，甚至还有苏伊士运河的短暂堵塞，该运河位于红海西北端，处理着约12%的全球贸易。运费大幅下降，困扰美国和欧洲零售商的长时间延误问题也得到了解决。

到目前为止，红海的问题还没有像疫情那样严重地扰乱全球供应链。“但事态正朝着那个方向发展，”福吉奥恩说。

尽管美国领导的部队在红海集结以阻止胡塞武装的袭击，袭击仍在继续。

包括宜家和英国零售商Next在内的一些公司已经表示将避开苏伊士运河绕道非洲，这可能会推迟产品抵达的时间。

集装箱航运业要如何应对每年一度的出口激增将是关键问题，这通常发生在中国工厂在2月春节期间停工的数周之前。

不同类型的船舶面临的困难也大不相同。油轮几乎没有受到影响，仍在继续使用红海航道，因为胡塞武装似乎对它们没什么兴趣。

伦敦航运数据公司巍威信息咨询的汽车运输业主管丹尼尔·纳什说，相比之下，上个月经过红海的专用汽车运输船只有42艘，比2022年12月减少了一半以上，而今年目前只有一艘走了红海航线。

最近几周遭到胡塞武装袭击的第一艘船是“银河领袖号”汽车运输船，它于11月19日返回亚洲再次装载数千辆汽车时被劫持。25名船员（主要是菲律宾人）也遭绑架，似乎至今仍未获释。

上个月，美国国防部宣布开展一项多国行动，以保护贸易和红海上的船舶。

从亚洲前往欧洲的汽车运输船绕非洲航行的时间较长，目前对全球汽车业来说尤其具有破坏性。中国汽车制造商一直在迅速增加对欧洲的出口，尤其是电动车。甚至在红海危机之前，跨洋汽车运输船的日租金就从两年前的1.6万美元飙升至10.5万美元。

在红海航运中断之前，巴拿马运河因干旱导致水位下降，减少了可通过的船只数量。这迫使许多船只选择经苏伊士运河前往美国的更长航线。

跟踪航运的网站显示，在连接苏伊士运河和地中海、阿拉伯海和印度洋的红海上仍有大量船只。但规模最大的那些航运公司已经大幅减少或完全停止了在红海的活动。

去年12月中旬，全球最大的集装箱航运公司MSC表示将避开红海航线。第二大航运公司马士基当时暂停了红海航线，到12月底又重返该地区，而当其船舶“马士基杭州号”遭受袭击后，该公司于本周再次暂停该航线。

法国航运公司达飞集团在声明中表示，其部分船舶已通过红海，并计划逐步增加穿越苏伊士运河的航线。“我司正密切关注局势进展，并随时准备根据需要迅速重新评估和调整我们的计划，”声明还表示。

中国航运巨头中远没有回应置评请求。总部位于德国汉堡、拥有250多艘集装箱船的赫伯罗特的发言人表示，该公司计划在1月9日之前绕行非洲，随后再对形势进行评估。

物流技术公司飞协博提供的一项分析显示，截至周四，已有389艘集装箱船（占全球集装箱运力的五分之一以上）已经或正在改道，避开苏伊士运河。

“这涉及风险评估，以及保护生命、财产和货物，”飞协博海运总监内森·斯特朗说。“如果能避免遭遇危及性命的状况，那就应该这么做。”

苏伊士运河航运中断的情况十分罕见。但1967年阿以战争后，苏伊士运河的国际航运曾经关闭八年。时任埃及总统穆罕默德·安瓦尔·萨达特表示，该运河的重新开放是“我这辈子最快乐的一天”。

目前仍在使用红海航线的一些集装箱船可能正驶往或是来自该地区的港口，如沙特阿拉伯。出于经济原因，一些较小的集装箱船也继续通过红海往返于欧亚之间。

运载大量集装箱的船舶负担得起绕行非洲的额外成本，但斯特朗表示，航程更长可能导致运载5000个或更少集装箱的船舶血本无归。

从中国到美国东海岸港口的最快航线是走巴拿马运河。但因干旱而避开该运河的航运公司如今必须绕行好望角，耗费更长时间。飞协博计算得出，走好望角要比走巴拿马运河多花10天，也就是多出约40%的时间。

