Demografía, deuda, dólar y activos apocalípticos

Económico

Resumen:

Recientemente, un asesor financiero me envió un correo electrónico pidiéndome ayuda para responder algunas preguntas de sus clientes...

Un cliente había asistido a un seminario financiero en el que el orador había sostenido que, con la desaparición de la generación del baby boom después de 2030, la economía se encaminaba al colapso. En consecuencia, el orador dijo a la multitud que debían vender sus empresas y otros activos y comprar oro. Otros clientes habían preguntado al asesor financiero si el aumento de la deuda federal debía destruir inevitablemente tanto la economía estadounidense como la posición del dólar como moneda de reserva mundial.

A lo largo de los años, los asesores financieros me han preguntado muchas veces sobre estos y otros escenarios apocalípticos. Para ser claros, estas preguntas no surgen de las preocupaciones genuinas de los asesores financieros ni de la investigación diligente de sus clientes. Más bien surgen porque los inversores están en el lado receptor de los mensajes de los profetas del desastre, entregados en línea, a través de programas de radio o en persona. Estos adivinos se ganan la vida gritando a voz en cuello afirmaciones de desastre, sin ninguna prueba o incluso ninguna investigación académica sólida. La "señal", por supuesto, viene en el discurso final. Debido al desastre inminente, debería vender todos sus activos y comprar oro, o bitcoin, o alimentos enlatados y municiones... y por suerte, resulta que tienen oro y bitcoin y un suministro moderado de alimentos enlatados y municiones en su cobertizo en la parte trasera.

Demografía y crecimiento

Dicho esto, la primera y mejor defensa contra estos charlatanes es una comprensión básica de los temas en cuestión.

En primer lugar, la demografía no condena a Estados Unidos a la recesión.

La población estadounidense en edad de trabajar está creciendo relativamente lentamente. La Oficina de Estadísticas Laborales estima que la población estadounidense de 18 a 64 años creció menos del 0,1% durante el año pasado. Además, las proyecciones a largo plazo del censo, publicadas en noviembre pasado, proyectaban un crecimiento anual de la población de 18 a 64 años del 0,1% para el resto de esta década y del 0,2% para la próxima década.

Sin embargo, cabe señalar que estas previsiones suponen una inmigración neta anual de menos de 900.000 personas entre ahora y 2040. Es probable que se trate de una subestimación basada en las tendencias migratorias recientes y, si bien es evidente que necesitamos una reforma migratoria integral, hay que reconocer que más del 70% de los inmigrantes netos tienen entre 18 y 64 años y, por tanto, están en sus mejores años de trabajo, en comparación con menos del 60% de la población actual.

También cabe señalar que la tasa de participación en la fuerza laboral de la población de 18 a 64 años de edad en realidad ha estado aumentando en los últimos años y alcanzó un máximo de 15 años en abril.

En consecuencia, a diferencia de países como Alemania, Japón e Italia, la oferta de trabajadores para la economía estadounidense debería seguir creciendo en los próximos años. Además, la fuerza laboral estadounidense sigue volviéndose más productiva. Si bien el PIB real por trabajador aumentó solo un 1,3% anual en las primeras dos décadas de este siglo, ha aumentado a un ritmo anual del 1,7% desde entonces, a pesar de los trastornos provocados por la pandemia. Con una abundante inversión en inteligencia artificial y tecnologías robóticas, el crecimiento de la productividad bien podría acelerarse a partir de este ritmo en los próximos años.

En nuestra economía impulsada por el consumo, una economía que produzca más empleos, más ingresos y más producción también debería seguir generando la demanda para esa producción, lo que permitiría que la economía crezca a un ritmo cercano al 2%, interrumpido sólo intermitentemente por recesiones ocasionales.

En resumen, aunque lamentablemente la generación del baby boom perderá importancia económica, no hay motivos para creer que esto suponga el fin de la economía estadounidense.

Evaluando la amenaza de la deuda

Una segunda vertiente de la narrativa del desastre económico se refiere a la deuda federal.

El año fiscal pasado, que terminó el 30 de septiembre de 2023, el gobierno federal tuvo un déficit de casi 1,7 billones de dólares o el 6,3% del PIB, y la deuda federal en manos del público aumentó a 26,3 billones de dólares o el 97,5% del PIB. En sus pronósticos de junio, la Oficina de Presupuesto del Congreso proyectó déficits de más de 2 billones de dólares por año durante la mayor parte de la próxima década, y la deuda aumentará al 122,4% del PIB en 2034. Además, estos pronósticos suponen que los recortes de impuestos de 2017 que debían expirar en 2025 realmente lo harán. Si, en cambio, se prorrogaran por completo entonces, nuevamente utilizando las cifras de la CBO, la relación deuda/PIB aumentaría al 133,4% en 2034. Incluso esto excluye el costo de otras promesas que se están haciendo actualmente en la campaña electoral, incluida la eliminación de los impuestos a la seguridad social y las propinas, nuevas reducciones en la tasa impositiva corporativa y subsidios para compradores de vivienda por primera vez.

Es muy razonable preocuparse de que nuestra democracia se haya degenerado hasta tal punto que tendremos que elegir políticos que propongan recortes de impuestos o aumentos del gasto sin mencionar cómo financiarlos y que ignoren por completo la necesidad a largo plazo de volver a equilibrar las finanzas federales.

Sin embargo, esto no significa que estemos al borde de una catástrofe fiscal.

En primer lugar, las promesas políticas, más allá de la extensión de los recortes impositivos de 2017, deben tomarse con pinzas. La actual campaña electoral está muy reñida, lo que sugiere que el partido que gane la presidencia puede no tener también el control de ambas cámaras del Congreso. Incluso un escenario de victorias por un estrecho margen no significaría necesariamente un estímulo fiscal significativo, ya que los senadores moderados de ambos partidos tienen antecedentes de obstruir las propuestas de sus propios presidentes.

En segundo lugar, el mundo sigue teniendo un enorme apetito por los bonos del Tesoro estadounidense. En 2023, para financiar el déficit, compensar el ajuste cuantitativo de la Reserva Federal y reconstruir los saldos de caja, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos tomó prestados casi 2,6 billones de dólares de los mercados de capital globales y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años terminó el año en el 3,88%, exactamente el mismo tipo que a principios de año. En los primeros ocho meses de 2024, el Tesoro ha recaudado otros 2,1 billones de dólares y el rendimiento a 10 años se sitúa en apenas el 3,91%. Esto sugiere que el mundo puede absorber una enorme emisión de bonos del Tesoro sin una crisis.

En tercer lugar, un factor crítico en cualquier crisis fiscal no es la deuda en sí, sino los pagos de intereses de la deuda. Si la inflación es baja, los tipos de interés a largo plazo también deberían seguir siendo bajos, lo que permitiría al gobierno financiar su deuda a bajo costo. Desde que alcanzó un máximo del 9,1% interanual en junio de 2022, la tasa de inflación del IPC de Estados Unidos ha caído al 2,9% en julio de este año y va camino de caer por debajo del 2,0% a principios del año próximo. La realidad es que, a pesar del brote de inflación causado por la pandemia, la respuesta política y la guerra de Ucrania, las fuerzas de largo plazo como la disminución del poder sindical, la mayor desigualdad y el mayor uso de la tecnología de la información tienden a deprimir la inflación estadounidense. Y si la inflación y los tipos de interés siguen siendo bajos, es probable que el gobierno federal pueda seguir incurriendo en déficits masivos en los próximos años sin precipitar una crisis.

