출처: Euronews

USD: 트럼프 거래로 달러가 상승

트럼프 트레이드는 미국 투표용지 집계가 계속되면서 본격화되고 있습니다. 조지아와 노스캐롤라이나에서 도널드 트럼프가 미국 대선 후보로 지명되었고, 그는 현재 다른 모든 주에서 앞서고 있습니다. 뉴욕타임스는 트럼프의 승리 가능성이 95%를 넘을 것으로 추정하고 있으며, 현재 대중 투표의 균형이 공화당에 유리하게 기울었다고 보고 있습니다. 이는 하원 수학에 영향을 미치고, 상원은 이미 공화당에 지명되었기 때문에 금융 시장의 기본 사례는 현재 공화당이 완벽하게 승리할 것입니다. 그래도 하원 경쟁은 여전히 매우 치열하며, 의회 분열은 위험 감정과 달러에 깊은 영향을 미칠 가능성이 높습니다.

지금까지 외환 시장에서의 반응은 예상대로 전반적으로 달러가 강세를 보였습니다. G10 통화 성과에 큰 차이는 없으며, 일일 손실은 약 1.0-1.7%에 불과하지만 캐나다 달러는 1% 미만으로 하락했습니다. 이는 공화당의 완벽한 승리가 미국 경제와 확장적으로 캐나다 수출업체에 긍정적이라는 견해와 CAD가 새로운 트럼프 대통령 하에서 중국에 대한 관세와 지정학적 상황에 덜 노출될 것이라는 사실을 반영합니다.

재무부 수익률 곡선 전반에 걸친 곰 급등과 광범위한 매도는 트럼프의 국내(재정 및 이주) 및 대외(관세) 정책의 인플레이션 혼합에 대한 광범위한 기대를 반영합니다. 또한 우리는 연방준비제도이사회(Fed) 금리 예상의 강경한 재평가와 관련된 단기 USD 스와프 금리에서 일부 움직임을 관찰하고 있습니다. 우리의 기대와 합의에 따라 시장은 내일 FOMC가 25bp 인하하여 4.75%가 될 것이라는 기대를 유지하고 있지만, OIS 곡선은 2025년 기간에 걸쳐 약 10bp+의 재평가를 기록했습니다. 이는 2025년 6월에 정책 금리가 4.0%에 가까워져 9월 중순 가격보다 거의 100bp 높아질 것임을 의미합니다.

우리는 주요 미국 네트워크에서 선거가 발표될 때까지 기다려서 FX 예측을 업데이트할 것입니다. 하지만 공화당의 완벽한 승리에 대한 합의가 확대된다면, 우리는 달러가 장기간 아웃퍼포먼스를 보일 것으로 예상합니다.

EUR: 유럽, 트럼프 2.0에 대비

유럽 정치인들은 이번 수요일 아침 두려움에 직면하기 위해 깨어날 것입니다. 트럼프가 강력한 대중적 위임을 받아 대통령직에 취임할 가능성이 높아진 지금, 경쟁 환경을 평준화하려는 그의 무역 의제는 유럽 대륙의 개방형 경제에 큰 부담을 줄 것입니다.

유로는 지금까지 G10 통화 중 가장 약세를 보였으며 그 이유를 알 수 있습니다. 도널드 트럼프가 첫 임기에는 중국에서 무역 전쟁을 확대했지만 두 번째 임기에는 더 광범위하게 확대할 것으로 예상됩니다. 이는 유로존 성장이 정체되고 특히 독일에서 미래 사업 모델에 대한 자기 반성이 이루어지는 시기에 해당합니다. 유로존은 더 이상 수출을 통해 침체에서 벗어나려는 계획을 세울 수 없습니다.

트럼프의 승리는 EUR/USD에 절대적으로 부정적인 영향을 미치지만, 하원에서 승리해도 레드 스윕을 확보할 수 있을지는 여전히 불확실합니다. 공화당이 하원에서 승리하지 못한다면, 이는 EUR/USD에 최악의 시나리오가 될 것이라고 생각합니다. 무역 전쟁이 재개되었지만, 미국 세금 인하 연장이 제공할 수 있는 세계적 성장 지원은 없습니다. 이러한 시나리오에서 EUR/USD는 2025년 후반에 서브 패리티가 될 수 있습니다. 이는 유럽 중앙은행이 금리를 완화적 영역으로 크게 인하해야 하는 시나리오가 될 것입니다.

단기적으로 EUR/USD는 시장이 10월에 트럼프의 승리를 가격에 반영하지 않았다면 오늘 더 크게 떨어졌을 것입니다. 하지만 앞으로 며칠 동안의 이동 방향은 1.0550/0600 영역으로 향하는 듯하며, EUR/USD는 현재 1.0800/0850에서 상승세를 유지하는 데 어려움을 겪고 있습니다.

영국 경제가 유로존보다 무역에 덜 노출되어 있고 영국에서 최근 재정 자극책을 발표했기 때문에 EUR/GBP는 0.8300에서 지지를 받을 가능성이 높고 현재는 0.8200으로 편향되어 있습니다. 유럽의 다른 지역에서는 오늘 스웨덴 크로나의 하락이 G10 국가와 동일하며 EUR/SEK가 상승하지 않았기 때문에 우리는 Riksbank가 이번 주에 50bp 인하할 것이라는 우리의 예측을 고수합니다.