数字货运平台Freightos的首席执行官兹维·施赖伯表示，从中国到美国东海岸港口运输一个集装箱的成本已从红海袭击前的2300美元飙升至3900美元左右。疫情期间航运拥堵最严重之时，这个数字可能超过2万美元。

出口及贸易协会总干事福吉奥恩表示，保险费通常不会超过船舶每次航行货运价值的0.2%，但对于要走红海的船舶，保险费飙升至0.7%。“这是非常显著的增长，”他说。

施赖伯表示，他预计航运企业能够应对目前的中断情况，因为它们近年来购入了更多船舶，有足够的闲置运力来解决航运时间拉长的问题。

“虽然此事带来的冲击是巨大的，而且最终影响可能更大，”他说，“但整个运输网络都在克服困难。”

在线集装箱物流平台艾世捷的联席首席执行官克里斯蒂安·罗洛夫斯在电邮中表示，与中国的疫情封锁措施相比，目前中国航线的供应链干扰似乎“程度相对较轻”。

文章来源：纽约时报中文网

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官员之声

纽约联储1月8日（美东时间）公布了2023年12月的消费者预期调查（SCE），该调查报告显示：短期、中期和长期通胀预期均有所下降。其中短期通胀预期更是达到了2021年1月以来的最低水平。未来一年食品价格和房租的上涨有较为明显的下降。家庭收入增长和支出增长预期也略有下降，为2021年以来的最低水平。

通胀预期

未来一年通胀预期中值从11月份的3.4%降至3.0%，达到2021年1月以来的最低水平。

未来三年通胀预期中值从3.0%降至2.6%。

未来五年通胀预期中值从从 2.7%降至 2.5%。

受访者在未来一年通胀预期方面的分歧有所增加，在未来三年和五年通胀预期方面的分歧有所下降。

未来一年房价上涨的预期中值保持不变，仍为 3.0%。仍远高于12个月以来2.4% 的平均水平。

天然气价格未来一年预期变化持平，为4.5%。

食品价格未来一年预期变化中值下降0.3个百分点，至5.0%。

劳动力市场预期

未来一年收入增长的预期中值下降0.2个百分点，至2.5% ，为2021年4月以来的最低水平。

一年后美国失业率预期下降1.4个百分点，至37.0% ，仍低于12个月来39.5% 的历史平均水平。

家庭金融状况预期

未来一年家庭收入增长的预期中值下降0.1个百分点至3.0% ，仍高于2020年2月疫情前2.7%的水平。自2023年1月以来，这一系列指数一直在2.9% 至3.3% 的狭窄区间内波动。

未来一年家庭支出增长预期中值下降0.2个百分点至5.0% ，达到2021年9月以来的最低水平。仍远高于2020年2月疫情前3.1% 的水平。

消费者预期调查

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Samantha Luan

政治

共和党会有「黑马」跑出？

不少人认为，特朗普重返白宫将会是一场大灾难，主观地期许有某方势力可以挡住特朗普的参选。一是以宪法第十四条的「叛乱条款」为据，以2021年1月6日国会暴乱为由阻止特朗普参选；二是希望得到共和党金主大举支持、如今电视竞选花费比特朗普还要高的黑利可以跑出。

1月5日，曾任南卡罗莱纳州州长的黑利在艾奥瓦州同选民见面。（Reuters）

然而，有6比3保守派多数的美国最高法院已决定审理「叛乱条款」相关案件，相信会在短时间内作出判决，为特朗普的参选资格「一锤定音」。分析普遍认为，最高法院将会容许特朗普参选，难题只在于他们会用什么法律理据去支持其判决。

至于黑利的选情，虽然她在艾奥瓦州民调甚至排在德桑蒂斯之后，但她在第二个初选州新罕布什尔（New Hampshire）的声势却直追特朗普，最近的甚至有民调显示她在该州只落后特朗普4个百分点。