El papel del dólar

Y luego está la cuestión del dólar.

El dólar estadounidense sigue desempeñando un papel preeminente como moneda del comercio mundial, un activo en el balance de los bancos centrales del mundo y la moneda alternativa preferida en países de todo el mundo donde los gobiernos permiten que su moneda nacional sea devastada por la inflación.

El papel del dólar tiene ventajas significativas para Estados Unidos. Ha canalizado ahorros globales hacia los mercados de capital estadounidenses, impulsando los precios de los activos y permitiendo al gobierno federal financiar su deuda a un costo más bajo. Ha permitido a la Reserva Federal coordinar en muchas ocasiones una respuesta global a las crisis financieras regionales.

Sin embargo, también ha tenido su lado negativo. En parte debido a su posición preeminente en los mercados financieros mundiales, el dólar estadounidense se ha cotizado a un nivel demasiado alto desde una perspectiva económica durante muchos años. En cifras brutas, esto se puede ver en un déficit comercial que probablemente superará los 800 mil millones de dólares este año. En el mundo real, décadas de un dólar demasiado alto han diezmado la industria manufacturera estadounidense, contribuyendo al declive económico en muchas comunidades de todo el país.

En vista de que la inflación está en retroceso, una caída constante del dólar hasta niveles más apropiados probablemente sería algo positivo. Sin embargo, a pesar de los esfuerzos de algunos países por debilitarlo, es probable que el dólar conserve su papel en la economía mundial. La razón es sencilla: no hay una alternativa mejor.

El euro es probablemente el rival más respetable del dólar a largo plazo. Sin embargo, Europa tiene sus propios problemas de crecimiento lento y de cohesión federal. Además, la economía europea también podría verse perjudicada por una apreciación del euro derivada de su mayor uso como moneda global.

En resumen, a pesar de los titulares alarmantes que aparecen ocasionalmente, no hay evidencia de que el dólar esté a punto de desplomarse o perder su papel en la economía global.

Activos apocalípticos

Por último, si bien un análisis razonable puede abordar muchos de estos escenarios apocalípticos, ¿deberían los inversores considerar comprar oro o criptomonedas de todos modos?

Estos dos activos probablemente deberían considerarse por separado.

El oro tiene algunas características positivas. Ha sido una forma de dinero durante milenios, los bancos centrales lo utilizan como activo, tiene algunos usos industriales y, por supuesto, se utiliza para hacer hermosas joyas. Además, a falta de fusión nuclear, su suministro es realmente limitado.

Sin embargo, esta oferta limitada significa en última instancia que no puede utilizarse como moneda moderna. En una economía global con un crecimiento económico real positivo, una economía basada en el patrón oro estaría condenada a una deflación leve y perpetua o requeriría algún mecanismo artificial para aumentar la velocidad de las transacciones a un ritmo constante. Además, si bien en el pasado se ha considerado al oro como una protección contra la inflación, esto no ha funcionado recientemente. Desde enero de 1991, la correlación entre el oro y la inflación apenas ha sido positiva y, en la última década, en realidad ha sido negativa.

El precio del oro ha aumentado más del 20% en lo que va de año. Sin embargo, se trata fundamentalmente de un activo especulativo y, como tal, solo merece una asignación muy pequeña, si es que merece alguna, en una cartera diversificada.

Dicho esto, los fundamentos del oro brillan positivamente en relación con las criptomonedas. Las criptomonedas han ganado un nuevo interés este año, ya que la industria ha invertido mucho en publicidad y contribuciones políticas. Sin embargo, es necesario enfatizar que un "activo" como Bitcoin nunca puede usarse realmente como moneda, ya que el requisito principal de una moneda es la estabilidad y quienes compran y poseen Bitcoin solo lo hacen con la convicción de que subirá. No hace falta decir que Bitcoin no se usa como activo de reserva de los bancos centrales globales, no tiene activos ni autoridad fiscal que lo respalde y no se usa de manera extensiva en las transacciones. Tampoco es realmente de suministro limitado. Si bien los algoritmos en los que se basa Bitcoin permiten un máximo de 21 millones de monedas, no hay absolutamente nada que impida que un joven entusiasta de las criptomonedas con iniciativa cree "mitcoin", "zitcoin" (o mi favorito personal "davecoin").

Este no es el lugar para analizar las deficiencias de las criptomonedas. Para que cualquier manía financiera tenga éxito, no es necesario engañar a todo el mundo todo el tiempo; basta con engañar a algunas personas algunas veces. Incluso se puede obtener una ganancia si, según la teoría financiera del tonto más grande, se puede encontrar a un tonto más grande que se la quite de las manos a un precio más alto.

Sin embargo, para los inversores serios a largo plazo, no hay realmente ninguna razón para meterse en especulaciones o en la búsqueda de mayores tontos. La realidad es que, si bien la economía estadounidense se enfrenta a muchos riesgos, las alarmas más ruidosas son en su mayoría falsas alarmas. A medida que nos adentramos en el otoño de 2024, los mercados financieros mundiales todavía ofrecen muchas oportunidades para quienes estén dispuestos a invertir de forma diversificada, con un ojo puesto en las valoraciones y el otro en sus propios objetivos de rentabilidad y tolerancia al riesgo.

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Perspectivas de la construcción en la UE: fuerte caída este año, pero signos de recuperación en 2025

EN G

Económico

Se espera una disminución en 2024

Esperamos una disminución de los volúmenes de construcción en la UE este año (-1,5 %). Esto supone una caída respecto de nuestra previsión anterior (-0,5 %), debido principalmente a la revisión de los datos de Eurostat. La oficina de datos europea actualizó recientemente la cifra de construcción en la UE para 2023 del 0,1 % al 1,4 %. Por tanto, el crecimiento ha durado más de lo esperado y, como resultado, el descenso comenzó más tarde, lo que dio lugar a una contracción mayor de lo previsto en 2024.

Sin embargo, los signos optimistas que ya habíamos señalado en nuestro pronóstico anterior se están haciendo más visibles. Los precios de las viviendas siguen aumentando en muchos países y la concesión de permisos de construcción ha aumentado. Además, al principio de la cadena de valor de la construcción, parece que los productores de materiales de construcción (por ejemplo, hormigón, cemento y ladrillos) han superado el punto más bajo de los volúmenes de producción.

El volumen de construcción disminuye pero la producción de materiales de construcción comienza a recuperarse

Volumen del sector de la construcción en la UE (Índice enero 2020=100, SA, último punto de datos junio 2024)

Fuente: Eurostat, ING Research

Debido a los largos plazos de construcción, los volúmenes de construcción de nuevas viviendas y no residenciales seguirán disminuyendo en 2024, ya que los compradores de viviendas y las empresas seguirán evitando invertir en nuevas instalaciones. Sin embargo, para el subsector de la renovación (incluidas las obras de sostenibilidad) prevemos un crecimiento estructural de la demanda. También esperamos que las inversiones en infraestructura sigan creciendo. Los principales impulsores de este crecimiento provendrán de los fondos de recuperación de la UE, la inversión en infraestructura digital, las obras hidráulicas, las ampliaciones de la red eléctrica y la transición energética.

El crecimiento retornará en 2025

Para 2025, esperamos que continúen las tendencias de crecimiento mencionadas anteriormente en el sector de la renovación y la infraestructura. También esperamos que el sector de la construcción nueva mejore lentamente debido a la recuperación del mercado inmobiliario y al aumento de la cantidad de permisos de construcción para nuevas viviendas. El resultado será que el crecimiento volverá al sector de la construcción en 2025.

