시장

미국 국채는 지난 주의 레시피를 따랐습니다. 최근의 저점(면적, 만기에 따라 다름)을 시험했지만 결국 더 높게 반등했습니다. 이번에는 목요일의 파월 연설이나 금요일의 소매 판매와 같은 강력한 트리거가 없었습니다. 움직임은 본질적으로 더 불규칙해 보였습니다. 타이밍이 2등급이지만 합의를 이긴 미국 수치 발표와 맞지 않았습니다. NY Fed 서비스업 활동은 11월에 -2.2에서 -0.5로 상승했으며, 세부 사항은 사업 활동과 고용에서 강점을 보여주었습니다.

현재 및 6개월 전망 하위 지수 모두에서. NAHB 주택 지수는 43에서 46으로 7개월 만에 최고치를 기록하며 3연속 상승을 기록했습니다. 6개월 매출 전망은 트럼프 대통령의 2번째 임기 동안 규제 완화와 건설 증가에 대한 기대로 2022년 4월 이후 최고 수준에 도달했습니다. 어제의 가격 움직임은 미국 대선에 대한 먼지가 가라앉고 중요한 환경 데이터가 없으며 Fed가 서두르지 않으면서 단기 통합 호출을 강화합니다. 미국 수익률 곡선의 일중 변화는 -0.7bp에서 -3.3bp 사이였으며 곡선의 아랫부분이 날개보다 성과가 좋았습니다. 독일 국채는 미국 국채(GE 2년: +5.4bp)보다 성과가 낮았는데, 이는 미국 국채와 반대되는 통합 단계의 시작일 수 있습니다. EUR/USD는 상대적 수익률 역학에서 이익을 얻었으며, 이 통화쌍은 1.0531에서 1.0598로 압축되었습니다.

비둘기파 그리스 ECB 위원 스투르나라스는 12월 25bp 금리 인하를 확정된 거래로 규정하고 최적의 인하라고 덧붙였다. 이런 식으로 그는 50bp 움직임(확률 25%)을 요구하는 더욱 공격적인 시장 베팅을 꺾었다. 이번 주의 경제 데이터는 결과에 따라 문을 완전히 닫을 가능성이 있다. ECB는 최근 반응 함수를 라가르드 총재가 "세 가지 기준"이라고 부르는 것, 즉 인플레이션 전망, 기본 인플레이션의 역학 및 통화 전달의 강도에 기반하여 구축했다.

내일, 우리는 3분기 협상 임금 데이터를 통해 두 번째 기둥에 대한 중요한 정보를 받게 됩니다. 연간 임금 성장률은 2023년 1분기에서 2024년 1분기까지 4.3%에서 4.7% 사이로 유지되었습니다. 지난 분기의 3.5%로의 하락은 ECB가 인플레이션과 싸우는 것을 환영했지만, 중앙은행의 2% 인플레이션 목표보다 훨씬 높습니다. ECB 라가르드는 미래 임금 추적자가 2025년 임금 성장이 완화될 것이라고 지적했으며, 그녀는 이것이 내일의 수치에 반영되기를 바라고 있습니다. 금요일에 EMU 11월 PMI는 10월과 비슷하게, 끔찍한 그림을 그릴 것으로 예상됩니다(복합의 경우 50). 그러나 약한 3분기 소프트 데이터와 하드 데이터(+0.4 Q/Q EMU GDP 성장률) 사이에 심각한 불일치가 있었다는 점을 기억하세요.

뉴스 뷰

ECB 의장 라가르드는 어제 "변화하는 시대의 경제적, 인간적 과제" 연설에서 점진적으로 둔화되는 생산성을 역전시키기 위해 상품과 자본에 대한 (효과적인) 단일 시장을 다시 한 번 요구했습니다. "생산성 성장을 높이기 위해 연합으로 행동하고, 방위와 녹색 전환과 같이 우선순위가 긴밀하게 수렴되는 분야에 자원을 모으면 원하는 결과를 달성하고 공공 지출 관리에서 효율적일 수 있습니다." 라가르드는 블록의 경제 모델에 도전하는 두 가지 거대 추세를 감안할 때 이러한 변화가 필요하다고 강조했습니다. 첫 번째는 새로운 지정학적 환경입니다. 점점 더 내향적인 글로벌 환경은 개방된 유럽 경제에 위협이 됩니다.

