上：総合インフレ率は、頑固なサービスインフレ率によって抑えられている。

出典: Poundsterlinglive

フランスの政府債務が過去最高に

フランス国債と株式の売り

出典: ユーロニュース

銀は1トロイオンス当たり30.37ドルで取引されており、火曜日の30.51ドルから0.45%下落している。

銀価格は年初から27.64%上昇した。

金1オンスの価値に等しくなるのに必要な銀のオンス数を示す金銀比率は、火曜日の86.65から水曜日には87.20に上昇した。

シルバーに関するよくある質問

なぜ人々は銀に投資するのでしょうか?

銀は、投資家の間で頻繁に取引される貴金属です。歴史的に、銀は価値の保存や交換手段として使用されてきました。金ほど人気はありませんが、トレーダーは銀の本質的な価値や高インフレ期の潜在的なヘッジとして、投資ポートフォリオの多様化のために銀に目を向けることがあります。投資家は、銀をコインやバーの形で物理的に購入することも、国際市場で銀の価格を追跡する上場投資信託などの手段を通じて取引することもできます。

銀の価格に影響を与える要因は何ですか?

銀価格は、さまざまな要因によって変動します。地政学的不安定性や深刻な不況の恐れは、安全資産としての地位から銀価格を高騰させる可能性がありますが、金ほどではありません。利回りのない資産である銀は、金利が低いほど値上がりする傾向があります。また、銀はドル建て (XAG/USD) で価格が付けられるため、米ドル (USD) の動きによっても価格が変動します。ドルが強いと銀価格は抑えられる傾向があり、ドルが弱いと価格が上昇する可能性があります。投資需要、鉱山供給 (銀は金よりもはるかに豊富)、リサイクル率などの他の要因も価格に影響する可能性があります。

産業需要は銀価格にどのような影響を与えますか?

銀は銅や金よりも電気伝導率が高い金属の一つであるため、産業界、特に電子機器や太陽エネルギーなどの分野で広く使用されています。需要が急増すると価格が上昇し、需要が減少すると価格が下落する傾向があります。米国、中国、インドの経済動向も価格変動に寄与する可能性があります。米国、特に中国では、大規模な産業部門がさまざまなプロセスで銀を使用しています。インドでは、消費者の宝飾品用貴金属の需要も価格設定に重要な役割を果たしています。

銀価格は金価格の動きにどのように反応するのでしょうか?

銀の価格は金の価格に追随する傾向があります。金の価格が上昇すると、安全資産としての地位が似ているため、銀もそれに追随するのが一般的です。金 1 オンスの価値に等しい銀のオンス数を示す金/銀比率は、両金属の相対的な評価を判断するのに役立ちます。一部の投資家は、比率が高いことを銀が過小評価されている、または金が過大評価されていることを示す指標と見なす場合があります。逆に、比率が低いことは、金が銀に対して過小評価されていることを示唆している可能性があります。

出典: FXSTREET

エネルギー – APIが石油在庫減少を報告

今朝、NYMEX WTI は 1 バレルあたり 70 ドル以上で取引され、ICE ブレントは 1 バレルあたり 73 ドルをわずかに上回った。これは、API の最近のレポートで米国の商業用原油在庫が大幅に減少したと示唆されているためである。イランとロシアの石油供給に対する追加制裁の脅威が続いていることと、中東とヨーロッパでの緊張が続いていることが、引き続き原油価格の底値となっている。

昨夜発表された API の数字は、石油市場にとって前向きな内容だった。同研究所は、米国の原油在庫が先週 470 万バレル減少したと報告したが、これは市場予想の 160 万バレル減を上回った。一方、API は製品の在庫が大幅に増加したと報告しており、ガソリンと留出油の在庫はそれぞれ 240 万バレルと 70 万バレル増加した。より広く注目されているエネルギー情報局 (EIA) のレポートは、本日遅くに発表される予定である。

中国税関の最新の貿易統計によると、同国の液化天然ガスの輸入量は11月に前年比8.7%減の620万トンとなった。これは2023年1月以来の最大の減少である。この減少は主に価格上昇がスポット購入を圧迫したことによるものだ。しかし、パイプライン経由のガス輸入は増加しており、その大部分はロシアからのものだ。

ガソリンに関しては、貿易データによると、中国の輸出量は先月前年比42％増の126万トンとなり、2023年8月以来の月間最高出荷量となった。出荷量の急増は、主に工場が税還付が13％から9％に引き下げられる前に出荷を急いだためと考えられる。