Los precios de la vivienda toman un giro positivo

En muchos países de la UE, los precios de la vivienda han comenzado a aumentar de nuevo, tras un período de descenso. La escasez estructural de viviendas , especialmente en las ciudades, está apoyando la demanda. El aumento de los salarios y la (ligeramente) disminución de los tipos de interés hipotecarios permiten a los compradores de viviendas pedir más préstamos, lo que hace subir los precios de la vivienda.

Por ejemplo, en Polonia, los precios de las viviendas de segunda mano aumentaron más de un 4% en el primer trimestre del año. Durante el mismo período, los precios de la vivienda en España y los Países Bajos aumentaron un 2%. Sin embargo, en Alemania, donde la situación económica es más lenta, los precios de la vivienda disminuyeron (un -1,1%).

Los precios de las casas de nueva construcción siguen la tendencia general de los precios de la vivienda

Evolución de los precios de la vivienda 1T 2024 - 1T 2015

Fuente: Eurostat, ING Research

Evolución de los precios El aumento de los precios de las viviendas existentes favorece el volumen de nuevas viviendas, aunque esto tardará algún tiempo en materializarse. Los precios de venta de las viviendas nuevas están estrechamente relacionados con los precios de las viviendas existentes, ya que a menudo son sustitutos para los consumidores que buscan una vivienda nueva. Por tanto, la evolución de los precios de ambos no puede ni va a divergir demasiado a medio y largo plazo. Así pues, cuando los precios de las viviendas existentes vuelvan a aumentar, esto también dará a los promotores la oportunidad de aumentar el precio de venta de las viviendas de nueva construcción. Esto es también lo que vemos que está sucediendo. Además, los costes de los materiales de construcción casi se han estabilizado en el último año, lo que facilita a los promotores volver a rentabilizar los proyectos. Por tanto, se pueden llevar a cabo más proyectos de vivienda.

Los precios de las viviendas nuevas están aumentando en la mayoría de los países de la UE. Polonia y España han sido testigos de los mayores aumentos de precios en viviendas de nueva construcción durante los últimos trimestres. En Francia y Alemania, los precios de las viviendas de nueva construcción (y de las viviendas existentes) siguen bajando. Los Países Bajos también experimentaron un modesto descenso de los precios de las viviendas de nueva construcción en el primer trimestre. Dado que los precios de las viviendas holandesas ya han aumentado a niveles altos en el pasado y los precios de las viviendas holandesas existentes están aumentando de nuevo, consideramos que se trata de un movimiento puntual.

Evolución de los precios de las viviendas nuevas

Precios de las casas nuevas, índice trimestral, 2015=100

Fuente: Eurostat, ING Research

La concesión de permisos de construcción vuelve a aumentar

Ahora que la demanda de viviendas de nueva construcción está aumentando, la oferta se convertirá en el principal factor limitante en muchos países debido a la escasez de suelo edificable, problemas financieros, desarrollo complejo de proyectos y/o retrasos legales. Sin embargo, después de dos años de descenso, la emisión de permisos de construcción de la UE ha estado aumentando desde el tercer trimestre de 2023 y aumentó un 6,6% en el último trimestre del año pasado y un 1,5% en el primer trimestre de 2024. Las altas tasas de recuperación de los permisos de construcción emitidos se están observando principalmente en España, Polonia y los Países Bajos.

Los datos no muestran mejoras reales en Francia y Alemania. Los promotores y constructores franceses y alemanes siguen siendo reacios a comprometerse con nuevos proyectos, ya que el mercado inmobiliario en estos países sigue siendo lento en comparación con otros países de la UE. Sin embargo, la escasez de viviendas en estos países también garantizará una demanda suficiente en el sector residencial a largo plazo.

La concesión de permisos para edificios no residenciales comienza a disminuirLa concesión de permisos para edificios no residenciales ha mostrado solo un descenso marginal en los últimos dos años. Sin embargo, la desaceleración del crecimiento económico, el aumento de los tipos de interés y la incertidumbre geopolítica y económica han hecho que las empresas duden a la hora de invertir en nuevos locales.

Además, durante la crisis de la Covid-19 se produjo un enorme auge del comercio electrónico que aumentó la demanda de nuevos centros logísticos. Ahora que este auge ha pasado, la demanda de nuevas instalaciones de almacenamiento está disminuyendo a niveles más estructurales.

Sin embargo, otros subsectores del sector no residencial han contrarrestado parcialmente la caída. El gasto público en edificios para educación y salud ha estabilizado la demanda agregada en el sector no residencial. Como la economía europea se está recuperando lentamente y los tipos de interés han bajado un poco, esperamos que las perspectivas para el sector no residencial también mejoren ligeramente. Sin embargo, siempre lleva tiempo antes de que estas tasas de crecimiento se hagan visibles en los volúmenes de construcción. Por lo tanto, esperamos que el sector no residencial comience a crecer en 2025 después de cierta caída este año.

La concesión de permisos de construcción de viviendas vuelve a aumentar

Permisos de construcción nuevos* en la UE (índice 2018 T1 = 100, SA)

*edificios no residenciales medidos en m2, excluidas las oficinas

Fuente: Eurostat, ING Research

Gran número de desarrollos en Polonia e Irlanda

Polonia ha añadido el mayor porcentaje de nuevas viviendas a su parque inmobiliario en el período 2021-23. El parque inmobiliario polaco ha aumentado casi un 1,5% anual. Irlanda y Austria también mostraron altas tasas de crecimiento anual de nuevas viviendas durante este período. Estas tasas relativamente altas permiten abordar mejor la escasez de viviendas, ya que una alta tasa de nueva oferta puede reducir la escasez.

En el otro extremo del espectro se encuentran Italia y España. En estos países, la tasa de crecimiento de la construcción de nuevas viviendas es baja (alrededor del 0,3 % anual). Esto podría deberse a muchos problemas, como los largos trámites para obtener permisos o las dificultades financieras. Sin embargo, esto mantiene los mercados inmobiliarios locales en España e Italia en una situación difícil.

El parque de viviendas registra el crecimiento más rápido en Polonia

Tarifa media anual de vivienda nueva (2021-23)*

*como promedio de nuevas viviendas finalizadas anualmente como porcentaje del stock total de viviendas

Fuente: Euroconstruct, ING Research

Periodos agitados para renovación y mantenimiento

Desde una perspectiva histórica, la demanda de reformas y mantenimiento ha sido notablemente volátil en los últimos tiempos. Durante el primer confinamiento por la COVID-19, la gente se mostraba reacia a tener personal de mantenimiento en sus casas. Esto cambió gradualmente y la demanda de mejoras creció rápidamente en 2021, ya que muchas personas necesitaron repentinamente una "oficina en casa" desde que el trabajo remoto se convirtió en la norma. Además, los consumidores tenían dinero de sobra para invertir en sus hogares, ya que no podían gastar sus ahorros en vacaciones.

En 2022, el aumento vertiginoso de los precios de la energía redujo el poder adquisitivo de los consumidores, lo que provocó un descenso del número de personas que querían reformar sus viviendas. Por el contrario, la demanda de inversiones energéticamente eficientes (por ejemplo, paneles solares, aislamientos y bombas de calor) aumentó temporalmente, ya que el período de amortización de estas reformas se redujo enormemente.

