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Risk Warning on Trading HK Stocks
Despite Hong Kong's robust legal and regulatory framework, its stock market still faces unique risks and challenges, such as currency fluctuations due to the Hong Kong dollar's peg to the US dollar and the impact of mainland China's policy changes and economic conditions on Hong Kong stocks.
HK Stock Trading Fees and Taxation
Trading costs in the Hong Kong stock market include transaction fees, stamp duty, settlement charges, and currency conversion fees for foreign investors. Additionally, taxes may apply based on local regulations.
HK Non-Essential Consumer Goods Industry
The Hong Kong stock market encompasses non-essential consumption sectors like automotive, education, tourism, catering, and apparel. Of the 643 listed companies, 35% are mainland Chinese, making up 65% of the total market capitalization. Thus, it's heavily influenced by the Chinese economy.
HK Real Estate Industry
In recent years, the real estate and construction sector's share in the Hong Kong stock index has notably decreased. Nevertheless, as of 2022, it retains around 10% market share, covering real estate development, construction engineering, investment, and property management.
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Demografía, deuda, dólar y activos apocalípticos
Resumen:
Recientemente, un asesor financiero me envió un correo electrónico pidiéndome ayuda para responder algunas preguntas de sus clientes...
Un cliente había asistido a un seminario financiero en el que el orador había sostenido que, con la desaparición de la generación del baby boom después de 2030, la economía se encaminaba al colapso. En consecuencia, el orador dijo a la multitud que debían vender sus empresas y otros activos y comprar oro. Otros clientes habían preguntado al asesor financiero si el aumento de la deuda federal debía destruir inevitablemente tanto la economía estadounidense como la posición del dólar como moneda de reserva mundial.
A lo largo de los años, los asesores financieros me han preguntado muchas veces sobre estos y otros escenarios apocalípticos. Para ser claros, estas preguntas no surgen de las preocupaciones genuinas de los asesores financieros ni de la investigación diligente de sus clientes. Más bien surgen porque los inversores están en el lado receptor de los mensajes de los profetas del desastre, entregados en línea, a través de programas de radio o en persona. Estos adivinos se ganan la vida gritando a voz en cuello afirmaciones de desastre, sin ninguna prueba o incluso ninguna investigación académica sólida. La "señal", por supuesto, viene en el discurso final. Debido al desastre inminente, debería vender todos sus activos y comprar oro, o bitcoin, o alimentos enlatados y municiones... y por suerte, resulta que tienen oro y bitcoin y un suministro moderado de alimentos enlatados y municiones en su cobertizo en la parte trasera.
Demografía y crecimiento
Dicho esto, la primera y mejor defensa contra estos charlatanes es una comprensión básica de los temas en cuestión.
En primer lugar, la demografía no condena a Estados Unidos a la recesión.
La población estadounidense en edad de trabajar está creciendo relativamente lentamente. La Oficina de Estadísticas Laborales estima que la población estadounidense de 18 a 64 años creció menos del 0,1% durante el año pasado. Además, las proyecciones a largo plazo del censo, publicadas en noviembre pasado, proyectaban un crecimiento anual de la población de 18 a 64 años del 0,1% para el resto de esta década y del 0,2% para la próxima década.
Sin embargo, cabe señalar que estas previsiones suponen una inmigración neta anual de menos de 900.000 personas entre ahora y 2040. Es probable que se trate de una subestimación basada en las tendencias migratorias recientes y, si bien es evidente que necesitamos una reforma migratoria integral, hay que reconocer que más del 70% de los inmigrantes netos tienen entre 18 y 64 años y, por tanto, están en sus mejores años de trabajo, en comparación con menos del 60% de la población actual.
También cabe señalar que la tasa de participación en la fuerza laboral de la población de 18 a 64 años de edad en realidad ha estado aumentando en los últimos años y alcanzó un máximo de 15 años en abril.
En consecuencia, a diferencia de países como Alemania, Japón e Italia, la oferta de trabajadores para la economía estadounidense debería seguir creciendo en los próximos años. Además, la fuerza laboral estadounidense sigue volviéndose más productiva. Si bien el PIB real por trabajador aumentó solo un 1,3% anual en las primeras dos décadas de este siglo, ha aumentado a un ritmo anual del 1,7% desde entonces, a pesar de los trastornos provocados por la pandemia. Con una abundante inversión en inteligencia artificial y tecnologías robóticas, el crecimiento de la productividad bien podría acelerarse a partir de este ritmo en los próximos años.
En nuestra economía impulsada por el consumo, una economía que produzca más empleos, más ingresos y más producción también debería seguir generando la demanda para esa producción, lo que permitiría que la economía crezca a un ritmo cercano al 2%, interrumpido sólo intermitentemente por recesiones ocasionales.
