上週市場回顧

本週展望

資料來源：金融時報（中國）

日本國會11日舉行首相指名選舉，自民黨總裁石破茂在眾議院投票中歷經兩輪角逐涉險過關保住首相之位，避免了淪為二戰後日本最「短命」首相的命運。

分析人士指出，由自民黨和公明黨組成的執政聯盟此前在10月的眾議院選舉中遭遇失利，面臨下台危險，但由於在野黨未能形成統一力量，石破得以繼續執政。不過，他在接下來的執政之路上仍面臨許多考驗，特別是明年夏季的參議院選舉將是一道重要關卡。

暫時涉險過關

日本憲法規定，眾議院選舉後30天內必須召集特別國會重新選舉首相。 11日上午，剛組成一個多月的石破內閣根據相關程序宣布集體辭職。同日，日本召集特別國會，並於下午進行首相指名選舉。石破憑藉執政黨在參議院的多數優勢在參議院投票中贏得首相提名。但在眾議院投票中，他得票最多卻未能超過半數，因此需要與得票排名第二的最大在野黨立憲民主黨黨首野田佳彥進入第二輪角逐。第二輪投票中，石破獲得221票，超過野田的160票，以相對多數贏得眾議院提名，從而最終當選日本第103任首相。

圖為11月11日在日本東京拍攝的日本國會眾議院會議現場。

在日本現行憲法下，眾議院先前只發生四次首相指名選舉進入第二輪投票的情況，上一次還是在1994年。石破11日不僅不得不應對眾議院第二輪投票，而且在第二輪投票中得票也未過半，可謂涉險過關。

在10月27日舉行的眾議院選舉中，自公執政聯盟議席數大幅下滑至215席，未達半數所需的233席。根據相關規則，首相指名選舉眾參兩院的投票結果中，眾議院投票結果具有優先地位。因此理論上講，只要在野黨能在眾議院形成有效合力，就有可能實現「政權更替」。

然而，作為第二和第三大在野黨的日本維新會和國民民主黨要求本黨議員在兩輪投票中都支持自己的候選人，導致野田在眾議院的票數始終無法超過石破，石破得以最終勝出。 《讀賣新聞》分析指出，儘管立憲民主黨積極拉攏其他在野黨，但與各黨在基本政策上有差異，因而無法主導在野黨的團結。

仍有重重考驗

石破再次當選首相後重新組成內閣，僅替換了在眾議院選舉中未能當選議員的法務大臣牧原秀樹和農林水產大臣小里泰弘，以及因成為公明黨新黨首而不再出任閣僚的國土交通大臣齊藤鐵夫，其餘內閣成員不變。

圖：10月28日，日本首相、自民黨總裁石破茂在日本東京自民黨總部舉行的記者會上致詞。

新內閣面臨的首要難題是製定新的經濟政策及預算案。由於目前自公聯盟在眾議院議席數未過半，若要維持政權，就必須與在野黨合作。目前，自民黨正與國民民主黨尋求合作並得到相對積極的回應，雙方擬就稅制改革問題進行協商，以形成就某些具體政策開展合作的「部分聯盟」。

不過民眾論認為，石破未來執政仍將受到在野黨諸多牽制。根據各黨派協商結果，在新一屆眾議院17個常任委員會委員長職位中，在野黨佔據7個，主導預算審議的預算委員長也時隔30年再次被分配給在野黨。

日本第一生命經濟研究所首席經濟學家熊野英生認為，石破內閣未來的財政運作自由度相當有限。日本山口大學名譽教授纐纈厚表示，日本政治如今將在執政黨與在野黨的互相制衡與妥協中發展，此次預算委員長由在野黨擔任就是日本政治的重大變化。

此外，自民黨的「黑金」醜聞也是一大隱憂。眾議院選舉後不久，自民黨就決定將當初因涉事受到處分而以無黨派身份參選並當選議員的該黨前參議院幹事長世耕弘成等人重新拉入眾議院中的自民黨會派，引發日本民眾強烈不滿。甚至自民黨內部也有人對此提出異議。