El sector de la renovación recuperará un crecimiento estable

En general, a pesar de las circunstancias temporales causadas por la pandemia de Covid-19 y la crisis energética, la trayectoria de las mejoras de eficiencia energética y sostenibilidad residencial sigue siendo prometedora. De cara al futuro, esperamos un crecimiento gradual en el mercado de la renovación debido a las regulaciones gubernamentales sostenidas y al impacto estructural de los precios más altos de la energía. Por lo tanto, es probable que la demanda de mejoras de eficiencia energética residencial vuelva a su tendencia al alza. Los consumidores también indican en las encuestas que esperan mejorar su casa en los próximos meses. Y después del volátil período de Covid y la crisis energética, este indicador está volviendo lentamente a su tendencia estructural al alza.

La demanda de mejoras en el hogar ha sido volátil

Balance de consumidores de la UE que esperan mejorar su vivienda en los próximos 12 meses

Fuente: Eurostat, ING Research

El número de quiebras de contratistas en la UE vuelve a la media

El número de insolvencias entre los contratistas de la UE ha aumentado de forma constante y ha alcanzado los niveles anteriores a la COVID-19. El número de quiebras fue sorprendentemente bajo durante el período de la COVID-19 debido a la intervención masiva de los gobiernos para compensar los efectos de la pérdida de actividad. Además, el sector de la construcción se vio afectado de forma modesta por la pandemia en comparación con otros sectores, como la hostelería y la aviación.

Dos países destacan: en Polonia, el número de insolvencias se mantiene bajo debido a las condiciones de mercado relativamente favorables. En España, las insolvencias de empresas constructoras aumentaron durante la crisis de la COVID-19 y esta tendencia se ha mantenido. Esto se debe probablemente a que la contracción de los volúmenes de construcción en España fue relativamente alta durante la pandemia y las medidas fiscales en España fueron limitadas en comparación con otros países duramente afectados. Además, en septiembre de 2022 se aprobó finalmente una nueva ley española sobre insolvencias, que otorga más poder a los acreedores. De este modo, los procesos de reestructuración que antes se quedaban estancados en los tribunales pueden tramitarse con mayor rapidez, lo que podría haber dado lugar a más quiebras.

Desde el tercer trimestre de 2023, el nivel de quiebras en el sector de la construcción de la UE se ha mantenido estable. Esperamos que el número de empresas de construcción de la UE que tengan que cerrar sus puertas se estabilice más o menos en este nivel durante el resto de 2024 y 2025. Los aumentos de precios de los materiales de construcción se han detenido en su mayor parte y, como se ha mencionado, la demanda se recuperará lentamente en los próximos trimestres.

El número de quiebras vuelve a la normalidad

Número de empresas constructoras en quiebra en la UE (índice 2021=100)

Fuente: Eurostat, ING Research

Evolución de la construcción en los países de la UE de un vistazo

Alemania: el descenso continúa en 2024En el segundo trimestre de 2024, el volumen de construcción alemán disminuyó un 2,6%. Si bien el primer trimestre mostró cierto crecimiento, esto se produce después de tres años consecutivos de caída entre 2021 y 2023. Para 2024, anticipamos una nueva caída en el mercado de construcción más grande de la UE.

En agosto, los contratistas alemanes fueron los más pesimistas entre los principales países de la UE. La continua caída de los permisos de construcción para nuevos proyectos residenciales en el primer trimestre de 2024 pone de relieve las dificultades que persisten. Sin embargo, el sector de la ingeniería civil en Alemania ofrece cierto alivio. La infraestructura del país está en malas condiciones y las inversiones en carreteras e infraestructura digital están impulsando cierto crecimiento en este subsector.

Francia: descenso marginal en 2024En general, esperamos que la producción de la construcción francesa disminuya un -1,0% en 2024. El sentimiento de los contratistas franceses fue pesimista en 2023 y no se ha recuperado. En agosto, el índice de confianza de la construcción francesa (encuesta CE) seguía siendo negativo. Además, el 24% de los contratistas franceses están, en general, insatisfechos con sus carteras de pedidos. La emisión de permisos de construcción para nuevas viviendas también está disminuyendo. Los precios de las viviendas siguen bajando, lo que dificulta los nuevos desarrollos. La escasez de mano de obra es un problema menor y, sin embargo, el 30% de los constructores franceses se quejan de ello.

Previsiones de la construcción en la UE

Volumen de producción del sector construcción, % interanual

*Estimaciones y previsiones

Fuente: Eurostat ING Research

Países Bajos: recuperación del mercado inmobiliario, pero volúmenes de producción más bajos en 2024Se espera que la producción de la construcción holandesa se reduzca en torno al 3% en 2024, debido principalmente a una fuerte caída en el primer trimestre. La producción de obra nueva en 2024 seguirá estando afectada por la caída anterior de los permisos y la disminución de las ventas de viviendas nuevas en 2023. En 2025, habrá una recuperación para la industria de la construcción holandesa, principalmente debido al repunte de la producción de viviendas de nueva construcción. Al principio de la cadena de valor de la construcción, se ven claros signos de recuperación. La facturación de los promotores de proyectos está aumentando y el número de permisos de construcción emitidos aumentó en los primeros meses de 2024. Además, las ventas de viviendas de nueva construcción están aumentando debido a la mejora del mercado inmobiliario.

España: Alto crecimiento en el sector de la construcción El sector de la construcción español creció un fuerte 4,5% en 2023 y durante el primer semestre de 2024 se estabilizó más o menos. Sin embargo, las empresas constructoras españolas han atravesado un período difícil. El nivel de producción se redujo casi un 25% entre 2019 y 2022. Sin embargo, el desarrollo de permisos residenciales y no residenciales continuó creciendo en el primer trimestre del año después de un fuerte aumento en 2023. Las inversiones del fondo de recuperación de la UE en el sector de la construcción español también son positivas. Por lo tanto, esperamos un mayor crecimiento en el sector de la construcción español en 2024 y 2025, pero a un ritmo más lento en comparación con 2023.

Fuertes diferencias de desarrollo entre países

Volumen del sector construcción (Índice 2016=100)

Fuente: Eurostat ING Research (datos de valor añadido de Turquía)

Polonia: caída en 2024 pero mejores perspectivas para 2025 El sector de la construcción polaco creció un 5,3% el año pasado. El aumento de los volúmenes se debió principalmente al sector de infraestructuras (+12,4%). Sin embargo, el primer semestre de 2024 fue menos prometedor: la producción de la construcción polaca cayó un -9,8% en el primer trimestre y un -0,9% en el segundo, ambos en comparación con el trimestre anterior. Muchos proyectos de infraestructuras en el marco de las anteriores perspectivas financieras de la UE han finalizado y la puesta en marcha de nuevos proyectos financiados por la UE llevará algún tiempo. Dicho esto, los permisos de construcción para edificios residenciales están aumentando de nuevo. Los precios de las viviendas siguen aumentando, lo que hace que los nuevos desarrollos sean más asequibles para los promotores. Sin embargo, esto también significa que la gente ya no puede permitirse el lujo de tener una casa en propiedad. No es probable que se produzca un gran repunte en la construcción polaca en su conjunto hasta 2025. Sin embargo, en la construcción residencial, podría ser ya en la segunda mitad de 2024.