En resumen, aunque lamentablemente la generación del baby boom perderá importancia económica, no hay motivos para creer que esto suponga el fin de la economía estadounidense.
Evaluando la amenaza de la deuda
Una segunda vertiente de la narrativa del desastre económico se refiere a la deuda federal.
El año fiscal pasado, que terminó el 30 de septiembre de 2023, el gobierno federal tuvo un déficit de casi 1,7 billones de dólares o el 6,3% del PIB, y la deuda federal en manos del público aumentó a 26,3 billones de dólares o el 97,5% del PIB. En sus pronósticos de junio, la Oficina de Presupuesto del Congreso proyectó déficits de más de 2 billones de dólares por año durante la mayor parte de la próxima década, y la deuda aumentará al 122,4% del PIB en 2034. Además, estos pronósticos suponen que los recortes de impuestos de 2017 que debían expirar en 2025 realmente lo harán. Si, en cambio, se prorrogaran por completo entonces, nuevamente utilizando las cifras de la CBO, la relación deuda/PIB aumentaría al 133,4% en 2034. Incluso esto excluye el costo de otras promesas que se están haciendo actualmente en la campaña electoral, incluida la eliminación de los impuestos a la seguridad social y las propinas, nuevas reducciones en la tasa impositiva corporativa y subsidios para compradores de vivienda por primera vez.
Es muy razonable preocuparse de que nuestra democracia se haya degenerado hasta tal punto que tendremos que elegir políticos que propongan recortes de impuestos o aumentos del gasto sin mencionar cómo financiarlos y que ignoren por completo la necesidad a largo plazo de volver a equilibrar las finanzas federales.
Sin embargo, esto no significa que estemos al borde de una catástrofe fiscal.
En primer lugar, las promesas políticas, más allá de la extensión de los recortes impositivos de 2017, deben tomarse con pinzas. La actual campaña electoral está muy reñida, lo que sugiere que el partido que gane la presidencia puede no tener también el control de ambas cámaras del Congreso. Incluso un escenario de victorias por un estrecho margen no significaría necesariamente un estímulo fiscal significativo, ya que los senadores moderados de ambos partidos tienen antecedentes de obstruir las propuestas de sus propios presidentes.
En segundo lugar, el mundo sigue teniendo un enorme apetito por los bonos del Tesoro estadounidense. En 2023, para financiar el déficit, compensar el ajuste cuantitativo de la Reserva Federal y reconstruir los saldos de caja, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos tomó prestados casi 2,6 billones de dólares de los mercados de capital globales y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años terminó el año en el 3,88%, exactamente el mismo tipo que a principios de año. En los primeros ocho meses de 2024, el Tesoro ha recaudado otros 2,1 billones de dólares y el rendimiento a 10 años se sitúa en apenas el 3,91%. Esto sugiere que el mundo puede absorber una enorme emisión de bonos del Tesoro sin una crisis.
En tercer lugar, un factor crítico en cualquier crisis fiscal no es la deuda en sí, sino los pagos de intereses de la deuda. Si la inflación es baja, los tipos de interés a largo plazo también deberían seguir siendo bajos, lo que permitiría al gobierno financiar su deuda a bajo costo. Desde que alcanzó un máximo del 9,1% interanual en junio de 2022, la tasa de inflación del IPC de Estados Unidos ha caído al 2,9% en julio de este año y va camino de caer por debajo del 2,0% a principios del año próximo. La realidad es que, a pesar del brote de inflación causado por la pandemia, la respuesta política y la guerra de Ucrania, las fuerzas de largo plazo como la disminución del poder sindical, la mayor desigualdad y el mayor uso de la tecnología de la información tienden a deprimir la inflación estadounidense. Y si la inflación y los tipos de interés siguen siendo bajos, es probable que el gobierno federal pueda seguir incurriendo en déficits masivos en los próximos años sin precipitar una crisis.
El papel del dólar
Y luego está la cuestión del dólar.
El dólar estadounidense sigue desempeñando un papel preeminente como moneda del comercio mundial, un activo en el balance de los bancos centrales del mundo y la moneda alternativa preferida en países de todo el mundo donde los gobiernos permiten que su moneda nacional sea devastada por la inflación.
El papel del dólar tiene ventajas significativas para Estados Unidos. Ha canalizado ahorros globales hacia los mercados de capital estadounidenses, impulsando los precios de los activos y permitiendo al gobierno federal financiar su deuda a un costo más bajo. Ha permitido a la Reserva Federal coordinar en muchas ocasiones una respuesta global a las crisis financieras regionales.