두 번째는 유럽이 신기술 분야에서 뒤처지고 있으며, 주로 지난 세기에 개발된 기술에 특화되어 있다는 것입니다. 라가르드는 혁신 및 금융 생태계가 새로운 첨단 기술을 개발하기에 적합하지 않다고 말하며, EU 저축의 약 3분의 1이 현금과 은행 예금에 있는 반면 미국은 약 10분의 1에 불과하다고 지적했습니다. 그녀는 EU 가계가 저축을 투자할 수 있는 더 나은 기회가 주어진다면 장기 투자로 전환될 수 있는 최대 8조 유로의 금액을 제시했습니다. EU의 단일 상품 및 자본 시장 내에 여전히 존재하는 무역 장벽은 EU의 경제적 잠재력의 약 10%가 부족한 것으로 추산됩니다.

샌프란시스코 연방준비제도이사회 경제학자들은 어제 발표한 연구에서 미국 노동 시장이 여전히 인플레이션 압력을 가중시키고 있다고 밝혔으며, 2022년과 2023년보다 낮을 수도 있다고 말했습니다. "과도한 수요 감소로 인해 지난 2년 동안 인플레이션이 거의 3/4퍼센트 포인트 하락했습니다. 그러나 수요 증가는 2024년 9월 현재 인플레이션에 0.3~0.4퍼센트 포인트를 계속 기여했습니다." 이 조사 결과는 파월 연준 의장이 여름에 노동 시장이 더 이상 상당한 인플레이션 압력의 원천이 아니라고 말했을 때의 의견에 대한 어느 정도의 반론을 제공합니다.

출처: ACTIONFOREX

오늘의 초점

오늘 유로존에서는 최종 10월 HICP 인플레이션 데이터를 받았습니다. 이를 통해 인플레이션의 원동력이 드러나고 최근 ECB에서 큰 주목을 받고 있는 국내 인플레이션의 "LIMI" 지표를 계산할 수 있습니다.

스웨덴에서는 Riksbank의 Anna Breman이 CET 8.15에 "현재 통화 정책과 경제 상황"에 초점을 맞춘 연설로 하루가 시작됩니다. 이는 11월 6일 결정 이후 미국 대선, 예상보다 높은 10월 인플레이션, 상당히 높은 전기 가격 등 여러 가지 주목할 만한 사건에 따른 것이며, 다양한 토론 주제를 제시합니다. CET 10.00에 스웨덴 국가 재정 관리 기관이 경제와 공공 재정에 대한 새로운 전망을 제시합니다.

오늘은 ECB 연설 몇 건과 BoE 총재 베일리를 포함한 BoE 연설 몇 건도 예정되어 있습니다.

경제 및 시장 뉴스

어제 무슨 일이 있었나요?

유로존에서 ECB의 라가르드는 유럽이 복지 조항을 유지하고, 국방비를 늘리고, 기후 변화에 대처하기 위해 감소하는 성장을 역전시킬 절실한 필요성을 강조했습니다. 라가르드는 이러한 목적을 위해 필요한 부를 창출하기 위한 대담한 경제 정책의 필요성을 강조했습니다. 그녀는 또한 변화하는 지정학적 환경에 적응하고 경쟁력과 혁신을 회복하는 것의 시급성에 초점을 맞추었습니다. 라가르드는 또한 유럽이 경제 산출의 절반 이상을 차지하는 무역에 크게 의존하기 때문에 무역 전쟁에 취약하다고 지적했습니다.

주식: 어제 글로벌 주식이 상승했고, 유럽 시장은 나머지 시장보다 뒤처졌습니다. 트럼프 거래의 일부 요소를 관찰했지만, 선거 직후에 목격한 수준은 아니었습니다. 헬스케어는 계속해서 부진했고, 자재 부문은 중국 관련 부문의 몇 주 동안의 어려움 이후 약간의 회복을 경험했습니다.

VIX는 약간 낮았고 15수준에서 안정화된 것으로 보이며, 현재 거시경제적 배경을 감안한 예상과 일치합니다.

어제 미국에서는 Dow가 -0.1%, SP 500이 +0.4%, Nasdaq이 +0.6%, Russell 2000이 +0.1% 하락했습니다.

아시아 시장은 전반적으로 상승세를 보였지만, 한국은 이틀 연속으로 부진한 성적을 기록했습니다. 오늘 아침 미국과 유럽 선물은 상승세를 보였습니다.

FI: EUR 스왑 커브는 월요일 세션에서 약간의 약세 평탄화를 보였으며, 이는 시장 변동 뉴스에 매우 제한적이라는 특징이 있었습니다. 2년 만기는 세션 내내 약 5bp 상승했고, 10년 포인트는 3bp 상승했습니다. Bund ASW 스프레드는 -2.5bp로 주변 및 EUR 신용 스프레드와 비슷하게 거의 변화가 없었습니다.

FX: USD는 주초 JPY를 제외한 모든 통화에 대해 매도되었습니다. 상품 통화인 NOK, AUD, CAD가 월요일에 가장 큰 상승을 보였습니다. EUR/USD는 1.06으로 상승했고, EUR/SEK는 11.60, EUR/NOK는 11.70에서 거래되었습니다.