Turquía: crecimiento tras un largo periodo de declive El sector de la construcción turco creció en 2023 por primera vez en cinco años. Los volúmenes de producción aumentaron un 7,8%. El primer trimestre de 2024 también fue fuerte con un crecimiento del 3,7%. Sin embargo, en agosto, el indicador de confianza de la construcción turca (encuesta de la CE) seguía siendo negativo y los constructores seguían sin estar satisfechos con sus carteras de pedidos. Además, muchos contratistas turcos se quejan de la baja demanda y la concesión de permisos de construcción ha aumentado un poco, pero sigue un camino accidentado. Podría ser que los datos de permisos estén subestimados. Por lo general, la mayoría de los permisos los conceden los municipios. Sin embargo, debido a las circunstancias especiales tras el terremoto del año pasado, otras instituciones también están otorgando permisos que no están incluidos en las estadísticas (todavía). En general, esperamos que el sector de la construcción turco crezca más este año y el próximo, pero de forma menos exuberante que en 2023.

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Observatorio de los bancos centrales de los mercados desarrollados: septiembre de 2024

La junta de conferencias

Económico

En agosto continuó el cambio gradual de la política monetaria de los mercados desarrollados. El mes pasado, el Banco de Inglaterra, el Riksbank de Suecia y el RBNZ de Nueva Zelanda realizaron tres recortes más de las tasas de interés, lo que elevó a nueve el número total de recortes de los 12 principales bancos centrales de los mercados desarrollados que The Conference Board sigue regularmente.

El 50% de los bancos centrales de los países desarrollados se encuentran actualmente en un ciclo de recortes de tasas. El Banco de Inglaterra y el Banco de Nueva Zelanda (RBNZ) aumentan a seis el número de los que recortan las tasas. Mientras tanto, el Riksbank de Suecia se convirtió en el tercer banco central que recortó las tasas en repetidas ocasiones, otra prueba de que nos estamos dirigiendo hacia un entorno de recortes de tasas repetidos y prolongados. Los menores costos de financiamiento y las condiciones financieras menos restrictivas deberían contribuir a mejorar las perspectivas de crecimiento del mundo desarrollado en 2025.

El promedio de la tasa de política monetaria del mercado desarrollado por el Conference Board aún no ha avanzado mucho. El promedio de la tasa de política monetaria del banco central de los países desarrollados (ponderado por el PIB) disminuyó dos puntos básicos luego de los recortes de la tasa de interés del Banco de Inglaterra y el Riksbank el mes pasado. Con un 4,11% a fines de agosto, el promedio de los países desarrollados aún no muestra un impulso descendente notable. Mientras tanto, con datos disponibles hasta fines de julio, el promedio de inflación de los países desarrollados ponderado por el PIB sigue en una tendencia descendente moderada.

Tres recortes más de tasas en agosto respaldan la narrativa de "vientos cambiantes en la política monetaria"

El Banco de Inglaterra redujo las tasas de política monetaria en 25 puntos básicos al 5,00% durante su declaración del 1 de agosto. La decisión fue ajustada, ya que cinco de los nueve miembros del Comité de Política Monetaria (MPC) votaron a favor de un recorte de tasas; los otros cuatro prefirieron dejar las tasas sin cambios. La inflación del Reino Unido se ha desacelerado hasta el objetivo del banco del 2%. Sin embargo, la brecha entre la inflación anual deflacionaria de bienes (-1,4% durante junio) y la inflación todavía elevada de servicios (+5,7%) sigue siendo amplia, y el banco espera que la inflación general repunte nuevamente durante el resto del año. A pesar de eso, la declaración de política destacó la opinión del MPC de que "ahora es apropiado reducir ligeramente el grado de restricción de la política".

El Banco de la Reserva de Australia (RBA) dejó las tasas de política monetaria sin cambios en el 4,35% y se mantuvo en el grupo de los bancos centrales que aún no han recortado las tasas. Las tasas reales de política monetaria australianas, que se encuentran en el 0,9%, se mantienen por debajo del promedio ponderado por el PIB del 1,4% en marcos alemanes, lo que indica que la política monetaria no es tan restrictiva como la de la mayoría de sus pares. La declaración de política monetaria mostró que el banco sigue muy preocupado por la inflación, a la que calificó de “superior al objetivo y […] persistente”.

El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) redujo las tasas de política monetaria en 25 puntos básicos hasta el 5,25%. Fue el primer recorte de tasas del banco, lo que dejó a la Reserva Federal con las tasas de política monetaria más altas entre los principales bancos centrales de los mercados desarrollados. La tasa de inflación de Nueva Zelanda cayó al 3,3% en el segundo trimestre, pero sigue siendo la segunda tasa más alta entre las 12 principales economías de los mercados desarrollados. Dado que el RBNZ está operando con una banda de +/- 1% alrededor de su objetivo de inflación del 2%, el banco puede decir que "la inflación está [cerca de] volver a estar dentro de la banda objetivo del 1 al 3% del Comité de Política Monetaria". Las tasas de política monetaria reales de Nueva Zelanda en el 1,9% siguen siendo relativamente altas, lo que sugiere que hay margen para más recortes de tasas, pero es probable que el banco proceda de manera lenta y cautelosa.

El Riksbank de Suecia redujo los tipos de interés oficiales en 25 puntos básicos hasta el 3,50% en su reunión de agosto. Fue el segundo recorte de tipos de interés del banco desde que inició el ciclo de recortes de tipos en mayo. Los tipos reales oficiales suecos, que se sitúan en el 1,8%, siguen siendo relativamente altos, en parte porque la tasa de inflación del país ha caído al 1,7%. Eso sugiere que hay un amplio margen para que el Riksbank recorte aún más los tipos en los próximos meses, algo que el banco reconoció en su declaración de política monetaria al afirmar que “si las perspectivas de inflación siguen siendo las mismas, el tipo oficial puede recortarse dos o tres veces más este año”.

El Norgesbank de Noruega dejó sin cambios los tipos de interés oficiales en el 4,50%. Los tipos de interés reales noruegos, en el 1,7%, se mantienen muy por encima del rango neutral del 0% al 1%, lo que sugiere que el banco tiene margen para recortar los tipos una vez que se consideren adecuadas las condiciones. Sin embargo, la declaración de política monetaria del Norgesbank mantuvo un tono más cauteloso. Reconoció que la inflación ha mejorado, pero los mercados laborales siguen estando ajustados y "el rápido aumento de los costes empresariales probablemente frenará una mayor desinflación".

El Banco de Corea (BOK) dejó las tasas de política monetaria sin cambios en el 3,50%. Las tasas de política monetaria reales en el 1% sugieren que el banco no está lejos de ser neutral y, por lo tanto, no tiene prisa por relajarlas. La declaración de política monetaria señaló las preocupaciones sobre las medidas gubernamentales que podrían estimular el mercado inmobiliario local como una razón para mantener la política monetaria sin cambios.

El ritmo de los recortes de las tasas de interés debería empezar a cobrar aún más impulso en septiembre

Septiembre será un mes sumamente ajetreado para los observadores de los bancos centrales. El momento más destacado será la reunión del FOMC (19 de septiembre), en la que se espera que la Fed se una al grupo de los que recortarán las tasas. Las tasas de política monetaria reales de EE. UU. todavía están muy por encima del 2% (la segunda más alta entre los principales bancos centrales de los mercados desarrollados), lo que indica que las condiciones de política monetaria siguen siendo muy restrictivas. Además, el presidente Powell insinuó firmemente un recorte de las tasas en su discurso en el simposio anual de la Fed en Jackson Hole en agosto, donde dijo: "ha llegado el momento de que la política se ajuste".