Sin embargo, también ha tenido su lado negativo. En parte debido a su posición preeminente en los mercados financieros mundiales, el dólar estadounidense se ha cotizado a un nivel demasiado alto desde una perspectiva económica durante muchos años. En cifras brutas, esto se puede ver en un déficit comercial que probablemente superará los 800 mil millones de dólares este año. En el mundo real, décadas de un dólar demasiado alto han diezmado la industria manufacturera estadounidense, contribuyendo al declive económico en muchas comunidades de todo el país.
En vista de que la inflación está en retroceso, una caída constante del dólar hasta niveles más apropiados probablemente sería algo positivo. Sin embargo, a pesar de los esfuerzos de algunos países por debilitarlo, es probable que el dólar conserve su papel en la economía mundial. La razón es sencilla: no hay una alternativa mejor.
El euro es probablemente el rival más respetable del dólar a largo plazo. Sin embargo, Europa tiene sus propios problemas de crecimiento lento y de cohesión federal. Además, la economía europea también podría verse perjudicada por una apreciación del euro derivada de su mayor uso como moneda global.
En resumen, a pesar de los titulares alarmantes que aparecen ocasionalmente, no hay evidencia de que el dólar esté a punto de desplomarse o perder su papel en la economía global.
Activos apocalípticos
Por último, si bien un análisis razonable puede abordar muchos de estos escenarios apocalípticos, ¿deberían los inversores considerar comprar oro o criptomonedas de todos modos?
Estos dos activos probablemente deberían considerarse por separado.
El oro tiene algunas características positivas. Ha sido una forma de dinero durante milenios, los bancos centrales lo utilizan como activo, tiene algunos usos industriales y, por supuesto, se utiliza para hacer hermosas joyas. Además, a falta de fusión nuclear, su suministro es realmente limitado.
Sin embargo, esta oferta limitada significa en última instancia que no puede utilizarse como moneda moderna. En una economía global con un crecimiento económico real positivo, una economía basada en el patrón oro estaría condenada a una deflación leve y perpetua o requeriría algún mecanismo artificial para aumentar la velocidad de las transacciones a un ritmo constante. Además, si bien en el pasado se ha considerado al oro como una protección contra la inflación, esto no ha funcionado recientemente. Desde enero de 1991, la correlación entre el oro y la inflación apenas ha sido positiva y, en la última década, en realidad ha sido negativa.
El precio del oro ha aumentado más del 20% en lo que va de año. Sin embargo, se trata fundamentalmente de un activo especulativo y, como tal, solo merece una asignación muy pequeña, si es que merece alguna, en una cartera diversificada.
Dicho esto, los fundamentos del oro brillan positivamente en relación con las criptomonedas. Las criptomonedas han ganado un nuevo interés este año, ya que la industria ha invertido mucho en publicidad y contribuciones políticas. Sin embargo, es necesario enfatizar que un "activo" como Bitcoin nunca puede usarse realmente como moneda, ya que el requisito principal de una moneda es la estabilidad y quienes compran y poseen Bitcoin solo lo hacen con la convicción de que subirá. No hace falta decir que Bitcoin no se usa como activo de reserva de los bancos centrales globales, no tiene activos ni autoridad fiscal que lo respalde y no se usa de manera extensiva en las transacciones. Tampoco es realmente de suministro limitado. Si bien los algoritmos en los que se basa Bitcoin permiten un máximo de 21 millones de monedas, no hay absolutamente nada que impida que un joven entusiasta de las criptomonedas con iniciativa cree "mitcoin", "zitcoin" (o mi favorito personal "davecoin").
Este no es el lugar para analizar las deficiencias de las criptomonedas. Para que cualquier manía financiera tenga éxito, no es necesario engañar a todo el mundo todo el tiempo; basta con engañar a algunas personas algunas veces. Incluso se puede obtener una ganancia si, según la teoría financiera del tonto más grande, se puede encontrar a un tonto más grande que se la quite de las manos a un precio más alto.
Sin embargo, para los inversores serios a largo plazo, no hay realmente ninguna razón para meterse en especulaciones o en la búsqueda de mayores tontos. La realidad es que, si bien la economía estadounidense se enfrenta a muchos riesgos, las alarmas más ruidosas son en su mayoría falsas alarmas. A medida que nos adentramos en el otoño de 2024, los mercados financieros mundiales todavía ofrecen muchas oportunidades para quienes estén dispuestos a invertir de forma diversificada, con un ojo puesto en las valoraciones y el otro en sus propios objetivos de rentabilidad y tolerancia al riesgo.
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