一方、欧州のガス価格は、ロシアからウクライナ経由でのガス供給継続には関心がないとの欧州連合のコメントを受けて、1か月ぶりの大幅な日中上昇を記録した。EUが年末までにウクライナとロシア間の輸送協定の失効に備えていることを再確認したことから、TTF期近限月先物は昨日4%以上上昇し、42ユーロ/MWhを超えて引けた。米国では、ヘンリーハブ価格が昨日力強く回復し、期近限月契約は低水準から約10%上昇した。これは、天気予報が若干緩和し、今後数ヶ月の欧州のLNG需要見通しが改善したことによる。

金属 – 需要減で鉄鉱石が下落

鉄鉱石は2日連続で下落し、SGX価格は本日の取引開始早々に1トン当たり103米ドルを下回った。中国が来年の財政・金融支援を強化すると最近発表したが、市場の注目は不動産市場の低迷と中国の鉄鋼業界の弱体化の兆候に集中しており、センチメントは上がらなかった。

中国の川下産業の見通しが悪化し続ける中、鉄鉱石は今年これまでのところ最もパフォーマンスの悪い商品の一つとなっている。一方、マイスチールの最新推計によると、中国における粗鋼生産量と見かけの消費量は2025年に減少すると見込まれている。同グループは、中国の鉄鋼製品を対象とした反ダンピング措置と関税引き上げの強化により国内鉄鋼メーカーが生産抑制を余儀なくされ、中国の粗鋼生産量は来年、前年比1.3%減（約1,300万トン）の9億9,000万トンになると予測している。

中国税関の最新貿易統計によると、未加工アルミニウムとアルミニウム製品の輸入は11月に前年比17.6%減の28万トンとなったが、2024年の最初の11か月間の累計出荷量は26%増の345万トンとなった。鉄鋼製品については、輸入量は先月前年比23%近く減の47万トンとなり、今年1月から11月までの累計輸入量は前年比11.3%減の620万トンとなった。輸出量を見ると、同国のアルミナ輸出量は11月に前年比56.7%増の19万トンに急増し、年初からの11か月間の出荷量は前年比42.5%増の160万トンとなった。

昨日発表された最新のLME COTRレポートによると、投機筋は銅のネットロングポジションを2024年12月13日までの週に2週連続で2,739ロット減らし、59,307ロットとした。同様に、アルミニウムのネット強気ベットは2週連続で1,191ロット減少し、先週末には113,214ロットとなり、2024年10月11日までの週以来の最低となった。対照的に、マネーマネージャーは亜鉛のネット強気ベットを3週連続で4,540ロット増やし、先週金曜日の時点で37,206ロット（2024年10月25日までの週以来の最高）とした。

農業 – インドの砂糖生産量が減少

インド製糖協会（ISMA）の最新データによると、12月15日までのインドの砂糖生産量（エタノールへの転用を除く）は前年比17％減の614万トンとなった。一方、砂糖のエタノールへの転用は昨年の215万トンから今年は400万トンに増加すると見込まれている。協会は、遅いスタートにもかかわらず、稼働中の工場の数とそれに伴う圧搾率はより速いペースで増加していると付け加えた。

中国税関の最新貿易統計によると、トウモロコシの輸入量は11月に7カ月連続で前年比92%減の30万トンに落ち込み、今年最初の11カ月の累計輸入量は前年比40%減の1,330万トンとなった。小麦については、先月の月間輸入量は前年比90%減の7万トン、今年1月から11月までの累計輸入量は前年比4%減の1,102万トンとなった。この減少は、主に国内市場を支えるために今年海外からの穀物輸入を削減するという政府の取り組みとほぼ一致している。

フランス農業省の最近の推定によると、2025年の国内冬小麦栽培面積は、天候条件の改善により630万ヘクタールに達し、昨年より6.6％増加しますが、5年間の平均より1.9％低くなります。同様に、軟質冬小麦の収穫面積は、上記の期間に前年比9％増の450万ヘクタールになると予想されています。しかし、過去30年間の水準と比較すると、依然として低いままです。

欧州委員会の週次データによると、2024/25シーズンの軟質小麦輸出量は12月15日時点で1050万トンに落ち込み、前年比31%減となった。ロシアとの競争激化とフランスの不作が輸出量の重しとなった。これらの出荷の主な目的地はナイジェリア、英国、モロッコだった。対照的に、EUのトウモロコシ輸入量は、今シーズンの国内供給の弱さが主な理由で前年比10%増の920万トンとなった。