En septiembre también se prevén reuniones del BCE (12 de septiembre) y del Banco de Inglaterra (19 de septiembre). Ambos bancos ya han comenzado a recortar los tipos: el BCE en junio y el Banco de Inglaterra en agosto. Los tipos reales de referencia del Reino Unido, del 2,8%, son los más altos entre los 12 bancos centrales de los países desarrollados, lo que sugiere que hay un amplio margen para ajustar el grado de restricción de la política. El BCE se enfrenta a un contexto de crecimiento débil y a una política fiscal que se está volviendo más restrictiva debido al restablecimiento de las normas de déficit de la UE.

Mientras tanto, el Banco de Japón (20 de septiembre) sigue considerando nuevas alzas de tasas mientras la inflación se mantenga por encima de su objetivo del 2%. Sin embargo, la marcada apreciación del yen desde la última reunión del banco y las preocupaciones sobre la rápida liquidación de las operaciones de carry trade pueden impulsar al banco a hacer una pausa este mes. En julio, el BOJ también anunció una desaceleración en las compras de activos que se espera que reduzca el balance en un 7% - 8% para marzo de 2026. Hasta ahora, no hay mucha evidencia de un QT en Japón, ya que el balance alcanzó un nuevo máximo a fines de agosto.

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El futuro del comercio entre Estados Unidos y Europa

Samantha Luan

Materias Primas

La compleja y cambiante relación comercial entre Estados Unidos y la Unión Europea se encuentra en un momento crucial, que refleja cambios globales más amplios e incertidumbres geopolíticas. Como dos de las mayores economías del mundo, Estados Unidos y la UE mantienen desde hace mucho tiempo profundos vínculos económicos, caracterizados por un importante comercio de bienes y servicios, así como por una sólida inversión extranjera directa. Sin embargo, en los últimos años esta dinámica se ha visto cuestionada por acontecimientos globales como la pandemia de Covid-19, la invasión a gran escala de Ucrania por parte de Rusia y la creciente influencia de China .

Estados Unidos y Europa han disfrutado durante mucho tiempo de fuertes vínculos económicos a través del comercio internacional, aunque en los últimos años la balanza comercial se ha inclinado a favor de Europa: en 2022, Estados Unidos importó bienes y servicios por valor de 723 mil millones de dólares de la Unión Europea. A cambio, Estados Unidos exportó bienes y servicios por valor de 592 mil millones de dólares a la UE, lo que resultó en un déficit comercial de Estados Unidos con la UE de aproximadamente 131 mil millones de dólares . El comercio total de Estados Unidos con Europa en bienes y servicios fue un 73,4 por ciento mayor que el comercio total de Estados Unidos con China. Sin embargo, el déficit comercial de Estados Unidos con China fue casi tres veces mayor que el déficit comercial de Estados Unidos con Europa.

Eso podría cambiar si el expresidente Donald Trump logra la reelección en noviembre. Sus políticas comerciales proteccionistas, que siguen siendo un aspecto clave de su campaña, probablemente se centrarán principalmente en China, como fue el caso en su primer mandato entre 2017 y 2021. Sin embargo, también existe un grado considerable de incertidumbre en torno a la cuestión de qué implicaría la reelección de Trump para la relación comercial entre Estados Unidos y la UE. En las últimas décadas, ninguna otra región importante del mundo ha mostrado vínculos más fuertes en términos de flujos comerciales que Estados Unidos y la UE, pero ¿perdurará esta relación?

El presidente Trump ha considerado abiertamente la idea de introducir un arancel del 10% sobre todas las importaciones procedentes de cualquier parte del mundo, incluida la UE. Un arancel universal de ese tipo sería de particular importancia para Europa, el socio comercial más importante de los EE.UU. Aunque a menudo se sostiene que Trump defiende los aranceles no por su propio bien, sino simplemente como una amenaza para obligar a otros a reducir las barreras comerciales, esto podría ser sólo una ilusión de quienes entienden y aprecian los beneficios de la división internacional del trabajo.

Comercio de bienes

En 2020, China se convirtió temporalmente, por segunda vez después de 2010 y 2011, en el mayor socio comercial de Europa en lo que respecta específicamente a bienes, o artículos tangibles que se pueden usar, almacenar o consumir. Cuando se incluyen los servicios, en los que el receptor no obtiene nada tangible a través de la transacción, Estados Unidos siguió siendo el mayor socio comercial de Europa. Si Estados Unidos impone más restricciones, la relación comercial entre Europa y China podría reforzarse, continuando una tendencia observada en las últimas décadas, durante las cuales el comercio total de bienes europeos con China creció de menos del 1 por ciento del producto interno bruto (PIB) en 1999 a más del 5 por ciento en 2022.

El comercio europeo de bienes con los EE. UU. disminuyó inicialmente entre 1999 y la crisis financiera de 2007. Desde entonces, se ha producido una inversión de la tendencia: el comercio de bienes entre la UE y los EE. UU. como porcentaje total del PIB de la UE ha seguido la misma trayectoria que el comercio de bienes entre la UE y China.

Europa mantiene un superávit comercial sostenido y creciente con Estados Unidos en materia de bienes: mientras que en 2023 las importaciones procedentes de Estados Unidos se mantuvieron aproximadamente al mismo nivel que en 2000, las exportaciones como porcentaje del PIB aumentaron más del 21 por ciento en el mismo período. En cambio, con China existe un déficit comercial sostenido y creciente: tanto las importaciones como las exportaciones se han multiplicado por más de cinco, y el déficit ha pasado del 0,3 por ciento del PIB en 1999 al 1,7 por ciento del PIB en 2023.

Comercio de servicios

El comercio de servicios sigue dominado por EE. UU. Estados Unidos mantiene un superávit comercial persistente y creciente tanto con la UE como con China. En términos absolutos, el comercio de servicios es mucho más fuerte entre EE. UU. y la UE que entre EE. UU. y China, pero la caída del comercio de servicios después de 2019 es mucho más fuerte para la UE. De hecho, en 2023 el comercio de servicios entre EE. UU. y la UE como porcentaje del PIB estadounidense ni siquiera había regresado a su nivel de 1999, mucho menos a su nivel anterior a la pandemia.

Es precisamente en el comercio de servicios donde podemos observar, desde el final de la primera administración Trump hasta el final de la administración Biden, un desacoplamiento entre Europa y Estados Unidos en relación con el PIB estadounidense. Dado que el vínculo entre Europa y Estados Unidos también se basa en los servicios, esta evolución apunta a una tensión en la relación entre Estados Unidos y la UE con causas más profundas que la perspectiva de que Trump regrese a la Oficina Oval. Sin embargo, la tensión podría ser exagerada en los datos presentados aquí: en términos absolutos, tanto las importaciones como las exportaciones de servicios entre Estados Unidos y la UE se han acercado a los niveles previos a la pandemia. Es solo en relación con el PIB estadounidense que sigue habiendo una diferencia notable.

Inversión extranjera directa

El tercer indicador principal del comercio internacional y las relaciones económicas es la inversión extranjera directa (IED). Un poco más de una cuarta parte de la IED de la UE fuera del bloque se concentra en Estados Unidos. Esta proporción, después de algunos altibajos, ha aumentado solo levemente en la última década, en alrededor del 9 por ciento. La inversión extranjera directa de la UE en China representa una proporción mucho menor de la IED externa total de la UE, pero ha experimentado un aumento sostenido desde 2017, aumentando más del 26 por ciento en solo cinco años.