特朗普见势色不对也大举展开对黑利的攻势，批评她对自己不忠（黑利是特朗普任命的首位驻联合国大使），是个「全球主义者」，受共和党建制金主操控，没有把美国放在第一位。

黑利「黑马跑出」的唯一希望，就是在艾奥瓦州有出人意表的表现，超越德桑蒂斯，直追特朗普，然后乘势在1月23日的新罕布什尔州初选中击败特朗普，以「惊人胜选」的成绩戳破特朗普的「必胜神话」，从而扭转整个共和党总统初选的势头。

然而，这只是反对特朗普的精英们的主观愿望。历史上，从来没有民调领先幅度如此巨大的候选人最终落败。特朗普的竞选团队也积极同各州共和党党部交手，修改初选规则让特朗普更容易在16个州同时初选的3月5日「超级星期二」明显击败所有党内对手。

共和党的金主们虽然将拉倒特朗普的最后希望寄放在黑利身上，但高额的广告费只是有胜于无的利好因素，很难扭转大局——试想想，假设你是特朗普或者任何一个政治人物的支持者，多看一百个、一千个宣传相反主张的数十秒政治广告会改变你的政治意向吗？

于是，到最后，唯一能在特朗普和白宫之间形成阻碍的，就只有拜登。但正如拜登在民主党初选其中一位寂寂无名的对手、明尼苏达州国会众议员菲利普斯所言，拜登却可能是其中一个可能而且将会败给特朗普的民主党人。

明尼苏达州民主党国会众议员菲利普斯（Dean Phillips）。（Reuters）

拜登几乎无力回天？

根据目前民调，拜登的支持度比起特朗普首届任期同期还要低，是第二次世界大战结束以来的最差表现。在全国民调中，特朗普轻微领先拜登，两人算得上是叮当马头。但在决定总统选举结果的六个关键摇摆州中，拜登在其中五个都明显落后特朗普，差距由3至7个百分点不等。

虽然距离大选11个月的民调并不能作准，但《经济学人》最近的一篇文章就揭示，今天民调的「不能作准」更有可能是持续低估了特朗普的支持度。在2016年一众美国民调机构低估了特朗普的胜算之后，2020年其在全国和个别州份的低估程度甚至比2016年更严重。由于特朗普鼓吹其支持者不要相信民调，其选民可能大比数不回答民调，引致民调出错。

连续出错之后，美国民调专家的「赛后检讨」更承认以现有资料不能确切认定民调为何出错。

除了简单的支持度民调以外，不同调查也发现拜登在黑人、拉丁裔和年轻选民等民主党传统票仓的支持每况愈下，三者都有流向特朗普的趋势。事态之严重，连2020年鼓动南卡罗莱纳州黑人选民群起支持拜登，让后者成为民主党共识候选人的非裔众议员克莱伯恩近日也公开表态称他对拜登在黑人选民中的表现感到担心。

对于拜登的劣势，民主党以至整个反特朗普的全球舆论界已经陷入了一种半恐慌状态。不同美国媒体都在讨论拜登本年突然退选的可能；部份人还在期望当拜登看到自己对上特朗普败象纷呈将在最后一刻（即8月民主党全国代表大会）「退位让贤」；一些舆论则认为拜登还未能有效宣传特朗普对于美国民主的威胁，只要民主党向选民更有效说明特朗普的潜在祸害即可；有分析则认为拜登退选已为时已晚，倒不如由支持度比拜登还要低的副总统贺锦丽退选，为拜登选情注入新的动力……

到本年1月5日，国会暴乱的三周年纪念前夕，拜登则在宾夕法尼亚州美国开国总统华盛顿（George Washington）曾经于独立战争中指挥军队的旧地，发表演说再次就国会暴乱一事痛斥特朗普，称2024年的选举关乎「民主还是不是美国的神圣事业」，特朗普不是为了美国的未来着想，而是乐于牺牲美国的民主而为他自己夺取权力。