SP500은 0.39% 반등했고, 나스닥은 0.71% 상승했는데, 이는 트럼프 행정부가 완전 자율 주행 차량에 대한 연방 프레임워크를 교통부의 우선순위 중 하나로 삼고자 한다는 소문에 따라 테슬라 주가가 5.5% 이상 급등한 데 힘입은 것입니다. 그리고 기억하세요, 일론 머스크의 로보택시는 회사의 미래 개발 우선순위 중 하나이며, 올해 초 EV 판매가 둔화되었음에도 불구하고 테슬라에 대한 수요를 되살리는 데 도움이 되었습니다. 그러니 그렇습니다. 테슬라에게 이 소식은 더할 나위 없이 좋은 시기에 나왔습니다.

하지만 엔비디아의 블랙웰 칩(CEO 젠슨 황에 따르면 엄청난 수요가 있는 차세대 칩)이 과열되어 재설계와 배송 지연이 필요하다는 보도가 나오면서 엔비디아의 소식은 그다지 좋지 않았습니다. 물론 이런 유형의 조정은 대규모 기술 출시에 표준적인 것이며 장기적으로는 실질적인 영향을 미치지 않을 것이라고 주장할 수 있지만 단기적으로 지연된다는 것은 메타, 구글, 마이크로소프트와 같은 대형 고객이 칩을 제때 받을 수 없다는 것을 의미하며, 후자는 투자자들이 이러한 투자가 결실을 맺기를 기다릴 수 없는 시기에 투자에 대한 회수 기간을 연장할 것입니다. 엔비디아는 어제 1.30% 하락했는데, 회사가 현재 구글과 협력하여 차세대 양자 컴퓨팅 장치를 설계하고 있다는 소식이 과열된 블랙웰 칩의 부정적인 분위기를 상쇄하는 데 도움이 되었기 때문입니다.

Blackwell 소식은 AI 애플리케이션을 위한 대용량 칩을 판매하는 AMD에서 3% 랠리를 촉발했습니다. ChatGPT에 따르면 'MI325X는 2024년 후반에 생산을 시작할 예정이고, MI350 시리즈는 이전 모델에 비해 최대 35배 더 나은 추론 성능을 목표로 하며 2025년에 출시될 예정입니다.' Nvidia의 실수는 AMD가 시장 점유율을 확보하는 데 도움이 될 수 있습니다. 현재 투자자들은 수요일 폐장 후 발표될 Nvidia의 다음 수익 보고서에 집중하고 있으며, 이 보고서에서는 과열 여부와 관계없이 Blackwell 칩에 대한 수요가 얼마나 엄청난지에 대한 수치를 제시할 것으로 기대됩니다.

기술 외에도 다우존스 지수는 낙관적이지 않았습니다. 어제 지수는 세션을 약간 낮게 마감했고, 소형주는 수익률이 낮아 약간 상승했지만, 이러한 회사들이 더 높은 차입 비용을 처리할 마진이 적기 때문에 수익률의 방향은 소형주 투자자들에게 고무적이지 않습니다. 따라서 매수자는 대형주에서 더 많이 몰리고 있으며, 월가의 가장 약세적인 곰조차도 SP500의 PT를 올리는 데 바쁘다. SP500의 6500이 점점 더 두드러지고 있으며, 금은 Goldman Sachs의 최고 선택 중 하나이며, 내년에 귀금속이 온스당 3000달러를 돌파할 것으로 보입니다. 단기적으로 미국 수익률의 하락은 금의 하락에 바닥을 치는 데 도움이 되었습니다. 우리는 23.6% 피보나치 수정과 100-DMA 근처에서 아름다운 지지선이 형성되는 것을 봅니다. 이는 약 2550달러 수준입니다.

유럽에서 Stoxx 600 지수는 변동이 없었고, 중국 당국이 홍콩에 모여 중국 금융 분야의 최신 동향을 논의함에 따라 중국 주식은 하락했으며, 일본의 닛케이는 미국 달러가 전반적으로 약세를 보인 데 힘입어 미국 달러에 비해 일본 엔화가 반등할 조짐을 보이고 있습니다. 저는 이러한 움직임이 지난주 정치적 동향과 연방준비제도(Fed)의 매파적 전망에 따른 랠리에 따른 조정에 불과하다고 생각합니다.

EURUSD는 어제 1.06 심리적 저항을 테스트했는데, 이는 약한 달러와 그리스가 50억 유로의 장기 부채를 제때 상환한다는 소식에 힘입은 것입니다. 하지만 EURUSD에 대한 전망은 유럽 중앙은행(ECB)과 연준의 차이로 인해 여전히 부정적입니다. 따라서 EURUSD의 가격 상승은 곧 유로 베어가 다시 들어와 1.05 오퍼를 깨기 위해 다시 시도할 수 있는 흥미로운 기회를 만들어낼 것입니다.