據報道，在野黨目前計劃在國會中要求重新調查「黑金」醜聞，傳喚相關議員出席政治倫理審查會作出說明。分析家認為，自民黨能否真正擺脫「黑金」醜聞、重獲選民信任仍是未知數。

來源: 中證網

會議聲明：堅持降息25BP

這些改變表明，聯準會希望大致維持與9月會議類似的評估；由於9月會議以來的就業和通膨有所反彈，聯準會進一步強調了「年初以來」的進展，以合理化本次降息行動。

鮑威爾講話：找降息理由，避免討論大選

政策邏輯：為何堅持降息？

市場展望：利率下行仍是大方向

回升

趨勢

來源：券商中國

標普500指數（SPX）可望連續第二年實現超過20%的漲幅。歷史數據表明，這種情況確實非常罕見。

在上週川普勝選的提振下，標普500指數今年迄今上漲了約26%。此前，該大盤指數在2023年上漲了24%以上。根據德意志銀行的說法，如果標普500指數在今年收官時漲幅仍超過20%，那將標誌著過去一個世紀中第三次出現這種規模的連續上漲。

德意志銀行策略師帕拉格·薩特（Parag Thatte）表示，美股最新的上漲是由川普推動的。他在上週五的一份報告中對客戶表示：“正如我們之前指出的那樣，在勢均力敵的選舉後出現反彈是歷史常態”，“但目前（反彈）的速度明顯快於以往”。

在上週股市飆升至歷史高點之前，他曾稱股市上漲「異常」。他說，標普500指數仍處於過去兩年的上行通道內，但目前已接近上行通道的頂部。

薩特表示，德意志銀行衡量股票部位的指標在選舉日之前沒有跌至減持，這和最近選舉週期中的典型現像不同。

儘管如此，美股還是出現了通常的大選後反彈，股票基金在上週三和週四的資金流入總量估計為240億美元。

在他看來，上週股市上漲的部分原因是，股市波動性溢價“暴跌”，這種溢價在大選前夕只會變得更強。他說，回顧過去的經濟週期，這種情況很常見。

「標普500指數選擇權（波動性）曲線對選舉日次日的波動率定價曾經超過35%，而現在的定價只有個位數。波動率指數和隱含的波動率溢價也大幅下挫，」這位策略師寫道。

歷史數據顯示，有理由相信美股還有更多上行空間。

華爾街投資銀行奧本海默（Oppenheimer）回顧了標普500指數過去11年中在前217個交易日上漲超過20%的情況，發現到年底的最小漲幅是0.5%。更重要的是，奧本海默發現，與中位數成長相符的漲幅將推動標普500指數今年收盤高於6200點。

摩根大通（JPMorgan Chase Co.）交易部門的數據顯示，在川普贏得總統大選後，股市到今年年底的反彈可能會比其八年前獲勝時更強勁。

摩根大通美國市場情報主管安德魯·泰勒（Andrew Tyler）週一在給客戶的一份報告中寫道：「我預計（美股）2024年的回報率將高於2016年。」標普500指數的一大優勢是美國以外地區的成長疲軟，英國、歐盟、加拿大和墨西哥的經濟成長都比當時疲軟。

他認為，所謂的美股「七巨頭」將繼續推動股市，金融股在年底前將是標普500指數中表現最好的板塊，但對能源產業持謹慎態度，因該產業本季的收益令人失望。

不過，摩根大通的報告並沒有對2025年的情況進行預測，因為2025年的風險更大。聯準會可能在降息方面行動謹慎，部分原因在於川普的許多政策都被認為是通膨性的。

美債殖利率回升可能會限制未來股市的漲幅。摩根大通股票研究策略師已經警告稱，美債殖利率接近5%將是明年風險資產漲勢面臨的一個障礙。

無論如何，許多華爾街專業人士都看好年底前的美股。部分原因很簡單，美國大選消除了不確定性，現在股市正進入季節性的正面時期。

來源: 金十數據