Sin embargo, hay matices. Cuando se incluye a Hong Kong como zona económica especial, se observa un aumento significativo antes del estallido de la pandemia de Covid-19 que luego desaparece. Y si bien la tendencia general sigue siendo positiva, es posible que los últimos datos para 2023 muestren una reversión de la tendencia como consecuencia de las reacciones occidentales a la guerra a gran escala de Rusia contra Ucrania y la relación amistosa de China con Rusia.

Fuente: SIG

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Claudia Sheinbaum Designa a sus Secretarios de Defensa y de Marina

Zachary

Político

La presidenta electa de México, Claudia Sehinbaum, quien tomará posesión el próximo 1 de octubre, nombró este viernes al frente de la Secretaría de la Defensa Nacional (Sedena) al general Ricardo Trevilla Trejo, y para la Secretaría de la Marina (Semar), al almirante Raymundo Pedro Morales Ángeles, ambos con más de 40 años de servicio en las Fuerzas Armadas.

El anuncio de los dos nombramientos que faltaban de su gabinete se realizó mediante un comunicado, algo que contrasta con las designaciones previas, que fueron efectuadas en conferencias de prensa en las que Sheinbaum estuvo acompañada por los futuros integrantes.

La próxima primera presidenta de México reconoció en ambos perfiles “su vocación de servicio y su lealtad a la patria”.

Además, dijo que la decisión se tomó luego de una "revisión exhaustiva" y de sostener reuniones con los actuales secretarios de ambas dependencias: Luis Crescencio Sandoval, titular de Sedena, y José Rafael Ojeda, al frente de Semar.

Sheinbaum también aprovechó para reconocer el “trabajo y entrega” de los actuales funcionarios del Gobierno de Andrés Manuel López Obrador, quien dio un giro a la política militar en el país al brindar mayor peso a las Fuerzas Armadas, con la creación de la Guardia Nacional, bajo el mando de la Sedena, para aumentar la presencia de elementos frente al despliegue del crimen organizado en todo el territorio.

Asimismo, han sido las Fuerzas Armadas las encargadas de encabezar obras de infraestructura como la construcción del Tren Maya, el Aeropuerto Internacional Felipe Ángeles, al tiempo que se les otorgó el control de las fronteras y las aduanas.

Sedena

Trevilla Trejo viene de desempeñarse como jefe del Estado Mayor Conjunto de la Defensa Nacional, después de ocupar diversos cargos como coronel y general en el mismo Estado Mayor y al frente de concentraciones militares en estados mexicanos como en Coahuila, Chihuahua, Michoacán, Puebla.

Ha sido, además, agregado Militar y Aéreo adjunto a la embajada de México en la República Federal Alemana.

El próximo encargado del Ejército mexicano egresó del Heroico Colegio Militar como subteniente de caballería y su formación profesional incluye el curso de Mando y Estado Mayor General y la licenciatura en Administración Militar en la Escuela Superior de Guerra.

Además, cuenta con las maestrías en Administración Militar para la Seguridad Interior y Defensa Nacional en el Colegio de Defensa Nacional y en Administración Pública en la Universidad del Valle de México.

Semar

Por su parte, Morales Ángeles es actualmente el director del Corredor Interoceánico del Istmo de Tehuantepec, una de lasobras insignia del presidente saliente. Andrés Manuel López Obrador, en su sexenio que termina al finalizar septiembre y que busca conectar a los océanos Pacífico y Atlántico por la brecha más corta del territorio mexicano.

El futuro titular de la Marina mexicana ingresó a la Armada de México como cadete en la Heroica Escuela Naval en 1983 y fue nombrado apenas el 20 de noviembre de 2023 como almirante.

Ha desempeñado cargos como comandante de la Novena Zona Naval; comandante de la Decimo Tercera Zona Naval, director del Centro de Estudios Superiores Navales, agregado naval adjunto en la Embajada de México en EEUU, entre otros.

También cuenta con los diplomados en Educación con Tecnologías Telemática, en Evaluación de la Educación y en Seguridad Informática por la Universidad Nacional Autónoma de México (UNAM), donde también concluyó una maestría en Ingeniería de Sistemas.

Fuente: Agencia EFE

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Semana de Fuertes Ventas en Wall Street Ante el Renovado Temor por la Economía

michelle

Acciones

Económico

Wall Street ha cerrado con fortísimas caídas este viernes (Dow Jones:-1,01%; S&P500:-1,73%; Nasdaq: -2,55%), lideradas por el Nasdaq, tras el signo mixto del jueves y tras conocer el informe oficial de empleo de agosto, que se ha ubicado por debajo de lo esperado y no ha conseguido sofocar los renovados temores sobre el deterioro de la economía.

Tras las fuertes caídas de este viernes, los índices neoyorquinos han finalizado una semana muy bajista, en la que el Nasdaq se ha dejado un 5,77% en su peor semana desde 2022, mientras que el S&P 500 ha perdido un 4,25% para completar la peor semana desde el año pasado. Por su parte, el Dow Jones ha cedido un 2,93%.

A nivel general, los últimos datos macro respaldan la idea de un primer recorte de tipos de la Reserva Federal (Fed) el próximo 18 de septiembre. La pregunta es si será de 25 puntos básicos o de 50. Por ello, toda la atención ha estado puesta en el empleo.

El informe laboral conocido este viernes ha vuelto a quedarse por debajo de las expectativas, con la creación de 142.000 puestos de trabajo en agosto, mientras que el consenso esperaba 160.000. Además, la cifra de julio ha sido revisada a la bajada desde 114.000 a 89.000.

A la hora de analizar estos datos, Michael Brown, estratega de investigación senior de Pepperstone, asegura que "el informe del mercado laboral estadounidense de agosto presentó un panorama algo heterogéneo de la situación del empleo", ya que mientras la creación de puestos de trabajo sorprendió a la baja, "en una nota más positiva, el desempleo cayó al 4,2%, al revertirse un grado de debilidad temporal relacionada con el clima en julio, mientras que la participación se mantuvo sin cambios en el 62,7%, apenas por debajo de los máximos del ciclo".

"Todo esto contribuye poco a aclarar el debate sobre la reunión de la Reserva Federal de septiembre. Las palomas señalarán un ritmo de enfriamiento del crecimiento de las nóminas generales como posible razonamiento para un recorte de 50 puntos básicos. Mientras tanto, los halcones señalarán razonablemente la falta de un mayor enfriamiento en comparación con el informe de julio y el rápido crecimiento de las ganancias como razones para iniciar el ciclo de normalización con un movimiento más modesto de 25 puntos básicos", detalla.

Por su parte, Naeem Aslam, director de inversiones de Zaye Capital Markets, apunta que "el informe sobre el empleo revela dos conclusiones clave: la Reserva Federal no ha cometido errores en materia de políticas y el mercado laboral no está colapsando".

"Dado que los datos muestran un mercado laboral más fuerte y una caída en la tasa de desempleo, la tarea de la Reserva Federal es clara: mantener su rumbo actual y dejar que las cifras hablen", considera.

Cabe recordar que la encuesta de empleo privado que elabora la consultora ADP mostró este jueves la creación de 99.000 nuevos puestos de trabajo durante el octavo mes del año, muy por debajo de los 144.000 esperados y los 111.000 de julio. Del mismo modo se dieron a conocer los datos de paro semanal, que cayeron más de lo previsto (227.000 solicitudes).

En ese sentido, hay que señalar que los inversores están muy pendientes de la evolución del mercado laboral estadounidense, mercado que se ha venido enfriando en los últimos meses. Este hecho preocupa, ya que podría ser la antesala de una importante desaceleración del crecimiento económico del país e, incluso, de la entrada en recesión de la economía del país.