カナダも世界政治の暗雲に加わった。月曜日の財務大臣の突然の辞任は、カナダの政治家たちがトランプの関税脅しに代表される景気減速への対処法を模索する中、トルドー首相のリーダーシップに疑問を投げかけ始めた。カナダ銀行（BoC）にとって幸いなことに、インフレ率は3か月間で2度目の2％目標を下回り、政治家が支援できないときでも中央銀行は少なくとも支援を継続できることを示唆した。USDCADはパンデミック以来の最高値に急上昇した。カナダドルは現在、米ドルに対して売られ過ぎており、11月のピーク以来、ユーロに対して急速に下落している。原油価格は最近の売りを後押ししていないが、助けにもなっていない。したがって、政治問題はカナダドルのさらなる下落への道を開き、USDCADとEURCADの価格下落はトレンドに乗る興味深い機会となる可能性がある。

地図上ではもう少し下の方だが、ブラジルは今年レアルがドルに対して20%以上下落して史上最安値になった後、レアルの流出を止めるために介入した。膨らんだ債務と赤字は国の財政に打撃を与えている。覚えておいてほしいのは、誰もが債務を際限なく膨らませて世界に負担を強いられるわけではないということだ。これが、いわゆる先進国と新興市場諸国との大きな違いだ。

なぜなら、フランスの国会は、フランスの政治家たちが統制を狙う政府を倒し、財政赤字を縮小したため、1月からの政府閉鎖を回避するための暫定予算案を採択したばかりだからだ。しかし、フランスの10年国債利回りは、最近の不正行為で上昇しているとはいえ、驚くほど上昇しているわけではない。しかし、フランスの見通しは明るくない。

米国の投資家は別の問題を抱えている。米国の小売売上高は再びアナリストの予想を上回り、再び堅調な消費者支出を示唆し、連邦準備制度理事会（FRB）による本日の追加利下げの不必要さを再び浮き彫りにした。しかしFRBは何があろうと25bpの利下げを発表するだろう。

連銀の利下げが経済の基礎的条件から乖離するほど、将来に対するタカ派的な期待は強まる。来年の利下げは2回までと予想する者もいれば、時期尚早で急な利下げにより来年は利上げが必要になると考える者もいる。しかし、本日の発表で連銀の利下げ計画が大きく転換するとは思えない。最悪のシナリオでは、連銀当局者は来年の利下げを平均1回減らすと示唆するかもしれない。クリスマス前の会合では、連銀当局はおなじみの「インフレは目標に向かっている」というレトリックを堅持し、サンタラリーの展開への道を開くと予想している。

昨日、米国2年債利回りが4.30%に急上昇したことから、SP500とナスダックは下落し、ブロードコムは前2セッションで38%上昇した後、4%近く下落した。一方、エヌビディアは調整領域で上昇幅を拡大した。エヌビディアの下落時に買うのに良い時期はいつかと聞かれれば、1株あたり120ドル付近だろう。これはAI上昇の23.6%の戻りと一致する。それでも、昨日の終値1株あたり130ドル付近からはまだ7.5%離れている。

欧州では、今年のクリスマスマジックが欧州ではあまり機能していないため、ストックス600指数は引き続き低迷しており、500指数を下回ろうとしている。EURUSDは、心理的節目の1.05付近で30ピップス前後の上昇と下落の間を推移している。FRBの決定は、おそらくペアに新たな方向性を与えるだろう。十分に緩和的なFRBの声明とドットプロットは、EURUSDをサポートし、1.05を超えて回復するのに役立つ可能性がある。これが私の基本シナリオである。しかし、FRBが現実的にハト派的姿勢を弱めれば（どちらも彼らの得意分野ではない）、米ドルは上昇を続け、EURUSDのさらなる下方修正につながる可能性がある。そうなれば、パリティ賭けは急速に見出しに戻るだろう。

海峡の向こう側では、数字が出ているが、解釈は容易ではない。昨日の雇用統計は、雇用が堅調で、失業保険申請件数が少なく、収益の伸びが良好で、堅調に見えた。そして、今日のインフレ率の発表とともに、イングランド銀行（BoE）による今週の追加利下げの可能性は打ち砕かれた。しかし、民間部門は今年、約20万人の雇用を削減しており、公共部門と完全に対照的である。これは明らかに経済にとって良いニュースではなく、BoEからの支援を必要とするが、政府の支出計画と均衡させるためにBoEが容易に支援することはなく、増税により経済が弱まり、その後支出によって景気が改善することになる。チャートを見ると、日足チャートでデッドクロス形成が見られ、50日移動平均線が200日移動平均線を下回ろうとしている。これは、英国経済が回復する前に弱まるとの懸念から、売りが加速し、Cableが1.25に向かう可能性があることを示唆している。