美日连续拉升，目前多头主导

一边是市场对美联储年内降息的窗口一路被推后至了年底最后一个月，另一边则是美联储的缩表进程却可能比市场原先预期的维系更长时间——这此消彼长的变化下，市场眼下似乎反而得小心，今年可能成为一个美国流动性持续收紧的“紧缩之年”，尤其是在通胀和长期美债收益率依然“高烧不退”的背景之下……

本周，美联储主席鲍威尔在国会发表了为期两天的证词，并表示央行的缩减资产负债表进程并不会马上结束。而与此同时，一些华尔街银行已经采取行动，将它们预估的量化紧缩(QT)进程的结束日期进一步推后。

鲍威尔周三在众议院的一个小组会议上表示，“我认为我们在减少央行债券持有规模方面，还有一段路要走，目前还没有迹象表明市场流动性已经缩减到足以影响美联储减持国债和抵押贷款债券的程度。”

就在鲍威尔本周就缩表话题发表最新看法之际，美联储已减持了规模略高于2万亿美元的债券。美联储正试图消除其在新冠大流行期间为市场增加的流动性——当时美联储购买了数万亿美元的债券，通过降低长期借款成本来稳定市场和促进经济增长。

自美联储2022年6月开始实施量化宽松政策以来，其一直在寻求减少市场的整体流动性——最明显的衡量标准是银行准备金水平，并确保货币市场利率不至于出现异常波动。

美联储缩表的指导原则是将准备金供给从“过剩”状态转变为“充足”状态，即在“短缺”之前结束缩表，以努力避免类似2019年9月的事件重演。当时在量化紧缩政策的最后阶段，过多的流动性被从金融系统中抽出，迫使美联储不得不转而积极地重新注入流动性。

事实上，美联储过去几年也已经采取了一系列措施来建立相关的“护城河”——比如放缓缩表速度，建立新的流动性机制，同时就其正在关注的因素提供更多指导。但对于何时可以停止量化宽松，美联储却很难提供太多指导，只是表态称这一天似乎不会很快到来……

而最近几天，一些华尔街机构其实已经推后了他们对量化紧缩结束日期的预估。

高盛经济学家在上周五的一份报告中表示，“最近的沟通表明，尽管未来几个月由于债务上限的动态影响，银行准备金需求的能见度可能很低，但美联储仍将乐意于让量化紧缩政策继续运行。”

该行预测人员表示，他们此前曾预计美联储将在第二季度末结束缩表，但现在他们认为这将在第三季度末发生——其中围绕国债的缩表行动将在第二季度末停止，而抵押贷款支持证券(MBS)领域的缩减则直到第三季度才会结束。

摩根士丹利的经济学家也推迟了对QT结束时间的预测。

他们在给客户的报告中写道：“仍然充裕的准备金以及月底的货币市场缺乏显著压力，使得美联储不太可能像我们此前预期的那样在3月改变其资产负债表正常化计划。我们已将QT结束的基准预测调整至6月。届时，美联储的资产持有量将降至6.33万亿美元。”

来源: 财联社

2025年宏观环境更加动荡

美国–面临经济政策的重大变动

中国–2025年市场对刺激经济措施的期望 同时面对关税的忧虑

欧洲–2025年经济增长面临更多风险

日本–可能进一步加息

继续看好2025年股市

美国–继续看好

日本–风险回报动态保持均衡

亚洲(日本除外)–踏入2025年重申增持评级

环球行业–科技股称雄

来源：华侨银行

来源：路透

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由于医疗、社会保障、退伍军人补助和债务利息等领域的支出增加，美国2025财年前四个月的联邦预算赤字达到创纪录的8400亿美元。美国财政部周三在一份声明中表示，仅2025年1月，预算赤字就增加了1290亿美元。经日历差异调整后，2024年10月至2025年1月的累计赤字扩大了25%。

尽管美国经济增长强劲，就业持续增长，但预算赤字仍在继续扩大。这显示出美国财政部长贝森特面临的艰巨任务。他试图将赤字占国内生产总值(GDP)的比例从2024年的6.4%降至3%。

债务利息是美国联邦预算赤字高企的一个关键因素，因为财政部用利率高得多的证券为低收益的到期债务进行再融资。这要归咎于近年来通胀的上涨、以及美联储在2022年和2023年的加息。数据显示，从去年10月到今年1月，利息成本达到3920亿美元。

