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东盟国家领导人近几天掀起来华访问或参加会议的热潮。印尼新任总统普拉博沃于本月8日启动任内首次访华行程。在此之前，马来西亚总理安瓦尔于4日至7日来中国展开工作访问，这是其任内第三次访华。此外，柬埔寨、老挝、缅甸、泰国、越南等湄公河五国领导人也组团赴华出席大湄公河次区域经济合作（GMS）第八次领导人会议。

如此密集的高层互动既折射出中国—东盟关系愈发紧密的发展趋势，更凸显出域内国家推进区域合作的迫切需求。在与中方领导人会谈时，安瓦尔承诺，马来西亚明年出任东盟轮值主席国将致力于加强区域合作。中方则指出愿同马方共同推进区域经济一体化。无独有偶，刚刚结束的GMS领导人会议也强调要促进地区可持续发展，实现经济一体化。而在介绍普拉博沃访华行程时，中国外交部发言人表示，“中方愿同印尼一道，助力地区和全球繁荣发展。”由此可见，加快区域合作、促进地区融合已成为中国与东盟国家的重要共识。

近年来，在构建中国—东盟命运共同体的目标指引下，中国与东盟国家之间的区域合作加速推进。在湄公河流域，由中国倡议建立的澜沧江—湄公河合作在深化区域互联互通、打造澜湄流域经济发展带、建设澜湄国家命运共同体、助力东盟共同体建设和地区一体化进程等方面取得丰硕成果。

截至目前，贯穿中老两国的重要跨境交通枢纽中老铁路共发送旅客超过1600万人次，运输货物超过1600万吨。今年7月，连接老挝和泰国的跨境铁路客运列车正式运营，实现与中老铁路的对接。中泰铁路一期工程建设进度也同步加快。此外，中越铁路预计2025年开工建设，中柬铁路正在加紧开展前期工作，中缅经济走廊有望稳步推进。

在南海周边地区，域内基础设施建设成效显著。马来西亚东海岸铁路进展顺利。截至9月份，已完成72.93%的工程总量。中马两国双园（马中关丹产业园和中马钦州产业园）等旗舰项目扎实推进。印尼雅万高铁正式通车一年有余，累计发送旅客579万人次。据悉，普拉博沃访华时还将邀请中国投资者参与修建从雅加达到东爪哇省泗水的巨型海堤。

在基础设施“硬联通”水平提升之时，中国还日益重视制度规则“软联通”建设。上个月，中国与东盟国家领导人共同宣布，中国—东盟自贸区3.0版升级谈判实质性结束。这为中国与东盟共同建设超大规模市场提供了制度性保障，将有力促进地区经济一体化。

考虑到明年美国实现政权交接后可能出现的反多边主义和贸易保护主义等不利因素，这份自贸区协议可谓是“及时雨”，甚至有可能成为“压舱石”。它不仅能够进一步激发中国—东盟贸易投资合作潜能，让基础设施互联互通释放出更大红利，还会巩固域内国家推进区域合作的意愿和信心，减少美国贸易保护主义抬头带来的干扰。

接下来，中国与东盟还需要在产业合作和人文交流领域持续发力，以产业链建设夯实区域合作经济基础，以人员便捷往来塑造区域合作共识。当前，中国与东盟都面临新一轮科技革命和产业变革的重要机遇期，唯有携起手来、精诚合作才能在未来的高科技竞争和产业链布局中占得先机。整个地区的合作水平，也会因高科技和产业链的加持迈上新台阶。

上个月，在第27次中国—东盟领导人会议上，中方表态与东盟要扩大新兴产业合作，为未来亚洲增强发展后劲。本月，在GMS领导人会议上，中方强调与湄公河国家要突出创新引领，培育壮大区域发展新动能。未来，中国与东盟可在人工智能、数字经济、绿色发展、新能源汽车等新兴领域培育孵化跨境产业链，形成规模性的区域性新兴产业，做大做强区域合作的“大蛋糕”。

目前，中国已与新加坡、马来西亚、泰国等东盟国家实现互免签证的便捷通关政策。随着区域合作的持续推进，免签“朋友圈”还会进一步扩大。这不仅为中国与东盟国家的人员往来提供越来越大的便利，还有利于增强域内民众对区域合作的支持意愿。 

总之，在“硬联通”和“软联通”双管齐下的联动作用下，中国与东盟之间的区域合作已经跑出“加速度”。我们相信，在中国和东盟大力支持地区一体化的新形势下，中国与东盟之间的区域合作还会结出更多硕果。

来源: 环球网

万众瞩目的美国大选终于落下帷幕，特朗普再次当选美国总统。

大选前随着双方政策主张及当选概率的变化，“特朗普交易”大行其道，美债利率全线上升，10年期美债收益率最高升至4.38%。从双方的政策主张来看，特朗普当选将使得美国通胀更加难以克服，债券市场面临“二次通胀”的考验。

