“特朗普冲击”来势汹汹，英国央行不敢轻举妄动！

图：德国股市近年表现与重要大事纪

希望渺茫

来源：路透

据美国银行策略师称，周三，特朗普宣布在总统选举中取得决定性胜利的当天，200亿美元的巨额资金流入美国股票基金。美银策略师Michael Hartnett在一份报告中援引EPFR Global称，这是五个月来最大的单日涨幅。被认为受益于特朗普保护主义立场的小盘股吸引了自3月份以来最大的资金流入，达到38亿美元。

在美国大选结果公布和美联储再次降息之后，美国股市本周反弹至创纪录高位。标普500指数有望创下一年来最大单周涨幅。虽然特朗普降低企业税率的提议预计将提振企业收益，但投资者也担心，特朗普政府可能出台的关税和移民政策将再次引发通胀。10年期美国国债收益率最初在特朗普获胜后飙升，尽管此后已经回吐了大部分涨幅。

Hartnett表示：“通胀繁荣=卖出债券。”他说，特朗普的“横扫”可能会带来“大政策”，包括约8万亿美元的减税、3万亿美元的关税收入和1万亿美元的支出削减。共和党人赢得了参议院的控制权，而众议院选举在星期四举行的大约30场国会选举中继续因未统计的选票而摇摆不定。

根据该报告，截至11月6日的一周，美国股票基金总计增加了328亿美元。欧洲股票基金连续第六周遭遇资金外流，规模达9亿美元。对潜在关税影响的担忧令欧洲股市承压。

来源: 智通财经

11月8日，人民银行发布三季度货币政策执行报告，总结了前三季度货币政策执行情况。

报告显示，总体来看，今年以来中国人民银行坚持支持性的货币政策，有力有效支持经济回升向好。金融总量合理增长，9月末社会融资规模存量、广义货币M2同比分别增长8.0%和6.8%，前三季度新增人民币贷款16万亿元。信贷结构持续优化，9月末普惠小微贷款和制造业中长期贷款同比分别增长14.5%和14.8%，均超过全部贷款增速。融资成本稳中有降，9月新发放企业贷款加权平均利率为3.51%，较上年同期低0.31个百分点。

政策持续发力，增量金融政策力度为近年来最大

报告指出，今年以来，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。

今年年初，各方面对全年经济增信心不足，货币政策在总量上靠前发力，及时降准降息，支持经济良好开局，助力一季度GDP增长5.3%，明显好于市场预期。年中又在结构方面下大功夫，5月17日，金融监管部门针对房地产市场发展新形势打出政策组合拳，缓解房地产对经济的拖累。

有权威专家表示，三中全会后，人民银行及时响应改革部署，7月下旬宣布公开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标，进一步明示政策利率，并同步降息0.1个百分点，既是短期宏观调控，也是中长期金融改革思路的体现。

不仅如此，增量金融政策快速落地，力度为近年来最大。8、9月份，部分宏观指标边际走弱，市场信心持续较弱，为提振市场信心，努力完成全年经济社会发展目标任务，9月24日，人民银行宣布了一揽子支持经济稳定增长的增量金融政策，进一步提升支持实体经济力度。降准降息已落实到位，降准0.5个百分点向市场提供了1万亿元长期流动性，下调公开市场逆回购操作利率0.2个百分点，带动10月份发布的1年期和5年以上期限贷款市场报价利率（LPR）均超预期下行0.25个百分点，创2019年改革以来最大降幅。

此外，四项房地产金融政策已全部发布，存量房贷利率于10月25日完成批量调整，惠及5000万户家庭，每年减少家庭利息支出约1500亿元；支持资本市场稳定发展的两项工具正式推出，证券、基金、保险公司互换便利开始接受金融机构申请，股票回购、增持专项再贷款政策文件也已发布实施。

各方面对一揽子增量政策反响积极，货币政策将坚持支持性立场

业内人士普遍认为，一揽子政策发布实施以来，各界给予了积极正面评价，有力提振了社会信心，对促进经济金融平稳运行发挥了较好作用。

从金融市场看，截至10月31日，十年期国债收益率报2.15%，较6月以来低点上涨10个基点；上证指数收报3280点，较6月以来低点上涨21%；人民币汇率收报7.1160，较6月以来低点升值2.2%。从实体经济看，我国制造业景气回升，10月官方制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，环比上升0.3个百分点，重回扩张区间。房地产市场交易趋于活跃，销售面积、销售金额累计降幅收窄，国庆期间，居民看房量和成交量明显回升。