但民主党利用国会暴乱攻击特朗普已近三年，从特朗普的民望来看，此等「捍卫民主」的主题并没有太大的政治效力。

虽然拜登经常摆出支持工会的姿态，但白人蓝领却依然是特朗普的选民基本盘。（Reuters）

去年夏天，拜登曾经一度转向，高举起「拜登经济学」，希望以其国内产业投资立法的成绩，以至美国经济增长高于其他发达国家和通胀回落，来说服选民支持。然而，试行了几个月之后，拜登民望不升反跌，各项民调都显示人们认为特朗普比拜登更有能力处理美国经济。

由于经济走向并非拜登可以掌控的变数，民主党就在此就只能望天打挂，希望来年配合联储局可能的减息，美国经济会走到一个普通选民觉得生活有改善的地步。

外交破局能助选吗？

拜登最有能力控制，且还有可能影响大选选情的变数，其实是俄乌战争和以巴冲突（以至中东局势）的对外事务。

外交政策，往往不是美国选举的重点。但每当有戏剧性的外交大事发生，美国选民对于美国以外的事情都会有昙花一现的关注。最近就有民调显示，美国选民突然对于外交政策倍感兴趣，竟然有高达38%人认为外交是2024年美国政府应该集中处理的事务，比例远高于去年同一调查的18%。

箇中原因，当然是2023年10月7日的哈马斯恐袭，以至其后三个月来，人们在电视画面上不断遥距目击的加沙战争惨况，以至从红海到波斯湾、从也门到黎巴嫩的潜在中东大战。

这种形势让人们回想起2021年8月的阿富汗撤军，当时喀布尔人们争相上机逃避塔利班的乱况，促成了拜登的民望「死亡交叉」，不满度首次超越满意度。此情至今依然未能回复，还进一步恶化。

在俄乌和加沙两场战争持续的背景之上，拜登的「外交牌」有危亦有机。危者，是乌克兰的大败投降风险。

目前，俄军在大炮弹药、无人机、电子战、巡航和弹道导弹等各个层面都夺得了优势，乌克兰的美、欧援助却危在旦夕。连一些对乌克兰战情较为乐观的西方观察者，也认为2024年乌克兰最多稳守既有领土，西方应该帮助乌克兰训练军队和加强装备，等到2025年再发动反攻。

相对于此，拜登要担心的是俄罗斯在11月大选接近之际大举攻破乌克兰的防守，甚至再取基辅。类似的战场大败，将会变成拜登的另一个「阿富汗」。本来就处于下风的他，到时候可算是未选先输。

在俄乌战争中，拜登2024年要做到的，就是尽力帮助乌克兰防守，务求乌克兰战场不出意外。于此，拜登去年就提出的600亿美元援乌拨款尤其关键。目前，国会共和党人依然扣起援乌拨款作为美墨边境移民政策的谈判筹码。但可幸的是，共和党籍众议院议长约翰逊近日再次不顾党内激进派反对，同民主党达成了新财年拨款协议，当中虽然不涉乌克兰拨款，却显示出其愿意同民主党妥协的倾向。

2024年1月2日，乌克兰东北部城市哈尔科夫市（Kharkiv）遭俄军空袭，乌方人员检视疑似导弹残骸。（Reuters）

而能够让拜登以外交突破来争取选民支持的场域，则在于以巴和整个中东局势。

根据民调，大部份美国人此刻不满拜登对于以巴局势的处理，其中，有近四分之三本来就较为倾向支持巴勒斯坦人的年轻人表示不满。加沙战争的持续，绝对是拜登竞选的一大失分项。

同时，近来以色列主动在黎巴嫩击杀哈马斯高层，并将加沙哈马斯对以色列的威胁与黎巴嫩真主党对以色列的威胁相提并论，有可能会在加沙战事收缩之后，再在黎巴嫩一方挑起战争。由于黎巴嫩真主党背后的就是伊朗，以黎再爆战争，可能会点燃起整个中东，导致叙利亚、伊拉克、也门的亲伊朗武装，甚至伊朗亲自下场作战。到时候，美国不得不重返中东，拜登整个中东政策将全然崩解。

近日，美国国务卿布林肯赶赴包括以色列在内的中东多国，就是要劝服各方不要让战事扩大，特别是要压服以色列战时内阁对黎巴嫩真主党先下手为强的明显动机——《华盛顿邮报》报道称，以色列在10月7日之后已有向真主党动手之意，当时被美国反对压下。