에너지 부문에서 미국 원유는 어제 3% 상승세를 기록했지만, 강세론자들은 70pb의 제안을 청산하기 어려울 수 있습니다. 충분한 글로벌 공급/약한 글로벌 수요 전망이 약세론자들을 지지하고 있기 때문입니다. 시장의 단기적 측면은 컨탱고로 전환되었는데, 이는 투자자들이 공급 과잉의 원유 시장을 가격에 반영하고 있다는 또 다른 신호로, 단기 가격 상승의 상승 잠재력을 제한할 수 있습니다. 70/72pb 범위 사이에서 견고한 저항이 보입니다. 여름부터 형성되고 있는 실제 부정적 추세에 대한 주요 저항은 72.85pb 수준에 있습니다. 이는 여름 하락세에서 주요 38.2% 피보나치 수정입니다.

출처: AP

(11월 19일): 일본의 여당은 핵심 산업에 대한 자금을 늘리기 위한 새로운 메커니즘을 마련하면서, 반도체를 진흥하는 그룹의 신임 회장으로 야마기와 다이시로를 임명했습니다.

이전에 경제 활성화 장관을 지낸 야마기와는 지난달 총선에서 의원석을 잃을 때까지 도쿄의 칩 정책을 옹호했던 자유민주당의 중견 인물인 아키라 아마리를 대체하게 되었습니다.

이 임명은 이시바 시게루 총리가 일본의 반도체 및 인공지능 분야에 10조엔(2,891억 7,000만 링깃) 이상의 신규 공적 지원을 약속한 후에 이루어졌습니다. 산업부에 따르면, 이러한 지출은 일본이 지난 3차례의 추가 예산에서 산업을 위해 확보한 약 4조엔에 추가된 것이며, 여기에는 홋카이도의 Rapidus Corp에 대한 9,200억 엔이 포함됩니다. Rapidus는 2027년까지 고급 로직 칩을 대량 생산할 계획입니다.

"반도체는 미래 산업의 병목 지점이 될 수 있으며, Rapidus가 이길 수 있을지에 대해 궁금해해서는 안 됩니다." LDP 그룹의 사무총장인 요시히로 세키는 화요일에 기자들에게 말했습니다. "우리는 그것을 성공시키고 무슨 일이 있어도 이겨야 합니다."

LDP 그룹은 내년 정기 의회 회기에서 새로운 자금 조달 메커니즘을 가능하게 하는 데 필요한 법안을 추진할 가능성이 높습니다. LDP와 연립 파트너인 Komeito는 지난달 선거에서 다수당 지위를 잃었고 이제 야당의 정책 조치를 이행하기 위한 지원이 필요합니다.

야마기와는 2022년에 신조 아베 전 총리 암살 사건 이후 일본에서 영향력이 비난을 받았던 통일교와의 관계로 인해 장관직에서 사임했습니다. 야마기와의 웹사이트에 따르면 그는 그러한 관계를 끊었다고 합니다.

블룸버그가 확인한 경제 자극책 초안에 따르면, 입법적 장애물 외에도 이시바의 칩 공약은 복잡한 자금 조달 조치의 조합에 의존할 것으로 보인다. 정부는 이번 주 후반에 이 패키지를 발표할 것으로 예상된다.

초안의 자금 조달 방법에 대한 세부 내용:

재정투자대출 특별계정에서 에너지특별계정으로 2조2,000억엔 이체, 필요에 따라 에너지계정 연계 특별채권 발행도 예정

국고에 환원된 자금을 활용하고, 기존 자금의 잔액을 칩 지원에 활용하고, 쇼코추킨은행의 정부 보유 주식을 매각하여 1조 6,000억엔을 조달한다.

녹색전환채권 활용 및 산업부 기존예산 검토를 통해 국고로 환원된 자금 활용으로 2조2000억엔

투자와 민간부문 대출 보증을 통한 최소 4조엔 규모의 재정 지원

자금이 어떻게 할당될지에 관해서는, 초안에 따르면, 약 6조 엔이 차세대 칩 개발과 전력 칩의 양산에 사용될 것이고, 최소 4조 엔이 투자 또는 부채 보증을 통한 재정 지원을 제공하는 데 사용될 것입니다. 또한 정부는 내년 정기 의회에서 새로운 프레임워크를 가능하게 하는 데 필요한 새로운 법률을 제출할 계획이라고 말합니다.

출처: Theedgemarkets

12월 미국 주식의 계절적 성과 검토