鮑威爾送上定心丸

來源：路透

川普要重振造船業

中國在造船業寡占

美國造船業在戰後持續低迷80年

專家稱“韓日合作不可或缺”

來源：日經中文網

鑑於川普混亂的關稅政策以及聯邦政府裁員舉措，債券交易員們正在發出信號，顯示美國經濟停滯的風險日益增加。

在川普就任總統不到兩個月的時間裡，人們曾猜測他會為美國經濟的擴張注入刺激措施，並持續對美國國債殖利率施加上行壓力，但這種猜測正迅速被拋諸腦後。相反，交易員們一直在大量買進短期美國國債，自2月中旬以來，兩年期公債殖利率大幅下降，市場預期聯準會最快可能在6月就會恢復降息，以防止經濟惡化。

「就在幾週前，我們還在被問到是否認為美國經濟會重新加速成長——而現在，『衰退』這個詞突然反覆被提及，」道明證券（TD Securities）美國利率策略主管根納季·戈德堡（Gennadiy Goldberg）表示，他指的是經濟衰退的風險。 “市場已經從對經濟成長的樂觀情緒轉變為徹底的絕望。”

這一變化標誌著美國國債市場的突然逆轉。在過去幾年裡，美國國債市場的主要驅動因素是美國經濟令人驚訝的韌性，即便海外經濟成長放緩。投資人最初押注總統選舉的結果只會加劇這一趨勢，並在去年年底因預期經濟將更快增長和通膨上升而大幅推高國債收益率——這也是所謂「川普交易」的一個支柱。

然而，自2月中旬以來，隨著新政府的政策為經濟前景帶來了極大的不確定性，美國國債殖利率開始下降，其中短期債券領跌，使得殖利率曲線趨陡，這通常發生在投資者預期聯準會將開始放鬆貨幣政策以刺激經濟成長的時候。

短期債券殖利率領跌

一個關鍵驅動因素是川普醞釀的貿易戰，這很可能會再次帶來通膨衝擊，並擾亂全球供應鏈。股市上週因此遭遇拋售，即使在川普再次推遲對墨西哥和加拿大的關稅上調之後，拋售仍在繼續。政府凍結聯邦資金以及解僱數萬名政府工作人員的舉措也產生了負面影響。

「由於川普政策的先後順序——先實施關稅，後進行減稅，經濟衰退的風險肯定更高了，」白蘭地全球投資管理公司（Brandywine Global Investment Management）的投資組合經理特雷西·陳（Tracy Chen）表示。

川普週日表示，美國經濟面臨“一個過渡時期”，以回應了對經濟放緩風險的擔憂。週一亞洲交易時段，美國公債價格上漲，基準10年期公債殖利率一度跌破4.27%。

上週，歐洲和美國債券市場之間的背離突顯了市場情緒的轉變。這兩個市場通常會同步波動。然而，當德國債券殖利率因增加國防開支以彌補美國減少對烏克蘭支持的預期而飆升時，美國公債殖利率幾乎沒有變動。

當然，在過去幾年裡，債券交易員們曾多次為經濟可能出現的衰退做好準備，但每次都因經濟持續向前發展而受挫。況且，他們目前預計今年聯準會將進行的三次25個基點的降息，並不足以顯示聯準會將進入對抗經濟衰退的模式。上週五，聯準會主席鮑威爾表示，他並不急於恢復寬鬆政策，並表示「儘管不確定性處於高位，但經濟仍處於良好狀態」。

此外，通膨可能會繼續對收益率施加上行壓力，本週的消費者物價指數（CPI）報告預計將顯示，2月的物價年增2.9%，仍高於聯準會2%的目標。

然而，經濟正在降溫的跡像也不斷累積，包括亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow指標，該指標顯示美國國內生產毛額（GDP）第一季可能會出現收縮。

雖然美國勞工部報告稱2月份就業成長得以維持，但其上週五發布的報告也提供了勞動力市場正在走軟的證據，包括更多人永久性失業、聯邦政府僱員減少，以及因經濟原因而從事兼職工作的人數激增。

彭博社MLIV策略師愛德華·哈里森（Edward Harrison）指出，「（就業）報告的細節顯示的要糟糕得多，而且這份報告中具有前瞻性的方面似乎推動了美國國債價格的持續上漲。這些數據支持美聯儲提前降息，加劇了市場對經濟衰退的擔憂，因此，應該會繼續推動近期美國金融市場牛市、股票熊市的趨勢。」熊市的趨勢。」

美國國債市場的走向在很大程度上取決於川普的政策在未來幾個月的實施情況。美國財政部長貝森特（Scott Bessent）上週五承認，由於政府的政策，經濟可能會出現動盪，但他對經濟的長期前景表示有信心。