JPY: 하원 투표가 핵심

USD/JPY는 오늘 미국 수익률 상승에 반응하여 1% 이상 상승했습니다. 엔화는 또한 또 다른 무역 전쟁에 직면한 아시아 통화에 대한 유동적 대리자 역할을 합니다. 일본은행은 USD/JPY가 다시 크게 오르는 것을 좋아하지 않을 것이지만, 광범위한 달러 상승 속에서 외환 개입은 불가능해 보입니다.

우리는 엔화가 교차에서 더 나은 성과를 낼 수 있다고 생각합니다. 특히 공화당이 하원을 차지하지 못한다면 더욱 그렇습니다. 이 시나리오에 따르면 미국 주식 시장(특히 은행 주식)은 최근의 이익 중 일부를 반납할 수 있습니다. 그러나 당장은 광범위한 달러 강세가 지배하고 155가 이동 방향을 증명할 것으로 예상됩니다.

EM: 주요 전장

USD/CNH는 시장이 재개된 무역 전쟁을 가격에 반영하면서 약 1% 상승했습니다. 선거 전 시나리오 분석에서 트럼프가 승리하는 시나리오에서 중국 현지 당국이 추가 평가절하를 허용하지 않는 경우, 7.30 정도가 온쇼어 USD/CNY에 가장 좋은 상황이라고 생각했습니다. 우리는 중국 당국이 2019년 여름에 한 것처럼 런민비를 평가절하하지 않을 것이며, 대신 세계 무대에서 경쟁하기 위해 가치 저장소로 런민비를 유지하는 장기 게임을 하고 있다고 생각합니다. 그러나 런민비는 물론 압박을 받을 것입니다.

유럽에서는 헝가리 포린트에 많은 관심이 쏠리고 있습니다. 헝가리 국립은행이 EUR/HUF가 410을 돌파하면서 포린트를 지원하는 데 집중하기 위해 완화 주기를 포기해야 할 것으로 보입니다. 헝가리 국립은행 공개 시장 조작에서 행동을 주시하세요. 예를 들어, 당일 금리를 낮추고 포린트를 지원하기 위해 시장에 유동성을 공급하지 않는 것입니다. 헝가리 선물 포인트는 확대되는 압박을 받을 것으로 보입니다.

라틴아메리카에서 멕시코 페소는 큰 타격을 입었습니다(3% 하락). 2025년은 페소에 힘든 한 해가 될 수 있는데, 트럼프 대통령이 2026년 USMCA 검토에서 갱신하지 않겠다는 의견을 밝힐 것으로 추정되기 때문입니다. 높은 변동성도 캐리 트레이드를 훼손하고 있으며, 앞으로 몇 주 안에 22.00으로 이동할 가능성을 배제하기 어렵습니다. BRL과 CLP는 모두 Trump 1.0이 나빴습니다. 두 나라 모두 다시 압박을 받을 것이지만, 오늘 브라질에서 50bp의 금리 인상이 약간의 휴식을 제공할 것입니다.

우리가 서 있는 곳

앞을 내다보다

출처: CNBC

ISM 서비스 지수는 10월에 1.1포인트 상승해 56.0을 기록했는데, 이는 53.8로 하락하고 2022년 7월 이후 최고 수준에 도달할 것이라는 합의된 예측보다 훨씬 더 나은 수준입니다.

고용 하위 지수는 4.9포인트 상승하여 53으로, 최근 몇 달 동안의 약한 수치를 상쇄하는 수준입니다. 한편, 신규 주문(-2.0포인트, 57.4)과 사업 활동(-2.7포인트, 57.2) 지수는 모두 이번 달에 하락했지만, 각각 이전 12개월 평균보다 훨씬 높습니다.

지불 가격 하위 구성 요소는 약간 하락(-1.3포인트, 58.1)했고, 공급업체의 납품 시간은 더욱 길어져 27개월 만에 최고치인 56.4에 도달했습니다.

10월에 성장을 보고한 14개 서비스 산업은 다음과 같습니다. 소매업, 정보업, 운송업, 창고업, 숙박업, 식품 서비스업, 금융 보험업, 건설업, 광업, 공공 행정업, 유틸리티업, 부동산, 임대 임대업, 교육 서비스업, 전문 과학 기술 서비스업, 의료 사회 복지업, 도매업. 10월에 수축을 보고한 두 산업은 다음과 같습니다. 기타 서비스업, 기업 관리 지원 서비스업.

주요 의미

ISM 서비스 지수는 기대치를 뛰어넘어 10월에 2년 만에 최고 수준으로 상승했습니다. 신규 주문과 사업 활동이 모두 이번 달에 약간 낮았지만, 둘 다 확장 영역에 잘 머물러 있습니다. 반대로, 고용 하위 지수의 급격한 증가(2023년 2월 이후 최고 수준에 도달)는 지난주의 부진한 일자리 수치가 허리케인 헬렌과 밀턴의 영향을 크게 받았을 가능성이 있다는 것을 더욱 뒷받침합니다. 설문 조사 응답에 따르면 최근의 기상 현상과 지난달의 단명한 항구 파업도 공급업체 납품 시간이 더욱 증가한 데 큰 원인으로 보입니다.

한 걸음 물러서서, 서비스 지출은 올해 대부분 동안 놀라울 정도로 안정을 유지했으며, 3개월과 6개월 연간 변화율은 9월 현재 2.5%로 안정을 유지했습니다. 신규 주문과 사업 활동의 척도가 여전히 건강한 수준인 만큼, 소비자 지출의 중추가 4분기와 내년에도 성장에 든든하게 기여할 가능성이 높습니다.