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來源：華福證券

建築材料需求來自地產、基建、製造業和農村建設等

分佈在地產建設和裝修的各個環節，地產相關的建築材料需求佔比大。水泥作為中國使用量最大的建築材料，產業規模較大，在地產和基礎建設使用比例相當，有運輸半徑。玻璃和防水材料需求中房地產佔比大，受地產變化影響相對較大，產業規模約千億。石膏板、裝修供水管、瓷磚和塗料等消費屬性的建築材料在新房和二手房裝修中均會使用，隨著中國逐步向存量房階段過渡，需求結構會逐漸變化，週期波動相對較小。

地產業長期持續大幅下滑，建築材料需求受拖累大

房地產固定資產投資負成長持續兩年多，房價下跌和房地產銷售低迷相互加強，形成的無收斂負向循環態勢仍在持續。地產的無收斂的負向循環狀態導致地產行業持續大幅下行，從土地購置、新開工、施工以及竣工等地產項目的各個環節都呈現出持續下滑的態勢，分別從2020年、2019年、2021年和2021年的高點位置持續回落至今，對建築材料需求拖累很大。地產無收斂負向循環對內需也產生強烈的收縮作用，經濟活力下降，不但導致經濟量強力弱，也間接影響建築材料的相關需求的改善。

基礎建設和製造業固定資產投資仍維持穩定改善需求，但難以避險地產影響

中央財政發力，對沖地方政府固定資產投資約束。 2024年地方政府在「化債」的情況下，基建計畫增量開始有所趨緩，8月新增地方政府專案債務加速，萬億超長期國債計畫也全部開工落地，但隨著中央國債項目的落地建設和地方政府專款發行的加速，基礎建設投資的成長將持續維持穩定成長態勢。 2024年外需出口的改善、設備技術更新和改造及庫存週期影響助力提升相關製造業的固定資產投資，成長率維持改善。但由於地產的建築材料需求佔比大，製造業生產場地的建設和基建投資帶來建築材料的相關需求難以對沖地產對於需求的拖累，各種建築材料需求均受到影響，呈現出回落的態勢。

產業持續處歷史低迷態勢，供給端優化效果會逐漸顯現提升產業集中度

建築建材作為傳統的週期產業，集中度提升是長期趨勢。自2022年以來產業景氣度持續下行，在2022年4季跌至歷史低點後，長時間持續在歷史最低迷態勢下波動。水泥、玻璃等價格從2021年的高點呈現波動持續回落的態勢。水泥、防水材料、塑管和減水劑等行業龍頭上市公司盈利水平從2022年第4季度以來已經持續在歷史低位波動近二年時間，當前企業微利，虧損甚至停產的情況比較普遍，行業內各企業的生存環境持續長時間處於惡劣環境下，產業優勝劣汰的效果會越來越顯著。同時，本來產業已經在景氣度歷史低谷，已經經營困難，產業政策助推加快落後產能淘汰。 2024年以來相關的環保、生產標準提升及產能置換等產業政策不斷出台，進一步對落後產能進行出清。供給端的最佳化有利於龍頭和優秀公司市佔率提升和外延式發展，推動產業的集中度提升的加速。

政策將持續發力對沖產業需求下滑程度，量變到質變推動房地產產業回歸和產業新平衡

風險提示：

9月美國新增非農就業人數意外大超預期，令投資人對聯準會政策走向感到疑惑，此前聯準會表示在與通膨鬥爭多年後，已將重點轉向勞動市場。

然而，在強勁的薪資報告發布後，市場評論人士表示，他們仍然擔心通膨可能並未完全消失，定於本周公布的CPI數據將至關重要。

上個月美國新增了驚人的25.4萬個工作崗位，較市場普遍預期近乎翻倍，失業率降至4.1%。

經濟學家Mohamed El-Erian表示，這使聯準會能夠再次將部分注意力重新轉向對抗通膨。近幾個月來，隨著聯準會將注意力轉向看似惡化的勞動力市場狀況，通膨擔憂已退居次要地位，但隨著9月的就業報告超出預期，這一說法可能為時過早。