上週四，川普似乎回應了一些對政府激進削減成本舉措的擔憂，他指示內閣部長們在裁員時要使用「手術刀」而非「斧頭」。隨著股市暴跌，他也第二次將對墨西哥和加拿大的關稅上調推遲了一個月。

「在這場貿易戰之前，市場認為關稅會引發通膨，而現在人們認為關稅會導致經濟衰退，」 白蘭地全球投資管理公司的陳表示。 “所以這是一個巨大的轉變。”

來源: 金十數據

自從美國總統川普上台以來，美國上市公司最關注的議題，已經從人工智慧轉移到了關稅上。

川普關稅被高頻討論

自今年1月川普上台以來，有關於川普關稅計畫的消息就持續不斷引發市場震盪。而在美股最新財報季上，各大企業主管在財報電話會議中提到關稅的次數激增。這與去年的趨勢截然不同：在去年的幾個財報季中，美股最為熱門討論的話題是「人工智慧」。

根據彭博統計的數據，在截至3月5日的財報季上，關稅在美股企業財報電話會上被提及384次，創下紀錄。在過去的5年裡，類似話題的提及次數從未超過100次。

從產業來說，工業和非必需消費品等產業提及關稅話題的次數最多，因為關稅會顯著增加這些產業公司的成本。

但值得注意的是，在標普500指數所有11塊的財報電話會議中，都出現了有關關稅的言論。這表明關稅可能對美國經濟和股市產生廣泛影響。

根據粗略統計，大多數美股企業在討論關稅時，與之伴隨的還有一個詞：「不確定性」。

美企獲利或受衝擊

華爾街多位策略師已經警告稱，關稅可能對標普500指數今年的整體收益構成不利影響。

花旗股票策略師德魯佩蒂特（Drew Pettit）表示，如果川普提議的關稅付諸實施，在不取消關稅的情況下，標普500指數每三個月的每股盈餘可能會減少約3美元。通常情況下，如果企業獲利預期增幅不如預期，策略師會下調標普500指數的年終報酬率預測。

「我們真的不知道，」佩蒂特在談到川普的關稅是否會長期實施時表示，當市場對企業前景不確定性感到擔憂時，市場的走勢可能也會更加動盪。

在公司層面上，關稅對美國公司產生了更直接的影響。

以上週三的市場走勢為例。當天下午，白宮宣布對涉及美國汽車製造商通用、福特和Stellantis的墨西哥和加拿大關稅給予一個月的豁免。這三隻公司股價隨後大漲，而此前，這三家公司的股價已經因為關稅擔憂而大跌。

其他公司就沒那麼幸運了。就在上週，塔吉特（Target）、百思買（Best Buy）和Abercrombie Fitch的高層都警告稱，關稅可能會對他們的業務產生重大影響。

百思買執行長科里•巴里（Corie Barry ）表示，該公司約55%的產品「以某種形式」來自中國，另外20%來自墨西哥。巴里補充說，消費者「極有可能」看到關稅對價格的影響。

塔吉特首席財務官吉姆·李（Jim Lee）表示，他們預計本季度“巨大的利潤壓力”，部分原因是“關稅的不確定性”。

美國經濟數據已經顯現出影響

關稅已經對美國經濟數據產生了重要影響。

例如，美國供應管理協會最新發布的美國2月製造業採購經理人指數（PMI）遜於預期。衡量製造商為原物料支付的價格指數從1月的54.9飆升至62.4，為2022年7月以來的最高水準。

美國供應管理協會主席蒂莫西•菲奧雷（Timothy Fiore）就直言：「整個經濟問題實際上就是圍繞著關稅問題。」他進一步解釋說，價格上漲導致企業新訂單減少，也可能影響招聘計劃。

菲奧雷認為：“如果我們繼續沿著目前的道路走下去，我認為這將是一條艱難的道路，對美國經濟來說將是一條艱難的道路。”

來源: 財聯社

上週，華爾街交易員遭遇了自2023年聯準會貨幣緊縮週期達到高峰以來最嚴重的跨資產損失。這要歸咎於川普政府的關稅、經濟指標顯示成長放緩、正在復甦的海外市場以及其他一系列因素。

隨著經紀帳戶餘額縮水，多頭正希望美國市場能扭轉局勢。但同時，警戒地註視著這場動盪的，還有一小部分市場觀察人士，他們正擔心於這場動盪對美國經濟的影響…

問題的核心在於，近年來不少美國人全靠炒股賺來的財富撐滿了錢包——這種靠投資回報堆出來的繁榮，成為了人們消費支出的底氣。聯準會的數據顯示，去年股票資產占美國家庭金融資產的64%，創下了歷史新高。其中大部分由高消費族群持有。