在税收与赤字方面，特朗普政策带来的财政扩张力度更大。根据沃顿商学院测算，特普朗团队的税收和支出提案，如果考虑经济反馈的动态效应，最终赤字将增加4.1万亿美元。特朗普的财税政策将使不少群体受益，还将提升企业盈利能力。

在贸易政策方面，特朗普主张全面加征关税，以支持本土制造业的发展。在目前的产业结构下，贸易保护主义政策可能并不能改善美国工人的就业环境，反而会令消费者承担通胀上升的后果。

在移民政策方面，特朗普反对非法移民，并且抨击移民对美国国内就业市场所带来的冲击。可以预期特朗普上台后，移民政策的收紧很可能会导致劳动力供给下降，推动薪资增速提高并进一步导致通胀上升。

特朗普的经济政策倾向可以简单的概括为“低税率、低利率、高关税”，但这几乎是一个“不可能三角”。低税率会从需求侧刺激经济活动，高关税加上严厉的移民政策又会推升供给成本，这些都会带来更高的通胀水平。虽然特朗普希望通过影响力令美联储降低利率，但经济的实际状况可能令美联储降息的步伐放缓甚至停滞。

从近期的各项数据来看，美国经济继续呈现“软着陆”迹象。三季度实际GDP环比折年率2.8%，较二季度小幅回落。其中消费表现出较强的韧性，个人消费支出环比折年率3.7%，较二季度回升0.9%。虽然10月非农就业骤降至2020年以来最低，但有飓风和波音罢工的临时因素，数据并不能反应就业市场的趋势。值得注意的是时薪增速自8月起连续回升，表明薪资仍有上涨压力。未来随着特朗普经济政策的实施，各项数据可能再次起飞。对于债券市场而言，由于行情已经提前演绎，短期内利率上行的空间不定，但长期可能始终会笼罩在“二次通胀”的阴云之下。

来源: 南华期货

近日，德国政治不稳定，德国联合政府的垮台增加了政治不确定性，推迟了关键的财政决策，并可能导致提前选举。

有分析指出，德国社民党、自民党和绿党的联合政府在当前德国经济下行压力加大的环境下遭遇巨大预算分歧，进而导致了当前执政联盟一夜“垮台”的情况发生。

虽然欧洲央行可能在12月和2025年初再次降息，但德国潜在的财政宽松政策可能会减缓未来降息的步伐，从长期来看，这将拖累欧洲债市。市场预期欧洲央行存款利率将在1.75%左右触底。

虽然波动性可能在短期内令欧洲主权债相对于德国国债承压，但德国财政支出增加，以及欧盟可能加大发债规模，可能导致长期利差收窄。

德国的政治和财政危机

最近，由朔尔茨领导的德国“红绿灯”联盟破裂，其根源在于不可调和的财政分歧，尤其是在遵守宪法实行债务刹车方面的分歧。亲商业的自由民主党的退出使得朔尔茨领导的社会民主党和绿党组成了少数派政府。这种转变加剧了政治上的不确定性，再加上德国目前面临的经济挑战，可能会推迟基本预算的批准和公共支出措施。定于2025年1月举行的信任投票可能导致提前选举，使德国财政政策的前景更加复杂。

欧洲央行展望：对德国财政政策的不确定性保持谨慎

预计欧洲央行将准备在12月再次降息，并可能在明年3月之前连续降息，目的是在德国经济挑战的压力下支持不断放缓的欧元区经济。在预期中的德国大选之后，这种做法可能会发生转变，降息可能会以更缓慢的方式扩散，最终触底于1.75%。然而，如果德国为应对政治危机而放松财政政策，欧洲央行可能会停滞不前，从2025年第二季度开始采取更为谨慎的立场。投资者应关注政策制定者对德国财政决策发出的信号，因为这些信号将对更广泛的欧洲债券前景产生重大影响。

德国国债——财政担忧导致收益率上升

德国的政治和经济方向对欧元区的稳定至关重要。由于德国被视为财政纪律的标杆，其财政政策的任何转变都可能波及债券市场。由于担心债券发行增加和可能的财政宽松，德国国债收益率已经上升。如果竞选活动推动加大公共支出或放松债务，收益率可能会进一步攀升。

围绕德国财政决策的政治风险和不确定性可能导致市场持续波动，德国资产收益率波动，其他欧洲债券的风险溢价上升。

欧洲主权债券——更高收益率和更窄息差的潜力

德国国债收益率不断上升，可能推高其它欧洲主权债券的收益率，因为德国国债通常会为欧元区债券市场定下基调。短期内，我们可能会看到价差因波动性增加而扩大，这将使长期头寸面临更大的亏损风险。