但其后以色列多次攻击黎巴嫩目标，甚至连美国训练的黎巴嫩政府军（按：不同于真主党）目标也被击中30多次，其在黎巴嫩刺杀哈马斯高层的行动更惹起真主党公开宣言不得不作报复。

要透过以巴局势和中东外交提振选战，阻止加沙战争扩大并不足够，拜登还要促成某种以巴和解，一方面照顾到以色列的安全需求，另一方面也推进巴勒斯坦立国和以色列同区内阿拉伯国家的和解。

这个目标当然难以达成，却并非绝不可能。目前，以色列在加沙已对哈马斯实力造成严重打击，北部十多个营已被以军击溃，以方消息更指以军已知道加沙哈马斯领袖辛瓦尔所在，只是其附近也是人质所在，难以直接击杀。哈马斯硬实力的减退，将为海外的哈马斯温和派同西岸的巴勒斯坦自治政府创造重新整合、让加沙和西岸团结起来的机会。

目前，美国正一方面游说以色列接受自治政府重返加沙，另一方面则希望说服尽失民意支持的自治政府自我革新，特别是要换走88岁高龄的自治政府主席阿马斯。

如果拜登能赶在大选之前，把以色列的领导人（很可能不再是内塔尼亚胡）和巴勒斯坦的新领导人叫来华盛顿握手推动「两国方案」。这种惊人的中东破局，就有可能变成反方向的「阿富汗撤军」，使拜登一时之间变成了世界和平的缔造者，以戏剧性的外交成就振奋选情。

这看起来近乎不可能，但在拜登几乎命中注定落败的美国民情之中，只有将人们认为不可能的变成可能，甚至变成事实，才有办法扭转难局。

文章来源：香港01

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美联储理事米歇尔·鲍曼（Michelle W. Bowman）于1月8日（当地时间）在南卡罗来纳州银行家协会2024年社区银行家会议上发表演讲，主要摘录如下：

过去六个月的通胀数据表明，央行过去的政策行动正在产生预期效果，使供需更加平衡。就业数据虽然经常被大幅修正，但劳动力市场仍然紧张。尽管预计GDP增速较2023年第三季度有所放缓，但经济仍保持强劲。

基于以上因素，我的观点演变为：考虑到政策利率在一段时间内保持在目前的水平，通胀率可能会进一步下降。如果随着时间的推移，通胀继续降至目标水平，那么最终将需要降息，以防止政策变得过于限制性。

现在考虑降息还为时过早，因为通胀上行风险依然存在，我仍将对此保持警惕，这些因素包括：粮食和能源市场仍然受到地缘政治的影响；近期金融环境的宽松也有可能促使经济增长再次加速，从而阻碍降低通胀的进程，甚至导致通胀再次加速；劳动力市场持续紧缩有可能导致核心服务通胀持续走高。

如果后续公布的数据显示通胀方面的进展停滞或出现逆转，我仍然愿意在未来的会议上进一步提高联邦基金利率。

美联储在货币政策方面并没有“预设路径”，将根据数据及其前景采取一会一议。

鲍曼此前的观点为“很可能需要再次加息来抑制通胀”。本次讲话这标志着她改变了长期以来的观点。

鲍曼讲话

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周一(1月8日)，与新年首周美债市场遭遇大举抛压的局面有所不同的是，尽管市场对于美联储3月降息的预期仍在持续降温，但这一回，美债市场却意外地表现较为坚挺，多个期限的美债收益率自上周高位出现回落，罕见地与利率市场的押注走势反向……

行情数据显示，截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率跌0.6个基点报4.383%，5年期美债收益率跌1.9个基点报3.992%，10年期美债收益率跌1.6个基点报4.033%，30年期美债收益率跌1.1个基点报4.194%。

整体来看，尽管各期限美债收益率隔夜的跌幅普遍并不大，但当天的回落走势依然极为难得——因为随着多位美联储官员接连表态无意迅速降息，周一利率市场对美联储3月降息的预期仍在持续降温。换言之，利率掉期市场的押注在新年伊始仍在进一步转鹰，但美债收益率的走势却颇为反常地在昨夜呈现出了鸽派的一面。