此外，权威专家表示，货币政策将坚持支持性立场。今年以来，货币政策名义上是稳健，实际是适度宽松的。央行行长潘功胜也在多个场合表示将坚持支持性的货币政策立场。

市场普遍认为，当前经济运行仍面临困难和挑战，外部不确定性也在上升，未来货币政策还会保持对实体经济足够的支持力度。

报告指出，下一阶段，人民银行将注重平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系，坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准性，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。

金融有力支持重点领域和薄弱环节 下阶段央行将重点做好金融“五篇大文章”

央行三季度货政报告显示，金融在支持重点领域方面持续用力，包括优化房地产信贷政策，创设两项工具支持股票市场稳定发展，加大科技创新、绿色发展、普惠小微等领域支持力度等。信贷结构持续优化，9月末普惠小微贷款和制造业中长期贷款同比分别增长14.5%和14.8%，均超过全部贷款增速。

科技金融服务体系日益完善。三季度货政报告设置专栏介绍科技金融工作推进情况。中央金融工作会议提出做好金融“五篇大文章”，科技金融居于首位，高质量金融要为高质量发展提供有力支持，金融服务结构和质量必须适应经济发展更多依靠创新和创造的大趋势。货政报告表示，推动经济高质量发展必须完善科技金融服务体系。科技型企业在其生命周期不同阶段的融资需求有较大差异，多元化接力式的金融服务有利于满足不同生命周期创新主体的融资需求。

科技金融服务能力建设取得积极成效。近年来，我国科技金融的政策框架持续健全，金融支持科技创新的顶层设计更加完善，支持科技创新的金融政策工具更加完善和精准，金融产品服务模式更加丰富，金融机构和金融市场对科技创新的支持力度明显提升。

过去5年，高技术制造业中长期贷款余额年均保持30%以上的增速；科技型中小企业获贷率从14%提升至47%，直接融资能力也得到明显提升。同时，科技金融政策配套也在逐步健全，科技企业跨境融资更加便利，银企对接更加精准，不少地区设立科技信贷风险补偿基金，引导政府性融资担保支持科技型企业融资，对科技金融产品创新给予财政奖补。

下阶段央行将重点做好金融“五篇大文章”。货政报告表示，结构性货币政策工具将坚持聚焦重点、合理适度、有进有退，持续做好金融“五篇大文章”，切实加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的优质金融服务，提升金融服务对经济结构调整、经济动态平衡的适配性和精准性。

业内专家普遍认为，近年来，结构性货币政策工具在支持实体经济转型发展过程中发挥了重要作用，但也看到，结构性货币政策工具并非是万能的，面面俱到实际上就体现不出重点结构的支持，很多实体经济领域本身可以通过银行贷款和债券融资解决，不一定需要专门的结构性货币政策工具来解决。结构性货币政策工具主要是发挥适当的激励作用，根本上是要激发市场活力，引导金融机构充分发挥主观能动性，主动提升支持实体经济的能力，实现金融与经济的良性循环。

来源: 网易财经

东盟国家领导人近几天掀起来华访问或参加会议的热潮。印尼新任总统普拉博沃于本月8日启动任内首次访华行程。在此之前，马来西亚总理安瓦尔于4日至7日来中国展开工作访问，这是其任内第三次访华。此外，柬埔寨、老挝、缅甸、泰国、越南等湄公河五国领导人也组团赴华出席大湄公河次区域经济合作（GMS）第八次领导人会议。

如此密集的高层互动既折射出中国—东盟关系愈发紧密的发展趋势，更凸显出域内国家推进区域合作的迫切需求。在与中方领导人会谈时，安瓦尔承诺，马来西亚明年出任东盟轮值主席国将致力于加强区域合作。中方则指出愿同马方共同推进区域经济一体化。无独有偶，刚刚结束的GMS领导人会议也强调要促进地区可持续发展，实现经济一体化。而在介绍普拉博沃访华行程时，中国外交部发言人表示，“中方愿同印尼一道，助力地区和全球繁荣发展。”由此可见，加快区域合作、促进地区融合已成为中国与东盟国家的重要共识。