不过，展望未来，如果德国发行更多债券，并在欧盟层面推动增加债券发行，为国防等领域提供资金，利差可能会被压缩。如果特朗普的胜利导致美国减少对乌克兰的支持，这种情况就更有可能发生。随着德国财政立场的演变，持有欧洲主权债券的投资者应密切关注事态发展，并重新评估自己的风险敞口，尤其是那些对期限高度敏感的头寸。

来源: 汇通网

图：中国财政部部长

来源：路透

美国股市在两件有影响力的事件后飙升：美联储降息25个基点和特朗普重新当选美国总统。随着道琼斯指数和标准普尔500指数录得两年来最大的两日涨幅，投资者不禁要问，是特朗普预期中的亲商政策，还是美联储的鸽派转变推动了这轮上涨？事实上，这两个因素可能都发挥了作用，但美联储的行动可以说产生了更直接的影响。

美联储的举措：稳定摇摇欲坠的经济

美联储将利率下调至4.50%-4.75%区间的决定得到了广泛的预期。此次降息在保留限制性政策的同时，也标志着美联储立场的软化，许多投资者将其解读为对经济放缓风险的缓冲。通过向“中性”利率靠拢，美联储旨在支持经济增长，同时对通胀保持谨慎。美联储主席鲍威尔的谨慎言论证实了这一策略，强调对未来几个月的经济数据进行仔细评估。

这一举措立即提振了信心，尤其是在增长领域。较低的借贷成本鼓励了投资，使科技和通讯等行业受益，这些行业当天涨幅最大。不过，金融股（尤其是银行股）回吐了近期的涨幅，因利率下降表明贷款盈利能力下降。

特朗普的影响：财政承诺和监管放松

特朗普重返白宫承诺减税和减少监管，这吸引了企业，引发了投资者的乐观情绪。在他的第一个任期内，特朗普的财政政策被视为经济增长的催化剂，尽管政策也导致了通货膨胀。这一次，市场对特朗普政府将再次推动有利于企业的政策的预期做出了反应，不过如果通胀压力再次出现，这种做法可能会给美联储带来挑战。

特朗普在关税问题上的立场，以及扩大国防和基础设施支出的可能性，可能会增加通胀压力。如果通胀飙升，美联储可能会觉得有必要逆转降息举措，这可能会削弱市场较长期的反弹。因此，特朗普的回归带来了财政政策的不确定性因素，使美联储稳定物价和就业的努力复杂化。

市场展望：短期看涨，长期谨慎

那么，昨天股市上涨的主要推动力是什么呢？美联储的降息似乎提供了立竿见影的提振，而特朗普的回归则定下了充满希望的基调。在短期内，由于投资者欢迎美联储的支持政策和特朗普的经济议程，市场似乎看涨。但长期可持续性将取决于特朗普的政策如何影响通胀，以及随后美联储的政策选择。

美联储谨慎的语气暗示了一种慎重的做法，鲍威尔表示，美联储仍然是由数据驱动的，不愿对任何政治变化做出过度反应。就目前而言，风险资产的前景是光明的，但受到新一届政府可能出现的通胀和政策调整的影响。

总之，尽管特朗普的回归给市场注入了乐观情绪，但美联储的降息提供了直接刺激，刺激了昨日的反弹。展望未来，特朗普的政策可能会给通胀带来上行压力，让美联储小心翼翼地平衡降息和过热的风险。投资者应密切关注未来几个月的经济数据和美联储的信息，因为它们将为股市涨势的可持续性提供关键见解。

来源: 汇通网

11月8日，全国人大常委会审议通过近年来力度最大的化债举措。此次明确增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。此次政策非常重要，对于理解地方政府债务化解工作、增强后续政策主动性等都有积极作用。#三箭齐发化债组合拳达12万亿#

据第一财经观察，此次化债的规模符合众多投行此前的预测，例如摩根士丹利、高盛的预测都在5-6万亿区间；方正证券此前则提及，隐债置换多大规模可能属于“近年力度最大”？2018年首次认定隐债后，最大一次置换是2023年置换约1.5万亿元，大幅超过这一数字就是“近年力度最大”，或可不必参考2015-2018年置换12.2万亿元，因为当时还没有隐债概念。

但是，化债仍属于存量政策，市场仍将关注更多增量刺激的政策细节。例如，此前机构普遍预计，人大常委会还可能公布1万亿元的特别国债，用于向大型银行注资；2025年国债和地方政府债券的发行会提前至今年进行，因为今年额度的大部分已在10月完成发行。

离岸人民币短线走弱，当日最大跌幅一度达到450点左右，触及7.19。不过，随后人民币有所反弹，截至北京时间8日17:30，美元/离岸人民币报7.1681。11月8日，人民币对美元中间价报7.1433元 ，上调226点。

来源: 新浪财经