東海證券

事件： 2025年3月9日，統計局發布2月通膨數據。 2月， CPI當月年比-0.7%，前值0.5%；季減-0.2%，前值0.7%。 PPI當月年比-2.2%，前值-2.3%；季減-0.1%，前值-0.2%。

國內方面：經濟面，中國1月融資數據超預期，企業部門融資需求改善明顯，經濟開局良好；隨著春節假期影響消退，中國消費市場的潛力持續激發，投資、外貿迴穩向好。但由於川普表示對中國商品再加徵10%的關稅，中美關稅戰風險大幅升溫，美元短期反彈，人民幣匯率短期再次承壓，短期國內市場情緒降溫，國內風險偏好短期大幅降溫。

中美博弈加劇、國內刺激政策不如預期、流動性收緊超預期。

2025年2月9日，統計局發布1月通膨數據。 1月，CPI當月較去年同期為0.5%，前值0.1%；季減0.7%，前值0.0%。 PPI當月年比-2.3%，前值-2.3%；季減-0.2%，前值-0.1%。

近期全球匯率市場波動加大，呈現美元持續走強，非美貨幣持續承壓的局面。

我們認為避險需求、川普政治主張為影響金價運作的中短期邏輯。中長期而言，黃金價格運作方向的判斷還需回到聯準會的貨幣政策週期、全球經濟基本面、去美元化的底層邏輯。

川普二次入駐白宮，共和黨較大機率拿下參眾兩院，將使其任期內政策推行的難度降低。

主要資產週度表現：原油＞A 股＞黑色金屬＞美元指數＞黃金＞歐美股市＞中債＞美債＞港股。

10月12日，國新辦舉行記者會，財政部部長藍佛安介紹「加大財政政策逆週期調節力度、推動經濟高品質發展」有關情況。