近年来，在构建中国—东盟命运共同体的目标指引下，中国与东盟国家之间的区域合作加速推进。在湄公河流域，由中国倡议建立的澜沧江—湄公河合作在深化区域互联互通、打造澜湄流域经济发展带、建设澜湄国家命运共同体、助力东盟共同体建设和地区一体化进程等方面取得丰硕成果。

截至目前，贯穿中老两国的重要跨境交通枢纽中老铁路共发送旅客超过1600万人次，运输货物超过1600万吨。今年7月，连接老挝和泰国的跨境铁路客运列车正式运营，实现与中老铁路的对接。中泰铁路一期工程建设进度也同步加快。此外，中越铁路预计2025年开工建设，中柬铁路正在加紧开展前期工作，中缅经济走廊有望稳步推进。

在南海周边地区，域内基础设施建设成效显著。马来西亚东海岸铁路进展顺利。截至9月份，已完成72.93%的工程总量。中马两国双园（马中关丹产业园和中马钦州产业园）等旗舰项目扎实推进。印尼雅万高铁正式通车一年有余，累计发送旅客579万人次。据悉，普拉博沃访华时还将邀请中国投资者参与修建从雅加达到东爪哇省泗水的巨型海堤。

在基础设施“硬联通”水平提升之时，中国还日益重视制度规则“软联通”建设。上个月，中国与东盟国家领导人共同宣布，中国—东盟自贸区3.0版升级谈判实质性结束。这为中国与东盟共同建设超大规模市场提供了制度性保障，将有力促进地区经济一体化。

考虑到明年美国实现政权交接后可能出现的反多边主义和贸易保护主义等不利因素，这份自贸区协议可谓是“及时雨”，甚至有可能成为“压舱石”。它不仅能够进一步激发中国—东盟贸易投资合作潜能，让基础设施互联互通释放出更大红利，还会巩固域内国家推进区域合作的意愿和信心，减少美国贸易保护主义抬头带来的干扰。

接下来，中国与东盟还需要在产业合作和人文交流领域持续发力，以产业链建设夯实区域合作经济基础，以人员便捷往来塑造区域合作共识。当前，中国与东盟都面临新一轮科技革命和产业变革的重要机遇期，唯有携起手来、精诚合作才能在未来的高科技竞争和产业链布局中占得先机。整个地区的合作水平，也会因高科技和产业链的加持迈上新台阶。

上个月，在第27次中国—东盟领导人会议上，中方表态与东盟要扩大新兴产业合作，为未来亚洲增强发展后劲。本月，在GMS领导人会议上，中方强调与湄公河国家要突出创新引领，培育壮大区域发展新动能。未来，中国与东盟可在人工智能、数字经济、绿色发展、新能源汽车等新兴领域培育孵化跨境产业链，形成规模性的区域性新兴产业，做大做强区域合作的“大蛋糕”。

目前，中国已与新加坡、马来西亚、泰国等东盟国家实现互免签证的便捷通关政策。随着区域合作的持续推进，免签“朋友圈”还会进一步扩大。这不仅为中国与东盟国家的人员往来提供越来越大的便利，还有利于增强域内民众对区域合作的支持意愿。 

总之，在“硬联通”和“软联通”双管齐下的联动作用下，中国与东盟之间的区域合作已经跑出“加速度”。我们相信，在中国和东盟大力支持地区一体化的新形势下，中国与东盟之间的区域合作还会结出更多硕果。

来源: 环球网

万众瞩目的美国大选终于落下帷幕，特朗普再次当选美国总统。

大选前随着双方政策主张及当选概率的变化，“特朗普交易”大行其道，美债利率全线上升，10年期美债收益率最高升至4.38%。从双方的政策主张来看，特朗普当选将使得美国通胀更加难以克服，债券市场面临“二次通胀”的考验。

在税收与赤字方面，特朗普政策带来的财政扩张力度更大。根据沃顿商学院测算，特普朗团队的税收和支出提案，如果考虑经济反馈的动态效应，最终赤字将增加4.1万亿美元。特朗普的财税政策将使不少群体受益，还将提升企业盈利能力。

在贸易政策方面，特朗普主张全面加征关税，以支持本土制造业的发展。在目前的产业结构下，贸易保护主义政策可能并不能改善美国工人的就业环境，反而会令消费者承担通胀上升的后果。

在移民政策方面，特朗普反对非法移民，并且抨击移民对美国国内就业市场所带来的冲击。可以预期特朗普上台后，移民政策的收紧很可能会导致劳动力供给下降，推动薪资增速提高并进一步导致通胀上升。