对此，不少业内人士也开始将目光，转向了一个近来被越来越多投行机构和美联储官员提到的敏感话题上——那就是美联储何时会退出缩表。

随着美联储逐渐开始释放有望放缓缩表步伐的信号，市场参与者正急于确定量化紧缩政策结束的时间，这增强了不少投资者对美国国债在今年有望表现强劲的期望。

从央行官员的言论看，对美联储有望放缓“缩表”步伐的猜测，在上周六美国达拉斯联储主席洛根发表最新讲话后，几乎已被彻底点燃——洛根当时表示，在金融市场流动性收紧的情况下，美联储可能需要放缓缩减其资产负债表的步伐。

作为纽约联储市场部门的前高级官员，洛根对考虑放缓缩表步伐的呼吁具有权威性。

她表示，尽管金融体系中的流动性和银行准备金仍然非常充足，但个别银行可能会开始出现流动性吃紧，特别是在美联储隔夜逆回购协议使用量下降的情况下。洛根因而认为，现在开始讨论美联储决定放缓缩表的指标参数是“合适的”。

美联储上周公布的12月会议纪要也显示，一些政策制定者希望就修订量化紧缩(QT)计划的情况进行讨论。

摩根大通资产管理公司首席投资官兼全球FICC部门主管Bob Michele表示，“这对债券市场来说是个利好消息。量化宽松政策的结束将消除那些持有现金的投资者的担忧，他们此前不知道是否应该进入债券市场。”

投行预计最快3月就将官宣？

目前，美银策略师Mark Cabana、Katie Craig以及经济学家Michael Gapen在一份最新报告中已预计，美联储3月份就将宣布开始放慢针对美债的缩表计划，与首次降息行动同步。

美银预计，美联储正式放缓缩表步伐将从4月开始，把针对美国国债的缩表上限每月降低150亿美元——即4月降至450亿美元、5月降至300亿美元，6月降至150亿美元，7月份彻底结束。

目前美联储缩表规模的上限是每月600亿美元美国国债、350亿美元机构抵押贷款支持证券(MBS)——实际上的MBS缩减规模远低于这一数字。

无独有偶，巴克莱银行策略师目前也预计，美联储可能会在4月份开始放缓缩表计划，到夏季中期结束。

相比之下，德意志银行预计缩表将于6月开始，而摩根士丹利的预测则相对更晚——该行认为美联储决策者希望给市场充足的准备时间，因此在9月之前不会采取行动。

道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg指出，(放缓缩表)最大的问题是时机。道明证券预计，美联储将在6月停止缩表。

毫无疑问的是，如果美联储能够尽早退出缩表，对于市场缓解流动性压力是有利的。去年年底，飙升至创纪录水平的担保隔夜融资利率(SOFR)等融资市场基准利率的高波动，就令一些交易员担忧“钱荒”可能再现。而与此同时，美联储隔夜逆回购工具的用量在新年伊始已迅速缩水至了约7200亿美元。

“这将降低利率市场的波动性，”贝莱德全球固定收益业务首席投资官Rick Rieder表示。“今年的风险之一是美国财政部必须执行的大型债券标售。当你不得不在美联储进行量化紧缩的情况下进行如此大规模的拍卖时，那就有风险。这(放缓缩表)降低了其中一些风险。”

EY首席经济学家Gregory Daco则指出，“在美联储即将从历史性的紧缩周期转向时，人们希望避免任何形式的流动性压力，我们知道这些转折点往往是市场的敏感时刻。”

提前结束量化紧缩政策也可以避免再次出现2019年回购市场危机的担忧，当时隔夜市场利率飙升四倍至10%，导致美联储被迫采取紧急干预措施。Citadel Securities全球利率交易主Mike de Pass表示，“这表明美联储希望谨慎行事，同样重要的是，他们要记住上次的结局是多么糟糕。”

文章来源：财联社

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文章来源：财联社

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