這種被稱為「財富效應」的現象意味著，當資產價格上漲時，投資者會傾向於增加開支；而當市場承壓時則相反。儘管當前股市等資產損失的規模尚不足以引發恐慌，但暴跌的速度仍提醒人們：如果市場持續崩盤，本身就可能足以引發經濟危機！

「股票市場擅長預測未來，因為它能創造未來，我們懷疑當前美國經濟的擴張能否承受超過12-15%的股市回檔。」擁有三十年華爾街經驗的Leuthold Group首席投資長Doug Ramsey表示。他管理的核心投資基金今年跑贏了標普500指數。

穆迪分析首席經濟學家馬克‧贊迪(Mark Zandi)指出，在當今由前10%富裕家庭(他們貢獻了近半數消費支出，共持有約23萬億美元股票資產)主導的經濟週期中，財富縮水的威脅是真實存在的。他估計市場上每減少1美元淨資產，最終便會導致消費支出下降2美分。

上述數字顯然令人擔憂——就在消費支出放緩、住房和勞動市場數據顯露疲態之際，美股最近幾週已蒸發了3.7兆美元的市值。

贊迪表示，“股市波動與消費支出及經濟實力存在緊密聯繫，如果股市像以往調整時那樣快速反彈，自然無傷大雅。但若持續低迷，最終將抑制消費並拖累經濟。”

「財富絞肉機」恐觸發經濟核爆？

值得一提的是，雖然標普500指數上週五小幅上漲，尚未達到Ramsey所說的令人擔憂的門檻(12%-15%)——目前美股約從高位下跌了6%，但過去幾個月市場平靜的上升趨勢顯然顯然已被打破。同時，公司債、外匯市場等的波動性也開始激增。

這引發了市場壓力是否會影響資產持有者消費開支的擔憂，同時也為已受關稅政策不確定性困擾的美國經濟前景，增添了新的變數。

行情數據顯示，標普500指數在上週創下了2025年以來最差單週表現，那斯達克指數一度跌入了10%回檔區間。追蹤股票、國債和公司債的主要ETF平均下跌了2%，華爾街可以說遭遇了2023年10月以來最嚴重的跨資產拋售。

股市的暴跌尤其令人不安。自2022年以來，在人工智慧熱潮推動的科技股引領下，美國家庭淨資產的成長幾乎完全依賴股票持股。

Gavekal Research分析師Kaixian Tan編製的數據顯示，若剔除股票因素，同期美國家庭淨資產僅基本持平。他警告稱，在房屋價格高漲的情況下，股市下跌可能迫使美國人增加儲蓄。

“我對當前經濟成長其實並不太擔心，”Tan表示，“但擔心美股估值過高，以及美國以外的'更好的敘事'可能導緻美股與美元遭遇雙殺。若這種情況發生，最終可能導致經濟增長放緩。”

另一個需要考慮的變數是：投機性市場的痛苦已不容忽視。今年某些所謂的山寨幣和特斯拉等個股槓桿ETF的跌幅超過了50%。而這些通常是受年輕散戶青睞的高風險交易。

「對晚入場的投資者來說，他們經歷的不僅是挫折，而是一場金融創傷，」研究機構Financial Insyghts總裁Peter Atwater指出。

研究顯示，儘管加密貨幣市場(高峰時名目價值3.7兆美元)相比債券和股票市場規模微小，但這類高波動產品卻往往特別受高消費群體的青睞。根據去年的一項研究，加州和內華達州的房地產市場尤其如此。研究人員發現，一美元未兌現的加密貨幣帳面收益會導致其持有者的支出增加9美分。

目前，少數的好消息是，人們對GDP共識預測仍指向經濟持續正成長，儘管預期已整體下調。

Yardeni Research創辦人、著名經濟學家Ed Yardeni認為，目前市場波動還遠不足以影響美國GDP，只有當標普500跌幅接近20%時才會令人擔憂。根據業界數據顯示，在過去的15個週期中，11次出現類似跌幅時都伴隨或預示著經濟衰退。

“股票熊市和房價大跌可能導致消費者和企業縮減開支，”Yardeni寫道，“但這通常只發生在衰退期，而我們認為當前衰退的可能性還很低。”

來源: 財聯社

上週，國際基準的布蘭特原油期貨價格突然打破長達數月的沉寂，觸及了三年來的最低點。而眼下，許多油價交易員們正在糾結的問題是：國際油市究竟發生了什麼事？這輪暴跌是否還會進一步加深？