特朗普的经济政策倾向可以简单的概括为“低税率、低利率、高关税”，但这几乎是一个“不可能三角”。低税率会从需求侧刺激经济活动，高关税加上严厉的移民政策又会推升供给成本，这些都会带来更高的通胀水平。虽然特朗普希望通过影响力令美联储降低利率，但经济的实际状况可能令美联储降息的步伐放缓甚至停滞。

从近期的各项数据来看，美国经济继续呈现“软着陆”迹象。三季度实际GDP环比折年率2.8%，较二季度小幅回落。其中消费表现出较强的韧性，个人消费支出环比折年率3.7%，较二季度回升0.9%。虽然10月非农就业骤降至2020年以来最低，但有飓风和波音罢工的临时因素，数据并不能反应就业市场的趋势。值得注意的是时薪增速自8月起连续回升，表明薪资仍有上涨压力。未来随着特朗普经济政策的实施，各项数据可能再次起飞。对于债券市场而言，由于行情已经提前演绎，短期内利率上行的空间不定，但长期可能始终会笼罩在“二次通胀”的阴云之下。

来源: 南华期货

近日，德国政治不稳定，德国联合政府的垮台增加了政治不确定性，推迟了关键的财政决策，并可能导致提前选举。

有分析指出，德国社民党、自民党和绿党的联合政府在当前德国经济下行压力加大的环境下遭遇巨大预算分歧，进而导致了当前执政联盟一夜“垮台”的情况发生。

虽然欧洲央行可能在12月和2025年初再次降息，但德国潜在的财政宽松政策可能会减缓未来降息的步伐，从长期来看，这将拖累欧洲债市。市场预期欧洲央行存款利率将在1.75%左右触底。

虽然波动性可能在短期内令欧洲主权债相对于德国国债承压，但德国财政支出增加，以及欧盟可能加大发债规模，可能导致长期利差收窄。

德国的政治和财政危机

最近，由朔尔茨领导的德国“红绿灯”联盟破裂，其根源在于不可调和的财政分歧，尤其是在遵守宪法实行债务刹车方面的分歧。亲商业的自由民主党的退出使得朔尔茨领导的社会民主党和绿党组成了少数派政府。这种转变加剧了政治上的不确定性，再加上德国目前面临的经济挑战，可能会推迟基本预算的批准和公共支出措施。定于2025年1月举行的信任投票可能导致提前选举，使德国财政政策的前景更加复杂。

欧洲央行展望：对德国财政政策的不确定性保持谨慎

预计欧洲央行将准备在12月再次降息，并可能在明年3月之前连续降息，目的是在德国经济挑战的压力下支持不断放缓的欧元区经济。在预期中的德国大选之后，这种做法可能会发生转变，降息可能会以更缓慢的方式扩散，最终触底于1.75%。然而，如果德国为应对政治危机而放松财政政策，欧洲央行可能会停滞不前，从2025年第二季度开始采取更为谨慎的立场。投资者应关注政策制定者对德国财政决策发出的信号，因为这些信号将对更广泛的欧洲债券前景产生重大影响。

德国国债——财政担忧导致收益率上升

德国的政治和经济方向对欧元区的稳定至关重要。由于德国被视为财政纪律的标杆，其财政政策的任何转变都可能波及债券市场。由于担心债券发行增加和可能的财政宽松，德国国债收益率已经上升。如果竞选活动推动加大公共支出或放松债务，收益率可能会进一步攀升。

围绕德国财政决策的政治风险和不确定性可能导致市场持续波动，德国资产收益率波动，其他欧洲债券的风险溢价上升。

欧洲主权债券——更高收益率和更窄息差的潜力

德国国债收益率不断上升，可能推高其它欧洲主权债券的收益率，因为德国国债通常会为欧元区债券市场定下基调。短期内，我们可能会看到价差因波动性增加而扩大，这将使长期头寸面临更大的亏损风险。

不过，展望未来，如果德国发行更多债券，并在欧盟层面推动增加债券发行，为国防等领域提供资金，利差可能会被压缩。如果特朗普的胜利导致美国减少对乌克兰的支持，这种情况就更有可能发生。随着德国财政立场的演变，持有欧洲主权债券的投资者应密切关注事态发展，并重新评估自己的风险敞口，尤其是那些对期限高度敏感的头寸。

来源: 汇通网