EMPRESAS Y OTROS MERCADOS

En el plano empresarial, Broadcom ha caído un 10,36% en la sesión después de no convencer al mercado con sus previsiones del cuarto trimestre fiscal.

Por otro lado, Salesforce comprará la startup de seguridad de datos Own por 1.900 millones de dólares.

En otros mercados, el petróleo West Texas ha bajado un 1,40% ($68,18) y el Brent ha cedido un 1,62% ($71,51). Por su parte, el euro se ha depreciado un 0,21% ($1,1086), y la onza de oro ha perdido un 0,69% ($2.525).

Además, la rentabilidad del bono americano a 10 años se ha relajado al 3,725% y el bitcoin ha perdido un 4,18% ($53.710).

Fuente: Bolsamanía

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El Petróleo cae a Mínimos de 2021: Sufre su Peor Semana del año por Miedo al Frenazo Económico

Tim

Energía

Materias Primas

La primera semana de septiembre termina como un ejemplo claro de las tensiones que está sufriendo el petróleo en los últimos años. La situación que está viviendo el mercado, y que ha quedado patente en los últimos cinco días, se explica fácilmente en una frase: sobra petróleo. La combinación de una demanda enfriándose, tanto por un frenazo del crecimiento coyuntural, que ha ganado peso tras conocerse el dato de empleo de agosto en EEUU, como por la incorporación de fuentes de energía alternativas, con una oferta mundial de crudo cada vez más alta, parece que no tiene más salida que presionar a la baja a los precios del recurso energético. Esta semana el barril Brent europeo ha caído de precio todos los días, y cierra con un descenso de casi el 10%. Es la peor que se ha vivido desde diciembre del año pasado, y profundiza las caídas que se están viviendo en 2024 hasta llevar al barril a los precios más bajos que se han visto en casi tres años, desde diciembre del año 2021. El West Texas estadounidense, por su parte, cae de forma similar, hasta mínimos no vistos desde verano de 2023.

El principal factor alcista para el petróleo en los últimos años ha sido el acuerdo del cártel de productores conocido como OPEP+ (los miembros de la Organización de Países Exportadores de Petróleo y sus socios externos), que ha intentado, a costa de sus ingresos por la venta de crudo, mantener los precios altos. Lo ha hecho a base de limitar su propia producción, pero en las últimas semanas el impacto de su política está siendo insuficiente para evitar las caídas de precio que se están produciendo.

De hecho, esta semana ha quedado patente la incapacidad que tiene el cártel para sostener los precios del barril cerca de los 80 dólares. El cártel, que anunció en junio sus intenciones de ir aumentando la producción paulatinamente, y así empezar a disfrutar de los ingresos que le generaría un crudo en precios relativamente altos, ha tenido que dar marcha atrás a esta decisión, por las caídas que experimentó el barril tras la publicación de sus intenciones. El cártel ha anunciado que retrasa el inicio del proceso de aumentar la oferta hasta diciembre, pero que el plan sigue en marcha, una decisión que, probablemente, tendrán que matizar si los precios del crudo continúan sufriendo las caídas que se han visto esta semana.

El anuncio de la OPEP+ de retrasar el inicio de este aumento de oferta no ha servido para impulsar los precios del barril. En un primer momento, sí se produjo un rebote de los precios, pero, pocas horas después, los mercados parecieron centrarse en la realidad de fondo del crudo, que recuerda que sobrarán barriles en el mercado, al menos, el próximo año. El economista jefe de la petrolera BP, Spencer Dale, ya avisó a finales de julio de que la OPEP+ lo tendría muy complicado para poder llevar a cabo su plan de aumento de oferta, y su apuesta parece que se va a cumplir.

En 2025 sobrará petróleo, y el mercado lo sabe

Las estimaciones de la Agencia Internacional de la Energía, uno de los organismos de análisis más importantes del mundo, apuntan en la dirección de la sobreoferta. Las previsiones de la Agencia apuntan a un aumento del consumo de menos de 1 millón de barriles diarios el año que viene, en torno al 1% desde los niveles de 2024, a medida que el impacto de los estímulos que se inyectaron por la pandemia van desapareciendo, la economía asume la crisis de China y el frenazo del crecimiento en Estados Unidos, combinados con el impacto de la transición hacia el coche eléctrico.

Así, el débil aumento de la demanda que se proyecta para el año que viene será superado con creces por la nueva producción de petróleo que va a ir llegando al mercado. El principal responsable es el mayor enemigo de la OPEP+ de los últimos tiempos: Estados Unidos. El gigante norteamericano sigue incrementando la producción de petróleo, y las estimaciones de la agencia apuntan a que la oferta mundial superará al crecimiento de la demanda en un 50%, lo cual desembocará en mayores inventarios mundiales y, en consecuencia, en una presión bajista más fuerte para el precio del barril. En este contexto, cada vez más analistas esperan que el barril siga cayendo, hasta alcanzar los 60 dólares. Es el escenario que apuntan ahora firmas como Citi o JP Morgan.

Fuente: El Economista es

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Perspectivas de la construcción en la UE: fuerte caída este año, pero signos de recuperación en 2025

Se espera una disminución en 2024

El volumen de construcción disminuye pero la producción de materiales de construcción comienza a recuperarse

Fuente: Eurostat, ING Research

El crecimiento retornará en 2025

Los precios de la vivienda toman un giro positivo

Los precios de las casas de nueva construcción siguen la tendencia general de los precios de la vivienda

Fuente: Eurostat, ING Research

Evolución de los precios de las viviendas nuevas

Fuente: Eurostat, ING Research

La concesión de permisos de construcción vuelve a aumentar

La concesión de permisos de construcción de viviendas vuelve a aumentar

*edificios no residenciales medidos en m2, excluidas las oficinas

Fuente: Eurostat, ING Research

Gran número de desarrollos en Polonia e Irlanda

El parque de viviendas registra el crecimiento más rápido en Polonia

*como promedio de nuevas viviendas finalizadas anualmente como porcentaje del stock total de viviendas

Fuente: Euroconstruct, ING Research

Periodos agitados para renovación y mantenimiento

El sector de la renovación recuperará un crecimiento estable

La demanda de mejoras en el hogar ha sido volátil

Fuente: Eurostat, ING Research

El número de quiebras de contratistas en la UE vuelve a la media

El número de quiebras vuelve a la normalidad

Fuente: Eurostat, ING Research

Evolución de la construcción en los países de la UE de un vistazo

Previsiones de la construcción en la UE

*Estimaciones y previsiones

Fuente: Eurostat ING Research

Fuertes diferencias de desarrollo entre países

Fuente: Eurostat ING Research (datos de valor añadido de Turquía)

Observatorio de los bancos centrales de los mercados desarrollados: septiembre de 2024

El futuro del comercio entre Estados Unidos y Europa

Comercio de bienes

Comercio de servicios

Inversión extranjera directa

Fuente: SIG

Claudia Sheinbaum Designa a sus Secretarios de Defensa y de Marina

Sedena

Semar

Fuente: Agencia EFE

Semana de Fuertes Ventas en Wall Street Ante el Renovado Temor por la Economía

EMPRESAS Y OTROS MERCADOS

Fuente: Bolsamanía

El Petróleo cae a Mínimos de 2021: Sufre su Peor Semana del año por Miedo al Frenazo Económico

En 2025 sobrará petróleo, y el mercado lo sabe

Fuente: El Economista es

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