毫無疑問，各種利空因素交織在一起，造成了近期歷史上最糟糕的原油市場情緒之一：

歐佩克(OPEC)及其盟友出乎意料地在油價接近70美元/桶時，依然宣布計劃在下個月增產，一改該組織長期力挺高價的策略。

美國總統川普繼續以一場「反覆無常」的貿易戰威脅美國最大的貿易夥伴，有可能削弱油市需求。

有鑑於俄羅斯首次暗示願意與美方討論圍繞俄烏衝突的臨時停火協議，地緣政治風險也正整體降溫。

最後，亞洲需求的下滑也正在導致中東原油的溢價緩解，這顯示油市長期需求前景並不穩定。

這些因素共同作用，使基準的布蘭特原油期貨短暫脫離了自去年9月份以來的70美元至85美元的主要箱體交易區間。自1月中旬逼近80美元的階段性高峰以來，美國WTI原油更是已跌去了16%。一些投機者也積極押注於油價的下跌行情，並不會輕易結束。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示，在截至3月4日的一周內，對沖基金將美國WTI原油的多頭總部位減少了2,266手，至172576手，接近了2010年以來的低點。根據歐洲ICE期貨交易所的數據，布蘭特原油期貨的單邊多頭押注也減少了41,583手，創下了去年7月以來的最大單週跌幅。

「川普對能源市場的立場很明確：他在向歐佩克施壓以增加產量的同時，也在進行幕後談判，旨在緩和俄烏衝突，」專注於石油市場的大宗商品交易顧問公司Cayler Capital在一封致投資者的信中寫道。 “最終結果是什麼？石油行業呈現了看跌傾向，在持續不確定性中價格逐步走低。”

除了川普和歐佩克的政策，油市另一個危險訊號則來自中東原油價格——在美國制裁俄羅斯和伊朗原油後，該地區曾是油市全球最堅挺的領域。但隨著受制裁原油的替代品「搶購潮」消退，這些原油相對於杜拜基準價格的溢價已崩塌——亞洲買家青睞的主力油種中東穆爾班原油對迪拜原油的溢價便已明顯收窄。

註：穆爾班原油、阿曼原油和杜拜原油是中東地區油價的三大基準

數據顯示，中國今年前兩個月原油進口量較去年同期下降了約5%。

同時，隨著產量的成長，今年輕質原油的價格也持續疲軟。哈薩克在擴建了該國最大之一的油田後，本月將加大石油出口。歐佩克+聯盟以外的更多供應也將在今年稍後投產，國際能源總署甚至在歐佩克+最近的行動之前就已預測油市將出現供應過剩。

這一切都正使華爾街愈發悲觀。

摩根士丹利目前就預計，今年布蘭特原油均價將為70美元/桶，較此前預測下調了5美元；高盛也認為油價存在跌破其70-85美元預期區間的風險；摩根大通上週在倫敦能源會議上成為了首家喊出油價可能跌至50美元區間的機構；而花旗集團上週在倫敦能源會議上成為了首家則重申了預測.

油市還能有轉機嗎？

那麼，原油市場目前真的就全無轉機、回天乏術了嗎？

這倒也未必。不少業內人士認為，仍有一些理由可能預示著油價進一步的下跌空間可能是有極限的，例如：

川普政府正持續威脅對伊朗實施極限施壓政策，美國財長貝森特近期稱目標是將該國石油出口削減90%以上。

美國已示意計畫取消雪佛龍公司在委內瑞拉開採和銷售原油的許可證，此舉可能使市場每日減少20萬桶供應。美國也準備迫使更多企業退出委內瑞拉市場。

隨著在中東問題上比拜登政府更強硬的川普政府上台，巴以衝突再度爆發的威脅依然隱現。

美國能源部長正尋求200億美元資金補充戰略石油儲備，此舉也將有效提振原油需求。

此外，更關鍵的問題是：油價跌至何種水準會衝擊石油生產？

交易員和分析師稱，上週部分時段明年交割的美油合約交易已跌至了60美元出頭的低點——這是2023年以來未見、可能威脅產量增長的水平。歐佩克+也重申其行動可「根據市場狀況暫停或逆轉」。

截至目前，川普經濟政策的衝擊已使美股從不到三週前的歷史高點下跌了約6%。上月末美國消費者信心創下2021年以來最大降幅時，布倫特期貨應聲下挫，成為關稅政策對更廣泛金融市場造成動盪、並波及原油市場的最明確信號之一。

不少交易員和分析師認為，這使得石油的下一步走勢不再僅受制於供應政策——美國和中國的宏觀經濟數據，也可能成為主導商品下一階段走勢的核心因素。

“關稅抑製成長，人們現在擔憂美國經濟成長，”法國巴黎銀行大宗商品高級策略師Aldo Spanjer表示，“這對所有空頭都是確認信號。而任何多頭在此刻都不會輕易建倉。”

來源: 財聯社