El-Erian在接受採訪時指出，「對聯準會來說，這意味著其要更強硬地抵制來自市場的壓力，即不能陷入單一使命的困境，『通膨已死』的說法已經夠多了，通膨並沒有死。

瑞銀建議，即將公佈的CPI報告將是市場關注的下一個重點。瑞銀高級經濟學家Brian Rose在上週五的報告中表示，「9月CPI數據將是下一個關鍵數據。如果價格上漲幅度超過預期，再加上強勁的勞動力數據，聯準會11月按兵不動的可能性將增加。

美國銀行分析師上週五寫道，聯準會上個月可能有些恐慌，但現在，可能已經沒有必要再大幅降息。該行將其對聯準會11月會議的預測從先前的降息50個基點調整為降息25個基點。

很少有分析師暗示聯準會將在下個月保持利率不變，但投資者已經明顯調整了預期。

目前，幾乎沒有交易員預計聯準會將在11月將利率下調50個基點，在上週五的就業報告公佈之前，市場預測聯準會再次大幅降息的可能性約為33%。現在，芝商所的聯準會觀察工具顯示，聯準會11月降息25個基點的可能性為99%，只有1%的投資人預期利率將維持不變。

雖然巴克萊等銀行暗示，勞動市場的強勁勢頭可能會在未來重新引發通膨擔憂，但大幅上漲並非普遍共識。例如，美國銀行預計9月的整體CPI和核心CPI季將分別上漲0.1%和0.3%，這些變化不足以影響聯準會的決策。

儘管如此，鑑於通膨仍略高於聯準會2%的目標，一些分析師警告投資人不要忽視價格壓力。先鋒資產管理公司全球首席策略師Seema Shah表示，勞動市場的意外變化只會讓這一點更加重要。她說：

“市場需要密切關注通膨，因為存在著許多政策風險。”

來源: 金十數據

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投資建議

來源：華福證券

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建議關注

來源：華福證券

華爾街兩位頂級策略師對美國股市的看法變得更加樂觀，原因是有跡象顯示，美國勞動力市場強勁、經濟具有彈性，而且利率正在下調。

在2024年年中之前還是華爾街最悲觀的策略師之一、摩根士丹利的Michael Wilson表示，上週五公佈的就業數據井噴式增長，以及美聯儲將進一步降息的預期，提高了他對相對於更安全的防禦性股票的所謂週期性股票的看法。

同時，高盛執行長David Kostin也上調了他對標普500指數成分股公司明年獲利成長的預期，因為穩健的宏觀前景推動了利潤率的成長。這位策略師將該基準指數的12個月目標從6,000點上調至6,300點，這意味著該指數將較目前水準上漲約10%。

Wilson在一份報告中寫道：「就股市對就業/經濟成長數據的反應而言，我們仍然認為我們處於一個『好就是好』的環境中。債券市場對軟著陸結果的懷疑正在減少，這對股票投資者來說是一個重要訊號。

由於對經濟衰退的擔憂減弱以及聯準會放鬆政策，美股在夏季遭遇拋售後持續反彈。根據掉期數據，交易員預計聯準會在明年5月前再降息100個基點。上週五公佈的就業數據遠強於預期，也提振了市場情緒。

Wilson表示，這對美國小型股來說是個好兆頭，它們將受益於商業活動和情緒的改善，以及投資者部位的減少。這位策略師降低了對大盤股的長期押注，理由是短期內風險報酬減弱。

在各板塊中，Wilson將金融類股評級上調至“增持”，並下調了醫療保健和消費必需品的評級。

摩根大通(JPM.US)預計將於週五公佈最新業績，提供銀行獲利能力的最新情況，並正式拉開財報季的序幕。

來源: 智通財經