美国国会预算办公室(CBO)在上个月公布的数据显示，2025财年美国联邦预算赤字将达1.865万亿美元，占国内生产总值(GDP)的6.2%。另外，国会预算办公室预测，在2035年，美国联邦预算赤字将攀升至2.7万亿美元，凸显未来十年美国财政政策面临的挑战。

预算赤字的扩大可能加强共和党财政鹰派人士的决心，要求特朗普政府大幅削减开支，以换取他们支持特朗普今年寻求的重大减税计划。周三，美国众议院预算委员会公布了预算决议草案文本。其中，该草案寻求将公共医疗保险计划Medicaid和农业补贴等强制支出削减2万亿美元。

特朗普政府“瘦身”，马斯克：要给政府省1万亿美元

白宫周二表示，特朗普签署了关于削减联邦政府工作人员的行政命令。该命令要求美国各联邦机构制定计划，为大规模解雇政府工作人员奠定基础。

白宫表示，特朗普的行政命令将迫使美国联邦各机构与马斯克的政府效率部(DOGE)团队合作，确定大规模裁员计划，并确定哪些机构部门可能被彻底取消。新命令还要求，政府机构中每有4名员工离职，才能雇佣不超过1名的新员工。

特朗普在行政命令中指出，为了履行对美国大众的责任，这项命令启动了美国联邦官僚机构的重大转型，“透过消除浪费、臃肿和僵化，我的政府将增强美国家庭、工人、纳税人和我们的政府体系本身的力量”。

此举是特朗普和马斯克为了给美国政府“瘦身”的最新举措。马斯克还承诺，他将通过努力查明政府中的欺诈和浪费，为政府节省1万亿美元。

不过，尽管特朗普与马斯克的政府瘦身改革旨在减少政府开支、降低赤字并促进经济增长，但目前仍面临法律挑战、利益冲突质疑，以及公众对透明度的担忧。另外，政府效率部是否具备实施大规模裁员的权限还尚不明确。而大量的政府公务员属于工会，这意味着任何大规模的裁员都必须通过与工会的集体谈判协议进行。

来源: 智通财经

本财年才过去三分之一，但由于医疗、社会保障、退伍军人津贴和债务利息支付等领域的支出增加，美国联邦预算缺口扩大至创纪录的8400亿美元。

美国财政部在周三的一份声明中说，仅1月份，赤字就增加了1290亿美元。按日历差异调整后，去年10月至1月的累计赤字扩大了25%。

尽管经济增长强劲，就业率持续上升，但赤字仍在继续扩大，这表明财政部长斯科特-贝森特（Scott Bessent）面临着艰巨的任务，他需要努力将赤字占国内生产总值的比例从2024年的6.4%降低到3%。这也可能会加强国会共和党中财政鹰派人士的决心，即要求大幅削减支出，以换取支持特朗普今年寻求的重大减税方案。

本财年迄今为止的收入与上年同期相比变化不大，为1.6万亿美元。美国财政部的一位高级官员告诉记者，2024年的数字被2023年与自然灾害有关的递延税款夸大了。

这位官员说，考虑到这一扭曲，年初至今的收入增加了940亿美元，而不是显示的110亿美元。考虑到这一影响，今年迄今为止的赤字扩大了10%。

过去四个月的支出总额为2.44万亿美元，按日历差异调整后增长了7%。

利息费用

债务利息仍然是一个主要驱动因素，因为财政部用利率高得多的证券对低收益的到期债务进行再融资。这要归功于近年来的通胀爆发以及美联储在2022年和2023年的加息。10月至1月的利息成本达到3920亿美元。

该官员说，越来越多的受益人领取医疗保险和社会保险，这也增加了支出。

受所谓的PACT法案的影响，退伍军人的支出也在攀升，该法案提高了曾暴露于焚烧坑、橙剂和其他有毒物质的人员的福利。

当被问及由亿万富翁埃隆-马斯克（Elon Musk）领导的特朗普政府倡议时，这位财政部官员说，他不知道今后是否有任何计划将政府效率部（DOGE）所实现的预算节约分解开来。

领导DOGE的马斯克周二表示，美国如果不削减预算的话将会“破产”。马斯克强调，削减联邦支出是必需，不是选项。特朗普最近发布一系列削减联邦支出的行政命令，部份联邦机构被逼关闭，大批联邦员工受影响，引发多宗诉讼。马斯克重申，美国人投票支持对政府作出重大改革。

来源: 金十数据